自学考试财务管理课件.docx
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自学考试财务管理课件
第三章资金筹集
学习目标：
通过本章学习，要求理解筹资的分类、筹资的基本原则；掌握资金需要量的预测方法销售百分比法；理解银行借款的信用条件；了解银行借款的程序、了解股票、债券的发行条件等。
掌握各种筹资方式的优缺点；掌握债券、股票发行价格的计算；掌握融资租赁租金的计算，掌握放弃现金折扣成本的计算。
技能要求：
能够说出企业的各种筹资方式，并熟知各种筹资方式的利弊。
引言
如果您想开办一家企业，资金是您首要考虑的问题。
通过哪些方式可以筹集到足够的资金？
这些方式对企业来说有何利弊？
企业发行股票或债券需要具备哪些条件？
股票和债券的发行价格如何确定？
本章为您一一讲解。
第一节企业筹资概述
一、企业筹资概念
企业筹资（Financing），又称企业融资，是指企业根据其生产经营活动对资金的要求，通过金融机构和金融市场，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。
资金是企业生存和发展的必要条件，筹集资金是企业再生产顺利进行的保证。
筹资工作的好坏，直接影响企业效益的好坏，进而影响企业收益分配。
因此，筹资管理在企业财务管理中处于极其重要的地位。
二、企业筹资的分类
（一）根据企业所筹资金的权益性质分为权益资金和负债资金
企业的资金有两个来源，一方面是由企业所有者提供的资金，称为企业权益资金或自有资金（OwnFunds）；另一方面是由企业债权人提供的资金，称为负债资金或借入资金（BorrowedFunds）。
也就是说，企业所有的资金由权益资金和负债资金两部分组成，在会计上，表现为：
资产=负债+所有者权益。
（二）根据企业所筹资金的期限分为长期资金和短期资金
长期资金（Long-TermFunds）是指使用期限在一年以上的资金，它是企业长期、持续、稳定地进行生产经营的前提和保证。
长期资金主要通过吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、长期银行借款和融资租赁等形式来筹集。
短期资金（Short-TermFunds）是指使用期限在一年以内的资金，它主要用以满足企业流动资产周转中对资金的需求。
短期资金主要通过短期借款和商业信用等方式来筹集。
（三）根据资金的取得方式，分为内部融资和外部融资
内部融资（Inner-SourceFinancing）是指从企业内部筹集的资金，它主要表现为内源性的资本积累，如企业留存收益和折旧。
外部融资（OutSourceFinancing）是指从企业外部市场取得的资金，如发行公司股票、公司债券和银行借款等。
一般来说，企业在内部融资不能满足需要时，才会考虑外部融资。
（四）根据筹资活动是否通过中介金融机构分为直接融资和间接融资
直接融资（DirectFinancing）是指不经过中介金融机构而实现资金从盈余部门直接向资金短缺部门的转移。
而间接融资（IndirectFinancing）则是借助中介金融机构充当信用媒介来实现资金从盈余部门向短缺部门之间的流动。
两者最大区别就在于直接融资中资金短缺方不必通过中介机构而直接从资金的盈余方获得资金，资金供需双方之间起纽带作用的是金融市场而不是中介机构。
企业直接融资是指企业不经过银行或非银行金融机构，通过发行股票和债券等方式所进行的筹资活动。
企业间接融资是指企业借助于银行、非银行等金融机构进行的融资，其主要形式为银行借款、非银行金融机构借款和融资租赁等。
间接融资是目前我国企业最为重要的融资方式。
如图3-1、图3-2所示：
图3-1直接融资过程
图3-2间接融资过程
三、企业筹资的基本原则
采取一定的筹资方式，有效地组织资金供应，是企业一项重要而复杂的工作。
为此，企业筹集资金应遵循以下基本原则：
（一）规模适度
