财务分析体系全攻略.doc

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（3）产权比率＝负债总额/自有资金总额×100％（也叫资本负债率，保守100％，我国200％）

注：

产权比率高是高风险高报酬的财务结构；产权比率低是低风险低报酬的财务结构。

产权比率因行业或企业利润率高低不同而差别较大。

一般认为100％较合理，目前对我国企业要求产权比率在200％是比较合理的。

A、比率提高或较高时：

a、企业结构稳定性和资金来源独立性降低；

b、债权人所得到的偿债保障下降；

c、企业借款能力降低。

B、比率降低或较低时：

a、企业偿债能力强，破产风险小；

b、股东及企业外的第三方对企业的信心提高。

但产权比率过低说明：

企业没有充分利用自有资金；企业借款能力和发展潜力还较大。

（4）流动负债率＝流动负债总额/负债及权益总额×100％

A、比率升高或较高时：

a、企业的资金成本降低；

b、偿债风险增大；

c、可能是企业盈利能力降低，也可能是企业业务量增大的结果。

B、比率降低或较低时：

a、企业偿债能力减轻；

b、企业结构稳定性提高；

c、可能是企业经营业务萎缩，也可能是企业获利能力提高，需看流动资产的增长情况和获利能力的变化情况：

Ⅰ、如果流动负债率和流动资产率同时提高，说明企业扩大了生产经营业务，增加了生产，是否增收，要看利润的增长情况；

Ⅱ、如果流动负债率提高而流动资产率降低，同时实现利润增加，说明企业的产品在市场上销售很好，供不应求，企业经营形势良好；如果实现利润没有增多，说明企业经营形势恶化，企业已经发生资金困难。

Ⅲ、如果流动负债率和流动资产率同时下降，说明企业生产经营业务在萎缩。

（5）积累比率＝留存收益/资本金总额×100％（一般要求不低于50％，100％较安全）

注：

留存收益＝法定公积金＋盈余公积金＋未分配利润

积累比率通常随企业经营的年限而不断提高，正常情况是，企业经过一段时期经营之后，实现利润增加，企业经营规模扩大，负债结构也随之改善。

4、合理的资金结构，应该同时实现资产结构合理和负债结构合理，实现负债结构与资产结构的互相适应。

在资金结构合理的情况下，企业的投资收益最高，企业价值最大，企业的资金来源稳定，偿债风险最小，企业的资金成本最低。

5、决定企业合理的资金结构的因素很多，具体有：

（1）与行业有关的因素（如最低投资额、经济批量、技术装备、盈利能力、景气程度等）；

（2）与企业经营决策和管理有关的因素（如品种结构、质量和成本、、销售费用、收入增长率）；

（3）企业的市场环境（包括银行利率、产品销售情况、生产竞争激烈程度、通货膨胀率、经济景气与否、汇率变化等）。

6、合理的资金结构，首先是正常情况下的资金结构。

所谓正常情况是指企业应有盈利，并且自有资金利润率高于银行长期贷款利率。

不同行业的企业合理资金结构数值参考表如下：

（根据我国2001年度60多个上市公司得出）

行业合理资产结构（约占％）合理负债结构（约占％）

流动资产长期投资固定资产无形其他流动负债长期负债所有者权益

制约50545很少45550

家电60很少35560很少40

汽车60很少40很少50545

房地产85105很少601030

日用品55～60很少40～45很少55540

机制45很少505202060

空运35很少65很少156520

建材251560很少206020

化工3010555402040

啤酒30很少601020575

商业60102010301060

注意：

以上指标是相对的可因技术水平、市场发育程度等条件的不同而改变调整。

3.3企业经营协调性分析

1、经营协调性的含义：

（1）企业经营协调性，就是企业资金在时间上和数量上的协调。

（2）由：

流动资产＋结构性资产＝流动负债＋结构性负债

变换得：

结构性负债－结构性资产＝流动资产－流动负债

其含义：

企业结构性资金来源被企业结构性资产占用后的余额，在数值上等于企业生产经营活动资金来源（流动负债）弥补生产经营活动资金占用（流动资产）之后，不足的，需要企业投入的生产经营资金数额。

