分级基金基础知识三篇.docx

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分级基金基础知识三篇

分级基金基础知识三篇

篇一：

分级基金基础知识

一、分级基金的定义

分级基金是指在资产共同运作的前提下，将基金的收益进行重新分配，形成不同的风险和收益水平的基金份额。

在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。

它的主要特点是将基金产品分为两类份额或者多类份额，并分别给予不同的收益分配。

从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。

以某分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（优先）和B份额（进取），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。

当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升。

也就是说，优先份额一般可以优先获得分配基准收益,进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益，进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。

二、分级基金的运作方式

国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。

封闭式分级基金定期封闭，子基金份额在交易所挂牌交易，不开放申购赎回；封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。

当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。

开放式分级基金的母基金份额开通申购赎回，子基金份额在交易所挂牌交易,投资者可通过分拆和合并实现母基金份额和子基金份额之间的转换。

开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。

场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。

在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。

另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。

因此，开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上，其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。

同时，份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换，从而带来可能的套利机会。

三、分级基金的特征

1.存续期限

封闭式运作机制有一定存续期限，到期后分级基金转为普通LOF基金，分级机制不再存续。

而开放式的运作机制则能保证分级基金的分级机制在正常情况下长期有效和永久存续。

2.可交易性

分级基金具有可在二级市场交易的特征。

封闭式分级基金基础份额只能在基金发行时购买，发行结束后不能申购赎回基础份额，只能通过二级市场买卖分级份额（A或B级份额）。

而开放式运作能够满足投资者在基金日常运作期间申购赎回分级基金基础份额的需求，从而实现分级基金一、二级市场的连通。

3.分级机制

分级基金的最主要特征是将基金份额分为不同风险收益特征的份额类型，以满足不同风险收益偏好投资者的需求。

封闭式分级基金发行结束后，投资者只能通过二级市场购买分级份额。

由于渠道的单一性，当市场出现重大投资风险或重要投资机会时，相应分级份额的交易价格会出现大幅折/溢价，导致投资者即使对市场走势做出了正确判断，也会因某类分级份额折/溢价率提高而仅能获得低于预期的投资收益。

而开放式分级基金发行结束后，投资者若想购买分级份额，既可通过一级市场申购分级基金基础份额，配对转换为A、B级份额，再根据风险偏好在二级市场选择卖出一级份额，持有另一级份额；也可通过二级市场直接购买分级份额。

希望变现时，投资者也可相应选择配对转换后赎回基础份额或通过二级市场卖出分级份额。

在分级份额的交易价格出现大幅折/溢价时，投资者还能通过一级市场的申购赎回和配对转换机制进行套利，从而平抑分级份额折/溢价。

一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，称之为“优先级”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称为“次级”，同时次级可以分拆为多级，分中间级（夹层级）、底板级，可自行设定。

类似于其它结构化产品，次级类份额一般“借用”优先级份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，次级类份额一般又会支付优先类份额一定基准的“利息”。

四、分级基金的杠杆

1.杠杆种类1）初始杠杆

初始杠杆为基金发行时的杠杆比例即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例具体公式为：

初始杠杆=（A份额份数+B份额份数）/B份额份数

目前市场主流的产品均为1：

1或4：

6的比例初始杠杆为2或1.67.

初始杠杆在基金发行时确定。

一般来说配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的，在存续期间始终保持恒定。

该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值，不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况，在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算还可以获得净值杠杆的大小。

2）净值杠杆

净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标，定义为分级基金进取部分B份额净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。

在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值，忽略了每天优先份额A份额从母基金获取的收益，主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小，不会影响杠杆的计算。

净值杠杆的公式为：

净值杠杆=母基金总净值/B份额总净值

=母基金份数×母基金净值/B份额份数×B份额净值=母基金净值/B份额净值×初始杠杆

净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数。

例如一个两倍净值杠杆的基金当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。

然而净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况，但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响，由于折溢价率的因素净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上为此我们引入价格杠杆的概念。

