用友软件的高额现金股利.docx
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用友软件的高额现金股利
现金股利：
现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。
引言
xx用友软件股份有限公司于
2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价
36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。
2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。
刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！
究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？
一．公司概况
用友公司成立于1988年，长期坚持自主创新，致力于用信息技术推动商业和社会进步，以先进的产品技术和专业的服务成为客户信赖的长期合作伙伴。
2001年5月18日，用友软件股份有限公司成功在上海证券交易所发行上市（股票简称：
用友软件；股票代码：
600588）。
用友软件股份有限公司连续多年被评定为国家“规划布局内重点软件企业”，2010年获得工信部系统集成一级资质企业认证；2011年获“年度中国经济十大领军企业”、上交所“年度董事会奖”。
“用友ERP管理软件”系“中国名牌产品”。
用友公司拥有由总部研发中心（北京用友软件园）、南京制造业研发基地、重庆PLM研发中心、上海先进应用研究中心、上海汽车行业应用研发中心、深圳电子行业应用开发中心等在内的中国最大的企业应用软件和企业云服务研发体系和超过3500人的研发队伍。
用友公司的100多家分子公司、3000多名服务专家、3000多家合作伙伴组成了中国管理软件业最大的服务生态系统。
在日本、泰国、新加坡等亚洲地区，用友建立了分公司或代表处；
二．派现风波
北京用友软件股份有限公司2001年年度股东大会于
2002年4月28日上午9时30分在北京市海淀区上地信息产业基地中国知识产权培训中心召开。
出席会议的股东及股东授权代表共15人，代表有表决权股份75,692,817股，占公司股份总额的
75.69%，会议的召开符合《公司法》及《公司章程》的规定。
会议由公司董事长王文京先生主持，以记名投票方式审议通过了以下决议：
„„
（四）审议通过公司2001年度利润分配方案：
本公司2001年度净利润为70,400,601元，提取法定盈余公积金7,040,060元，提取法定公益金3,520,030元，上年度结转利润286,436元，期末可供股东分配的利润为60,126,947元。
公司在2002年度对2001年度净利润进行一次分配，每10股派发现金6元（含税），共计派发现金股利6,000万元，占本次可分配利润的
99.79%，剩余126,947元利润留待以后年度分配。
此次分配不计提任意盈余公积金。
本年度不进行公积金转增股本。
赞成票7,
566.98万股,占出席会议有效表决权股份总数的
99.97%；反对票16,108股；弃权6,900股。
„„
股东会仅有7名中小股东出席，并不是想象中那么热闹，由于股权较集中，分红方案没有任何悬念地顺利通过。
但为澄清事实，董事长王文京特别让财务总监吴政平补充说明了高派现问题。
吴政平解释说，首先此方案不是“超分配”，用友每股
0.6元的分红是赢利来的，也是在保证今年有充足现金流的前提下制定的，这有利于投资者长期投资，而不是短期的炒作；其次，选择派现而没有选择送股，用友是响应管理层有关“现金分红的倡导”；最后，吴特别说明：
“虽然发起人和流通股股东一样享受分红，但其实是两个概念，发起人只是法人公司拿到红利，具体某一个人拿多少，还要再作决定。
”
但小股东的不满情绪还是让股东会一度陷入尴尬。
一位高先生坦言：
“我不同意这个方案，明显是对大股东有利，对小股东不利，为什么不考虑流通股的成本，不考虑小股东的利益。
”他还建议，能否派现兼送股，“大股东要钱，小股东要股，相对平衡一下”。
在投票表决时，高先生投了反对票，但他同时也对记者说，不会放弃用友，“用友的投资价值很大，我对它的未来很有信心。
”王文京在股东会上一直为几位小股东介绍用友的发展规划。
对此次分红风波，他认为，其实给股东最好的回报是把业绩做好，但同时他也表示，2002年分配会充分考虑各方股东的实际情况。
在以后的年度里还增加了转增股，照顾了小股民的利益。
那么用友软件为什么采用高额现金股利分配方案而不采用其他的分配方案呢？
这样的分配方案是否合理或用友软件是否确实有这个能力采用高额现金股利分配方案呢？
下面我们来解决这个问题。
三．对采用高额现金股利的分析
下面是用友软件1999~2002年中期主要财务数据
时间
项目
主营业务收入（万元）
主营业务利润（万元）
其它业务利润（万元）
营业利润（万元）
投资收益（万元）
补贴收入（万元）
营业外收支（万元）
利润总额（万元）
所得税（万元）
净利润（万元）
获利能力指标：
销售xx（%）
主营业务利润率（%）
销售净利润（%）
总资产报酬率（%）
净资产收益率（%）
营运能力指标：
应收账款周转率（次）
货存周转率（次）
固定资产周转率（次）
股东权益周转率（次）
总资产周转率（次）
偿债能力指标：
流动比率（倍）
速动比率（倍）
资产负债比率（%）
股东权益比率（%）*
固定资产比率（%）
发展能力指标：
主营业务收入增长率（%）
营业利润增长率（%）
税后利润增长率（%）
净资产增长率（%）
总资产增长率（%）
现金流量指标：
现金及现金等价物净增额（万
元）
经营活动现金流量（万元）
销售商品收到的现金（万元）
