中国东方航空财务分析报告.docx
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中国东方航空财务分析报告
中国航空股份财务分析报告
——VS中国南方航空股份
班级：
会计10-2班：
青学号：
09104323
一、企业概况
（一）企业简介
中国航空股份简介
证券交易所1997年上市代码：
600115
中国航空股份（以下简称东航）总部位于。
作为中国三大航空公司之一，从1957年成立的第一支飞行中队，到1997年在纽约、、三地作为首家中国航企挂牌上市，东航走出一条攻坚克难、变革进取的创新发展之路。
目前，东航在全球拥有10家分公司、50家海外营业部及办事处，同时拥有包括航空、航空、中国货运航空公司、中国联合航空公司等在的24家全资及控股子公司。
由400余架平均机龄不满7年的大中型飞机构成的东航机队，每年为全球7000多万旅客提供服务，旅客运输量位列全球第五。
作为天合联盟成员，东航通过与联盟航线网络的衔接，构建了以为核心枢纽，通达世界187个国家、1000个目的地的航空运输网络。
“万里行”常旅客会员可享受天合联盟19家成员公司的积分里程计划、会员权益和全球525间机场贵宾休息室。
秉承“以客为尊，倾心服务”的理念，东航致力于建设一个“员工热爱、顾客首选、股东满意、社会信任”的世界一流航空服务集成商。
2009年以来，东航以全新的姿态迎来新的发展，荣膺“中国民航飞行安全五星奖”，被《财富》杂志评为“2011最具创新力的中国公司”，成为首家被国家工商总局认定为“中国驰名商标”的民航央企。
东航连续三年累计赢利过百亿、净资产回报率位列央企前列，被第七届中国证券市场年会授予“金凤凰奖”。
“世界品位，魅力”，东航以“精准、精致、精细”的服务品质为全球旅客不断创造精彩的旅行体验。
中国航空股份是由中国航空集团公司（以下简称“东航集团”）于1995年4月独家发起设立的股份，注册地址为市浦东新区国际机场机场大道66号。
东航设立时总股本为300,000万元，每股面值1元。
1997年2月经国家体改委（1996）180号文和国务院证券委员会（1997）4号文批准发行了156,695万H股并在美国和两地上市，发行后总股本增至456,695万元。
1997年5月经中国民用航空局（以下简称“民航总局”）和中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）批准向境投资者发行30,000万股人民币普通股，发行后总股本增至486,695万元。
根据中华人民国商务部商资批【2006】2551号文《商务部关于同意中国航空股份转股的批复》，东航于2006年12月18日进行股权分置改革。
东航集团作为东航唯一的非流通股股东向股权分置改革方案所约定的股份变更登记日（2007年1月10日）登记在册的流通A股股东每10股支付3.2股对价股份，共9,600万股企业法人股。
东航集团承诺，由其所持有的原290,400万股企业法人股自本次股权分置改革方案实施之日起，36个月不上市交易。
经东航股东大会决议通过，并根据中国证监会证监许可【2009】413号《关于核准中国航空股份增发境外上市外资股的批复》及中国证监会证监许可【2009】487号《关于核准中国航空股份非公开发行股票的批复》核准，东航于2009年6月向东航集团的全资子公司东航国际控股（）（“东航国际”）定向增发143,737.5万股H股，限售期为36个月，并向东航集团非公开发行143,737.5万股A股，限售期为36个月。
上述增发完成后，东航的总股本增加至774,170万元。
根据东航集团的承诺，在本次非公开发行A股及定向增发H股完成后的三年，不转让其拥有的东航的股份，包括上述其持有的原290,400万股企业法人股。
经东航股东大会决议通过，并根据中国证监会证监许可【2009】1248号《关于核准中国航空股份增发境外上市外资股的批复》及中国证监会证监许可【2009】1275号《关于核准中国航空股份非公开发行股票的批复》核准，东航于2009年12月向东航国际定向增发49,000万股H股，并向特定投资者非公开发行135,000万股A股，其中向东航集团非公开发行49,000万股A股，限售期为36个月；向其他法人投资者及个人投资者非公开发行86,000万股A股，限售期为12个月，该部分股票于2010年12月27日在证券交易所上市流通。
上述增发完成后，东航的总股本增加至958,170万元。
（二）企业基本情况
1.公司信息
公司的法定中文名称
中国航空股份
公司的法定中文名称缩写
航空
公司的法定英文名称
China
公司的法定英文名称缩写
CEA
公司法定代表人
绍勇
2.联系人和联系方式
董事会秘书
证券事务代表
罗祝平
汪健
联系地址
市虹桥路2550号中国航空股份董事会秘书室
市虹桥路2550号中国航空股份董事会秘书室
8
8
传真
6
6
电子信箱
irceair.
