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债券的案例
篇一：
债券案例
第二篇融资案例
教学引导案例一
宝山钢铁股份有限公司上市融资案例
【案例提示】发行股票融资是企业扩张性融资的主要方式之一。
通过本案例的学习，要求了解企业利用股票融资的基本程序以及股票融资的特点。
【背景资料】
股票是指股份有限公司发行的、表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。
股票可按不同的标准分类。
按形式分为"簿记券式股票"（指发行人按照证监会规定的统一格式制作的、记载股东权益的书面名册）和"实物券式股票”（指发行人在证监会指定的印制机构统一印制的书面股票）；按持有人的责任与义务分为优先股和普通股；按持有人的不同分为国家股、法人股和个人股；按是否可以在资本市场流通分为库存股（未流通股）和流通股；等等。
发行股票融资必须遵照中华人民共和国《公司法》和《证券法》及国务院证券委、证监委的相关法规、条例的规定。
发行股票融资是股权性融资的主要方式，相对于债权性融资方式，发行股票融资有融资风险小，无固定到期日，无固定利息负担，可永久性使用，融资金额巨大等优势。
但是也存在易分散原有股东对公司的控制权，融资成本高等劣势。
因此，在西方发行股票并非是公司首选的融资方式，而在我国却受到企业家们的青睐。
教学引导案例二
华能国际：
发行企业债券融资案例
【案例提示】发行债券融资是企业负债融资的主要方式之一。
通过本案例的学习，要求了解企业利用债券融资的基本程序以及债券融资的特点。
【背景资料】
债券是表明债权债务关系的一种承诺凭证，其中说明了发行人将于某日期或某时间内所归还持有人的本金和利息，而债券持有人拥有按约定条件取回本金和利息的权利。
债券可以由政府、金融机构、企业等经济主体发行，政府发行的债券为公债，企业发行的债券称为企业债券。
企业债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系，债券持有人是企业的债权人，有权按期收回本息。
企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。
企业债券融资相对于股票融资而言，具有融资成本低（因为其利息费用的抵税作用），融资迅速，可以发挥财务杠杆作用，不会分散原有股东对公司的控制权等优势，同时存在风险高，偿债压力大等劣势。
在完善的资本市场上，发行债券融资的比例往往会高于发行股票融资的比例。
由于发行债券的风险与企业本身的经营状况直接相关，如果企业发行债券后，
经营状况不好，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者就面临着受损失的风险。
所以，在企业发行债券时，一般要对发债企业进行严格的资格审查或要求发行企业有财产抵押，以保护投资者利益。
另一方面，在一定限度内，证券市场上的风险与收益成正相关关系，高风险伴随着高收益。
企业债券由于具有较大风险，它们的利率通常也高于国债。
根据1996年中国证监会《关于规范企业债券在证券交易所上市交易等有关问题的通知》规定，企业债券暂不利用证券交易所电脑系统上网发行，企业债券发行地点、方式以企业发行公告为准。
企业债券是企业融资的重要渠道和资本市场的重要组成部分，发展企业债券市场对于完善企业资本结构、健全资本市场具有极其重要的作用。
【案例资料】?
中国华能集团公司是由中央管理的国有重要骨干企业，注册资本金200亿元人民币。
截止201X年10月底，公司在国内拥有51家全资、控股运行电厂，总装机容量3136.42万千瓦，资产总额１４５０亿元人民币。
我国国民经济快速增长，电力行业作为基础产业，拥有良好的发展环境和长期投资价值。
华能国际1994年就在美国纽约上市，而后又在香港证券市场和国内A股市场上市。
该公司董事长李小鹏称，在华能国际的发展中，证券市场提供的资金为公司并购扩张提供重要支持。
据介绍，华能国际在三地证券市场筹集资金9.95亿美元和46.6亿人民币的资金。
201X年融资行为又有新举措。
经国家发展和改革委员会批准，总额为40亿元的“201X年中国华能集团公司企业债券”12月9日至12月22日发行。
?
