财务管理第二次讨论.pptx

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财务管理第二次讨论,中国联通,财务分析,案例,1.公司简介2.财务分析,中国联合网络通信集团有限公司（简称“中国联通”）于2009年1月6日在原中国网通和原中国联通的基础上合并组建而成，在国内31个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区设有分支机构，是中国唯一一家在纽约、香港、上海三地同时上市的电信运营企业，连续多年入选“世界500强企业”。

中国联通主要经营GSM和WCDMA制式移动网络业务，固定通信业务，国内、国际通信设施服务业务，卫星国际专线业务、数据通信业务、网络接入业务和各类电信增值业务，与通信信息业务相关的系统集成业务等。

为与合并前的中国联通相区分，业界常以“新联通”进行称呼。

公司性质：

国有企业行业种类：

电信、广播电视和卫星传输服务经营业务：

GSM和WCDMA制式移动网络业务，固定通信业务，国内、国际通信设施服务业务，卫星国际专线业务、数据通信业务、网络接入业务和各类电信增值业务，与通信信息业务相关的系统集成业务,发展历史,第一阶段：

20世纪80年代到1994-联通成立之初中国联通：

1994年7月19日，中国联合通信有限公司经国务院批准正式挂牌成立。

中国联通的成立是我国电信行业深化改革、打破垄断的重大举措，是中国电信发展史上具有里程碑意义的一件大事。

电信大环境：

二十世纪八十年代末期，随着改革开放和现代化建设的不断深入，通信供需矛盾日益突出。

装电话要批条子、找关系、走后门，即使交了几千块钱申请装电话，往往也要等半年。

那个时候，电信基础设施的落后是我国电信业发展的最大瓶颈。

第二阶段：

1994年到1999年-联通清理“中中外”项目中国联通：

联通因急需要资金从1995年开始用“中中外”项目方式进行网络,共涉及11个国家和地区的30多家大型电信商，但这种模式非常不成熟，于是在1999年7月，清理“中中外”工作全面启动。

并以此为契机，联通为重组上市理清了产权的基本脉络。

电信大环境：

一是电信领域积极引进、消化吸收和创新相结合的做法使我国电信技术受制于国外的尴尬局面有所改观。

二是中国电信业开始迈进海外资本市场。

1997年10月，中国电信（香港）有限公司（后更名为中国移动（香港）有限公司）在纽约和香港挂牌上市，发行股票，筹集资金42亿美元。

三是电话用户数量创造了一个新的历史记录。

第三阶段：

1999年到2000年-联通海外上市融资中国联通：

2000年6月，公司在香港、纽约成功上市，筹资56.5亿美圆，进入全球首次股票公开发行史上的前十名。

2002年10月，公司又在上海成功完成A股上市，成为国内资本市场流通股最大的上市公司。

电信大环境：

1997年底，中国电信在香港和纽约拿到了42亿美元的巨额资金，资本市场呼风唤雨的能力为联通指出了一条更为规范的筹资渠道。

事实上，国际资本市场对于一个整体的中国电信概念的热情，远远超出了人们的预想。

第四阶段：

2002年联通CDMA商用开始争霸电信市场中国联通：

2002年1月8日联通CDMA移动通信网正式开通。

这个一期工程投资就达240亿元的系统将改变原来由GSM技术一统天下的局面，使我国的移动通信进入GSM与CDMA相互竞争、共同发展的新阶段。

阅读全文电信大环境：

1999年2月，信息产业部决定对中国电信进行拆分重组，原中国电信拆分成中国电信、中国移动和中国卫星通信公司等3个公司，寻呼业务并入联通公司。

2001年11月，再一次对我国电信业进行重新布局，将中国电信南北分拆，形成了以中国电信、中国网通、中国移动、中国联通、中国铁通和中国卫通为主体的“51”格局。

返回,返回,返回,短期偿债能力分析,1、流动比率=流动资产/流动负债,2012年中国联通流动比率=48240091437/301811749484=0.162011年中国联通流动比率=38872481579/213489923483=0.18,2、速动比率=速动资产/流动负债,2012年中国联通速动比率=（48240091437-5803260310）/301811749484=0.142011年中国联通速动比率=（38872481579-4651374730）/213489923483=0.16,中国联通2012年现金流量表截图,3、现金流量比率（现金流动债务比率）,注意：