3）价格杠杆

价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数在计算时考虑了折溢价率的因素在内即母基金的总净值除以B份额的总市值具体公式为：

价格杠杆=母基金总净值/B份额总市值

=母基金份数×母基金净值/B份额份数×B份额价格=母基金净值/B份额价格×初始杠杆=净值杠杆/（1+溢价率）

2.净值杠杆与价格杠杆分析

根据净值杠杆的公式可知，当母基金净值下跌，B份额的净值下跌速度更快，而初始杠杆比例恒定，因此净值杠杆会变大，而且是一个加速变大的过程，反之则净值杠杆会变小。

然而，净值杠杆对应的净值变化并不能很好的反应到价格上，单纯从净值杠杆分析无法准确判断二级市场价格的涨跌幅，如果采用价格杠杆则稳定的多。

如果用前一日收盘后的价格杠杆乘以当日母基金的净值涨跌幅，可以模拟出当日B份额的价格涨跌幅，该值与实际价格涨跌幅非常接近（这就是价格杠杆的作用。

价格杠杆反映的就是B份额价格涨跌幅度相对于母基金净值涨跌幅度的倍数。

价格杠杆的衡量比净值杠杆更准确）。

一般来说，在大盘上涨时，价格杠杆大的基金涨幅也大，因此价格杠杆可以更好地作为选择分级基金B份额的指标。

3.总结

价格杠杆可以更好地用来分析分级基金B份额的价格涨跌幅与母基金净值涨跌幅的关系，在具体投资选择时，价格杠杆大的基金弹性更好，在市场上涨时涨幅更高，对于波段操作的投资者可以按照价格杠杆选择投资标的。

五、分级基金的参与方式

1.封闭式分级基金：

可以在基金募集期间认购基金份额；两类份额上市后通过二级市场进行交易。

2.开放式分级基金：

1）普通基础份额：

募集期间参与认购场外基础份额；基金合同成立后，场内或场外申购基础份额

2）A类B类份额：

基金募集期间参与认购场内基金份额（自动分成两类份额），待基金份额上市后卖出一类份额；基金募集期间参与认购场外基金份额，待分级而成的两类基金份额上市后，将场外份额转托管至场内，申请按照比例分拆成两类份额后，卖出一类份额；两类份额上市后，通过二级市场交易两类份额；两类份额上市后，申购场内基础份额，按比例分拆成两类份额后，卖出一类份额；两类份额上市后，申购场外基础份额，转托管至场内，按比例分拆成两类份额后，卖出一类份额。

3）套利操作：

当A类份额与B类份额的交易所价格大幅偏离其净值时，投资者可通过申购基础份额，分拆成A、B两类份额，并分别卖出；或反向操作来进行套利。

六、分级基金中的份额配对转换业务

所谓份额配对转换业务，包括分拆和合并两个方面，即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为。

因此，分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换。

一般来说优先份额所占比例越大越有利于进取份额，因为进取份额可以借入更多的资金，不过与此同时进取份额的风险也上升了，因为此时杠杆倍数增加了。

七、分级基金定期折算

1.定期折算的定义

定期折算是指契约约定在每年某一固定日期，分级基金中A、B、母基金三类基金或者A类基金净值重新归1，超高过1元部分返还给投资者等额的母基金份额，这种条款在分级基金A类份额中较为常见。

每到折算日，A类份额都可以以母基金份额的形式来获得其净值超过1元的部分（即每期约定收益率），而赎回这些母基金份额即可兑现每期的约定收益，这种方式使得A类份额具有了优先股的特征：

