华海药业股票投资分析报告论文.doc

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华海药业股票投资分析报告

专业：

统计

班级：

093241

学号：

09324101

姓名：

曹阳

指导老师：

2012年11月8日

摘要

浙江华海药业股份有限公司（以下简称公司或本公司）系经浙江省人民政府企业上市工作领导小组浙上市〔2001〕5号文批准,由陈保华、周明华、清华紫光科技创新投资有限公司、北京东方经典商务顾问有限公司、浙江美阳国际石化医药工程设计有限公司、宁波泰达进出口有限公司、时惠麟共同发起设立,于2001年2月28日在浙江省工商行政管理局登记注册,取得注册号为3300001007639的《企业法人营业执照》。

公司现有注册资本538,607,285.00元,股份总数538,607,285股（每股面值1元）,均为无限售条件的流通股份。

公司股票已于2003年1月28日在上海证券交易所挂牌交易.

关键字:

华海药业投资分析

一.公司所属行业特征分析

1、产业结构

近年来，中国医药产业保持良好发展态势。

“十一五”期间，在国民经济较快增长，医疗卫生事业投入加大，医保体系逐步健全等因素推动下，医药产业实现工业增加值3760亿元，年均增长18.1%，高于同期GDP和工业平均增速。

医药产业在我国是发展最快的行业之一，连续多年保持两位数增长。

根据国际著名研究机构IMS的预测，中国医药市场到2020年将成为仅次于美国的第二大医药市场。

但当前，我国医药行业发展结构不合理的问题依然存在，自主创新能力弱、技术水平不高、产品同质化严重、生产集中度低等问题十分突出。

加快结构调整既是医药行业转变发展方式、培育战略性新兴产业的紧迫任务，也是适应人民群众日益增长的医药需求，提高全民健康水平的迫切需要。

国家发改委发布了《产业结构调整指导目录（2011年本）》，针对医药产业的发展，《目录》特别强调指出，要加快产业结构调整，通过引导和政策扶持，使医药产业技术创新体系不断完善，创新能力不断增强，企业竞争实力不断增强。

2、行业增长趋势

我国的医药产业将保持持续稳定的增长。

国内医药产业强制实施GMP认证，产业格局出现巨大变化。

其中，医药行业中的生物制药潜力巨大。

在国际市场中，重要的发展前景广阔。

中国化学原料药的国际竞争优势明显。

国内连锁药店竞争“白热化”，药品价格仍将不断下降。

政府鼓励创新，加强知识产权的保护，有利于医药产业的创新发展。

医药产品中的非处方医药将进入快速发展阶段。

3、行业竞争分析

医药经济总量快速发展，经济效益明显提高。

2010年8月医药行业收入及利润总额的同比增速为25.69%、34.71%。

在激烈的市场竞争中，医药行业通过各种形式的联合、兼并与重组，在一定程度上改变了医药企业规模过小、布局过度分散的局面，提高了生产集中度。

目前，医药行业已有25家企业进入国家520家大型企业的行列。

医药工业销售额前60家企业的生产集中度为35.7%，比"八五"末的19.7%提高了16个百分点，一批优势名牌企业在激烈的市场竞争中逐渐发展壮大。

青霉素、维生素C、合成维生素E、阿斯匹林、扑热息痛等大吨位产品的生产企业数量已大幅度减少。

片剂、粉针剂、水针剂、输液、胶囊5大类制剂前50家的生产集中度分别达到44.3%、97.6%、66.5%、58.9%和56.2%。

有制结构进一步调整，基本形成了以公有制为主体、多种所有制经济共同发展的格局。

按产值计算，股份制经济在全行业的比重已从"九五"初期的12%上升到目前的33.2%，"三资"经济从15%上升到18.8%，国有经济从55%下降到36.1%。

医药流通体制改革步伐加快，医药商业打破了长期计划经济体制下形成的国有商业一统天下的格局，产权结构向多元化方向发展，组建了一批较规范的股份制企业和规模较大的企业集团。

经营方式开始转变，总代理、总经销，集中配货，连锁经营等新的经营方式不断涌现，尤其是连锁经营在"九五"期间有较大的发展，目前全国已在一些大中城市建立了近200家医药连锁企业，连锁经营的药店超过5000个。

