移动通信行业深度调研投资展望分析报告.docx
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移动通信行业深度调研投资展望分析报告
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2017年11月
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1过去的十年：
从追赶者到齐头并进
1.1国内移动市场见证移动通信行业巨变
我国移动通信发展始于上世纪80年代，自1987年蜂窝移动通信出台以来，我国移动通信行业发展迅速，一直处于增长趋势，移动通信技术实现了从1G时代到2G、3G至4G时代的转变。
我国移动通信网络覆盖面也已经延伸至多数乡镇农村，综合通信网络大体已经建成，覆盖面广且通信质量优越。
我国移动通信技术起步虽晚，但过去的20年里，我们见证了从1G到4G的转变，从TD-SCDMA到TD-LTE，这期间每一代通信的关键技术都在变化提升，4GTD-LTE在中国正式商用三年后，我国网络覆盖和用户规模均跃居世界第一，成为全球最大的4G市场。
目前，我国的通信行业已经与全球基本保持同步，主要是拥有良好的行业发展环境、积极引进并创新新技术、涌现一批以华为和中兴为代表的具备世界级竞争能力的大公司。
1.1.1通信运营市场规模和结构发生质变
行业平稳运行，业务总量和收入增长迅猛。
自2010年起，我国电信业务总量一直呈上升趋势，尤其是2014年开始电信业务总量增速迅猛，截止至2016年，电信业务总量已完成35948亿元，同比增长54.2%。
电信业务收入在2010到2013年期间保持增长趋势，尽管2014、2015年收入增速有所下降，但到2016年电信业务收入已达到11893亿元，整体保持增长趋势。
相比固定通信收入，国内移动通信收入占比一直呈上升趋势，且移动通信收入远远高于固定通信收入，随着移动通信的发展，预期未来移动通信收入所占比重将继续保持上升趋势。
图1：
2010-2016电信业务总量与业务收入增长情况
图2：
2010-2016移动通信收入（亿元）
移动用户规模扩大，4G用户爆发式增长。
自从移动电话面世以来，我国移动电话普及率一直呈现上升趋势，随着4G网络的发展，移动用户增长迅猛，截止至2016年，全国移动电话总数达13.2亿户，移动电话用户普及率达96.2部/百人，且保持增长趋势。
我国移动通信技术经历2G、3G到现在4G的发展，2012年起，2G移动用户已经开始出现负增长，3G移动用户从2013年开始也大幅下降，4G用户规模随着通信技术的发展在不断扩大。
2016年，4G用户数呈爆发式增长，全年新增3.4亿户，总数达到7.7亿户，在移动电话用户中的渗透率达到58.2%。
图3：
2010-2016各制式移动电话用户发展情况（万户）
2010至2016年期间，移动宽带（3G/4G）用户一直保持稳定增长，2016年，移动宽带用户占比大幅提高，移动宽带用户在移动用户中的渗透率已经达到71.2%。
图4：
2010-2016年3G/4G用户发展情况（万户）
移动互联网流量增速翻倍，数据业务成为主流。
移动电话用户大幅增长、移动互联网应用加快普及的带动下，移动流量消费在2010到2016年期间一直保持增长，到2016年，移动互联网接入流量消费已达93.6亿G，同比增长123.7%，全年月户均移动互联网接入流量已经达到772M。
其中，通过手机上网的流量达到84.2亿G，同比增长124.1%，在总流量中的比重达到90%。
总体来说，经过多年发展，我国移动通信网络与业务服务已经出现根本性的变化。
以传统话音业务为前提，我国移动通信产业逐步向为设计提供综合信息服务的发展方向前行，同时，移动通信与其相关行业互相融合，利用新技术、新项目以及应用需求满足当前人们的生活需求。
随着我国4G技术的发展和普及，优质的数据传输效率和速度也使得用户体验越来越好，人们享受到互联网时代移动通信技术发展带来的优质用户体验。
