财会竞赛资料四.docx
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财会竞赛资料四
竞赛资料4
1.C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。
估计资本成本的有关资料如下：
（1）公司现有长期负债全部为不可赎回债券：
每张面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次，债券期限为10年，还有5年到期，当前市价1075元，当初的发行价格为1150元，每张发行费用为10元。
（2）公司现有优先股为面值100元、年股息率8%、每季付息的永久性优先股。
其当前市价125元。
如果新发行优先股，需要承担每股1.5元的发行成本。
（3）公司普通股当前市价75元，最近一次支付的股利为5.23元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的β系数为1.2。
公司不准备发行新的普通股。
（4）资本市场上国债收益率为6%;市场平均风险溢价估计为5%。
（5）公司所得税税率为25%。
要求：
（1）计算债券的税后资本成本;（提示：
半年的税前资本成本介于3%和4%之间）
（2）计算优先股资本成本;
（3）计算普通股资本成本（用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本）;
（4）假设目标资本结构是40%的长期债券、10%的优先股、50%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
2、某公司拟发行债券，面值1000元，票面利率8%，期限10年，每半年支付一次利息。
要求：
（1）如果市场利率为8%，发行价格为多少?
（2）如果市场利率为10%,发行价格为多少?
（3）如果市场利率为6%，发行价格为多少?
（4）请根据计算结果（保留整数），指出债券发行价格种类及各种价格下票面利率和市场利率的关系。
3、某投资者拥有A公司8%的普通股，在A公司宣布一股拆分为两股之前，A公司股票的每股市价为98元，A公司现有发行在外的普通股股票30000股。
要求回答下列问题：
（1）与现在的情况相比，拆股后该投资者持股的市价总额会有什么变动（假定股票价格同比例下降）?
（2）A公司财务部经理认为股票价格只会下降45%，如果这一判断是正确的，那么本次拆股给该投资者带来的收益额是多少?
4、假设你是F公司的财务顾问。
该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。
该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。
F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。
公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元（不入账，但是增值额需要缴纳所得税）。
预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元。
该工程将承包给其他公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。
另外，工厂投产时需要营运资本750万元。
该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本为160元;预计每年发生固定成本（含制造费用、经营费用和管理费用）400万元。
公司平均所得税税率为24%。
新工厂固定资产折旧年限平均为8年（净残值为零）。
土地不提取折旧。
该工厂（包括土地）在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600万元。
假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。
管理当局要求的项目报酬率为12%。
要求：
（1）计算项目的初始投资（零时点现金流出）;
（2）计算项目的年营业现金流量;
（3）计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量;
（4）计算项目的净现值。
5、甲公司目前的资本结构（账面价值）为：
长期债券680万元，普通股800万元（100万股），留存收益320万元。
目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料：
（1）本年派发现金股利每股0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率（每股股利/每股收益）保持20%不变。
（2）需要的融资额中，有一部分通过明年的利润留存解决;其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。
（3）目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2N，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。
（4）目前10年期的政府债券利率为4%，市场组合平均收益率为10%，甲公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为12%，市场组合收益率的标准差为20%。
（5）公司适用的所得税税率为25%。
要求：
（1）计算增发的长期债券的税后资本成本;
（2）计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本;
（3）计算明年的净利润;
（4）计算明年的股利;
（5）计算明年留存收益账面余额;
（6）计算长期债券筹资额以及明年的资本结构中各种资金的权数;
（7）确定该公司股票的β系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本;
（8）按照账面价值权数计算加权平均资本成本。
6、ABC公司生产中使用的甲零件既可自制也可外购。
若自制，单位成本为6元，每次生产准备成本500元，年固定生产准备成本为l0000元，日产量40件;若外购，购入价格是单位自制成本的1.5倍，一次订货成本20元，年固定订货成本为5000元。
甲零件全年共需耗用7200件，储存变动成本为标准件价值的10%，固定储存成本为20000元，假设一年有360天。
保险储备量为40件。
要求：
（1）计算自制和外购时的经济批量（四舍五人保留整数）;
（2）计算自制和外购时，与经济批量有关的总成本（四舍五入保留整数）;
（3）通过计算判断企业应自制还是外购甲零件?