主要资料来源：
《证券时报》201X年12月9日中国华能集团公司企业债券发行公告
本期债券募集资金40亿元人民币，主要用于云南华能澜沧江小湾水电站、河南华能沁北电厂一期工程、山西华能榆社电厂二期工程、四川华能宝兴河硗碛水电站等电力项目的建设，建设总规模624万千瓦，总投资约368亿元。
本期债券基本要素：
债券名称：
债券类别：
发行规模：
期限：
票面利率：
债券担保：
信用评级：
发行日期：
本息兑付方式：
交易和流动性：
03华能债实名制记账式40亿元（其中：
30亿元固息债；10亿元浮息债）10年固定利率债年利率4.60%，浮动利率债年利率为基准利率＋1.80%，其中基准利率为银行一年期整存整取定期储蓄存款利率中国银行AAA级201X年12月9日至201X年12月22日每年付息，到期一次还本拟在上交所或深交所上市
12月8日，中国华能集团公司201X年企业债券发行仪式在北京举行，这是华能集团公司面向国内资本市场进行直接融资的一项重要举措。
该债券主承销商为长城证券有限责任公司，由29家承销商组成承销团以余额包销的方式承销本期债券，并在北京市、上海市、江苏省、浙江省及广东省深圳市设置的营业网点对外零售。
华能公司总经理李小鹏在致词中说，华能将采取开发与收购并重，扩建和新建并重，煤电、水电和其他可行能源并重，国内国外资金、设备并重的方针，抓住机遇加快发展。
在21世纪前20年华能的奋斗目标是，到201X年，装机容量超过6000万千瓦，销售收入超过100亿美元；到2020年，装机容量超过1.2亿千瓦，销售收入超过200亿美元。
通过债券融资，华能电力建设步伐进一步加快，企业实力进一步增强，也必将为广大投资者带来长期、稳定、增长的回报。
【案例分析】
一、发行人基本情况分析
1989年3月31日，经国务院批准，发行人在国家工商行政管理局正式注册成立，注册资本19亿元人民币。
201X年1月20日，国务院批准发行人在原中国华能集团公司及原国家电力公司部分企事业单位基础上进行改组，并同意发行人进行国家授权投资的机构和国家控股公司的试点。
改组后发行人注册资本增至200亿元。
发行人是自主经营、自负盈亏，以经营电力产业为主，综合发展的企业法人实体，按照国务院关于国家电力体制改革的要求，主要经营以下业务：
1、依法经营管理集团公司及其企业中由国家投资形成并由集团公司拥有的全部国有资产（含国有股权）；
1、从事电源的投资、建设、经营和管理，组织电力（热力）的生产和销售；
2、从事信息、交通、新能源、环保、贸易、燃料等相关产业、产品的投资、建设和生
产经营；
3、经国家批准，自主开展外贸流通经营、国际合作等业务；
4、根据国家有关规定，从事国内外投资、融资业务。
发行人近三年来销售收入、利润总额、净利润持续增长。
截至201X年底，公司合并报表资产总额达1,246.8亿元，净资产176.11亿元，当年实现销售收入370.4亿元，利润总额48.98亿元，净利润8.56亿元。
截至201X年4月底，发行人在全国21个省、市拥有53座电站，拥有可控装机容量3049.92万千瓦（投产容量），是国内大型发电公司之一。
【相关链接】发行人主要财务数据及指标
单位：
人民币亿元
项目201X年度/末201X年度/末201X年度/末
1、总资产1246.811459.771495.25
2、净资产176.11172.78158.96
3、主营业务收入370.40340.45345.28
4、利润总额48.9844.3736.05
5、净利润8.569.258.09
6、资产负债率64.82%70.82%70.94%
根据上述资料可知，发行人目前财务状况良好，资产赢利能力很强。
资产报酬率＝
48.98/1246.81*100％＝3.93％，略低于债券利息率，说明该债券的发行有一定的财务风险。
其次，资产负债率偏高。
但由于该债券每年付息一次，最后一期利息随本金一并支付。
