资产评估财务管理知识第一章财务管理基础.docx

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资产评估财务管理知识第一章财务管理基础

第二部分　财务管理知识——第一章　财务管理基础

　　本章重点：

财务管理的目标、货币时间价值。

　　本章难点：

风险与收益。

第一节　财务管理概述

　　知识点一：

财务管理的基本概念

　　1.财务活动

　　财务活动包括资金的筹集、资金的运用和资金的分配等一系列活动。

筹资活动

企业为了满足投资和其他形式使用资本的需要，筹措和集中所需资金的过程，是资金运动的起点

投资活动

广义：

企业将筹集的资金投入使用的过程，包括对内投资和对外投资

狭义：

对外投资

资金营运活动

企业经营而引起的财务活动，如采购材料或商品、支付工资和其他营业费用、销售产品取得收入、借入短期借款等

分配活动

广义：

对收入（如销售收入）和利润进行分割和分派的过程

狭义：

对利润的分配

　　2.财务关系

　　企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方面（出资者、债权人、受资者、债务人、职工、政府、供应商和其他社会组织等）发生的经济利益关系。

　　委托代理关系源于委托代理理论。

　　委托代理理论的主要观点认为：

委托代理关系是随着生产力大发展和规模化大生产的出现而产生的。

　　委托代理问题产生的原因如下：

　　①委托人和代理人之间存在利益不一致。

公司治理实践中的两权分离使公司的经营者掌握了对企业经营的控制权，却不享有企业的剩余财产或收益的索取权。

　　②委托人和代理人之间存在信息不对称。

　　③代理成本的存在。

由于企业内部所有者利益和高层管理者之间的契约安排，导致企业管理人员不是企业的完全所有者，其努力程度具有不完全性，因此导致公司的价值低于完全所有者时的价值，于是就产生了代理成本。

　　3.财务管理的概念与内容

　　1）财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作，既涉及对资金运动的管理，又涉及对人的行为的管理。

