财务管理第五—七章9.pptx

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,企业融资的动机与原则是什么？

企业资金的来源构成?

资金需要量的测算方法有哪些？

各自有哪些优缺点？

什么是销售百分比法，如何运用此法预测企业短期资金需要量？

（步骤）P194练习一,检查检验,1与股票筹资相比，债券筹资的特点是（）A筹资风险大B资金成本高C限制条件少D分散经营控制权答案：

A2企业选择筹资渠道时，下列各项中需要优先考虑的因素是（）A资金成本B企业类型C融资期限D偿还方式答案：

A3根据财务管理理论，按照企业资金来源性质不同可以将筹资分为（）A直接融资和间接融资B内源融资和外源融资C权益融资和债务融资D短期融资和长期融资答案：

C,4相对于普通股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（）A优先认股权B优先表决权C优先分配股利权D优先分配剩余财产权答案：

CD5影响融资租赁每期租金的因素有（）A设备买价B融资租赁成本C租赁手续费D租赁支付方式答案：

ABCD判断题（为什么）：

融资租赁下，租赁期满，设备必须作价转让给承租人。

第五章融资管理概论,企业融资的动机与原则企业融资的渠道与方式企业融资的类型资金需要量的测算,讲授,知识点：

了解企业的融资渠道、方式、及其对应关系熟悉企业融资的主要类型掌握销售百分比法预测资金需要量,重点与难点：

企业融资的动机企业融资应当坚持的原则企业资金需要量的测算方法及优缺点,重要概念及学习方法,融资方式、吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁在理解的基础上，通过动手训练巩固本章中所罗列各种方法的计算及应用,企业筹资是指企业根据生产经营和其他方面的需要，通过筹资渠道，并运用一定的筹资方式，经济有效地筹措所需资金的财务活动。

一、企业筹资的动机（或目的、必然性）企业创建的需要法律对企业资本金的要求企业发展的需要扩大生产经营规模或对外投资保证经营活动顺利进行的需要偿还企业债务的需要调整资本结构的需要,二、筹资的基本原则规模适当（数量）以“投”定“筹”的原则合理预测资金需要量，确定合理筹资规模及时筹措（时间）来源合理（渠道）方式经济（方式）节约资金成本合理安排借入资金同自有资金的比例，充分利用负债经营所带来的财务杠杆利益（由于固定财务费用的存在而导致普通每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆），同时又要尽可能降低财务风险（适度举债资金结构）,三、筹资的分类按资金来源的渠道（教材：

资金来源性质不同）分：

权益融资：

所筹资金不用还本，因而也称之为自有资本、主权资本或权益资本债务融资：

所筹资金到期应还本付息，又称之为借入资本或债务资本按资金使用期限的长短分：

短期融资：

通常采用商业信用和银行短期借款方式来融通长期融资：

通常采用吸收直接投资、发行股票、债券、长期贷款、融资租赁和内部积累等方式来融通。

按资金来源范围分：

内部融资企业的留存收益计提的折旧外部融资,按是否有金融中介分。

（资金所有者和资金使用者）直接融资投入资本发行股票发行债券商业信用等间接融资银行信贷,四、筹资渠道和筹资方式

（一）筹资渠道筹资渠道是指企业取得资金来源的方向和通道，它说明企业的资金是从哪些途径（出资人）筹措的。

我国目前的筹资渠道主要有以下七种：

1国家财政资金2银行信贷资金3非银行金融机构资金4其他法人单位资金5企业内部留存资金（包括留存收益和计提折旧）6居民个人资金7外商资金,万科（2009.12.31）前五大股东,1.华润股份有限公司2.中国人寿保险股份有限公司分红个人分红3.刘元生（现任仁达国际（香港）有限公司、仁达科技集团有限公司及北京、上海仁达信息工程公司董事长。

