华天集团财务分析报告.docx
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华天集团财务分析报告
华天集团财务分析报告
一．华天酒店简介与酒店行业环境3
二．财务指标数据5
三．盈利因素驱动模型数据11
四．财务分析12
五．财务中的问题23
六．最后的话26
七．财务报表27
一．华天酒店简介与酒店行业环境
1.华天酒店简介
华天实业控股集团有限公司（简称华天集团）是一家以酒店业为主，覆盖旅行社及景区、旅游（商业）地产、装饰物业等领域的综合性酒店旅游集团，湖南省属旅游龙头骨干企业。
公司为国有独资集团企业，直属湖南省国资委管理，下辖二三级子公司34家。
集团旗下核心企业——华天酒店集团股份有限公司（股票简称“华天酒店”，股票代码000428）是区域内最早的旅游服务类上市公司。
华天集团下属企业包括湖南华天国际酒店、华天酒店集团、湖南华天国际旅行社、湖南华天物业、湖南华天装饰有限公司。
2.酒店行业环境
1）政治：
改革开放以来，我国旅游酒店业快速发展，产业规模不断扩大，产业体系日趋完善。
当前我国正处于工业化、城镇化快速发展时期，日益增长的大众化、多样化消费需求为旅游酒店业发展提供了新的机遇。
酒店业作为旅游业的支柱产业，旅游业的利好发展政策对酒店业起着重要的积极促进作用。
2）经济：
2013年是中国全面贯彻落实党的十八大精神的开局之年，也是加快转变经济发展方式的关键之年。
面对错综复杂的国内外形势，新一届中央政府采取了一系列调控措施，着力深化改革开放，有效引导市场预期，经济运行呈现稳中有升、稳中向好的发展态势。
3）社会：
从2012年开始，中央提出并严格执行八项规定和六项禁令，在其制约和影响下，社会的奢靡风气得到了有效制止，人们的消费习惯也在悄然发生变化，酒店为迎合消费者习惯方式，将重新考虑酒店的投资与回报实施合理定价，或者重新界定目标市场，很多高档酒店的餐饮业纷纷开始由政务接待向大众化餐饮转型。
随着人们生活水平的提高和人均可支配收入的增加，体闲娱乐的需求日益凸显，人们在休闲旅游、健康娱乐方面的支出不断增加。
伴着社会环境的日益恶化，人们对环境保护和自我健康不断重视，环保、时尚、健康成为新的追求，饭店在经营发展中，适时迎合公众的消费需求，积极主动开发新的产品，满足需求。
二．财务指标数据
1．偿债能力
偿债能力分析
项目
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
短期偿债能力
1、流动比率
流动资产
1,426.60
1,329.48
2,786.43
3,056.35
3,468.40
流动负债
2,084.16
3,093.65
4,359.04
4,405.30
4,181.69
流动比率
0.68
0.43
0.64
0.69
0.83
2、速动比率
存货
646.55
779.66
1,995.65
2,251.16
2,207.46
预付账款
248.34
143.72
304.60
199.02
177.52
速动资产
739.25
549.74
695.27
804.85
1260.94
速动比率
0.35
0.18
0.16
0.18
0.30
3、现金比率
货币资金
382.93
247.08
233.12
305.91
734.25
交易性金融资产
现金类资产
382.93
247.08
233.12
305.91
734.25
现金比率
0.18
0.08
0.05
0.07
0.18
4、现金流量比率
经营活动现金流量净额
478.41
402.32
164.26
115.65
183.27
现金流量比率
0.23
0.13
0.04
0.03
0.04
5、流动负债保障倍数
营业利润
181.39
114.77
183.69
-114.41
14.75
利息费用（利息支出）
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧
151.11
179.31
194.98
178.99
189.69
无形资产摊销
4.47
5.83
11.98
12.70
15.77
长期待摊费用摊销
57.46
86.64
90.04
92.21
85.49
息税折旧摊销前利润
394.42
386.55
480.69
169.49
305.70
流动负债保障倍数
0.19
0.12
0.11
0.04
0.07
长期偿债能力
1、资产负债率
资产总额
5,596.69
6,711.99
8,147.12
9,230.77
9,523.43
负债总额
3,757.60
4,912.27
6,200.59
7,412.77
6,115.21
资产负债率
67.14%
73.19%
76.11%
80.31%
64.21%
2、有息资本比率
有息资本比率
-
-
-
-
-
3、长期资本负债率
长期负债
1,635.28
1,781.77
1,805.99
2,973.23
1,900.58
股东权益
1,617.44
1,556.43
1,686.67
1,540.62
3,189.80
