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财务管理文字

第一章总论

第一节财务管理的内容

一．财务管理的基本概念

（一）资金

G—W…P…W’—G’（G+△G）

（二）财务活动

企业的生产经营过程，一方面表现为物质（从实物形态来看），另一方面表现为资金运动（从价值形态来看）。

即企业的资金运动，是企业生产经营过程的价值方面，以价值形式综合反映企业的生产经营过程。

包括资金的筹集、投放、使用、收回和分配等一系列活动。

（三）财务关系

企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。

（四）财务

企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。

（五）财务管理

是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各方面关系的一项综合性管理工作。

二.财务活动

（一）筹资活动

（二）投资活动

（三）资金营运活动

（四）分配活动

（一）筹资活动

•资金运动的起点，投资活动的前提。

•筹资决策要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么时候、以何种渠道和方式、筹集多少资金。

筹资决策的关键是决定各种资金来源在总资金中所占的比重，即确定资金结构，以使筹资风险和筹资成本相配合。

（二）投资活动

•资金运动的中心环节，决定未来收益水平。

•企业在投资过程中，必须认真安排投资规模，确定投资方向，选择投资方式，确定合理的投资结构，提高投资效益，降低投资风险。

（三）资金营运活动

•资金运动的价值补偿环节和实现环节，以收入、成本、费用形式表达，决定当期利润水平。

•应加速资金周转，提高资金利用效果。

（四）分配活动

•财务资金运动的终点，资金循环周转的中介。

•股利政策受多种因素制约，公司必须根据企业的实际确定最佳的股利政策，包括分配规模和分配方式等。

三.财务关系

1．企业与投资者、企业与受资者之间的财务关系

2．企业与债权人、企业与债务人之间的财务关系

3．企业与政府之间的财务关系

4．企业内部各单位之间的财务关系

5．企业与职工之间的财务关系

第二节财务管理的环境

一、财务管理环境的概念

即理财环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业内外部条件的统称。

最重要的是：

经济环境、法律环境和金融环境。

二、经济环境

企业进行财务活动的宏观经济状况，主要有：

经济周期、经济发展水平、经济政策、通货膨胀等。

三、法律环境

理财的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规、规章。

1、企业组织法规：

按其组织形式不同分为独资企业（soleproprietorship）、合伙企业（partnership）和公司（corporation）。

2、税务法规：

税负的减少，只能靠投资、筹资、利润分配等财务决策时的精心安排和筹划，不能偷税漏税。

3、财务法规：

企业财务通则、分行业的财务制度、企业内部财务制度。

四、金融环境

（一）金融机构

（二）金融工具（financialinstruments）

期限性、流动性、风险性、收益性

（三）金融市场（financialmarkets）

1、金融市场的含义

•金融市场是资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。

2、金融市场的种类

（1）短期金融市场和长期金融市场

•短期金融市场又称货币市场，包括同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场（CD）和短期债券市场；

