浅谈企业债权融资.docx

浅谈企业债权融资.docx

《浅谈企业债权融资.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浅谈企业债权融资.docx（16页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

浅谈企业债权融资

天津城市职业学院河东分院

毕业论文（设计）

题目：

浅谈企业债权融资

学院：

天津城市职业学院河东分院

学生姓名：

毛珊珊

学号：

3120101108

专业：

会计

年级：

12级

完成日期：

2014年12月

指导教师：

武炳顺

浅谈企业债权融资

摘要：

 无论是发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支柱。

对于我国而言，中小企业经营运行状况的好坏，直接影响着我国国民经济运行的稳定。

如果考虑到未来若干年内中国经济面临的巨大就业压力，中小企业的发展将对中国经济发展和社会进步具有重大的战略意义。

然而，资金短缺与融资困难的问题极大地限制了我国中小企业的发展与壮大。

为解决中小企业融资难问题，我国经济理论和实际工作者作了大量有益的研究与实践，但收效甚微。

关键词中小企业  融资困境  问题  对策

目录

1、我国中小企业的融资现状及存在的问题………………………………

（1）

1.1 内源融资能力较差，融资不足…………………………………………………

（1）

1.2 银行对于中小企业的信贷条件要求严…………………………………………

（2）

1.3  缺乏长期融资渠道和长期权益性资本………………………………………

（2）

2、我国企业债券融资存在的问题分析……………………………

（2）

2．1发行审批管理体制有缺陷…………………………………………………………

（2）

2.2企业债券的规模小、种类少、期限结构不合理…………………………………（3）

2．3缺乏有效的市场监管和担保机制………………………………………………（3）

3、我国中小企业融资困境……………………………………………………（3）3．1 中小企业融资渠道狭窄，金融体系不健全……………………………………（3）

3.2  政策支持力度不足………………………………………………………………（3）

3.3  资信体系欠缺…………………………………………………………………（4）

3.4  中小企业资金供给严重不足……………………………………………………（4）

3.4.1  保持对中小企业的贷款支持力度………………………………………（4）

3.4.2  票据承兑保持较快增长……………………………………………………（4）

3.4.3  针对中小企业的专门化金融服务在逐步发展…………………………（4）

4 国外政府对中小企业融资的扶持政策…………………………………（4）

4.1 财政援助…………………………………………………………………………（5）

4.1.1 财政补贴……………………………………………………………………（5）

4.1.2 贷款援助……………………………………………………………………（5）

4.2  税收优惠………………………………………………………………………………（5）

4.2.1  对所有中小企业普惠的税收优惠………………………………………………（5）

4.2.2  对特定中小企业的税收优惠……………………………………………………（6）

4.3  风险资本………………………………………………………………………（6）

4.4  鼓励中小企业到资本市场直接融资…………………………………………（6）

5、国外企业债券融资对我的启示………………………………………（7）

6 缓解我国中小企业融资难的对策……………………………………（8）

6.1进一步完善支持中小企业金融的法律法规……………………………………（8）

6.2  进一步完善我国中小企业金融支持体系……………………………………（8）

6.3  建立我国统一的中小企业政府管理机构体系………………………………（8）

6.4  不断提高中小企业的自身素质………………………………………………（8）

7对我国中小企业政府资金扶持政策的启示…………………………（9）

结论…………………………………………………………………（9）

参考文献……………………………………………………………（9）

浅谈企业债权融资

1  我国中小企业的融资现状及存在的问题

    目前，我国中小企业的融资方式主要有股权融资和债务融资两大类。

股权融资包括上市融资、期股融资和风险投资；债务融资包括公司债券、银行贷款、商业信贷和融资租赁等等。

随着市场经济的发展，在政府政策和银行的支持下，中小企业发展的融资障碍得到一定的缓解。

在政府的倡导和税收优惠政策下，信用担保机构逐步发展，形成3000多家的规模，为累计近38万家中小企业提供担保服务。

但是，当前我国中小企业多达4200万家，另有3800万的个体工商户，依然存在融资难的问题。

企业融资仍然以自筹方式为主，贷款条件严格，加上中小企业自身产业层次低，使其较难获得银行授信。

中小企业融资难的问题仍然突出，包括以下几个方面：

1.1  内源融资能力较差，融资不足

    企业要有强劲的融资能力和纯正的融资动机,顾名思义，融资能力是指企业信誉如何，付息还本能力如何，有没有投资前景良好的开发项目，企业是否具有资金管理营运的人才和机制等。