jameswangceair.
3.基本情况简介
注册地址
市浦东国际机场机场大道66
注册地址的邮政编码
201202
办公地址
市虹桥路2550
办公地址的邮政编码
200335
公司国际互联网网址
.ceair.
电子信箱
irceair.
4.信息披露及备置地点
公司选定的信息披露报纸名称
《证券报》、《中国证券报》
登载年度报告的中国证监会指定的网址
公司年度报告备置地点
市虹桥路2550号中国航空股份董事会秘书室
5.公司股票简况
公司股票简况
股票种类
股票上市交易所
股票简称
股票代码
变更前股票简称
A
股
证券交易所
ST
东航
H
股
联合交易所
航空
00670
ADR
纽约证券交易所
CEA
（三）对比公司——中国南方航空股份
中国南方航空股份
证券交易所1993年上市代码：
600029
二、企业资金结构分析
（一）资金来源构成分析
1.流动负债率=流动负债率/资金总额×100%
2.长期负债率=长期负债合计/资金总额×100%
3.资产自有率=所有者权益/资金总额×100%
2009年
2010年
2011年
流动负债率
0.4952
0.3885
0.3891
长期负债率
0.4546
0.4470
0.4135
资产自有率
0.0502
0.1644
0.1973
图2-1中国航空2009年资金来源结构
图2-2中国航空2010年资金来源结构
图2-3中国航空2011年资金来源结构
由以上的图表可知，中国航空的资金来源结构中长期负债的比例基本稳定在45%左右。
流动负债由2009年的50%降到39%，而所有者权益的比例则逐年上升。
（二）资产结构分析
1.流动资产占用率=流动资产合计/资产总额×100%
2.固定资产占用率=固定资产合计/资产总额×100%
3.流动资产与固定资产比率=流动资产合计/固定资产合计×100%
2009
2010
2011
流动资产占用率
0.0953
0.11622
0.1222
固定资产占用率
0.7741
0.6756
0.6378
流动资产与固定资产比率
0.1231
0.1721
0.1916
图2-4中国航空流动资产占用率
图2-5中国航空固定资产占用率
图2-5中国航空固定资产占用率
由以上分析可知，从2009年到2011年中国航空股份的流动资产占用率逐年减小。
而固定资产占用率则逐年上升，因此流动资产与固定资产比率同时就有了明显的上升趋势。
三、企业偿债能力分析
企业偿债能力是指企业偿还全部债务的能力，如果企业到期不能偿还全部债务，则表明企业财务状况欠佳。
企业偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。
（一）短期偿债能力
1.营运资本=流动资产-流动负债
2009年
2010年
2011年
中国航空
-28799102
-27447156
-29952168
中国南方航空
-28654
-15942
-24021
图3-1中国航空营运资本
图3-2中国南方航空营运资本
营运资本是衡量企业短期偿债能力绝对数指标。
它是指企业流动资产超过流动负债的那部分资金，理论上应该大于零，表明企业有较强的偿债能力。
但是无论是中国航空还是中国南方航空，他们的营运资金都是负数，这表示企业无力偿还短期借款，存在较大的偿债风险。
由于中国航空的规模远远大于中国南方航空，所以这中比较只能得出他们各自纵向的变化结果，即相对于其他的年份，2010年营运资金的缺口都是比较小的。
如果想要进一步对比两家企业的短期偿债能力，我们还需要进行横向比较，即进行流动比率与速动比率等指标的对比。
2.流动比率=流动资产/流动负债
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.1925
0.2992
0.3140
中国南方航空
0.2416
0.4987
0.4479
图3-3流动比率折线图
3.速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.1663
0.2664
0.2784
中国南方航空
0.2084
0.4561
0.4107
图3-4速动比率
企业流动比率是指流动资产和流动负债之间的比率，而速动比率是企业速动资产与流动负债的比率，速动资产是指货币资金、交易性金融资产、应收款项等，它是指企业在短期能变现的流动资产，一般认为速动资产=流动资产-存货。
速动比率也称酸性测试比率。
西方国家认为流动比率维持在2：
1；速动比率维持1：
