电子行业LED市场发展分析.docx
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电子行业LED市场发展分析
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电子行业LED市场发展分析
MicroLED市场逐渐发酵,芯片端扩产
核心观点:
月度观点:
MicroLED市场逐渐发酵,芯片端扩产重回正常轨道
2018年行业供给与需求相对2017年均有增长,18H1整体供需相对平衡。
从需求端来看,照明市场仍是LED市场的成长主力,有望维持较快增长;mini/microLED市场逐渐发酵,有望打开LED市场空间,建议持续关注核心工艺的突破和量产的节奏。
从供给端来看,LED芯片的生产仍然存在较多的knowhow,不同的厂商的效率差距较大,我们预计在行业产能增加相对有序的情况下,价格仍将维持有序,利好行业龙头;Veeco、AMEC和SGL间的专利诉讼达成和解,芯片端产能扩张进度重回正常轨道。
全球主要LED企业运营概况
全球LED行业维持个位数增长,主要LED企业(包括Cree、晶电、亿光、首尔半导体、三安光电)的总营收在3Q17达到13.96亿美元,同比增长4.72%。
1月台股LED主要企业实现总营收74.96亿新台币,环比增长3.67%,同比增长2.16%;受淡季加上农历年长假影响,1月份晶电和光鼎的月度出货减少,台湾LED芯片和照明企业月度营收分别环比下滑1.90%和36.94%;下游封装龙头亿光产品结构调整成效显著,1月台湾LED封装企业月度营收环比增长11%。
产业链动态跟踪
芯片端:
Veeco、AMEC和SGL间的专利诉讼达成和解,根据调研情况,1季度主流芯片价格企稳,并且仍将维持有序。
封装端+应用端:
三安光电与三星签订MicroLED预付款协议,三星携手万达电影揭幕中国首块LED电影屏,1月份LED灯泡和封装价格维持平稳。
月度市场表现:
LED版块触底反弹
上月,上证指数环比下跌6.00%;受到美国Veeco、中微半导体和西格里碳素诉讼达成和解的利好,大陆LED版块出现反弹,LED芯片、LED封装、LED照明和LED显示屏板块分别上涨10.16%、3.92%、2.48%和10.94%,国内主要LED企业均出现上涨,其中华灿光电涨幅最高,达到31.5%。
盈利预测与投资建议
建议关注LED芯片龙头三安光电和华灿光电,LED小间距封装龙头国星光电,封装领域的领军企业瑞丰光电,LED小间距显示龙头利亚德和洲明科技。
风险提示
行业景气度下滑的风险;原材料价格大幅上升的风险;新技术渗透
目录索引
LED行业月度观点:
MICROLED市场逐渐发酵,芯片端扩产重回正常轨道4
全球主要LED企业运营概况6
芯片端动态跟踪8
材料端重要动态:
VEECO、AMEC和SGL间的专利诉讼达成和解.8
芯片价格动态更新:
2017年四季度以来首次降价9
封装+应用端动态跟踪9
封装+应用端重要动态:
MINI/MICROLED市场逐渐发酵9
LED照明价格和出口更新:
LED灯泡和封装价格维持稳定9
LED行情表现11
LED板块相对涨跌幅:
近期出现反弹11
LED上市公司股价变化动态跟踪12
图表索引
图1:
国内LED应用市场规模分布4
图2:
全球LED照明渗透率4
图3:
LED芯片厂商2018年底相比2016年产能增幅5
图4:
中国芯片厂商产能集中度5
图5:
全球主要LED企业营收趋势6
图6:
全球主要LED企业营业利润及平均营业利润率6
图7:
台股LED主要企业总营收变化(亿新台币)7
图8:
台股LED芯片企业营收变化(亿新台币)7
图9:
台股LED封装企业营收变化(亿新台币)7
图10:
台股LED照明企业营收变化(亿新台币)7
图11:
台湾主要LED企业月度营收变化(亿新台币)8
图12:
台湾主要LED企业月度营收比例比较8
图13:
台湾主要LED企业季度毛利率变化8
图14:
全球LED灯泡(取代40W白炽灯)价格(美元)10
图15:
全球LED灯泡(取代60W白炽灯)价格(美元)10
图16:
中国LED灯泡(取代40W白炽灯)价格(美元)10
图17:
中国LED灯泡(取代60W白炽灯)价格(美元)10
图18:
2018年1月主流照明LED封装器件报价10
图19:
LED照明产品月度出口总额11
图20:
2017年11月份出口单品TOP1011
图21:
2017年年初至今LED指数(申万)和上证综指涨跌幅11
图22:
2017年年初至今LED指数(申万)PE(TTM)和PB(LF,右轴)变化12图23:
上月大陆LED相关板块涨跌幅12
图24:
上月台湾LED相关板块涨跌幅12
图25:
上月国内主要LED企业涨跌幅13
图26:
年初至今国内主要LED企业涨跌幅13
LED行业月度观点:
MicroLED市场逐渐发酵,芯片端扩产重回正常轨道
2017年前三季度,LED行业延续了2016年的良好态势,但四季度以来LED芯片价格长达两年的稳定和小幅上涨趋势宣告结束,发生两年来第一次降价的事件,三
安和华灿销售的主流芯片均有不同幅度的调整,个别品种降幅甚至高达20%。
展望2018年,综合供需两端的量价情况,我们预计供给与需求相对2017年均
有增长,18H1整体供需相对平衡。
需求端:
一、照明市场仍是LED市场的成长主力
LED照明渗透率目前在40%左右,15瓦以上白炽灯在大陆已经被禁售,LED照
明终端价格已经接近甚至低于节能灯,渗透率仍有提升空间。
2017年7月28日国家
发改委等13个部委印发《半导体照明产业“十三五”发展规划》,推进照明节能工作,利好LED产业的发展。
我们认为,照明市场仍是LED市场的成长主力,有望以年均20%以上的速度成长。
图1:
国内LED应用市场规模分布图2:
全球LED照明渗透率
mini/microLED市场逐渐发酵:
三安光电与三星签订MicroLED预付款协议。
2月6日,公司公告与三星电子签订预付款协议,约定:
三星电子将支付厦门三安1683万美元预付款,换取厦门三安生产一定数量的用于显示屏的LED芯片。
未来若订单超限,
双方将提前讨论扩产;同时,厦门三安在协议生效后的3年内排他性地供
应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片,而未来三星电子也将
考虑厦门三安作为首要供应商。
。
三星携手万达电影揭幕中国首块LED电影屏。
2月4日,上海五角场万达影城在播放国产动画片《妈妈咪鸭》时,启动了国内第一块三星LED电影屏。
据了解,LED电影屏拥有近10.3米的屏幕宽度,超清4K分辨率和高于传统投影设备10倍的峰值亮度,并支持HDR技术。
三星推出146英寸的模块化MicroLED电视机“TheWall”。
三星在1月8
日的CES展上推出全球首款146英寸microLED模块化电视“TheWall具有高精密解析排列与模块化技术,以多变造型组合迎合不同空间需求,这款名为“TheWall”的电视机可以同其他设备连接在一起,构成更大的屏幕。
同时,三星表示“TheWall”将于今年出货。
MicroLED具有轻薄、高亮度、高画质、反应速度快等优点,但受制于关键的生产技术(如巨量转移等)的限制和良率的影响,短期内的成本较高;面临着MicroLED的量产尚需等待良久的问题,许多厂商推出了MiniLED的解决方案,
预计一段时间内的应用主要集中于超大面积的LED显示应用,如影院、高端的商
场显示屏等。
我们认为,MicroLED未来有望作为OLED的一种补充型显示技术,应用于超大尺寸的显示屏领域,有望打开LED市场空间,建议持续关注核心