一批企业积极进行了医药电子商务的探索与试点。

西部地区的医药经济有了长足发展。

四川己成为我国中药生产大省，云南、贵州、青海、甘肃、内蒙、广西等省区充分发挥当地资源优势，已成为我国民族药生产基地，促进了当地的经济发展，优化了地区经济结构。

医药行业是我国最早对外开放的行业之一，也是利用外资比较成功的行业。

目前，世界排名前20位的制药公司都已在中国投资建厂。

医药商业的中外合资试点工作正在顺利进行。

这些"三资"企业的建立，不仅引进了资金，还带来了新产品、新技术、新设备和新的经营方式与管理理念，对国内企业起到了良好的示范作用。

但是医药行业也存在较多的问题。

全国医药工业企业3613家，其中大型企业423家，只占总数的11.7%。

多数企业专业化程度不高，缺乏自身的品牌和特色品种。

大多数企业不仅规模小、生产条件差、工艺落后、装备陈旧、管理水平低，而且布局分散，企业的生产集中度远远低于先进国家的水平。

新药创新基础薄弱，医药技术创新和科技成果迅速产业化的机制尚未完全形成，医药科技投入不足，缺少具有我国自主知识产权的新产品，产品更新慢，重复严重。

化学原料药中97%的品种是"仿制"产品。

老产品多、新产品少；低档次与低附加值产品多、高技术含量与高附加值产品少；重复生产品种多、独家品牌少。

有些产品如庆大霉素、扑热息痛、维生素B1、甲硝唑等制剂有几十家甚至上百家企业生产。

即便是新产品，重复生产现象也很严重，如二类新药左旋氧氟沙星制剂就有34个企业生产、克拉霉素制剂有35个企业生产。

应用高新技术改造传统产业的步伐较慢。

多数老产品技术经济指标不高，工艺落后，成本高，缺乏国际竞争能力。

我国自己能生产的医疗器械产品大多数是附加值较低的常规中低档产品，而临床上所需的高、精、尖医疗器械与新型实用医疗设备多数需进口。

常规医疗器械产品的更新换代慢、科技含量低，产品质量不能满足医疗卫生高质量的要求，产品返修率与停机率高于国外同类产品，产品的可靠性不稳定。

我国已是国际上原料药生产大国，但对药物制剂技术开发研究不够，制剂水平低，大多数制剂产品质量不高，难以进入国际市场；我国平均一种原料药只能做成三种制剂，而国外一种原料药能做成十几种甚至几十种制剂；制剂技术落后，制剂产品质量稳定性不高。

我国仍然没有摆脱传统的出口附加值较低、污染较重的化学原料药及常规手术器械、卫生材料、中药材，而进口价格昂贵的制剂及大型、高档医疗设备的进出口模式，高新技术产品出口比重较低。

国际市场开发力度不够，信息渠道不畅，对国际市场信息反应迟缓。

特别是缺乏联合开拓国际市场的意识与机制。

4、劳动力需求分析

国内医药企业目前数量多、行业集中程度低，随着中国加入WTO，众多的外资跨国医药巨头纷纷进入国内，使得国内的医药企业兼并和重组成为发展的必然趋势。

在公司重组与并购不断进行当中，资本运营人才日显重要。

对于医药企业来说，企业需要高层管理人才和精通资本运营的人才。

随着医药行业科技的进步，为了新产品的周期讲话越来越短，对营销队伍和药品开发队伍的要求越来越高。

公司目标的完成就需要高效率的市场营销人才和研发人才。

二、公司治理结构分析

1、股权结构分析

公司共发现总股本53860.73万股，其中A股总股本53860.73万股，均为流通A股。

其中公司陈保华持股数140589000股，持股比例达到26.1%；周明华持股数120291000股，持股比例达到22.33%；中国工商银行-诺安平衡证券投资基金持股数20609200股，持股比例达到3.83%；中国建设银行-银华富裕主题股票型证券投资基金持股数14946600股，持股比例达到2.78%；中国银行股份有限公司-易方达医疗保健行业股票型证券投资基金持股数11286200股，持股比例达到2.1%；中国工商银行股份有限公司-诺安灵活配置混合型证券投资基金持股数9280520股，持股比例达到1.72%；中国工商银行-易方达价值成长混合型证券投资基金持股数8412050股，持股比例达到1.56%；中国工商银行股份有限公司-汇添富医药保健股票型证券投资基金持股数8339150股，持股比例达到1.55%；陈开仁持股数7803230股，持股比例达到1.45%；翁震宇持股数7700060股，持股比例达到1.43%。

2、组织结构分析

3、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉

陈保华：

男，1962年出生。

本科学历，高级工程师。

1989年1月开始创建临海市汛桥合成化工厂，并先后担任临海市华海合成化工厂厂长，浙江华海医药化工有限公司、浙江华海药业有限公司、浙江华海药业集团有限公司总经理。

现任浙江华海药业股份有限公司董事长兼总经理。

杜军：

男，1956年出生。

硕士学历。

曾任美国新泽西州多项技术测试公司化学师兼质量管理经理，美国环境管理公司下属化学污染管理公司美东区中心测试研究所有机所所长，美国美都股份有限公司副总经理兼工程设计部经理。

