《金融经济学》复习题.docx
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《金融经济学》复习题
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《金融经济学》题库
一、名词解释
1、什么是金融系统
2、什么是委托人-代理人问题
3、解释内涵报酬率。
4、解释有效投资组合。
5、分别解释远期合约和期货合约。
6、解释无风险资产。
7、什么是互换合约
8、简要介绍市盈率倍数法。
9、什么是NPV法则
10、解释衍生证券。
11、什么是一价原则
12、解释风险厌恶。
13、什么是套期保值
14、解释Fisher分离定理。
15、解释远期利率。
16、什么是风险厌恶者什么是绝对风险厌恶者
17、解释两基金货币分离。
18、解释卖空资产的过程。
19、什么是无摩擦市场
20、什么是最小方差证券组合
21、解释资本市场线。
22、解释证券市场线。
23、什么是实值期权
二、简答题
1、金融系统的核心职能都有哪些
2、简要介绍流动性比率的概念，及衡量流动性的主要比率种类。
3、简要回答“投机者”和“套期保值者”的区别。
4、CAPM模型成立的前提条件是什么
5、解释说明证券市场线。
6、根据CAPM，投资者构造最优化投资组合的简单方法是什么
7、期货合约和远期合约的不同之处有哪些
8、美式期权和欧式期权的区别是什么
9、远期价格是对未来现货价格的预测吗
10、期货市场中的投机行为有社会价值吗如果有的话，活跃的投机者对市场经济有什么意义
11、资本市场中，资产分散化一定会减少投资组合的风险吗，为什么
12、风险转移有哪几种方法
13、财务报表有哪些重要的经济功能
14、财务比率分析有哪些局限性
15、简述风险管理过程及其步骤。
16、比较内部融资和外部融资。
17、CAPM模型在验证市场数据时表现出的失效性有哪些可能原因
18、保险和风险规避之间的本质区别是什么
19、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。
20、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。
21、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。
22、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。
23、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。
24、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。
25、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。
26、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效用更高的原因。
27、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。
28、简述CAPM模型假设。
29、简述影响期权价格的因素并加以解释。
30、阐述欧式看涨期权和看跌期权之间的平价关系并解释。
31、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。
32、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。
33、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。
34、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。
35、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。
36、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。