工艺的突破和量产的节奏。
供给端:
2017年LED芯片产业迎来新一波扩产高峰,根据LEDinside的统计数据,
2017年中国大陆MOCVD累积安装量占全球比重高达54%,而由于中国厂商安装
设备较新,效率更高,产能占比更高达58%。
不同于2009年的无序扩产,近年来
行业集中度大大提升,本轮的扩产主要集中在中国前三大芯片厂商,本土其他小厂商多数已经逐渐退出产能竞争。
全球主要LED企业运营概况
总体来看,全球LED行业维持个位数增长,1月份台湾LED芯片和LED照明企
业受淡季影响较大,均出现不同程度的下滑,而LED封装企业产品结构调整成效显
著,月度营收环比增长11%。
全球LED行业维持个位数增长。
随着LED照明渗透率提升,全球LED行业维持
个位数增长,主要LED企业(包括Cree、晶电、亿光、首尔半导体、三安光电)的总营收在3Q17达到13.96亿美元,同比增长4.72%;同时主要LED企业营业利润达到1.79亿美元,营业利润率为12.86%,相比2Q17的14.68%小幅下降;平均利润率在2Q17到达历史顶点后小幅回落至12.86%。
图5:
全球主要LED企业营收趋势图6:
全球主要LED企业营业利润及平均营业利润率
1月份台湾LED芯片和LED照明企业受淡季影响较大,均出现不同程度的下滑,
而LED封装企业产品结构调整成效显著。
从台湾LED企业表现来看,1月台股LED
主要企业实现总营收74.96亿新台币,环比增长3.67%,同比增长2.16%;其中LED芯片企业实现营业收入28.28亿新台币,环比下滑1.90%,同比增长3.87%,主要是受淡季加上农历年长假影响,晶电的月度出货减少;由于封装龙头亿光调整产品结构效果显著,LED封装企业实现营业收入45.84%,环比增长
11%;LED照明企业光鼎由于步入淡季,1月实现营业收入0.84亿新台币,环比和
同比分别下滑36.94%和74.21%。
数据来源:
Wind,广发证券发展研究中心,注:
中电月度营收快
报2017年9月之后暂无更新
晶电受淡季加上农历年长假影响,月度出货减少。
具体来看,台湾LED芯片
龙头晶电1月营收18.76亿新台币,同比增长11.52%,但环比下滑8.59%。
主要是受淡季加上农历年长假影响,其月度出货减少,不过晶电正在全力调整产品结构,加上去年大陆市场的LED芯片供给在上半年一度出现吃紧,价格维持平稳之下,使得晶电的毛利率大幅拉升,17年三季度毛利率已经提升至22%。
亿光产品结构调整成效显著。
下游封装厂则表现良好,亿光、东贝营运走
强。
封装龙头亿光1月营收23.91亿新台币,同比增长17.25%,环比增长11.90%。
亿光表示,去年LED市场遭遇相当大的价格竞争,在背光与照明产品上价格厮杀最为严重,影响了亿光营运表现;今年起调整产品结构,降低背光与照明等毛利较低的产品营收比重,目前2项产品营收比重均降至10%以下。
展望今
年,亿光表示对今年整体LED产业景气乐观看待,而在体质调整过后,今年受到低毛利产品影响较低,营收与获利表现都将较去年佳。
图13:
台湾主要LED企业季度毛利率变化
数据来源:
Wind,广发证券发展研究中心
芯片端动态跟踪
材料端重要动态:
Veeco、AMEC和SGL间的专利诉讼达成和解
Veeco、AMEC和SGL间的专利诉讼达成和解。
2018年2月9日,美国Veeco、
中微半导体(AMEC)和西格里碳素(SGL)共同宣布,同意就三方之间的未决诉讼达成和解,并友好地解决所有的未决纷争。
此前由于与关于SGL石墨盘的相关诉讼,无论是上游MOCVD厂商还是下游的
LED芯片制造商均受到一定程度的影响,相关的LED芯片厂商股价也有所下跌。
此次三方之间达成和解,对三方均是利好。
对于中微半导体以及应用中微