（4）若公司选择自制，确定企业全年的取得成本和储存成本（考虑保险储备）。
7、A公司是一个制造企业，拟添置一条生产线，有关资料如下：
（1）如果自行购置该生产线，预计购置成本500万元，税法折旧年限为7年，预计7年后的净残值为10万元。
预计该设备5年后的变现价值为80万元;
（2）B租赁公司表示可以为此项目提供融资，并提供了以下融资方案：
租赁费总额为570万元，每年租金114万元，在每年年初支付。
租期5年，租赁期内不得撤租;租赁期满时设备所有权以20万元的价格转让给A公司。
（3）A公司适用的所得税税率为25%，税前有担保借款利率为12%。
要求：
（1）判断租金是否可以抵税;
（2）计算租赁方案总现值;
（3）计算购买方案总现值;
（4）选择合理的方案。
8、B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
息税前利润500000元，股票β系数1.5，无风险利率4%，市场组合收益率8%，权益资金成本10%发行普通股股数200000股，所得税税率40%，资产总额3000000元；B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股i5元的价格回购发行在外的普通股。
因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。
该公司预期未来患税前利润具有可持续性，且预计将全部税后利润用于发放股利。
要求：
（1）计算回购股票前、后该公司的每股收益;
（2）计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值;
（3）回答该公司应否发行债券回购股票，并说明理由。
9、ABC公司2015年的销售额62500万元，比上年提高28%，有关的财务比率如下：
要求：
财务比率
2014年同业平均
2014年本公司
2015年本公司
应收账款回收期
35
36
36
存货周转期
2.5
2.58
2.11
销售毛利率
38%
40%
40%
销售息税前利润率
10%
9.6%
10.63%
销售利息率
3.75
2.4%
3.83%
销售净利率
6.27
7.2%
6.81%
总资产周转率
1.14
1.11
1.07
固定资产周转率
1.4
2.02
1.82
资产负债率
58%
50%
61.3%
已获利息倍数
2.68
4
2.78
（1）运用杜邦财务分析原理，比较2014年公司与同业平均的权益净利率，定性分析其差异的原因;
（2）运用杜邦财务分析原理，比较本公司2015年与2014年的权益净利率，定性分析其变化的原因。
10、某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：
项目
金额（万元）
资本-普通股（每股面值2元，1000万股）
2000
资本公积
800
未分配利润
4200
所有者权益合计
7000
公司股票的每股现行市价为35元。
要求回答下列3个互不关联的问题：
（1）计划按每l0股送l股的方案发放股票殿利并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。
计算完成这一方案后的股东权益各项且数额。
（2）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。
（3）假设利润分配不改变市净率，公司按每10股送l股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少。
11、已知：
某公司2011年销售收入为40000万元，税后净利2000万元，发放了股利1000万元，2011年12月31日的资产负债表（简表）如下：
资产负债表
2011年12月31日单位：
万元
资产
金额
负债及所有者权益
金额
货币资金
1000
应付账款
3000
交易性金融资产
1000
短期借款
1000
应收账款
3000
长期借款
9000
存货
7000
普通股股本
1000
固定资产
7000
资本公积
5500
可供出售金融资产
1000
留存收益
500
资产合计
20000
负债及所有者权益
20000
假设货币资金均为经营资产，应收账款和应付账款都是无息的，2012年股利支付率保持不变.经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变。
要求：
（1）如果该公司2012年计划销售净利率比上年增长10%，销售增长率为30%，在不保留金融资产的情况下，预测该公司外部融资需求额和外部融资销售增长比。
（2）如果2012年计划销售量增长50%，预计通货膨胀率为10%，预计销售净利率保持上年水平不变，假设公司不保留金融资产，2012年定向增发新股2000万元，计算为实现计划增长需要的外部债务筹资额。
（3）如果2012年保持上年的销售净利率，既不发行新股也不举借新债，公司需要保留的金融资产的最低额为500万元。
预测2012年可实现的销售额、净利润以及内含增长率。
答案
1.
（1）设半年税前债务资本成本为K，则有1000×4%×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K.10）=1075
即：
40×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10）=1075
当K=3%时，40×（p/A，3%，10）+1000×（P/F，3%，10）=40×8.5302+1000×0.7441=1085
当K=4%时，40×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10）=40×8.1109+1000×0.6756=1000因此有：
（4%一K）/（4%一3%）=（1000—1075）/（1000—1085）
解得：
K=3.12%，即半年的税前债务成本是3.12%，则年度税前资本成本=（1+3.12%）2—1=6.34%年度税后债务资本成本=6.34%×（1—25%）=4.76%
（2）年股利=100×8%=8（元），每季度股利=8/4=2（元）季度优先股成本=2/（125—1.5）×100%=1.62%年优先股成本=（1+1.62%）4—1=6.64%
（3）股利增长模型：
普通股资本成本=5.23×（1+5%）/75+5%=12.32%
资本资产定价模型：
普通股资本成本=6%+1.2×5%=12%平均普通股资本成本=（12.32%+12%）÷2=12.16%
（4）加权平均资本成本=4.76%×40%+6.64%×10%+12.16%×50%=8.65%
2.
