中级经济师商业专业知识与实务讲义13.doc
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2008年中级经济师考试辅导 商业专业知识与实务 华夏职称考试
第十三章 商品流通企业财务管理
第一节 商品流通企业财务管理概述
考试内容：
熟悉商品流通企业的目标；熟悉商品流通企业的目标对财务管理的要求；掌握商品流通企业财务管理的目标；熟悉商品流通企业财务管理的环境；掌握商品流通企业财务管理的内容，掌握商品流通企业投资的类型；了解商品流通企业财务管理的基础观念。
学习内容：
一、商品流通企业财务管理的目标
商品流通企业是在国家宏观调控下，按照市场需求自主组织生产经营，以提高经济效益、劳动生产率和实现保值增值为目的的经济组织。
（一）商品流通企业的目标
商品流通企业是以盈利为目标的组织，其出发点和归宿是盈利。
商品流通企业一旦成立，就会面临竞争，并始终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。
商品流通企业必须生存下去才可能获利，只有不断发展才能求得生存。
因此，商品流通企业的目标可以概括为生存、发展和获利。
1.生存。
企业只有生存，才可能获利。
企业在市场中生存下去的基本条件有两个：
一是以收抵支；二是到期偿债。
2.发展。
企业是在发展中求得生存的。
企业的生产经营如“逆水行舟，不进则退”。
在科技不断进步的今天，企业只有不断推出更好、更新、更受顾客欢迎的商品，才能在市场中立足。
一个企业如不能不断提高商品和服务的质量，不能不断扩大自己的市场份额，就不能发展，就有可能产生生存危机，就有可能被其他企业排挤出去。
3.获利。
企业只有能够获利，才有存在的价值。
建立企业的目的是盈利，盈利不但体现了企业的出发点和归宿，而且可以反映其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。
（二）商品流通企业的目标对财务管理的要求
1.保持以收抵支和偿还到期债务的能力，这是对财务管理的第一个要求。
——这是生存目标对财务管理的要求
2.筹集企业发展所需的资金，是对财务管理的第二个要求。
——这是发展目标对财务管理的要求
3.通过合理有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求。
例题：
商品流通企业生存的基本条件是（ ）
A.以收抵支
B.盈利
C.到期偿债
D.按期纳税
E.发行债券
【答疑编号811130101】
答案：
AC
例题：
企业目标对财务管理的主要要求是（ ）
A.以收抵支、到期偿债，减少破产风险
B.筹集企业发展所需的资金
C.合理有效的使用资金，使企业获利
D.扩大市场份额
E.增加收入，降低成本
【答疑编号811130102】
答案：
ABC
（三）商品流通企业财务管理的目标
有三种观点：
1.利润最大化。
这种观点认为：
利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。
该观点的缺点是没有考虑利润取得的时间、利润和投入资本额的关系以及利润和风险的关系。
2.每股盈余最大化。
这种观点认为：
应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察。
该观点的缺点是没有考虑每股盈余取得的时间性及每股盈余的风险。
3.股东财富最大化（企业价值最大化）。
这种观点认为：
股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的目标。
股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，企业价值最大化就是股东财富最大化。
这也是目前大多数企业采纳的观点。
例题：
P291第14题
利润最大化不能成为企业财务管理的目标，其原因是（ ）。
A.没有考虑利润的取得时间
B.没有考虑利润和投入资本额的关系
C.没有考虑形成利润的收入和成本的关系
D.没有考虑获取利润和所承担风险的大小
E.没有考虑所得税
【答疑编号811130103】
答案：
ABD
例题：
P290第1题
目前大多数商品流通企业财务管理采纳的目标是（ ）。
A.利润最大化
B.风险最小化
C.企业价值最大化
D.报酬率最大化
【答疑编号811130104】
答案：
C
二、商品流通企业财务管理的环境
商品流通企业的财务管理环境是指对商品流通企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。