长期资本负债率
50.27%
53.38%
51.71%
65.87%
37.34%
4、偿债保障比率
负债总额
3,757.60
4,912.27
6,200.59
7,412.77
6,115.21
偿债保障比率
0.13
0.08
0.03
0.02
0.03
5、利息保障倍数
利息保障倍数
2.60
2.67
2.83
0.27
1.05
6、现金利息倍数
分配股利、利润或偿还利息支付的现金
169.70
215.36
258.59
302.28
275.55
实际现金股利发放额
-
-
-
-
-
现金利息支出
-
-
-
-
-
现金利息倍数
-
-
-
-
-
2.营运能力
营运能力分析
项目
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
流动资产营运能力
1、存货周转能力
营业成本
736.91
662.93
646.02
739.58
546.42
存货
646.55
779.66
1,995.65
2,251.16
2,207.46
存货周转率
1.14
0.85
0.32
0.33
0.25
2、应收账款周转能力
营业收入
1,634.80
1,645.13
1,780.99
1,514.37
1,194.59
应收账款
66.51
84.66
76.31
79.05
101.03
应收票据
1.60
应收账款周转率
24.58
19.07
23.34
19.16
11.82
3、流动资产周转能力
流动资产余额
1,325.66
1,360.73
2,004.72
2,868.13
3,262.14
流动资产周转率
1.23
1.21
0.89
0.53
0.37
4、应付账款周转能力
应付账款余额
141.71
515.01
278.25
554.03
756.92
应付票据
-
-
-
-
-
应付账款周转率
5.20
1.29
2.32
1.33
0.72
非流动资产营运能力
1、固定资产周转能力
固定资产平均净值
2,462.05
2,984.63
3,327.09
3,487.73
3,564.89
固定资产周转率
0.66
0.55
0.54
0.43
0.34
2、非流动资产周转能力
非流动资产
4,170.09
5,382.51
5,360.69
6,174.43
6,055.03
非流动资产周转率
0.39
0.31
0.33
0.25
0.20
全部资产营运能力
资产总额
5,596.69
6,711.99
8,147.12
9,230.77
9,523.43
总资产周转率
0.29
0.25
0.22
0.16
0.13
3.盈利能力
盈利能力分析
项目
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
业务获利能力
1、销售毛利率
营业收入
1,634.80
1,645.13
1,780.99
1,514.37
1,194.59
营业成本
736.91
662.93
646.02
739.58
546.42
销售毛利
897.90
982.20
1134.97
774.80
648.18
销售毛利率
54.92%
59.70%
63.73%
51.16%
54.26%
2、销售利润率
营业利润
181.39
114.77
183.69
-114.41
14.75
销售利润率
11.10%
6.98%
10.31%
-7.55%
1.23%
3、销售净利率
净利润
138.50
116.42
107.83
-95.97
-34.99
销售净利率
8.47%
7.08%
6.05%
-6.34%
-2.93%
资产获利能力
1、总资产报酬率
净利润
138.50
116.42
107.83
-95.97
-34.99
资产总额
5,596.69
6,711.99
8,147.12
9,230.77
9,523.43
总资产报酬率
2.47%
1.73%
1.32%
-1.04%
-0.37%
2、股东权益报酬率
股东权益合计
1,839.09
1,799.72
1,946.54
1,818.00
3,408.22
股东权益报酬率
8%
6%
6%
-5%
-1%
市场获利能力
1、每股收益
归属母公司股东的净利润
88.29
87.69
107.12
103.00
-36.65
普通股平均股数（实收资本）
718.93
718.93
718.93
718.93
718.93
每股收益
0.16
0.14
0.17
-0.14
0.03
2、每股净资产
期末股东权益
1,839.09
1,799.72
1,946.54
1,818.00
3,408.22
每股净资产
2.10
2.16
2.30
2.14
2.17
3、市盈率
普通股每股市价
4.13
4.20
6.15
5.82
10.25
市盈率（倍）
30.38
22.95
26.16
-95.25
-151.48
4、市净率
每股净资产
2.10
2.16
2.30
2.14
2.17
市净率（倍）
2.31
1.49
1.93
6.22
-2.09
