财务报表分析以紫江企业为例1852.docx

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财务报表分析以紫江企业为例1852

财务报表分析——以紫江企业为例

摘要：

随着我国经济的迅速发展，以及市场化经济的不断形成，已经有越来越多的人开始重视对财务报表的使用和分析，于是，财务报表分析便成为了企业的管理中最重要的部分之一。

一份优秀的财务报表分析报告，不但可以帮助企业的管理者发现企业运行当中的一些问题，还可以帮助投资者们了解目标公司，从而做出对于自己投资计划更合理的判断。

当前在国内外已经有了许多对财务报表使用的相关研究，对于财务报表的分析，不能仅仅建立在对报表参数的分析上，对公司的分析应当建立在行业背景之上。

紫江企业的基础产业是传统的包装行业，他们的目标是成为一家具有环保概念的都市型新材料上市公司。

所以我选择以紫江企业作为研究对象，首先对公司的行业背景进行分析，然后在分别对公司的偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力进行分析，最后再进行杜邦体系分析，以此来研究紫江企业运行管理的状况，希望对公司的管理者及投资者起到一些参考作用。

关键词：

财务报表；财务报表分析；紫江企业；新材料

FinancialStatementAnalysis

----BaseonShanghaiZiJiangEnterpriseGroupCo

Abstract:

Withthesharplydevelopingofeconomyinourcountry,andtheappearanceofthemarketeconomy,moreandmorepeoplebegintopayattentiontofinancialstatementsoftheenterprise.Financialstatementanalysisbecameanirreplaceablepartinenterprisesmanagement.Byanalyzingfinancialstatement,wecanhelpthemanagertofindtheproblemsintheenterpriseseasily;andhelptheinvestortomakeareasonablechoice.Nowadays,bothinourcountryandabroadhavemanyrelatedresearchovertheuseoffinancialstatements.theanalysisoffinancialstatements,shouldnotonlybasingontheanalysisofthereportparameters,butalsobasingonindustrybackground.ShanghaiZiJiangEnterpriseGroupCoisacompanywhichbasedontraditionalpackagingindustry,anddedicatedtoresearchanddevelopenvironmentalprotectionconceptofinnovativeurbannewmaterialsindustry.So,wechoseShanghaiZiJiangEnterpriseGroupCoasaexample,atthebasementoftheindustrybackground,analyzedthedebtpayingability、profit-makingability、operationability、growthabilityandTheDuPontSystem,toresearchthestatusoftheenterpriseoperationandmanagement.Ihopeitcanbeareferenceforthemanagerandtheinvestor.

Keywords:

financialstatement;financialstatementanalysis;ShanghaiZiJiangEnterpriseGroupCo;newmaterials;DuPontsystem

1绪论

1.1选题背景以及意义

目前财务报表分析已经在企业管理中占据了越来越重要的地位，财务报表是企业过去一年的经营成果的体现，分析财务报表可以为企业的决策者提供信息，并且财务报表分析还能够帮助我们推测企业未来的发展趋势和状况，帮助财务报表的使用人提高其决策的科学性和预见性。

财务报表分析的角度也开始随着报表使用着要求的不同而不同，比如基于投资的角度、基于管理层的角度、基于企业价值判断的角度等。

当前对财务报表分析的研究已经发展到了以企业的经营行业背景为基础，从战略的角度对企业进行财务报表的分析。

身为一名会计专业的学生，我们更应该从会计的角度上分别从宏观战略以及具体数据上对企业财务进行分析，先分析企业的宏观行业背景情况，再通过财务数据分析战略的实施情况以及关注企业在同行业竞争当中的地位，并从中找出企业发展中存在的问题，这样才能是利用财务报表帮助企业改善经营状况。

财务报表分析最大的作用，就是能够把数量大范围广的各种报表数据经过总结分析整合成可以帮助公司管理层判断经营状况以及走向的有价值的信息，来帮助经营者及投资者降低自己的风险。

