宏观经济形式分析.ppt

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宏观经济形势分析李左东,一、中国经济,当前中国宏观经济总体判断,货币供应太多消费水平太低,中国货币数量,截至2016年底：

中国M2：

155.01万亿元中国M2/GDP=208%美国M2/GDP=74%结论：

M2总量居世界第一，占全球1/4,中国的M2是美国的1.82倍截止2017年8月,钱从哪来？

1.新增贷款：

2016年新增贷款12.65万亿元2.外汇占款：

2016年外汇储备3.01万亿美元，3.01万亿美元X6.95=21.9万亿元3.新工具：

SLF（常备借贷便利）MLF（中期借贷便利）SLO（短期流动性调节工具-逆回购）PSL（抵押补充贷款）,货币超发,19862016年：

30年前茅台零售单价为128元，如今价格1200元，30年涨幅不足10倍30年中国GDP扩大了60倍居民储蓄30年前是3000亿人民币，2016年达到60万亿人民币，居民储蓄规模扩大200倍,货币流向,货币流到了各大类资产领域，包括房地产、债市、股市甚至古玩等另类资产，所以进入消费品领域的货币只是一部分当大量的货币流入金融、地产等服务业，且由此形成的巨大财富又集中在少数人手中的时候，全社会最终可消费的能力就会大幅缩减,钱往哪去？

2016年中国M2总量超过155万亿元，同期中国GDP总量74.4万亿元。

中国为什么没有出现严重的通货膨胀消化货币能力最强的产业就是房地产：

2016年商品房销售面积15.7亿平方米，增长22.5%，商品房销售额11.7万亿元，增长34.8%，房地产开发投资增长6.9%结论：

大基建、大消费铁路：

8000亿元，公路水运1.8万亿元,基建项目：

马六甲皇京港,马六甲海峡：

全长1080公里，全年风平浪静海上贸易1/4，往来中国的船只占60%，进口石油80%中国电建：

2025年完成三个人造岛一个自然岛：

旅游、金融、港口、工业园结论：

跨市场、跨周期,中国消费水平,2016年中国个人消费总额超过33万亿元，占中国当年GDP44%“十三五”目标：

增加居民消费问题：

社会保障、贫富差距和人口老龄化未来：

商品消费为主转向服务消费为主新产业：

旅游、教育、健康、物流、电商、文化、金融,20002016年中国GDP增长速度,2015年全球各国GDP占比-世界银行,2016年经济指标,GDP：

74.4万亿元，超过11万亿美元10万亿美元增长7%-7000亿美元的增量1万亿美元增长10%-1000亿美元的增量结论：

新常态,十九大目标,社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾2020年：

全面建成小康社会20202035年：

实现社会主义现代化20362050年：

富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国,“十三五”期间GDP增速,2020年GDP达到90万亿元20162020年GDP增速年均增长底线在6.5%以上2017年：

6.5%左右承诺：

2015年全国人均预期寿命76.34岁，2020年增加1岁,“十三五”强调供给侧改革,新供给经济学：

解决供给约束、供给抑制寻找经济增长的新动力机制保证经济增长从供给一侧有5个要素：

劳动力、土地及自然资源、资本、制度、创新,供给学派理论,代表人物：

美国人芒德尔、拉弗、里根。

核心内容：

减税，减税能刺激人们多作工作，更能刺激个人储蓄和企业投资，从而大大促进经济增长，并可抑制通货膨胀里根总统从1982年至1989年里根总统离任时，联邦政府征收个人所得税的水平由70下降到28，公司所得税由48下降到24里根作法：