我国移动通信发展的这些年，经过不断创新，历经从无到有，由弱变强，实现了全产业链的群体突破，走出了一条创新发展之路。
图5：
2010-2016年移动互联网流量发展情况比较
1.1.2通信发展催化生活方式变革，移动互联网欣欣向荣
随着4G的进一步普及，极大推进了互联网与移动通信网络的融合，使得我国移动互联网得到了飞速发展。
截止至2017年9月末，移动互联网用户总数达到12.3亿户，使用手机上网的用户达11.5亿户，对移动电话用户的渗透率为82.4%。
同时，移动互联网呈现终端移动化、流量移动化、应用移动化和收入移动化等特点。
伴随着用户高速增长和市场规模的不断扩大,移动互联终端生产日渐多样化,应用内容日益丰富,用户体验不断提升,其也带动了通信、商务金融、文化娱乐等各个方面的业务应用和创新,推动了相关产业的持续发展,成为新的经济增长点。
我国移动互联网在这几年发展迅猛，移动互联网市场规模一直呈上升趋势，中国移动互联网市场整体规模已经超过3000亿，2017年在经历了第一季度的明显下降后，第二季度迅速回升并拥有较大增幅，环比达到23.3%。
其增长主要由于移动购物和移动游戏市场的稳定增长。
随着移动广告高峰期的到来以及电商活动的增多，预计未来中国移动互联网市场规模将进一步增长。
图6：
2016Q1-2017Q2中国移动互联网整体市场规模（亿元）
从移动互联网细分结构来看，移动互联网市场的增长主要源于移动游戏、移动购物、移动营销的发展。
2017年第二季度，移动购物市场规模占比依然维持在六成以上，稳居移动互联网第一大领域；移动营销市场占比从2016年第三季度开始保持下降趋势，第二季度稍有回升，占比为18.3%，排名第二；从2016年到2017年，移动游戏市场占比均在11%上下波动；另外，2016年爆发的共享单车也为移动互联网市场贡献了自己的力量，占比虽小，但正在成倍数增长，2017年第二季度占比翻三倍，达到1.2%，预计未来将保持持续增长趋势。
图7：
2016Q1-2017Q2中国移动互联网细分行业结构占比
伴随互联网与社会经济发展结合的日益密切，在整个社会经济市场中，移动互联网相关业务所占市场份额比重逐年递增。
从过去的语音、音乐、彩铃、彩信等业务逐渐发展到现在的移动电子商务、物联网、信息交流、移动端娱乐游戏等业务，而且这些业务都具有非常巨大的发展潜力。
在人们的日常生活与工作中，移动互联网也受到越来越高的关注度，发挥着巨大的作用，甚至改变了传统经济格局，促进了我国社会经济的发展。
综合来说，移动互联网行业将会迎来更多的发展，我国移动互联网在相当长的一段时间内都将是发展最快、竞争最激烈、创新最活跃的领域。
1.2国内设备商顺应潮流走向巨头
1.2.1主设备商是通信发展的基石和缩影
通信产业链持续分裂和结构演变，设备提供商始终是移动通信发展的基石。
回看过去我国移动通信业的发展，行业发生了天翻地覆的变化。
第一阶段：
也就是第一代移动通信周期，整个产业兴起于20世纪80年代，还处于垄断封闭状态，仅仅包括设备供应商、运营商和终端用户，三者关系比较简单，呈现链条结构，耦合性很差。
运营商在整个链条中占据主导位置，拥有绝对控制权，掌握着技术、资源平台和用户；设备制造商只能按照运营商提出的需求来生产产品，提供通信设备和终端获取发展；用户的地位最差，完全处于卖方市场阶段。
第二阶段：
即20世纪90年代开始的第二代移动通信系统周期，由于政府对垄断产业进行了改革，移动运营商也走向改革之路。
此时，整个产业链向分工细化方向变化，产业链衍生成了设备制造商、终端制造商、内容/服务提供商、系统集成商、电信运营商和用户几个链条，彼此关系并不紧密，呈现复杂的链式结构。
第三阶段：
也就是过去十年2G向3G/4G过渡的周期。
移动通信产业链伴随着复杂的业务应用发生改变，产业链结构演变成为网状结构，运营商的主导地位发生了动摇，内容提供商、终端厂商开始直接面向用户，试图攫取更大价值，
此时，各链条间的关系更为紧密，相互制约和影响。