上市公司的财务报表分析具有着可能性与必要性两个重要的特征。

在我国的法律中对上市公司的财务信息披露有着非常严格的规定，国家规定上市公司必须定期按照指定的要求对外公布其相关财务信息，进行信息的披露，这就构成了上市公司务报表分析的可能性。

随着我国社会主义市场经济的不断发展，公司改革制度的不断深化，企业对外部不断的交流和相关环境的逐渐适应，造成了财务报表分析在现在的社会中占据了越来越重要的地位，这也就是上市公司财务报表分析的必要性。

上海紫江企业集团股份有限公司的两个核心产业分别是包装印刷与地产置业。

紫江企业在1999年初次发行股票并在上海证券交易所挂牌上市（股票简称“紫江企业”，证券代码（600210）。

公司自从成立以来一直在努力研究和发展具有环保概念的都市型新材料的产业，现在公司主营业务方向有容器包装、瓶盖标签、饮料OEM、基材薄膜此外公司还控参股40多家子公司。

公司主要从事各种PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸板、BOPET薄膜、CPP薄膜、高档油墨、多色网印塑胶容器及其它新型材料的生产和销售，紫江企业是当前沪深两市中有着最大的规模、最齐全的产品种类和最强的盈利能力的包装新材料制造企业。

1.2论文主要研究的内容及其框架

通过阅读相关财务理论的书籍及相关的期刊文献，本文选用了紫江企业近5年相关财务数据，结合此行业目前的发展现状，将资本结构作为切入点，利用杜邦体系分析，先分别分析了样本公司的各个报表和各个比率现状，得出分析结论，最后根据总体的研究情况，给出相关意见，希望可以在日后投资者投资时和企业管理者改善公司资本结构安排时给出一点帮助，作为一份参考。

具体而言，本文的结构安排如下：

第1章绪论本章介绍论文的研究背景、意义和主要框架。

第2章相关概念和理论本章先介绍财务报表分析相关概念和经典理论，再介绍了国内外对财务报表分析的研究文献。

第3章紫江企业的资本结构概述本章介绍了紫江企业行业内现状并分析了公司的负债结构安排和股权结构。

第4章本章为核心内容，选取了紫江企业的近5年相关财务数据进行研究，得出分析结果。

第5章相关建议。

本章根据对之前分析的资本结构现状及公司绩效现状，和前一章的实证研究结果，提出自己的意见和建议，希望能对管理者和投资者有所启发。

2相关概念和理论

2.1财务报表分析相关概念

财务报表，是会计主体对外提供的反映其财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述，包括资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表以及附注，是财务会计报告的主要组成部分[1]。

财务报表分析，简称为财务分析，它是通过收集和整理财务会计报告中的相关数据，来对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合的比较、分析以及评价，希望借此来为财务会计报告使用者们提供决策的依据。

财务报表分析的对象是企业进行的各项经济业务与事项。

财务报表分析的目标就是通过财务报表和其他资料，对企业的各项财务活动进行分析、评价，为企业管理者进行经营决策提供一些参考。

财务报表分析的原则有明确、全面和多元立体分析的原则以及定性、定量分析相结合的原则等[2]。

财务报表分析主要是：

比较和分析特定日期的资产负债表、一定时期的利润表、现金流量表和所有者权益变动表；分析的内容主要有：

企业的偿债能力、获利能力、运营能力和综合指标分析等。

对企业的偿债能力的分析主要分为企业短期偿债能力和企业长期偿债能力二部分，偿债能力是企业财务运行和企业经营好坏的重要标志，有无现金支付能力和债务偿还能力是企业能否健康发展的关键所在。