它们是企业财务决策难以改变的外部约束条件，其中最重要的是法律环境、金融环境和经济环境。
（一）法律环境
财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。
主要包括企业组织法规、税务法规和财务法规。
（二）金融环境
企业需要资金从事投资和经营活动，而资金的取得，除了自有资金外，主要从金融机构和金融市场取得。
金融政策的变化必然影响企业的筹资、投资和资金运营活动。
所以，金融环境是企业最为主要的环境因素。
（三）经济环境
财务管理的经济环境是指影响企业财务管理的各种经济因素，主要包括经济周期、经济发展水平和经济政策等。
三、商品流通企业财务管理的内容
（一）投资管理（决策）
企业投资的主要类型是：
1.直接投资和间接投资
直接投资是指把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。
间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。
2.长期投资和短期投资
长期投资是指影响所及超过一年的投资。
短期投资是指影响所及不超过一年的投资。
由于长期投资涉及的时间长、风险大，决策分析时更重视货币的时间价值和投资风险价值的计量。
（二）筹资管理（决策）
即通过什么方式或途径筹集到企业所需的资金，并且使资本结构合理或最佳。
可供企业选择的资金来源有：
1.权益资金和借入资金。
权益资金是指企业股东提供的资金。
它不需要归还，筹资的风险小，但其期望的报酬率高。
借入资金是指债权人提供的资金。
它要按期归还，有一定的风险，但其要求的报酬率比权益资金低。
权益资金和借入资金的比例关系就是资本结构
2.长期资金和短期资金。
长期资金是指企业可长期使用的资金，包括权益资金和长期负债。
短期资金一般是指一年内要归还的短期借款。
（三）股利分配决策
是指在企业赚得的利润中，有多少作为股利发放给股东，有多少留在企业作为再投资。
四、商品流通企业财务管理的基础观念
（一）货币的时间价值（资金的时间价值）
货币的时间价值是指一定量的资金在不同时点上的价值量差额。
例如，存款利率为10%的话，1元钱存入银行一年后就成为1.10元。
这0.10元就是1元钱一年的时间价值。
通常情况下，资金时间价值被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
并且资金的时间价值和利息的计算方法相同，因而资金的时间价值与利率容易被混为一谈。
实际上，财务管理活动总是或多或少地存在风险，而通货膨胀也是市场经济中客观存在的经济现象。
因此，利率不仅包含时间价值，而且还包含风险价值和通货膨胀因素。
只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险。
如果通货膨胀率很低的话，政府债券的利率可视同货币的时间价值。
例如（2004年）：
资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的（ ）
A.额外收益
B.利润率
C.利息率
D.社会平均资金利润率
【答疑编号811130105】
答案：
D
（二）投资的风险价值
投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值或风险收益、风险报酬。
例题：
P290第4题
投资者甘愿冒着风险进行投资的诱因是（ ）。
A.可获得报酬
B.可获得利润
C.可获得等同时间价值的报酬
D.可获得风险报酬
【答疑编号811130106】
答案：
D
第二节 商品流通企业投资管理
考试内容：
掌握投资项目的现金流的概念；掌握投资决策的一般方法；掌握净现值法，掌握现值指数法；了解内部报酬率法；熟悉投资回收期法；熟悉会计收益率法。
掌握债券投资有关的概念；熟悉债券投资目的；了解我国债券及债券发行的特点；掌握债券投资的优缺点；掌握股票投资的有关概念；熟悉股票投资的目的；掌握股票投资的优缺点；熟悉证券投资组合。
熟悉现金的管理；熟悉应收账款的管理；了解存货的管理。
学习内容：
一、项目投资
（一）投资项目的现金流量
所谓的现金流量，在投资决策过程中是指一个项目引起的一个企业现金流出量和现金流入量的统称。
1.现金流出量
是指该项目或该方案引起的企业现金支出额。
例如，购置生产线的价款；生产线的维护、修理费；垫支的流动资金。
2.现金流入量
是指该项目或该方案引起的企业现金流入额。
其包括：
（1）营业现金流入
营业现金流入=销售收入－付现成本
