大学《财务案例分析》教学实践论文.docx
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大学《财务案例分析》教学实践论文
财务案例分析（实践教学）
我国中小企业财务管理目标实现的选择
——基于三全食品的案例分析
【摘要】伴随着市场经济的深入发展，中小企业已经成为我国市场经济的重要组成部分，对于我国市场经济的综合性和国家的可持续发展有着不可替代的作用，而现如今中小企业的数量得到逐步扩大，能否找到与企业的经营目标相一致的财务管理目标显得尤为重要，所以财务管理目标的选择是企业生存和发展的关键也是国家对这一行业实行有效约束的具体措施。
但是我国中小企业还是存在规模较小，抵御风险的能力较弱，管理系统不够完善，受宏观经济环境的变化和体制的影响等诸多问题，因此必须加强企业财务管理，来总结摸索出与中小企业相适应的一套系统的管理机制。
本文通过对财务管理几大目标的分析和比较并以三全食品的财务数据作为实证样本得出中小企业应把利润最大化作为财务管理的目标这一结论。
同时对中小企业如何实现这一目标进行了分析讨论。
【关键词】中小企业财务管理目标利润最大化
一、引言
我国自2003年出台《中小企业促进法》以来，国家有关部门和各个地方政府也相继出台了许多促进中小企业发展的政策措施。
我国中小企业目前处于稳定的发展时期，也是发展的关键时期。
而中小企业要得到稳步发展，必须加强管理，财务管理即是重中之重，而财务管理目标做好财务工作的前提和基础。
随着市场经济的不断发展,市场上涌现出了一大批中小企业。
其对国民经济的促进作用十分明显,在解决就业问题，研发新技术，分散市场风险等领域发挥了很大的效用。
二、文献回顾与理论分析框架
（一）文献回顾
1972年,法玛（FAMA）和米勒（MLILER）出版了《财务管理》一书,这部集西方财务管理理论之大成的著作,标志着西方财务管理理论已经发展成熟。
对中小企业财务管理研究很多,有找中小企业财务管理的问题及解决办法的，有对研究中小企业财务管理制度研究的,但集中在中小企业财务管理的问题及解决办法方面研究相对很少,并且这些研究都大同小异,都是中小企业财务管理中的一些普遍存在的问题,解决办法也很雷同。
本文对这一研究主题进行归纳,做为以后研究的素材。
财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的,是企业组织财务活动、处理财务关系的一项价值管理工作。
财务管理目标的选择是基于企业理论的选择,现代企业理论中有两个主要的学术派别,即新古典产权学派和利益相关学派。
新古典产权学派认为：
第一,利润最大化是企业最重要的目标,因而企业的最终控制权应该由最具有追逐利润动机的人拥有；第二,在具体的企业所有权安排中,出资者不仅是唯一的剩余索取者,而且应该掌握企业重大决策的审批权和关键性的人事安排；第三,在剩余索取权与剩余控制权的关系中,他们认为二者对应是有效率的企业所有权结构的基本要求。
（二）财务管理目标理论梳理与分析
（1）中小企业财务管理中存在的问题：
第一、轻视财务管理理念,财务管理模式僵化。
冯毅、张玉荣（2011）认为，目前绝大多数中小企业特别是小企业无专业的财务人员,财务管理在财务人员那里仅为记账,与财务管理相去甚远。
在年收入为500万以下的企业中,仅1/3的企业请了专业的财务人员。
而中小企业中民营企业居多,其所有者和经营者高度集中,大部分所有者就是经营者,其权利得不到约束,这些所有者认为财务就是做账,没有财务管理的概念,其管理形式和模式也是所有者说了算。
魏继东、华国辉（2011）认为中小企业的经营者和所有者常常两者合一,其经营模式大都采用家族式管理模式,而不是公司制经营管理模式,财务管理职能往往由不懂财务管理的家族成员兼任。
由于管理者没有财务管理理念,设置不合适的财务管理部门,因此,有的中小企业根本没有财务管理意识。
第二、企业融资困难,投资盲目,投资风险大。
李爱琴（2009）认为,资本市场主要是为大中型企业而设计,尤其是为国有大中型企业设计的,虽然其上市股本规模由原来的5000万元减少到现在的3000万元以上,但绝大多数中小企业难以达到这样的规模和水平,因此极大地限制了中小企业通过股票市场扩充资本实力。
田学钱（2010）认为,有些企业在现金充足时,没有有利的投资方式,有些企业没有计划,盲目使用资金,促使企业陷入财务困境。
由于中小企业融资难,在经济快速发展的时期,有投资机遇时,不能及时获得合适的资金用来参与投资。
有的企业资源信息少,有资金但又不知如何投资。
由于担心资金闲置造成浪费,在没有对项目进行可行性研究的情况下盲目投资,使公司陷入财务困境。
第三、财务控制薄弱,现金管理不严,造成资金闲置或不足何桂荣（2009）认为,有些中小企业认为现金越多越好,造成现金闲置未参加生产经营周转；有些企业的资金使用缺少计划和安排,片面考虑季节价格的波动,过量购置不动产和存货,占用大量资金以至于无法应付经营急需的资金,使公司陷入财务困境。