减税和减少干预特朗普新政：

加息减税,中国经济评价指标,GDP地方就业CPI中央国际收支,通胀是否发生,CPI涨幅：

财富的绝对贬值M2涨幅：

财富的相对贬值近30年：

M2总量增长了300倍M2年复合增长率21%同期名义GDP增长16%（10%+6%）1986年的1万元相当于2016年的280万元,怎么跑赢M2？

换算成30年复合增长：

冬虫夏草22%：

每斤150元20万元上海车牌25%：

100元9万多元腾讯股票53%：

4.5元1000多元上海核心房产：

不加杠杆：

6%5倍杠杆：

23%（30%-7%）,怎么跑赢M2？

2001-2010年：

房地产行业2010年以来：

互联网行业下一个十年是什么行业？

多层次的资本市场,中国从间接融资向直接融资转变股票、债券、期货、保险、理财、信托、外汇、基金“十三五”期间：

保险、资产管理、不良资产处置、企业并购、房屋租赁,GDP与GNP,GDP（grossdomesticproduct）GNP（grossnationalproduct）MadeinChina与MadebyChina中国制造与中国创造财富“所在”和财富“所有”,李总理的思路,“增量与存量”“上限与下限”,十九大的要求,新时代新思想新矛盾新目标新格局,经济晴雨表,楼市股市汇市房地产仍然是比较好的实物资产房地产行业不利的经济杠杆：

加息加税,中国股市,发展股市一是吸收流动性，二是为企业直接融资，三是增加股民收入，四是发展中国经济股市规模接近GDP规模明晟指数吸纳222家内地上市公司股权投资适合进攻型、资金量大的投资者需要更多投资机构为中国人理财,二、国际经济,2017年世界经济,乐观：

“危机后”悲观：

“后危机”全球经济表现：

西进东退,美国经济,2016年美国GDP为18.6万亿美元，同比名义增长2.9%，实际增长1.6%美国个人消费支出占GDP的比例超过70%服务消费在个人消费中的比例大约占70%,判断一国经济标准,1、财政赤字占GDP之比：

3%美国：

2.9%2、债务占GDP之比：

60%美国：

超过100%结论：

美元贬值,美元指数计算公式,USDX=50.14348112EURUSD-0.576USDJPY0.136GBPUSD-0.119USDCAD0.091USDSEK0.042USDCHF0.036欧元57.6；日元13.6；英镑11.9加拿大元9.1；瑞典克朗4.2；瑞士法郎3.6,美国曾经的五轮加息,1983.31984.8：

8.5%-11.5%1988.31989.5：

6.5%-9.8125%1994.21995.2：

3.25%-6%1999.62000.5：

4.75%-6.5%2004.62006.7：

1%-5.25%新一轮加息,影响美元汇率因素,利率欧元变化国际收支国际安全政治事件技术突破,美国货币政策转向,利率上升美元指数走强全球大宗商品价格下跌国际资本回流美国全球资金面紧张,加息重要指标,失业率与通货膨胀水平美元指数和道琼斯指数,美国加息对中国经济的影响,有利：

有利于出口；有利于降低生产成本不利：

影响中国经济发展的外部环境；威胁中国金融稳定安全；造成热钱离场；增大中国对非美国家出口难度；增加中国债务负担；增加中国通缩压力,欧洲经济,欧盟经济面临考验欧元走势值得关注欧盟是目前世界上经济一体化程度最高的地区经济集团,欧元,1991年马约提出目标1999年开始发行，确定1欧元1.1欧元区现有19个成员欧洲中央银行的利率水平低欧元贬值为中国企业进入欧洲提供机会欧元区解体应该比特朗普新政对今年世界经济影响更大,德国经济,2016年GDP为3.47万亿美元德国一定要求财政平衡，对欧洲央行的量化宽松货币政策抵制德国制造业和出口强劲，房地产增速快,“笨猪五国”（PIIGS）,葡（Portugal）意（Italy）爱（Ireland）希（Greece）西（Spain）,英国经济,2016年英国GDP为1.87万亿英镑，换算成美元为2.29万亿美元英国首相：

保守党领袖央行行长：

前加拿大央行行长CPI目标：

2.5%失业目标：

7%英国脱欧、英镑贬值值得关注,日本经济,在40年中的世界第二位置失去中日经济合作面临考验2016年GDP近5万亿美元日元在安倍首相时代明显贬值2016年日元先升后贬,发展中国家经济,“金砖国家”（BRICS）：