（1）债券发行价格 =1000×（P/F,4%,20）+1000×4%×（P/A,4%,20）
=1000×0.4564+1000×4%×13.5903=1000（元）
（2）债券发行价格=1000×（P/F,5%,20）+1000×4%×（P/A,5%,‘20）
=1000×0.3769+1000×4%×12.4622=875（元）
（3）债券发行价格=1000×（P/F,3%,20）+1000×4%×（P/A,3%,20）
=1000×0.5537+1000×4%×14.8775=1149（元）
（4）债券发行价格种类分别为平价、折价和溢价：
当市场利率等于票面利率时，平价发行;
当市场利率高于票面利率时，折价发行;
当市场利率低于票面利率时，溢价发行。
3.解：
（1）拆股前该投资者持股的市价总额=98×30000×8%=235200（元）
因为股票价格同比例下降，所以拆股后的每股市价为98/2=49（元），由于拆股后的股数为30000×2=60000（股），所以拆股后该投资者
持股的市价总额=49×60000×8%=235200（元）。
可见，该投资者持股的市价总额没有变化。
（2）拆股前该投资者持股的市价总额=98×30000×8%=235200（元）
拆股后股票的每股市价=98×（1-45%）=53.9（元）
拆股后该投资者持股的市价总额=60000×8%×53.9=258720（元）
该投资者获得的收益额=258720-235200=23520（元）
4.解：
（1）初始投资=土地变现流量+固定资产投资+营运资本投入=[800-（800-500）×24%]+1000+750=2478（万元）
（2）年折旧额=1000/8=125（万元）
年营业现金流量=[30×（200-160）-400]×（1—24%）+125=733（万元）
（3）5年后处置时的税后现金净流量=600+750—（600-500-3×125）×2i%=1416（万元）
（4）项目的净现值733×（P/A,12%,5）+1416×（P/F,12%,5）-2478
=733×3.6048+1416×0.5674—2478=967.76（万元）
5.解：
（1）115—2=100×8%×（P/A，Kd，5）+100×（P/F，Kd，5）
使用5%试算得出：
增发的长期债券的税前资本成本Kd=5%增发的长期债券的税后资本成本=5%×（1—25%）=3.75%
（2）计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，按照目前的市价计算，不考虑发行费用。
所以有：
1050=1000×（F/P，4%，5）×（P/F，k，3）1050=1216.7×（P/F，k，3）（P/F，k，3）=0.8630
查表可知：
（P/F，5%，3）=0.8638（P/F，6%，3）=0.8396所以：
（k一5%）/（6%一5%）=（0.8630一0.8638）/（0.8396一0.8638）
解得：
k=5.03%
目前的资本结构中的长期债券税后资本成本=5.03%×（1—25%）=3.77%
（3）今年的每股收益=0.5/20%=2.5（元）明年的每股收益=2.5×（1+10%）=2.75（元）
明年的净利润=2.75×100=275（万元）
（4）由于股利支付率不变，所以，每股股利增长率一每股收益增长率=10%
明年的每股股利=0.5×（1+10%）=0.55（元）明年的股利=100×0.55=55（万元）
（5）明年的利润留存（即明年新增的留存收益）=275—55=220（万元）
明年留存收益账面余额=320+220=540（万元）
（6）长期债券筹资额=700-220=480（万元）
资金总额=680+480+800+540=2500（万元）
原来的长期债券的权数=680/2500×100%=27.2%
增发的长期债券的权数=480/2500×100%=19.2%
普通股的权数=800/2500X100%=32%留存收益的权数=540/2500×100%=21.6%
（7）市场组合收益率的方差=市场组合收益率的标准差的平方=20%×20%=4%
该股票的8系数=该股票收益率与市场组合收益率的协方差/市
场组合收益率的方差=12%/4%=3普通股资本成本=4%+3×（10%一4%）=22%
（8）加权平均资本成本=27.2%×3.77%+19.2%×3.75%+32%×22%+21.6%×22%=13.54%
6.解：
（1）每日耗用量=7200/360=20（件）
自制时的经济批量=[2×500×7200/（6×10%）×40/（40—20）]1/2=4899（件）
外购时的经济批量=[2×20×7200/（6×1.5×10%）]1/2=566（件）
（2）自制时与经济批量有关的总成本=[2×500×7200×6×10%×（40-20）/40]1/2=1470（元）
外购时与经济批量有关的总成本=（2×20×7200×6×1.5×10%）1/2=509（元）
（3）自制时决策相关总成本=7200×6+10000+1470=54670（元）
外购时决策相关总成本=7200×6×1.5+5000+509=70309（元）
因为外购相关总成本大于自制相关总成本，所以企业应自制甲零件。
