3分钟看清春节全球要闻春节特辑-国金证券-2023.1.28-28页.pdf

3分钟看清春节全球要闻春节特辑-国金证券-2023.1.28-28页.pdf

《3分钟看清春节全球要闻春节特辑-国金证券-2023.1.28-28页.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《3分钟看清春节全球要闻春节特辑-国金证券-2023.1.28-28页.pdf（28页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

敬请参阅最后一页特别声明1春节期间，风险资产普涨。

海外市场聚焦于“衰退”预期的变动，美欧经济及财报数据延续下行趋势，但放缓程度弱于市场预期。

在“衰退”担忧略降与财报业绩略超预期下，市场风险偏好有多抬升，风险资产延续反弹。

大类资产：

春节假期期间，海外股市普涨、发达国家债市利率多数上行全球股市：

主要股指震荡上行。

假期期间，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别上涨4.32%、2.47%和1.81%。

亚欧股指方面，日经225、恒生指数、法国CAC40和德国DAX分别上涨3.1%、2.9%、1.5和0.8%。

全球债市：

主要国债利率先下后上。

10Y美债收益率一度下行4bp至3.44%，随后重新上行，全周上行4bp至3.52%；10Y意、西、日、德、法国债收益率分别上行26bp、17bp、11bp、9bp、7bp，仅英债下行5bp。

外汇市场：

美元指数先跌后涨。

美元指数一度在1月23日下至101.5，随后再度上行，全周累计下跌0.07%至101.9。

欧元、英镑兑美元分别上涨0.11%、0.05%至1.09和1.24；日元兑美元小幅贬值0.26%，收至129.87。

大宗商品：

油价震荡下跌，金价先涨后跌。

假期期间，美油、布油分别下跌1.9%、1.7%至79.38、86.21美元/桶。

COMEX金一度在1月26日涨至1950美元/盎司，随后回吐涨幅，全周下跌0.05%至1928美元/盎司。

海外事件&数据：

美欧经济反向，联储加息继续放缓，加央行率先暂停加息美国2022年4季度GDP环比2.9%，预期2.6%。

12月成屋销售环比连续11个月下跌，创2010年来新低。

1月Markit制造业、服务业PMI读数小幅回升，但仍低于荣枯线。

美政府触及债务上限，耶伦启用“非常规措施”。

欧元区经济持续回暖，市场对欧洲陷入衰退的预期有所降温。

受暖冬影响，欧元区1月制造业PMI46.7，为2022年9月以来新高，好于预期值45.5。

服务业PMI录得50.7，重回扩张区间；综合PMI50.2，高于前值49.3。

美联储成员对通胀继续下降有信心，对经济软着陆持乐观态度。

多数成员认为，当前利率已进入略微紧缩的区间，还需加息到“充分紧缩”水平，但支持放缓加息节奏，市场定价1月例会+25bp，与美联储官员意见基本一致。

加拿大央行1月例会如期加息25bp，首开先河宣布“有条件地暂定”加息。

我们认为，不应机械地运用历史经验中所呈现出来的领先-滞后关系，而应基于各国不同的国情分析央行的行为。

国内事件&数据：

线下消费修复相对较快，节后返工、复工进程有望加快春节假期出行和消费显著改善，旅游收入恢复至2019年七成、旅游客单价明显提升，餐饮、观影等消费也加快修复。

春节假期，全国发送旅客同比增长53%、恢复至2019年的54%，小客车出行流量超2019年同期水平，指向公共交通旅客发送或低估春节人流；人流增多带动旅游、餐饮等线下活动加快修复，假期旅游收入恢复至2019年同期的73%，客单价占2019年同期比重达98.5%、超去年同期的93%；代表连锁餐饮流水恢复强度已达2021年同期的126%。

春节假期地产销售、投资等需求依然低迷，劳动力返乡较早导致节前多数工业生产活动表现弱于过往，节后返工、复工进程有望加快，生产活动恢复或快于预期。

春节假期，30大中城市商品房成交同比回落82%、成交同比远低于国庆假期的-41%；上游投资需求回落幅度超过以往同期，比如钢材表观消费量分别较2019、2022年同期回落8%、10%，玻璃库存显著超过过往同期水平。

春节前工业生产显著走弱，螺纹钢、水泥开工率均弱于过往同期，但初四、初五旅客发送已恢复至2019年同期的57%、高于除夕前旅客发送53%的恢复强度，或指向节后劳动力返工进程加快。

