国际财务管理第十六章.ppt

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第十六章,外國直接投資理論與策略,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,學習目標,能說明為何比較優勢理論是國際貿易的理論性辯證能分析市場的缺陷如何為跨國企業的存在提供理論基礎能解釋公司成為跨國企業的原因能詳述關鍵競爭優勢如何促使跨國企業開展策略並維持直接的外國投資,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,學習目標（續）,能闡明三優勢模式為全球化過程提供的理論基礎能明辨決定跨國企業的投資地點時必須考量的要素與影響能提出關於外國投資方法的管理與競爭面向,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,比較優勢理論,比較優勢理論（theoryofcomparativeadvantage）有下面幾項假設：

自由貿易完全競爭無不確定性資訊無成本無政府干預,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,比較優勢理論（續）,比較優勢理論包含了以下幾種特性：

A國的出口商將商品或服務銷售給B國彼此之間並無關係的進口商A國的公司擅於以有效率的方式生產商品，主要是因為該國具有代工生產的條件，也就是具備土地、勞工、資本與技術的資源由於生產製造的條件無法從A國自由移轉至B國，因此專業分工的好處需要透過國際貿易的方式才能獲得分享額外生產利潤的方式取決於貿易條件（termsoftrade），也就是實體商品數量的交易比率,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,比較優勢理論（續）,比較優勢案例假設泰國在生產運動鞋與音響設備方面較巴西更有效益泰國每運用一個生產單位（結合土地、勞工、資本與技術），較具生產效益的泰國可以製造12個運輸容量單位（ctrs）的鞋子或6個運輸容量單位的音響設備巴西每運用一個生產單位，只能生產10個運輸容量單位的鞋子或2個運輸容量單位的音響設備泰國的生產單位相較於巴西的生產單位在鞋子與音響設備兩方面都具有絕對優勢（absoluteadvantage）泰國在生產音響設備部分（6相較於2）會比生產鞋子（12相較於10）擁有較大的相對優勢（relativeadvantage）,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,比較優勢理論（續）,只要這些比率不相等，比較優勢就會存在假設實際上雙方並沒有貿易往來，則每個國家都會將其生產單位分成鞋子與音響設備兩個部分。

生產與消費的結果便會如圖表所示假設各國經過了完整的專業分工，也就是泰國只生產音響設備，而巴西只製造鞋子。

如此則全球生產總量不管是在鞋子部分或音響設備方面都會提高，如圖表下半部所示,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,比較優勢理論：

巴西與泰國的數字化案例,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,比較優勢理論（續）,比較優勢的限制大部分的國家不是只擅於生產那些以其特殊生產條件來看產出效益最高的產品至少有兩種生產條件資本與技術現在可以直接而簡單地在各國之間移轉，而非只能透過交易的商品與服務進行間接的交流現今的生產條件比這個單純的模型複雜許多,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,比較優勢理論（續）,雖然貿易的條件最終是由供給與需求來決定，但其過程與傳統的貿易理論所述不同，其中有部分是由寡占市場所支配的訂價方式來決定比較優勢會在開發較不完全的國家漸漸發展為開發完全的國家並開始利用其潛在機會時移轉比較優勢的典型模式並未明確闡述其他特別的議題例如不確定性與資訊成本的效應、不完全競爭市場中差異性產品的角色，以及經濟規模,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,比較優勢理論（續）,供應鏈外包：

現代的比較優勢比較優勢仍然是用來說明為何特定國家會是提供跨國企業與國內公司全球供應鏈中出口商品與服務最適當對象的關鍵理論21世紀的比較優勢較著重在電信通訊與網際網路所提供的服務與其跨國便利性一個國家的比較優勢仍然是其本身的勞工技能、資本來源與技術結合後產生的結果現在有許多地點都是因供應鏈外包的關係而存在。

下頁圖表是貿易之比較優勢的現代輪迴地理關係圖,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,外包至全球的比較優勢總覽,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,市場缺陷：

跨國企業存在的理論基礎,為什麼公司會轉變成跨國企業？

市場追求者（Marketseekers）在外國市場生產的原因若不是為了滿足本地的需求，就是為了將產品出口到母國以外的市場原物料追求者（Rawmaterialseekers）會設法得到他們可以找到的所有原物料，主要是為了出口或進一步在他們得到原物料的國家地主國製成與銷售生產效益追求者（Productionefficiencyseekers）會在其中一項或多項生產條件相對於其產能為低估的國家生產例如：

台灣、馬來西亞與墨西哥電子零件製造商,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,市場缺陷：

跨國企業存在的理論基礎（續）,知識追求者（Knowledgeseekers）會為了取得技術或管理的專門知識而在外國營運例如，購買美國電子公司的德國、荷蘭與日本公司主要是為了其專業的技術知識政治安定追求者（Politicalsafetyseekers）會選擇在不會剝奪或干預私有企業的國家購置或建立新的營運單位例如，香港公司將大筆資金投資於美國、英國、加拿大與澳洲，便是考量到香港在1997年回歸中國後的接續效應,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,保持並轉移競爭優勢,在決定是否投資於國外時，管理階層必須先決定公司是否擁有可以使其在母國市場有效競爭並長期維持的競爭優勢競爭優勢必須是公司獨有且可移轉的有利條件其優勢程度必須足以補強公司在外國營運時可能面臨的潛在劣勢,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,保持並轉移競爭優勢（續）,觀察那些在國外投資成功的公司後，我們可以推論跨國企業特有的競爭優勢在於：