1较为合理。
理由是在流动资产中变现力较差的存货等金额约占流动资产一半，那么剩下流动性较强的流动资产至少应等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保障。
但是根据分析，中国航空与中国南方航空的流动比率与速动比率的水平基本小于0.5，表明这两家企业的偿债能力存在隐患。
同时，南航的指标值明显要高于东航，说明在偿债能力的对比上，东航略逊于南航。
在年度对比上，2010年的指标明显比2009年好，总体上看，东航的财务不是很稳定。
4.
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.0616
0.1302
0.1548
中国南方航空
0.1149
0.3276
0.2284
现金比率值现金类资产与流动负债的比率，现金比率越大，企业及时应急能力也就越强，同时具有较强的举债能力。
但是现金闲置过多也是不经济的。
一般认为，现金比率标准应结合行业水平，适度为好。
图3-5现金比率
5.
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.1343
0.2667
0.3084
中国南方航空
0.2924
0.4043
0.3100
（二）长期偿债能力
1.资产负债率=负债/资产总额*100%
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.9498
0.8356
0.8027
中国南方航空
0.8601
0.7283
0.7088
图3-6资产负债率
资产负债率亦称负债比率或者杠杆比率，它是企业负债总额与资产总额的比率。
即每元资产所承担的负债的总额，它用来衡量清算时债权人利益保障程度。
资产负债率不同利益主体对其要求上不一样的。
资产负债率理论上应小于50%，国际上通常认为60%较为合适。
实际工作中，应以行业平均水平为准。
从以上的结果来看，2009-2011年之间，东航与南航的资产负债介于0.7-1之间，并且呈下降的趋势，表明两家企业的长期偿债能力形式见好。
同时，南航的资产负债率一直是低于东航的，即他的长期偿债能力同样优于东航。
2.产权比率=负债/所有者权益
2009年
2010年
2011年
中国航空
18.9325
0.8356
4.0672
中国南方航空
6.1456
2.6808
2.4342
图3-7产权比率
产权比率又称负债权益比率，是企业负债总额与所有者权益之比，反映了债权人与所有者提供资本的相对关系，说明了企业财务结构和债务人的投入资本受所有者权益的保障程度。
产权比率越低，表明长期偿债能力越强。
该指标的一般应小于1，但是东航与南航的指标一度超过2，2009年东航的指标甚至达到了19。
3.已获利息倍数=息税前利润/利息费用
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.3905
13.5433
11.7163
中国南方航空
0.3274
-17.7588
-4.2006
图3-8已获利息倍数
已获利息倍数表明企业在缴纳所得税及支付利息之前的利润对利息支出的关系。
它一方面衡量了企业对借款利息的偿付能力，一方面反映了债权人投资的风险程度。
该指标越高，则偿债能力越强。
从长期看，若该指标小于1，则表明该企业的获利能力无法承担举债的利息支出。
从这一指标看，南航的的长期无状况明显不如东航。
4.长期负债与资金营运比率=长期负债/营运资金
2009年
2010年
2011年
中国航空
-1.1369
-1.6419
-1.5493
中国南方航空
-1.5250
-3.0868
-2.0030
图3-9长期负债与资金营运比率
5.长期负债对资本化比率=长期负债/（股东权益+长期负债）
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.9006
0.7311
0.6769
中国南方航空
0.7672
0.6195
0.5611
图3-10长期负债对资本化比率
长期负债与资金营运比率与负债对资本化比率分别表示的是流动资产偿还流动负债后对长期负债的保障程度，和长期负债在企业资金中的比重。
长期负债对营运资金比率理论应接近1，企业长期偿债能力良好。
长期负债对资本化比率越大，长期偿债能力越差；反之长期偿债能力越好。