）4.融通深证100指数证券投资基金5.TOYOSECURITIESASIALIMITED-A/CCLIENT,

（二）筹资方式筹资方式是企业筹集资金所采取的具体形式，它说明企业运用什么具体形式从各种渠道筹措所需的资金。

我国企业目前的筹资方式主要有：

吸收直接投资。

主要适用于非股份制企业发行股票发行债券银行或非银行金融机构借款融资租赁商业信用（现代信用是处于借贷关系中的资本的运动形态,是买卖行为与借贷行为的结合）。

利用留存收益,不同的筹资方式各具特点，企业应根据自身条件选择适当的筹资方式以及各种不同筹资方式的有效组合，以达到提高筹资效益和降低筹资风险的目的。

（成本+风险）,（三）筹资渠道和筹资方式的关系两者之间有着密切的关系，筹资渠道是说明企业的资金是从哪里取得的，而筹资方式则说明企业运用何种形式筹集资金。

一种筹资渠道的资金采用多种筹资方式来筹集，一种筹资方式可以从多种筹资渠道来实现。

居民个人资金（发行股票，发行债券）发行债券（居民个人资金，其他法人单位资金）,小结：

企业资本,债务,权益,内部留存收益筹资,股票筹资,发行企业债券,银行借款,外部筹资,内部筹资,吸收直接投资,商业信用融资,融资租赁,资金需要量的预测,只有在合理预测资金需要量的基础上，才能合理安排资金的筹集渠道和筹集方式。

企业资金按使用时间的长短分为长期资金和短期资金两类。

长期资金主要是用于购建固定资产、取得无形资产或对外长期投资所需要的资金。

短期资金是企业在生产经营中周转使用的流动资金，其占用形态是各项流动资产。

一、资金周转速度预测法二、因素分析法三、销售百分比法四、直线回归法共同点：

都是针对于短期资金的筹集。

计算的起点都是下期销售量,一、资金周转速度预测法

（1）,定义：

（根据流动资金周转速度进行预测流动资金需要量）流动资金需要量的多少决定于两个因素：

其一，经营规模的大小。

流动资金需要量与经营规模大小成正比。

经营规模用销售额表示。

其二，流动资金管理水平高低。

流动资金需要量与流动资金管理水平成反比。

周转期:

在生产中,流动资产从非货币形式转化为货币形式的时间.年流动资金需要量=预计年销售净额流动资金周转天数/360例题：

5-1，p183,二、因素分析法,上年实际流动资金占用额=上期年销售净额上期资金周转天数/360或者：

流动资金需要量=（上年实际流动资金占用额不合理占用额）（1预计年度销售变动率率）（1预计年度资金周转期变动率）例题：

5-2，p184,三、销售百分比法,1.含义：

根据资产负债表和损益表中有关项目与销售额之间的依存关系来预测短期资金需要量的一种方法2.基本假设：

会计报表中的有关项目会随销售的变动而相应变动,1.含义：

根据资产负债表和损益表中有关项目与销售额之间的依存关系来预测短期资金需要量的一种方法2.基本假设：

会计报表中的有关项目会随销售的变动而相应变动资产负债表敏感性资产敏感性负债,3.计算原理：

利用资产负债表，左方与右方的差即为所需资金量；再扣减掉内部资金来源（留存收益）即为需要从外部筹资的数额内部资金来源是指留存收益需要从外部融资的资金量预测期资金需要量留存收益增加额预计可动用资产,资产和负债增加额的计算,区分敏感性资产、敏感性负债和非敏感性资产、非敏感性负债项目，并计算其随销售收入变动的百分比（P187,例5-3）将上述百分比与预计销售收入额相乘，计算出敏感性项目的预计值；非敏感性项目直接作为预计值来填列。

留存收益增加额的计算,留存收益的增加额预期净利润（1股利支付率）预期的销售额销售净利率（1股利支付率）（1股利支付率）留存收益的比率,四、直线回归法,y某一时期短期资金需要量a固定型短期资金（一定的经营范围内不随销售额变动的资金）b变动型短期资金（随销售额变动而变动的资金）x销售额,测算步骤：

（1）确定a和b的值

（2）根据自变量（x）求出因变量（y）的值例：

P1925-4,答疑,学习任务布置,复习P196练习三预习1.教材P198-2362.理解权益融资的内涵3.总结比较普通股和优先股筹资的利弊4.掌握相关概念：

资本金、股票、普通股、优先股、国有股、法人股、社会公众股、外资股,检查检验,1股票上市公司有下列（）种情形时，国务院证券管理部门不会暂停其股票上市A公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件B公司不按规定公开其财务状况，或者其财务报告有虚假记载C公司有重大违法行为D公司最近两年连续亏损答案（D）,2一般而言，企业资金成本最低的筹资方式是（）A发行债券B长期借款C发行普通股D发行优先股答案：