能定期兑现收益，但本金仍需通过二级市场卖出的方式来回收。

由于目前的多数股票分级基金的A份额都是折价的，到期折算机制相当于使部分折价的资产以净值兑付，增加了A类份额的吸引力。

2.设置定期折算机制的原因

开放式分级基金募集完成后，交易所场内份额（一般称为基础份额或母基金份额）通常将按一定比例分拆为优先份额和进取份额并分别上市交易。

但与开放式基金不同的是，A、B两类份额不可单独申赎，只能配对转换为母基金后才可赎回。

因此，投资者无法基于子基金份额单位净值来要求基金公司兑现其资产，而在二级市场买卖份额则又容易受到折溢价率波动的影响，因此需要一种确定性更高的方式来让投资者来回收投资收益，到期折算就起到了这样的作用。

为了帮助优先份额投资者实现约定的收益，开放式分级基金通常设定了定期折算机制，规定优先份额可以定期得到约定收益，而剩余资产则归进取份额所有（不同的分级基金有不同的收益分配方案）。

每年定期将优先份额的约定收益折算为基础份额，投资者可通过赎回基础份额来实现收益。

3.如何进行定期折算

1）折算基准日：

目前开放式分级基金通常每年进行一次定期折算，根据基金合同的规定，折算基准日通常为每个会计年度的第一个工作日或每个运作周年的最后一个工作日。

投资者在折算基准日持有的优先份额和基础份额将参与折算，进取份额不参与折算。

2）折算方式：

在折算基准日，将优先份额前一年的约定收益折算成基础份额分配给优先份额持有人。

3）折算期间暂停申购、赎回、交易和转托管的相关规定：

为保证折算的顺利进行，折算基准日及次一工作日，基础份额暂停申购、赎回和转托管；折算基准日次一工作日，优先份额停牌一天，进取份额正常交易。

4）折算后优先份额复牌首日前收盘价调整的规定：

根据深圳证券交易所《关于分级基金份额折算后复牌首日前收盘价调整的通知》，定期折算完成后，优先份额复牌首日即时行情显示的前收盘价将调整为其前一交易日的基金份额参考净值。

需要注意的是，折算活动本身是投资者收益实现的一种方式，与传统封闭式基金分红类似，当投资者对其有分红预期时，其二级市场价格会相应被抬升，折价逐渐回调。

但分级基金的折算又与传统封闭式基金略有不同，折算的方式并非现金分红，而是转为持有份额，其投资收益的实现会有一定困难。

同时，分级基金的稳健份额大多数为机构投资者所持有，流动性不及进取份额，在两级份额相互制约共同影响基金整体折溢价的博弈过程中略显弱势，因此稳健份额年底折算的折价回归过程将很大程度上受到进取份额持有人情绪和其他市场因素的影响。

另外要说明的是，定期折算后优先份额交易价格的下跌是原有折价交易状态的回归，折算并不会损害优先份额原持有人的利益，但其他准备买入优先份额的投资者应当关注定期折算机制及交易价格的波动情况，不要盲目投资。

4.定期折算隐含的投资机会

1）定期折算前的抢权行情

根据定期折算机制，由于马上可以得到分配的母基金并通过赎回获取收益，分级基金低风险份额往往会在折算前走出一波“抢权行情”（这一点与强制分红的封闭式基金类似）。

策略：

很多分级基金要每年进行一次定期折算，折算基准日通常为每个会计年度的第一个工作日。

在可视情况在每年12月15日左右，开始参与部分折价率较高的分级基金低风险份额的“抢权”行情，并在年底最后一个交易日卖出！

（抢权行情会导致分级基金低风险份额的二级市场供需发生变化，需求会上升，因此价格会上涨。

可以在前期低价买入，在发生抢权行情时高价卖出）

2）定期折算前的提前买入等待折算（此举是为了获得定期折算的母份额，通过赎回获取收益）

由于优先份额持有人将获得以母基金形式发放的约定收益。

因此可在定期折算前一段时间，抓住优先份额折价比较高的机会，布局建仓，一方面等待折算后可获得的母基金，另一方面可以获得大幅折价的安全垫保护，因此，可以取得较高的收益，但这么做是有一定风险的：