2、长期投融资活动协调性分析：

（1）通过营运资本指标分析：

营运资本＝结构性负债－结构性资产＝流动资产－流动负债

注：

一般工业企业营运资本相当于1～3个月的营业额较合理安全。

A、一般情况下，要求企业的营运资本为正，即结构性负债必须大于结构性资产，并且数额要能满足企业生产经营活动对资金的需求，否则，如果通过企业的流动负债来保证这部分资金需求，企业便经常面临着支付困难和不能按期偿还债务的风险。

B、特殊情况下，如在某些先收货和销售、后支付货款的企业（如零售商业），营运资本为负也是正常的。

C、通常情况下，我们用营运资本与企业总产值或者销售收入之比，作为衡量和判断营运资本是否达到合理数值的标准。

一般认为，在工业企业，营运资本相当于1～3个月的营业额时（具体合理数值随行而定），才算比较合理安全。

在正常情况下，低于这个标准就应当筹资，高于这个标准就应当立项投资。

（2）通过固定比率指标分析：

固定比率＝固定资产总额/所有者权益总额

注：

该指标为100％较好，必须借款的企业可用结构性负债来代替分母。

A、一般认为该指标在100％比较好，即企业要靠自有资金来增加添置设备等固定资产，这样即使发生资产损失，也不受制于人。

B、固定资产投资不能使用借款资金，因为固定资产在借款需要偿还时一般难以变现，会给企业带来很大的资金困难。

C、在不得不以借款来进行固定资产投资的行业，如造船、化工、钢铁等行业的企业，应选择长期低息贷款，即固定比率的分母可用结构性负债数值来代替，但这时该指标也不应该超过100％。

3、企业生产经营活动协调性分析：

（1）营运资金需求与企业生产经营活动协调：

营运资金需求＝存货＋预付购货款＋应收账款＋待摊费用－预收账款－应付账款－应付税金－预提费用

注意：

营业资金需求反映企业生产经营活动对资金的需求情况，这部分资金通常由营业资本来保证，即长期资金来源被长期资金占用之后剩余的那部分资金来保证。

（2）决定企业营运资金需求高低的主要因素：

A、企业的行业特点。

一般地，创造附加价值低的企业（如商业企业），需求低；创造附加价值高的企业（如设备制造企业）生产与付款周期长，存货需求大，因而资金需求多。

B、企业的生产规模。

C、市场的变化。

在物价上涨时期，营运资金需求也会增加。

D、企业资金管理水平。

存货、应收账款、应付账款的管理直接影响资金需求。

4、现金收支的协调性分析：

企业的现金支付能力＝企业的营运资本－营运资金需求

（1）现金支付能力与企业的现金收支协调：

企业的现金支付能力＝（货币资金＋短期投资＋应收票据）－（短期借款＋应付票据）

注：

企业的现金支付能力反映企业可立即变现的资产满足归还短期负债资金需求的能力。

（2）通过现金支付能力分析企业资金的动态协调：

A、现金支付能力为正：

a、在正常情况下企业生产经营不需要资金，并且还能提供部分结构性资产投资所需的资金，这时企业营运资本和营运资金需求均为负，且营运资金需求的绝对值大于营运资本，企业需要充分利用多余资金，这种情况在零售商业企业比较常见。

b、营运资本为正，且营运资金需求为正，营运资本数值大于营运资金需求数值，现金支付能力为正，这是企业良性运转的较普通情况，在这种情况下，企业的营运资本能够保证企业生产经营所需的资金。

该种情况现金支付能力最强。

c、企业生产经营活动不提供资金，但企业流动负债持有过多，流动负债在满足流动资金占用资金之后，不但满足部分结构性资产占用资金（即此时营运资本为负），而且可满足现金支付需求。

这种情况只能是暂时情况，因为流动负债经过一段时期后会变成现金支付需求，如果这期间没有新增结构性负债，则现金支付能力必然转变为负，企业会出现资金失衡。

该种情况偿债能力最差，且破产风险最大，但支付能力不算最差。

B、现金支付能力为负：

a、营运资本和营运资金需求均为正，但企业的营运资金需求大于企业的营运资本，企业要通过短期银行借款来满足生产经营的资金需求，这是工业企业在成长期比较常见的一种情况。