筹资的数量应当合理，不管采取什么方式筹资，都必须预先合理确定资金的需要量，根据需要筹资。
防止因筹资不足而影响生产经营的正常开展，同时也避免因筹资过量而降低筹资效益。
（二）时机得当
筹资的时间应当及时，避免因筹资过早而造成使用前的闲置，或因筹资时间滞后而贻误有利的投资时机。
（三）讲求效益
不同来源的资金成本各不相同，取得资金的难易也有差别。
筹集资金应从资金需要的实际情况出发，采用合适的方式操作，力求以最小的代价取得生产经营所需的资金。
（四）结构合理
企业在筹资时，必须使企业的权益资金与负债资金保持合理的结构关系，防止因负债过多而增加企业财务风险，或者因没有充分利用负债经营，而使权益资本的收益水平降低。
（第四章专门介绍）
（五）依法筹措
企业在筹资过程中，必须接受国家有关法律法规及政策的指导，依法筹资，履行约定的责任，维护投资者的利益。
四、资金需要量的预测
企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数量，确定合理的筹资规模。
只有这样，才能使筹集来的资金既保证生产经营的需要，又不会有太多的闲置。
这里介绍一种定量分析法（QuantitativeAnalysisMethod）：
销售百分比法。
销售百分比法（PercentageofSaleMethod）是指根据资金各个项目与销售规模之间的依存关系，并假定这些关系在未来时期将保持不变，然后，根据计划期销售规模的增长情况来预测资金需要相应追加多少资金的一种方法。
其分析步骤如下：
（1）分析销售规模与资产负债表上各项目的关系，区分受销售规模影响的敏感项目和不受销售规模影响的非敏感项目。
一般地说，企业销售规模的变化会引起有关资产、负债及所有者权益项目发生相应变化，但并不是所有项目都会发生变化。
进行筹资预测时，先要分析研究资产负债表各个项目与销售规模之间的依存关系。
有些项目，会随销售规模的增长而相应地增长，并与销售规模保持固定比率关系，我们把这些项目称为敏感项目。
一般认为资产类中的货币资金、应收账款和存货等项目，负债类中的应付账款、应交税金等项目是敏感项目。
以现金为例，假设2003年现金为40000元，销售收入总额为2000000元；若2004年销售收入增长20%，受销售规模影响，现金的需要量也会相应增长20%，达48000元。
我们把那些不随销售规模变化而变化的项目，称为非敏感项目。
也就是说，在企业销售规模发生变化时，非敏感项目不受影响而保持不变，在进行筹资预测时，可以不考虑这些项目。
一般认为固定资产、短期借款、应付票据、长期负债及所有者权益（不包括留存收益）等项目，是非敏感项目。
如2003年普通股股本为800000元，2004年虽然销售收入总额增长了，但2004年的普通股股本不会受其影响而仍然保持不变。
这里要特别注意的是，如果固定资产的生产能力已达到饱和状态，则要随销售额的增长而增添设备，此时，应将固定资产列为敏感项目。
（2）确定筹资敏感项目与销售收入的百分比
需要说明的是，在进行筹资预测时，我们假定敏感项目会随销售规模的增长而成正比例增长，即它与销售额的百分比是固定不变的。
如2003年现金与销售额的百分比为2%，2004年销售规模增长20%后，现金的需要量也增长20%，现金与销售额的百分比仍然是2%。
（3）确定企业外部融资金额
计算公式是：
F=（A—L）—R
式中F——企业外部融资金额
A——销售规模增加引起的资产增加额
L——销售规模增加引起的负债增加额
R——预计年度的留存收益
现举例说明：
例3-1：
某企业在2003年度的销售收入为2000000元，净利润1600000元，发放股利112000元。
该企业现有的固定资产生产能力尚未达到饱和，预计2004年销售收入增加20%，不需增加固定资产投资，2004年销售收入净利率和股利支付率与上年相同。
该企业2003年末简要资产负债表如表3-1所示。
表3-1资产负债表
2003年12月31日（单位：