37、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。
38、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效用更高的原因。
39、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。
40、什么是风险厌恶用数学表达给出风险厌恶的定义。
41、请给出至少两种使得参与者具有均值-偏差偏好的条件并分析你所给出的条件所带来的限制和约束。
三、案例分析
1、以下信息摘自Computronics公司和Digitek公司1996年的财务报表：
（除每股数值外，其他数值单位为百万美元）
Computronics
Digitek
净收益
153.7
239
股利支出比例
40%
20%
EBIT
317.6
403.1
利息费用
54.7
4.8
平均资产
2457.9
3459.7
销售收入
3379.3
4537
平均股东权益
1113.3
2347.3
普通股市价：
年初
15
38
年末
12
40
发型在外普通股数
200
100
用多种财务比率比较并对比两家公司的业绩。
（提示：
比较两家公司的股东总收益、ROE、ROA、ROS、ATO、利息费用、资产负债比等财务比率）
2、你是RF玩具公司的执行总裁，现在正在考虑一个投资项目，该项目不用支付初始投资。
项目的现金流是：
第一期期末得到5000美元，第二期期末得到4000美元，第三年支付11000美元。
a.如果相关贴现率（公司的资本成本）为10%，该项目的净现值是多少
b.你会采纳该项目吗
c.该项目的内涵报酬率是多少你能否解释一下为什么当项目的内涵报酬率大于它的资本成本时要拒绝该项目
3、乔治的公司有一个规定收益制的退休金计划。
假定该计划以服务期内最终年工资的1%作为收益。
乔治今年40岁，已在公司工作了15年。
他去年的年薪为50000美元。
a.如果正常的退休年龄为65岁，利率为8%，乔治预计可以活到80岁，他应计的退休金收益的现值为多少
b.如果预计年通货膨胀率为4%，乔治的退休金收益对其计划储蓄将产生怎样的影响假定他以75%为目标替代率。
4、你想获得一部价格30000美元的新车。
正在考虑是租车3年还是分期付款买车。
租金不需预付定金，可租3年。
租金每月为400美元且首期租金要立即支付，分期付款的年贷款利率为8%，首期贷款月底支付。
a.如果一辆旧车的售价为20000美元你将选择买车还是租车
b.3年后旧车盈亏相抵的售价是多少，以该价格出售旧车，你买车和租车没有什么区别。
5、假定你在35岁时以200000美元的价格购买了一所房子。
你预付了20%的定金，以抵押贷款的方式获得余下的80%。
抵押贷款的期限为30年，年利率为8%，按年支付。
65岁时你计划采取“再买回”抵押贷款，该贷款允许你在余生每年借入一个固定的数额，以死后房屋的售价偿还借款。
你预计可以活到85岁。
最初的抵押贷款和再买回抵押贷款的年利率均为8%。
a.假定你预计通货膨胀率为每年3%，你能以10000美元的价格租到水平相当的房子。
那么买房是值得的吗
b.描述买房将如何影响你未来50年的资产、负责和现金流。
c.在《赚最多的钱》中，J.B.奎恩写到：
从长期看，房屋的价格应跟随通货膨胀率而变。
但是在你拥有该房期间，他的价值可能上升、下降或者保持不变，你无法预测。
但是除了利润，买房还有其他原因。
（1）偿还抵押贷款迫使你进行储蓄，而租房却达不到这一效果。
（2）你可以获得税收减免，保护你的资本收益。
（3）你无须缴纳地租。
（4）你知道拥有一方土地而不是被邀请进入其中的深层含义。
（5）如果你把它租出去，你不会失去你的租赁物。
（6）你可以将其翻新，让它更适合你的生活。
（7）房屋可以作为你贷款的抵押品。
请进行分析。
6、爱国铸造厂（PF）正在考虑开展一项新业务：
生产保罗纪念章。
这需要花40000美元购买设备。
该设备的生命周期为两年，两年后该设备的残值为0。
PF采用直线法对该设备计提折旧。
该公司认为以每枚纪念章10美元的价格每年能销售3000枚。