而，付现成本——需要每年支付现金的成本
付现成本=销货成本-折旧
所以：
营业现金流入=销售收入－付现成本
=销售收入－（销货成本－折旧）
=销售利润＋折旧
（2）生产线的出售或报废时的残值收入
是由于当初购置该生产线引起的，应当作为投资方案的一项现金流入。
（3）收回的流动资金
3.净现金流（现金净流量）
现金流入量－现金流出量
（二）投资决策的一般方法（教材266页）
投资决策时使用的评价指标可分为两类：
一类是考虑了货币时间价值的贴现指标；另一类是不考虑货币时间价值的非贴现指标。
贴现指标的决策方法：
1.净现值法
注意：
现值、将来值（终值）
（1）终值（将来值）{F=P（1+k）n}
（2）现值{P=F/（1+k）n}
所谓净现值是指特定投资项目寿命周期内各年现金净流量的总现值与初始投资额之差。
（也就是说，将项目寿命周期内各年的净现金流折算到初始投资发生的那一年，再减去初始投资）。
净现值的计算公式为：
净现值=
其中：
t：
表示时间
n：
表示投资项目寿命周期
NCFt：
表示第t年的现金净流量
C：
表示该项目的初始投资额
k：
贴现率（通常是资本成本或投资者要求的报酬率）
例题：
P266例1
甲、乙两个方案的初始投资额均为1000万元，甲、乙两方案各年现金净流量如表13-1所示，已知贴现率为10%，试利用净现值法判断甲、乙两方案的可行性。
如果甲、乙两方案都为可行方案，应该选择哪个方案？
表13-1甲、乙两方案各年现金净流量单位：
万元
年份
1
2
3
4
5
甲方案
300
300
300
300
300
乙方案
100
200
300
400
500
甲方案的净现值：
=137.24（万元）
乙方案的净现值：
=65.26（万元）
净现值法的优点：
（1）净现值的计算考虑了货币的时间价值。
（2）净现值能明确反映出一项投资使企业增值（或减值）的数额大小。
净现值法的缺点：
（1）净现值的计算主要依赖于贴现率数值的大小，而贴现率的大小主要由企业筹资成本决定。
这就是说，一个投资项目的获利能力大小并不能由净现值指标直接反映出来，一个获利能力很强的投资项目可能由于企业筹资成本较高而使得该项目的净现值较低。
（2）净现值法从投资净所得的角度评价投资项目的优劣，但因它是一个绝对值指示，所以未能反映投资的相对效益状况。
2.现指指数法
现值指数也叫现值比率、获利指数、贴现后收益—成本比率，是指特定投资项目寿命周期内各年现金净流量的总现值与初始投资额的比率。
只有初始投资额的现值指数的计算公式为：
现值指数=
例题：
P267例2
甲方案的初始投资额为1000万元，乙方案的初始投资额为800万元，甲、乙两方案各年现金净流量如表13-2所示，已知贴现率为10%，求甲、乙两方案的现值指数。
如果甲、乙两方案都为可行方案，应该选择哪个方案？
表13-2甲、乙两方案各年现金净流量单位：
万元
年份
1
2
3
4
5
甲方案
300
300
300
300
300
乙方案
100
200
300
400
500
甲方案的现值指数：
=1.137
乙方案的现值指数：
=1.331
计算表明，甲、乙两方案的现值指数均大于1，故这两个方案都是可行方案。
因为乙方案的现值指数大于甲方案的现值指数，故乙方案优于甲方案。
又例：
某投资方案的未来现金流入的现值为2500万元，现金流出的现值为2000万元。
则该方案的现值指数为（ ）。
（2006年）
A.0.80 B.0.95 C.1.15 D.1.25
【答疑编号811130107】
答案：
D即（2500/2000）
现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益，是一个相对指标，反映投资的效率。
现值指数法的优点：
考虑了货币的时间价值，并且在一定意义上反映了投资效率的高低。
现值指数法的缺点：
主要在于现值指数的计算需要首先确定贴现率，贴现率越大则现值指数越小，这就使得一个本来获利能力很强的投资项目只因企业所确定的贴现率较大而使得其现值指数较小，这与净现值法相似。
3.内含报酬率法
所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等与未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
内含报酬率的计算通常是“逐步测试法”。
首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率进一步测试。
经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。
