医疗行业医院投资与筹资分析方案.docx

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医疗行业医院投资与筹资分析方案

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第八章医院投资与筹资分析

一、教学目的

1、掌握长期资金筹集的主要方式：

长期借款、债券筹资、股票筹资、租赁筹资、可转换债券筹资

2、熟悉短期筹资的主要方式：

商业信用、筹资短期、银行借款

二、讲授学时2学时

三、讲授的内容纲要及重点、难点

（一）内容纲要

1、长期资金筹集的主要方式：

长期借款、债券筹资、股票筹资、租赁筹资、可转换债券筹资

2、短期筹资：

商业信用、筹资短期、银行借款

（二）教学重点

1、长期资金筹集的主要方式：

长期借款、债券筹资、股票筹资、租赁筹资、可转换债券筹资

2、短期筹资：

商业信用、筹资短期、银行借款

（三）教学难点

1、长期资金筹集的主要方式：

长期借款、债券筹资、股票筹资、租赁筹资、可转换债券筹资

2、短期筹资：

商业信用、筹资短期、银行借款

四、教学设计

第一节医院投资分析

（见手写讲义）

第二节长期资金筹集的主要方式

一、长期借款

1、定义

企业在生产经营中，为补充生产经营周转资金的不足，或购建固定资产，常常需要向银行或其他金融机构借入归还期限不同的借款，这些借款必须按规定用途正确使用，按期归还本金与利息。

一般而言，根据借入资金时间的长短，我们将借入资金划分为长期借款和短期借款。

长期借款指向银行筹借的期限超过一年的借款。

2、分类

长期借款按借款用途可分为基建借款、生产经营借款、技术改造借款等；按有无抵押担保，可分为抵押借款和无抵押借款；按偿还方式，可分为定期偿还借款和分期偿还借款。

3、办理程序

4、长期借款的优缺点。

优点是：

融资速度快；借款成本较低；借款弹性较大；可发挥财务杠杆的作用。

其缺点为：

筹资风险较高；限制条件较多；筹资数量有限。

财务杠杆是指在债务利息一定的情况下，息税前利润的较小变化会引起股东收益的更大变化。

可见，财务杠杆企业利用负债来调节权益资本收益的手段，其应用的方式就是负债经营。

二、债券筹资

1.债券的种类

企业债券按不同标准可以分为很多种类。

最常见的分类有以下几种：

（1）按照期限划分，企业债券有短期企业债券、中期企业债券和长期企业债券。

根据我同企业债券的期限划分，短期企业债券朗限在1年以内，中期企业债券期限在1年以上5年以内，长期企业债券期限在5年以上。

（2）按是否记名划分．企业债券可分为记名企业债券和不记名企业债券。

如果企业债券上登记有债券持有人的姓名，投资合领取利息时要凭印章或其他有效的身份证明，转让时要在债券上签名。

同时还要到发行公司登记，那么，它就称为记名企业债券，反之称为不记名企业债券。

（3）按债券有无担保划分，企业债券可分为信用债券和担保债券。

信用债券指仅凭筹资人的信用发行的、没有担保的债券，信用债券只适用于信用等级高的债券发行人。

担保债券是指以抵押质押、保证等方式发行的债券，其中，抵押债券是指以不动产作为担保品所发行的债券，质押债券是诣以其有价证券作为担保品所发行的债券。

保证债券是指由第三者担保偿还本息的债券。

（4）按债券可否提前赎回划分，企业债券可分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券。

如果企业在债券到期前有权定期或随时购回全部或部分债券，这种债券就称为可提前赎回企业债券，反之则是不可提前赎回企业债券。

（5）按债券票面利率是否变动，企业债券可分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。

固定利率债券指在偿还期内利率固定不变的债券；浮动利率债券指票面利率随市场利率定期变动的债券；累进利率债券指随着债券期限的增加，利率累进的债券。

（6）按发行人是否给予投资者选择权分类，企业债券可分为附有选择权的企业债券和不附有选择权的企业债券。

附有选择权的企业债券，指债券发行人给予债券持有人一定的选择权，如可转换公司债券、有认股权证的企业债券、可返还企业债券等。

可转换公司债券的持有者，能够在一定时间内按照规定的价格将债券转换成企业发行的股票；有认股权证的债券持有者，可凭认股权证购买所约定的公司的股票；可退还的企业债券，在规定的期限内可以退还。