企业的获利能力指的是在一定时期内企业获取利润的能力，主要能够体现出企业的经营业绩和管理效能。

通过深入的对企业盈利进行分析，可以帮助管理者发现自己在经营管理中出现的问题，从而了解企业经营情况。

反应营业能力最好的依据有：

销售利润率、成本利润率、总资产报酬率和权益利润率等。

企业在外部市场环境的约束之下，再通过内部人力资源和生产资料的相互组合配置来对实现财务目标所能够产生的作用的大小被称作企业的营运能力。

体现企业的运营能力的主要指标主要是企业生产资料运营能力，生产资料运营能力从本质上讲就是资产运营能力，决定资产运营能力的强弱的是资产周转速度的快与慢，一般来说，周转的速度越快，资产使用的效率就越高，也就是说企业的经营能力越强；反之，则是企业的运营能力越弱。

财务分析最终的目的就是能够帮助我们全面的掌握企业经营理财的状况好坏，并且能够以此为数据支撑，对企业运行产生的经济效益的成效作出合理并且系统的评价。

如果仅仅分析任何一项单独的财务指标，都是不能够做到全面的评价企业的财务状况和经营成果的，如果我们希望对一个企业的财务状况和经营成果有一个系统的、总体的评价，那么我们就必须通过相互关联的一系列分析，并且选取合适的标准进行一些综合指标的分析来将各种各样的财务指标统一的归纳到一个整体中，来全面的对企业的经营状况及财务状况进行披露，这样才能够对企业的经营以及企业的价值做出准确的评判。

2.2杜邦体系相关概念

杜邦模型的特点是将各种不同的用以评价企业财务状况和经营效率的比率按照它们之间存在的内在联系进行有机地结合，以此来塑造一个完整的体系指标，并通过净资产报酬率来综合反映企业的经营效率。

杜邦体系分析的方法就是通过层层分解，直至企业最基本的生产要素的使用，成本与费用的构成和企业的财务风险，以此来进行财务分析并作出绩效的评价，来达到当某项财务指标出现与预期经营目标所应有的财务指标发生偏差时，经营者能够及时的意识到并进行相应的改进或弥补措施，与此同时这也可以为投资者、债权人以及政府企业对企业的评价提供依据。

杜邦分析体系是把资产负债表、损益表的数据结合起来的一种指标分析体系。

杜邦财务分析体系的核心指标是净资产收益率，然后再把它一层一层的分解为总资产周转率、营业净利率、和权益乘数3项指标，即：

净资产收益率＝总资产周转率×营业净利率×权益乘数。

这就说明了企业权益收益率取决于企业的销售规模、成本水平、资产运营、资本结构状况这几种主要因素，这几种因素就组合成为了相互关联紧密的系统，通过把系统内这些不同的因素的关系协调好，就可以使企业的权益收益率最大化。

通过对企业各项指标从上到下的分析，我们不但可以对公司财务状况的全貌以及各项财务指标间的结构关系有所认识，还可以清楚的掌握到各项主要财务指标增减变动对净资产收益率的影响及其原因。

给数据分析的使用者清晰的呈现了公司的管理是否能带给股东最大的投资收益。

杜邦体系法在拥有这些优势的同时也有其短板所在。

首先，在评价企业效绩方面，杜邦体系只涵盖了已经发生的财务方面的反馈信息，无法提现企业的全部实力，所以它在这方面有比较大的局限性，例如我们无法看到企业无形资产的估值、银行对企业的信用评级、对外提供担保潜在的连带责任等等。

还有，如果只是单看杜邦指标，会过于体现短期财务结果，容易是公司管理层出现一些偏短期收益的行为，从而导致长期的发展被忽略，这会非常的不利于企业的长远发展。

更重要的一点是，现行的杜邦体系分析所选取的数据来源都是企业的资产负债表和损益表，企业的现金流量没有得到体现，但现金流量所提供的财务指标分量应稍强于其他利润指标。

只有结合了现金流量进行的财务分析，所体现的对企业经营资产真实效率和现金的创造能力的判断才会更为准确、有效。

因此，财务分析者应以杜邦体系为基础，再结合一些其他的方法例如比较分析法和趋势分析法等来将不同时期的杜邦体系分析结果进行动态的比较分析，从而找出财务的变化规律，并以此来为企业管理层和投资者的预测和决策提供基础依据。