可变成本为每枚1美元。
固定成本（不包括折旧）为每年2000美元。
PF的资本成本为10%。
假定上述的数据都不含通货膨胀。
税率为40%。
a.预期未来现金流的情况如何
b.该项目的净现值预计是多少是否值得采纳
c.使NPV盈亏平衡的销售量是多少
假定今后两年内每年的通货膨胀率为6%，税收和非折旧费用都按此比例递增，实际的资本成本仍为10%。
d.未来的预期名义现金流每年是多少
e.该项目的净现值是多少是否值得采纳
f.为什么当通货膨胀率上升时投资项目的净现值下降
7、沃弋高级汽车公司目前正从事将美国的Vintage汽车出口到日本的贸易。
假设世界市场是完善的，所以经营者可以得到所有的收益，也必须支出所有的成本。
但问题是收入以日元计，而未来的汇率是不确定的，因此经营者现金流的净现值也是不确定的。
这是相对较小的业务，所以经理决定雇你来评估。
现在的汇率是100日元兑1美元，日元的无风险利率为3%，美元的无风险利率为7%。
在日本，公司的税率为40%，在美国，公司的税率为34%。
假定当以日元表示的资金回到美国时不考虑税收的影响，运输合同为4年，4年后该业务终止。
根据下列预计的现金流，确定该项目的净现值：
第一年
第二年
第三年
第四年
销售收入（以日元计）
成本（以美元计）：
零件
50000
60000
40000
20000
人工费用
100000
105000
85000
50000
运输
75000
90000
60000
30000
其他
75000
75000
65000
55000
8、假定姑妈过世了，留给你和兄弟姐妹（一个弟弟、一个妹妹）多种财产。
这些资产的原始成本以美元计：
项目
成本（美元）
购买的时间
珠宝
500
祖母在75年前
房屋
1200000
10年前
股票和债券
1000000
3年前
Vintage汽车
200000
2个月前
家具
15000
40年之内的各种时期
因为你正在学习金融，所以兄弟姐妹都让你把这份财产平均分成三份。
在你开始前，你弟弟对你说：
“我很喜欢那辆车，所以请你在分财产时把那辆车给我，并从我那份中减去200000美元。
”
听到这里，你妹妹说：
“听起来很公正，因为我非常喜欢那些珠宝，请你把它们留给我，我从那份中减去500美元。
”
你一直很喜欢姑妈的房子和家具，所以你希望能保留房屋和家具。
a.你对你弟弟和妹妹的请求会怎样处理请解释其中的原因。
b.你怎样确定每种资产的正确价值。
答：
a.由于那辆车的市场价格和你弟弟愿意为之放弃的遗产数额相当接近,所以你弟弟的请求是合理的。
但是，很可能地，那些古老的珠宝今天的市场价格要比你祖母当年购买时所支付的金额高很多，所以，仅仅按帐面价值把珠宝分配到你妹妹的份额里极可能会导致重大的计算错误。
如果她真的想要那些珠宝的话，那么她必须被索取与当前那些珠宝的市场的价值相匹配的金额。
就算你妹妹并不打算在拥有那些珠宝后就把他们卖掉以获取利润，你也要按当前市场价格计算珠宝的价值，因为即使你不卖掉它们，珠宝同样具有价值。
公平就是要求每个人拥有等同的价值。
b.你也许需要雇佣一个专业的鉴定专家来鉴定那些家具和珠宝的价值。
你可以在金融报纸上查阅那些股票和债券的价值。
你可以通过询问同一街区里相似房屋最近的出售价格以估计遗留下来的房屋的价值。
由于汽车是在2个月前购买的，所以假定，那辆车的当前市场价格很接近于你姑妈购买时的支付额，是合情合理的。
9、假定你是一项养老基金的经理，现在了解到将在未来3个月内支付100000美元。
a.对你来说，怎样才是无风险投资
b.如果取而代之，你将在未来20年内做这项支付，怎样才算无风险投资
c.通过对a，b的回答，你得出何种风险管理方法
答：
a对你来说，一项无风险投资可能是3个月到期的短期国库券b一项无风险投资可能是美联储20年期的到期整笔支付100000美元的零息债券，c因为风险取决于环境，对一个人来说是无风险的，对另一个人来说可能是有风险的。
可能存在着一些取决于环境的无风险投资。
在你选择无风险项目的时候，你投资的时间范围是非常重要的（因为支出会和收入相抵消，从而消除风险）
10、假设你住在美国，是一个咨询师，受聘于一家法国公司进行市场研究，该项研究需要花费18个月。
