格力电器2011-2012年投资价值分析报告.doc

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课程论文

课程名称证劵投资

所在专业财本1班

学生名称XXX

学号XXXXXXXXX

日期2010年6月20日

论文题目格力空调2011-2012年投资价值分析

目录

1.公司简介（000651） 3

2.宏观经济分析 4

2.1经济增长率对证劵市场的影响 4

2.2通货膨胀率对证劵市场的影响 5

2.3汇率对证劵市场的影响 5

3.行业分析 6

3.1白色家电市场分析 6

3.2空调市场分析 6

4.公司分析 7

4.1公司基本素质分析 7

4.2公司财务分析 9

5.结论 13

5.1总体分析 13

5.2未来两年的核心价值区间 13

6.参考文献：

13

格力电器投资价值分析

1.公司简介（000651）

中文名称：

珠海格力电器股份有限公司

英文名称：

GREEELECTRICAPPLIANCES,INC.OFZHUHAI

主营业务：

生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口。

上市时间：

1996年11月。

成就：

成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，连续9年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。

格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。

“好空调，格力造”一流的生产环境，一流的生产线，一流的生产工艺。

在不断地进取开拓中始终贯彻"一流"的原则，格力的生产工艺将始终走在国际前列。

2.宏观经济分析

证劵市场是反映国民经济的“晴雨表”，宏观经济的变化可以在证劵市场反映出来。

根据国家统计局统计公报初步核算，全年国内生产总值397983亿元，比上年增长10.3%。

其中，第一产业增加值40497亿元，增长4.3%；第二产业增加值186481亿元，增长12.2%；第三产业增加值171005亿元，增长9.5%。

第一产业增加值占国内生产总值的比重为10.2%，第二产业增加值比重为46.8%，第三产业增加值比重为43.0%。

2.1经济增长率对证劵市场的影响

2006-2010年国内生产总值及其增长速度

国内生产总值增长较高，人均国内生产总值增加较多，表明我国经济增长速度较快，经济发展具有活力，此时证劵市场中的大部分上市公司利润增长，股东利润增长，证劵繁荣，股票价格上涨。

2.2通货膨胀率对证劵市场的影响

2006-2010年居民消费价格涨跌幅度

由上表可见，2010年我国的通货膨胀率为3.3%，相对于2007年和2008年来说，属于温和的，对国民经济不会造成较大的损害，对证劵市场也不会造成重大的影响。

2.3汇率对证劵市场的影响

美元兑人民币日线图

人民币升值继续影响出口企业经营。

2010年人民币升值幅度超过3%，对部分出口企业影响较大，人民币保持升值的趋势，近期再次刷新对美元的汇兑记录（6.4846），企业出口压力继续加大，但是总体不受太大影响。

国内市场比较乐观。

3.行业分析

3.1白色家电市场分析

中国是世界最大的家电生产国和消费国，产销量大且增长迅速，在白色家电上市公司中，格力电器和科龙电器的业绩较为突出和稳健，高投资收益和低营业率水平凸显公司的投资价值，随着行业环境的改善，竞争秩序的规范，这些企业的市场份额与主导能力将进一步增强，投资价值也必将得到提升。

3.2空调市场分析

经历过2009年金融危机影响，得益于国家扩内需促增长的一系列利好政策措施，即“下乡、惠民、以旧换新”三大新政以及天气炎热、能效升级等有利因素综合作用，强力拉动了国内家用空调市场需求增长，实现了2010年空调市场销售的全面反弹。

随着日韩、欧系品牌市场占有率的消退，空调品牌的集中度趋势有增无减，2010年合资品牌的市场占有率已跌破10%，在广阔的农村市场，合资品牌的市场占有率更是低于3%。