由中国银行提供无条件不可撤销连带责任担保，经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，信用级别为AAA级。
因此，在目前银行存款利率偏低，股票市场疲软的情况下，该债券具有较高的投资价值。
二、担保人基本情况分析
中国银行是四大国有独资商业银行之一，其分支机构遍布全球，业务包括传统的商业银行、投资银行和保险业务在内的全面的金融服务。
截至201X年底，拥有境内机构12090个，境外机构581个。
201X年末，中国银行集团资产总额为35939亿元，存款总额为27553亿元，贷款总额为18,175亿元，净资产达2,197亿元，净利润为94亿元，核心资本充足率为7.85%，资本充足率为8.15%。
高于巴赛尔协议规定的8％，且中国银行实际上是以国家信誉做担保，因此，中国银行的担保能力足以得到信任。
这实际上为此债券进行了双重保险，大大降低了该债券的财务风险。
三、筹集资金的用途分析
根据本期债券的发行公告，本次募集资金40亿元人民币，主要用于云南华能澜沧江小
湾水电站、河南华能沁北电厂一期工程、山西华能榆社电厂二期工程、四川华能宝兴河硗碛水电站等电力项目的建设，上述项目建设已经国家有关部门批复同意。
1、云南华能澜沧江小湾水电站
云南华能澜沧江小湾水电站是澜沧江梯级开发第二级中下游河段的“龙头”电站，是“西电东送”的重要电源项目，也是国家重点建设项目。
水库总库容150亿立方米，该项目拟建设6台70万千瓦大容量水电机组。
该项目总投资277.32亿元，201X年开工，预计201X年投产第一台机组。
该项目投产后，按含税平均上网电价为200元/千千瓦时测算，项目财务内部收益率9%。
2、河南华能沁北电厂一期工程
河南华能沁北电厂一期工程位于豫北，是华中地区进行水火调节的重要工程，也是华中、华北、西北电网联网的重要电源支撑点。
项目工程建设条件十分优越，一期工程拟建设2台国产化60万千瓦超临界参数火电机组，是首批超临界机组国产化依托项目。
60万千瓦超临界机组国产化是国务院确定的“九五”期间9项重大装备国产化项目之一，机组国产化率将达70％，煤耗达300克/千瓦时。
该项目总投资46.55亿元，201X年开工，预计201X年建成投产。
该项目投产后，按含税平均上网电价为311元/千千瓦时测算，项目财务内部收益率为
9.2%。
3、山西华能榆社电厂二期工程
山西华能榆社电厂位于山西省晋中地区，处于山西省负荷中心。
一期工程已建成2台10万千瓦燃煤发电机组，二期工程拟建设2台30万千瓦国产空冷发电机组。
该项目总投资23.7亿元，201X年开工，预计201X年投产。
该项目投产后，按含税平均上网电价为286元/千千瓦时测算，项目财务内部收益率为8.3%。
4、四川华能宝兴河硗碛水电站
四川华能宝兴河硗碛水电站为宝兴河流域梯级开发的龙头水库电站，位于四川省雅安地区。
该项目拟建设3台8万千瓦水电机组。
硗碛龙头水库电站调节容量1.87亿立方米。
该项目总投资20.09亿元，201X年开工，预计201X年投产。
该项目投产后，按含税平均上网电价为300元/千千瓦时测算，项目财务内部收益率为10%。
以上投资项目均存在较高的投资收益率，且大都是国家的重点建设项目，因此有很好的投资价值。
四、风险分析
201X年中国华能集团公司企业债券发行公告指出，投资者在评价和购买发行人此次发售的债券时，除公告提供的其他资料外，应特别认真地考虑下列各风险因素：
（一）与债券有关的风险
1、利率风险
在本期债券存续期限内，受国民经济总体运行状况、经济周期和国家财政、货币政策的影响，利率存在变化的可能性。
企业债券属于利率敏感性投资品种，其投资价值将随利率变化而变动。
由于本期10年期债券存续期长，可能跨越多个经济周期，利率的波动将给投资者的收益水平带来一定的不确定性。
2、兑付风险