从过去通信产业链的历史特点来看，设备提供商始终存在，是通信基础中的基础，其自身也发生着变革和创新，或是侧重于移动设备维护，或是着眼于固话业务发展，在推动技术进步过程中不断影响市场需求与决策。
图8：
我国移动通信产业链变革历程
价值链转移倒逼“运营+设备”本土绑定模式加深，设备商继续引领移动通信技术革新。
移动通信市场发展的历史是技术驱动的历史，每十年一次技术变革，主设备商都是标准推进与制定的主导者，例如WCDMA标准主要是由爱立信、阿尔卡特、诺基亚、朗讯、北电等设备厂商所主导。
过去十年，“为接入付费”的用户价值体系逐步被“为内容付费”所替代，终端和业务提供商大肆挑战运营商核心地位，互联网厂商与运营商市值变化趋势也反应了这种现象。
为适应转型的需要，运营商与设备商或将抱团展开紧密合作，不断推动网络演进和创新，为运营商提供网络重构和业务重构，才有机会不被彻底管道化。
运营商与设备制造商
的合作超越合同中存在的购买设备这种形式，运营商要想实现技术上绝对领先地位，就必须求助本土的通信制造企业。
图9：
全球市场靠前企业市值变化（亿元）
图10：
通信行业产业链价值变化
1.2.2国内设备商逐步在竞争中实现反超
收入概览：
国内设备商收入规模逐步实现反超。
过去十年，四家主设备商中，只有华为保持每年营业收入增长，且年复合增长率较高（13.3%），持续拉开与其他三家主设备商的收入差距。
考虑汇率影响，在2014、2015、2016这三年，华为是唯一一家实现营收增长，且2016年其营收规模与其他三家营收之和相当。
根据中兴2015年以来的财报显示，中兴运营商业务和消费端业务都开始复苏，且未来5G时代中兴具备足够的实力挤占更多的市场份额，中兴上升势头明显。
诺基亚和爱立信在这10年来，营收规模与利润都不断萎缩，颓势明显，其中爱立信是四家主设备商中收入降幅最大的。
图11：
四大主设备商营收（亿美元）
图12：
2012年主设备商营收占比
图13：
2016年主设备商营收占比
收入区域分布：
中国市场成为主战场，国内厂商受益明显。
全球电信设备在中国区收入占比呈上升趋势，主要原因是中国通信市场快速成长，规模不断扩大，以及国内通信投资加大；国产设备商逐步取代欧美厂商，成为行业龙头，占据行业半壁江山。
对比四大设备商的运营商业务收入：
在中国和亚太占据市场份额优势的华为受益于中国4G网络建设和印度、泰国基础网络建设投资增加，其2016年的收入总额获得进一步增长；而爱立信和诺基亚则受累于美国和日本市场需求疲软导致收入下滑；华为在运营商业务领域的市场地位得到进一步加强，其收入份额由2015年的41%上升到了49%，几乎占据了半壁江山，另一半江山则由爱立信和诺基亚分而治之，由此剩给中兴的有10%左右的空隙和80多亿美元的体量。
图14：
四大设备商营收区域分布
图15：
华为营收区域分布
图16：
中兴营收区域分布
图17：
四大主设备商运营商营收（亿美元）
图18：
华为营收按产品分
图19：
中兴营收按产品分
图20：
爱立信营收按产品分
图21：
诺基亚营收按产品分
业务收入分布：
多元化经营，适应ICT趋势的速度和程度直接影响成败。
爱立信业务组成最单一，几乎全部集中在运营商业务领域，其中设备部分占营收大约75%，服务部分占营收大约25%，这样非常容易受电信市场投资周期的影响，也容易被竞争对手侵蚀已经很单一的市场份额；诺基亚虽然通过NokiaTechnology涉足消费者市场并以收购来的IP及应用产品发力企业业务，但运营商业务仍占90%以上；华为和中兴则通过多元化战略同时在运营商业务，企业业务和消费者业务进行扩张，以手机为主的消费者业务在近两年发展迅猛，但运营商业务仍在其整体业务收入中占大约60%。
盈利概览：
设备商整体利润和现金流随着技术更迭和网络建设呈现较强周期性。
通信行业属于周期性行业，随着通信技术周期的演进，全球运营商资本开支呈现周期性起伏。
3G到4G的过渡期设备商整体利润及现金流处于低点：
2012至2013在全球范围3G建设接近尾声，4G建设尚未大规模启动，设备商净利润及现金流触底，2012年5大设备商净利润之和为-29亿，达到历史低点；4G投入期利润水平回暖：
