证券投资基本分析宏观经济分析.docx

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证券投资基本分析宏观经济分析

证券投资的基本分析

证券投资的基本分析概述

一、基本分析的概念

分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势,据此预测证券的收益和风险最终判断证券内在价值的一种分析方法.

内在价值

向投资者提供未来收益

对未来的基本经济要素

及其供求关系的预测

二、基本分析的内容基本分析注重于证券价值的发现,力图用经济要素的相互关系和变化趋势来解释证券市场上的价格变动.

基本分析作用

宏观经济分析

宏观经济分析

选择具有投资价值的投资象预测证券市场的中长期走势

基本分析作用

行业分析

意义和方法

价观济势本量评宏经形基变

观济行证市影宏经运对券场响

观济动证市波关分宏经变与券场动系析

际融场境

析国金市环分

票场供分股市的求析

长期来看，股票的价格由其内在价值决定；中短期来看，股票的价格由供求关系决定。

股票市场的供求关系分析

对我国这样的新兴股票市场，股价在很大程度上由股票的供求关系决定，即由一定时期股票的总量和资金总量的对比力量决定。

（一）证券市场的供给方—股票的数量证券市场的供给主体是上市公司，由已上市的老股票和新上市的新股票构成。

股票市场供给的决定因素

股票市场供给——上市公司数量

宏观经济环境

制度因素

市场因素

上市公是质量

（二）证券市场的需求方

——证券市场投资者（资金数量）

1.使得证券的发行有了保证，直接融资渠道得以建立。

2.证券投资者之间的交易保证了证券市场资金和证券转换的连续性。

投资者：

个体投资者；机构投资者。

个人投资者：

自然人，指从事证券买卖的居民。

机构投资者:

一切参与证券市场投资的法人机构。

影响我国证券市场供求关系的基本制度变革：

1.股权分置改革

2.《证券法》和《公司法》的重新修订

3.融资融券业务

第一节宏观经济分析概述

一、宏观经济分析的意义和方法

（一）宏观经济分析的意义

1.把握证券市场的总体变动趋势.

2.判断整个证券市场的投资价值.

3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向

4.了解在转型经济体中,宏观经济对证券市场的影响

（二）宏观经济分析的基本方法

1.总量分析法

分析对象：

宏观经济运行总量指标

如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等,进而说明整个经济的状态和全貌.

2.结构分析法

分析对象：

经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律。

如国民生产总值中三次产业的结构分析、

消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析

等.

二、评价宏观经济形势的基本变量

（一）国民经济总量指标

1.国内生产总值一个国家或地区所有常住居民在一定时期内生产活动的最终成果.

GDP=C+I+G+（X-M）国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率,是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标,也是反映一个国家经济是否有活力的基本指标.

2.工业增加值工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。

工业增加值=工业总产值与中间消耗的差额工业增加值率=工业增加值/工业总产值分析意义——反映降低中间消耗的经济效益。

3.失业率

失业率=失业人口/劳动力人口失业率的上升或是下降是以国内生产总值（GDP）相对于潜在GDP的变动为背景的.失业率高,意味着资源被浪费,人们收入减少,进而引发一系列社会问题.

4.通货膨胀表现为物价水平持续、普遍、明显的上涨.

通货膨胀会引起收入和财富的再分配,扭曲商品的相对价格,降低资源配置的效率,引发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础.

政府为抑制通货膨胀需要付出很大的代价.

5.国际收支一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录.

经常项目

国际收支

资本项目

实现国际收支平衡需要避免国际收支的过度逆差或顺差；

国际收支平衡可以维持适当的国际储备水平和相对稳定的汇率水平

（二）投资指标投资规模：

一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量投资规模是否适度是影响经济稳定与增长的一个决定因素.全社会固定资产投资是衡量投资规模的主要变量.