利用内含报酬率指标进行决策的规则为：
对于独立方案，当内含报酬率大于或等于资金成本或投资者所要求的报酬率时，接受投资方案，否则就拒绝投资方案；对于多个可行的互斥方案应该选择内含报酬率最大的方案。
内含报酬率法的主要优点在于：
（1）内含报酬率考虑了货币的时间价值。
（2）内含报酬率的计算不需要确定资金成本或企业所要求的报酬率。
（3）内含报酬率表示投资项目的内在报酬率，所以能在一定程度上反映投资效率的高低。
内含报酬率法的缺点主要是计算较为复杂。
例题：
当一项长期投资方案的净现值大于0时则说明：
A.该方案可以投资
B.该方案未来现金净流量的总现值大于初始投资额
C.该方案的现值指数大于1
D.该方案的内部报酬率大于其资金成本
E.该方案不能投资
【答疑编号811130201】
答案：
ABCD
又如：
投资决策分析使用的贴现指标主要包括（ ）
A.净现值
B.内含报酬率
C.现值指数
D.会计收益率
E.投资回收期
【答疑编号811130202】
答案：
ABC
非贴现的分析评价决策方法
1.投资回收期
所谓投资回收期是指收回全部投资所需的时间。
（1）初始投资是一次支出、且每年现金净流量相等时：
投资回收期=初始投资额/每年现金净流量
（2）初始投资是一次支出、而每年现金净流量不相等时：
投资回收期=（现金净流量之和超过初始投资额的年份-1）+（现金净流量之和超过初始投资额的年份的上一年还没收回的投资额/现金净流量之和超过初始投资额那一年的现金净流量）
例题：
P269例3
甲、乙两方案的初始投资额均为1000万元，前5年的现金净流量如表13-3所示。
求这两个方案的投资回收期，并利用投资回收期指标对这两个方案进行评价。
表13-3甲、乙两方案各年现金净流量单位：
万元
年份
1
2
3
4
5
甲方案
400
400
400
400
400
乙方案
100
300
400
800
600
由于甲方案各年现金净流量相等，所以有：
甲方案投资回收期=1000/400=2.5（年）
对于乙方案，由于前3年收回的金额共为800（100+300+400）万元，小于初始投资额1000万元，还有200（1000－800）万元尚未收回，而前4年收回的金额共为1600（100+300+400+800）万元，大于初始投资额1000万元，说明乙方案投资回收期介于3年到4年之间，进一步计算得：
乙方案投资回收期=3+（1000－800）/800=3.25（年）
如果决策者选定的投资回收期标准为4年，则甲、乙两方案都可以接受。
如果甲、乙两方案互斥，由于甲方案的投资回收期短于乙方案，故应选择甲方案。
又例：
某投资方案原始投资30000元，投资后各年现金净流量分别为12000元、15000元、l0000元，则该方案的投资回收期为（ ）年。
（2006年）
A.2
B.2.3
C.2.5
D.3
【答疑编号811130203】
答案：
B2+[30000-（12000+15000）]÷10000=2.3
投资回收期法的优点：
（4点）
（1）评价指标的计算较为简单。
（2）采用该方法只需要确定投资项目前几年的现金净流量，而不必确定投资项目寿命期所有年份各年的现金净流量。
（3）不用确定贴现率。
（4）投资回收期的经济意义容易为决策人正确理解。
投资回收期法的缺点：
（3点）
（1）忽视了货币的时间价值，将不同年份的现金净流量直接相加。
（2）没有考虑回收期以后的收益，不利于对投资项目进行整体评价。
（3）投资回收期标准的确定不够客观，主要依赖决策者对风险的态度。
2.会计收益率法
会计收益率=年平均净收益/原始投资额
例题：
P270例4
某抽资方案的初始投资额为1000万元，投资寿命期为5年，各年净利润如表13-4所示：
表13-4 某投资方案各年净利润表 单位：
万元
年份
1
2
3
4
5
净利润
100
120
160
140
80
该方案的会计收益率=×100%=12%
会计收益率法的优点在于：
（1）评价指标的计算简单、方便。
（2）经济意义易于理解，净利润是会计人员较为熟悉的概念。
（3）考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况。
会计收益率的主要缺点在于：
（1）没有考虑货币的时间价值。
（2）由于净利润只是会计上通用的概念，与现金流量可能有较大的差异，因此会计收益率并不能真正反映投资报酬率的高低。
又如（2004年）：
某方案的原始投资额为60000元，可以使用4年，年平均净收益为9000元。
则该方案的会计收益率为（ ）。
