第十章长期负债筹资.ppt

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第十章长期负债筹资,第十章长期负债筹资,第一节长期借款筹资第二节长期债券筹资第三节可转换债券筹资第四节融资租赁筹资,第一节长期借款筹资,一、长期借款的种类政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款信用贷款和抵押贷款固定资产借款、更新改造借款、科技开发借款,二、借款条件,向银行借款要执行国家法律的有关规定，如贷款通则,三、长期借款的程序,提出申请银行审批签订借款合同取得借款归还贷款,四、长期借款的评价,长期借款方式的优点筹资速度快筹资成本低灵活性强借款便于利用财务杠杆效应。

长期借款方式的缺点财务风险高限制条件多筹资数量有限,第二节发行债券,一、债券的种类二、发行债券的资格和条件三、债券的发行程序四、债券发行价格的确定五、债券的信用评级六、公司债券的偿还七、债券筹资方式的评价,一、债券的种类,记名债券和无记名债券信用债券、抵押债券和担保债券一次到期债券和分次到期债券固定利率债券和浮动利率债券债券按利率是否固定分固定利率债券和浮动利率债券。

可转换债券和不可转换债券公司债券和企业债券上市债券和非上市债券,二、发行债券的资格和条件,发行资格-发行条件证券法第十六条-第十八条,三、债券的发行程序,作出发行债券决议报请有关部门批准公告债券募集办法委托证券机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,四、债券发行价格的确定,决定债券发行价格的因素债券发行价格的确定方法,【例】华清电脑公司发行面值1000元，票面利率10%，期限10年，每年年末付息的债券，在公司发行时市场利率可能是A10%；B15%；C5%，分别计算三种债券的发行价格？

解：

经查表，系数值分别为：

10%，1015%，105%，10复利现值0.3860.2470.613年金现值6.1455.0197.721将有关数据代入公式，得：

A价格=10000.386+1006.145=1000元B价格=10000.247+1005.019=749元C价格=10000.613+1007.721=1386元,五、债券的信用评级,债券的评级制度最早源于美国。

1909年，美国人约翰穆迪（JohnMoody）在铁路投资分析（AnalysisofRailroadInvestment）一文中，首先运用了债券评级的分析方法，现在债券评级的方法逐渐形成评级制度，为许多国家所采用。

国外的债券信用等级，一般分为等级。

国际上著名的美国信用评定机构有标准普尔（Standard&Poors）、穆迪（Moodys）和惠誉（Fitch）,六、公司债券的偿还,根据企业债券发行与转让管理办法规定，面向社会公开发行的企业债券，在到期兑付之前，应由发行人或代理兑付机构于兑付日的15天以前，通过广播、电视、报纸等宣传工具向投资人公布兑付办法。

债券偿还的形式有：

用现金偿还；用普通股偿还；用新债券换旧债券。

企业根据具体情况选用。

其中，用现金偿还是最基本的形式。

七、债券筹资方式的评价,债券筹资的优点资金成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权便于调整资本结构资金来源雄厚,债券筹资的缺点,财务风险较高限制条件较多筹资规模有限有可能导致企业综合资金成本上升,（三）筹资策略注意量的把握,第三节可转换债券筹资,一、可转换债券概念二、可转换债券的发行条件三、可转换债券的要素

（一）标的股票

（二）转换价格按照我国可转换公司债券管理暂行办法的规定：

上市公司发行可转换债券的，以发行可转换公司债券前1个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格；重点国有企业发行可转换公司债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。

（三）转换比率转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数。

转换比率=债券面值/转换价格（四）转换期,（五）赎回条款,赎回条款内容、不可赎回期、赎回期、赎回价格、赎回条件设置赎回条款的目的：

、为了促使债券持有人转换股份，因此又被称为加速条款；、能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高票面利率所蒙受的损失；、限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。