元）
资产
金额
负债及所有者权益
金额
现金
应收账款
存货
固定资产
无形资产
40000
340000
400000
600000
220000
短期借款
应付账款
应交税金
长期负债
普通股股本
留存收益
60000
200000
100000
400000
800000
40000
资产合计
1600000
负债及所有者权益合计
1600000
要求：
根据资料预测该公司2004年需要从外部筹资的数额。
首先，根据2003年末资产负债表各项目与销售规模之间的依存关系，编制该年度销售百分比如表3-2。
即将敏感项目分别除以基期的销售收入总额，计算出百分比。
表3-2资产负债表
（按销售百分比形式反映）
2003年12月31日
资产
百分比
负债及权益
百分比
现金
应收账款
存货
固定资产
无形资产
2%
17%
20%
不影响
不影响
短期借款
应付账款
应交税金
长期负债
普通股股本
留存收益
不影响
10%
5%
不影响
不影响
需计算
资产合计
39%
负债及权益合计
15%
其次，确定需要增加的资金。
表3-2计算表明，销售收入资产百分比为39%，也就是说每增加100元销售收入，需增加资金占用39元；销售收入负债百分比为15%，也就是说，每增加100元销售收入，会自动增加资金来源15元；两者之差为24%，意味着每增加100元销售收入，需追加资金24元。
2004年销售收入预计要增加2000000×20%=400000（元），则需增加资金400000×24%=96000（元）。
计算公式为：
需追加资金=销售规模增加引起的资产增加额－销售规模增加引起的负债增加额
=销售增长额×（资产销售百分比－负债销售百分比）
=2000000×20%×（39%－15%）
=400000×24%=96000（元）
最后，确定企业外部融资金额。
上述96000元的资金有些可通过企业内部来筹集，即首先利用企业2004年的留存收益，不够的部分才向外部融资。
预计2004年留存收益=预计销售收入总额×预计销售收入净利率×（1－股利支付率）
=2000000×（1＋20%）×（160000/2000000）×（1－112000/160000）
=2400000×8%×（1－70%）
=57600（元）
企业外部筹资额=需追加的资金－预计留存收益
=96000－57600
=38400（元）
第二节权益资金的筹集
企业的资金由权益资金（EquityFunds）和负债资金（LiabilityFunds）两部分组成，而权益资金（或自有资金）是企业最基本的资金来源。
它包括所有者投入企业的资本金及企业在经营过程中形成的积累，如实收资本（股本）、盈余公积、资本公积和未分配利润等。
企业权益资金的筹集主要通过吸收直接投资（AbsorbingDirectInvestment）、发行股票（IssuingStocks）和利用留存收益（UsingEarningsRetained）等方式进行。
一、吸收直接投资
（一）吸收直接投资的概念
吸收直接投资是指企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。
他不以股票为媒介，是非股份制企业筹集权益资金的筹资方式。
我国许多企业都是非股份制企业，它们主要运用这种方式吸收资本。
从出资者的出资形式看，吸收直接投资有以下两种形式：
1．吸收现金投资
吸收现金投资是吸收直接投资最主要的形式。
企业有了现金，就可以购置资产，支付费用，在使用上具有最大的灵活性。
因此，各国法律法规均规定，企业在筹建时现金必须在出资中占一定的比例。
2．吸收非现金投资
非现金投资包括两类：
一是实物资产投资，即投资者以房屋、建筑物、设备等固定资产和材料、商品等流动资产作价出资；二是无形资产投资，即投资者以专利权、商标权、非专有技术、土地使用权等无形资产投资。
与现金出资方式比较，非现金出资可以直接形成企业经营所需资产，有利于企业缩短经营筹备期，提高效率。