（B）3我国公司法规定，股票不能（）发行A折价B溢价C平价D按股票面值答案（A）4下列表述正确的有（）A同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同B股票发行价格可以按票面金额、也可以超过票面金额，但不得低于票面金额C向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票应当为记名股票，向社会公众发行股票为无记名股票D发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期答案（ABD）,5优先股的优先权主要表现在（）A优先认股B优先取得股息C优先分配剩余财产D优先行使投票权答案：

（BC）6判断：

优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属于自由资金，但却兼有债券性质（）答案：

对7什么是名义利率？

什么是实际利率，他们之间有何关系？

关系：

i=（1+r/m）m-1例：

某企业定于年初存入10万元，年利率10%，若每半年计息一次，则实际利率为多少？

第六章权益融资,基本知识权益资本的概念国际会计准则将权益定义为：

企业的资产在扣除其所有负债以后的一种剩余权益因此，权益资本的本质是企业投资者对企业净资产的所有权。

据此，我国企业会计准则称权益资本为企业所有者权益权益资本的内容：

实收资本或股本、资本公积、盈余公积和未分配利润权益资本的来源企业所有者投入的注册资本（设立、增资）非生产经营原因形成的资本公积金企业生产经营取得的税后净利润形成的留存收益（盈余公积金、公益金、未分配利润等）,讲授,权益资本的属性权益资本的所有权属于企业的所有者企业所有者具有参与企业的经营管理决策和剩余求偿权，对企业债务承担有限责任公司对权益资本依法享有经营权在经营期内无需归还,企业在权益资本的筹集、积累等方面，必须遵循法律确定的资本金制度资本金制度：

不同类型的企业在工商行政管理部门登记时，其注册资本金必须满足法定资本金的要求。

资本金验证：

需进行验资，之后才签发营业执照。

2006年新公司法降低公司法定最低注册资本金。

原公司法规定：

有限公司的注册资本分行业和分经营模式确定，商业批发公司和生产型公司为50万元，商业零售公司为30万元，咨询行业的公司为10万元。

新公司法确定有限责任公司的最低法定资本金为3万元。

原公司法股份有限公司最低注册资本金为1000万元。

新公司法股份有限公司最低注册资本金为500万元。

特殊行业，法律、行政法规对最低注册资本金有较高规定的，适用其规定。

权益资本的筹集新设立企业的筹集方式吸收直接投资发行股票已设立的企业除了增资时使用直接投资和发行股票外，还有留存收益因留存收益无须筹集，故此节只讲授前两种方式。

一、吸收直接投资二、发行股票融资,一、吸收直接投资,吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式吸收直接投资的方式（投资方的出资方式）货币出资全体股东的货币出资额不得低于有限责任公司注册资本的30%非货币财产出资实物资产投资：

无形资产投资：

知识产权、土地使用权投资的主体：

国家、法人、个人及外商,吸收直接投资的评价优点（能提高企业资本实力、资信度和再融资能力，）有利于提高企业的信誉。

（接受货币性投资，）有利于增强企业支付能力，（接受先进设备和技术等实物和无形资产投资）能尽快形成生产能力，从而可以增强企业市场竞争实力。

有利于降低财务风险。

不用还本，可灵活支付红利。

缺点融资成本较高（相对于其他筹资形式而言）。

容易分散企业的控制权。

（一）股票概述概念：

是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的有价证券。

股票的特征：

1、无偿还性（永久性）对公司的优点2、权责对称性（同股同权同酬）中国石油发行定价之谜剩余索取权与剩余控制权,正常情况下，股东是剩余所有者，他们承担着边际上的风险（利益最没有保障），因而最有积极性做出最好的决策；其他参与方的收入由合同规定，边际收益不（易）受业绩影响，因而缺乏激励。