他们计划每月支付给你10万法郎。
当前的汇率为1法郎0.20美元。
你很担心法郎会对美元升值，这样你每月收到的美元就会减少。
法国公司不愿每月用美元支付给你，也不同意给你1法郎0.20的固定汇率。
a.你怎样用互换合约通过金融中介机构消除风险
b.假设6个月后法郎的现汇为0.18美元。
如果没有互换合约，你的美元现金收入是多少有了互换合约又是多少
c.假设10个月后法郎的现汇是0.25美元。
如果没有互换合约，你的美元收入是多少有了互换合约又是多少
答：
a.同意在每个结算日收入/支出一笔现金，其数值为100,000法郎×（$0.20-当期的价格）
b.$100,000x0.18=$18,000。
根据互换和约：
你将收入100,000法郎，并将之出售得到$18,000；那么你将从你的交易对手处得到100,000x（0.20-0.18）=$2,000。
总和等于$20,000。
c.$100,000x0.25=$25,000。
根据互换和约：
你将收入100,000法郎，并将之出售得到$25,000；那么你将要向你的交易对手支付100,000x（0.20-0.25）=-$5,000。
总和等于$20,000。
11、Montgomery银行信托的大部分负债是客户的储蓄，其利率为与3个月期国债利率相关的可变利率。
另外，大部分资产为固定利率贷款和住宅抵押贷款。
Montgomery银行信托不希望停止发放固定利率贷款和住宅抵押贷款，但是不断高升的利率使其管理者很担心，因为这将蚕食他们的利润。
Montgomery银行信托如何规避利率风险而不必卖出信贷资产假设其缺口为1亿美元，平均固定利率为9%，支付储户的利率为国债利率加75个基点。
答：
Montgomery银行信托可以与一个交易对手签订利率互换和约。
Montgomery将支付一个固定的比率（可能将比9％略少），而后得到一个数值为（国债＋75个基点）的浮动比率。
银行将会确保得到收益，且该收益在它通过发放贷款的所得比率与它支付的固定比率之间变化。
浮动汇率缺口通过相等的流入和流出将二者消除。
12、联邦储蓄保险机构创立于1933年，其目的是为了保护小投资者，同时也是为了维护金融体系。
通过对上百万个人的储蓄进行保险，政府提高了公众对银行体系的信心，减少了银行和储蓄机构的投资行为。
在该保险下，银行和储蓄信贷协会向联邦储蓄保险公司支付保费。
你就职于联邦储蓄保险公司，你的工作是评估这些机构被保险的资产。
研究一下一家S&L—Mismatch有限公司的资产与负债。
其负债为1亿美元的支票账户、自动转账支付命令和短期存款按当前的市场利率付息。
其资产为长期的消费抵押贷款和固定利率的其他商业贷款。
a.对于Mismatch的风险，你有什么结论
b.你可以建议Mismatch采取什么措施来减少或消除风险
你的老板要求你下一步考虑这样一家银行：
被保险的负债主要是流动性的支票账户和储蓄账户，然而，资产多为对公司、企业的不灵活的流动性不强的贷款。
银行面临的风险之一是借款人的违约风险。
银行作为中介机构，可以通过贷给不同的借款人来分散风险。
然而，它们不可能完全消除风险，如果没有储蓄保险，这些风险将由银行的消费者——储户承担。
c.银行可以持有哪些无风险的流动性资产以同其负债相匹配如果银行事实上持有这些资产，是否仍需储蓄保险
d.银行可以如何获取资金发放贷款这种情况下谁来承担违约风险是否还需要政府保护它们
答：
a,由资产或得的收入与负债并不匹配,他可能面对利率的风险.
b,一些给Mismatch的可能建议是:
（a）,他可以通过浮动利率抵押或长期固定利率转换以使资产与负债匹配.
（b）,他也可以签定一个互换和约以使在浮动的收入下获得一个固定的抵押收益.
（c）,他可以通过给存款者支付浮动的汇率减少他的风险暴露.
c,银行可以拥有短期国库债券以同其负债相匹配,如果银行事实上拥有这些资产,那么储蓄保险就是多余的,因为没有残余的风险需要保险.
d.银行可以浮动他们的股票以提高他们获得发放贷款的基金,在这种情况下,银行的股东可以忍受贷款的风险,大概股东就不再需要银行的储蓄保险,作为一个银行的投资者,他们将意识到他们投资的风险.