　　2）财务管理内容

资金运动过程

筹资管理、投资管理、营运资金管理、分配管理

管理环节

财务预测与规划、财务决策、财务控制和财务评价等

　　知识点二：

财务管理的目标

　　财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。

（一）三种财务管理目标

　　1.利润最大化目标

观点

理由及解释

优点

缺点

利润最大化

利润代表企业新创造的财富，利润越多则说明企业财富增加得越多，越接近企业的目标

定义明确、计算简易、便于考核

（1）没有考虑利润的取得时间；

（2）没有考虑投入资本额与获得利润之间的配比关系；

（3）没有考虑获得利润和所承担风险的关系；

（4）诱导经营者的短期行为

　　可见，利润最大化目标作为财务目标的表达方式，并不符合财务管理的本质要求。

　　2.股东财富最大化——本教材观点

　　含义：

股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东创造最多的财富。

　　1）股东财富

　　股东财富计量可以用股票价格来替代。

股票价格取决于股票内在价值，即取决于公司运营所取得的未来各期现金流量大小、现金流的实现时间及其潜在成长性。

公司运营所产生的未来现金流量越大、现金流持续时间越长，股东财富就越高，反之则股东财富越低。

可见，股东财富最大化目标鼓励公司追求可持续增长与长期价值增值。

　　2）股东财富最大化的优缺点

优点

缺点

①体现时间属性

②反映风险因素

③规避经营者短期行为

①有可能忽视对债权人、供应商、员工等其他利益相关者的利益保护

②可能忽视公司的社会责任

　　基于此，理论界认为公司价值最大化这一目标定位可能比股东财富最大化更加合理、更容易被接受。

　　3.企业价值最大化

含义

特点

缺点

采用最优的财务结构，充分考虑资金的时间价值以及风险与报酬的关系，使企业价值达到最大

全面考虑到了企业利益相关者和社会责任对企业财务管理目标的影响

如何计量企业价值有一定困难，也不易为管理当局所理解和掌握

（二）利益冲突与协调

　　一、所有者与经营者的利益冲突与协调

　　1.经营者的利益要求：

增加报酬、增加闲暇时间、避免风险

　　2.经营者为自身利益而背离股东利益的方式：

道德风险、逆向选择

　　1）事前信息不对称主要产生了委托人和代理人逆向选择问题，委托人不能判定代理人具备的具体能力，即道德风险问题。

　　2）经营者的败德行为：

　　①经理人员利用公司资金进行在职消费；

　　②不合理的扩大公司规模；

　　③通过短期行为为自身牟利等。

　　3.防止经营者背离股东目标的制度性措施：

监督、激励，最优方式是使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之和达到最小值。

　　4.利益冲突与协调机制

　　1）解聘：

当经营者达不到相关要求时，股东可以解聘经营者，从而促进经营者与股东目标的一致。

　　2）接收：

经营者决策失误、经营状况不佳，公司就会成为其他企业的并购对象。

市场化的约束机制。

　　3）激励：

将经营者的报酬与其业绩挂钩，如奖金、绩效股、股票期权等。

　　二、所有者与债权人的利益冲突与协调机制

　　1.债权人的利益要求：

到期还本付息。

　　2.利益冲突与协调机制

　　1）限制性借款：

事先规定借债用途、借债担保条款、违约条款等，约束债务人行为。

　　2）收回或停止借款：

当债务人违反约定，或有侵害债权人利益的企图时，债权人可以收回或停止借款，保护自身权益。

　　【例题·多项选择题】（2017年）下列各项中，属于股东财富最大化目标优点的有（　）。

　　A.考虑了时间价值

　　B.反映了风险因素

　　C.规避了经营者的短期行为

　　D.强调了公司的社会责任

　　E.全面考虑了企业利益相关者的利益

『正确答案』ABC

『答案解析』股东财富最大化目标的特点：

（1）体现时间属性；

（2）反映风险因素；（3）规避经营者短期行为。

　　【例题·多项选择题】公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（　）。

　　A.提高股利支付率

　　B.加大为其他企业提供的担保

　　C.加大高风险投资比例

　　D.提高资产负债率

　　E.聘请注册会计师审计财务报告

『正确答案』ABCD

『答案解析』损害债权人利益指的是导致债权人无法按期收回本金和利息的可能性增加，所以选项ABCD都是答案。

第二节　货币时间价值

　　知识点一：

货币时间价值的含义

　　1.货币时间价值定义

　　1）一定量货币资本在不同时点上的价值量差额；

　　2）通常情况下，它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。

　　2.货币时间价值计算的性质

　　将某一时点的货币价值金额（按照某一收益率）折算为其他时点的价值金额。

　　知识点二：

货币时间价值计算的基础概念

　　1.时间轴

　　1）以0为起点（目前进行价值评估及决策分析的时间点）

　　2）时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初

　　2.终值与现值

终值（F）

是现在一定量的货币折算到未来某一时点的本利和，通常记作F

现值（P）

是指未来某一时点上一定量的货币折算到现在所对应的金额，通常记作P

　　3.复利：

是指不仅对本金计算利息，还对前期所产生的利息计算利息的一种计息方式。

　　知识点三：

（一次性款项的）复利终值和现值

　　1.复利终值：

一次性款项的终值计算；已知：

P，i，n，求F。

　　【例题·计算分析题】某人将100万元存入银行，复利年利率为10%，计算一年、两年后的本利和。

『正确答案』一年后的本利和：

F1＝100＋100×10%＝100×（1＋10%）＝110（万元）

　　两年后的本利和：

F2＝100×（1＋10%）×（1＋10%）＝100×（1＋10）2＝121（万元）

　　2.复利现值：