反之，债券持有人没有上述选择权的债券，即是不附有选择权的企业债券。

（7）按发行方式分类，企业债券可分为公募债券和私募债券。

公募债券指按法定手续经证券主管部门批准公开向社会投资者发行的债券；私募债券指以特定的少数投资者为对象发行的债券，发行手续简单，一般不能公开上市交易。

2.债券的评级

债券评级是衡量违约风险的依据。

它是由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。

债券质量通常以信用等级来表示。

信用等级越高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性强。

按照国际惯例，债券的等级一般分为三等九级。

3.债券的发行价格

债券的发行价格取决于债券面值、债券票面利率、市场利率和债券期限四个因素。

债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。

即企业未来应付利息和本金折现值之和。

债券发行价格通常有三种情况：

等价、溢价和折价。

4.债券的偿还与转换

债券发行单位偿还或收回债券的方法有以下几种：

（1）建立偿债基金，以偿还债务本息；

（2）分批偿还债券；（3）债券赎回；（4）转换成普通股；（5）发行新债券替换旧债券。

5.对债券筹资的评价

债券筹资的优点是：

债券成本较低；可利用财务杠杆；保障股东控制权；融资具有一定的灵活性。

其缺点是：

财务风险较高；限制条件多。

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三、股票筹资

（一）优先股

1.优先股的特征

优先股票与普通股票相对应，是指股东享有某些优先权利（如优先分配公司盈利和剩余财产权）的股票。

与普通股票相比较，优先股票的特点表现在如下四个方面。

（1）股息率固定

优先股票在发行之时就约定了固定的股息率，今后无论公司经营状况和盈利水平如何变化，该股息率不变。

（2）股息分派优先

在股份公司盈利分配顺序上，优先股票排在普通股票之前。

（3）剩余资产分配优先

当股份公司因破产或解散进行清算时，在对公司剩余财产的分配上，优先股股东排在债权人之后，但排在普通股股东之前。

（4）一般无表决权

优先股股东通常不享有公司的经营参与权。

2.优先股筹资的优缺点

优点为：

属于企业的永久性资金；股利标准固定但支付却有一定的灵活性；不会改变普通股股东对公司的控制权；可以提高企业的举债能力。

其缺点为：

筹资成本较高；发行优先股有时会影响普通股的利益。

（二）普通股

1.普通股筹资的内涵及特征

普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份。

它的特征是：

（1）属于永久性资本，不具有返还性；

（2）责任上的有限性，以出资额为限承担责任；（3）收益上的剩余性，分配权利在债权人、优先股股东之后，无剩余收益则不分配股利；（4）清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。

普通股持有者一般还享有优先认股权。

优先认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股数，以一定比例及低于市价的某一特定价格优先认购的权利。

这种权利有两个主要目的，一是能保证普通股股东在股份公司中保持原有的持股比例。

二是能保护原普通股股东的利益和持股价值。

2.普通股的发行

发行普通股必须具有一定的条件，发行价格有三种：

等价发行、时价发行和中间价发行。

3.普通股筹资的优缺点

其优点是：

没有到期日，是一种永久性资本；没有固定的股利负担；普通股是公司举债的基础；普通股筹资能增强公司信誉。

其缺点为：

资本成本较高；增发普通股时会使原股东的利益及控制权受损；发行普通股筹资，加大了公司被收购的风险。

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四、租赁筹资

1.租赁种类

v根据与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移为标准，可将租赁业务划分为融资租赁和经营租赁两种。

经营租赁通常为短期租赁，其特点有：

①可随时提出租赁资产要求；②租赁期短期；③租赁合同灵活；④租赁期满后，租赁的资产一般归还给出租人；⑤由出租人提供设备保养、维修、保险等专门服务

融资租赁的概念：

融资租赁又称财务租赁，通常为长期租赁，可解决企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。

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特点：

①要提出正式申请；②租期较长；③租赁合同稳定；④租约期满后，一般将设备作价转让给承租人；⑤在租赁期间内，出租人一般人提供维修和设备保养服务。

v按出租人资产的来源不同，可将租赁资产划分为直接租赁、转租赁和售后回租等形式。

v按设备购置的资金来源不同，可将租赁划分为单一投资租赁和杠杆租赁两种。

一投资租赁是指设备购置成本全部由出租人独自承担的租赁交易。

单一投资租赁是传统的租赁业务做法。

杠杆租赁是指采用“财务杠杆”方式所组成的融资性节税租赁。

出租人一般只出设备金额的20%—40%，即可在经济上拥有所有权，与对设备百分之百投资享受同等待遇，设备成本中的大部分资金由银行、保险公司和证券公司等金融机构提供不可追索的贷款来补足，同时，出租人以设备的第一抵押权、租赁合同及收取租金的受让权作为贷款担保。