该种情况是相对较好的一种情况，但也有支付困难。

b、营运资本为负，营运资金需求为正，企业结构性资产占用资金没有充足的结构性负债资金来保证，而企业的生产经营活动又大量需要营运资金的情况，企业通过短期借款来维持生产经营的情况。

如企业大量购置固定资产，但长期资金来源不足，企业生产经营的正常进行需要大量资金的情况。

该种情况是现金支付能力最差的情况。

c、二者均为负，但营运资金需求的绝对值小于营运资本的绝对值，即企业生产经营活动所提供的资金不足以弥补结构性资产的资金占用情况。

注意：

企业的现金支付能力，是企业长期投融资协调、现金收支协调的综合反映，是企业资金协调的“晴雨表”。

其中任何一部分的不协调，都会给企业的正常营运带来困难。

5、企业经营的动态协调情况分析：

根据企业营运资本、营运资金需求和现金支付能力的上述关系，将企业的协调状态分为6种：

经营协调状态

状态类型现金支付能力营运资金需求营运资本

1.协调且有支付能力>0>0>0且>营运资金需求

2.资金大量富裕>0<0>0

3.不协调但能维持>0<0<0但其||<|资金需求|

4.不协调<0<0<0但其||>|资金需求|

5.协调但有支付困难<0>0>0但其<资金需求

6.严重不协调<0>0<0

6、企业经营动态协调性分析的意义：

保持现金收支、生产经营活动和长期投融资三个环节的资金协调，有着重大的现实指导意义。

3.4企业偿债能力分析

1、过财务报表分析企业的偿债能力：

净资产＝资产总额－流动负债－长期负债

（1）现金支付能力分析：

是企业用现金或支票，支付当前急需支付或近期内需要支付的款项的能力，一般反映企业在10天或1个月内（视企业的业务量确定）用现金或银行存款支付资金需求的能力。

企业的现金支付能力＝货币资金＋应收票据＋短期投资－短期借款－应付票据

在没有增资扩股情况下：

营运过程的现金支付能力＝营业利润－新增运营资金需求

注：

新增运营资金需求＝存货增减净额＋应收账款增减净额－应付账款增减净额

（2）短期偿债能力分析：

A、流动比率＝流动资产/流动负债（下限为1，适当为2）

a、流动比率高低反映企业承受流动资产贬值能力和偿还中、短期债务能力的强弱；

b、流动比率越高，表明企业流动资产占用资金来源于结构性负债的越多，企业投入生产经营的营运资本越多，企业偿还债务的能力就越强；

c、一般认为比率值为2时比较合理，但要求中国企业流动比率达到2对大多数不实际；

d、正常情况下，部分行业的流动比率参考如下：

汽车1.1房地产1.2制药1.25建材1.25化工1.2家电1.5啤酒1.75

计算机2电子1.45商业1.65机械1.8玻璃1.3食品>2饭店>2

B、速动比率＝速动资产/流动负债（适当为1）

注：

速动资产＝货币资金＋短期投资＋应收账款＋应收票据＝流动资产－存货－预付账款－待摊费用－待处理流动资产损失

保守速动比率＝（现金＋证券＋应收账款）/流动负债

a、一般认为，企业速动比率为1时比较安全；

b、部分行业的速动比率参考如下：

汽车0.85房地产0.65制药0.90建材0.90化工0.90啤酒0.90

计算机1.25电子0.95商业0.45机械0.90玻璃0.45餐饮>2

使用流（速）动比率的几点不足：

a、各行业的存货流动性和变现性有较大差别，流动比率指标不能反映由于流动资产中存货不等造成的偿债能力差别，因此需要用存货周转天数指标补充说明；

b、在计算流动比率时包括了变现能力较差的存货和无法变现的待摊费用，影响了该指标评价短期偿债能力的可靠性，需要用速动比率指标作补充；

c、流（速）动比率不能反映企业的日现金流量；

d、流（速）动比率只反映报告日期的静态状况，企业很容易通过一些临时措施或账面处理，形成账面指标不实，如通过虚列应收账款，少提准备，提前确认销售或将下一年度赊销提前列账，少转销售成本增加存款金额等；