目前来看，2011冷年影响国内空调市场发展的政策效应将会大大减弱，节能惠民补贴金额大幅降低后则将于明年5月底取消。

同时，一直备受打压和控制的房地产市场，极有可能在2011年度持续走低，从而影响空调市场的刚性需求。

此外，政策取消、原材料波动、品牌集中度日益提升，都会加速空调价格的持续上涨，以及阶段性低价竞争的白热化。

4.公司分析

4.1公司基本素质分析

4.1．1公司经营管理分析

2010年，公司由于在技术、质量、品牌和营销网络等方面的优势和创新，依靠全体员工的共同努力取得可喜的成绩，公司实现营业总收入608.07亿元，较去年增长了42.62%，实现归属于母公司所有者的净利润42.76亿元。

4.1.1.1公司文化

格力精神

企业精神：

忠诚、友善、勤奋、进取　　

经营理念：

制造最好的空调奉献给广大消费者　　

管理理念：

创新永无止境　　

管理特色：

合理化、科学化、标准化、网络化　　　

人力资源理念：

以人为本　　

核心价值观　　

核心价值观：

少说空话、多干实事　质量第一、顾客满意　　忠诚友善、勤奋进取　　诚信经营、多方共赢　　爱岗敬业、开拓创新　　遵纪守法、廉洁奉公

4.1.1.2管理人员素质

董事长：

朱江洪，2000年任职于格力电器，默默奉献了10多年，他的人生感悟是“少说空话，多干实事”，已被评为“全国劳动模范”。

副董事长、总裁：

董明珠，2003年、2008年连续两次当选全国人大代表，积极参政议政。

《棋行天下》、《行棋无悔》提出了她在营销领域的独特的见解。

4.1.2市场状况和行业地位分析

市场状况

作为全球空调行业的领军企业，格力电器始终坚持实行“精品战略”。

为保障“精品战略”的实施，格力电器设立了业内独一无二的筛选分厂，对每一件入厂的元器件进行严格检验，杜绝一切不合格元器件流入生产线。

成立了以董事长、总裁为首的质量督查小组，坚决取缔日常工作中不符合质量管理规范的行为。

目前，“格力”空调已远销１００多个国家和地区，得到了美国、法国等国主流消费人群的认可，树立了中国家电精品品牌的形象

行业地位

在强大的资金支持下，格力电器潜心研发，并始终占据着技术和市场的制高点。

在技术上，格力是引领行业变革的先锋。

早在1994年，格力就推出国内首台变频空调样机，其后格力电器在变频空调核心技术的掌握上不断突破，获得了国家的连续认可，2008年，2009年，2010年，格力变频空调的研发成果连续入选“国家火炬计划”。

从1996年至今，格力空调已连续15年产量、销量排名全国同行业第一，连续5年家用空调产销量稳居世界同行业第一；日前，格力2010年第三季度报告披露，格力今年第三季度销售额达到191.51亿元，占据全国家电市场38%份额，继续稳居榜首位置。

4.2公司财务分析

4.2.1行业和市场均值

格力电器的财务指标图

得分

行业均值

市场均值

得分

行业均值

市场均值

成长性

28.90

39.55

49.13

现金流量

96.91

44.78

52.93

财务能力

11.15

45.52

50.07

经营能力

80.00

47.76

49.65

偿债能力

25.34

44.03

50.91

盈利能力

57.80

36.57

45.95

由上图和表显示，格力电器在成长性、财务能力和偿债能力方面低于行业和市场均值，公司应该在这些方面上得以重视。

在现金流量、经营能力和盈利能力方面却大大高于行业和市场均值。

总体上来说，是利大于弊。

4.2.2财务指标分析

偿债能力分析

偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。

短期偿债能力强弱与资产的流动性有关，通过近五年对比分析，格力的偿债能力不强，总体利大于弊。

短期偿债能力

2006年

2007年

2008年

2009年

2010年

流动比率

0.9925

1.0673

1.0090

1.0434

1.0978

速动比率

0.5907

0.3241

0.8014

0.9008

0.8651

短期偿债能力中的流动比率和速动比率都比较低，2006-2010年流动比率在1.00-1.09之间，说明公司不存在的资金闲置或存货过多。

2007年的速动比率0.3241，比2006年的速动比率0.5907有明显下降，原因是我国空调行业整体上保持较快增长。

我们还可以发现，2008-2010年速动比率保持在0.8-0.9之间，已逐步接近1.0。

（速动比率一般以1:

1以上为佳。

）可见格力电器短期偿债能力不断增强。

长期偿债能力主要看负债比率、权益比率和长期负债比率。

资产负债比率一般控制在50%左右为宜，格力电器的资产负债比率高达79.94%，属于高负债，显然企业的风险很大。

这关键在于格力电器的负债构成。

年报显示，格力的内销业务实行先收全额货款后再发货的结算方式。

这种内销结算方式会产生大量的预收款，确保了公司资金状况的良好运转。

格力电器的负债属于商业信用的范畴，所以我认为格力电器的高负债不会造成太大的风险。

营运能力分析

2001-2010年经营能力指标

营运能力是指企业对资产利用的能力。

总资产周转率反映了公司总资产在一定时期内周转的次数，从上表可见，09-10年格力电器的总资产周转率基本保持在103%以上，表明公司的总资产周转率的速度较高，资产利用效率很高，盈利能力、偿债能力强。

存货周转率和应收账款周转率基本呈上升趋势，2010年的应收账款比2006年的高了39.8，接近40%。

可见格力电器的流动资产周转率逐渐增大，说明单位流动资产创造的销售收入增多，流动资产利用效率增高。

盈利能力分析

2001-2010年成长性指标

公司的盈利能力就是公司赚取利润的能力。

盈利能力财务指标主要有：

销售毛利率、主营业务收入增长率、主营业务利润率、净资产收益率和股东权益报酬率。

经历了2008、2009年经济危机，2010年格力电器的主营业务利润率和毛利率回升到06、07年的水平。

预计2011年将继续增长。

通过对格力电器的财务分析，可见格力电器的财务状况良好，虽然资产负债率高，但是对公司的营运没太大影响，也保证了公司有良好的现金流。

格力电器的营运能力和盈利能力和强，远远超过了行业和市场的均值。

我认为格力电器是家国内高水平的公司。

5.结论

5.1总体分析

从宏观经济分析，我国经济正在不断增长，通货膨胀率处于温和阶段，汇率呈缓慢增长趋势，家电行业市场需求不断扩张。

格力电器的外部环境属于乐观。

从销量分析，家用空调行业两期叠加快速增长，公司销量增速快于行业。

家用空调行业进入城镇集中更新期以及农村快速普及期，两期叠加有力支撑行业快速增长。

随着集中度的进一步上升，公司的销量增速将快于行业增速。

从成长空间分析，公司专注于制冷行业的战略随着近年中央空调业务的突破正不断获得收获，未来公司的发展空间将不局限于家用电器领域；。

从盈利能力，公司已经处于行业龙头地位，表现为对上下游极强的议价能力。

公司的销售净利率表现出明显的上升趋势。

5.2核心价值区间

综合投资建议：

格力电器（000651）的综合评分表明该股投资价值较佳（★★★★），运用综合估值该股的估值区间在22.50-24.75元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。

12步价值评估投资建议：

综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳（★★★★），建议你对该股采取参与的态度。

行业评级投资建议：

格力电器（000651）属于家用电器行业，该行业目前投资价值一般（★★★），该行业的总排名为第45名。

成长质量评级投资建议：

格力电器（000651）成长能力一般（★★★），未来三年发展潜力很小（★），该股成长能力总排名第255名，所属行业成长能力排名第6名。

评级及盈利预测：

格力电器（000651）预测2011年的每股收益为1.39元，2012年的每股收益为1.64元，当前的目标股价为22.50元，投资评级为强力买入。

6.参考文献：

1.北京正点国际投资咨询有限公司《2011-2015年中国空调行业投资分析及前景预测报告》2011年1月

2.中华人民共和国国家统计局网2010年度统计

3.陈文汉主编《证劵投资学》机械工业出版社2010年3月普通高等教育规划教材

4.中国证劵业协会《证劵投资分析》中国财政经济出版社2006年版

5.格力官方网《2010年年度报表》

6.老钱庄百宝箱

7.东方财富网

8.胡玉明编《公司理财》东北财经大学出版社2002年6月第3版

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