（1）获得的母基金净值未确定；

（2）如果定期折算参与的投资者较多，优先份额可能会在折算后价格下挫；（3）赎回母基金的手续费和各种交易成本。

5.定期折算对投资者的影响

1）投资者持有基金份额的种类、数量和风险收益特征发生变化。

折算完成后，优先份额持有人将额外获得一部分基础份额（由原持有的优先份额年约定收益折算而来），基础份额与优先份额的风险收益特征不同。

另外，优先份额与进取份额的资产比例会发生变化，进取份额的杠杆会小幅下降。

2）优先份额交易价格可能发生一定波动。

折算完成后，优先份额复牌首日即时行情显示的前收盘价将调整为其前一交易日的优先基金份额参考净值（即1元左右）。

由于优先份额折算前可能存在折价交易情形，此折价水平在折算后复牌首日的前收盘价中未能反映，因此折算后复牌首日优先份额的交易价格仍可能出现折价，与前收盘价产生一定差异。

（在大盘股价无明显波动的情况下，折算前后优先份额的折溢价率应保持不变）

八、分级基金到点折算

1.到点折算的含义

到点折算是指当分级基金B份额净值低于约定值或者母基金净值过高时，A份额和B份额的净值会重新归到约定值（1元），两种份额重新按照初始比例进行配比。

到点折算后，对于低净值的子基金类似缩股，对于高净值的子基金则会将净值超过约定值部分以母基金的形式返还给投资者。

2.设置到点折算机制的原因

设置到点折算条款的原因：

到点折算机制设立的目的是要抑制分级基金B份额的杠杆过大或者过小，这是因为分级基金的杠杆并不是一个常数，会随着市场的涨跌而变化。

简单来说，当市场上涨时，杠杆会逐渐缩小，反之则反然。

而一旦市场出现大幅上涨或大幅下跌时，杠杆要么显著变小而使B类份额失去魅力，要么变得过高而使风险奇大无比，为避免极端杠杆出现，到点折算条款便应运而生了。

到点折算可分为向上和向下两种方式，分别对应了杠杆的加载和卸载，折算后杠杆将回复到初始水平。

其中向下到点折算显著利好A份额，向上到点折算对B份额的利好不确定。

3.如何进行到点折算

1）向下到点折算

为应对优先级基金约定收益支付的违约风险，保障A类份额净值的本金安全，永续型的股票基金一般会设置向下的到点折价条款--即当B类净值达到很低的阀值（一般为0.15-0.25元，此时净值杠杆率非常高）之后，基金会进行到点折算，将母基金、A类、B类份额的净值全部进行"归1"处理，并将A、B两种份额按照初始比例进行配比，配比完成以后多出的资产部分（来源于A份额净值超过1的部分和A多出配比比例以外的份额）折算为母基金返还给优先份额投资者。

届时，由于份额大幅缩减，A类每份担保物（即B类）的价值大幅提升，安全性大幅提高，而折算后B份额杠杆被迅速拉回到初始杠杆，因此高风险份额的溢价率可能有所缩窄。

高风险份额由于前期的过高溢价，短期买入投资者在折算后可能会面临较大的风险。

2）向上到点折算

与向下到点折算相对，当基金净值较高，B份额杠杆大幅下降时就会触发向上到点折算，但是向上到点折算对B份额的影响具有不确定性。

依然以常见的三类份额净值归1的向上到点折算为例来说明折算对三类份额影响。

如下表所示，三类份额净值归1，净值超过1元的部分则折算成母基金份额，因此折算后A类份额和B类份额的数量保持不变，母基金份额大幅增加。

折算后一般而言B类份额的杠杆提升带来溢价提升，在配对转换机制下，A类份额的折价将有所扩大。

向上到点折算对B类份额投资者的影响具有不确定性：

向上到点折算对B类份额的益处是向上到点折算将提升B类份额的杠杆水平，让某些因市场上涨、杠杆减小而产生的“迟钝”型产品重获生命力，进而推动其溢价率回升；而弊端却是B份额多数是溢价的，到点折算相当于部分溢价的资产以净值兑付。