在本期债券的存续期限内，如果由于不能控制的市场环境变化，发行人的经营活动没有带来合理的回报，发行人的现金流可能会受到影响。
如果发行人不能从预期的还款来源获得足够资金，可能影响本期债券本息的按期兑付。
3、流动性风险
在中央国债登记公司托管的未上市的企业债券可能由于无法找到交易对手而难于将债券变现，存在一定的流动风险。
篇二：
债券案例分析
债券
境外债券违约案例一
一、哈利大卫控股公司案例（Harry&DavidHoldingsCorp.）
哈利大卫公司是一家成立于1910年的美国公司，公司最出名的是水果邮购直销业务，特别是通过其“当月水果俱乐部”进行销售，其“Harry&David”品牌专营高档礼品篮和节日礼物塔等产品。
近年来，随着互联网及大型零售商等竞争对手不断进入公司的经营领域，且疲软的市场及令人失望的假期消费情况使公司的经营业绩每况日下，因此公司负债经营的到期利息成为了压垮骆驼的最后一根稻草。
201X年3月28日，哈利大卫及其附属公司根据美国破产法案第11章向美国破产法院提交了一份自愿申请重组的申请。
201X年3月29日，公司根据美国破产法案第11章申请了破产保护，并申请与大部分的优先票据债券持有人达成一项协议，其重组计划为将现有债券转换为股权，从而为公司摆脱破产提供必要的股权融资。
同时公司公司聘请罗斯柴尔德公司（RothschildInc.）和安迈（Alvarez&Marsal）作为其财务顾问，及众（JonesDay）作为法律顾问探索资本重组方案。
201X年3月31日，哈里大卫公司获得美国破产法院批准其使用由公司的抵押贷款人提供的为第一留置权的DIP（DebtorInPossession，债权人信用展期，使申请破产前的信用额度成为债务人的信用额度）一亿美元循环信用额度，以及一个由公司优先票据持有人提供的为第二留置权DIP5,500万美元长期贷款，供公司重组之用。
公司同时还获得法院批准其继续支付员工的工资，薪金和福利，并确认公司有能力继续支付供应商商品和服务以继续经营。
201X年6月11日，哈里大卫公司宣布该公司及其附属公司作为债务人根据美国破产法第11章向美国破产法院申请了一项关于重组及披露声明的联合计划。
201X年8月11日，哈利大卫公司的优先票据持有人针对公司的重组联合计划进行了听证及投票，进行投票的119名债券持有人中有114票对重组计划投出了赞同票，使其从债券数量上取得了95.80%的赞同票，在债券总金额上，则取得了
99.42%的赞同票。
201X年8月29日，美国破产法院批准哈利大卫公司的第11章重组计划，并将于201X年9月13日生效。
这使哈利大卫公司所有的2亿美元公募票据转换为重组后公司的股本。
案例二：
编者按201X年我国银行间债券市场发生了多起信用风险事件。
对此，很多机构以及专业媒体从不同侧面对这些事件给予了分析。
但是像联合资信评估有限公司这样对违约率进行综合统计和系统分析，在业内和市场尚属首次。
此举的意义不仅在于填补了我国债券市场违约率统计分析的空白，更在于其为提高投资者风险意识和评级行业的规范水平，进而促进我国债券市场健康发展提供了重要启示和借鉴。
受宏观经济、行业景气度、自身经营管理水平和技术操作等因素的负面影响，201X年我国银行间债券市场发生了多起信用风险事件：
鞍山钢铁集团公司（以下简称“鞍钢”）未按约定时间交付发行额为50亿元中期票据的本息兑付款，造成市场投资者对债券违约的猜测和担忧；山东海龙股份有限公司（以下简称“海龙”）、江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（以下简称“赛维”）和新疆中基实业股份有限公司（以下简称“新中基”）3家企业经营状况和财务状况严重恶化，其所发行的3只发行额均为4亿元的短期融资券出现兑付危机，最终通过非常规的方式如期兑付；3只中小企业集合票据和1只中小企业集合债券的发行企业中分别有1家企业，其债券本金和/或利息的兑付因自身无力还款而由担保公司进行代偿
