浙江龙盛股票的参考意见.docx

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浙江龙盛股票的参考意见

浙江龙盛（600352）：

沪、深两市低市盈率，是全球的染料行业龙头，

二级市场股票严重被低估，未来股价必将修复上涨！

1、成为龙头的依据

1.浙江龙盛已经是染料行业的“世界级”企业（收购国际染料巨头德司达之后）

2.无论从产品和技术方面，都成了染料行业的寡头垄断者。

3.下游印染行业逐渐回暖，需求逐步上升，市场需求在增长，龙头企业定价权优势明显。

4.染料行业本身的集中度会越来越高，具有规模、技术、资金、管理实力的龙盛股份将体现出强者恒强的地位，一大批中小染料企业将由于规模、技术、资金、管理不足，尤其在环境保护和“三废”处理的巨大压力之下停产、关门。

5.龙盛自身的产业链完整，具备染料中间体、分散染料、活性染料、酸性染料、染料助剂及建筑水泥减水剂产品，产业链上下游互相配合的协同效应明显，成本效应明显。

尤其是龙盛具有自给自足的染料中间体，保证了染料生产和供应。

（宁夏明盛事件之后，染料中间体供应严重不足，很多染料企业不得不关门停产）。

龙盛成为节能环保的最大受益者。

6.国际化之路进展顺利。

收购德司达之后，为龙盛的国际化打开了一条快速通道。

同时，德司达先进的技术、管理和服务理念又为龙盛的企业价值提升提供了更为广阔的平台。

7.公司管理者阮伟祥，年富力强，复旦大学化工专业出身，具备很深厚的专业知识背景，掌管龙盛后又在整体管理能力、公司资本运作及国际化业务拓展方面大有作为，为龙盛未来的稳步发展奠定了基础。

二，成本结构、基本数据和财务数据

1.产品结构龙盛、闰土、亚邦比较

：

润土　

：

亚邦：

　　注：

产品层面，龙盛与闰土是直接竞争的，曾经在2012-2013年为知识产权打官司，龙盛将闰土告上法庭，后来，2013年1月份，两家公司达成和解协议，在技术、管理等领域加强沟通和合作，避免恶性竞争。

对双方都是好事。

　　亚邦是分散性染料供应商，但产品上，是蒽醌型分散染料，龙盛与闰土是偶氮性染料，这是两种不同类型的染料，适用的纺织品类型不同，并不是竞争关系（龙盛还是亚邦的最大客户之一）。

亚邦的产品定位市场规模本身很小，但相对比较“高端”一些（后面的下面的数据也可以看出，亚邦的产品毛利率和净利率相对较高）。

2.产品销售区域比较：

--龙盛、闰土、亚邦：

（1）

　　（其实，亚邦的“境外销售”部分，很大部分是龙盛帮忙卖出去的）

（2）龙盛的国际销售开始发力--主要是收购德司达之后，从图中可以看出，2013年1与1日开始，德司达的财务数据并入龙盛报表。

而之前亏损的德司达，也开始实现盈利。

3.财务数据比较

（1）净资产收益率--可以看出，三家的ROE在稳步上升。

（2）销售净利率--稳定增长，未来还会进一步延续。

　　龙盛的净利率最低，主要是产品线比较长，包含了低毛利率的产品。

（3）销售毛利率---稳定增长，未来还会进一步延续。

　　我们注意到三家之中，龙盛的销售净利率和毛利率其实是最低的，这是由于它的产品线比较长，是全产业链结构，可以为下游印染企业提供更全面的产品选择。

（可以比较一下前面的图中三家的产品线及毛利率）。

　　4.研发支出比较。

　　前面已经提到过，包括在“染料行业发展趋势”的综合分析文章中也提到过。

未来的染料行业要提升实力，尤其是面对环保压力，技术，资金实力是关键因素，尤其是研发支出。

　　另外，龙盛收购德司达后，有1900多项技术专利到手，这些技术专利，又大大加宽了龙盛的护城河!

（2012-2013龙盛将闰土告上法庭，就是因为知识产权和专利原因）。

　　5.生产工艺比较

龙盛成为节能减排的最大受益者!

　　随着国家环境保护政策“由罚款变为入刑”的高压政策，四中全会“法制建设”的逐渐深入，以及宁夏明盛污染事件对产业链的巨大影响，龙盛的技术工艺优势将越加明显。

（---引用一下研究机构的图表）。

（1）间笨二胺的生产工艺

（2）见笨二酚生产工艺　　

　　（3）节能减排的最大受益者

　　6.龙盛强大的产品定价能力

　　7.营收与估值比较

（1）营收比较--龙盛、闰土、亚邦

（2）市值比较

（3）市盈率对比

　　（注：

这个数据对比是前几天做的，不是最新的。

另外，亚邦的市盈率使用的是YLR市盈率，因为没有TTM市盈率）。

　　（4）龙盛在整个“化学制品”行业143多家上市公司中的估值。

　　市盈率指标从高到低排序：

第9.95名

　　市盈率指标从低到高排序：

在化学制剂143家上市公司中，全行业最低估值!

　　8.Q3财报。

　　正好Q3财报刚刚发布，顺便看一下：

　　主要想看看对未来“战略发展方向”有重大影响的数据，至于其它的库存、应收账款这些“短期数据”不想去关心它，只要公司总体财务健康，这些都不是值得太关注的问题。

（1）营收增长不是很大，但是，Q1-Q3的盈利相比去年翻倍了!

，ROE>20!

（2）公司在进行技术升级改造，未来的产能扩大，为进一步发展奠定基础!

　　（3）收购的德司达开始大幅盈利!

　　同时，染料价格上涨，---根据目前的行业现状，这一上涨过程还将进一步持续。

9.未来的龙盛，必将成为全世界的龙头老大。

　　在世界染料生产、研发、制造逐渐向亚洲转移的过程中（主要集中在中国和印度），世界染料巨头由于成本，人力，环保等压力逐渐萎缩，继龙盛之前收购染料巨头德司达之后，最近由刚刚看到消息，著名的化工巨头巴斯夫又把全球纺织化学品业务卖掉了。

　　我们完全可以期待，未来，龙盛将会成为全世界染料行业的龙头大哥,二级市场上未来必将每股超过50元人民币。

声明：

本报告纯属个人对该公司、行业的分析和研究，并作为教学的案例，其所涉及的内容和资料只限于对行业有兴趣人士使用。

不涉及任何人士对该公司和行业的投资建议。

如有刻意违反，本人将不承担任何的经济和法律责任。