一次性款项的现值计算；已知：

F，i，n，求P。

　　【例题·计算分析题】某人拟在5年后获得本利和100万元。

假设存款年利率为4%，按照复利计息，他现在应存入多少万元？

『正确答案』P＝F×（P/F，4%，5）＝100×（P/F，4%，5）＝100×0.8219＝82.19（万元）

3.复利终值和复利现值互为逆运算，复利终值系数与复利现值系数互为倒数。

　　知识点四：

年金终值和年金现值

（一）年金的概念和类型

　　1.年金——一定时期内系列等额收付款项

　　1）系列：

通常是指多笔款项，而不是一次性款项

　　2）定期：

每间隔相等时间（未必是1年）发生一次

　　3）等额：

每次发生额相等

　　2.年金终值或现值——系列、定期、等额款项的复利终值或现值的合计数

　　对于具有年金形态的一系列款项，在计算其终值或现值的合计数时，可利用等比数列求和的方法一次性计算出来，而无需计算每一笔款项的终值或现值，然后再加总。

　　3.年金的类型

　　1）普通年金（后付年金）

　　普通年金：

从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。

　　2）预付年金（先付、即付年金）

　　预付年金：

从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项。

　　3）递延年金

　　递延年金：

隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项——第一次收付发生在第二期或第二期以后。

　　递延期（m）：

自第一期期末（时点1）开始，没有款项发生的期数（第一笔款项发生的期末数减1）。

　　支付期（n）：

有款项发生的期数。

　　4）永续年金

　　永续年金：

无限期收付（没有到期日）的年金，没有终值。

（二）普通年金终值与现值

　　1.普通年金终值及偿债基金——互为逆运算

　　1）普通年金终值——普通年金最后一次收付时点的本利和；

　　已知：

A，i，n，求FA。

　　【例题·计算分析题】

　　A矿业公司决定将其一处矿产10年开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。

已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。

乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在第8年末再付给60亿美元。

假设A公司要求的年投资回报率为15%，试比较甲乙两公司所支付的开采费终值，判断A公司应接受哪个公司的投标？

『正确答案』

　　甲公司支付开采费的终值F＝10×（F/A，15%，10）＝10×20.304＝203.04（亿美元）

　　乙公司支付开采费的终值F＝40×（F/P，15%，10）＋60×（F/P，15%，2）＝40×4.0456＋60×1.3225＝241.174（亿美元）

　　由于乙公司支付的开采费终值高于甲公司，因此A公司应接受乙公司的投标。

　　2）年偿债基金（年金终值的逆运算）

　　为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金，也就是为使年金终值达到既定金额的年金数额；已知：

FA，i，n，求A。

　　F＝A×（F/A，i，n）

　　A＝F/（F/A，i，n）

　　1/（F/A，i，n）称为“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。

　　【例题·计算分析题】某企业5年后要偿还1000000元的债务，从现在起每年末在银行存入一笔款项，年利率为8%，（F/A，8%，5）＝5.8666，每年末应存入的定额存款为多少？

『正确答案』

　　2.普通年金现值及年资本回收额——互为逆运算

　　1）普通年金现值

　　普通年金折算到第一期期初（0时点）的现值之和；已知：

A，i，n，求PA。

　　【例题·计算分析题】A矿业公司决定将其一处矿产10年开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。

已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。

乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在第8年末再付给60亿美元。

假设A公司要求的年投资回报率为15%，试比较甲乙两公司所支付的开采费现值，判断A公司应接受哪个公司的投标？

『正确答案』

　　甲公司支付开采费的现值

　　P＝10×（P/A，15%，10）＝50.188（亿美元）

　　乙公司支付开采费的现值

　　P＝40＋60×（P/F，15%，8）＝59.614（亿美元）

　　由于乙公司支付的开采费现值高于甲公司，因此A公司应接受乙公司的投标。

　　2）年资本回收额（年金现值的逆运算）

　　在约定年限内每期等额回收初始投入资本的金额；已知：

PA，i，n，求A。

　　P＝A×（P/A，i，n）

　　A＝P/（P/A，i，n）

　　1/（P/A，i，n），称为资本回收系数，记作（A/P，i，n）。

　　【例题·计算分析题】某企业购买生产设备需要向银行借款500万元，年利率为8%，计划8年收回全部投资，（P/A，8%，8）＝5.7466，每年应收回的投资额为多少？

『正确答案』

　　【例题·单选题】（2018年）下列各项中，两者之间互为逆运算的是（　）。

　　A.复利终值和复利现值

　　B.普通年金现值和年偿债基金

　　C.年金终值和年金现值

　　D.普通年金终值和年资本回收额

『正确答案』A

『答案解析』互为逆运算：

复利终值和复利现值；年偿债基金和普通年金终值；年资本回收额与普通年金现值。

　　（三）预付年金终值与现值

　　1.预付年金终值

　　基本思路：

先求普通年金终值，再调整。

　　F＝A（F/A，i，n）（1＋i）＝A×[（F/A，i，n＋1）－1]