但是，非现金资产的价值难以确定，为避免利益冲突，要求投资双方协商作价或按双方认可的中介评估机构评估作价。
（二）吸收直接投资的管理
企业吸收直接投资，一般要做到以下几点：
（1）合理确定吸收直接投资的总量。
企业在吸收投资时必须注意资金的规模与生产经营相适应，从总量上协调筹资规模与投资规模的关系。
（2）正确选择出资方式，作好资产的评估作价工作。
企业确定合理的资金需要量后，还要与投资者协商出资方式，如：
现金出资与非现金出资的比例，实物资产出资与无形资产出资的结构等，以保证各种出资方式间的合理搭配，提高企业的营运能力，同时要做好实物资产与无形资产的价值评估工作。
（3）签署投资协议，明确产权关系。
由于投资者投资的数额不同，从而享有的权益也不同，因此，企业在吸收直接投资时必须与各投资者签署具有法律效力的投资合同或协议，以明确各投资者间的产权关系。
（4）执行投资协议。
出资各方有权参与对企业的经营管理，并按投资合同或协议的有关条款享有利润分配的权利和承担相应的责任。
企业应切实执行投资合同或协议，保障企业和投资者双方利益。
（三）吸收直接投资的优缺点
1．吸收直接投资的优点
（1）筹资方式简便、快捷。
与股票等筹资方式相比，吸收直接投资履行的法律程序相对简单，不需要经过审批等中间环节，投资双方协商一致即可完成。
（2）吸收直接投资所筹资本属于权益资本，与债务资本相比，能提高企业资信程度和举债能力，减少财务风险，增强企业信誉。
（3）有利于尽快形成生产力。
吸收直接投资不仅可以筹集现金，而且可以直接获取投资者的先进设备和技术，从而能尽快形成企业的生产能力。
2．吸收直接投资的缺点
（1）吸收直接投资所筹资金是权益资金，与债务资金相比，投资者的分红不能像债务利息那样在所得税前扣减，没有避税效应，因而资金成本相对较高。
（第四章专门介绍）
（2）如果吸收的是非现金投资，存在资产不易作价的问题。
（3）由于没有以证券为媒介，在产权关系不明确时容易产生纠纷，也不便于产权的转移。
（4）容易分散企业的控制权。
如果有新的直接投资者参加，会造成企业原有投资者控制权的减弱和分散。
二、发行股票筹资
（一）股票的概念及特征
1．股票的概念
股票（Stocks）是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的书面凭证。
股票持有者是公司的股东（Stockholders），股东作为出资人按投入公司的资本额享有资产收益、公司重大决策和选择管理者等权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。
发行股票是股份公司筹集自有资本的基本方式。
2．股票的特征
股票作为一种有价证券具有如下特点：
（1）股票是一种具有法律效力的有价证券。
股票须经证券管理机构签章核准之后才能发行。
（2）股票可以在证券市场流通，具有流通性和变现性。
（3）股东与股票的权利不可分离，股票转让就意味着股东权利的转移。
（4）股票不是债权债务凭证，而是财产所有权凭证，股票的持有者就是公司的所有者。
持有的股票数量越多，股东享有的权利越大。
（二）股票的种类
根据股东所承担的权利和义务的不同，公司的股票可以分为普通股与优先股两类。
1．普通股（CommonStock）
普通股是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票。
普通股是股份公司股票的主要存在形式。
（1）普通股的特点
1）普通股股东享有对公司的经营管理权由于公司普通股股东众多且分散，每个股东不可能直接参与企业的经营管理，股东只能通过间接途径参与企业的经营管理。
具体体现在：
普通股股东通过在股东大会上投票选举并任命董事会成员，让他们代表自己行使对公司的控制和管理，这种方式是间接管理方式。
2）普通股股东享有公司的利润分配权公司收益在支付了债权人利息与优先股股利后，剩下的可以作为普通股股利进行分配。