融资动机涉及到企业是否有必要扩充资金来源以及新资金将用来干什么。

企业融资动机不纯，不仅无益于优化企业治理结构，“圈钱”后的“呆账坏账”，将直接破坏发育中的资本市场游戏规则。

转轨期中国企业和企业家在创造骄人业绩的同时，应清醒地认识到，与大企业相比，企业还存在颇大的差距。

企业靠一时的包装和“整容”，或许能引来一部分资金但路遥知“企业”力，日久见“企业家”心，真正能成为资本市场宠儿的是那些能在产品市场、技术创新和企业信用等方面都有良好表现的家族企业。

从企业融资环境角度要让企业有资可融,拓宽企业债务融资，有利于企业治理结构优化。

对于企业家来说，最难的是寻找到既忠诚又能干的经理人，其中的问题之一是激励机制。

企业家通常采用股票期权来激励经理人。

在此基础上，如果增加企业负债，经理人会具有更大的激励。

其影响机制通过一个简单的模型表述更为直观。

假设企业股本分为集权股（a）和经理股（b），总股本为a+b，经理所占的股份为b/（a+b），公司的债务融资金额为m，同时公司的资产收益率为q，债务利息率为p（通常情况下p≤q），则经理人的股权收益率为：

∏=b/（a+b）[（a+b）×q+m×（q-p）]=b×q+b/（a+b）×（q-p）×m。

从中可以看出，随着企业债务融资量m的增加，经理人的股权收益也趋增。

运用破产理论来分析，企业债务增加，其破产概率将会加大，经理人要保住现有职位必须付出更大的努力。

如果企业通过银行信贷获得债务融资，银行作为债权人，承担着贷款风险。

那么，银行有可能为了自身资本的安全而参与到企业投资决策或企业监督中，典型的如日本治理模式所采取的主银行制。

这样，便存在一种外在压力迫使企业优化自身治理结构。

需要强调的是，这里的银行必须是产权明晰的银行，其治理结构应该是健全和完善的。

股权融资,通过股权融资，可以在一定程度上得到稀释，外部力量的引入有助于企业治理结构的优化。

在集权股稀释的过程中，企业利用股票市场的筹资功能，为企业融通永续发展的资金，可以极大地增强竞争实力。

同时，企业受到外来的监督和约束，为健全企业制度提供了必要的外部条件。

此外，可以通过证券市场变现自己的股权，从而为成员退出企业提供制度平台。

比较而言，股权融资的前提是发育健康和监督到位的证券市场，而且应该是内源融资和债务融资机制发育相对成熟之后的选择。

依靠内部融资是我国中小企业的主要方式，但自身生产经营积累的资金已不能满足企业的发展需求。

融资不足体现在：

我国中小企业内源融资比例不均衡，且普遍较高；会计上使用的折旧政策在一定程度上限制了中小企业的发展。

1.2  银行对于中小企业的信贷条件要求严格

央行宣布自4月21日起上调存款准备金率0.5个百分点，这是年内第4次、2010年以来第10次上调存款准备金率。

此次上调预计冻结资金3600多亿元，大中型金融机构的存款准备金率达到20.5％的历史高位。

中小企业贷款成本居高不下上调存款准备金率意在收紧流动性、对抗通胀，但同时也减少了银行的可用放贷资金，增加了企业尤其是中小企业的融资难度和成本。

中国人民银行济南分行的一份统计数据显示，今年1季度，山东省各项贷款增势平稳回落，其中3月份增加本外币贷款269.8亿元，同比少增123.5亿元。

中小企业融资方式较为单一，获得的外部融资中大部分来自银行贷款，但银行贷款准入门槛高和中小企业缺乏抵押资产的客观因素导致了其难以获得发展所需的足额贷款。

1.3  缺乏长期融资渠道和长期权益性资本

中小型资本市场不健全是融资困难的主要原因，尤其是高科技中小企业缺乏中长期的贷款和股权投资。