风险提示俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。

宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明2内容目录内容目录一、大类资产回溯：

春节假期期间，海外股市普涨、发达国家债市利率多上行.6二、海外事件&数据：

美欧经济反向，联储加息继续放缓，加央行率先暂停加息.72.1美国四季度GDP好于预期，PCE回落，放缓加息预期抬升.72.2美国开年制造业及服务业PMI小幅回升，但继续低于荣枯线.92.3美国楼市加速降温，成屋销售创2010年来最低，环比累计下跌11个月.102.4美国12月实际个人消费支出（PCE）环比负增长，PCE通胀继续下行.112.5美国政府触及债务上限，债务上限危机或将重演.122.6欧元区经济开年后继续回暖，服务业PMI重回景气区间.142.7加拿大央行1月例会如期加息25bp，继续缩表，明确“有条件地暂停”加息.152.8微软、特斯拉领衔，美股四季度业绩下滑、但优于市场预期.163、国内数据&事件：

假期出行和消费改善，节后返工、复工进程有望加快.163.1假期出行和消费显著改善，节后劳动力返工进程有望加快.163.2春节期间商品房成交回落幅度大于过往，一线城市拖累有所加大.193.3劳动力返乡较早导致节前多数工业生产、投资活动偏弱.203.4春节假期前出口集装箱运价延续回落，出口低迷或仍将延续.213.512月经济数据：

总量超预期下的三大结构性信号.223.6地方两会：

GDP目标设定虽趋于谨慎，但地方重心更向经济发展倾斜.243.7地产政策：

增信心、防风险、促转型.263.8促消费：

多部委部署促节日消费，部分地区发放亿元消费券.27风险提示.27图表目录图表目录图表1：

春节假期前后，全球主要股指多数收涨.6图表2：

春节假期前后，纳斯达克、恒生指数一路上行.6图表3：

春节假期前后，主要国家10Y国债利率多数上行.6图表4：

春节假期前后，10Y美债、德债均上行.6图表5：

春节假期前后，美元、下跌，欧元、英镑升值.7图表6：

春节假期前后，美元指数先下后上.7图表7：

春节假期前后，原油价格震荡下跌.7图表8：

春节假期前后，COMEX黄金价格先涨后跌.7图表9：

美国去年四季度GDP环比增2.9%，好于预期.8图表10：

四季度出口环比增速回落较大.8宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明3图表11：

美国2022全年GDP主要依赖消费.8图表12：

2022年美国商品消费已开始拖累GDP.8图表13：

四季度私人投资增速回升主要受存货拉动.9图表14：

美国1月Markit制造业PMI低于荣枯线.9图表15：

美国11月以来制造业PMI低于历史同期水平.9图表16：

美国服务业及制造业PMI均低于荣枯线.10图表17：

美国GDP继续回落压力较大.10图表18：

美国ISM服务业PMI同样走弱.10图表19：

未来库存行为或将继续回落.10图表20：

12月，美国成屋销售同环比增速回落.11图表21：

12月，美国成屋销售降至2010年来最低.11图表22：

12月美国各地区成屋售价中位数均下滑.11图表23：

美国西部地区增速最低，南部最高.11图表24：

美国12月PCE通胀继续下行，均创新低.12图表25：

实际PCE环比连续负增长，同比小幅回升.12图表26：

美国2022年12月PCE通胀的拆解.12图表27：

1月美国再次触及联邦债务上限.13图表28：

2022美国政府债务占GDP达到120%.13图表29：

2011年和2013年两次政府债务上限危机的影响较大.13图表30：

2011年造成避险资产上涨股市回调.14图表31：

债务上限到期前收益率先上后下.14图表32：

欧元区1月PMI改善，服务业重回扩张.14图表33：

欧洲天然气价格回落至俄乌冲突前水平.14图表34：

欧洲各国制造业PMI普遍回升.15图表35：

加拿大央行宣布暂停加息，市场猜想：

1月是否是美联储最后一次加息？

.15图表36：

不同行业罗素3000成分股Q4业绩超预期比率.16图表37：

不同市值罗素3000成分股Q4业绩超预期情况.16图表38：

春运期间全国旅客发送显著提升.17图表39：

春节后期旅客发送情况好于春节前.17图表40：

春运期间全国迁徙规模指数已超2019年同期.17图表41：

高速公路小客车流量已超2019年同期水平.17图表42：

春运期间执行航班架次快速增长.18图表43：

海口美兰机场航班进出港总量同比转正.18图表44：

国内旅游出行人次和旅游收入显著改善.18图表45：

去年清明假期依赖，旅游客单价显著提升.18宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明4图表46：