（4）全年取得成本=7200×6+10000+（7200/4899）×500=53934.84（元）
全年储存成本=20000+（4899/2）×（1一20/40）×6×10%+40×6×10%=20758.85（元）
【思路点拨】自制是典型的存货陆续供应和使用模型的应用，每次生产准备成本相当于外购时的每次订货成本，固定生产准备成本相当于外购时的固定订货成本。
7.解：
（1）根据租赁期满时设备所有权转让给A公司可知，该租赁属于资本化租赁，即租金不可以抵税。
（2）年折旧额=（570-10）/7=80（万元）折现率=12%×（1-25%）=9%
折旧抵税现值=80×25%×（P/A,9%,5）=20×3.8897=77.79（万元）
租金现值=114+114×（P/A,9%,4）=114+114×3.2397=483.33（万元）
租赁期满转让费的现值=20×（P/F,9%,5）=20×0.6499=13（万元）
资产余值变现的现值=80×（P/F,9%,5）=80×0.6499=51.99（万元）
5年后的折余价值=570—5×80=170（万元）变现损失抵税现值=（170-80）×25%×（P/F，9%,5）=22.5×0.6499=14.62（万元）
租赁方案总现值=77.79-483.33—13+51.99+14.62=—351.93（万元）
（3）年折旧额=（500—10）/7=70（万元）折现率=12%×（1-25%）=9%
折旧抵税现值=70×25%×（P/A,9%,5）=17.5×3.8897=68.07（万元）
资产余值变现的现值=80×（P/F,9%,5）=80×0.6499=51.99（万元）
5年后的折余价值=500—5×70=150（万元）变现损失抵税现值=（150-80）×25%×（P/F,9%，5）=17.5×0.6499=11.37（万元）
购买方案总现值=—500+68.07+51.99+11.37=-368.57（万元）
（4）应该选择租赁方案。
8.解：
（1）回购股票前每股收益=500000×（1-40%）/200000=1.5（元）
回购的股票股数=900000/15=60000（股）回购股票后每股收益=（500000—900000×7%）×（1-40%）/（200000-60000）=262200/140000=1.87（元）
（2）回购股票前：
实体价值=股权价值=500000×（1-40%）/10%=3000000（元）
每股价值=3000000/200000=15（元）
回购股票后：
股权价值=（500000-900000×7%）×（1—40%）/11%=2383636.36（元）
实体价值=2383636.36+900000=3283636.36（元）
每股价值=2383636.36/（200000—60000）=17.03（元）
（3）由于发行债券回购股票后，公司实体价值增加了，因此应该发行债券回购股票。
9.参考解析:
（1）2014年与同业平均比较：
本公司权益净利率=销售净利率×资产周转率X权益乘数
=7.2%×1.11×[1/（1—50%）]=15.98%
行业平均权益净利率=6.27%×1.14×[1/（1—58%）]=17.02%
具体分析如下：
①销售净利率高于同业水平0.93%，其原因是：
销售息税前利润率（9.6%）较同业（10%）低（0.4%），销售利息率（2.4%）较同业（3.73%）低（1.33%）;
②资产周转率低于同业水平（0.03次），主要原因是应收账款回收较慢;
③权益乘数低于同业水平，因其资产负债率低。
（2）2015年与2014年比较：
2014年权益净利率
=销售净利率×资产周转率×权益乘数=7.2%×1.11×[1/（1—50%）]=15.98%
2015年权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
=6.81%×1.07×[1/（1—61.3%）]=18.83%
①销售净利率低于2014年（0.39%），主要原因是销售利息率上升（1.42%）;
②资产周转率下降，主要原因是固定资产和存货周转率下降;
③权益乘数增加，原因是负债比率增加。
【思路点拨】此类填表题目的处理技巧，首先要将已知条件的数据先填入表内;然后充分运用题目给出的条件，具体分析已知数据和给定奈件之间的关系，利用该关系计算出未知数据。
10.参考解析:
（1）发放股票股利后的普通股股数=1000×（1+10%）=1100（万股）
发放股票股利后的普通股股本=2×1100=2200（万元）
发放股票股利后的资本公积=800+（35-2）×100=4100（万元）
现金股利=0.2×1100=220（万元）
利润分配后的未分配利润=4200-35×100-220=480（万元）
（2）股票分割后的普通股股数=1000×2=2000（万股）
股票分割后的普通股股本 =1×2000=2000（万元）
股票分割后的资本公积=800（万元）
股票分割后的未分配利润=4200（万元）
（3）分配前市净率=35/（7000/1000）=5每股市价30元时的每股净资产=30/5=6（元）每股市价30元时的全部净资产
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