该指标分母计算时也有用期末流动负债的。

2012年中国联通现金流量比率=74738405183/（301811749484+213489923483）/2=74738405183/257650836483.5=0.292011年中国联通现金流量比率=69452862906/（213489923483+197891597751）/2=69452862906/205690760617=0.34,20112012年中国联通公司的流动比率呈下降趋势，说明该企业的短期偿债能力变弱。

2011-2012年中国联通公司的速动比率在下降，说明该企业的短期偿债能力变弱。

现金流量比率在12年下降了0.08，说明该企业偿还短期债务能力变弱。

短期偿债能力分析,长期偿债能力分析,1、资产负债率,2012年中国联通资产负债率=306122976845/518357290110=0.592011年中国联通资产负债率=249913147826/458523843879=0.55,2、产权比率：

指负债总额与所有者权益的比率（又称负债股权比率）产权比率=负债总额/所有者权益100%,2012年中国联通产权比率=306122976845/212234313265=1.42011年中国联通产权比率=249913147826/208610696053=1.2,3、权益乘数,2012年中国联通权益乘数=518357290110/212234313265=2.442011年中国联通权益乘数=458523843879/208610696053=2.20,4、利息保障倍数（亦称已获利息倍数）,一般要维持正常偿债能力，从长期看，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力就越强。

2012年中国联通利息保障倍数=（9544060886+3416514137）/3416514137=3.792011年中国联通利息保障倍数=（5664040816+1243082687）/1243082687=5.56,5、现金流量债务总额比率,2012年中国联通现金流量债务总额比率=74738405183/（306122976845+249913147826）/2=74738405183/278018062335.5=0.272011年中国联通现金流量债务总额比率=69452862906/（249913147826+235283852964）/2=69452862906/242598500395=0.29,长期偿债能力分析,2011-2012年中国联通公司的资产负债率值上升，该指标大说明企业经营存在的风险大，债权人权益缺乏保障。

2011-2012年中国联通公司的产权比率在上升，该比率高说明企业长期偿债能力弱。

2011-2012年中国联通公司的权益比率在上升，该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，债权人的权益保护程度越低。

2011-2012年中国联通公司的利息保障倍数在下降，该比值越低，企业长期偿债能力就越弱。

2011-2012年中国联通公司的现金流量债务比率在下降，这一比率越低，企业承担债务的能力越弱。

营运能力分析,1、应收账款周转率,2012年中国联通应收账款周转率=14299836695/（14299836695+12439244269）/2=14299836695/13369540482=1.07,2011年中国移动应收账款周转率=12439244269/（12439244269+10425387072）/2=12439244269/11432315670.5=1.09,2012年浙江联通的应收账款周转率为1.07，较之2011年，下降了0.02，因为此比率越高，说明资产运营效率高，所以中国联通2012年的资产营运效率在下降。

2.流动资产周转率,流动资产平均占用额=（期初余额+期末余额）/2,2011年中国联通流动资产周转率=215518511458/（38872481579+42412981528）/2=5.30,2012年中国联通流动资产周转率=256264749435/（48240091437+38872481579）/2=256264749435/43556286508=5.882012年中国联通流动资产周转率为5.88，较之2011年，提升了0.58，因为此比率越高，说明企业流动资产周转速度越快，利用越好，所以中国联通2012年的一般流动资产利用效果在提高。

3.存货周转天数=360（销售成本平均存货）（销售成本数据来自利润表，平均存货来自资产负债表）存货平均余额=（期初余额+期末余额）/2计算期为360天计,2011年中国联通存货周转天数=360/154414023686/（4651374730+3728424300）/2=9.77,2012年中国联通存货周转天数=360/179108178878/（5803260310+4651374730）/2=10.512012年中国联通存货周转天数为10.51，较之2011年，增加了0.74，因为存货周转天数越高，表明企业存货资产变现能力越差，存货及占用在存货上的资金周转速度越慢，所以中国联通2012年的产供销体系的营运效率下降。