为什么当企业处于破产阶段时，企业的控制权由股东转给债权人委员会？

控制权应跟着剩余索取权走，拟达到最大可能对应。

3、收益风险性（股价波动风险、股利波动风险）4、市场流通性转让议价,5、价格波动性有必要限制价格的波动吗？

价格的波动是市场的魅力所在，需要限制的是内幕交易，操纵市场。

分类按照股东权利和义务的不同分普通股：

是股份有限公司依法发行的具有权利最大和风险最大的一种股票，它是股份公司股本的基本部分（股利不固定）。

优先股：

是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。

优先股的股利是固定的，并且优先股股利的发放优先于普通股，优先分配剩余财产；优先股的管理权受限制，比如没有投票权。

按是否记名分：

记名股票和无记名股票向发起人、法人发行的股票应为记名股票按票面有无金额分：

面额股票和无面额股票按投资主体分：

国家股、法人股、个人股和外商股按股票的发行对象和上市地区分：

分为A股、B股、H股、N股、S股人民币标价，人民币购买：

A股人民币标价，外币认购外资股：

B股境外上市：

H股、N股、S股,境内上市,股票价值1、面值：

票面价值，是持有份额的证明，一经确定不再更改2、理论价值：

难点又称投资价值、公正价值、资本化价值和理论价格3、账面价值：

每股对应的净资产价值,4、发行价格：

股票发行时所使用的价格，也是投资者认购股票时所支付的价格分为平价发行、市价发行和中间价发行中间价是指股票面值与市价的中间价市价发行和中间价发行均为溢价发行5、市价：

股票交易时的市场价格6、清算价值：

清算时每股股票的实际价值,其他常用概念蓝筹股：

投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位，业绩优良，成交活跃，红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。

红筹股：

境外（包括香港）注册，香港上市，带有中国大陆概念的股票。

目前我国企业的股权结构主要是”普通股”,或者”准普通股”，因此，以普通股为主讲内容。

（二）普通股股票融资股东的权利管理公司的权利投票权（用手）查账权出售和转让股票的权利（用脚）红利分享权：

按出资比例分红优先购股权剩余财产要求权依法分取公司解散清算后的剩余财产,普通股股东的义务遵守公司章程缴足股本承担责任公司风险的最终承担者公司登记后不得擅自抽回投资,普通股股票的发行（）发行制度审批制：

采用行政办法和计划办法分配股票发行的指标和额度，由政府保荐的一种发行制度。

注册制：

证券监管部门公布发行条件，达标企业都可发行股票。

（真实性、准确性、完整性、及时性做形式审查）核准制（当前我国采取的形式）发行审核委员会对申请公司进行审核。

从审批制向注册制过度的中间形式。

（）发行方式公开发行和私募公开发行对象广，筹资额大，难以被操控且可以上市交易；不过程序复杂，费用高私募的对象主要有两个，一是个人投资者，一是机构投资者B股发行几乎全部采用私募方式进行http:

/,面值发行、溢价发行、折价发行我国股票发行价格不得低于票面金额发行价格可分为平价发行、市价发行和中间价发行中间价是指股票面值与市价的中间价（配股）市价发行和中间价发行均为溢价发行,（）发行条件股份有限公司发行股票可分为设立发行、首次公开发行和增资发行两种情况设立发行是指经批准拟成立的股份有限公司为募集股本而发行股票。

首次公开发行（IPO）是指首次向公众投资者公开发行新股，并上市。

增资发行是指已上市的股份有限公司为了扩充股本而增发股票。

公司设立发行股票的条件（P213）首次公开发行股票的条件（P214）上市公司股票再融资的条件（P216）再融资的形式：

p216配股、非定向增发、定向增发形式上完美的法律法规的限制作用如何？

上有政策，下有对策（造价）欺骗上市、包装上市、公关上市、改为股份制而不转换经营机制一年优、两年平，三年亏,红光实业虚报利润骗取上市资格,红光实业（证券代码：

600083）1997年5月在上交所上网发行，募集资金4.1亿元；1997年6月6日挂牌上市。

红光实业是我国最早建成的大型综合性电子管器件基地，是第一只彩色显像管的诞生地。

1997年5月23日，红光隐瞒公司1996年度亏损53778万元的事实，虚报利润1亿多元，骗取股票上市。

红光每股定价605元，共向社会公开发行7000万股股份。

1997年6月6日，红光实业正式上市。

公司在上市公告书中承诺，彩色显像管生产线1998年建成投产后，公司资产总额将达38亿元，并预期，1997年全年将实现净利润7055万元，每股税后利润03063元（摊薄）。