規模經濟與範疇經濟管理與行銷的專業因重視研發而創造出的先進科技健全的財務狀態差異化商品母國市場的競爭力,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,保持並轉移競爭優勢（續）,規模經濟與範疇經濟規模經濟與範疇經濟可以在生產、行銷、財務、研發、運輸與採購各個領域發展，這些領域中的任一種對大型公司來說都是相當關鍵的競爭優勢，無論所謂的大型指的是國際或國內的營運生產的規模經濟可能來自大型自動化工廠與設備的使用，或來自透過全球專業分工而獲得合理化生產的能力市場行銷的規模經濟會在公司規模夠大而可以運用最有效的廣告媒體增進全球品牌知名度及建立全球銷售、倉儲與服務系統時發生財務規模經濟則會因為具有種類完整的金融工具與資金來源而產生,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,保持並轉移競爭優勢（續）,管理與行銷專業管理的專業包含從人力與技術兩種觀點來看的大型工業組織之管理能力，另外也包括現代分析技術的知識及其在商業範疇上的應用先進的科技所謂的先進科技包含科學與工程技術。

這個部分並不侷限於跨國企業，但工業化最深的國家的公司在利用軍事與太空計畫研發新科技方面會具有較大的優勢,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,保持並轉移競爭優勢（續）,健全的財務狀態公司會藉由取得並維持全球性資金成本與可得性的方式來表現其財務的健全狀態這是一項使公司得以為外國直接投資與其他外國營運活動融資相當重要的競爭性成本要素差異化商品公司可以藉由生產與行銷差異化商品來創造專屬於公司的特別優勢這種商品通常來自以研究為出發的創新活動，或為了獲得品牌知名度而不惜花費重金的行銷策略,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,保持並轉移競爭優勢（續）,母國市場的競爭性相較於位在競爭力較弱之母國市場的公司，競爭較激烈的母國市場更能增強身處其中的公司的競爭優勢一家公司在特定產業中的成功競爭部分取決於適合該產業的生產條件可得性（土地、勞力、資本與技術）身處在被眾多相關產業與供應商包圍的公司會因為這些支援性資源而變得更具競爭力具競爭力的母國市場可以促使公司為其獨特的產業與國家環境調整營運與管理策略,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,國家競爭優勢的決定因素：

波特的鑽石,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,三優勢模式與內部化,三優勢模式（巴克萊（Buckley）與卡森（Casson）於1976年提出；鄧寧（Dunning）於1977年提出）為一種用以說明為何跨國企業寧願選擇外國直接投資，而不透過其他如授權、合資企業、策略聯盟、管理契約與出口等模式來發展外國市場的整體架構,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,三優勢模式與內部化（續）,三優勢模式（OLIParadigm）：

O或所有人特有（owner-specific）的競爭優勢，之後如果該公司想成功地在外國直接投資，便可將此優勢轉移至國外L或地點特有（location-specific）的競爭優勢，因而使其能在該市場發揮競爭優勢I或內部化（internalization）。

這個情形促使公司採取外國直接投資而非授權或外包的方式,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,三優勢模式與內部化（續）,OLI中的O代表的是所有人特有的優勢公司必須在其母國市場具有競爭優勢這些競爭優勢必須是公司特有且不易模仿的具備能讓公司將其轉移至外國子公司的特性OLI中的L代表的是地點特有的優勢能將外國直接投資吸引至特別地點的市場缺陷或真正的比較優勢這些優勢包括：

成本低但具生產力的勞工資源、獨特的原物料來源、大規模的國內市場、反擊其他競爭者的防禦性投資或技術卓越中心。

2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,三優勢模式與內部化（續）,OLI中的I代表內部化維持公司特有競爭優勢的關鍵要素在於對能夠透過研發創造新資訊的人力資本提供適合的訊息與管理機制最小化交易成本是決定內部化策略成功與否的重要條件,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,財務特有條件與OLI三優勢模式：

2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,決定投資的地方,行為條件會影響在國外何地投資的決策公司應該先明辨其競爭優勢，而後持續研究全球的市場缺陷與比較優勢，直至找尋到足以得到超越公司門檻利率之風險調整報酬的高競爭優勢國家為止外國直接投資行為模式理論主要有兩種：