两类影响因素一正一负，因此向上到点折算对B类份额的影响具有不确定性。

不过目前高杠杆的B份额溢价率通常较高，而低杠杆的B份额溢价率很低，因此在这种情况下，利大于弊的概率较高。

总的来说，常见的向下到点折算对A类份额有利，空间相对较大，而向上到点折算则对B类份额的利好微弱甚至存在不确定性，而且空间非常有限。

当然，某些产品折算条款较为特殊，其交易方式与上述案例存在一定差异，投资时还需要细看规则，切莫一概而论。

需要特别提醒的是，当临近折算点时，相应子基金的二级市场价格通常会提前反映折算预期，如果届时折价率已经缩窄或溢价率已经提升，慢了一拍的投资者还是不要盲目追高为妙。

九、分级基金套利

分级基金最为突出的特点就是它的基础份额（也称母基金）可以按约定比例分级成两只具有不同风险收益特征的优先份额A和进取份额B（两者也称子基金）。

分级基金子基金的价格在场内由市场供需关系决定，而母基金净值根据每日投资标的表现来决定，由于价格决定机制不同，分级基金子基金按约定比例所计算出的市场价格与母基金净值之间经常会存在价差。

当这种整体性折溢价超出一定范围（高于申购、赎回成本、场内交易成本等）时，就可能存在套利机会。

分级基金套利需要条件：

只有具备“配对转换”机制的开放式分级基金才能进行套利。

分级基金的份额配对转换机制是指在基金的合同存续期内，投资者可以像买入股票一样，在场内按照约定比例分别买入A、B两类子基金份额，然后合并成母基金份额，得到的母基金份额就等同于普通的开放式基金；同时投资者也可以像申购开放式基金一样，申购母基金份额，然后按比例拆分成为A、B两类子基金份额并分别上市交易。

一个分级基金，有三种不同的份额形式（母基金，Ａ份额和Ｂ份额），两种不同的价格体系（二级市场价格和基金净值），两种不同的买卖方式（二级市场买卖以及申购赎回）。

因此分级基金主要提供三种类型的套利投机会：

1.配对转换套利

当可交易的分级基金份额其交易价格的折溢价水平导致整体折溢价情形发生，并且与可配对转换的母基金净值之间存在足够的差额，因此就导致了配对转换的套利交易机会。

基金的份额配对转换机制是指在基金的合同存续期内，投资者可将其持有的每两份母基金的场内份额申请转换成A、B子基金份额各一份，也可以将其持有的每一份子基金A份额与一份子基金B份额进行配对申请转换成两份母基金份额的场内份额。

（1）单向配对转换套利。

在A、B份额基金出现整体折价时，即（一份A份额的市价＋一份B份额的市价）＜2份母基金份额的基金份额净值，先在二级市场按比例购买一定的A、B份额，再合并成相应份额的母基金，然后将母基金赎回，获取套利收益。

而在A、B份额出现整体溢价时，即（一份A份额的市价＋一份B份额的市价）＞2份母基金份额的基金份额净值，先申购一定数量的母基金份额，再将母基金拆分成A、B份额，最后卖出A、B份额，获取套利收益。