2013年到2015年，设备商利润水平呈上升趋势。
在此期间华为增速迅猛，中兴稳步提升，主要是受益于国内的成本优势和国内三大运营商的4G网络建设；2016周期底部再现：
2016年各大设备商净利润整体呈下滑趋势，再次进入下降区间。
图22：
四大主设备商利润情况（亿美元）
2未来的十年：
5G铸造中国新名片
2.1“天时地利人和物兴”打开持续向上空间
2.1.1政治环境：
监管和战略环境适宜通信行业竞争中健康发展
监管环境稳定并保持适度，鼓励竞争促进通信市场发展活力。
2000年以来，我国政府对通信行业一直实行适度、有序的竞争政策。
中国政府机构通过制定各类法律、法规和标准，完善市场准入制度，确定互联互通规则，实行资源的集中统一调配和监督使用，为国内通信行业的发展提供了更加公平、公正的环境，也为政府监管提供了更加权威的依据。
同时，中国政府鼓励充分鼓励竞争，保持市场活力。
从电信行业的三次重组，到频谱的酌情规划和平衡，再到中国联通的混改，都是希望通信产业能保持充分竞争态势，健康快速发展。
从目前来看，国内政府监管策略都将保持现有态势，通信行业发展环境较好。
图23：
中国电信市场重组历史
从十九大报告中来看，我国要全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标，而信息网络技术将在转方式、惠民生，乃至我国现代化建设全局中起到更加重要的作用，通信业在全面建成小康社会的决定性阶段，必将承担起更加光荣和艰巨的使命。
同时，我国将继续深入推进实施创新驱动发展战略，要求取得突破性成就，科技发展格局出现重大变化。
而作为新兴成长产业，通信业未来的发展趋势和目标完全契合“创新”主题，必将获得国家重视和扶持，在良好环境下有更好、更快、更强的发展。
2.1.2经济基础：
经济稳定创造良好培育环境
市场经济规律作用逐渐加大，力促通信市场健康发展。
随着社会主义市场经济体制的逐步完善，买方市场和开放经济己经形成，在客观上要求中国移动等运营商遵循价值规律、供求规律和竞争规律。
目前，国内通信市场中良好的经济结构和供需关系已经形成，这为未来移动通信发展奠定良好经济基础。
图24：
中国市场通信行业发展&GDP
社会用于通信和信息技术方面的投资显著增加。
从国家GDP与通信市场规模、通信费用支出数据来看，三者之间有较为正向的关系，高GDP增长率带动通信费用支出的高增长，通信产业在国民经济中的比例呈上升趋势。
2008-2016年中国GDP年复合增长率9.8%，推动通信行业的高速增长，我国同期通信行业市场规模年复合增速达12.6%，通信费用年复合增长率7.4%。
同时，我国的物价和通货膨胀率维持在一个较低的水平，降低了投资和融资的风险，同时也意味着长期的低利率，这也促使了人们对通信服务的需求增大。
我国经济继续保持稳定的发展状态。
根据IHS全球产业展望，全球经济复苏仍然乏力：
欧洲正在慢慢地摆脱衰退，但整体缺乏增长新动力；美国资本支出的增长速度正在加快，但预计增速仍低于之前周期复苏时期。
十九大上，国家发改委给出了我国过去四年的经济发展情况，从经济增长看，虽然全球经济仍然复苏艰难，但是我们经济过去四年年均增长7.2%，到2016年底经济总量达到74万亿元，2017年预计全年增速为6.5%，未来几年经济稳中有进、稳中向好。
2.1.3社会形态：
社会变革超前促使民众对通信行业具有高依赖度
通信逐步成为人们生活中“水电气”性质的基本生活要素。
随着我国经济的高速发展，人民不断富裕，生活水平大幅提高，手机等移动通讯设备已经是绝对的日常用品，手机文化、短信文化、互联网文化等社会文化环境逐步形成。
据中国互联网络信息中心统计数据，2016年，中国网民的人均每周上网时长为26.4小时，也就是每天平均有4小时在上网，人们对网络依赖性很强。
同时，移动通信为人们建立了更紧密的信息网络，人们的工作与生活方式也因此发生了重要的变化，体现在了衣食住行等各个方面：