行為學派（behavioralapproach）國際網絡理論（internationalnetworktheory）,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,決定投資的地方（續）,行為學派分析外國直接投資決策的行為學派是由經濟學家所謂的瑞典學派為代表瑞典學派已相當成功地詮釋了不僅是外國投資的首次決策，還包含再投資及隨時間改變之公司國際關係結構的決策首次投資通常在規模的決策方面會相當審慎，以最小化外國環境的不確定性風險當瑞典公司從首次投資中學到經驗後，就會逐漸願意在國家的心理層面與投資規模方面承擔較大的風險,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,決定投資的地方（續）,從網絡觀點來看跨國企業當瑞典的跨國企業逐漸發展成熟後，其國際關係的本質也會隨之發展現今每個跨國企業都已被視為國際網絡中的成員之一，因此其外國子公司與母公司便是其網絡分支的基點跨國企業在其母公司的名義控制下會是組織網絡中的成員，更複雜的情況則是母公司本身可能已逐步發展成為由位於不同國家之投資人聯盟所擁有的跨國公司（transnationalfirm）,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,如何在外國投資：

外國關係的模式,出口（exporting）相對於外國直接投資、合資企業、策略聯盟或授權等合作關係來說並沒有特殊的風險，其政治風險也是最小的，而且還可避免像在監督與評估外國機構時產生的仲介成本出口的劣勢為公司可能無法像採取直接投資方式時能有效地內部化並利用其研發成果,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,外國直接投資順序過程：

外國能見度與外國投資,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,授權與管理契約相對於國外管理資產,授權（licensing）是國內公司在不需付出大筆金額的情況下，普遍用以從外國市場獲利的方式授權的主要缺點在於權利金可能較外國直接投資可得的利潤低，即使邊際投資的報酬可能較高。

其他缺點包括：

可能失去品質控管的能力可能於第三國市場樹立潛在的競爭者本地獲授權者在改善了技術後可能會進入原公司的母國市場之後可能會錯失進入獲授權者之市場的機會產生技術可能會被偷取的風高仲介成本,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,授權與管理契約相對於國外管理資產（續）,管理契約（managementcontracts）類似授權的主要部分在於他們都在沒有大筆外國投資或暴露風險的情況下從外國資源中取得某些現金流管理契約可能會因為將經理人調回本國而降低其政治風險授權與管理契約相對於外國直接投資是否更具有成本效益取決於地主國願意為未綁束服務付出的價格,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,合資企業相對於完全自有子公司,合資企業（jointventure）在這裡定義為共同擁有所有權的外國事業體合資企業因此往往被歸類為外國關係企業而非外國子公司部分由母公司擁有的外國事業體稱為外國關係企業（foreignaffiliate），其中50%或更多的所有權由母公司擁有的外國事業體通常稱為外國子公司（foreignsubsidiary）,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,合資企業相對於完全自有子公司（續）,合資企業只有在跨國企業找到正確的本地合作夥伴時才會成為一個可行的策略找到適合的本地合作夥伴可以為公司帶來如下所述相當明顯的好處：

本地夥伴了解當地的習俗、慣例與制度。

當地夥伴可以提供適任的管理人才，而且不只是高階管理者，也包括中間的管理階層如果地主國要求外國公司與本地公司或投資人共同擁有所有權，則100%的外國所有權對合資企業來說不會是可行的方案,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,合資企業相對於完全自有子公司（續）,本地夥伴的人脈與聲譽可以增進與地主國資本市場往來的管道本地夥伴可能擁有適合當地環境或可用於全球市場的技術如果投資目的是要滿足本地市場，部分由本地擁有的公司其公開形象或許可以增進銷售前景,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,合資企業相對於完全自有子公司（續）,合資企業不像完全自有的外國子公司普遍存在的原因在於跨國企業擔憂本地夥伴會干預關鍵決策。

最重要的潛在分歧或挑戰如下：

如果選到不適合的夥伴則政治風險會升高而非降低本地與外國夥伴可能會在現金股利需求方面或企業成長應從保留盈餘還是新融資管道來籌資部分產生分歧的看法轉讓從相關公司買來或賣到相關公司的產品或零件的訂價可能會引發利益衝突,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,合資企業相對於完全自有子公司（續）,跨國企業沒有理由將從某國募來之便宜或可得資金為另一國之合資企業進行融資公司使全球生產合理化的能力如果在合理化過程中對本地合資企業造成不利影響，就會瀕臨危險的境地本地財務成果的揭露對於會在本地交易的股票來說可能是必須的，但如果公司是由外國企業完全自有則並不一定需要揭露財務狀況,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,合資企業相對於完全自有子公司（續）,綠地投資與收購投資：

綠地投資（greenfieldinvestment）的定義為在最原始的土地開始建立生產或服務場所，也就是從新興綠地起建的投資策略聯盟：

策略聯盟（strategicalliance）對不同的觀察者來說具有不同的意義在跨國策略聯盟的其中一種形式中，兩家公司會彼此交換持有的所有權,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,合資企業相對於完全自有子公司（續）,在主要目的為將其中一些股票送到穩健而友善的投資人手中的情況下，策略聯盟有可能是一種購併防禦方式在定義更廣泛的策略聯盟中，除了交換股票之外，合作夥伴也會建立獨立的合資企業發展並創造商品或服務第三種層級的合作關係包含合資的行銷與服務協議，在此協議中，每個合作夥伴都可在特定市場中代表彼此,2007台灣培生教育出版（PearsonEducationTaiwan）,