据了解，该调查始于2003年11月，历时7个月，旨在对中小企业融资现状提出改进方案，构建一个与我国国情相适应的中小企业金融制度。

调查样本包括北京中关村、浙江温州和台州、广东东莞、陕西西安、山东威海的850户中小企业、75家金融机构和75家担保机构。

 调查显示，目前中小企业短期资金融通难度降低，但长期权益性资本严重缺乏。

现有金融体系只对中小企业开放了短期信贷业务，中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足，特别是对大量高科技创业型企业来说，最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和股权投资。

 其次，中小企业中做大的企业融资困难得到缓解，但其他中小企业融资仍十分困难。

相关调查分析认为，多种所有制经济发展到今天，已分离出三个层次：

第一层是一些年销售额上百亿元、品牌无形资产价值达到数百亿元的著名企业。

这类企业是银行争贷的对象，在证券市场融资也不存在障碍；第二层是经过多年发展已打下基础的集团公司，这类企业因已具备一定规模的生产能力、资产和信誉，与银行打交道尽管比位于第一层的企业困难，但融资渠道还是存在的，有些企业还在准备上市；第三层是中小企业。

这类企业数量最多，又普遍遇到信用水平低或尚未建立起信用、可抵押资产少、财务制度不健全、资金需求数量少但频率高等问题，银行不敢轻易放款，贷款条件也相当严格。

 2、我国企业债券融资存在的问题分析

2.1发行审批管理体制有缺陷

一方面，企业债券的审批管理体系存在漏洞，存在管理不到位的情况，形成了“有人批，无人管”、只管发行、不管对“付”的局面。

根据《企业债券管理条例》，发行企业债券的审批程序是“纪委负者审批项目，人民银行负责履行手续”在想获得审批通过以后，计委不再负责人任何有关企业债券发行后的监管工作，使得对企业债券发行的事后监管工作严重脱节，导致大量的旧企业到期无法兑现的问题。

另一方面，由于与股票市场和国债市场相比企业债券市场缺乏作为宏观经济调控手段的可操作性，因此国家在当前政策上倾向于发展股票市场和国债市场，对企业债券市场采取了严格的额度管理制度，并且限定了企业债券的最高利率。

这不仅使得企业债券对投资者缺乏吸引力，而且出现了一些无法获得额度的企业私募债券的现象。

2.2企业债券的规模小、种类少、期限结构不合理

首先，我国企业债券发行规模较小。

虽然与上世纪90年代相比，我国的企业债券发行量已经上了一个新的台阶，总的来看我国企业债券发行额占国债发行额和GDP的比重较低。

自2005年以来，企业债券的发行额占国债发行额的比重一直徘徊在10%到20%之间，占GDP的比重不到1%，不论是绝对数还是相对数都与发到国家有很大的差距。

其次，从一般意义上说，企业债券的种类很广，例如迄今为止在美国市场上共发行了32种不同种类的企业债券。

但在我国发行的企业债券中主要是普通企业债券，以及少量的可转换债券，企业债券的种类十分有限，这严重限制了不同偏好的投资主体进入我国企业债券市场。

此外，在我国发行上市的企业债券中秋，以短期债券为主还款期大多集中在2至5年，债券期限结构非常不合理。

2.3缺乏有效的市场监制和担保机制

市场监管的缺陷主要体现在发行债券企业的信息披露问题上。

目前企业一般只在发行债券时进行信息懂得披露，而在债券发行的期间基本上不披露信息，加之债券二级市场尚未建立，无法通过价格机制有效地传递企业信息，这使得投资人的风险大大增加了，一旦出现无法按时兑付的问题，最后还得由政府出面加以解决。