三．盈利因素驱动模型数据
盈利因素驱动模型
项目
2015年
2014年
2013年
股东权益报酬率
1.80%
0.22%
9.23%
第一重分解
1.净经营资产报酬率
经营利润
170.33
111.12
336.68
净经营资产
9,270.20
8,685.94
7,376.22
净经营资产报酬率
1.84%
1.28%
4.56%
2.财务指标作用程度
净金融成本
173.00
158.75
125.06
净金融负债（资产）
3,639.82
3,645.84
3,005.31
净金融成本率
1.87%
1.83%
1.70%
经营差异率
-0.03%
-0.55%
2.87%
股东权益
2,613.11
1,882.27
1,849.88
财务杠杆
139.29%
193.69%
162.46%
财务杠杆作用程度
-0.04%
-1.06%
4.66%
第二重分解
1.修正的销售净利率
经营利润
170.33
111.12
336.68
营业收入
1,194.59
1,514.37
1,780.99
修正的销售净利率
14.26%
7.34%
18.90%
2.净经营资产周转率
净经营资产
9,270.20
8,685.94
7,376.22
净经营资产周转率
0.13
0.17
0.24
四．财务分析
1.财务指标
1）偿债能力
01）流动比率
华天酒店的流动资产和流动负债都保持着逐年上升的趋势，且数额远超同行业的岭南控股，流动资产从11年的14亿上升到15年的34亿，流动负债则从20亿上升到41亿，但是由于流动负债过大，华天的流动比率并不高，与行业流动比率相比，华天集团的流动比率明显偏低，不过保持着一种缓慢上升的趋势，让人不得不关心华天集团的负债及偿债安全性。
02）速动比率
速动比率
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
华天
0.35
0.18
0.16
0.18
0.30
岭南
1.64
2.24
1.59
1.37
3.12
住宿业
1.09
1.08
0.99
1.11
从表中可以看到，华天集团的速动比率低于通常的速动比率标准值1，更远远低于岭南与行业平均，这与华天集团的大量流动负债有关，华天集团的速动资产也同样超过岭南控股，但是由于流动负债过大，所以，华天集团的速动资产并没有造成速动比率的增加。
与此同时，华天集团的存货也相当大，超过岭南控股100倍甚至200倍，据此猜测华天集团可能存在大量存货积压，导致速动资产不如流动负债的数值大，因此流动比率很低，及时变现能力较差。
03）现金比率
现金比率
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
华天
0.18
0.08
0.05
0.07
0.18
岭南
1.52
2.14
1.47
1.15
2.89
华天集团的现金类资产略高于岭南控股，由于流动负债过大，所以现金比率依然很低，华天集团的立即变现能力较差，进一步显示出其短期偿债能力的不足。
从图中可以看出，2013年后，华天集团的现金类资产在逐步上升，这使得现金比率稍稍回升了一些。
04）现金流量比率
同现金比率类似，华天集团的经营活动现金流量净额略大于岭南控股，大量的负债使得华天集团的现金流量比率依然很低。
整个行业的现金流量比率都呈现一种下滑的趋势，可能是整体行业业绩不佳引起的，自“三公消费”和“八项规定”出台以来，高端酒店都收到了一定的冲击。
05）流动负债保障倍数
流动负债保障倍数
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
华天
0.19
0.12
0.11
0.04
0.07
岭南
0.89
0.81
0.94
0.98
0.96
华天集团的流动负债保障倍数很低，而且有逐年降低的趋势，华天集团的短期偿债能力令人堪忧，其偿债能力值得格外关注。
06）资产负债率
华天集团
资产总额
5,596.69
6,711.99
8,147.12
9,230.77
9,523.43
负债总额
3,757.60
4,912.27
6,200.59
7,412.77
6,115.21
资产负债率
67.14%
73.19%
76.11%
80.31%
64.21%
岭南控股
资产总额
716.40
740.91
761.22
781.02
843.43
负债总额
124.64
131.76
121.91
227.39
227.33
资产负债率
17%
18%
16%
29%
27%
与岭南控股相比，华天集团表现出一种高资产、高负债、高资产负债率的特点。
华天集团的资产负债率不止高于岭南控股，同时也高于行业平均，这表明华天集团使用的债务性资金非常多。
07）长期资本负债率
华天集团
长期负债
1,635.28
1,781.77
1,805.99
2,973.23
1,900.58
股东权益
1,617.44
1,556.43
1,686.67
1,540.62
3,189.80
长期资本负债率
50.27%
53.38%
51.71%
65.87%
37.34%