•长期金融市场又称为资本市场，包括股票市场和债券市场。

（2）发行市场和流通市场

•发行市场又称为一级（初级）市场，它主要处理信用工具的发行与最初购买者之间的交易；

•流通市场又称为二级（次级）市场，它主要处理现有信用工具所有权转移和变现的交易。

3、金融市场的作用

•金融市场是企业投资和融资的场所

•企业通过金融市场使长短期资金互相转化

•金融市场为企业理财提供有价值的财务信息

（四）利率

●在金融市场上，利率是资金使用权的价格

●利率的构成

利率＝纯利率+通货膨胀补偿率＋风险收益率

（1）纯利率：

无通货膨胀、无风险情况下的平均利率，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。

（2）通货膨胀补偿率

（3）风险收益率：

包括违约风险收益率、流动性风险收益率、到期风险收益率

第三节财务管理的目标

一、财务管理目标的含义

（一）企业的目标

（二）财务管理目标的含义

是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。

（三）三种主要观点

•利润最大化

•资本利润率或每股利润最大化

•企业价值最大化

1、利润最大化

•这种观点的缺陷：

•利润作为一个绝对数指标，没有考虑所获利润与投入资本的关系，难以判断资本的利用效率；

•没有考虑利润的取得时间；

•没有考虑获取利润和所承担风险的关系；

•使财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾公司的长远发展。

2、资本利润率或每股利润最大化

•这种观点的缺陷：

仍没有考虑每股收益取得的时间性和风险性，也不能避免企业的短期行为。

3、企业价值最大化

•企业价值最大化考虑了资金的时间价值和风险价值，避免了企业片面性和短期行为，反映了对企业资金保值增值的要求，有利于社会资源合理配置，更能揭示市场认可企业的价值，通常被认为是一个较为合理的财务管理目标。

•这种观点的缺陷：

上市公司通常用股价的变动揭示企业价值，但股价受多种因素影响；非上市公司必须进行资产评估才能确定其价值。

二、财务管理目标的协调

（一）经营者与所有者的矛盾与协调

（二）所有者与债权人的矛盾与协调  

（三）企业目标与社会责任

第四节财务管理的环节

一、财务预测

二、财务决策

三、财务预算

四、财务控制

五、财务分析

第二章资金时间价值与风险分析

第一节资金时间价值

一、资金时间价值的概念

1、时间价值的概念

资金时间价值，也称为货币的时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。

终值（将来值）：

futurevalue

是指目前某一特定金额按设定利率折算的未来价值。

俗称“本利和”，通常用F表示。

现值：

presentvalue

是指未来某一特定金额按设定利率折算的现在价值。

俗称“本金”，通常用P表示。

计息方式的选择：

单利与复利

　 单利：

只就本金计算利息，计息基础不变。

　 复利：

以当期末本利和为计息基础计算下期利息，即“利上加利”。

　 时间价值的计算都是按复利方式计算的。

（一）单利的终值与现值

1、单利终值的计算

F=P+I=P（1+i·n）

2、单利现值的计算

P=F/（1+i·n）

（二）复利的终值与现值

1、复利终值的计算（已知P，求F）

F＝P（1＋i）n＝P•（F/P，i，n）

（F/P，i，n）为复利终值系数

2、复利现值的计算（已知F，求P）

P＝F/（1＋i）n＝F（1＋i）－n

＝F•（P/F，i，n）

（P/F，i，n）为复利现值系数

三、普通年金的终值与现值

⏹年金：

annuity

是指定期、等额的系列收支，通常用A表示。

⏹普通年金：

ordinaryannuity

是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。

（一）普通年金终值的计算

（已知A，求F）

（F/A，i，n）为年金终值系数

（二）年偿债基金的计算

（已知F，求A）

偿债基金：

是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额，是年金终值的逆运算。

A=F•（A/F，i，n）=F/（F/A，i，n）

（三）普通年金现值的计算

（已知A，求P）

（P/A，i，n）为年金现值系数

（四）年资本回收额的计算

（已知P，求A）

年资本回收额：

是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额，是年金现值的逆运算。

A=P•（A/P，i，n）=P/（P/A，i，n）

一次性收付款项：

F＝P（1＋i）n＝P•（F/P，i，n）

P＝F（1＋i）－n＝F•（P/F，i，n）

普通年金：

四、即付年金的终值与现值

即付年金：

annuitydue

是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额发生的系列收付款项，又称先付年金。

（一）即付年金终值的计算

　n期即付年金终值与n期普通年金终值之间的关系为：

　　•付款次数相同，均为n次；

　　•付款时间不同，先付比后付多计一期利息。

F=A•（1+i）n-1•（1+i）

i

F=A•[（F/A，i，n）（1+i）]或

F=A•[（F/A，i，n+1）-1]

即付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1的结果。

（二）即付年金现值的计算

n期即付年金现值与n期普通年金现值的关系为：

　　•付款期数相同，均为n次；

　　•付款时间不同，先付比后付少贴现一期。

P=A•1-（1+i）-n•（1+i）

i

P=A•[（P/A，i，n）（1+i）]或

P=A•[（P/A，i，n-1）+1]