但这种套利模式有两种风险：

其一是，因配对转换有3到5个工作日时间周期，期间要承担因股市波动致使基金净值变化而导致套利无法实现甚至亏损的风险。

其二是，A、B份额折溢价幅度过小，配对转换剔除手续费后无利可套。

（2）双向配对转换，也即“T+0套利”。

“T+0套利”的策略：

持有固定份额母、子基金份额底仓，一旦出现折溢价空间，可以实现“T+0套利”，锁定折溢价套利收益。

分级基金进行“T+0套利”分三个步骤操作建立底仓、套利、恢复底仓。

以沪深300分级基金为例，投资者的底仓分别为1000份的基础份额、500份A份额和500份B份额，当分级基金出现溢价的当天，投资者同时进行如下操作：

将500份底仓的A、B份额在二级市场卖出，申购1000份基础份额，并将底仓的1000份基础份额进行拆分。

如果出现折价，则反向操作即可。

这样操作的结果就是维持底仓不变的同时，实现了T+0套利。

2.份额折算套利

（1）到期份额折算,部分分级基金在运作满一定周期后（如一周年），存在份额折算机制：

有关份额按“净值归一”的方式进行，即将有关分级的份额的净值重新转换为1.00元，并相应地按照折算前后总净值相等的原则调整投资人持有的各分级的份额。

（2）到点份额折算,为应对优先级基金约定收益支付的违约风险，保障A类份额净值的本金安全，永续型的股票基金一般会设置向下的到点折价条款--即当B类净值达到很低的阀值（一般为0.15-0.25元）之后，基金会进行到点折算，对A类进行大比例的分红（以母基金的形式发放），并将母基金、A类、B类份额的净值全部进行"归1"处理。

届时，由于份额大幅缩减，A类每份担保物（即B类）的价值大幅提升，安全性大幅提高，但B类份额由于基数大幅上升，杠杆大幅下降，溢价率也有望大幅下降。

3.结合股指期货套利

利用分级指数基金的杠杆机制，以及与股指期货之间相关性，构造不同市场条件下的“杠杆基金份额+股指期货合约”的投资组合，以获得相应的套利收益。

篇二：

分级基金的基础知识

玩杠杆基金你想赢，首先要懂一点杠杆基金理论，以防上当受骗!

1．杠杆基金分类：

分级基金分为母基金和子基金，其中子基金又分为A类和B类。

A类基金又叫稳健（之所以叫稳健，是因为A基金年收益是固定的，通常=年利率＋3.5％）；B类基金又叫进取（之所以叫进取，是因为B基金年收益是不固定的，通常其升跌％=标的指数*价格杠杆倍数）。

2．母基金子基金关系：

2份母基金=1份A基金＋1份B基金/或1份母基金=0.5份A基金＋0.5份B基金。

母基金场外市场购买，不能在二级市场上交易，通过场外市场严格意义上不叫买卖，叫申购赎回；买=申购，卖=赎回；申购和赎回要给基金公司手续费的，而且散户给的手续费比机构一般要多。

比如你在银行申购的是母基金，如果你想赎回有两个办法：

一个是在银行，另一个是在证券交易所。

在证券交易所就不叫赎回改叫卖；但母基金不能在证券交易所卖出的，只能将2份母基金分折成1份子基金（即A基金）＋1份子基金（即B基金）才能卖出。

你可以只卖出A基金或B基金，当然也可以同时卖出A基金和B基金。

你也可以在证券交易所买N份A基金和N份B基金配成N对，然后换成2N份母基金去银行赎回----这叫配对转换。

3．母基金净值：

母基金的净值=0.5*A基金的净值＋0.5*B基金的净值；而母基金的净值由标的指数决定的。

发行时A基金净值、B基金净值、母基金的净值都等于1。

发行上市后，由于一年后A基金才可得到“年利率＋3.5％=6.5％”-----即持满1年，A基金的净值=1.065元，所以刚上市A基金净值=1元，你想立即在证券交易所卖出，那肯定<1元才有人肯买A基金-----这叫折价；根据公式：

母基金的净值不变，A基金折价，那么B基金必高于1元才有人肯卖------这叫溢价。

刚上市时为什么会出现A折价B溢价呢？

这是因为：

假设基金公司发行A、B基金时约定3年期限，并约定每1年给A基金的收益=6.5％,这6.5％是B基金给的，那3年B基金给A基金=6.5％*3=19.5％，所以上市当天B基金要溢价19.5％而A基金折价19.5％才对等-----现在你知道上市时会出现A基金折价B基金溢价的道理了吧。

上市后因为标的指数会变