四川景区旅游情况明显好于元旦、去年国庆.19图表47：

热门景区游客接待量已超过2019年同期水平.19图表48：

春节假期代表连锁餐饮流水恢复显著提升.19图表49：

春节假期票房持平去年同期水平.19图表50：

30大中城市商品房成交季节性回落.20图表51：

春节假期商品房成交显著回落.20图表52：

代表城市二手房成交面积季节性回落.20图表53：

春节假期前二手房成交有所回落.20图表54：

春节前一周，全国螺纹钢开工率持续回落.21图表55：

春节前一周，水泥粉磨开工率明显回落.21图表56：

春节前一周，沥青开工率快速下行.21图表57：

春节前一周，全国玻璃库存有所提升.21图表58：

1月前20日，韩国出口延续负增.22图表59：

韩国家用电器、半导体等商品出口延续低迷.22图表60：

春节前一周，CCFI延续下行.22图表61：

春节前一周，东南亚航线出口运价止跌转升.22图表62：

春节前一周，美西航线出口运价延续回落.22图表63：

春节前一周，欧洲航线出口运价加快回落.22图表64：

12月，工业增加值回落，而社零边际改善.23图表65：

12月，PMI从业人员创2020年3月以来新低.23图表66：

12月，固定资产投资回升.23图表67：

交通类基建投资增长居前.23图表68：

房地产投资降幅收窄、销售低迷.24图表69：

竣工好于新开工和施工.24图表70：

12月，商品零售明显改善、餐饮收入降幅扩大.24图表71：

12月，药品、粮油食品增长较快.24图表72：

上海GDP增速目标与全国大多一致.25图表73：

2023多地上调固定资产投资目标.25图表74：

2023年部分地区重点经济任务.25图表75：

上海GDP增速目标与全国大多一致.26图表76：

2022年下半年中央多次部署产业转型升级.26图表77：

2022年地方产业政策以新兴产业突围等为主.26图表78：

2023年地方换届基本完毕.26图表79：

2023地产政策以增信心、防风险、促转型为主.27图表80：

深圳发布保障性住房相关的征求意见文件.27宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明5图表81：

2023年春节多部委部署促进节日消费工作.27图表82：

2023年一季度部分地区发放消费券.27宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明6一、大类资产回溯：

春节假期期间，海外股市普涨、发达国家债市利率多上行春节假期前后（1月21日-1月28日），全球主要股指震荡上行。

美股方面，受益于四季度财报略超预期与经济“衰退”担忧的下降，市场风险偏好有所抬升，三大股指一路上行，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别上涨4.32%、2.47%和1.81%。

亚洲方面，韩国综合指数上涨3.71%、日经225上涨3.12%、恒生指数上涨2.92%。

欧洲方面，法国CAC40和德国DAX分别上涨1.45%和0.77%，英国富时100下跌0.07%。

图表图表11：

春节假期前后，全球主要股指多数收涨春节假期前后，全球主要股指多数收涨图表图表22：

春节假期前后，纳斯达克、恒生指数春节假期前后，纳斯达克、恒生指数一路上行一路上行来源：

Wind，国金证券研究所来源：

Wind，国金证券研究所春节假期前后（1月21日-1月28日），主要发达国家的长期国债收益率多数上行。

10Y美债收益率在1月24日一度下行4bp至3.44%，随后重新上行，截至1月27日，10Y美债收益率全周上行4bp至3.52%。

其他债市方面，10Y意大利、西班牙、日本、德国、法国和葡萄牙国债收益率分别上行25.7bp、17.0bp、10.5bp、8.9bp、6.5bp和6.0bp。

仅英债收益率下行4.7bp至3.39%。

图表图表33：

春节假期春节假期前后，主要前后，主要国家国家110Y0Y国债国债利利率多数上行率多数上行图表图表44：

春节假期前后，春节假期前后，110Y0Y美债、德债均上行美债、德债均上行来源：

Wind，国金证券研究所来源：

Wind，国金证券研究所春节假期前后（1月21日-1月28日），美元先下后上，欧元、英镑兑美元升值，日元贬值。

美元指数一度在1月23日下行至101.50，随后重新上行，全周累计下跌0.07%至101.92；欧元、英镑兑美元分别上涨0.11%、0.05%至1.09和1.24；YCC落空后，日央行紧缩预期的再修正下，日元兑美元小幅贬值0.26%，日元汇率收至129.87。