华天集团的长期资本负债率同样非常高，值得注意的是，2011年至2013年华天集团的长期资本负债率比较平稳，2014年长期负债增加了10亿而股东权益变化不大，2015年华天集团的长期负债有所减少，恢复至之前的水平，而股东权益则大幅上升，造成长期资本负债率有所下降。
08）偿债保障比率
华天集团的偿债保障比率从2013年起急剧降低，原因可能在于扩大规模导致经营现金流量净额急剧减少，并因此而进行了大规模借款，该指标已经远远低于通常认为的正常值0.2，华天集团的偿债风险过高。
2）营运能力
01）流动资产营运能力
华天集团的存货周转率很低，呈下降趋势，这是由于华天集团存货过多造成的，且自2013年起华天集团的存货数额大幅增加，这些可能和华天集团在建的房地产项目，主要有湖南宁乡灰汤温泉中部华天城项目和张家界华天城项目有关。
从应收账款周转率来看，华天集团低于岭南控股，二者均以下降的趋势。
相比应收票据方式，华天集团赊销中采用的应收账款方式所占比重高于岭南控股，由此引起的公司应收账款占用资金逐年增长，效率降低，显然不是一个好兆头。
华天集团的流动资产周转率逐年降低，说明其流动资产的利用效率越来越低。
华天集团的应付账款周转率远低于岭南控股，且仍在不断下降。
如果是正常的付款周期，则说明华天集团在产业链上的议价能力较强，但是，根据公司的偿债能力分析，华天集团的现金流状况不容乐观，这种对供货商资金的大额占用也面临着到期还款的资金压力。
02）非流动资产营运能力
华天集团的固定资产周转率略低于岭南控股，但是华天集团的固定资产周转率一直在下降，这或许和华天集团之前几年筹划的房地产项目有关，造成了固定资产的积累。
华天集团的非流动资产周转率同样略低于岭南控股，华天集团的非流动资产利用效率不够好，无效资产较岭南控股多。
03）全部资产营运能力
华天集团的总资产周转率一直低于岭南控股，华天集团资产的总体使用效率不如岭南控股。
3）盈利能力
01）业务获利能力
销售毛利率
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
华天
0.55
0.60
0.64
0.51
0.54
岭南
0.54
0.53
0.54
0.57
0.57
营业收入
1,634.80
1,645.13
1,780.99
1,514.37
1,194.59
营业成本
736.91
662.93
646.02
739.58
546.42
销售毛利
897.90
982.20
1134.97
774.80
648.18
虽然华天集团的营业成本很高，但由于其营业收入也非常高，所以华天集团的销售毛利率还算可以的，与岭南控股相差不大。
2011年至2013年，华天集团与岭南控股的销售利润率、销售净利率相差并不大，但是由于2014年华天集团出现亏损，销售净利率直接下降为负数。
02）资产获利能力
华天集团的总资产报酬率并不是很高，而股东权益报酬率还是不错的，但是受制于2014年的亏损，股东权益报酬率同样降为负数。
03）市场获利能力
2011年至2013年华天集团的市盈率、市净率与行业水平相错无几，2014年由于营业利润的亏损，造成了市盈率的急剧下降。
2.盈利因素驱动模型
行业平均
2013年
2014年
2015年
股东权益报酬率
7.44%
6.04%
4.84%
净经营资产报酬率
6.44%
4.54%
3.70%
财务杠杆作用程度
1.00%
1.50%
1.19%
财务杠杆
32.71%
45.16%
37.87%
经营差异率
0.94%
-24.85%
4.28%
净金融成本率
7.14%
31.99%
3.21%
修正的销售净利率
10.92%
6.93%
9.63%
净经营资产周转率
0.69
0.63
0.40
华天
2013年
2014年
2015年
股东权益报酬率
9.23%
0.22%
1.80%
净经营资产报酬率
4.56%
1.28%
1.84%
财务杠杆作用程度
4.66%
-1.06%
-0.04%
财务杠杆
162.46%
193.69%
139.29%
经营差异率
2.87%
-0.55%
-0.03%
净金融成本率
1.70%
1.83%
1.87%
修正的销售净利率
18.90%
7.34%
14.26%
净经营资产周转率
0.24
0.17
0.13
华天集团一直拥有大量负债，因此财务杠杆一直很高，远超于同行业；华天集团2013年的股东权益报酬率超过其他酒店，一方面源于经营活动销售净利率提升引起的净经营资产报酬率提高；另一方面是由于企业不断加大的财务杠杆，由于华天集团的净经营资产报酬率远高于净金融成本率，华天集团的财务杠杆起到了增加股东权益报酬率的作用，这也就解释了为什么华天集团的偿债能力、营运能力都不强的情况下，却还拥有较高的股东权益报酬率。
2014年起，由于经营利润产生亏损，导致净经营资产报酬率下降，此时的净经营资产报酬率已经低于了净金融成本率，较大的财务杠杆就起了反作用，降低了股东权益报酬率，使之低于净经营资产报酬率。
华天
2013年
2014年
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