销售商品收到的现金占主营收
入比例（%）2002中期
20,
490.44
18,
561.04
7.55
2,
821.98-1,
781.47
7.36
4,
429.54
504.82
4,
011.88
92.56
90.58
19.58
3.56
3.85
6.85
5.54-
0.20
0.18
12.46
12.43
7.27
92.44
6.61
53.66
31.54
37.69
2.09
4.78
-9,
024.47
1,
543.79
23,
153.14
112.992001末期
33,
348.32
30,
443.66
1.25
5,
010.51-3,
132.90-110.94
7,
923.94
916.12
7,
040.06
93.21
91.29
21.11
6.03
7.02
12.00
9.74
5.59
0.61
0.50
6.60
6.58
13.82
85.82
5.49
56.65
90.31
75.81
1,
095.45
618.69
67,
300.56
10,
329.34
40,
116.22
120.292000末期
21,
288.53
19,
523.85
18.85
2,
632.84-61.14
2,
030.18
85.83
4,
687.70
689.73
4,
004.29
93.37
91.71
18.81
24.64
47.76
9.09
7.20
3.66
2.64
1.46
1.13
1.11
48.17
51.60
33.99
14.98-37.70
14.19
8.11
25.31
1,
724.52
4,
764.64
24,
163.62
113.511999末期
18,
514.36
16,
740.18
40.86
4,
226.28
6.95
118.13-14.31
4,
337.05
827.50
3,
506.56
94.03
90.42
18.94
27.04
45.22
11.33
7.85
3.17
2.38
1.40
1.12
1.07
39.96
59.80
47.02
43.81
60.40
60.00-0.99-3.98----
根据用友软件主要财务数据表，可以发现用友软件2001年确实有能力、有理由派发如此高额的现金股利：
（一）财务状况良好
1．偿债能力
公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有
0.13，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
2．经营成果
公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7,
040.06万元，高于准备发放的现金股利。
3．现金流量
公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,
300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,
329.34万元，说明净利润是有真实的现金保证的。
公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。
（二）投资项目并不急需资金
虽然用友软件在上市之前曾表示，公司早在两年以前就对募集的投资项目进行了论证，并已通过政府的项目审批，资金缺口为
8.03亿元，此外公司还有多个项目在进行谈判。
但是由于按照公司募集资金投资使用计划，这些资金将在3年内陆续投资使用，故在2001和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态，那么在募集到巨额资金并取得良好收益后，将多余的资金以股利形式发放，也是无可厚非的。
（三）其他原因
1．高股利现金分红后，降低了公司的净资产规模，提高了净资产收益率，给予投资者积极的信号，促使股票价格上涨。
2．稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的主意。
3．保持控制权的稳定。
从以上分析中可以看出用友软件确实有这个能力采用高额现金股利分配方案，并且之所以采用高额现金股利分配方案是因为公司投资项目并不急需资金，公司会有部分资金处于阶段性闲置状态，根据以上所述的其他区原因，公司决定采用高额现金股利分配方案。
四．借鉴意义
用友软件对我国上市公司如何协调利益分配关系以及投资者如何选择投资对象具有重要的借鉴意义。
用友软件持续实施大比例分红和转增股，靠的是公司良好的经营业绩和主营业务收入的稳固增长。
在进行利润分配时要充分考虑公司的实际情况和股利分配政策选择的依据恰当的选择股利分配政策。
股利分配政策
1.剩余股利政策：
剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
2.固定或持续增长股利政策：
这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额
3.固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。
在这一股利政策下，每年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额就低。
4.低正常股利加额外股利政策：
低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。
但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。
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