机械设备行业分析报告.docx
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机械设备行业分析报告
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2017年9月
正文目录
1、机械行业：
中期业绩改善，盈利能力提升4
2、细分行业：
传统装备复苏与成长行业高增长互有表现9
2.1、工程机械：
产品销量高增长向利润传导，上半年经营业绩大幅改善9
2.2、轨交装备：
经营业绩有所下滑，下半年动车组招标预期提供催化13
2.3、锂电自动化：
受益于新能源汽车发展，行业内上半年业绩实现翻倍18
2.4、3C自动化：
下游产品更新带来设备需求增长，上半年业绩符合预期21
图表目录
图表1：
机械行业17H1收入改善4
图表2：
机械行业17H1利润大幅增长4
图表3：
制造业PMI处于扩张区间5
图表4：
上游钢材煤炭等原材料价格上涨6
图表5：
机械行业17H1毛利率下降6
图表6：
机械行业17H1整体费用率下降7
图表7：
机械行业17H1净利率提升7
图表8：
细分板块2017上半年营业收入增速情况8
图表9：
细分板块2017上半年利润增速情况8
图表10：
工程机械上半年收入和归母净利润情况（单位：
亿元）9
图表11：
工程机械上半年毛利率和净利率情况10
图表12：
工程机械上半年营运能力和偿债能力情况10
图表13：
工程机械上半年经营活动产生的现金净流量情况（单位：
亿元）11
图表14：
1-6月工程机械主要企业总体销量同比增长12
图表15：
1-6月挖掘机销量同比增长106%12
图表16：
1-6月汽车起重机销量同比增长62%13
图表17：
1-6月叉车销量同比增长37%13
图表18：
轨交装备上半年收入和归母净利润情况（单位：
亿元）14
图表19：
轨交装备上半年毛利率和净利率情况14
图表20：
轨交装备上半年营运能力和偿债能力情况15
图表21：
轨交装备上半年经营活动产生的现金净流量情况（单位：
亿元）15
图表22：
2016年铁路固定资产投资完成额16
图表23：
1-7月铁路完成固定资产投资同比增长2.9%16
图表24：
历年动车组招标量17
图表25：
动车组保有量17
图表26：
锂电自动化设备行业收入、利润情况18
图表27：
锂电自动化设备行业利润率情况18
图表28：
锂电自动化设备行业营运情况19
图表29：
新能源汽车单月销量（万辆）及同比增长19
图表30：
动力锂电池历年出货量走势（单位GWh）20
图表31：
动力电池生产设备行业投资规模测算21
图表32：
3C自动化上半年收入和归母净利润情况（单位：
亿元）22
图表33：
3C自动化上半年毛利率和净利率情况22
图表34：
3C自动化上半年营运能力和偿债能力情况23
图表35：
3C自动化上半年经营活动产生的现金净流量情况（单位：
亿元）23
图表36：
在建和规划面板产线24
1、机械行业：
中期业绩改善，盈利能力提升
机械行业上半年整体业绩明显改善。
截至2017年中期，机械行业上市公司超过300家，剔除部分重组转型公司约为311家。
上半年行业内公司合计实现营业收入4390亿元，同比增长21%，归母净利润236.34亿元，同比增长62%。
图表1：
机械行业17H1收入改善
图表2：
机械行业17H1利润大幅增长
行业增长的主要原因：
宏观经济企稳与制造业扩张。
今年上半年GDP同
比增速回升至6.9%，宏观经济复苏企稳。
同时，6月制造业PMI指数为51.7%，环比上升0.5个百分点，已经连续11个月处于荣枯线以上，反映制造业处于加速扩张区间。
宏观经济与下游制造业的持续扩张，为机械设备的需求增长提供了基础。
图表3：
制造业PMI处于扩张区间
行业毛利率受到上游原材料价格上涨有所下降。
今年上半年，钢铁、煤炭等原材料价格出现较大幅度上涨，螺纹钢价格由2016年6月30日2180元/吨上涨到2017年6月30日3590元/吨，上涨64.7%。