3）普通股股东享有优先认股权公司在发行新股时，普通股股东有权优先认购，以保持他们在公司总份额中所占的原有比例。
股东认购新股时的价格通常比股票的市场价格要低，如果股东不想认购，可将认股权转让他人，或在市场上出售。
4）普通股股东享有公司剩余财产分配权在公司破产清算时，财产的变价收入，在清偿债务、分配给优先股股东后，剩余的应分配给普通股股东。
5）普通股股东享有股票转让权普通股股东不必经过公司或其他股东的同意而合法转让其手中的股票。
（2）普通股的种类
1）按股票是否记名分为记名股票和无记名股票
记名股票是在票面上记载股东姓名或名称的股票。
记名股票转让时，必须办理过户手续，由当事人盖章方能生效。
我国《公司法》规定，向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应为记名股票。
无记名股票是票面上不记载股东姓名或名称的股票。
无记名股票转让比较自由，只需买卖双方认可，无须办理过户手续。
2）按票面是否标明金额分为面值股票和无面值股票
面值股票是公司发行的票面标有金额的股票；无面值股票是不在票面上标明金额，只载明所占公司股本总额的比例或股份数的股票。
目前，我国《公司法》规定不允许发行无面值股票，股票必须标明票面金额，并且其发行价不得低于票面金额。
3）按发行对象和上市地点，目前我国股票可分为A股、B股、H股和N股等
A股是以人民币标明票面金额，并以人民币认购，在中华人民共和国境内上市交易的股票。
B股是以人民币标明票面金额，以外币认购，在中华人民共和国境内上市交易的股票。
H股是以外币标明票面金额，以外币认购，在香港上市交易的股票。
N股是以外币标明票面金额，以外币认购，在美国纽约上市交易的股票。
（3）普通股融资的优缺点
1）普通股融资的优点：
①获得稳定的资金来源。
由于股票具有永久性，无到期日，无需归还，公司通过股票融资，便可获得相当稳定的资金来源，不像债券融资要还本付息，资金最终要流出企业。
这对保证公司对资本的最低需要、维持公司长期稳定发展极为有利。
普通股的筹资风险较小。
②公司没有固定的股利负担。
普通股股利的分配完全取决于公司的财务状况，公司没有支付股利的法定义务。
比起优先股和企业债券来说，没有到期必须支付股利和利息的风险，所以筹资压力相对较小。
③普通股是权益资金，它反映了公司的实力，为债权人提供了保障，增强了公司的举债能力。
2）普通股融资的缺点
①资金成本较高。
普通股的股利从税后利润中支付，不像债券利息可从税前扣减，因而不具抵税作用。
此外，普通股的发行费用也一般高于其他证券，普通股期望得到的报酬率高，因而资金成本相对较高。
②增发新股可能会分散和降低老股东的控制权，同时，新股分享公司利润，降低了普通股每股净收益，可能导致股价下跌。
2．优先股（PreferenceStock）
优先股是股份公司发行的具有一定优先权，股利固定的股票，它是介于普通股与债券之间的一种有价证券。
优先股没有到期日，股利要从税后利润中支付，从这些方面看，优先股与普通股是相似的；但另一方面，优先股有固定的股利率，在分配股利时，优先股先于普通股分到股利；在公司清算时，优先股先于普通股后于债权人获得清偿。
优先股股东不享有公司的经营管理权，从这方面看，其性质与债券相同。
（1）优先股的分类
1）累积优先股（CumulativePreferenceStock）和非累积优先股（Non-CumulativePreferenceStock）
累积优先股是指欠发的股利可以累积到以后年度一起发放的优先股。
公司只有在发放完积欠的全部优先股股利后，才能发放普通股股利。
例3-2：
某公司有累积优先股1000股，年股利额为10元/股，假设该公司还有两年未发股利，今年宣布发放股利50，000元，则：
累积优先股股利=10×3×1000=30000（元）
普通股股利=50000—30000=20000（元）