-0.61%-0.07%0.41%0.77%1.45%1.81%1.91%2.47%2.92%3.12%3.71%4.32%-2%0%2%4%6%俄罗斯RTS英国富时100澳大利亚普通股指数德国DAX法国CAC40道琼斯工业指数巴西IBOVESPA指数标普500恒生指数（右轴）日经225韩国综合指数纳斯达克指数195002000020500210002150022000225002300010200104001060010800110001120011400116001180001-0101-0301-0501-0701-0901-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-27纳斯达克指数恒生指数（右轴）25.717.010.58.96.56.04.0-4.7-10-5051015202530意大利西班牙葡萄牙法国日本德国美国英国（bp）2.02.12.22.32.42.52.63.33.43.53.63.73.83.901-0101-0301-0501-0701-0901-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-27美国、德国10Y国债收益率走势美债10Y收益率德债10Y收益率（右轴）（%）（%）宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明7图表图表55：

春节春节假期前后，假期前后，美元、下跌美元、下跌，欧元、英镑，欧元、英镑升值升值图表图表66：

春节假期前后，美元指数先下后上春节假期前后，美元指数先下后上来源：

Wind，国金证券研究所来源：

Wind，国金证券研究所春节假期前后（1月21日-1月28日），油价震荡下跌，金价先涨后跌。

原油方面，受OPEC+2月减产预期走弱影响，WTI、Brent原油在前两个交易日分别下跌1.85%和1.71%，在美国经济超预期的提振下收复部分跌幅，随后再度转跌，全周分别下跌2.77%、1.62%至79.38和86.21美元/桶。

黄金方面，COMEX黄金一度在1月26日涨至1949.8美元/盎司，随后回吐涨幅，全周下跌0.05%至1927.6美元/盎司。

图表图表77：

春节春节假期前后，原油价格假期前后，原油价格震荡下跌震荡下跌图表图表88：

春节假期前后，春节假期前后，COMEXCOMEX黄金价格先涨后跌黄金价格先涨后跌来源：

Wind，国金证券研究所来源：

Wind，国金证券研究所二、海外事件&数据：

美欧经济反向，联储加息继续放缓，加央行率先暂停加息美国2022年4季度GDP增速超预期，或为疫后复苏的顶点。

欧洲经济继续企稳回升，服务业重回扩张区间，但复苏持续性仍需观察。

美联储官员对通胀继续下行有信心，对美国经济软着陆的前景持乐观态度。

加拿大央行首开先河，宣布“有条件地暂停”加息。

2.12.1美国美国四季度四季度GGDPDP好于预期，好于预期，PPCECE回落，回落，放缓加息放缓加息预期抬升预期抬升要闻：

1月26日，美国公布2022年四季度GDP数据，美国第四季度实际GDP初值年化环比增2.9%，预期增2.6%，前值增3.2%。

简评：

美国GDP终值上修，三季度同比、环比增速均反弹。

四季度美国实际GDP年化环比为3.2%，好于预期的2.6%，较三季度环比3.2%有所降温；四季度同比增速同样回落，四季度折年同比增速0.96%，低于三季度的1.94%。

PCE物价指数四季度季环比为3.2%，低于三季度的4.3%，数据公布后，股市反应积极，市场预期美联储将在下周放缓加息步伐。

分项结构上，消费和出口的拉动作用较大。

实际个人消费支出环比折年增长2.1%，低于前值2.3%，拉动GDP环比增速1.42个百分点。

商品和服务出口三季度环比折年增速降至-1.3%，较三季度的14.6%明显回落，拉动GDP环比增长0.56个百分点。

政府消费支出和投资总额拉动0.64个百分点。

私人投资增速回升，三季度环比-9.6%，四季度回升至1.4%，拉动GDP环比增速0.27个点。

-0.07%0.11%0.05%-0.26%-0.3%-0.3%-0.2%-0.2%-0.1%-0.1%0.0%0.1%0.1%0.2%美元指数欧元兑美元英镑兑美元日元兑美元1.051.061.071.081.091.1010110210310410510601-0101-0301-0501-0701-0901-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-27美元指数欧元兑美元（右轴）707580859001-0101-0301-0501-0701-0901-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-27WTI原油布伦特原油（右轴）（美元/桶）1820184018601880190019201940196001-0101-0301-0501-0701-0901-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-27COMEX黄金价格（美元/盎司）宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明8图表图表99：