e、流（速）比率不能量化地反映潜在的变现能力因素和短期债务。

具体讲，增加企业变现能力的因素主要有：

Ⅰ、可动用的银行贷款指标；

Ⅱ、准备很快变现的长期资产；

Ⅲ、偿债能力的信誉。

具体讲，增加企业短期债务的因素主要有：

Ⅰ、记录的或有负债；

Ⅱ、担保责任引起的负债。

C、存货周转天数＝平均存货额/年销售成本×365天

a、平均存货以年初、年末数平均；

b、通常用年销售收入代替公式中分母年销售成本来计算存货的周转天数，这样计算的结果比实际周转天数要长，周转次数比实际次数要少；

c、存货周转天数＝平均存货额/年销售收入×360天

d、在产品盈利率不变的情况下，存货周转天数越短，说明企业销售能力和获利能力越高，企业偿还短期债务的能力越强。

e、部分行业存货周转天数参考如下：

汽车131天制药356天建材100天化工101天

家电151天电子95天日用品62天商业30天

D、平均收账期（账龄）＝应收账款平均余额/销售收入×360天

a、因销售收入中包括现金销售的部分，因此不能真正反映账款的平均账龄，准确计算应以全年赊销商品收入总额代替。

平均收账期＝应收账款平均余额/年赊销收入总额×360天

b、部分行业平均收账期参考如下：

汽车24天冶金56天机加工39天化工61天

家电91天电子90天食品50天服装36天

E、企业实现利润：

可直接动用，与短期偿债能力成正比。

F、经营现金比率＝经营活动现金净流量/流动负债

G、速冻资产够用天数＝速动资产/预计营业支出总额×365天

（3）长期偿债能力分析：

A、资产负债率＝负债总额/资产总额×100％（保守为不高于50％，适当为60％）

注：

一般认为，债权人投入的资金不应高于企业所有者投入企业的资金，但目前我国企业的资产负债率较高，主要原因是企业拥有的营运资本不足，流动负债过高。

B、负债经营率＝长期负债总额/所有者权益总额×100％

注：

在高投入、高收入的风险型企业负债经营率较高是可以接受的；在高投入、低收益或者收益相对稳定的企业，负债经营率保持保持较低的水平比较合理，债权人应根据企业的风险程度和自身承受风险的能力大小来判断企业的偿债能力高低。