1997年8月20日，红光实业公布中期业绩，每股收益为0073元，并称“公司生产经营面临困难”。

1998年1月9日，红光公司董事会发布公告：

公司重要设备因超期服役要停产大修及进行技改。

但在半年多前公布的招股说明书中，公司对这件严重影响公司业绩的重大事件没有任何说明。

1998年4月30日，红光披露1997年年报，全年亏损1.98亿元，每股亏损0.997元，上市半年即报出巨额亏损，募集资金亏掉近一半，成都红光实业创出了中国证券市场的一个“纪录”。

红光实业申请特别处理。

1998年11月19日，中国证监会公布了对红光公司调查结果：

编造虚假利润，骗取上市资格；少报亏损，欺骗投资者；隐瞒重大事项，挪用募集资金违规买卖股票，未履行重大事项的披露义务,赛迪顾问沦落：

IPO数据造假报告出炉路径调查http:

/,普通股发行程序：

首次公开发行的程序（P219）再融资的程序（P221）证券承销的方式：

代销（未售出的证券退还给发行人）包销（未售出的证券由承销商全部买下）投资机会,大鹏证券：

二级市场主力机构行为研究中华工商时报2002年10月11日,1、1998年8月至1999年5月，卧薪尝胆阶段。

大鹏证券作为五矿发展配股的主承销商被迫包销了投资者弃配的2000余万股，以配股价10元计算，大鹏证券共投入了资金2亿多元现金，一跃成为五矿发展的第二大股东。

但此后至1999年519行情启动之前，股市的持续下跌使得该股也一度跌至72元，大鹏证券一直无法脱身，帐面出现严重亏损。

2、1999年5月至2000年初，借势发力，初露峥嵘阶段。

1999年519行情的爆发使得网络股概念日益深入人心，而五矿发展在大鹏证券的精心策划下开始了产业转型，先于1998年底投资成立五矿腾龙信息技术有限公司，负责在信息等新技术领域的项目培育，并在1999年8月增资至1800万元，加大对信息技术产业的投入，正是凭借着炙手可热发网络股概念，五矿发展股价轻松翻了一番。

同时在1999年10月五矿发展投入资金8280万元参股大鹏证券，可谓投桃报李。

3、2000年初至2000年12月，登峰造极。

随着在高新技术产业领域的一系列大手笔投资以及更名，五矿发展自2000年5月起，出现气势恢宏的5浪延伸走势，前后时间持续近7个月，该波段上涨近20元。

到2000年底，公司经过一系列令人眼花缭乱的资本运作，相继公布成立科技网络公司、中小学教育教学网站、进军纳米技术等利好消息，几乎拥有了所有市场的热门题材，因此正式更名为龙腾科技，是时股价也登峰造极。

公司股价从1999年最低的7.2元起步，一直上涨到2000年12月的32.6元天价。

定价方式：

1.现金流折现模型（类似于通过股利求股票价值）永久持有非永久持有,2.相对估价模型：

选择相同或相似行业和财务特征的已上市公司做比较，确定价格。

（市盈率、市净率等方法）例如，股票价值=每股收益参照市盈率,相对估价法（直接比较法）评估的步骤,认真分析待估企业的实际情况，选择适当的参照物选择参照评估企业与待评估企业之间相比较的评估指标量化这些评估指标运用直接比较法进行企业价值评估对评估结果予以进一步确认和修改,直接比较法的原理,直接比较法的基本方法,市盈率法市净率法,市盈率法,定义：