[四家公司分别是北京地杰通信设备有限公司（“10中关村”联合发行人之一）、北京康特荣宝电子有限公司（“10京经开SMECN1”联合发行人之一）、哈尔滨惠佳贝食品有限公司（“10黑龙江SMECN1”联合发行人之一）和常州高力彩钢板有限公司（“11常州SMECNII001”联合发行人之一）]。
案例三：
企业融资决策案例——万科集团发行可转换债券案例
一、万科发行可转换债券前的概况万科是以房地产为核心业务，公司选择深圳、上海、北京、沈阳、成都等经济发达、人口众多的大城市进行住宅开发。
万科上市以来，净资产收益率一直保持在10％以上，万科良好的业绩、企业活力以及盈利增长潜力都受到市场高度广泛认可。
虽然发展势头一直很好，但是201X年中期万科现金流已经出现负值，达到－7.25亿元。
为了弥补资金缺口，万科董事会于201X年7月通过决议发行可转换债券。
发行可转换债券前万科的股本结构。
本次可转换债券发行前，截至201X年12月31日，公司总股本为630971941股，其中非流通股110504928股，占总股本的17.51％，流通股520467013股，占总股本的82.49％。
本次发行前公司的股本结构如下表。
股份类别股份数量股份比例（％）尚未流通股份11050492817.51已流通股份52046701382.49股份总数630971941100.00二、可转换债券的发行可转换债券于201X
年起正式发行。
本次万科可转换债券发行采取网上定价的方式，发行总额为15亿元，发行价格为每张100元，为期5年，从201X年6月13日开始计息，转股期自发行首日后6个月至债券到期日为止，即201X年12月13至201X年6月12日。
篇三：
债券融资案例分析
公司债券融资案例分析——长江三峡
（三）公司背景
中国长江三峡工程开发总公司是经国务院批准成立，计划在国家单列的自主经营、独立核算、自负盈亏的特大型国有企业，是三峡工程的项目法人，全面负责三峡工程的建设、资金的筹集以及项目建成后的经营管理。
三峡总公司拥有全国特大型的水力发电厂葛洲坝水力发电厂，今后还将按照国家的要求，从事和参与长江中上游流域水力资源的滚动开发。
该公司财务状况较好，净利润的增长速度较快，资产负债率也较理想，最高也未超过50%。
（我国大多数企业的资产负债率在30%-40%）
本期债券的基本事项：
（1）债券名称：
201X年中国长江三峡工程开发总公司企业债券
（2）发行规模：
人民币50亿元整
（3）债券期限：
按债券品种不同分为10年和15年。
其中10年期浮动利率品种20亿元，15年期固定利率品种30亿元。
（此点很有创意：
第一，时间长，15年，创造了中国企业发行债券的年限纪录；第二，一批债券有两个期限，投资者可以有一定的选择区间；第三，一批债券有两种利率制度。
所以，此案例很有代表性）
（4）发行价格：
平价发行，以1000元人民币为一个认购单位。
（5）债券形式：
实名制记账式企业债券，使用中央国债登记结算有限责任公司统一印制的企业债券托管凭证。
（6）债券利率：
本期债券分为10年期和15年期两个品种。
10年期品种采用浮动利率的定价方式。
15年期品种采用固定利率方式，票面利率为5.21％。
（四）债券发行决策分析（即通过案例分析需要思考哪些问题）
1、债券发行规模决策
在谈债券发行规模决策问题时，还有一个前提：
是否发行，只有发行才有规模。
现在的公司在融资方式上比较单一，如上市公司，就倾向发行股票——增发新股、配股，不考虑其他的融资方式。
所以，目前的上市公司中，资本结构是不太理性的，负债的比率太低。
而国有企业非上市公司，主要是靠银行贷款，可以说是一种畸形。
因此，我们提倡通过资本市场来直接融资，融资方式不仅有股票、还有债券。
债券发行的规模至少要考虑三个因素：