钢材成本占到机械行业原材料成本的60%以上，上游原材料价格大幅上涨造成行业整体毛利率有所下降，2017年行业整体毛利率22.65%，较上年同期下降0.54pct。
图表4：
上游钢材煤炭等原材料价格上涨
图表5：
机械行业17H1毛利率下降
收入扩张带来成本费用率下降，整体盈利能力提升。
机械行业上半年总体费用率16.05%，由于收入规模扩大影响，费用率较去年下降0.95pct。
同时带来行业盈利能力提升，上半年净利率5.38%，提升1.36pct。
图表6：
机械行业17H1整体费用率下降
图表7：
机械行业17H1净利率提升
传统装备复苏与成长行业高增长互有表现。
子板块业绩，传统行业与新兴产业均有亮点，从收入增速来看，增长较快的子行业为：
煤化工（+125%）、锂电自动化（+101%）、油气油服（+78%）、智能物流（+66%）、3C自动化（+65%）。
从利润增速来看，前五名是工程机械（+1461%）、煤化工（+126%）、锂电自动化（+110%）、智能物流（+107%）、3C自动化（+58%）。
图表8：
细分板块2017上半年营业收入增速情况
图表9：
细分板块2017上半年利润增速情况
2、细分行业：
传统装备复苏与成长行业高增长互有表现
2.1、工程机械：
产品销量高增长向利润传导，上半年经营业绩大幅改善
工程机械各类产品大幅增长，行业龙头份额提升、业绩大幅改善。
2017H1
工程机械行业主要9家上市公司实现营收466.55亿元，同比增长61.11%；归母净利润23.06亿元，同比增长1458.51%。
自2016三季度开始，工程机械行业由于存量更新叠加补库存需求，行业强势复苏，各类产品销量大幅增长，行业内上市公司业绩持续改善。
今年上半年营业收入增长的有8家，下降的有1家；归母净利润增长的有8家，下降的有1家。
行业龙头三一重工实现营收同比增长71.19%，归母净利同比增长740.95%，净利增长不及预期，主要原因是上半年尤其是Q2公司低价销售库龄为3-5年的存货、汇率波动给以美元计价的收入和资产带来汇兑损失等。
新筑股份2017H1实现营收同比减少43.29%，归母净利润同比减少69.6%，主要系受项目施工进度、客户需求进度等因素影响，轨道交通车辆交货周期推迟所致。
图表10：
工程机械上半年收入和归母净利润情况（单位：
亿元）
工程机械行业上半年盈利能力显著增强，毛利率、净利率均有提高。
2017H1工程机械行业毛利率较上年同期增加1.37个百分点，净利率增加4.69个百分点，三费率下降4.5个百分点。
其中毛利率增长的有6家，毛利率下降的有3家；净利率增长的有7家，净利率下降的有2家。
行业内公司自2016Q4以来通过资产减值夯实资产负债，对2017H1利润的释放有促进作用。
图表11：
工程机械上半年毛利率和净利率情况
加强应收存货管理，行业整体资产周转率提高，资产负债表质量优化。
工
程机械行业上半年存货周转率增加0.54至1.74，应收账款周转率增加0.5至1.06，行业整体产品销售量增长，回款加强。
资产负债率下降0.64个百分点，偿债能力略有提升。
图表12：
工程机械上半年营运能力和偿债能力情况
整体经营质量大幅提升，现金流持续改善。
工程机械9家上市公司2017H1经营活动产生的现金净流量同比增加214.79%，现金流持续改善。
除达刚路机、新筑股份外，其余7家上市公司经营活动产生的现金净流量较去年同期均增加。
随着2017H1工程机械各类产品大幅增长，行业整体经营质量大幅提升，从7、8月份主要产品的销售情况来看，下半年行业整体经营有望持续向好。
图表13：
工程机械上半年经营活动产生的现金净流量情况（单位：
亿元）
上半年销量超预期增长，三季度成检验持续性关键节点。
2017年7月挖机销量维持高增长，同比增速达到109%；从产品结构来看，大挖增速最高，销量1236台、同比+168%，中挖销量1903台、同比+137%，小挖3854台、同比+111%。