2016年，我国手机网络购物用户规模达到4.41亿，占手机网民的63.4%，年增长率为29.8%；我国手机网上外卖用户规
模已达到1.94亿，使用比例由16.8%提升至27.9%；我国互联网医疗用户规模为1.95亿，占网民的26.6%，年增长率为28.0%；我国网络预约出租车用户规模达2.25亿，较2016年上半年增加6613万，增长率为41.7%。
图25：
中国网民的人均每周上网时长（小时）
图26：
中国网购用户规模及渗透率
2.1.4技术趋势：
深厚积累奠定未来上升趋势
技术路线或走向统一，合作共赢成为常态。
从2G时代开始，世界各国就开始了移动通信标准的争夺战，来自欧洲的GSM脱颖而出，但是由于CDMA用于通信的容量巨大，而且频率利用率高、抗干扰能力强，所以美国高通投入到CDMA的研发中。
到了3G、4G时代，欧洲、美国、中国仍然研发自己的通信标准，希望引领世界通信领域，然而由于没有统一的国际标准，各种移动通信系统彼此互不兼容，给手机用户带来很多困扰，各国纷纷意识到这一问题，为了加速5G发展，绝大多数国家期望技术标准能够统一，因此在5G时代全球实现统一标准已经达成共识。
然而，由于未来无线技术门槛逐步提升，巨头间交叉合作将成为
常态，抱团防止被边缘化。
图27：
移动蜂窝通信技术演进历史
国内积累效果显著，为未来无线技术标准制定奠定基础。
在2G时代，中国没有自己的技术标准，知识产权储备也非常弱，以爱立信为代表的欧洲厂商处于绝对老大地位。
到3G时代，中国自主产权为主的TD-SCDMA是ITU批准的三个3G标准中的一个，被国际上广泛接受和认可，虽然起步较晚，技术和产业不够成熟，但意义重大，是我国电信史上重要的里程碑。
3G时代，中国企业的专利数量也快速提升，占比达到15%，但CDMA的核心专利仍由高通死死捏住。
到4G时代，中国企业继续保持高研发投入，针对TD-SCDMA后续演进，TD-LTE成为4G标准之一，产业链也不再像3G时代TD-SCDMA那样单薄，有超过50个国家和地区的运营商部署了TD-LTE商用网络。
同时，中国企业在4G关键专利占比中提升到31%，话语权极大提升，欧洲、日本韩国逐步退出第一阵营。
国内良好的积累，以及持续对研发投入的重视，未来有望继续保持现有态势。
图28：
3G标准专利分布
图29：
4G关键技术专利分布
2.2全面积累与推进以打造5G国家名片
2.2.1战略目标：
意识统一，从上至下全面推进5G进程
从5G相关政策的高度和密度上看，5G实现引领势在必行。
改革开放以来，中国的科技领域也发生了深刻的变革，中国智造趋势确定。
大国崛起的一个重要标志就是拥有一批世界所认可的国家名片，而作为创新领域的领头羊之一，中国在信息通信技术方面已经实现与世界主流并进，未来引领可期。
5G从推进伊始，就获得国家层面的高度重视，在国务院发布的国家“十三五”规划中，首次从国家层面提出加快信息网络新技术开发应用，积极推进5G关键技术研究，启动5G商用；在《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中，5G成为战略性新兴产业增长点；2016年12月，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议通过了《“十三五”国家信息化规划》，其中的第一大优先行动就是开展5G关键技术研发和产业化；最近国务院印发的《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》明确提出力争2020年启动5G商用；除此之外，工信部、网信办和国家标准委等部委机构都出台各类政策文件明确了5G的意义和推进战略，例如工信部在十三五规划中要求突破5G关键技术和产品，成为5G标准和技术的全球引领者之一，并专门设置专栏明确开展5G标准研究，支持开展5G关键技术和产品研发，开展5G技术研发试验，开展5G业务和应用试验验证等四项具体内容。
表1：
中国有关推进5G发展的政策
国内产业链积极配合，产学研相互协调共同推进5G进程。