（巴西、俄罗斯、印度、中国和南非）“脆弱五国”（BIITS）：

（巴西、印尼、印度、土耳其和南非）“麻烦十国”（TroubledTen）：

南非、巴西、泰国、新加坡、台湾地区、智利、哥伦比亚、俄罗斯、韩国、秘鲁,2016年全年,美元指数：

3.8%石油：

45%黄金：

7.1%人民币：

-6.83%道琼斯指数：

13.4%德国DAX30指数：

6.9%法国CAC40指数：

4.9%英国富时100指数：

14%中国沪指：

-12.3%,三、中国怎么办？

调控经济杠杆,三率一价：

利率税率汇率价格,要素价格市场化,货币价格劳动力价格土地价格环境价格技术研制,当前劳动者收入,2016年中国居民人均可支配收入23821元，实际增长6.3%，低于GDP增速中国人均可支配收入与人均GDP的比值为44.3%，与发达国家的水平相差甚多（美国为86%）。

收入结构直接制约了消费能力的增长,货币政策稳健,强调“中性”货币供应量存款准备金比例利率目标：

去杠杆、降风险、稳汇率,货币数量,M2：

155.01万亿元，增长11.3%M1：

48.66万亿元，增长21.4%M0：

6.83万亿元，增长8.1%人民币贷款余额106.6万亿元，人民币存款余额150.59万亿元全年新增人民币贷款12.65万亿元，全年社会融资规模增量为17.8万亿元,市场基准利率-Shibor,上海银行间同业拆放利率ShanghaiInterbankOfferedRateShibor报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，11:

30对外发布，有隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年伦敦Libor，香港Hibor,财政政策积极,强调“力度”退税减税免税扩大财政赤字：

3%,财税改革,降低间接税比重，提高直接税比重1、全面推进“营改增”2、企业所得税与个人所得税下调3、扩大房地产税试点城市,财税改革,4、消费税改革：

提高高耗能、高污染、高档消费品税率降低日常化妆品、新能源汽车税率由中央税收转为地方税收由生产环节征收转为消费环节征收增值税所得税销售税,财税改革,CRS（CommonReportingStandard）2014年经合组织（OECD）发布“共同申报准则”，目的打击跨境逃避税有101个国家或地区承诺实施，包括英国、瑞士等欧洲国家和避税地，美国不参加，美国自己的系统是FATCA2018年9月中国将与CRS成员国或地区进行首次信息交换，交换的内容包括存款、保险、股票等多种金融信息,财税改革,鼓励慈善，鼓励生产，鼓励消费打破阶层固化和贫富差距，增加政府税收个人所得税、资本利得税、遗产税建议：

一是持有净值较低、价值较高的财产：

股权投资、信托授予和保险，二是成为较理想税区的居民，三是海外购房,汇率政策均衡,人民币汇率形成机制改革2014年开始人民币汇率弹性2.0%2005年至2013年共升值35.7%2014年贬值2.42%,2016年人民币贬值,2015年12月31日，人民币汇率兑美元中间价为6.4936元2016年12月30日，人民币汇率兑美元中间价为6.9370元2016年人民币兑美元中间价累计贬值4434点，贬值幅度6.83%2016年底换5万美元比年初多花2.217万元,特别提款权,资料来源：