杠杆租赁是近年来在单一投资租赁基础上，首先在美国发展起来的最高级、最复杂的一种租赁形式。

2.融资租赁的程序

（1）选择租赁公司；

（2）办理租赁委托；（3）签署购货合同；（4）签署租赁合同；（5）办理验货与保险；（6）支付租金；（7）合同期满处置设备。

六、可转换债券筹资

可转换债券是指持有人在一定的期间内可以按照约定的条件转换成股份的债券。

其在本质上相当于债券加上可转换股份的期权。

这样，可转债价值就包含了两个内容：

一是其作为债券形式的直接价值，其所对应的直接收益率往往低于同等期限的国债及其它企业债券的利率水平，也就是低于其必要收益率；二是转债的可转换股份的期权的价值。

1.可转换债券的性质

可转换债券具有期权性、债券性和股权性的性质。

2.可转换债券的合约内容

它的内容包括：

相关股票、转换比率、转换时间和可转换债券利息。

3.可转换债券估价

可转换债券的债权性和期权性决定了它的价值具有双重性，即作为债券的价值和作为普通股的潜在价值。

就投资者而言，可转债由于保证了本金的安全又提供了基本收益率即其直接收益率，这样一来就回避了股票的高风险性，而同时又有机会获得股票投资的高收益。

相对于股票收益的不确定性，可转债的优越性是显而易见的。

而可转债的主要风险在于如果由于种种原因引起的转股失败，譬如上市公司经营不善或市场低迷，在这种情况下，可转债的持有者就只能获得较低的直接收益率。

第三节?

短期筹资

一、短期筹资概述

1.短期筹资的内涵

短期筹资是指为满足企业临时性流动资金需要而进行的筹资活动。

企业的短期资金一般是通过流动负债的方式取得，短期筹资也称为流动负债筹资或短期负债筹资。

其种类包括：

商业信用、自然性筹资和短期银行借款三大类。

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2.短期筹资的特点

筹资速度快；筹资成本低；筹资风险大。

二、商业信用筹资

1.商业信用的概念

是指在商品交易过程中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。

它是企业交易过程中的一种自然筹资。

具体包括应付账款、应付票据和预收账款三种。

2.应付账款

即赊购商品，是一种典型的商业信用形式。

买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。

3.应付账款的信用条件

包括信用期限、现金折扣和折扣期限。

应付账款筹资按其是否支付代价，分为免费筹资、有代价筹资两种。

如果卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款均无代价；如果卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款，也没有成本发生。

这两种情况通常称为免费筹资或免费信用。

如果买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款，则为有代价信用。

其放弃的现金折扣就是商业信用筹资的成本。

4.应付账款筹资的优缺点

应付账款筹资的优点是：

易于取得；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；筹资弹性好。

其缺点是：

只能满足企业短期资金需要；不能作为企业正式投资项目的资金来源。

5.应付票据

是购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。

期限一般为１—６个月，最长不超过９个月。

应付票据可以贴现和再贴现。

6.发行应付票据的优点

（1）可以满足临时性或季节性的资金需求；

（2）可以转换信用，获取连续不断的资金来源；（3）当长期筹资市场条件不成熟时，可以以短期筹资作替代；（3）可以补充或替代银行贷款。

7.预收账款

它是买方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。

8.应付费用。

它是一种“自然性”筹资的形式。

通常没有成本代价，其期限具有强制性的规定。

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三、短期银行借款

1.短期银行借款的内涵

是指企业向银行和非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。

短期银行贷款一般分为无担保贷款和担保贷款两大类。

2.无担保贷款的信用条件

无担保贷款是企业凭借自身的信誉从银行取得的贷款。

按照现代商业银行和其他金融机构的通行做法，银行等金融机构发放短期借款时往往附带一些信用条件。

主要有：

信用额度、周转信贷协议、补偿性余额、利息率、逐笔贷款。

3.短期担保贷款

又称抵押借款，是指借款企业以本企业的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。

可以充当短期借款担保抵押品的资产有：

应收账款、应收票据和存货。

通常抵押贷款成本高于无抵押贷款成本。

五、思考题与参考书

（一）思考题

1、对比分析长期筹资各种方式的优缺点。

2、对比分析短期筹资各种方式的优缺点。

（二）参考书

石连运、张立达主编：

财务管理学。

山东人民出版社，2004年版。