的MOCVD设备的芯片厂商来说,解决了主要顾虑,后续的生产和扩产会相对
顺利。
关于LED芯片产能的扩充,我们认为,LED芯片的生产仍然存在较多的know
how,不同的厂商的效率差距较大。
一方面,由于效率提升和技术进步导致的
价格正常下跌是LED芯片行业的常态,而技术、资金和产能规模具备优势的企业将持续获得成本上的竞争优势,另一方面,价格的下跌也将从一定程度上抑制行业产能的无序扩张,从而减缓行业产能增加的幅度。
我们预计在行业产能增加相对有序的情况下,价格仍将维持有序,利好行业龙头。
芯片价格动态更新:
2017年四季度以来首次降价
2017年四季度以来,LED芯片价格长达两年的稳定和小幅上涨趋势宣告结束,发生两年来第一次降价的事件,三安和华灿销售的主流芯片均有不同幅度的调整,个别品种降幅甚至高达20%。
根据调研情况,1季度主流芯片价格企稳,并且仍将维持有序。
封装+应用端动态跟踪
封装+应用端重要动态:
mini/microLED市场逐渐发酵
三安光电与三星签订MicroLED预付款协议。
2月6日,公司公告与三星电子签订预付款协议,约定:
三星电子将支付厦门三安1683万美元预付款,换取厦门三安生产一定数量的用于显示屏的LED芯片。
未来若订单超限,双方将提前讨论扩产;同
时,厦门三安在协议生效后的3年内排他性地供应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片,而未来三星电子也将考虑厦门三安作为首要供应商。
MicroLED具有轻薄、高亮度、高画质、反应速度快等优点。
但受制于关键的生产技术(如巨量转移等)的限制和良率的影响,短期内用于智能终端的成本较高,预计较长一段时间内的应用主要集中于超大面积的LED显示应用,如影
院、高端的商场显示屏等。
三星携手万达电影揭幕中国首块LED电影屏。
2月4日,上海五角场万达影城在播放国产动画片《妈妈咪鸭》时,启动了国内第一块三星LED电影屏。
据了解,
LED电影屏拥有近10.3米的屏幕宽度,超清4K分辨率和高于传统投影设备10倍的峰值亮度,并支持HDR技术。
万达影院技术服务有限公司总经理王琦表示:
去年9月
份,万达电影就开始和三星洽谈引入LED屏幕,三星CinemaLED作为全球唯一通
过DCI认证的影院解决方案,从去年3月在CinemaCon美国电影产业大会发布此项重大技术突破开始,就获得了市场高度关注,经过多方面细心考察,万达决定为中国观众引进此领先技术。
LED照明价格和出口更新:
LED灯泡和封装价格维持稳定
全球LED灯泡价格维持稳定。
取代40瓦白炽灯的LED灯泡零售均价微幅上涨1.59%,依然为6.4美元;取代60瓦白炽灯的LED灯泡零售均价保持稳定,为7.5美元;中国LED灯泡价格也保持稳定,取代40瓦和60瓦的白炽灯的LED灯泡零售均价均未出现明显变化;主流照明LED报价未有波动,2835、5630和3030的报
价分别维持在7.50(10~24lm)、52.00(35~50lm)和51.67美元/千颗。
图18:
2018年1月主流照明LED封装器件报价
封装规格
光强度(lm)
高点
低点
平均
涨跌幅%
2835
10~24
12.00
4.50
7.50
0.00%
54~61
20.00
7.00
14.38
0.00%
5630
36~50
58.00
50.00
52.00
0.00%
25~35
50.00
31.00
36.44
0.00%
3030
100~120
70.00
40.00
51.67
0.00%
数据来源:
LEDinside,广发证券发展研究中心
12月份中国LED照明产品环比增长25%。