2.3国内外研究文献综述

在经济不断飞速发展的当下，竞争越来越激烈的市场下，只有加强自身企业管理才能够帮助企业在激烈的竞争中得到好的发展，而财务管理又是企业管理中的重中之重。

决策是财务管理的核心目的，而只有在有高质量的财务报表的基础下，才能够做出更加科学的财务决策。

财务报表分析的本质就是一项为管理者和投资者提供决策所需要的信息依据的管理活动。

在我国和国外对于财务报表分析的研究有着不同的方法和方向，在这里本文从国内以及国外两方面对研究财务报表相关问题的代表性文献进行整理综述。

国内外对于财务报表的分析有着不同的研究方式，本文从国内和国外两个层面，对研究这一问题的有代表性的主要文献进行整理综述。

2.3.1国外研究状况

在西方的一些发达国家中，因为他们对于财务报表以及财务报表分析的重要性认识较早，所以他们的财报分析理论建立的更为完善，技术也相对进步较快，现在已经发展成为了比较完善的一门科学。

而且，现在国外对于财务报表分析的体系有很多种，几乎每一本书都自己独立的不同的体系，在不同的时期财报分析的体系也是不同的。

在当前阶段，总体可归纳为以下几种：

第一种主要是分为概论、会计分析、财务分析三大部分。

该体系的以总结财务分析目标、使用方法、相关资料、相关环境背景为基础，再将财务分析内容分成会计分析和财务分析两大部分。

会计分析的本质是明确会计信息的内容与质量，也就是根据会计数据的表面含义分析其内在含义。

在会计分析中除了对各个会计报表和相关会计科目内涵的分析之外，还有对会计原则和政策变动的相关分析，以及会计方法的选择和改动的相关分析等。

而财务分析部分才是真正的核心目的所在，财务分析是建立在背景分析的基础之上，在使用专业的分析技巧与方式，来对公司的财务状况与经营成果进行分析，一般情况下这包括了对公司投资收益、盈利能力、偿债能力和企业价值等相关方向进行分析评价，从而给出对企业财务状况和经营成果的全面评价。

另一种是分为概论、分析工具、分析应用三个主要部分。

在该体系里，概论部分主要作用是强调财务分析的环境与目的，换句话说就是第一部分概论是所有后续分析的理论基础。

第二部分分析工具则是讲分析过程的具体所用方法，这一部分通常包含了分析的程序和具体技术分析方法两点。

根据不同角度为分析程序分类，可将其分为经营环境分析，其中包含了行业分析、企业经营战略分析等；基础资料分析，主要内容有对财务报表内涵与质量进行分析、财务分析、前景分析，此外还包括价值评价。

建立完善的分析方法论体系，应该根据不同环节所具有的不同的特点选择不同的方式和相关技术，例如在财务分析中使用一些比率分析，在前景分析当中所使用的的预测技术、以及在以现金流量为基础的评价技术和以会计收益为基础的评价技术等。

美国南加州大学的Water.B.NeigS教授在研究中提到了，财务分析的本质是不断的收集相关的财务信息，并对其进行有方向性的分析和最终对公司运行情况好坏进行判定的一个过程；而美国纽约大学的Le.Bernstein教授认为，财务分析就是一个判断过程，重点在于评价企业现在、过去的财务状况和经营成果，主要目的是对企业未来的状况和经营进行合理的预测[3]。

美国K.R.Subramanyam和JohnJ.Wild在《FinancialStatementAnalysis》中分析摘录了大量的实际资料，其中既有年报,也有剪报、新闻报道,以此来证明主要观点或议题。