下游需求中来自农田水利、小型市政工程以及大型矿山基建项目的需求较好。
今年下半年基建与房地产投资增速预期放缓，对工程机械设备需求可能产生一定影响。
去年三季度开始，行业销量增速提高、基数增加，今年三季度销量情况是观察行业销量持续性的关键节点。
由于存量更新与补库存的驱动因素，从长期来看，本轮工程机械复苏周期可能会延续。
图表14：
1-6月工程机械主要企业总体销量同比增长
图表15：
1-6月挖掘机销量同比增长106%
图表16：
1-6月汽车起重机销量同比增长62%
图表17：
1-6月叉车销量同比增长37%
2.2、轨交装备：
经营业绩有所下滑，下半年动车组招标预期提供催化
上半年铁路产品招标交付量下降，经营业绩下滑。
2017H1轨交装备行业
主要8家上市公司合计实现营业收入926.39亿元，同比下降5.29%，实现归母净利润40.49亿元，同比下降20.77%，受到目前国内经济结构调整、经济下行压力、市场需求下降的影响，板块业绩指标有所下滑。
全球最大轨道交通设备供应商中国中车2017年上半年实现营业收入887.17亿元，同比下降5.83%，实现归母净利润36.73亿元，同比下降23.41%。
主要系中铁总放慢动车组的采购速度，2017H1公司铁路市场的主要产品等的交付量下降所致。
图表18：
轨交装备上半年收入和归母净利润情况（单位：
亿元）
轨交装备行业上半年利润率水平小幅下降。
2017H1轨交装备行业毛利率和净利率分别下降1.03个百分点和1.13个百分点，三费率上升0.62个百分点。
春晖股份2017H1毛利率和净利率分别为27.4%和19.18%，上半年公司化纤亏损资产剥离完成，轨交业务成为公司主业。
轨交业务实现收入5.7亿元，同比增长1.55%，毛利率达38.7%，贡献利润1.34亿元。
图表19：
轨交装备上半年毛利率和净利率情况
存货周转和应收周转变化不大，偿债能力有所提升。
2017H1轨交装备存货周转和应收账款周转变化不大，资产负债率减少2.34个百分点，行业整体资本结构改善，偿债能力有所提升。
图表20：
轨交装备上半年营运能力和偿债能力情况
2017H1轨交装备板块经营活动产生的现金净流量为-181.78亿元，同比减少108%，其中实现净流量增加的有2家，净流量减少的有6家。
鼎汉技术上半年经营活动产生的现金净流量同比增加111.42%，主要系上半年回款及票据到期兑现增加所致；众合科技经营活动产生的现金净流量仍然为负，但较上年同期增长70.25%，主要系2017H1较2016H1销售商品流入增加且购买商品流出减少所致。
图表21：
轨交装备上半年经营活动产生的现金净流量情况（单位：
亿元）
前7月铁路投资同比增长2.9%，年内目标完成铁路投资8000亿元。
根据国家发改委公布的数据情况，今年1-7月铁路完成固定资产投资3805亿元，同比增长2.9%，从绝对量来看基本与上年持平。
2014年初我国制定了6300亿元的铁路投资计划，实际完成情况远超预期，达到8088亿元，此后每年铁路固定资产投资完成额均在8000亿元以上，2015年达8238亿元、2016年为8015亿元。
今年政府工作报告中明确提出年内完成铁路建设投资8000亿元以上，保持过往三年的高位水平。
图表22：
2016年铁路固定资产投资完成额
图表23：
1-7月铁路完成固定资产投资同比增长2.9%
中车签署标动采购意向协议，有望带来动车组招标重回高位。
中国标动“复兴号”已经正式上线运营，在涉及的254项重要标准中，中国标准占84%；铁总下一步将安排中国标动系列产品的设计制造，逐步扩大在不同速度等级高铁线路上的运用。
今年4月14日铁总发布中国标动三款配套设备招标项目，分别采购司机操控系统、列控系统和机车无线通信设备各100套，对应动车组约50列，表明铁总对中国标动的采购正逐步展开。
8月中车与铁总签署500组时速350公里的中国标动采购意向协议，动车组招标有望加速落地。