www.imf.org,人民币指数CFETS中24种货币占比,三元悖论,蒙代尔：

不可能三角一个国家在货币政策独立性、资本的自由流动性和汇率稳定性之间无法同时实现，只能满足其中的两个目标最可能放弃的目标是汇率的稳定性为了保持货币政策的独立性汇率要具备足够的灵活性,托宾税,指对现货外汇交易课征全球统一的交易税，是行政干预金融市场的一种形式世界金融市场每天的交易量高达5万亿美元以上，其中跟商品和服务有关的交易量还占不到10%，而单纯靠汇率波动和利率差别谋求暴利的高达90%有助于减少汇率的脆弱性，有利于维护政府货币政策方面的权力,四、保证经济安全,金融安全,中国政府拥有的外汇储备和中国人手中的人民币都有贬值的风险2016年中国拥有外汇储备超过3.01万亿美元中国国内金融领域系统性风险主要在地方政府和商业银行,“明斯基时刻”（MinskyMoment）,资产价值崩溃时刻经济长时期稳定导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险经济好的时候，投资者倾向于承担更多风险，随着经济向好的时间不断推移，投资者承受的风险水平越大，直到超过收支不平衡点而崩溃,个人金融安全,长期表现：

资本市场波动幅度加大持有单一资产风险剧增未来措施：

配置避险工具选择专业投资机构全球配置资产,政府黄金储备（2016.6）,美国8133吨德国3381吨意大利2451吨法国2435吨中国1808吨俄罗斯1477吨瑞士1040吨日本765吨,夏普指数（SharpeRatio）,1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉夏普收益风险比：

在固定所能承受的风险下，追求最大的报酬；或在固定的预期报酬下，追求最低的风险理论结论：

投资要比较风险，尽可能用科学的方法以冒小风险来换大回报投资时如缺乏投资经验可以请专业人士衡量风险和回报比例,“美林时钟”投资理论,资产配置与经济周期的关系：

经济复苏：

股票债券现金大宗商品经济过热：

大宗商品股票现金债券经济滞涨：

现金大宗商品债券股票经济衰退：

债券现金股票大宗商品,能源安全,中国2016年进口石油3.81亿吨，较2015年增长了13.6%，进口额1165亿美元，占中国国内需求的60中国战略石油储备水平目前有30天左右国际石油运输航线风险异常,粮食安全,世界农产品两种类型国家：

新大陆农业土地种植业传统农业劳动力养殖业中国：

谷物基本自理，口粮绝对安全中国粮食成本高于美国：

化肥、种子进口农产品规模大约需要9亿亩耕地,粮食如何安全,“十三五”：

发展现代化农业中国年消费粮食6.5亿吨，人均450公斤世界粮食贸易3亿吨，中国进口1亿多吨中国高产量、高库存、高进口小麦大米玉米大豆都高于世界价格资源环境代价大、质量数量不稳定,五、防止环境恶化,自然环境恶化,两高一资：

高耗能高污染资源型“国破山河在”与“国在山河破”,目标,2100年之前全球温度升幅控制在2度之内，否则极端气候会引起灾难，岛国会灭顶最重要是控制全球二氧化碳排放中国碳排放占全球的23%，美国占19%杭州G20峰会期间美国和中国这两个温室气体排放大户批准了巴黎协定,社会环境恶化,官民对立贫富对立,透明国际腐败指数（TI）,透明国际组织成立于1993年，总部设在柏林1.比较廉洁的国家：

TI指数在80100之间，包括丹麦、新西兰等2.轻微腐败的国家：

TI指数在5080之间，包括美国、日本等3.腐败比较严重的国家：

TI指数在2550之间，包括巴西、印度等4.严重腐败的国家：

TI指数在025之间，包括南苏丹和索马里等,中国1995年第一次参与排名的41个国家中排名40，2014年中国排名1002016年丹麦和新西兰同列榜首，索马里得分10分居于末位，新加坡排名第7，香港排在15，日本位居第20，中国得分40，与巴西和印度排名相同，在176个国家并列79位。

M,N,人口百分比,收入百分比,低于0.2收入绝对平均0.20.3收入比较平均0.30.4收入相对合理0.40.5收入差距较大大于0.5收入差距悬殊,E,D,O,社会分配差距：

2016年中国基尼系数0.465,推荐新书,经济学原理（第七版），格里高利曼昆（N.GregoryMankiw），北京大学出版社灰犀牛：

如何应对大概率危机，米歇尔渥克（MicheleWucker），中信出版社国际贸易理论、政策与实务（第四版），李左东，高等教育出版社,