原油期货行业市场投资分析报告.docx
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原油期货行业市场投资分析报告
2017年原油期货行业市场投资分析报告
目录
第一节行业背景4
一、亚太区石油消费赶超美欧4
二、原油上市总体方案：
国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割6
第二节原油期货合约9
第三节保税交割15
第四节原油期货上市展望23
图表目录
图表1：
1990年各地区石油消费份额4
图表2：
2000年各地区石油消费份额4
图表3：
2015各地区石油消费份额4
图表4：
亚太区需要权威的原油贸易定价基准5
图表5：
2015年石油生产量排名（单位：
千桶/日）5
图表6：
年石油消费量排名（单位：
千桶/日）6
图表7：
国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割7
图表8：
境外参与者准入及监管方式7
图表9：
合约标的中质含硫原油9
图表10：
2015年全球原油产量按品质分布情况10
图表11：
合约交易单位10
图表12：
交易时间12
图表13：
以1709合约为例13
图表14：
保税交割15
图表15：
原油期货指定交割仓库15
图表16：
原油期货潜在参与者16
图表17：
客户开户适当性制度16
图表18：
平仓与交割17
图表19：
交割方式17
图表20：
实物交割方式18
图表21：
原油期货交割方式18
图表22：
交割规则体系19
图表23：
交割基本流程19
图表24：
标准交割流程（五日交割）20
图表25：
期转现交割流程20
表格目录
表格1：
原油期货标准合约9
表格2：
合约最小变动价位11
表格3：
涨跌停板设置11
表格4：
保证金设置12
表格5：
挂牌合约情况12
表格6：
最后交易日13
表格7：
交易保证金21
第一节行业背景
一、亚太区石油消费赶超美欧
图表1：
1990年各地区石油消费份额
资料来源：
BP，海通证券研究所
图表2：
2000年各地区石油消费份额
图表3：
2015各地区石油消费份额
资料来源：
BP，海通证券研究所
图表4：
亚太区需要权威的原油贸易定价基准
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
中国是全球第五大生产国，第二大消费国
图表5：
2015年石油生产量排名（单位：
千桶/日）
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表6：
年石油消费量排名（单位：
千桶/日）
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
二、原油上市总体方案：
国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割
图表7：
国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
明确境外参与者准入及监管方式
《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》
（中国证券监督管理委员会令第116号）
1、参与模式：
境外交易者+境外经纪机构参与方式
2、开户及交易编码：
境外交易者适用我国期货市场的统一开户原则
3、交易者适当性：
明确实施交易者适当性管理，由交易所制定具体标准
4、结算模式：
由交易所的统一结算，境外参与者不具有直接结算资格
5、风险控制：
保证金的存管和运行、大户持仓报告、风控处置措施
6、监督管理：
证监会及派出机构的监管
图表8：
境外参与者准入及监管方式
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
明确计价货币、外汇流动及人民币账户管理方式
《做好境内原油期货交易跨境结算管理工作》
（中国人民银行公告„2015‟第19号）
明确原油期货交易以人民币计价、结算，境外交易者和境外经纪机构可以直接
使用外汇作为保证金；
证监会批准的其他境内特定品种期货交易的跨境结算业务，参照执行；
境内外参与者人民币账户开立流程；
境外交易者、境外经纪机构人民币期货结算账户的资金管理：
按照活期存款利率计息
不得用于期货交易以外的其他用途
在境内实行专户存放和封闭管理
明确境外参与者在我国期货市场的纳税问题
《关于原油和铁矿石期货保税交割业务增值税政策的通知》（财税[2015]35号）
增值税：
财税[2015]35号通知，明确上海国际能源交易中心的原油期货保税交割业务，暂免征收增值税。
第二节原油期货合约
表格1：
原油期货标准合约
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表9：
合约标的中质含硫原油
API度=（141.5/15.5摄氏度时的比重）—131.5
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表10：
2015年全球原油产量按品质分布情况
资料来源：
ENI《WorldOilandGasReview2016》，海通证券研究所
合约要点：
合约交易单位
交易单位为1000桶/手，合约价值约为1000桶/手*50美元/桶*6.9（汇率）＝345000元；
以5%最低保证金计算，1手合约能源中心收取的保证金金额约为17250元。
图表11：
合约交易单位
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
合约要点：
合约最小变动价位
考虑交易成本对价格变动影响以及国际上期货合约在最小变动价位上的设计惯例将最小变动价位定为0.1元/桶。
表格2：
合约最小变动价位
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
合约要点：
涨跌停板
表格3：
涨跌停板设置
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
合约要点：
保证金
表格4：
保证金设置
注：
CME和ICE的保证金是利用SPAN系统计算得出，SPAN系统在计算保证金时涉及多个参数，通常情况下由此计算出的保证金低于单向轧差的保证金。
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
合约要点：
合约挂牌月份
表格5：
挂牌合约情况
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
合约要点：
交易时间
图表12：
交易时间
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
合约要点：
最后交易日
表格6：
最后交易日
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表13：
以1709合约为例
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
第三节保税交割
保税交割是指以海关特殊监管区域或保税监管场所内处于保税监管状态的，期货合约所载商品作为交割标的物进行实物交割的过程。
狭义上的保税交割是保税仓单货权、票据、货款转移的过程。
广义上的保税交割还包括保税原油出库和入库。
参与保税交割与进口资质没有直接关系。
原油保税交割、原油进口、原油境内流通有不同的管理办法和资质要求。
保税交割后需要进口的，遵循国家原油进口相关管理办法。
合约要点：
保税交割
图表14：
保税交割
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表15：
原油期货指定交割仓库
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表16：
原油期货潜在参与者
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表17：
客户开户适当性制度
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
期货履约——平仓与交割
在期货交易中，有平仓与交割两种履约方式。
图表18：
平仓与交割
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表19：
交割方式
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表20：
实物交割方式
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表21：
原油期货交割方式
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表22：
交割规则体系
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表23：
交割基本流程
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表24：
标准交割流程（五日交割）
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
图表25：
期转现交割流程
资料来源：
上海国际能源交易中心，海通证券研究所
结算风险控制–交易保证金
能源中心根据期货合约上市运行的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准
表格7：
交易保证金
能源中心可以根据市场风险情况，以公告的方式调整交易保证金的水平。
单向大边
对单向大边保证金制度进行了规定，主要包括以下两个方面：
一是对同一客户号在同一会员处的同一期货品种的双向持仓，交易所可只按照保证金金额较大的一边收取保证金；二是对于实物交割合约，在交割月份的前一个交易日收盘后，交易所仍按照买卖双向持仓金额收取交易保证金从而防范实物交割风险。
强行平仓规则按会员所有客户交易保证金由大到小的顺序依次强行平仓，并且对客户持仓按照先单向大边持仓、后双边持仓的顺序实施。
单向大边
适用于：
同一客户在同一会员、境外特殊经纪参与者、境外中介机构处的同品种双向持仓；非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者的同品种双向持仓
不适用于：
合约进入最后交易日前第五个交易日收盘后
第四节原油期货上市展望
宏观上：
形成一个反映中国乃至亚太周边地区石油市场供需关系的基准价格
中观上：
推动石油天然气产业市场化和国际化的水平
微观上：
为相关企业和投资者提供一个风险对冲工具和投资组合选择
风险提示：
原油期货的上市涉及汇率风险、政策风险以及进程的不确定风险。
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