　　即：

预付年金终值系数是在普通年金终值系数基础上，期数加1，系数减1的结果。

　　三字口诀：

终加减。

　　2.预付年金现值

　　基本思路：

先求普通年金现值，然后再调整。

　　P＝A（P/A，i，n）（1＋i）＝A×[（P/A，i，n－1）＋1]

　　即：

预付年金现值系数是在普通年金现值系数基础上，期数减1，系数加1的结果。

　　三字口诀：

现减加。

　　【例题·单项选择题】已知（P/A，8%，5）＝3.9927，（P/A，8%，6）＝4.6229，（P/A，8%，7）＝5.2064，则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（　）。

　　A.2.9927

　　B.4.2064

　　C.4.9927

　　D.6.2064

『正确答案』C

『答案解析』6年期、折现率为8%的预付年金现值系数＝[（P/A，8%，6－1）＋1]＝3.9927＋1＝4.9927。

选项C是答案。

　　（四）递延年金终值与现值

　　1.递延年金终值——支付期的普通年金终值，与递延期无关。

　　2.递延年金现值

　　1）基本思路：

先求普通年金现值，然后折现。

　　【例题·计算分析题】某递延年金为从第4期开始，每期期末支付10万元，共计支付6次，假设利率为4%，相当于现在一次性支付的金额是多少？

『正确答案』本例中，由于第一次支付发生在第4期期末，即m＋1＝4，所以，递延期m＝3；由于连续支付6次，因此，n＝6。

　　所以：

　　P＝10×（P/A，4%，6）×（P/F，4%，3）＝10×5.2421×0.8890＝46.60（万元）

　　即相当于现在一次性支付的金额是46.60万元。

　　2）先计算m＋n期年金现值，再减去m期年金现值。

　　PA＝A×[（P/A，i，递延期＋支付期）－（P/A，i，递延期）]

　　3）先求递延年金终值再折现为现值。

　　PA＝A×（F/A，i，支付期）×（P/F，i，递延期＋支付期）

　　【例题·计算分析题】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。

银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息5000元。

用两种方法计算这笔款项的现值。

『正确答案』

　　方法一

　　PA＝A×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，10）

　　＝5000×6.1446×0.3855

　　＝11843.72（元）

　　方法二

　　PA＝A[（P/A，10%，20）－（P/A，10%，10）]

　　＝5000×（8.5136－6.1446）

　　＝11845（元）

　　方法三

　　PA＝A×（F/A，10%，10）×（P/F，10%，20）

　　＝5000×15.9374×0.1486

　　＝11841.49（元）

　　（五）永续年金现值

　　【例题·计算分析题】归国华侨吴先生在祖籍所在县设立奖学金。

奖学金每年发放20000元。

奖学金的基金保存在中国银行该县支行。

银行一年的定期存款利率为2%。

问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？

『正确答案』由于每年都要拿出20000元，因此奖学金的性质是一项永续年金，其现值应为：

　　P＝20000/2%＝1000000（元）

　　也就是说，吴先生要存入1000000元作为基金，才能保证这一奖学金的成功运行。

　　【小结】

项目

公式

系数符号

系数名称

（1）复利终值

F＝P（1+i）n

（1+i）n＝（F/P，i，n）

复利终值系数

（2）复利现值

P＝F（1+i）-n

（1+i）-n＝（P/F，i，n）

复利现值系数

（3）普通年金终值

F＝A[（1+i）n-1]/i

[（1+i）n-1]/I

＝（F/A，i，n）

普通年金

终值系数

（4）偿债基金

A＝Fi/[（1+i）n-1]

i/[（1+i）n-1]

＝（A/F，i，n）

偿债基金系数

（5）普通年金现值

P＝A[1-（1+i）-n]/i

[1-（1+i）-n]/I

＝（P/A，i，n）

普通年金

现值系数

（6）投资回收额

A＝Pi/[1-（1+i）-n]

i/[1-（1+i）-n]

＝（A/P，i，n）

投资回收系数

预付年金与普通年金的联系

预付年金现值＝（1+i）×普通年金的现值

预付年金终值＝（1+i）×普通年金的终值

预付年金现值系数＝（1+i）×普通年金的现值系数

即：

普通年金现值系数期数减1，系数加1

【记忆口诀】“现减加”