二是应收账款周转缓慢,造成资金回收困难。
其原因是没有建立严格的赊销政策,缺乏有力的催收措施,应收账款不能兑现,形成呆账或坏账。
三是存货控制薄弱,造成资金呆滞。
有些中小企业月末存货占用资金往往超过其营业额,造成资金呆滞,周转失灵。
李爱琴（2009）认为,中小企业在现金管理上观念落后,许多企业认为现金越多越好,造成资金闲置,由于管理手段落后,许多企业不编现金收支计划,现金管理随意性很大。
总之,由于财务管理职能很差,很多管理者不了解企业资金状况,对资金的使用没有计划和安排,造成资金不足或将现有资金浪费。
（2）解决中小企业财务管理存在问题的对策：
第一，管理者更新观念,改进财务管理模式。
冯毅、张玉荣（2011）提出,中小企业管理者必须改变原来陈旧的管理观念,要注重提髙自身专业知识水平和管理水平。
注重财务管理中的主动性、积极性以及创造性的培养与调动。
第二，寻找各种合适的融资渠道,科学合理的进行投资,降低投资风险。
第三，加强财务管理,抓好流动资金管理。
第四，建立合理的收益分配制度。
基于社会经济的快速发展,国家财税政策的大量调整,区域发展的不平衡出现区域经济政策的差异化,对中小企业财务管理的研究应更加细化和深入。
从这些文献研究看,我国小中企业财务管理各地区有很多共性问题,当然也有地区间的个性问题。
中小企业在我国各地区经济体中都占有重要地位,对中小企业财务管理的研究,可促进中小企业健康发展,使中小企业在国民经济中发挥更大的作用。
三、研究设计
（一）研究方法
本文从我国中小企业财务管理现状为起点，通过文献研究法阅读该研究领域的文献资料和课题，分析和总结前人的研究成果，从而全面地正确地了解掌握所要研究的问题，为本论文的研究提供理论上和方法上的参考；采用案例分析法对三全食品为例进行了案例研究，在这基础之上对中小企业财务目标的选择提出了改善建议，与此同时还选取了应收账款周转率、主营业务利润率、营运资金周转率、存货周转率等基本指标，通过比较分析这些指标来探究该公司财务管理目标的实现。
本文的研究主要通过分析三种不同的财务管理目标并结合中小企业自身特点，借鉴相关的理论基础和相关的国内外文献，通过分析三全食品这一具体案例，将文献分析法、案例研究法和财务比率分析法这三种常用的方法想结合，对中小企业财务管理目标的选择提出建议。
（二）数据收集和分析
我们以公司公告，CSMAR数据库和主要财经媒体如巨潮网、和讯财经网及新浪财经网等相关的报道作为案例分析的主要数据来源。
首先，我们遵循以往的文献；其次，数据来源与后续分析以分析三全食品财务管理目标实现的选择为命题。
四、案例介绍
（一）公司概况
三全食品股份有限公司（002216）前身是郑州三全食品厂，始创于1993年，创始人是董事长陈泽民先生，是一家以生产速冻食品为主的私营企业。
2001年，郑州三全食品有限公司整体变更为郑州三全食品股份有限公司。
2003年12月，该公司与香港企业合资，成为私营企业中罕见的外商投资股份有限公司之一。
现今已成长为中国生产速冻食品规模最大、市场网络最广的企业之一。
（二）财务管理目标的比较与选择
财务管理的目标是财务管理理论体系中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。
在理论界，关于财务管理的目标至今仍然存在着不同的观点。
我国关于财务管理目标的观点主要有以下几种：
（1）利润最大化
这一理论是在19世纪初由亚当·斯密提出一直影响至今。
在经济体制从高度集中的计划经济转向市场经济的过程中，公司经营权限不断扩大，使得公司不得不关心市场关心利润，一方面，人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量。
另一方面，在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业，而只有每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。
在经济体制改革过程中，国家把利润作为考核公司经营情况的首要指标，把公司职工的经济利益同公司实现利润的多少紧密的联系在一起，这也使得利润逐步成为公司财务管理的主要目标。
公司追求利润最大化，就必然讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。
这些措施都有利于企业资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
但是，这一目标也存在以下缺点：
没有考虑利润实现时间，没有考虑资金时间价值，这样往往会使公司财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润而不顾公司的长远发展；没能有效的考虑风险问题，高额利润往往要承担过大的风险；没有反映所创造的利润与所投入的资本之间的关系，因而不利于不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间的比较等。