2013年2月，我国由工业和信息化部、国家发展和改革委员会、科学技术部联合推动成立IMT-2020（5G）推进组，组织架构基于原IMT-Advanced推进组，是聚合移动通信领域产学研用力量、推动第五代移动通信技术研究、开展国际交流与合作的基础工作平台。
在5G标准制定上，IMT-2020推进组已经成为与METIS、5GPP并列的标准组织。
在成立IMT-2020（5G）推进组之时，将我国5G发展战略目标定为“引领全球5G发展”，也就是说使我国成为5G概念、技术、标准、产业发展和服务应用的引领国家之一。
以华为、中兴、大唐等设备厂商，中国信通院、北京邮
电大学、清华大学、北航大学等研究机构，以及三大运营商为主要推动力量，开启国家高技术研究发展计划（863计划）和国家科技重大专项，并在5G技术研发和测试方面稳步进行。
图30：
5G国际主流研究机构
2.2.2频谱规划：
规划尽早启动，频谱储备良好
作为稀缺的、不可再生的重要资源，频谱资源是推动产业发展的核心，我国5G频谱规划逐渐成形。
“5G发展，频谱先行”已经成为共识，频谱资源的规划和分配是推进5G技术研发和商用的重要前提，频段不确定性减小也会减少企业研发投入的浪费。
在频谱资源方面，各国面临着巨大的缺口与压力，为了在国际博弈和竞争中获取有利地位，各国纷纷着手为5G
图31：
全球5G频谱规划情况
谋划频率资源。
早在2016年1月，我国工信部就已经确定3.4-3.6GHz频段用于北京和深圳两地5G技术试验。
2017年6月，工信部无线电管理局发布了3.3-3.6GHz和4.8-5.0GHz频段用于5G系统的频率规划征求意见稿，并面向社会广泛征集24.75-27.5GHz、37-42.5GHz或其他毫米波频段用于5G系统的意见，这次确定了新增3个5G试验频率，共批复8.25G毫米波带宽。
2017年9月，工信部再次发布公告，公开征求对《中华人民共和国无线电频率划分规定（修订征求意见稿）》的意见，从草案可以看出，3.3-3.4GMHz频段基本被确认为5G频段，原则上限于室内使用；4.8-5.0GHz频段，具体的频率分配使用根据运营商的需
求而定；此外，草案出现了4.4-4.5GHz这个新的可用于5G系统的频段，但不能对其他相关无线电业务造成有害干扰。
2.2.3技术标准：
基于3/4G充分积累，5G技术布局领先
专利数量布局第一，主要关键技术研究均有较好基础。
众所周知，一流企业卖标准，二流企业卖专利，三流企业卖产品，由此可以看出，技术标准的主导权是实现“引领”最为关键的要素。
目前，5G标准尚未完全冻结，但从首次申请的5G相关专利情况来看，截止2015年，中国已经首次反超，在数量上处于第一的位置。
从细分关键技术来看，中国基本全面领先：
大规模天线技术是5G最为确定的关键技术，中国首次申请的大规模天线技术的专利数量占比超过一半，美国占据四成；超密集组网方面，中国是smallcell项目主导者，首次申请专利占比接近50%；新型多址技术方面，中国具有深厚积累，华为、中兴和大唐均
提出自主创新的新型多址技术方案，中国首次申请专利占比高达70%，除此之外，DoCoMo和美国高通也有相关技术方案；高频技术方面，与5G其他三个关键技术相比，我国总体技术积累相对较弱，首次申请专利方面，美国以四成占比位居第一，中国占比也有超过20%，且主要是以高校为主。
除了首次申请专利，目前中国企业代表担任主席、组长职务也处于历史最多，华为主导的PolarCode方案在3GPP会议的5G短码方案中战胜了高通主推的LDPC和法国主推的Turbo2.0，成为5G控制信道场景编码方案,中国技术标准推进话语权大幅提升，“5G实现引领”的目标渐近。
图32：
5G首次申请专利分布
第二阶段5G测试中国厂商全面领先。
中国5G技术研发试验于2016年1月全面启动，分为关键技术验证、技术方案验证和系统方案验证三个阶段推进实施。
目前，第二阶段测试中面
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