13、假设你的父亲已有58岁，就职于RuffySuffy玩具公司，过去15来一直定期向公司储蓄计划存钱。
在工资的6%之内，对你父亲存入储蓄计划的每1美元，Ruffy公司也存入0.5美元。
加入储蓄计划的人可以在四种不同的投资选择间分配其存款：
固定收入债券基金，投资于大公司的“混合”期权，不含对其他玩具公司投资的收入增长性相互基金，专一投资于RuffySuffy玩具公司的股票的基金。
感恩节假期之后，父亲发现你已经就读于金融专业，决定把为你的教育而投资的钱取出一些。
他让你看了他的储蓄计划的最新季度报表，你发现其现值的98%为第四种投资选择，即Ruffy股票。
a.假设你父亲是一个典型的风险厌恶者，并且准备5年后退休，当你问他为什么做出这样的分配时，他回答说公司的股票一直表现良好，只是由于一个很久以前卖出的机构的问题引起了一点下滑。
他还说，同他一起工作的很多朋友都是这样做的。
你将向父亲建议如何调整计划分配为什么
b.如果考虑到父亲为Ruffy工作，同时98%的投资在Ruffy股票基金上，这使得他的风险增加、减少还是不变为什么
答：
a.首先，父亲需要被展示这个公司的股票持续良好的态势，并且这个公司在过去也许已经出售完价格下跌的部分，但是未来的问题是不确定的，股票结构的变动也如此。
“过去的表现并不能保证未来的结果。
”就是讲述这样的道理。
其次，父亲必须知道有关多样化的信息。
他需要被告知，他可以通过将金钱在对他而言可得到的多种选择中进行分配来分散风险。
他可以减少风险，通过移动他的金钱到“混合”的基金中，因为这样就保证了计划的多样性：
包括固定收入部分，一家大的公司部分和几家小的公司部分。
多样化不仅通过不同的三个组成部分得到实现，还可以通过组成这三个部分的众多股份得到实现。
最后，父亲的年龄以及他的退休计划需要被考虑进去。
接近退休年龄的人们都开始将资金倾向于更安全的投资。
“更安全”通常意味着更少的可变性。
在这个实例中，最安全的选择是固定收入债券基金，因为多样的组成部分和（interest-bearing）方面的设计，但是仍然存在通货膨胀和利率水平的风险。
随着时间流逝，个人的资产净值将产生不定的回报，因而父亲必然需要将一些，很可能是至少一半的金钱移到Ruffy存货基金。
事实上，一个好的建议是在他五年的退休范围内将个人投资进行重组，以达到他有50%的固定收入基金，剩下的50%在Guffy存货基金（既然父亲坚持）和“混合”基金之间进行分配。
或者说，大约40%的固定收入，25%的Ruffy基金，15%的收入增长基金，还有20%的“混合”基金。
后一种分配拥有引入另一种增加收入的成分的优势，来抵御计划中延期税收的情形。
b.事实上父亲被Ruffy公司雇佣使得他的情形风险更大。
如果股票的价格下降，父亲的储蓄计划的价值也会下降。
如果这家公司遭遇了困境，它将会考虑到解雇。
父亲的工作将会面临危险。
同时他的储蓄计划也会价值下降，父亲可能会再找一份工作或者是继续失业。
因而，父亲面临着两个冒险。
他将他的人力资本和财富都专一的投资进了同一家公司。
14、在经济体中只有两种风险资产：
股票和房地产，它们的相对供给为50%股票和50%房地产，因此，市场投资组合中含一半股票与一半房地产。
股票的标准差是0.20，房地产的标准差是0.20，两者的相关系数是0.市场参与者（A）的平均风险厌恶程度是3，rf为每年0.08.
a.根据CAPM，市场投资组合、股票和房地产的均衡风险溢价是多少
b.画出资本市场线，它的斜率是多少表示股票的点相对于CML在什么位置
c.画出证券市场线，它的直线公式是什么表示股票的点相对于SML在什么位置
答：
a.市场投资组合由一半股票和一半房地产组成。
它的标准差为0.1414。
计算如下：
?
s2M=w2s2s+（1-w）2s2r+2w（1-w）covs,r
s2M=2x（1/2）20.22=0.02
sM=0.1414
?