此外，虽然一部分企业在发行债券之前找到了担保企业，但是由于担保企业法制意识淡薄，经常出现拒不履行担保义务的现象，最后不得不对簿公堂，打一场旷日持久的诉讼大战

3、我国中小企业融资困境

我国中小企业融资困境主要有以下表现：

3.1  中小企业融资渠道狭窄，金融体系不健全

由于证券市场门槛高，公司债发行准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。

由于缺乏多层次资本市场体系，影响了风险投资退出，中小企业难以通过私募股权融资。

虽然各地政府和金融监管部门主观上很努力，都期望缓解中小企业融资困难。

但现有金融体系只对中小企业开放了短期信贷业务，中长期信贷和权益性资本供给严重不足。

目前我国金融体系特征是：

间接融资比例高于直接融资，金融机构以银行占主导地位，银行市场由大银行垄断，银行贷款偏大企业贷款。

因贷款交易和监控成本高，银行不愿对中小企业放贷。

同时中小企业因资信等级低，缺乏抵押资产，难以得到银行资金支持。

这导致了中小企业融资渠道先天不足。

在中小企业融资中，民间融资发挥了一定的补充作用，而资本市场基本上未做贡献。

3.2  政策支持力度不足

国际上主要发达国家，如美国、英国和日本等都有较完善的中小企业扶持政策。

主要是建立中小企业政策性金融体系，以中小企业政策性贷款机构为核心，涉及政策性担保机构、风险投资基金和证券市场。

但目前我国中小企业政策扶持不足，没有专门的中小企业政策性银行。

政策性担保机构和风险投资机构虽然数量不少，但是规模较小，运作不规范，市场化程度低，杠杆作用不明显，没有发挥应有作用。

3.3  资信体系欠缺

目前我国资信体系建设滞后对中小企业的影响已具有放大效应。

虽然很大一部分中小企业具有先进的技术、很好的发展前景，但在资信体系不健全、“信息不对称”的情况下，金融机构出于防范风险意识对中小企业贷款采取审慎原则，致使很大一批财务制度健全、发展状况和信用记录良好的中小企业受到波及，难以获得贷款。

3.4  中小企业资金供给严重不足

在中央银行持续实施紧缩性货币政策条件下，首当其冲的是中小企业融资，大型企业融资在股市繁荣时期受到了市场的过度青睐，眼下虽然股市低迷，大型企业是“瘦死的骆驼比马大”，中小企业日子很难过。

目前我国中小企业资金供给严重不足，根本原因在于缺乏一个灵活性的多层次的适合中小企业需要的资本市场体系。

近年来，我国商业银行不断改革，积极提升对中小企业的金融服务水平。

客观地讲，我国商业银行和金融监管部门一直十分关注中小企业融资问题，但由于孤军深入，效果并不明显。

近年来，商业银行主要做了以下工作：

3.4.1  保持对中小企业的贷款支持力度

不少商业银行将中小企业贷款作为战略重点和未来利润增长点，积极培育和大力发展，其中部分立足于服务中小企业的股份制银行，2008年新增中小企业贷款已超过2007年增量。

中国人民银行对民营工业企业贷款情况的调查显示，2008年前5个月民营中小企业新增贷款占全部新增贷款的比重为16.2%，比2007年同期高出1.6个百分点，中小企业贷款覆盖率也在稳步提高。

3.4.2  票据承兑保持较快增长

除了贷款和票据贴现外，票据承兑成为中小企业获取信用并增强支付能力、保证经营活动正常进行的重要渠道。

2008年以来，银行承兑汇票余额和累计发生额继续快速增长。

上半年，银行承兑汇票增加3846亿元，累计发生4181亿元，分别同比多增2121亿元和1858亿元。

3.4.3  针对中小企业的专门化金融服务在逐步发展

部分银行根据中小企业贷款时间急、金额小、用信频和期限短等特点，主动建立起有别于大型企业贷款的中小企业信贷流程和管理制度，简化中小企业信贷流程，下放审批权限，提高审批效率，创新担保方式和中小企业产品，完善激励机制，建立专门的风险管理体系。

有的银行设立了专门的中小企业部门。

为中小企业量身定制的最高额抵押贷款、循环额度贷款、小企业联合保证贷款、法人账款管理理念仍停留在关注抵押担保、短期效益及财政补贴等方面，与中小企业的户透支、动产质押贷款等业务也在不断推出。