以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量。

是反映固定资产投资规模.、速度、比例关系和使用方向的综合性指.标

三）消费指标

1.社会消费品零售总额是国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会团体供应的消费品总额。

是研究国内零售市场变动情况，反映经济景气程度的重要指标。

是国内需求的重要组成部分

2.城乡居民储蓄存款余额是指某一时点城乡居民存入银行及农村信用社的储蓄资金。

用于反映投资需求和消费需求的变化。

五）财政指标

第二节宏观经济分析

一、宏观经济运行对证券市场的影响

（一）宏观经济与证券市场

证券市场是宏观经济的先行指标。

宏观经济的走势决定了证券市场的长期趋势。

宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但是改变不了证券市场的长期走势。

（二）宏观经济运行对证券市场的影响途径

宏观经济

企业经济效益

证

券

居民收入水平

市

运

场

行

投资者信心

走

向

情

况

资金成本

宏观经济分析的基本思路

、宏观经济变动与证券市场波动的关系分析

（一）GDP的变动（从四种情况分别进行阐述）

1.

公司利润增长，

股息增长，股票全面升值人们对经济形势有良好预期，投资积极性提高

国民收入提高，证券需求增加

持续、稳定、高速的GDP增长：

社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理，趋于平衡，经济发展势头良好。

证券价格上涨

2、高通涨下的GDP增长

原因及表现：

经济处于严重失衡下的高速增长，总需求大大超过总供给，表现为较高的通货膨胀率。

短期影响

经济面有过剩的流动性，会推动金融资产价格在短期内迅速上升，出现价格泡沫。

长期影响

资本市场的价格泡沫传导到实体经济，引发通货膨

胀；企业经营面临困境；居民实际收入下降。

证券价格大幅下跌。

3.宏观调控下的GDP减速增长

原因及表现：

政府采取紧缩性的调控措施维持经济的稳定增长，会减缓GDP的增长速度短期影响

政府收紧流动性，短期内导致资本市场资金量大幅减少，引发证券价格下跌。

长期影响

经济矛盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件。

证券市场呈现平稳渐升态势。

4.转折性的GDP变动

①GDP由负增长逐渐转为正增长

恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势将由下跌转为上升

经济结构得到调整，制约经济发展的“瓶颈”得以

券市改场善波;动新分一析轮结经论济的高运速用增原长则已：

经到来，证券市场呈

②GDP由低速增长转为高速增长

般提前对GDP的变现

GDP变动同证

1.证券市场一

对GDP变动进行分析时，必须要着眼于未来。

2.以上有关GDP与证券市场关系的陈述对分析一国相当长时间内的情况比较有价值。

短期内证券市场与GDP的走势很有可能出现背

我国GDP变动同证券市场波动之间的关系：

中国的证券市场有着“新兴加转轨”的特殊性：

上市公司在股权分置格局下存在二元股权结构，使得中国证券市场有时具有一定的“政策市”特征。

中国股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。

（二）经济周期的波动

1.经济运行周期:

宏观经济的运行总是呈现出周期性变化。

这种周期性变化表现在许多宏观经济统计

数据的周期性波动上。

表现为扩张和收缩的交替出现

GDP

衰退

萧条

时间

2.经济运行周期的特点：

经济周期是宏观经济运行的客观规律。

国家干预经济的政策只能在一定程度上消弱经济周期的振幅，却不能根除经济周期。

3.经济运行周期的判断：

经济周期不具有严格的波长和波幅，宏观经济运行具有较高的复杂性，判断经济处于哪一个周期较为困难。

目前的主要分析方法

经济指标分析；计量经济模型；概率分析；

经济指标分析法

先行指标

宏观调控政策；货币供应量；股价指数；房屋建造许

可证的批准数量；机器设备的订单数量

经济运行情况

同步指标实际GDP;失业率

经济周期与证券市场波物价动指分数析；的生运产成用本原则

1.经济总是处于周期性的运动中价波动是永恒的。

股价伴随经济周期相应的波动，但股价的波动超前于经济运动，股

2.收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。

正确把握当前经济发展处于经济周期的何种阶段，对未来做出正确判断。

3.把握经济周期，认清经济形势。

不要被股价的“小涨”“小跌”迷惑而追逐小利或回避小失，这点对中长期投资者尤为重要。

（三）通货的变动在不存在价格管制,价格基本由市场调节的情况下

通货的变动物价的变动

通货膨胀

通货的变动

通货紧缩

1.通货膨胀对证券市场的影响

通货的变动

温和、稳定的通货膨胀

严重的通货膨胀

紧缩性的调控措施

对经济社会的影响

劳动力市场运转效率提

高；产量和就业持续增

长；经济处于扩张阶段

经济扭曲，失去效率；

引起收入和财富的再分

配；企业盈利能力下降

减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。

短期内失业率增加，经济增长率下降

对证券市场的影响

证券市场良性运转；证

券价格持续上升。

证券价值减少；资金总

量减少；证券价格下跌。

资金成本增加，短期内

引发证券价格的下跌

2.通货紧缩对证券市场的影响

紧缩性的财政政策：

政府财政在保证各种行政和国防开支以外，

不从事大规模的投资。

提高税率；减少财政支出；增发国债；减少财政补贴。

政府对过热的经济实施控制，社会总需求减少，未来经济减速增长。

证券市场逐渐走弱。

（二）货币政策

1.货币政策及其作用

货币政策：

作用于经济体的货币流通量；会直接迅速的影响证券市场货币政策对宏观经济调控作用的表现：

A.

通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。

B.通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价水平的总体稳定

C.调节国民收入中消费与储蓄的比例。

D.引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。

2.货币政策工具及其货币政策的运作货币政策工具：

A.一般性政策工具：

法定存款准备金率；再贴现政策；公开市场业务

B.选择性政策工具：

直接信用控制；间接信用控制货币政策的运作：

物价上涨，需求过度，经济过度繁荣

紧缩性的货币政策：

减少货币供应量，提高利率，加强信贷调控产品销售不畅，资金短缺，经济运转困难

扩张性的货币政策：

增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制

3.货币政策对证券市场的影响：

利率

公开市场操作

调整货币供应量

选择性货币政策工具

利率影响股票的内在投资价值；影响公司的融资成本；影响投资者的投资结构。

影响市场上的货币供给

量，影响利率水平和资

金成本。

通过存款准备金率和再贴现率的调整，影响银行的信用创造能力，影响市场资金供给。

对不同行业和区域采取区别对待方针。

资金的流行反映当时的产业政策和区域政策。

利率下降，股票价格上

涨；利率上升，股票价

格下跌。

购进有价证券，企业和

个人的投资和消费热情高涨，推动股票价上涨。

提高存款准备金率，提高再贴现率，社会性用收缩，资金供应减少，股价下跌。

证券市场价格的比价关

系做出结构性调整。

三）收入政策

收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低，收入差距大小在分配

方面制订的原则和方针。

我国的收入分配政策：

确立资本、劳动、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则，完善按劳分配为主体，多种分配方式并存的分配制度。

我国收入分配中的重要问题：

收入分配不均，贫富差距过大。

（基尼系数已突破国际警戒线）金融市场的完善创造条件让居民拥有更多的

财产性收入完善收入分配体制

推动资本市场的发展

四、国际金融市场环境分析

（一）国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场。

2005年7月21日，我国宣布实行以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度。

汇率变动对证券市场的影响：

一国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。

汇率的变动会直接影响对一国商品和货币的供求

汇率下降，本币升值

1、该国商品的国际竞争力下降

出口企业利润下降，股票价格下跌。

进口企业成本减少，股票价格上涨。

2、吸引国际短期资本流入一国的资本市场

证券市场投机性增强，短期资金增加，证券价格会出现短期上涨。

汇率上升（本币贬值）：

1、该国商品的国际竞争力上升

出口企业收益增加，该企业的股票和债券价格上涨。

进口企业成本增加，利润受损，股票和债券价格下

2、国外短期资金迅速逃离该国资本市场导致证券价格短期之内大幅下跌。

3、政府为维持汇率稳定，抛售外汇，购买本币

减少本币的货币供给量，使得证券市场价格下跌。

（二）国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场我国国民经济对外依存度大大提高，国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的执行难度，从而在宏观面和政策面间接影响我国证券市场。

国际金融市场动荡出口增幅下降；外商直接投资下降经济增长率下降，失业率上升，宏观经济环境恶化上市公司业绩下降；投资者信心下降

证券市场行情下跌