A.3.75% B.15% C.18% D.60%
【答疑编号811130204】
答案：
B。
（9000/60000）
二、证券投资
（一）债券投资
1.债券投资的相关概念
（1）债券。
债券是发行者为筹措资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并到期偿还本金的一种有价证券。
（2）债券的面值。
债券面值包括两个基本内容：
一是币种，二是票面金额。
（3）债券的期限。
债券都有明确的到期日，债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。
在债券的期限内，公司必须定期支付利息，债券到期时，必须偿还本金，也可按规定分批偿还或提前一次偿还。
（4）利率与利息。
债券上通常都载明利率，一般为固定利率，近些年也有浮动利率。
债券的利率一般是年利率，面值与利率相乘可得出年利息。
例题：
P270例5
某企业发行的债券面值为1000元，年利率为12%，则每年支付的利息为：
1000×12%=120（元）
（5）债券的价格
理论上，债券的面值就应是它的价格，事实上并非如此。
由于发行者的种种考虑或资金市场上供求关系、利息率的变化，债券的市场价格常常脱离它的面值，有时高于面值，称之为溢价；有时低于面值，称之为折价；有时等于面值称之为平价。
2.债券投资的目的——调节现金余额
企业为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。
3.我国债券及债券发行的特点
（1）国债占绝对比重
（2）债券多为一次还本付息，单利计息，平价发行
（3）有的企业债券虽然利率很低，但带有企业的产品配额，实际上是用平价能源、原材料等产品来还本或付息的。
4.债券投资的优缺点
优点：
（1）本金安全性高。
政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。
企业债券的持有者拥有优先求偿权，即当企业破产时，优先于股东分得企业资产，因此，其本金损失的可能性小。
（2）收入稳定性强。
债券一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务。
作为投资者能够按时得到利息收入。
（3）市场流动性好。
许多债券都具有较好的流动性。
债券发行后能够很快的在市场上进行流通出售，流动性很好。
缺点：
（1）购买力风险较大。
由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的风险，称为购买力风险。
（2）没有经营管理权
（二）股票投资
1.股票投资有关的概念
（1）股票
股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。
（2）股票的价值
股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值。
股票的现金流入包括：
每股预期股利和出售时得到的价格收入。
（3）股票的价格
由于股票可以买卖，它能给持有者定期带来一定收入，所以就有价格。
股票的价格主要受股利、市场利率、整个经济环境和投资者心理等因素的影响。
（4）股利
是股息和红利的总称，是公司从其税后利润中分配给股东的，对股东投资的一种报酬。
2.股票投资的目的——获利和控股
3.股票投资的优缺点
优点：
（1）投资收益高。
普通股票的价格虽然变动频繁，但从长期看，优质股票的价格总是上涨的居多，只要选择得当，都能取得优厚的投资收益。
（2）购买力风险低。
（3）拥有经营控制权。
缺点：
（1）求偿权居后。
普通股对企业资产和盈利的求偿权均居于最后。
企业破产时，股东原来的投资可能得不到全额补偿，甚至一无所有。
（2）价格不稳定。
（3）收入不稳定。
（三）证券投资组合
即进行证券投资时多元化的投资组合，实行投资品种、投资期限和投资地域的证券投资组合，以分散投资风险。
三、流动资金的投放与管理
（一）现金管理
现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存资金、银行存款、银行本票、银行汇票。
企业必须合理确定现金持有量，使现金收支不但在数量上，而且在时间上相互衔接，以便在保证企业经营活动所需现金的同时，尽量减少企业闲置的现金数量，提高资金收益率。
（二）应收账款的管理
应收账款是企业因对外赊销产品、材料或供应劳务等而应向购货或
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