（2）股东财富最大化
股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富，在作出资本市场有效假设的条件下，可以认为股票价格是衡量股东财富最有力的指标。
股价最具观察性，并且最能反映股东未来所获得的收益。
这一目标的优点主要有：
考虑了风险因素的存在，因为风险的高低会对股票的价格产生重要影响；由于反映时间价值，要使股票价格保持在较高的水平，就要求上市公司在持续经营的有效期限内每年都较好地实现利润，稳重经营，从而一定程度上克服了企业在追求利润上的短期行为等。
但股东财富最大化这一目标也有其缺陷：
适用的范围较窄，只适用于上市公司；影响股价的因素较多，有些因素是企业不可控的，它只强调股东的利益，而忽视了其他关系人的利益，如企业的债权人。
所以这一目标对于一个证券市场高度发达市场效率极高的国家的上市公司是较为有效的。
（3）企业价值最大化
企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的。
债务价值的变动是利率变化引起的，而利率不是企业的可控因素。
假设利率不变，则增加企业价值与增加权益价值具有相同意义。
假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。
除以上几点之外，资本配置最优化，企业经济增加值率最大化等也可作为企业不同发展时期的财务目标。
三个目标比较之，利润最大化是中小企业最适用的。
五、案例分析
（一）三全食品近年度财务报告实证（下表系三全食品综合财务指标状况）
表1
项目/报告期
2015年度
项目/报告期
2015年度
投资与收益
基本每股收益（元）
0.043400
盈利能力
净利润率（%）
0.009086
每股净资产（元）
8.5279
总资产报酬率（%）
0.011646
净资产收益率-加权平均（%）
8.43
经营能力
存货周转率
4.121628
扣除后每股收益（元）
-0.024919
固定资产周转率
3.403781
偿债能力
流动比率（倍）
1.074775
总资产周转率
1.148479
速动比率（倍）
0.689755
资本构成
净资产比率（%）
0.490735
应收账款周转率（次）
11.396074
固定资产比率（%）
0.335910
资产负债比率（%）
0.509265
表2
项目/报告期
2014年度
项目/报告期
2014年度
投资与收益
基本每股收益（元）
0.201076
盈利能力
净利润率（%）
0.022315
每股净资产（元）
0.091642
总资产报酬率（%）
0.023133
净资产收益率-加权平均（%）
11.09
经营能力
存货周转率
3.265289
扣除后每股收益（元）
0.69
固定资产周转率
3.617871
偿债能力
流动比率（倍）
1.091009
总资产周转率
1.130009
速动比率（倍）
0.627615
资本构成
净资产比率（%）
0.526086
应收账款周转率（次）
13.473683
固定资产比率（%）
0.339044
资产负债比率（%）
0.473914
表3
项目/报告期
2013年度
项目/报告期
2013年度
投资与收益
基本每股收益（元）
0.293808
盈利能力
净利润率（%）
0.034579
每股净资产（元）
4.470724
总资产报酬率（%）
0.030757
净资产收益率-加权平均（%）
8.03
经营能力
存货周转率
2.935817
扣除后每股收益（元）
0.199750
固定资产周转率
4.036367
偿债能力
流动比率（倍）
1.223603
总资产周转率
1.05465
速动比率（倍）
0.678209
资本构成
净资产比率（%）
0.484712
应收账款周转率（次）
14.518058
固定资产比率（%）
0.286869
资产负债比率（%）
0.515288
（二）三全食品财务管理目标分析
（1）营运能力
企业的营运能力是指企业经营运行的能力，即企业运用各项资产赚取利润的能力。
营运能力强，有助于企业获利能力的增长，进而保证企业具备良好的偿债能力。
衡量企业营运能力的指标主要有总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率和存货周转率等五个指标。
下表4列出了近三年来三全食品的营运能力的指标，下图1展现了五个指标的变化趋势。
表4
日期
应收账款周转率
存货周转率
流动资产周转率
固定资产周转率
总资产周转率
2013
14.518058
2.935817
1.794105
4.036367
1.05465
2014
13.473683
3.265289
2.17822
3.617871
1.130009
2015
11.396074
4.121628