分析研究多样化的小篇幅文章,提供与财务报表分析、解释相关的最新研究成果[4]。

1921年3月Gilman教授出版了其名著《财务报表分析》一书，在书中他明确提出财务报表（也称会计报表），就是一种反映会计主体的财务状况和经营情况的报表，相关的财务会计报表，是以会计准则为基础编制的，是向社会公众，包括股东、潜在投资人、债权人、政府及其他有关各方等外部使用者披露的会计报表[5]。

通过对上述文献的总结我们可以发现，在一些西方发达国家对于财务报表的分析十分的重视。

在经过了长时间不断建设与完善之后，西方国家的财务分析已经逐渐形成了具有着独立的、完整的体系的一门学科。

而且其中的内容涉及十分广泛，不仅包含分析目的、方法、内容的界定，还根据不同时期形成了鲜明的时代特色。

2.3.2国内研究状况

在我国内部，尽管很早就出现了财务分析的思想，但是由于计划经济的体制原因，财务分析一直都只能称得上是企业经济活动中的一部分，从未发挥过其独立的作用。

一直到在近40年左右，财务分析才在我国作为一门独立的学科被进行了设置。

在上世纪50年代初，人们大多都认为，通过“企业经济活动分析，借助经济核算提供的资料，分析和研究企业生产经营活动过程中的人力、物力、财力的配置和使用，对企业的产、供、销的情况进行分析研究，来不断寻求有效地利用人力、物力、财力，合理安排生产和供销经营活动，提高经济效益的途径。

”[6]但是当近年来，国家的宏观经济环境在不断的发生着转变，各个企业内部经营管理也都在不断加强，才使得财务分析的理论研究再一次被放在了学着们的面前，财务分析的相关理论也在今年得到了显著的深化。

对于财务报表分析的相关研究，我国也有许多学者有着他们自己不同的看法。

鄢志娟（2010）认为：

所有的利益相关者想要了解上市公司的基本活动经营、投资、筹资情况，目前最好的信息来源仍是上市公司披露的财务报告。

财务报告披露的会计信息的确具有一定的经济后果，这已经成为一个不争之实。

在财务报表的分析中，不但要明确分析的目的，还要运用正确的分析技术，鄢教授认为，基本分析技术主要包括三个方面的内容，分别为静态分析，趋势分析以及同业分析[7]。

许珂和卢海（2009）认为传统的财务报表分析具有很大的局限性，现有的财务指标体系不完整，主要是随着知识经济和信息经济以及经济全球化的进一步加强的趋势，诸如人力资源、市场占有率、产品质量等对企业价值评估有重要影响的非财务指标没有包括在内[8]。

杜邦分析体系是由美国的杜邦公司最先使用的，但是由于社会的不断进步，科技的不断发展，企业的会计信息越来越多样化、与此同时企业资本运作方式在不断创新和经营者盈余管理技术在不断的加强，因此传统杜邦分析体系的缺陷也慢慢的显现了出来。

我国有许多的学者对如何改进传统杜邦体系分析做过深入的研究，其中大部分可主要划分为两种类型的观点，其一是“颠覆型”也就是将杜邦体系的利润指标用现金流量指标来替代，希望借此来改善杜邦体系原有指标失真的问题；另外一种则是“改进型”，是在原有的杜邦体系下进行纵向的比较来改善原有的杜邦体系无法提现动态变化的问题。

3紫江企业的资本结构及相关行业现状

3.1紫江企业的资本结构概述

截止至2015年底紫江企业共有总股本151673.616万股，其中流通股143673.616万股，限售股8000万股。

其中最大股东为上海紫江（集团）有限公司，持股数量为410375000股，持股比例为27.06%，第二大股东为郑素娥，持股比例为1.16%，此外无其他股东持股比例超过1%。

3.2紫江企业公司现状

紫江企业是以消费品塑料薄膜产业为基础的，主要产品为塑料包装材料，这些类型的业务近年依旧保持着稳定且略有增长的态势，紫江企业在行业内部有着充足的经验而且还有着磨合经验丰富的研究团队。