C、利息保证系数＝纳税、付息前收益/年付息额（适当为3，从长期看应大于1）＝（利润总额＋利息支出）÷利息支出

D、经营还债能力＝（流动负债＋长期负债）/主营业务利润

注：

只有当企业流动资产较少、结构性资产较多时，使用该指标。

E、以经营活动现金净流量为基础分析长期偿债能力，常用指标：

a、利息现金保障倍数＝经营活动现金净流量/债务利息（比率一般应>1）

b、债务本息偿还比率＝经营活动现金净流量/（债务利息＋债务本金）

c、固定支出补偿倍数＝经营活动现金净流量/固定费用

注：

固定费用包括成本费用类固定支出和非成本费用类固定支出，例如优先股利、租赁费用、利息等。

该指标反映公司支付不可避免费用的能力，也可以据此评价公司的违约风险性。

d、资本性支出比率＝经营活动现金净流量/资本性支出

e、现金偿还比率＝经营活动现金净流量/长期负债

分析企业的长期偿债能力，主要从以上五个方面入手，当然不应该忘记企业的净资产值（偿债的有力保证）和企业产品的盈利能力（偿债的希望所在）。

2、用期限法分析企业的偿债能力：

（1）按变现期表示企业的资产：

a、货币资金：

现金1天，存款视存款性质和期限计算；

b、短期投资：

按投资性质和贴现难易计算；

c、应收票据：

按合同或票据载明期限加权计算；

d、应收账款净额：

（应收账款净额/年销售额）×360天

e、存货：

（存货金额/年销货成本）×360天

f、预付账款和其他应收款：

按存货天数计算；

g、待摊费用：

不应计算在内，因无法变现；

h、资产损失：

不应计算在内，属于不存在资产；

I、长期投资：

视具体投资情况确定，以月计算；

j、固定资产原值：

按资产折旧程度和可出售性确定，以月计算；

k、其他非流动资产：

不应计入，因在破产时难以变现。

（2）按还款期表示企业的负债：

a、短期借款：

按借款合同加权计算；

b、应付票据：

按合同或票据载明期限加权计算；

c、应付账款：

（应付账款金额/年采购成本总额）×360天

e、预收账款和其他应付款：

按应付账款天数计算；

f、应付工资：

按15天计算；

g、应付福利费：

按30天计算；

h、未交税金：

按税务部门核定上缴天数除以2；

I、未付利润：

按1年以上计算；

j、其他未交款：

同未交税金；

k、预提费用及其他：

不应计入，不属于负债；

l、长期负债：

视具体情况加权平均求得，以月计算；

m、所有者权益：

以资产变现期最长的项目计，以月计算。

注：

所有者权益与长期投资、固定资产原值的差，构成企业的真实营运资本，是企业经营的资金来源，也是企业偿还债务的主要保证。

（3）用期限法分析企业的偿债能力：

将上面

（1）和

（2）两部分合并，按天数重新排列，便得到一个以日期远近排列的资产负债表，从中可以一目了然地看出企业是否存在支付危机及危机存在的时间。

用日期表示的资产负债表

天数资产（万元）负债（万元）

15天以内

16～30天

31～60天

61～100天

101天～200天

201～360天

360天以上

3、企业的经营风险和财务风险分析：

（1）财务风险只发生在负债企业，一般来说，财务风险具有两种表现形式：

A、现金财务风险：

即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险；

B、收支性财务风险：

即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。

（2）企业的负债比应当保持在总资金平均攀升的转折点，而不能无限度扩张。

（3）经营风险来自于生产经营决策和市场的变化，财务风险来自于企业筹资决策和企业经营业务盈利能力的变化，二者相互影响。

4、企业经营风险分析的主要内容：

（1）盈亏分界点：

也叫盈亏平衡点或保本点，是企业营业收入正好等于营业支出，收支相抵为零的点。

即：

营业收入－可变费用＝固定费用

盈亏分界点产量＝计算期固定费用总额/（单位价格－单位可变费用）

盈亏分界点销售额＝（固定费用总额×总销售额）/（总销售额－总可变费用）

注：

A、对于销售比较稳定的企业，计算盈亏分界点产量，以产量控制比较好；

B、对于行业不景气时期的企业，以销售额控制较重要；

C、对于产品盈利水平比较稳定，但市场变化无常的企业，应计算盈亏分界日期或期限，以期限控制更有意义：

实现目标利润应达到的销售额＝（固定成本总额＋目标利润）/（售价－单位变动费用）

盈亏分界点还可用于：

A、决定一项新产品必须达到多大的销售才能盈利；