市场投资组合的均衡风险溢价是
?
E（rm）-rf=A*Xm2=3*0.02=0.06
市场投资组合的预期收益率也是股票和房地产的预期收益率的加权平均。
而且，股票和房地产的权重都是1/2。
股票和房地产应该拥有相同的风险溢价，因为它们有相同的标准差以及相同的与市场的相关性。
所以股票和房地产的均衡风险溢价应该是0.06，和市场投资组合的风险溢价一样。
b.CML的斜率是0.06/0.1414=0.424
?
表示股票的点是M，它在CML的右边。
c.SML的斜率是0.06，表示股票的点是M，它在SML线上，对应的β值是1。
公式是：
E（r）=rf+?
（E（rM）–rf）
15、你的投资顾问乔伊构造了一个投资组合，包含10份90天美国债券，每份面值为1000美元，当前价格为990.10美元，还有200份90天欧式买入期权，每份都基于Paramount股票而发行，执行价格为50.00美元。
乔伊愿意用该投资组合与你交换300股Paramount股票，该股票当前价格为每股215.00美元。
如果执行价格为50.00美元的Paramount股票90天欧式卖出期权的价格为25.00美元。
a.推导乔伊投资组合中买入期权的价格。
b.决定你是否应当接受Gekko的建议。
四、计算
1、假设你花了50元投资于股票，当年支付现金股利1元，你预期年末其价格将达到60元，你的预期收益率是多少如果年末的股票价格实际上是40元，你实现的收益率是多少
2、假设美国通胀保值债券（TIPS）的实际利率为每年3.5%，美国的预期通货膨胀率为每年4%，请计算该债券的预期名义利率。
3、假设A公司2011年净收益是2000万元，2011年年末的总资产为45000万元，并且假设公司有个确定的要求：
保持债务/权益的比率为0.8，公司经理不能再借款或发行股票。
（1）A公司最大的可持续增长率是多少
（2）加入公司将净收益中的600万元作为股利，并计划在将来保持这种支出比例，现在它的最大可持续增长率是多少
（3）如果公司用净收益中的1200万元购回一些发行在外的股票，现在它的最大可持续增长率是多少
4、如果美元和人民币的汇率为1美元兑换6.3人民币，美元的年利率为2%，人民币的年利率为3%。
一年后美元与人民币汇率的盈亏平衡点是多少
5、某企业正在考虑一个投资项目，该项目不用支付初始投资，项目的现金流情况如下：
第一年末得到5000美元，第二年末得到4000美元，第三年要支付11000美元。
（1）如果相关贴现率（公司的资本成本）为10%，该项目的净现值是多少
（2）该企业是否该采纳此项目
（3）该项目的内涵报酬率是多少并且请你解释一下为什么当项目的内涵报酬率大于它的资本成本时要拒绝该项目。
6、张丽现年30岁，计划65岁退休，预计活到85岁，年薪25000美元，希望在未来55年内维持实际消费水平不变。
假定年利率为3%，不考虑税收，实际劳动收入没有增长。
（1）张丽的人力资本价值是多少
（2）她的持久收入是多少
7、一个公司正在考虑投资1000万美元购买某设备。
该设备的生命周期为4年，预计每年能为公司节省人工成本400万美元。
假定公司的所得税税率为40%，并且采用直线计提折旧的方法。
如果投资于该设备，第一年到第四年的税后现金流是多少如果公司规定投资回报率的底线为15%，该项目会被采纳吗该项目的IRR和NPV是多少
8、你的好友李强是一个猪场主，投资于猪肉期货与期权。
他告诉你他相信猪肉价格要上涨。
你决定以每磅0.5美元的交割价格购买猪肉的买入期权，这样，如果猪肉价格上涨，你可以执行这个买权，买入猪肉，再以更
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