根据中长期铁网规划，十三五期间将新增高铁里程1.1万公里，按照目前动车组密度1.2辆/公里计算，预计新增车辆13200辆，对应1650标准列（8辆/列），年均采购需求约330列。
随着中国标动“复兴号”的上线运营，以及三季度铁路项目的密集批复期，有望带来动车组招标重回高位，铁路装备有望迎来底部复苏。
图表24：
历年动车组招标量
图表25：
动车组保有量
2.3、锂电自动化：
受益于新能源汽车发展，行业内上半年业绩实现翻倍
受益于新能源汽车的增长，锂电自动化设备行业上半年业绩翻倍。
上半年锂电自动化设备行业主要5家上市公司（先导智能、赢合科技、科恒股份、星云股份、金银河）合计产生收入11.88亿元，同比增长101.2%；归母净利润3.96亿元，同比增长109.9%；经营活动产生的现金净流量0.81亿元，同比增长240.4%。
行业业绩实现翻倍增长，主要受益于新能源汽车的快速增长。
图表26：
锂电自动化设备行业收入、利润情况
锂电自动化设备行业费用控制得当，行业利润率保持较高水平。
行业整体毛利率下降1个百分点，但是受益于费用控制得当，行业整体净利率小幅增长0.8pct。
图表27：
锂电自动化设备行业利润率情况
设备需求增长、公司备货增加，存货周转率小幅下降。
上半年行业整体存货周转率整体下降0.03，除赢合科技外，其余4家公司均表现出不同程度的存货周转率下降。
这在一定程度上受行业需求提升带来公司扩大产能，提前备货影响。
行业整体应收账款周转率小幅上升0.03，资产负债率上升4pct。
图表28：
锂电自动化设备行业营运情况
新能源汽车销量快速增长，2016-2020年CAGR将达30%。
2017年1-6月新能源汽车产销分别完成21.2万辆和19.5万辆，比上年同期分别增长19.7%和13.4%。
1-6月新能源汽车产量占我国汽车总产量的1.57%，销量占我国汽车总销量的1.46%，预计全年新能源汽车产销量将保持快速增长。
国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012年-2020年）》指出，到2020年，纯电动汽车与插电式混合动力汽车生产能力达200万辆，累计产销量超过500万辆，2016-2020年间仍将保持30%以上的复合增速。
图表29：
新能源汽车单月销量（万辆）及同比增长
新能源汽车的快速增长带动动力锂电池产量的迅速增加。
动力电池产量受益新能源汽车产销量增长非常明显，在2014年之前行业产量低于1GWh，每年只有小幅增长；2014年开始，政策红利激活新能源汽车消费市场，动力锂电池产量随之增速加快，2014年达到3.7GWh，2015年迅速增长至15.7GWh，增幅达到324%，2016年动力锂电池出货量达30.5GWh，同比增长80%，同时带来锂电自动化生产设备的投资需求。
图表30：
动力锂电池历年出货量走势（单位GWh）
锂电生产自动化设备受益新能源汽车发展，行业需求迅速增长。
2016年动力锂电池产量为33.26GWh，按照平均1GWh对应4.8亿元的设备需求计算，2016年动力锂电池对应的设备总值为160亿元。
到2020年锂电设备市场规模约360亿以上，2016年-2020年行业年复合增长速度约为22.5%；此外，国内锂电设备市场进口替代加速，预计至2020年国产设备产值将达到280亿元以上。
图表31：
动力电池生产设备行业投资规模测算
锂电设备龙头企业受益行业景气，增资扩产引领行业发展。
随着锂电设备投资需求的增加，锂电设备龙头企业先导智能、科恒股份、赢合科技先后投资锂电设备公司或项目，进一步扩大锂电设备的生产规模，投资效益自去年开始初现。
各公司2017年半年度业绩均有大幅增长，先导智能收入增长59.1%，归母净利润增长88.2%；科恒股份收入增长193.3%，归母净利润增长1380.5%；赢合科技收入增长126.0%，归母净利润增长98.2%。
2.4、3C自动化：
下游产品更新带来设备需求增长，上半年业绩符合预期
3C自动化板块进入快速发展阶段，板块内公司经营业绩增长显著。