即付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1的结果。

P402-9题

五、递延年金的终值与现值

递延年金：

凡不是从第一期开始的年金都是递延年金，即延期收付的年金，是普通年金的特殊形式。

递延期m、收付期n

递延F＝普通F

＝A•（F/A，i，n）（收付期n）

递延P

＝A•（P/A，i，n）（P/F，i，m）

或＝A•[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]

或＝A•（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）

六、永续年金的现值

永续年金：

perpetuity

是指无限期等额收付的特种年金，是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。

永续F→不存在

永续P=A/i

例：

拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。

若年利率为10%，现在应存入多少钱？

P=A/i

=10000/10%

=100000（元）

第二节风险分析

一、风险的概念与类别

1、概念

风险是损失发生的不确定性。

风险是实际结果与预期结果的偏差。

注意三点:

（1）从财务的角度看风险是指无法达到预期报酬的可能性.

（2）投资风险的大小随时间的延续而变化,即:

风险是“一定时期内”的。

（3）严格说，风险和不确定性有区别。

2、风险的构成要素

风险因素——风险事故——风险损失

如：

烟头引发——火灾——经济损失

3、风险的类别

从个别理财主体的角度看，基本风险通常是不可分散风险（系统风险）；特定风险通常是可分散风险（非系统风险）。

对于特定企业而言，企业风险分为经营风险和财务风险。

二、风险衡量

（一）概率:

离散型分布和连续型分布（取有限个或无限个）

（二）期望值——平均数

（三）离散程度——偏离平均数程度

1、方差

2、标准离差（绝对数）

3、标准离差率（相对数）

期望值相同，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小。

期望值不同，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。

三、风险收益率

⏹任何投资者宁愿要肯定的某一收益率，而不要不肯定的同一收益率，这种现象称为风险反感（风险厌恶）。

⏹在风险反感普遍存在的情况下，诱使投资者进行风险投资的因素是风险收益。

风险收益（报酬）：

投资者因冒风险进行投资而要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。

四、风险对策

（一）规避风险

（二）减少风险

（三）转移风险

（四）自留风险

第三章企业筹资方式

。

第一节企业筹资概述

一、企业筹资的含义与动机

1、含义：

企业筹资是企业根据生产经营活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。

2、动机

v生存：

v扩张

v混合

二、筹资的分类

1、按照资金来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资

权益资金（自有资金、主权资金）：

负债资金（债务资金、借入资金）：

2、按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金和长期资金

短期资金：

长期资金：

3、按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资

直接筹资：

v间接筹资：

如：

企业向银行借款

4、按照资金取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资

v内源筹资：

v外源筹资：

三、筹资渠道与筹资方式

（一）筹资渠道

v银行信贷资金

v其他金融机构资金

v其他企业资金

v居民个人资金

v国家财政资金

v企业自留资金

（二）筹资方式

v吸收直接投资

v发行股票

v利用留存收益

v向银行借款

v利用商业信用

v发行公司债券

v融资租赁

v杠杆收购

四、筹资原则

1、分析生产经营情况，合理预测资金需要量

2、合理安排资金的筹集时间，适时取得所需资金

3、了解筹资渠道和资金市场，认真选择资金来源

4、研究各种筹资方式，选择最佳资本结构

五、企业资金需要量预测

（一）定性预测法

（二）比率预测法

（三）资金习性预测法

（二）比率预测法

v对外筹资需求=增加的资金需求-留存收益

v增加的资金需求=基期变动资产*销售增加额

基期销售额

-基期变动负债*销售增加额

基期销售额

=销售增长率（基期变动资产-基期变动负债）

v留存收益=预期销售额*销售净利率*（1-股利支付率）

（三）资金习性预测法

资金习性：

资金的变动与产销量变动之间的依存关系。

资金分为：

不变资金、变动资金、半变动资金

资金可表示为：

Y=a+bX

确定a、b，即可确定未来资金需求量。

可以采用高低点法、回归直线法

高低点法：

选择最高点的销售收入X1、现金占用Y1；

选择最低点的销售收入X2、现金占用Y2。

Y1=a+bX1；Y2=a+bX2

b=（Y1-Y2）/（X1-X2）

a=Y1-bX1=Y2-bX2

第二节权益资金的筹集

一、吸收直接投资（InvestedCapital）

吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资金的基本方式。

（补充）缺点：

产权清晰程度差：

由于没有以证券为媒介，产权关系有时不够明晰，不便于产权交易。

投资者资本进入容易出来艰难，难以吸收大量的社会资本参与，融资规模受到限制。

二、发行普通股（CommonStock）

v股票（Stock）的票面价值：

1元/股

v股票的帐面价值：

每股帐面价值=所有者权益总额/发行在外的总股数。

在我国也称为每股净资产。

v股票的市场价值：

每股市价

v股票的收益价值：

每股利润（EPS）

v股票的分配价值：

每股股利（DPS）

普通股股东的权利

▪剩余收益权

▪剩余求偿权

▪公司管理权

▪股票转让权

▪优先认股权

普通股筹资的优缺点

优点：

缺点：

无固定股利负担资金成本高

股本无需偿还分散控制权

筹资风险小稀释收益权

能增强公司信誉

筹资限制较少

股票上市的利与弊

有利处：

提高股票流动性

防止股权过于集中

提高企业知名度

便于确定公司价值

不利处：

失去隐私权

股价可能歪曲企业业绩

可能分散控制权

上市需要很高的费用

三、发行优先股（PreferredStock）

优先股股东的权利

v优先股的优先权利：

股利优先且固定；

求偿权优先。

v优先股放弃的权利：

对公司的控制权（投票权）；

追加收益权。

优先股筹资的优缺点

优点:

缺点：

没有固定到期日，股本无需偿还筹资成本高

股利支付既固定，又有一定的弹性筹资限制多

能增强公司信誉财务负担重

四、利用留存收益筹资

v从性质上讲，企业通过有效经营实现的收益属于企业的所有者。

v从会计的角度看，收益的确认计量是建立在权责发生制基础上的，企业不一定有相应数额的现金净流量增加，因而企业不一定有足够的现金将收益全部分派给所有者。

v另一方面，企业的所有者对于企业的再生产、投资机会、控制权、与优先股东及债权人的契约等有通盘考虑，当期收益在弥补以前年度亏损之后也不一定将剩余收益全部分掉。

v

利用留存收益筹资的优缺点

v优点：

（1）没有筹资费；

（2）性质上属于主权融资，能增强公司信誉。

v缺点：

 留存收益过多，股利支付过少，可能不利于股票价格的上涨，影响企业在证券市场上的形象,且会影响到今后的外部融资。

第三节负债资金的筹集

一、向银行借款

银行借款的优缺点：

二、发行公司债券

²债券与股票的区别

²债券的信用评级

将债券按发行公司还本付息的可靠程度、财务质量、项目状况等因素，用简单的符号、文字说明等公开提供给广大投资者。

²美国标准普尔（S&P）公司：

AAAAAABBBBBBCCCCCC

²美国穆迪（Moody）公司：

AaaAaABaaBaBCaaCaC

信用风险

债券筹资的优缺点

²优点：

²资金成本较低

²有财务杠杆作用

²保证控制权

三、融资租赁

v融资租赁，也称财务租赁或金融租赁

融资租赁是现代设备租赁的主要形式

是指由出租方用资金购买承租方选定的设备，并按照签订的租赁协议或合同将设备租给承租方长期使用的一种融通资金方式。

融资租赁实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬。

融资租赁的特点有：

（1）交易涉及三方。

（2）双合同关联。

（3）承租方对设备和供应商具有选择的权利和验货责任。

（4）合同不可撤消。

（5）租赁期限比较长。

（6）期满时承租方对设备的处置有选择权。

。

（7）在租赁期内，设备的保养、维修、保险费用和设备过时的风险由承租方承担。

融资租赁筹资的优缺点

v优点：

（1）筹资速度快；

（2）限制条款少；

（3）设备淘汰风险小；

（4）财务风险小；

（5）租金可以在所得税前扣除，能获得税收上的收益。

v缺点：

 资金成本较高。

第四章资金成本和资金结构

资金成本的计算；财务杠杆的理解和计算；最佳资本结构的决策。

第一节资金成本

（CostofCapital）

一、资金成本的概念与作用

（一）资金成本及其构成

1、资金的取得成本表现为筹资费，这部分费用通常在筹资时一次性支付，会造成实际筹资总额的减少。

2、资金的使用成本表现为用资费，

（二）资金成本的作用

1、资金成本是选择资金来源、拟定筹资方案的依据；

2、资金成本是评价投资方案经济可行性的主要标准，称为“取舍率（CutoffRate）”；

3、资金成本可以促使资金使用者尽量降低资金占用，提高资金使用效益。

（三）资金成本的种类

v个别资金成本是单种筹资方式的资金成本，是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。

v综合资金成本是对个别资金成本进行加权平均而得的结果，是企业进行资金结构决策的基本依据。

v边际资金成本是指新筹集部分资金的成本，是比较选择追加筹资方案的重要依据。

二、个别资金成本

（IndividualCostofCapital）

个别资金成本的一般公式:

（一）银行借款成本（CostofLongTermLoan）

（二）债券成本（CostofBond）

（三）优先股成本（CostofPreferredStock）

（四）普通股成本（CostofCommonStock）

（五）留存收益成本（CostofRetainedEarnings）

（一）银行借款成本（CostofLongTermLoan）

由于银行借款手续费很低，上式中的筹资费率常常可以忽略不计，则：

例4-1：

某公司向银行借入一笔长期借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。

所得税税率为33%，计算该银行借款成本。

（二）债券成本（CostofBond）

（三）优先股成本（CostofPreferredStock）

（四）普通股成本（CostofCommonStock）

如公司采用固定股利增长率的政策，则：

（五）留存收益成本

（CostofRetainedEarnings）

三、加权平均资金成本

WACC（WeightedAverageCostofCapital）

加权平均资金成本

=Σ某种资金的成本*该资金占总资金的比重

比重的确定：

可供选择的价值形式

　　１　帐面价值

　　２　现行市价

　　３　目标价值

第二节杠杆原理

一、成本习性及分类

□变动成本（variablecost）：

□固定成本（fixedcost）：

□混合成本：

总成本习性模型:

Y=a+bX

二、边际贡献、息税前利润

边际贡献：

contributionmargin

边际贡献=销售收入-变动成本

M=px-bx=（p-b）x=mx

息税前利润：

EBIT

息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本

=边际贡献-固定成本

EBIT=px-bx-a=（p-b）x-a=mx-a=M-a

三、经营杠杆（operatingleverage）

（一）经营杠杆的含义

经营杠杆：

由于固定成本的存在而导致息税前利润变动幅度大于产销量变动幅度的现象。

（二）经营杠杆的计量

经营杠杆系数

DOL:

degreeofoperatingleverage

（三）经营杠杆与经营风险的关系

v经营风险：

由于经营决策引起的资产收益的不确定。

v经营杠杆系数越高，经营风险越大。

v经营杠杆系数不是固定不变的，当企业的固定成本总额，单位变动成本，销售价格，销售数量等因素发生变动时，经营杠杆系数也会发生变动。

四、财务杠杆（financialleverage）

（一）财务杠杆的含义

财务杠杆：

由于固定利息的存在而导致每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。

（二）财务杠杆的计量

财务杠杆系数

DFL:

degreeoffinancialleverage

（三）财务杠杆与财务风险的关系

v财务风险：

由于财务决策导致的权益资本收益的不确定。

v财务杠杆系数越高，财务风险越大。

v在其他因素不变的情况下，利息、优先股股利越高，财务杠杆系数就越大，财务风险越大。

五、复合杠杆（combinedleverage）

（一）复合杠杆的含义

由于固定成本和固定利息的共同存在而导致每股利润变动幅度大于产销量