2.394338
3.403781
1.148479
图1
由表4和图1可知，企业的应收账款周转率（营业收入/应收账款平均余额）呈现出逐年下降的趋势。
应收账款周转率反映企业的变现速度的快慢及管理效率的高低。
一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明企业的应收账款的收回越快。
而三全食品的应收账款周转率呈较为明显的下降趋势。
说明企业的营运资金更多地呆滞在应收账款上，资金周转的能力下降。
存货周转率（主营业务成本/平均存货余额）反映存货的周转速度。
由表4和图1可知，存货周转率有小幅的上升趋势。
说明企业的存货周转的速度加快，企业的销售能力增强。
存货的流动性增强，存货转化为现金或应收账款的能力增强。
说明企业存货管理水平提高，进而短期偿债能力增强。
流动资产周转率（主营业务收入/平均流动资产总额）反映企业流动资产的周转速度。
由表4和图1可知，三全食品的流动资产周转率呈现小幅上升趋势。
说明企业的流动资产的周转速度加快，内部管理能力增强。
由于企业的流动资产周转率近三年来均大于1，且逐步上升。
说明该指标处于良性变动状态。
在较快的周转速度之下，流动资产会相对节约，进而在一定程度上增强了企业的盈利能力。
固定资产周转率（主营业务收入/固定资产平均净值）反映固定资产的周转情况，从而衡量固定资产的利用效率。
由表4和图1可知，固定资产周转率呈现小幅下降趋势。
说明企业对于固定资产的利用能力略微下降。
总资产周转率（主营业务收入/平均资产总额）是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标，综合反映了企业整体资产的营运能力。
由表4和图1可知，企业的总资产周转率呈略微上升趋势。
说明企业的发展较为平稳，销售能力在逐步提高，资产利用效率也在逐步上升。
综上所述，三全食品的营运能力较为平稳，发展良好，近年来还呈现小幅上升的趋势。
但是三全食品应该注意应收账款的管理，避免营运资金较多的停留在应收账款上，以使企业更为有效地利用资金，进一步提高企业的营运能力。
（2）偿债能力
企业的偿债能力是指企业用其资产偿还债务的能力，是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，是企业健康生存和发展的关键。
企业的偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。
我们选取了流动比率、速动比率、现金比率衡量企业的短期偿债能力，选取资产负债率和产权比率来衡量企业的长期偿债能力。
下表5列出了近三年三全食品的偿债能力的指标，下图2展现了五个指标的变化趋势。
表5
截止日期
流动比率
速动比率
现金比率
资产负债率
产权比率
2013-12-31
1.223603
0.678209
0.393013
0.515288
1.063081
2014-12-31
1.091009
0.627615
0.241056
0.473914
0.90083
2015-12-31
1.074775
0.689755
0.338622
0.509265
1.03776
图2
由表5和图2可知，企业的流动比率（流动资产/流动负债）呈现逐年下降的趋势。
企业的流动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。
一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。
由表5可知，三全食品的流动比率比较低，流动资产比流动负债没有相差很多，由于流动资产并非可以在短期内全部变现，所以三全食品的用流动资产来偿还流动负债的能力差。
从图2可以看出2014年至2015年流动比率的下降趋势较2013年至2014年的稍有缓和，说明企业已经有所控制，但是流动比率已经接近1，需要加强对短期偿债能力的管理。
速动比率（速动资产/流动负债）是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。
由表5和图2可知，三全食品的速动比率先下降，后上升，且2015年的速动比率高于2013年的。
但是三全食品的速动比率仍然偏低，通常认为制造业的速动比率为1比较正常。
并且应收账款能否收回具有不确定性，因此，从速动比率的角度分析，三全食品的短期偿债能力依然偏低。
现金比率﹙（货币资金+交易性金融资产﹚/流动负债）是速动资产扣除应收账款后的余额。
通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性，是最能反映企业直接偿付流动负债的能力。
一般认为现金比率在0.2以上，这一比率过高，就意味着企业流动资产未得到合理的运用，现金资产获利能力低，这类资产金额太高会导致机会成本的增加。
由表5和图2可以看出，三全食品的运用现金支付短期负债的能力较好。