（六）回售条款回售条款是指在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。

包括回售时间和回售价格设置目的：

为了保护债券投资人的利益，使用权他们能够避免遭受过大的投资损失，从而降低投资风险。

合理的回售条款，可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者。

（七）强制性转换条款强制性转换条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。

设置目的：

在于保证可转换债券顺利地转换成股票，实现发行公司扩大权益筹资的目的。

四、可转换债券筹资的评价,

（一）优点：

、筹资成本低。

、便于筹集资金、有力于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释、减少筹资中的利益冲突

（二）缺点：

、有可能产生高资金成本，且低资金成本是有时间界限的（转换前）。

、有可能出现呆滞证券，加大财务风险。

、转股后不再有低息优势（三）策略：

当公司预计公司的普通股票的未来价格低于转换价格和高于价格时，公司发行可转换证券是不可取的。

第四节租赁筹资,一、租赁的种类经营租赁经营性租赁的主要特点是：

承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产，并且一般经营性租赁的租期较短；经营租赁的资产过时风险归出租人，承租企业不需承担设备老化的风险，这对承租企业比较有利；所租赁财产多为通用设备，或是具有高度专门技术，且更新换代速度较快的设备。

对于承租人来说，经营性租赁可以让其试用新设备，按生产需要短期租进设备以满足生产季节性的要求。

由于出租人风险大，经营性租赁设备的租金一般要高于融资性租赁；租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回；由于经营性租赁为两边交易（只涉及出租人和承租人），因此结构简单，手续简便。

（二）融资性租赁主要特点：

涉及到三方当事人两个或两个以上的合同由于拟租赁的设备是由出租人完全按照承租人的要求和选择去购买，所以出租对于设备的性能、物理性质、老化风险、设备缺陷、延迟交货等以及设备的维修保养均不负责任，承租人不能以上述理由拖欠或拒付租金。

租期较长，一般为所租资产的寿命期。

为了保障出租人与承租人双方的利益，在租赁合同期内，双方均不得中解约，只有当设备毁坏或被证明已经丧失使用效力的情况下才有可终止合同。

租赁设备的所有权与使用权相分离，在租赁期满时，承租人一般对设备有留购、续租和退租三种选择。

我国税法规定符合下列条件之一的租赁，为融资租赁：

（1）在租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方；

（2）租赁期为资产使用年限的大部分（75%或以上）；（3）租赁期内最低租赁付款额大于或等于租赁开始日资产的公允价值。

融资租赁以外的租赁，属于经营租赁。

融资租赁与经营租赁的区别,融资租赁,几种具体形式：

直接租赁杠杆租赁售后租回,二、企业申请融资租赁的条件,企业具有独立的法人资格并在银行开立结算帐户；国有（控股、独资）企业的租赁项目须列入国家或当地技术改造或固定资产投资计划，并持有批准文件；办理国际租赁时，企业要向租赁公司提交进口设备的文件；设备先进，技术过关，产品质量合格，预期投产后产品适销对路，有发展前景；生产所需原材料、燃料、动力、运输条件有保证，设备的生产、安装设计及环保措施落实；配备土建工程已在建、资金能自行解决；项目预期效益较好，企业有还贷能力。

三、融资租赁的程序,融资租赁有如下七个程序。

选择租赁公司，提出租赁申请办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同一般条款特殊条款办理验货与投保支付租金租赁期满租赁设备的处理,四、租金的确定,影响租金的因素租赁设备购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式租金的支付方式也影响到租金数额的确定。

租金的支付方式一般有如下几种：

按支付间隔期分年付、半年付、季付和月付。

按支付在期初和期末分先付、后付。

按每次支付金额是否相等分等额和不等额支付。

租金的确定方法,1、后付租金的计算。

根据普通年金的现值计算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：

P=A（P/A，i，n）2、先付租金的计算。

根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式：

第一种方法：

第二种方法：

P=A（P/A，i，n）（1+i）A=P/（P/A，i，n）（1+i）,【例】某企业采用融资租赁方式于2007年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40000元，租期为8年，到期后，设备归企业所有。

为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用18%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。

A=40000/（P/A，18%，8）=9809.69（元）假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初应支付的租金为多少？

40000=A（P/A,18%，8）（1+18%）A=8313.42（元）,五、租赁筹资方式的评价,融资租赁筹资的优点主要有：

（1）筹资速度快；

（2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4）财务风险小；（5）税收负担轻。

融资租赁筹资的主要缺点就是资金成本较高。

一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。

策略,结合租赁的特点，进行租赁筹资决策时应考虑如下几方面因素：

资金紧张、其他筹资方式难度大时，可以考虑租赁方式；所需资产取得难度大时，如所需设备需进口，可以考虑租赁方式；所需资产使用时间短或技术更新换代速度快时，应采用经营租赁方式；所需资产在其他方面对购买和租赁方式没有明显的影响时，比较租赁成本与长期借款成本的大小，选择代价较小的方式。