首先要以企业合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提，为此应该对企业的扩大再生产进行规划，对投资项目进行可行性研究。
三峡工程是目前在建的世界上最大的水电工程，具有世界先进水平。
这样大的工程需要资金。
三峡工程是经专家们反复论证后由全国人大批准通过，并由国家各级部门全力支持的具有巨大经济、社会、环境效益的工程。
201X年三峡债的发行人“中国长江三峡工程开发总公司”是三峡工程的项目法人，全面负责三峡工程的建设、资金筹集以及项目建成后的经营管理，公司拥有三峡电厂和葛洲坝电厂两座世界级的特大型水电站。
根据案例资料分析三峡工程竣工后将为三峡总公司带来良好的经济效益。
（1）本期债券所募集的资金将全部用于201X年度三峡水利枢纽工程的建设。
1992年4月3日第七届全国人大第五次会议通过了《关于兴建长江三峡工程的决议》，批准将兴建长江三峡工程列入国民经济和社会发展十年规划。
三峡工程位于湖北宜昌三斗坪，由拦河大坝、左右岸发电厂、通航设施等组成，
具有巨大的防洪、发电、航运等综合效益。
（2）各种融资方式要配合进行（一个项目的建设，不能只靠一种融资方式，股票、债券、银行贷款要都予以考虑并协调进行，如股票多少、债券多少、银行贷款多少）
（3）充分考虑赢利能力,即要分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小。
三峡工程所承担的防洪等巨大的社会、经济效益使国家对三峡工程给予了高度重视，在资金筹措方面出台了三项扶持政策：
第一，是将中国目前最大的水电站—葛洲坝水力发电厂划归三峡总公司，规定其发电利润用于三峡工程建设。
此外，还适当提高葛洲坝电厂的上网电价。
第二，是在全国范围内，按不同地区不同标准，通过对用户用电适当加价的方法，征收三峡工程建设基金。
以上两项在三峡工程建设期内可筹集资金约1100亿元人民币，占三峡工程总投资的50%以上。
而且这两项资金作为国家投入的资本金，意味着三峡工程一半以上的资金来源在建设期内不需要还本付息。
第三，是国家开发银行贷款。
作为中国三大政策性银行之一，国家开发银行已承诺在1994年至201X年每年向三峡工程提供贷款30亿元，共300亿元人民币,以上三项政策共可为工程筹集建设资金1400多亿元，约占工程投资的70%。
这是三峡工程稳定可靠的资金来源，对整个工程建设起着重要的资金支撑作用。
除此之外，三峡工程从201X年起，机组将相继投产，从而为三峡工程增加新的现金流入，这部分迅速增长的资金将满足后期投资的需要。
总之，三峡总公司未来将有巨大而稳定的现金流入，本期总额为50亿元的债券相对而言只是个较小的数目，因此到期本息的偿付有足够的保障。
再次从公司现有财务结构的定量比例来考虑。
目前常用的资产负债结构指标有两种：
第一种为负债比率，即负债总额与资产总额之比，它用来分析负债筹资程度和财务风险的大小，对债权人来说用来表明债权的安全可靠程度。
国际上一般认为30％左右比较合适，但在发达国家和地区通常要高一些，美国企业为40％左右，台湾为50－60％，日本达到70－80％。
第二种为流动比率或营运资金比率，即企业流动资产与流动债券之比。
它用于分析企业短期债务到期前的变现偿还能力。
一般认为，企业流动资产（包括现金、应收款项、有价证券、产成品、发出商品等）应是其流动债券的2倍以上，比率越高，企业的短期偿债能力一般超强。
从案例资料分析三峡总公司目前资产负债率较低，且以长期负债为主，财务结构较为合理。
截止201X年底，公司总资产692.74亿元，净资产350.39亿元，负债342.10亿元，其中长期负债327.64亿元，占总负债的95.8%，资产负债率为49.38%。
201X年，公司实现销售收入15.65亿元，实现利润总额7.44亿元，实现净利润5.01亿元。
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