美国美国去年四季度去年四季度GGDPDP环比增环比增22.9%.9%，好于预期，好于预期图表图表1010：

四季度出口环比增速回落较大四季度出口环比增速回落较大来源：

Wind，国金证券研究所来源：

Wind，国金证券研究所图表图表1111：

美国美国22022022全年全年GGDPDP主要依赖消费主要依赖消费图表图表1212：

22022022年美国商品消费已开始拖累年美国商品消费已开始拖累GGDPDP来源：

Wind，国金证券研究所来源：

Wind，国金证券研究所宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明9图表图表1313：

四季度私人投资增速回升主要受存货拉动四季度私人投资增速回升主要受存货拉动来源：

Wind，国金证券研究所2.2.22美国开年制造业及服务业美国开年制造业及服务业PMIPMI小幅回升，但继续低于荣枯线小幅回升，但继续低于荣枯线要闻：

1月25日，美国公布1月Markit制造业、服务业、综合PMI数据。

1月Markit制造业PMI录得46.8%，Markit服务业PMI录得49.6%，1月Markit综合PMI初值录得46.6。

简评：

美国制造业PMI连续第三个月低于荣枯线。

1月Markit制造业PMI录得50.9%，较去年12月轻微回升0.5个百分点，好于市场平均预期的46%。

除此之外，工业生产和零售销售等高频官方数据开始证实PMI的经济走软的信号，制造业产出和零售销售在去年底均出现下滑。

从环比走势来看，去年11月以来制造业PMI走势低于以往季节性，一方面与美国寒冷天气相关，另一方面表明制造业景气正在加速下滑，未来走势仍有待跟踪。

图表图表1414：

美国美国11月月MMarkitarkit制造业制造业PMIPMI低于荣枯线低于荣枯线图表图表1515：

美国美国1111月以来制造业月以来制造业PMIPMI低于历史同期水平低于历史同期水平来源：

Wind，国金证券研究所来源：

Wind，国金证券研究所美国服务业生产低于荣枯线，略有回升。

美国1月Markit服务业PMI为46.6%，前值44.4%，预期值为45%，表现略超预期。

也强于预期的46.4。

根据S&P，制造业和服务业二者回升的原因与两个部门的新订单损失率均较低有关，共同促成综合PMI读数提高，1月综合PMI初值录得46.6，较2022年12月的45上升了1.6点。

但制造业和服务业PMI仍处于下跌趋势中，显示美国GDP增速回落压力仍然较大。

宏观专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明10图表图表1616：

美国服务业及制造业美国服务业及制造业PPMIMI均低于荣枯线均低于荣枯线图表图表1717：

美国美国GGDPDP继续回落压力较大继续回落压力较大来源：

Wind，国金证券研究所来源：

Wind，国金证券研究所整体来看，美国制造业或将延续需求走弱下的“主动去库”，对经济的拖累或将进一步显现。

新订单指数领先实际GDP同比3个季度左右；新订单自高位持续回落约1年，近期已经累计4个月位于50%的荣枯线以下（自222年8个月以来）。

考虑到美国私人库存水平整体处于历史高位向下回落中，库存行为逆转或成为制造业景气下滑的“加速器”。

图表图表1818：

美国美国IISMSM服务业服务业PPMIMI同样走弱同样走弱图表图表1919：

未来库存行为或将继续回落未来库存行为或将继续回落来源：

Wind，国金证券研究所来源：

Wind，国金证券研究所2.2.33美国楼市加速降温，成屋销售创美国楼市加速降温，成屋销售创20102010年来最低，环比累计下跌年来最低，环比累计下跌1111个月个月要闻：

1月21日，美国房地产经纪人协会（NAR）公布12月成屋销售数据。

2022年12月成屋销售总数年化录得402万户，为2010年11月以来的新低。

简评：

美国楼市加速降温，成屋销售创2010年来最低。

2022年12月美国成屋销售折年总数录得402万套，预期395万套，前值408万套，为2010年11月以来的新低。

12月成屋销售总数同比降幅达34%，环比下降1.5%，为连续第11个月下滑。

伴随着美联储激进加息，美国按揭贷款利率的快速飙涨，美国房地产市场大幅降温，地产销售下降、房价承压。

2022年全年成屋销售下降17.8%，创2008年金融危机以来的最大年度降幅。

宏观专题研究报告敬请参阅