预付年金终值系数＝（1+i）×普通年金终值系数

即：

普通年金终值系数期数加1，系数减1

【记忆口诀】“终加减”

递延年金的现值计算

递延年金现值

＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）

＝A×［（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）］

m：

递延期n：

连续收支期

互为倒数关系的三组系数

复利终值系数与复利现值系数；

偿债基金系数与年金终值系数；

投资回收系数与年金现值系数

　　知识点五：

利率的计算

（一）利率计算的插值法

　　基本思路：

已知现值（或终值）系数，可通过内插法计算对应的利率。

　　【例题·计算分析题】郑先生下岗获得50000元现金补助，他决定趁现在还有劳动能力，先找工作糊口，将款项存起来。

郑先生预计，如果20年后这笔款项连本带利达到250000元，那就可以解决自己的养老问题。

问银行存款的年利率（复利计息）为多少，郑先生的预计才能变成现实？

『正确答案』

　　1.列式求出系数对应的数值：

　　50000×（F/P，i，20）＝250000

　　即（F/P，i，20）＝5

　　2.查表找利率：

　　查阅“复利终值系数表”可知：

　　（F/P，8%，20）＝4.6610，（F/P，9%，20）＝5.6044

　　3.列计算式：

　　8%——4.6610

　　？

——5

　　9%——5.6044

　　4.求出结果：

i＝8.36%

　　【提示】未知利率所对应的系数更加靠近哪个已知的系数，计算出来的利率就更加靠近那个系数所对应的已知利率。

（二）名义利率与实际利率

　　名义利率（票面利率）与实际利率（投资者得到利息回报的真实利率）

　　1.一年多次计息时的名义利率与实际利率

　　1）名义利率：

如果以“年”作为基本计息期，每年计算一次复利，此时的年利率既是名义利率，也是实际利率，两者相等；

　　2）实际利率：

如果按照短于1年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率为实际利率（i）。

　　如果按照短于一年的计息期计算复利，这种情况下的实际利率高于名义利率。

　　3）名义利率与实际利率的换算关系如下：

　　式中i为实际利率，r为名义利率，m为每年复利计息次数。

　　【例题·计算分析题】假设本金为100元，年利率为10%，一年计息2次，即一年复利2次。

（1）计算第一年年末的本利和；

（2）计算第一年应该承担的利息；

　　（3）计算年实际利率。

『正确答案』每次复利的利率＝10%/2＝5%，一年后的本利和（复利终值）＝100×（1＋5%）2

　　按照复利计算的年利息＝100×（1＋5%）2－100＝100×[（1＋5%）2－1]

　　实际利率＝100×[（1＋5%）2－1]/100＝（1＋5%）2－1

　　用公式表示如下：

i＝（1＋r/m）m－1

　　2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率

名义利率

央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率，也就是包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。

实际利率

剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。

　　名义利率与实际利率之间的关系：

　　1＋名义利率＝（1＋实际利率）×（1＋通货膨胀率），即：

　　【例题】假设2017年我国商业银行一年期存款年利率为3%，通货膨胀率为2%，则：

　　如果上例中通货膨胀率为4%，则：

　　【例题·单项选择题】

　　A债券每半年付息一次，报价利率8%，B债券每季度付息一次，如果想让B债券在经济上与A债券等效，B债券的报价利率应为（　）。

　　A.8%

　　B.7.92%

　　C.8.16%

　　D.6.78%

『正确答案』B

『答案解析』经济上等效即有效年利率相等，A债券的有效年利率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，则：

B债券的报价利率应为：

（1＋r/4）4－1＝8.16%，解得：

r＝7.92%，选项B是答案。

　　【例题·单选题】（2018年）某人年初拿出50000元进行投资，假设年利率为8%，每半年复利一次，那么第一年年末该投资将增长为（　）。

　　A.54080元

　　B.52000元

　　C.52020元

　　D.54000元

『正确答案』A

『答案解析』50000×（1＋8%/2）2＝54080（元）

第三节　风险与收益

　　知识点一：

资产的收益与收益率

（一）资产收益的含义与计算

　　1.单期资产的