两个航空公司的长期负债与资金营运比率一直小于1，但是长期负债对资本化比率在逐年减小，因此虽然他们的长期偿债能力有问题，他们的整体趋势是乐观的。
四、企业资产营运能力分析
（一）周转率
营运能力分析是指对企业资金周转状况（效率）的分析。
资金营运效率是通过一些资产项目，如固定资产的周转速度指标加以反映的，具体有周转率和周转天数两项指标。
1.总资产周转率=营业收入/平均总资产
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.5486
0.8674
0.7884
中国南方航空
0.6306
0.7554
0.7710
图4-1总资产周转率
总资产周转率是营业收入与平均总资产的比值，反映的是总资产周转效率。
它能综合反映企业的整体资产营运能力。
一般来说，周转次数越多，或者周转天数越少，表明其周转速度越快，运行效率越高。
由上图可得，东航与南航的总资产周转率水平差不多，但是东航在2011年略有下降，而南航则一直保持稳步上升的姿态，表明其营运能力有所提高。
2.流动资产周转率=营业收入/平均流动资产
2009年
2010年
2011年
中国航空
4.6141
8.0667
6.6036
中国南方航空
6.09960
6.2263
5.2460
图4-2流动资产周转率
3.固定资产周转率=营业收入/平均固定资产
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.7405
1.2103
1.2024
中国南方航空
0.9682
1.0889
1.1114
图4-3固定资产周转率
流动资产周转率是营业收入与流动资产平均占用额之间的比率，指的是一定时期流动资产可以周转的次数。
它主要揭示了流动资产实现销售的能力、流动资产节约和浪费的情况。
流动资产周转率的快慢直接影响了成本费用水平及短期偿债能力，同总资产周转率一样，南航比东航表现的更为稳定一些，而整体上，东航的周转率是高于南航的。
4.存货周转率=营业成本/平均存货
2009年
2010年
2011年
中国航空
41.3039
54.7294
59.08617
中国南方航空
39.5952
47.9257
51.7686
图4-4存货周转率
存货周转天数是指营业成本与存货平均资金占用额之间的比率，它反映的是反映存货周转效率。
存货周转速度不仅反映企业采购存储生产销售等各个环节的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力有决定性影响。
在两个航空公司对比中可以看出，东航在2010年以后，存货周转率已经超过南航，这表明东航的存资产占用水平更低，成本费用更节约，比起南航变现速度也越快。
5.应收账款周转率=赊销收入/平均应收账款
2009年
2010年
2011年
中国航空
31.4105
42.8538
38.8327
中国南方航空
41.7453
46.1513
44.2410
图4-5应收账款周转率
应收账款周转率商品或产品赊销收入与应收账款平均余额的比率，它反映应收账款流动程度的大小，企业应收账款变现速度的快慢及管理水平的高低。
周转率越高表明收账迅速，账龄期限较短，资产流动性大，短期偿债能力增强等。
应收帐款周转率过高，有可能是企业信用政策，付款条件过于苛刻所致。
因此应收账款周转率的合理标准应结合各地商业往来惯例，企业信用政策及行业平均水平进行综合考虑。
从上图可以看到，东航的应收账款周转率明显低于南航，这表明东航的资金流动性不足，短期偿债能力不及南航。
这也验证了前文中对于二者偿债能力的分析。
（二）周转天数
周转天数=计算期天数/周转率
1.总资产周转天数
2009年
2010年
2011年
中国航空
656.2158
415.0334
456.6210
中国南方航空
570.8849
476.5687
466.9261
2.流动资产周转天数
2009年
2010年
2011年
中国航空
78.0217
44.6279
54.5157
中国南方航空
59.0203
57.8193
68.6237
图4-6总资产周转天数
图4-7流动资产周转天数
3.固定资产周转天数
2009年
2010年
2011年
中国航空
486.1580
297.4469
299.4012
中国南方航空
371.8240
330.6089
323.9158
4.存货周转天数
2009年
2010年
2011年
中国航空
11.4611
8.4007
9.2705
中国南方航空
8.6237
7.8004
8.1372