但也要看到，目前很多中资银行贷特点尚不完全适应。

4  国外政府对中小企业融资的扶持政策

中小企业融资具有其特殊性，离不开政府的扶持，世界上许多国家和地区立法机关和政府都对中小企业融资给予特殊的支持，形成一个比较完善的中小企业发展的政府组织支持、法律保证系统、财政支持系统，为中小企业发展提供了强有力的支持，并取得了巨大的成功，积累了丰富的经验。

这也为我们以邻为镜，为完善我国中小企业融资的政府资金支持提供了借鉴。

4.1 财政援助

　　财政援助是政府根据为使中小企业在国民经济及社会的某些方面充分发挥作用的目标制定各种扶持政策和资金援助计划。

财政援助的应用环节是鼓励中小企业吸纳就业、促进中小企业科技进步和鼓励中小企业出口等。

主要援助形式是财政补贴和贷款援助。

一般说来，政府的财政援助是有限的，而且是非普惠的（与税收优惠不同），其功能在于引导。

为推进特定目的而实施的财政援助政策是一事一时的临时措施，有其特殊性，且纳入政府年度财政支出预算中，因此比税收制度更直接，更鲜明地体现政府意图，是政府对中小企业的一种直接援助。

4.1.1  财政补贴

　　从各国的比较来看，财政补贴以法国最全最好。

法国财政补贴的主要做法有：

中小企业每新增一个就业机会，政府给予2-4万法郎的财政补贴：

对三年内新增6名职工以上的中小企业，每名新增加职工由地方领土整治部门补贴1.2—1.5万法郎；对三年内增加30人以上的服务行业，每增加一个员工由地方领土整治部门补贴1—2万法郎；对每个雇佣学徒提供1.6万法郎的补贴津费；对中小企业研究开发经费可补贴其投资的25％；对雇佣青年和单身妇女的中小企业也给予一定的补贴；对节能企业，每节约1吨石油补贴400法郎。

　　英国政府为了鼓励失业人员开业，对小企业实行补贴政策。

为了帮助失业者自谋职业，鼓励他们开办小企业，以减少失业，英国政府制定了企业补贴计划，对自主开业的失业者，每周补贴40英镑。

4.1.2  贷款援助

　　政府帮助中小企业获得贷款的主要方式有：

担保贷款、贴息贷款、政府直接的优惠贷款等。

贷款援助环节是中小企业的初创、技改和出口等最需要资金的地方。

　　对中小企业的资金援助以贷款援助为主的国家主要是美国和日本。

其中，美国又以担保贷款形式为主，而日本则以政府建立的专门的金融机构对中小企业进行低息贷款的方式为主。

美国中小企业局（SBA）的主要任务就是以担保方式诱使银行向中小企业提供贷款。

具体做法有：

一是一般担保贷款。

SBA对75万美元以下的贷款提供总贷款额75％的担保，贷款偿还期最长可达25年。

二是少量的“快速车道”贷款担保。

对中小企业急需的少数“快速”贷款提供50％额度比重的担保。

三是出口及国际贸易企业的贷款担保。

担保贷款不低于50万美元，担保比例可高达总投资的90％。

4.2  税收优惠

　　税收优惠虽然与财政援助在表面上看并不一样，但是在本质上都是政府对企业采取的财力资助政策，有利于中小企业资金的积累和成长。

发达国家企业税收一般占企业增加值的40％-50％。

在实行累进税制的情况下，中小企业的税负相对轻一些，但也占增加值的30％左右，负担仍较重。

为进一步减轻税负，大多数发达国家和新兴工业化发达国家和地区都在统一税收制度基础上对中小企业实行税收减免政策及其他优惠政策，主要有：

降低税率、税收减免和返还、提高税收起征点、提高固定资产折旧率和加大税收宽期限等。

通过各种税收优惠可使中小企业的税收减少一半以上，使其赋税总水平由占增加值的30％降到15％左右。

4.2.1  对所有中小企业普惠的税收优惠

　　对中小企业的税收优惠是普惠的，这对中小企业的生存至关重要。

应该说，各国都制订了程度不同的对中小企业税收优惠的政策，但相对而言，以德国和加拿大最为典型。

　　德国对中小企业的税收优惠政策是，1984年开始实行对中小企业有利的特别优惠条款；1986年开始税制改革。

目前中小企业税收优惠政策主要有：

中小企业营业税起点从2.5万马克提高到3.25万马克，对统一后的德国东部地区的起点更是从15万马克提高到100万马克；提高中小企业设备折旧率，从10％提高到20％；所得税最高税率降到53％，最低税率降至19％，最低税率的高限从年收入的1.8万马克降至8100马克；对周转额不超过2.5万马克的小企业免征周转税等。