现任浙江美阳国际石化医药工程设计有限公司董事长、浙江华海药业股份有限公司副董事长、华海（美国）国际有限公司总经理。

周明华：

男，1964年出生。

工商管理硕士，高级工程师。

曾任台州烧碱厂技术科长，1989年1月开始创立临海市汛桥合成化工厂，并先后担任浙江华海药业有限公司副总经理，浙江华海药业集团有限公司副总经理，浙江华海药业股份有限公司总经理等职，现任浙江悦华投资有限公司执行董事。

祝永华：

男，大专学历，经济师。

曾任中国工商银行临海市支行信贷科副科长，浙江临亚集团有限公司副总经理，上海嘉圣染丝有限公司副总经理。

现任浙江华海药业股份有限公司董事、副总经理兼董事会秘书。

三、主营业务分析

公司是国内最大的普利类原料药生产企业，公司90%以上的原料药销往国外，原料药主要是普利类和沙坦类产品；普利类产品国际市场占有率约为20%-30%、位居世界前列，沙坦类药物有望成为最畅销的抗高血压类药物。

公司现已成为国内抗艾滋病药物HAART治疗方案（鸡尾酒疗法）所需的蛋白酶抑制剂、核苷类逆转录酶抑制剂、非核苷类逆转录酶抑制剂三大系列中均有产品获得国家批准生产的唯一企业；公司向美国食品药品监督管理局（FDA）申报的奈韦拉平片的新药简略申请已获得批准，这是国内获得的首个美国FDA制剂文号，标志着该产品具备了在美国市场销售的资格。

另外公司研发的抗艾滋病药物奈韦拉平原料药及其制剂“艾极”、“艾太”通过国家药监局的审查，为国产抗艾滋病病毒药品定点生产企业。

四、公司竞争力分析

在经济危机期间，公司及时地抓住了市场机会和政策机遇，不失时机加大投入，优化产品结构，加快项目扩张，赢得了发展先机，为企业的可持续发展打下了坚实的基础，提高了参与国际竞争和应对各种风险的能力。

公司主营业务收入和利润主要来源于普利类抗高血压化学原料药产品，而且主要集中于较早在规范市场取得优势市场地位的卡托普利产品。

近年来，由于受到人民币升值、原材料及人工成本上升、出口退税下调以及市场竞争加剧等不利因素影响，产品销售价格走低，盈利增长减缓。

为此，该公司充分利用自身抗高血压原料药的技术与市场优势，在保持原料药生产的同时，通过产品延伸，发展盈利能力更强的制剂，形成新的经济增长点。

对于主营的普利类药，公司陆续扩大高端药物的产能。

此外，公司积极发展制剂类产品，投入4000万元对已通过美国FDA认证、年产15亿片的固体制剂车间进行生产线的改造和扩建，目前形成20亿片的产能。

利用通过美国食品药品监督管理局（FDA）的认证和欧盟CGMP认证、获得进入欧美制剂市场的“通行证”的有利条件，自2007年开始调整市场结构，大力提高主导产品抗高血压原料药在规范市场的销售份额，以提高利润率。

公司坚持国际化发展战略，已初步形成接轨国际的质量管理体系，国际注册和质量认证成果显著。

公司内大部分产品已通过美国、澳大利亚、法国、韩国、丹麦等国家官方机构的认证，特别是制剂生产通过美国食品和药物管理局（FDA）的认证，获得进入美国制剂市场的“通行证”，为该类产品进入欧美国家打下良好基础。

公司还在美国新泽西州成立了华海（美国）国际有限公司，启动与全球医药巨头——美国默克公司的战略合作，签订了多年期制剂委托加工框架协议，为默克公司的一项专利产品进行制剂委托加工，成品将由默克公司在国际市场上独家销售。

在医药行业，研发能力在一定程度上代表了公司的实力，公司对此更是不敢掉以轻心，建立了原料药、制剂两大研发体系，其中投资5000万元建立的总部技术中心，有20个用于新产品、新工艺开发研究的实验室，每个实验室配备了精良的检测分析仪器和测试设备，可供20至30个课题组同时进行研发实验。

去年，这个中心被国家五部委联合认定为“国家级企业技术中心”。

在硬件设施上，该公司先后与上海医药工业研究院成立联合研究中心、成立了博士后科研工作站，还将触角伸至遥远的大洋彼岸，在素有“药谷”之称美国新泽西州建立了药物制剂技术实验室，由6名美国一流的药物专家担纲主持，成为公司研究新工艺、及时掌握前沿信息、开拓国际市场的重要窗口。