图4-8固定资产周转天数
图4-9存货周转天数
5.应收账款周转天数
2009年
2010年
2011年
中国航空
11.4611
8.4007
9.2705
中国南方航空
8.6237
7.8004
8.1372
图4-10应收账款周转天数
周转天数是指资金周转一次需要的天数。
五、企业盈利能力分析
获取利润是企业经营发展的最终没目标，也是企业能否生存发展的前提，它关系到债权人、投资者以及管理者的利益，因此必须从不同的角度对公司的盈利能力进行分析。
（一）盈利能力分析
1.总资产报酬率=息税前利润/总资产
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.0089
0.0579
0.0461
中国南方航空
0.0048
0.0728
0.0531
图5-1总资产报酬率
总资产报酬率是企业投资报酬与投资总额之间的比率，它以投资报酬为基础分析评价企业获利能力。
总资产报酬率越高表明企业的获利能力越强，运用全部资产所获得的经济效益越好。
根据上图可分析得出，中国南方航空的总资产报酬率总体高于中国航空。
由于宏观经济的影响，两个公司在2010年的报酬率都有明显的增加。
2.营业利润率=营业利润/营业收入
2009年
2010年
2011年
中国航空
-0.0238
0.0651
0.0428
中国南方航空
-0.0330
0.0883
0.0598
图5-2营业利润率
营业利润率是营业利润与营业收入的比值，该指标反映了每元主营业务收入净额给企业带来的利润。
该指标越大，说明企业经营活动的盈利水平较高。
3.成本费用利润率=利润总额/成本费用总额
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.0157
0.0832
0.0643
中国南方航空
0.00789
0.1141
0.0786
图5-3成本费用利润率
4.资本收益率=净利润/平均资本
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.0077
0.0660
0.0460
中国南方航空
0.0062
0.0624
0.0503
图5-4资本收益率
资本收益率又称资本利润率，是指企业净利润（即税后利润）与平均资本（即资本性投入及其资本溢价）的比率。
用以反映企业运用资本获得收益的能力。
也是财政部对企业经济效益的一项评价指标。
资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得投资和继续投资，对股份来说，就意味着股票升值。
因此，它是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据。
对企业经营者来说，如果资本收益率高于债务资金成本率，则适度负债经营对投资者来说是有利的；反之，如果资本收益率低于债务资金成本率，则过高的负债经营就将损害投资者的利益。
通过以上的对比，两个航空公司的资本收益率不相上下，表明二者的营运资本的收益能力是相当的。
但是由于东航的规模大于南航，从绝对值的角度看，东航的收益必定远远高于南航了。
5.权益资本净利率=净利润/平均所有者权益
2009年
2010年
2011年
中国航空
-0.1501
0.1092
0.0797
中国南方航空
0.0488
0.2956
0.1783
图5-5权益资本净利率
权益资本净利率反映权益资本报酬水平，取决于资产获利能力，产权比率和负债利率。
从上面的比较来看，南航的权益资本净利率明显高于东航。
6.资本保值增值率=期末所有者权益/期初所有者权益
2009年
2010年
2011年
中国航空
-0.3265
27.9011
0.2197
中国南方航空
1.4033
2.2793
1.2455
图5-6资本保值增值率
资本保值增值率是财政部制定的评价企业经济效益的十大指标之一，指的是期末所有者权益与期初所有者权益之比，它反映了企业资本的运营效益与安全状况与权益资本报酬水平。
7.营业毛利率=毛利/营业收入×100%=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%
2009年
2010年
2011年
中国航空
0.06485
0.1899
0.1611
中国南方航空
0.1222
0.195
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