非累积优先股指欠发的股利不再补发的优先股。
如果公司某年因故无法支付优先股股利，今后公司盈利时，也只需付清当年的优先股股利后就可以发放普通股股利，以前积欠的优先股股利不再补发。
上例中非累积优先股股利为10000元,普通股股利为40000元。
非累积优先股对投资者来说极为不利，故一般不发行。
2）参与优先股（ParticipatingPreferenceStock）和不参与优先股（Non-ParticipatingPreferenceStock）
参与优先股是指优先股股东不仅能取得固定股利，还能与普通股一同参加利润分配的股票。
不参与优先股是指不能参加剩余利润分配，只能取得固定股利的优先股。
3）可收回优先股（RedeemablePreferenceStock）和不可收回优先股（Non-RedeemablePreferenceStock）
可收回优先股是指企业按照发行时的规定可在将来某一时期按规定的价格收回的优先股。
不可收回优先股是指企业未规定到一定时期要收回的优先股。
优先股的回收对于发行公司有一定的好处：
首先，赋予公司筹资的灵活性，尤其是在市场平均利率趋于下降时，收回原先发行的优先股，再以较低的利率重新筹资，可降低公司的资金成本；其次，可摆脱原先发行契约中某些过于苛刻的限制；第三，可调整资本结构，增加税收效应。
4）可转换优先股（ConvertiblePreferenceStock）和不可转换优先股（Non-ConvertiblePreferenceStock）
可转换优先股是指在发行契约中规定可以在既定条件下转换为普通股的优先股。
不可转换优先股是指不能转换为普通股的股票。
发行可转换优先股是一种极易成功的筹资方式，因为它赋予投资者获利的机会，并具有灵活性。
当股票市价达到转换价格时，是否转换完全取决于投资者的意愿，使投资者可以在普通股市价上涨，收益超过优先股时成为普通股股东，也可选择保留优先股股东的地位和权利。
对于发行公司来说，可以较低的利率筹资，节省普通股发行费用，又可在适当的时候增加普通股股本，为增加负债奠定基础。
（2）优先股融资的优缺点
1）优先股融资的优点
①与普通股相比，优先股的发行并不增加能够参与公司经营管理的股东人数，不会导致原有普通股股东控制公司的权利分散。
②与债券相比，优先股股息率可以拖欠，在公司资金周转困难时，不会进一步加剧公司的财务负担。
③具有财务杠杆作用，从而有利于增加普通股的收益。
当公司利润增大时，每元利润所负担的固定股息比较少，这就使每股普通股获得的额外利润增多。
（第四章专门介绍）
④筹集的资金是权益资金，可以降低公司负债比例，增强公司举债能力。
2）优先股融资的缺点
①资金成本较高。
优先股仍属于企业的主权资本，其股息必须从税后净利中支付，不似债券的利息可作为成本冲减企业税前利润，得不到税收屏蔽的好处，因而筹资成本较高。
②由于优先股在股利分配、资产清算等方面具有优先权，使普通股股东在公司经营不佳时的收益受到影响，增大了普通股股东的风险。
（三）股票的发行与上市
1．股票的发行（StockIssuing）
股份有限公司在设立时要发行股票，此外，在公司设立后，为扩大经营规模，改善资本结构，也会增资发行新股。
公司股票的发行是否成功，最终取决于能否将股票全部销售出去，及时获得资金。
股份有限公司发行股票的方式有公开发行和不公开发行：
（1）公开发行
公开发行是指股票发行公司公开向社会公众发行股票。
公开发行股票可以采用自销方式和承销方式两种：
自销方式是指股票发行公司不通过中介机构，而是自己直接将股票销售给认购者。
这种销售方式可以节省发行费用，但往往筹资时间长，发行公司要承担较大的风险。
承销方式是指股票发行公司委托证券经营机构销售其发行的股票。
我国《公司法》规定股份有限公司向社会公开发行股票必须与依法设立的证券经营机构签订承销协议，
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