市盈率乘数法指的是通过其他可比公司的市盈率乘数，结合待估企业的每股收益，得出的待评估企业的价值。

计算公式,现实问题：

假设分别有两只股票鄂武商A（000501）和武汉中商（000785），2006年鄂武商A的每股收益为0.056元，武汉中商的每股收益为0.06元。

2008年3月6日收盘，武汉中商股价为9.38元，请计算鄂武商A当日可能的收盘价格？

17.24元现实说明了什么？

市盈率会受到企业本身之外的其他因素影响。

市盈率包含的信息，市盈率高好还是低好？

当企业盈利很小或者企业亏损时，该方法没有用处。

假设前提：

可参照企业必须是上市公司，股票能够公开发行交易市场成熟完善宏观经济处于平稳时期，证券市场不处于大起大落的时期,模型原理,驱动因素：

增长潜力、股利支付率和风险程度。

即：

当企业之间的这三个因素基本相同时，才是可比企业。

市净率法,股权价值=可比企业市净率目标企业净资产,驱动因素分析,驱动因素：

股东权益报酬率、股利支付率、增长率和风险程度。

市盈率法与市净率法的选择：

当企业每股盈余过小，使用市盈率法可能会发生误差。

净资产与企业价值关系较大的企业，应该选择市净率法；而固定资产较小的高科技企业就不能选择市净率法。

例题：

在表中列出6家上市公司的市盈率和市净率，以及全年的实际平均股价，请你分别用市盈率法和市净率法来计算江铃汽车的股价，与实际股价进行比较并分析。

按照市盈率法估价=0.0630.23=1.81元/股按照市净率法估价=1.922.89=5.55元/股按照市净率评价更加接近实际价格。

因为汽车制造行业是个需要大量资产的行业，选择市净率模型是正确选择。

市盈率模型的修正,1、平均值的运用关键是找到恰当的参照物。

通常，可以选择一组同行业公司进行研究。

使用平均市盈率进行计算。

乙企业是个制造业企业，每股收益为0.5元/股，股价为15元，假设在该行业中有类似企业6家，它们的市盈率如右表，用市盈率法判断其价格是高估还是低估了？

股票价值=0.528.1=14.05元高估,2、修正市盈率修正市盈率=实际市盈率/（预期增长率100）理由：

三个驱动因素中增长率最为重要，因此可以考虑将不同增长率的企业进行标准化。

乙企业是个制造业企业，每股收益为0.5元/股，股价为15元，假设在该行业中有类似企业6家，它们的市盈率如右表，用市盈率法判断其价格？

总体修正法：

总体修正平均市盈率=28.1/14.5=1.94乙企业每股价值=总体修正平均市盈率目标企业市盈率100目标企业每股净利润=1.9415.5%1000.5=15.04元,个别修正法,西方常见的新股定价方式：

1、固定价格方式2、累计投标询价方式（投资者部分参与）3、拍卖方式（投资者决定）4、混合定价方式,股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经国家证券管理机构批准在证券交易所进行挂牌交易。

（）股票上市的条件（P229）（）股票上市的程序,（）上市的程序提出申请、审查批准、上市公告连接发行市场和交易市场（二级市场）的一个桥梁就是上市，它是指已经发行的股票经证券交易所批准后，公开挂牌交易。

很多公司是在取得上市承诺之后，即得到“上市批准”后，才发行股票，这使得发行和上市日益趋于一体化。

因此投资者往往把股票发行笼统称为股票上市。

（立立电子的案例）,宁波立立电子股份有限公司公告,中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）于2008年5月6日以关于核准宁波立立电子股份有限公司首次公开发行股票的批复（证监许可【2008】655号）核准我公司首次公开发行股票。

我公司公开发行股票期间，因发现影响发行条件的重大事项，中国证监会发行审核委员会（以下简称“发审委”）于2009年4月3日举行2009年第16次发审委会议（会后事项发审委会议），依法对我公司的首次公开发行股票申请进行了审核。

2009年4月3日，中国证监会依法作出关于撤销宁波立立电子股份有限公司首次公开发行股票行政许可的决定（证监许可【2009】278号），决定撤销2008年5月6日做出的关于我公司首次公开发行股票的行政许可，并注销证监许可【2008】655号文件。

根据证券法第26条的规定，我公司应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还网上中签投资者及网下配售投资者。

返还投资者本金及利息等具体事宜，公司将于2009年4月7日另行