2017年上半年3C自动化主要9家上市公司合计实现营收24.51亿元，同比增长64.89%，实现归母净利润3.6亿元，同比增长58.24%。
受益于面板产能向中国转移，以及3C电子产品更新换代，行业进入快速发展通道。
板块内上市公司，上半年实现营业收入增长的有9家；归母净利润增长的有8家，下降的有1家。
联得装备上半年加大开拓新的市场领域，订单量增加，带动公司业绩实现大幅增长，实现营收2.08亿元，同比增长83%，归母净利润0.26亿元，同比增长66%。
公司下游客户主要在上半年提交订单，下半年完成设备验收，因此公司收入大多集中在下半年确认，预期公司2017年全年业绩将有较大增长。
精测电子2017H1实现营业收入3.07亿元，同比增长39.14%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长77.56%。
公司近期获得苹果公司供应商代码，取得苹果的供应商资格，正式被纳入苹果公司的供应商体系，未来业绩有望持续高增长。
图表32：
3C自动化上半年收入和归母净利润情况（单位：
亿元）
3C自动化行业整体盈利能力小幅增长。
2017年上半年3C自动化行业毛利率较上年同期增加0.03个百分点，净利率增加0.77个百分点，其中毛利率增长的有4家，下降的有5家；净利率增长的有5家，下降的有4家。
主要上市公司合理控制费用，上半年三费率较去年同期下降3.81个百分点至23.85%。
图表33：
3C自动化上半年毛利率和净利率情况
2017年上半年3C自动化板块存货周转率由去年同期的0.71增加0.09至0.80，应收账款周转率由去年同期的0.81增加0.07至0.88，资产负债率增加8.59个百分点至34.47%。
板块整体销售回款加强，偿债能力略微下降。
图表34：
3C自动化上半年营运能力和偿债能力情况
3C自动化板块2017H1经营活动产生的现金流入与流出基本相等，与去年同期相比现金流质量得到改善。
其中昊志机电、联得装备、精测电子上半年实现经营活动产生的现金净流量由负转正。
图表35：
3C自动化上半年经营活动产生的现金净流量情况（单位：
亿元）
全球平板显示行业营业收入预计在2020年达到1945亿美元。
受益于下游智能手机、移动电脑、平板电视、液晶显示器等新兴消费类电子行业发展，平板显示产业规模快速增长，与大规模集成电路产业和软件产业一起成为信息产业中的三大支柱产业。
根据国际调研机构Displaysearch的统计，2009-2014年，全球平板显示行业收入从921.12亿美元增长至1310亿美元，产值规模不断扩大，已经成为产值超过千亿美元的成熟产业，预计到2020年全球平板显示行业营业收入将达到1945亿美元。
OLED需求增长迅速，国内已开始投建产线。
2016年全球OLED占显示产品营收比例约为17%，相比15年提高约5个百分点，2020年有望达到46%；AMOLED市场规模预计从16年的150亿美元增长到2020年达到670亿美元，年均复合增速达45%，AMOLED显示屏需求快速增长。
目前，三星在OLED市场处于绝对领先地位，出货量占比超过95%，国内面板企业正在加速追赶，京东方、华星光电等已开始建设AMOLED和高世代LCD生产线。
下游厂商加大产线投资，将带动模组设备200亿以上的市场空间。
根据富士康、京东方等主要面板厂商发布的规划，目前我国在建或规划中的面板生产线投资额大约为5095亿元。
根据Displaysearch数据，Module制程设备投资在生产线设备总投资的比重为10%左右，生产线投资中约70%用于设备投资，假设在建产线平均建设周期为24个月、设备投资额在建设周期均摊，那么可以测算出已有在建和规划中面板生产线对Module制程设备的需求为240亿元左右，市场空间巨大。
图表36：
在建和规划面板产线
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