此外，公司大力开发具有自主知识产权的关键技术，引进消化吸收再创新等技术，使企业的新产品开发不断加快。

近年来，该公司累计完成新产品、新工艺和新技术73项，拥有国家发明专利3项，先后有10多项产品被列为省级高新技术产品，申请国际专利2项、国家专利22项，其中多个产品通过了美国、欧盟、澳大利亚、韩国等国际主流市场的官方认证。

在自主创新的同时，该公司还承担了国家“863计划”、国债项目、重点新产品、创新基金、火炬计划等大型国家级科技项目和15个高技术产业化项目。

五、经营战略及其他分析

公司主营医药制剂、原料药及中间体，形成了以心血管药物、抗抑郁症和抗病毒药物为主导，做精做细做强，系列化规模化发展的特色明显的产品格局。

其中，心血管药物ACE抑制剂类产品在国际上品种最多，产销量最大，技术水平领先，享有“普利专家”之美誉。

公司各项管理体制健全，所有产品均已通过国家GMP认证，同时也是国内通过国际药品质量认证最多的企业之一。

2007年6月，公司抗艾滋病药物奈韦拉平以零缺陷通过了美国FDA认证，成为中国首家获此认证的制药企业。

2008年11月，首批“中国制造”制剂产品从华海药业走进美国市场，填补了中国制剂产品出口美国的空白，在中国医药产业的发展史上树立了一座傲人丰碑。

公司始终秉持“品质+创新”的核心理念，以“关爱生命，报效中华”为己任，持续加快产业升级步伐，重点构建原料药和制剂两大产业链、两大研发体系和两大销售体系，进一步推进和深化国际化发展战略，全面融入国际制药产业链，努力打造国内一流、国际知名、极具竞争力的制药企业。

六、公司风险分析

今年一季度，公司实现销售收入45019.36万元，同比减少14.48%；实现净利润7700.82万元，同比增长1.59%；每股收益0.14元，每股净资产3.01元，净资产收益率4.89%。

七、财务分析

1、最近三年来主要财务指标：

主营业务收入、主营业务利润、净利润、非正常性经营损益所占利润总额的比例、总资产、所用者权益、每股受益、净资产收益率；

2012

2011

2010

主营业务收入

450,194,000.00

1,827,610,000.00

1,022,840,000.00

主营业务利润

89,766,400.00

274,120,000.00

97,182,300.00

净利润

76,736,100.00

214,089,000.00

93,531,500.00

总资产

2,611,900,000.00

2,577,030,000.00

2,054,270,000.00

所用者权益

1,621,330,000.00

1,529,560,000.00

1,318,340,000.00

每股收益

0.14

0.4

0.21

净资产收益率

0.048

0.142

0.072

2、财务比率

（一）偿债能力分析

（1）短期偿债能力分析

流动比率和速动比率：

年度

流动资产

流动负债

流动比率

速动比率

2012年

1,347,170,000

952,695,000

1.41

0.74

2011年

1,380,230,000

1,009,590,000

1.36

0.77

从公司的流动比率和速冻比率来看，2011年流动比率为1.36,2012年为1.41。

2011年速动比率为0.77,2012年为0.74。

说明企业的短期偿债能力不强，不能较容易的筹措到现金满足经营需要。

从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。

速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。

一般地，速动比率保持在1:

1的水平，即100%的水平。

（2）长期偿债能力分析

资产负债率：

年度

资产总额

负债总额

资产负债率

2012年

2,611,900,000

990,573,000

37.9254

2011年

2,577,030,000

1,047,470,000

40.6464

2012年资产负债率为37.9254%，2011年为40.6464%。

2012年较2011年有所降低。

该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。

通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大于100%时，表明公司资不抵债。

（二）盈利能力分析

资产净利率、净资产收益率、销售净利率：

年度

净利润

资产净利率

销售净利率

净资产收益率

2012年

76,736,100

2.9577

17.0451

4.75

2011年

214,089,000

9.2453

11.7141

14.19

资产净利率越高，表明公司的资产利用效益越好，整个公司盈利能力越强，经营管理水平越高。

净资产收益率越高，公司股东投资获取收益的能力越强。

销售净利率越高，公司发展潜力越大，从而盈利能力越强。

八、结论

1、公司具有较稳定的经营管理能力，企业各部分均进入稳定成长阶段。

2、公司市场前景空前良好，应抓住机会扩展市场，同时加强对企业自身的内部建设。

3、企业的组织结构需要调整，监事会对公司必须起到监事作用。

4、公司还应进行优秀的营销手段，以达到良好的销售业绩为目的。

5、从公司的流动比率和速冻比率来看，2011年流动比率为1.36,2012年为1.41。

2011年速动比率为0.77,2012年为0.74。

说明企业的短期偿债能力不强，不能较容易的筹措到现金满足经营需要。

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