2008至2009年，薄膜行业经历产能过剩低谷，公司薄膜业务走上突破和转型之路。

此后，战略重点转移到中高端消费品薄膜和工业薄膜（包含铝塑膜）领域，以提升产品技术附加值。

紫江企业所控股的子公司--紫江新材料的铝塑膜业务已经研发成熟，且能够达到了批量生产的程度，而且紫江新材料的产品已经通过了ATL认证，现在已经处于小批量供货的阶段。

对于锂电池而言，铝塑膜的质量好坏直接关系到锂电池的安全性，而且，铝塑膜的技术难度非常高。

在近年来正负极、隔膜以及电解液都在不断的趋向国产化的同时，最重要的铝塑膜当然有了向国产化转变的趋势，公司的铝塑膜已经通过了ATL认证这就是它能够开始代替进口资格。

铝塑膜对于我国的市场而言，不仅替代进口的空间大，而且利润率也很高，铝塑膜将会是公司未来又一大的新主营业务。

公司主营业务构成按照产品不同来分类主要可以分为：

快速消费品商贸、PET瓶及瓶坯、皇冠盖及标签、彩色纸包装印刷、OEM饮料、进出口贸易、塑料防盗盖、薄膜、喷铝纸及纸板以及一些其他业务。

其中，快速消费品商贸收入比例为19.57%，占成本比例为22.91%，利润比例为5.87%，毛利率仅为5.89%；PET瓶及瓶坯收入比例为15.81%，占成本比例为14.36%，利润比例为21.75%，毛利率为27.03%；皇冠盖及标签收入比例为13.40%，占成本比例为13.32%，利润比例为13.74%，毛利率为20.15%；彩色纸包装印刷收入比例为12.29%，占成本比例为12.28%，利润比例为12.33%，毛利率为19.72%；OEM饮料收入比例为9.28%，占成本比例为8.29%，利润比例为13.33%，毛利率为28.21%；进出口贸易收入比例为8.82%，占成本比例为10.22%，利润比例为3.07%，毛利率为6.83%；塑料防盗盖收入比例为7.41%，占成本比例为6.61%，利润比例为10.70%，毛利率为28.36%；薄膜收入比例为4.02%，占成本比例为4.59%，利润比例为1.69%，毛利率为8.26%；喷铝纸及纸板收入比例为3.29%，占成本比例为3.08%，利润比例为4.14%，毛利率为24.73%；其他收入比例为6.12%，占成本比例为4.35%，利润比例为13.38%，毛利率为40.28%。

可以很明显的看出，快速消费品商贸占总收入比重虽高，但由于其成本过高，占利润比例很低，真正公司利润的主要来源还是在PET瓶及瓶坯、皇冠盖及标签、彩色纸包装印刷、OEM饮料这几个项目，集中于包装行业。

紫江企业作为包装行业的龙头企业，其主要业务一直有着非常高的市场占有率。

紫江企业在2013年度曾先后被可口可乐公司及达能企业授予了"最佳供应商白金大奖"以及"达能饮料卓越合作大奖"等许多的供应商最高奖项，这在紫江企业所处的包装行业中处于绝对的领先地位。

公司的最主要的业务PET瓶坯在稳定创收的同时还在继续增长。

目前许多的相关下游厂家选择自己进行吹瓶，因此大量需要瓶坯的供应，而公司的瓶坯产量也恰好十分充足。

尽管公司瓶坯业务主要面对的客户群有所调整，从以百事可乐逐渐转到达能、恒大等企业，但是达能的增速十分迅猛，相较之前有着超过30%的增长，除此之外公司的另一大客户恒大冰泉的产量也越来越大。

公司快消品商贸业务是最近5年之中公司投入比较大的部分，公司的商贸业务主要是帮助客户增加其附加值，公司在江、浙、沪等地区陆续收购了超过20家代理商，现在公司已经成为了江浙沪地区最大的经销商。

公司的另一个主营业务--彩色纸包装印刷业务，尽管应