根据GGII数据统计显示,2017年12月份中国LED照明产品月度出口总额达到23.75亿美元,环比增长25%;2017年全年中国LED照明产品出口总额约219.58亿美元,同比增长38%,出口数量约168.86亿只,同比增长23%。
图19:
LED照明产品月度出口总额
图20:
2017年11月份出口单品TOP10
30150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
25
20
15
10
山卅卅ti
0©©GO0
■出口金额(亿美元)一环比
数据来源:
GGII,广发证券发展研究中心
2017年11月份出口单品TOP10(百万美元)
数据来源:
GGII,广发证券发展研究中心
LED行情表现
LED板块相对涨跌幅:
近期出现反弹
2017年年初至今LED指数(申万)上涨12.38%,同期电子(申万)和上证综指分别上涨7.32%和3.78%,LED指数跑赢大盘8.60个百分点。
2017年年初至今,LED版块经历了三个季度的强势上涨期后大幅回落,近期出
现触底反弹。
在LED应用市场强劲需求的带动下,2017年前三季度LED行业仍然延
续2016年的良好态势,LED版块在2017年9月开始强势上涨;但由于四季度三安光电和华灿光电率先降价,美国法院同意Veeco针对SGL的一项初步禁令请求:
禁
止SGL给中微半导体生产的mocvd生产设备提供石墨盘,以及受市场情绪和消费电子情绪影响,LED版块出现大幅下跌;2018年2月9日美国Veeco、中微半导体
和西格里碳素共同宣布同意就三方之间的未决诉讼达成和解,LED版块触底反弹。
图21:
2017年年初至今LED指数(申万)和上证综指涨跌幅
LED指数(申万)电子(申万)上证综指
数据来源:
Wind,广发证券发展研究中心
由于LED企业业绩持续上涨,2017年年初至今LED指数PE(TTM)持续下降,目前行业PE为30倍,PB(LF)为3.50倍。
图22:
2017年年初至今LED指数(申万)PE(TTM)和PB(LF,右轴)变化
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.51.0
0.50.0
——PE(TTM)——PB(LF)
数据来源:
Wind,广发证券发展研究中心
受Veeco、AMEC和SGL间专利诉讼达成和解的影响,大陆LED版块触底反弹。
上月,上证指数环比下跌6.00%。
受到美国Veeco、中微半导体和西格里碳素诉讼达成和解的利好,大陆LED版块出现反弹,LED芯片、LED封装、LED照明和LED显示屏板块分别上涨10.16%、3.92%、2.48%和10.94%。
台股LED相关板块上月则表现不佳。
台股LED芯片、LED封装和LED照明跌幅
分别为2.95%、2.50%和1/47%。
除亿光以外的封装企业(东贝、佰鸿、宏齐、艾德森和隆达)面对大陆企业激烈的产能和价格竞争以及淡季环境,2017年下半年以来
营收不佳,同时上月受台股整体市场走弱的影响,版块出现大幅下跌。
LED上市公司股价变化动态跟踪
上月LED版块触底反弹,国内主要LED企业均出现上涨,其中华灿光电涨幅最高达到31.5%。
由于2018年2月9日,美国Veeco、中微半导体(AMEC)和西格里碳素(SGL)共同宣布,同意就三方之间的未决诉讼达成和解,对于受影响较大的华灿光电而言,后续的生产和扩产会相对顺利,公司大涨31.5%。
而近期三安光电
与三星签订MicroLED预付款协议、三星携手万达电影揭幕中国首块LED电影屏以
及三星电视墙TheWall亮相CES,推动了MiniLED和MicroLED市场逐渐发酵,国
12.7%和
内小间距LED封装企业国星光电和和洲明科技显示受其影响分别上涨
11.4%。
风险提示
行业景气度下滑的风险;原材料价格大幅上升的风险;新技术渗透不及预期的风险;产品价格快速下滑的风险。