B、在提高生产自动化水平时，分析用固定费用代替变动费用时所产生的影响；

C、原材料或一些重要物资价格变动对企业目标利润的影响程度；

D、产品价格变动对企业销售量和利润的影响程度。

盈亏平衡点产量也就是企业产品的边际利润累计达到固定费用总额时的产量，在固定费用可以忽略不计的情况下，产品的边际利润就是企业的实现利润。

因此，边际利润的概念有以下几个用途：

A、决定企业生产的某一产品是否应该停产。

只要亏损产品存在边际利润（即它的销售收入大于其变动成本），就应应该继续生产。

B、判断企业产品结构是否合理。

如果企业生产的所有产品均有边际利润，则说明企业的产品结构基本上合理。

C、停止某一产品的生产必须要以其他产品增产所带来的边际利润大于停产产品的边际利润为前提。

（2）营业安全水平和营业安全率：

营业安全水平＝报告期产量或销售额－盈亏分界点产量或销售额

营业安全率＝（计算期销售额－盈亏分界点销售额）/计算期销售额×100％

注：

营业安全率与企业的经营风险成反比。

（3）经营杠杆系数和经营风险强弱：

A、经营杠杆效应：

在企业资金结构和产品结构不变的情况下，企业所要支付的固定费用随产品产量不同而分摊的金额不同，从而影响利润的情况。

B、企业销售额下降或上升引起企业利润变化的程度，通常用经营杠杆系数来表示：

经营杠杆系数＝经营利润变动率÷销售量变动率

＝〔产量×（价格－单位可变费用）〕÷〔产量×（价格－单位可变费用）－固定费用〕

＝（税息前利润＋固定费用）÷税息前利润

C、分类：

在财务分析中，我们把经营杠杆系数高于5的企业，称为经营风险明显企业，该种企业偿债能力与企业的经济效益高低关系密切；低于5的企业，称为经营风险不明显企业，该种企业偿债能力主要取决于企业资产的流动性，与企业经济效益的高低关系较弱。

5、企业财务风险分析的主要内容：

（1）财务杠杆系数和财务风险：

财务杠杆：

企业负债是按照固定利率支付的，若企业的报酬率高于负债利率，负债经营会使企业所有者权益增加；相反，若报酬率低于负债利率，负债经营就会使企业的所有者权益减少，这就是财务杠杆作用。

主要企业有负债，财务杠杆就会发挥作用。

财务杠杆系数＝自有资金利润率/企业的经营效率

＝（实现利润÷所有者权益）/（经营收益÷结构性负债）

＝（实现利润÷所有者权益）/〔（实现利润＋长期负债×利率）÷（所有者权益＋长期负债）〕

注：

实现利润＝税息前利润－利息

财务杠杆系数＝（1＋长期负债/所有者权益）×（1－利息/税息前利润）

注：

A、系数>1，说明企业负债经营提高自有资金收益水平，负债经营可行，即正效应；

B、系数<1，负债经营不可行，即负效应；

C、在财务分析中，我们把财务杠杆系数在0.9～1.1之间的企业称为财务风险不敏感型企业；<0.9的，称负效应且财务风险敏感型企业；>1.1的，称正效应且财务风险敏感型企业。

（2）财务风险临界点：

实现利润＝经营收益－长期借款利息

我们把经营收益等于长期借款利息的点称财务风险临界点。

临界经营收益＝借款利息

临界经营收入＝借款利息÷（1－销售成本率－销售税率）

（3）筹资无差别点：

企业通过银行长期借款和发行股票，对企业其成本和收益均相等的那一点。

无差别点经营收益＝长期借款利率×（自有资金＋长期借款）＝净利润＋长期借款利息

无差别点销售收入＝借款利率×（自有资金＋长期借款）÷（1－销售成本率－销售税率）

注：

A、当企业的经营收益>无差别点经营收益时，加大企业的负债会大幅度提高企业自有资金利润率；当低于时，企业不应该再增加借款，而应该加大企业自有资金的比率，提高自有资金的比率也会使企业的自有资金利润率提高；

B、如果企业自有资金利润率<银行利率，则负债越高，企业整体效应就越差，企业就在亏损经营；反之，则负债经营没有风险，因企业在支付借款利息之后仍可获利。

6、经营杠杆和财务杠杆相互作用的几种情况：

根据负债经营效应和经营杠杆效应应将企业分为如下10类：

企业类型无长期负债负债经营正效应负债经营负效应

明显>1.1不明显1～1.1明显<0.9不明显0.9～1

经营杠杆效应明显（系数>5）13456

经营杠杆效应不明显（系数<5）278910

（1）如业主制企业（个体户）、夫妻店等。

一般不靠长期负债资金经营，在这种企业，固定费用较低，经营杠杆效应明显，其经营风险取决于经营成果。

（2）如零售商业企业的情况。

这种企业生产经营活动比较稳健，其偿债能力（主要偿还流动负债的能力）一般有保证，财务风险和经营风险均较弱。

（3）如高科技企业或销售利润率较高的其他类型