资产负债率（期末负债/资产总额）反映了在企业的全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小，反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度，也反映了企业的举债能力。
由表5和图2可以看出，三全食品的资产负债率在这三年变化较为平稳，一般认为资产负债率的适宜水平为40%~60%。
可见企业的长期偿债能力适中且平稳。
产权比率（负债总额/所有者权益总额）是评估资金结构的合理性，反映企业财务结构稳健性。
一般来说，这一比率越低，表明企业的偿债能力越强，债权人的保障程度越高，承担的风险越小。
一般认为该比例在1以下较合适。
由表5和图2可知，产权比率呈现先下降在上升的趋势。
且在1左右徘徊，所以认为三全食品的产权比率较为合理，即长期偿债能力较好。
综上所述，三全食品的短期偿债能力较弱，长期偿债能力较好且较为稳定。
因此，三全食品应该注重对于流动资产和速动资产的管理，流动资产和速动资产的变现能力受到多方面因素的影响，如果未能在短期内及时变现偿还债款，则会影响企业的健康发展。
同时合理利用企业的现金及现金等价物，减少它们的机会成本。
该企业短期流动比率大于1，从13年开始有回落又回升，说明企业的短期偿债能力较好，但未能达到200%以上，但由于该公司为属于食品行业，生产周期较短，所以流动比率也相对较低。
就此判断公司的偿债能力不存在大问题。
从13年到15年速动比率都保持在1.0以上，说明三全的短期偿债能力较好。
资产负债率指标越小，债权保障程度就越高，三年都基本保持在50%以下，企业的偿债能力较高，财务风险就小。
三全食品偿债能力从发展趋势上看有增强状况，但应多关注资产经营效率。
从长期偿债能力分析，公司的资产负债比率较大适中，有利于公司发展但不利于债权人权益的保障。
另一方面虽然投资风险小，但对公司的扩大规模有部分不良影响。
（3）盈利能力
盈利能力是指企业赚取利润的能力，通常通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。
利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩和管理效能的集中表现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。
为此，我们选取了衡量企业经营盈利能力的营业利润率和成本费用利润率；衡量企业资产盈利能力的总资产利润率；衡量企业资本盈利能力的净资产收益率每股收益。
下表6列出了近三年来三全食品的偿债能力指标，下图3展现了五个指标的变化趋势。
表6
日期
成本费用利润率
营业利润率
总资产净利润率
每股收益
净资产收益率
2013-12-31
0.046489
0.034045
0.034579
0.29
0.067174
2014-12-31
0.008427
-0.002392
0.022315
0.2
0.044196
2015-12-31
0.000071
-0.012894
0.00946
0.04
0.018633
图3
由表6和图3可知，成本费用利润率（利润总额/成本费用总额）表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。
该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。
由表6可知，三全食品的成本费用利润率呈现大幅度的下降趋势，可知三全食品所消耗的成本带来的经济效益越来越小。
营业利润率（营业利润/营业收入）是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。
营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。
由表6和图3可知，企业的营业利润率呈现逐年下降的趋势，并且2014年和2015年的营业利润为负数，说明三全食品的营业状况比较糟糕。
总资产净利率（净利润/平均资产总额）反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平。
该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。
体现出企业管理水平的高低。
该指标是影响权益净利率的最重要的指标。
由表图可知，三全食品的总资产净利率呈现逐年下降的趋势，表明企业资产运营的情况下降。
每股收益（归属于普通股股东的当期净利润/当期发行在外普通股的加权平均数）通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。
该比率越高，表明所创造的利润越多。
由图
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