4.2.2  对特定中小企业的税收优惠

　为鼓励对发展国民经济和提高国民生活起重要作用的特定行业及促进落后地区的经济发展，政府对特定的中小企业实行特别的税收优惠。

　　德国对50％～60％的手工业企业免征营业税；在落后地区的新建企业，可以5年免交营业税，对所消耗完的动产投资，免征50％所得税；对中小企业中占据相当比例的合伙企业，工商所得的免税额为4.8万马克，对4.8万～14.4万马克工商所得，实行1％～5％的等级税率。

　　日本政府对“指定行业”中对发展国民经济和提高国民生活水平起重要作用的特定行业，实行合并时的免税注册；对企业协会、医院或诊疗所等所拥有的固定资产，以及环保设施中的特定固定资产，免征固定资产税。

4.3  风险资本

　　不同类型的中小企业需要的资金是不一样的，那些高风险的处于创业阶段的中小企业更需要资本性的资金投入，即风险投资或创业资本，而非一般性的银行贷款。

针对这种情况，国外许多国家设立了风险基金。

风险基金是政府、或民间创立的为高新技术型中小企业创新活动提供的具有高风险和高回报率专项投资基金。

其中欧美等国家多由民间创立，而日本等国主要是政府设立。

　　美国的风险基金最为发达，遍及全国500多个“小企业投资公司”，其中大部分主要是向高新技术型中小企业提供基金的。

1995年共有7万多小企业获得总共110多亿美元的风险基金。

　　日本的风险基金也很发达。

70年代后，日本开始实施中小企业现代化政策，进一步提出了中小企业要实现知识密集化、高技术化的政策，同时鼓励政府金融机构向新兴的高技术型中小企业提供“风险投资”。

目前，日本“风险企业”已达2万多家，“风险企业”已成为日本机器人的主要需求者。

　　英国则成立了由100多家从事中小企业风险投资的小型金融公司组成的专设“风险资本协会”（BVCA），为高科技“风险企业”提供了大量的资金援助。

4.4  鼓励中小企业到资本市场直接融资

　　中小企业由于受企业形态、组织规模、股东人数、资本金规模等各种条件约束，其股票难以到一般的股票交易市场上与众多的大企业竞争。

为解决中小企业的直接融资问题，一些国家探索开辟第二板（高科技板）股票市场，简称“二板市场”。

为中小企业，特别是科技型中小企业，提供直接融资渠道。

　　目前，为中小企业建立专门的股票市场的国家还不多，仅有美国、法国、加拿大等少数国家。

香港的“二板市场”在1999年11月才开通，美国在股票市场上开辟的“二板市场”是NASDAQ股票市场（纳斯达克市场）。

该股票市场专为中小型科技企业提供直接融资的渠道；法国在交易所公司开辟的为中小企业服务的“二板市场”称为“新市场”业务。

为鼓励中小企业来到交易所的“新市场”，法国政府还采取了一些优惠措施。

我国中小企业发展的政府资金支持系统的构建才刚刚起步，目前仍然很不成熟，构建一个完善的中小企业融资的资金支持体系，需要多方面的配合，而且要对发展过程中出现的种种问题进行及时的修正，因而不可能是一帆风顺也不可能是一蹴而就的，既要借鉴发达国家的经验，也要充分考虑中国的国情，以循序渐进的方式来推进有中国特色的中小企业融资的资金支持体系的逐步建立和完善5国外企业债券融资对我国的启示

发达国家和部分新兴市场国家在公司债券的管理上积累了较为丰富的经验，尽管各国国情不同，但公司债券融资在市场经济条件下有一些规律性的共同特征，所以有必要借鉴国外