4.固定资产周转率,固定资产平均净值=（期初净值+期末净值）/2,2012年中国联通固定资产周转率=256264749435/（367280968600+325436125614）/2=256264749435/346358547107=0.74,2011年中国联通固定资产周转率=215518511458/（325436125614+304440266558）/2=215518511458/314938196086=0.68,2012年中国联通固定资产周转率为0.74，较之2011年，下上升了0.06，因为此比率越高，说明固定资产的利用率越高，越好，所以中国联通2012年固定资产利用率在提高。

资产平均总额=（期初余额+期末余额）/2,5.,2012年中国联通总资产周转率=256264749435/（518357290110+458523843879）/2=256264749435/488440566994.5=0.52,2011年中国联通总资产周转率=25518511458/（458523843879+443607667855）/2=25518511458/451065755867=0.062012年中国联通的总资产周转率为0.52，较之2011年，提高了0.46，因为次比率越高，说明企业周转快，销售能力强，所以中国联通2012年的销售能力在提高。

盈利能力分析,

（一）资产报酬率（又称资产净利率）1、公式：

资产报酬率=（净利润资产平均总额）100%平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）2,2、净资产收益率（也称股东权益报酬率）公式：

股东权益报酬率=（净利润平均净资产）100%=（净利润股东权益平均总额）100%该比率越高企业获利能力越强。

3、销售毛利率公式：

销售毛利率=（毛利销售收入）100%毛利是净利润的基础，没有较高的毛利率，就不可能使销售净利润提高。

4、销售净利率公式：

销售净利率=（净利润销售收入）100%,该指标值高，说明企业的资产收益效率高,该指标只有在增加销售收入时降低成本费用才能提高盈利能力。

5、营业收入收现比率,6、营业成本付现比率,7、盈利质量分析,若该比率小于1，则表明企业不能收回当期的全部销货款和劳务费,若该比率小于1，说明企业本期付出的现金少于其营业成本，本期固然可以为企业节约现金流出，但却造成了以后的债务负担，还可能影响企业的信誉度。

在一般情况下，该比率数值越大，企业盈利质量就越高，说明企业的经营状况和经营效益也越好，同时也说明企业的收账政策较为严格，能保证企业大部分应收账款及时收回，经营现金流入大于现金流出。

盈利能力指标表（%）,总的来说，企业获利能力处于一个下降的趋势,发展能力分析,2012年，公司实现营业收入人民币2,562.6亿元，同比增长18.9%。

其中，主营业务收入人民币2,167.9亿元，同比增长13.1%。

截至2012年底，公司资产总额由上年底的4,585.2亿元增至5,183.6亿元，同比增长13.1%,2012年，公司固定资产增长比率为12.86%,2012年，公司资本增长比率为1.74%,市场价值分析,该企业的市场价值比较稳定，有一定的发展潜力，企业应该保持好这一趋势,杜邦分析财务体系,资产负债率=0.59总资产周转率=0.52销售净利率=0.02权益乘数=2.44总资产净利率=销售净利率x总资产周转率（杜邦等式）=0.0104股东权益报酬率=总资产净利率x权益乘数=0.025,2012年：

2011年：

资产负债率=0.55总资产周转率=0.06销售净利率=0.03权益乘数=2.20总资产净利率=销售净利率x总资产周转率（杜邦等式）=0.0018股东权益报酬率=总资产净利率x权益乘数=0.00396,2011年到2012年，中国联通的股东权益报酬率有所提高，较好地实现了股东权益最大化的目标。

由上可以看出，权益乘数、销售净利率和总资产净利率在下降，所以股东权益报酬率上升的主要原因是由资产负债率和总资产周转率的大幅增长造成的。