专题研究分享转型红利 战略配置新兴产业基金.docx
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专题研究分享转型红利战略配置新兴产业基金
报告摘要：
2012年7月，国务院印发《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，提出了七大战略新兴产业的重点发展方向和主要任务。
到2015、2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重分别力争达到8%左右、15%左右。
新兴产业代表了未来经济发展的方向，在政府大力推动下，新兴产业及其相关产业链中长期面临利好。
二级市场方面，自《规划》发布以来，中证新兴指数大部分时间内跑赢了沪深300指数，进入2013年二季度后沪深300指数震荡下跌，而同期中证新兴指数却逆市创新高，分化明显。
新兴产业基金整体业绩优异，但各基金业绩表现参差不齐。
行业分布方面，各基金对新兴产业定义不尽相同，但主要集中在医药、电子、信息技术、机械设备、能源等领域，也有部分基金配置金融、地产、食品饮料等传统行业。
各基金在重仓个股数、换手率方面差异很大。
方正富邦创新动力重仓股中共出现过58只个股，平均换手率高达78.57%，同期上投摩根新兴动力只有18只，换手率23.75%。
值得注意的是，重仓个股数和基金收益率之间存在一定的负相关，体现了该类基金自下而上选股能力对业绩的重要性。
选股/选时方面：
整体来看新兴产业主题基金重仓股各阶段平均收益均跑赢了沪深300指数，体现此类基金较强的选股能力，但各基金间差异很明显，基于T-M模型测算的选股能力也说明了这点。
在股票仓位变动方面各基金也存在明显差异，部分基金各季度仓位变化标准差较小，试图通过自下而上精选个股获取超额收益。
而部分基金仓位变化标准差较大，试图通过资产配置来获取超额收益。
根据过往业绩、风险调整收益、下行风险、行业分布、选股能力、基金规模等因素我们推荐如下4只基金：
华宝新兴产业、中欧新动力、上投摩根新兴动力、广发新经济。
一、 新兴产业是未来发展方向
2012年7月，国务院印发《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，提出了七大战略性新兴产业的重点发展方向和主要任务。
根据官方定义，战略性新兴产业是指“以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。
”具体包括节能环保产业、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业、新能源产业、新材料产业、新能源汽车产业等七大行业。
规划提出，到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。
到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右。
规划同时对七大新兴产业发展的目标、重点领域和主要任务做了更加具体、明确和细化的规定。
我们认为新兴产业代表了未来经济发展的方向，在政府大力推动下，新兴产业中长期面临利好。
未来几年七大战略性新兴产业及其相关产业链将逐渐形成和完善，对我国经济结构调整和新产业周期的形成产生积极效应，推动中国经济进入新一轮经济增长周期。
反映到二级市场，自2012年7月国务院印发《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》以来，中证新兴指数大部分时间内跑赢了沪深300指数，进入2013年二季度后沪深300指数震荡下跌，而同期中证新兴指数却逆市创新高，分化明显。
板块方面，以信息服务、信息设备、电子等TMT为代表的新兴产业板块表现抢眼，分别上涨119.68%、78.14%、71.08%。
（数据来源：
Choice资讯）
二、 “新兴产业”主题基金分析
随着经济转型的逐步深入，近年来新兴产业主题基金越发受到人们关注。
相比普通偏股型基金，新兴产业主题基金主要投资于战略新兴产业及其相关产业链中的上市公司，且相关领域的股票投资市值不得低于股票投资总市值一定比例，其投资范围更加明确和具体，为看好新兴产业的投资者提供了更细化的投资工具。
此处我们以基金名称中带有“新兴产业”、“新兴动力”、“新经济”等关键字为标准进行筛选，截止2014年2月10日，市场上成立满一年的新兴产业主题基金共有19只，其中普通股票型基金14只，被动指数型基金2只，混合型基金3只。
其中大部分基金成立于2012年以前，成立时间较早。
表格1:
新兴产业主题基金基本资料
证券代码
证券简称
成立日期
基金规模（亿元）
投资类型
业绩比较基准
270050.OF
广发新经济股票
2013-02-06
11.12
普通股票型基金
80%×沪深300指数+20%×中证全债指数
620008.OF
金元惠理新经济主题股票
2012-07-31
0.68
普通股票型基金
沪深300指数收益率×80%+中国债券总指数收益率×20%
590008.OF
中邮战略新兴产业股票
2012-06-12
3.81
普通股票型基金
中证新兴产业指数*75%+上证国债指数*25%
730001.OF
方正富邦创新动力股票
2011-12-26
0.41
普通股票型基金
80%×沪深300指数+20%×中证全债指数
377240.OF
上投摩根新兴动力股票
2011-07-13
25.25
普通股票型基金
沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%
206009.OF
鹏华新兴产业股票
2011-06-15
4.11
普通股票型基金
中证新兴产业指数收益率×75%+中证综合债指数收益率×25%
166009.OF
中欧新动力股票
2011-02-10
13.70
普通股票型基金
沪深300指数收益率×75%+中证全债指数收益率×25%
240017.OF
华宝兴业新兴产业股票
2010-12-07
24.67
普通股票型基金
75%中证新兴产业指数+25%上证国债指数
070021.OF
嘉实主题新动力股票
2010-12-07
27.49
普通股票型基金
沪深300指数*95%+上证国债指数*5%
580006.OF
东吴新经济股票
2009-12-30
1.10
普通股票型基金
75%×沪深300指数+25%×中信标普全债指数
050009.OF
博时新兴成长股票
2007-07-06
95.28
普通股票型基金
沪深300指数收益率×80%+中国债券总指数收益率×20%
121005.OF
国投瑞银创新动力股票
2006-11-15
24.91
普通股票型基金
中信标普300指数×80%+中信标普全债指数×20%
260108.OF
景顺长城新兴成长股票
2006-06-28
21.30
普通股票型基金
富时中国A600成长指数×80%+同业存款利率×20%
310328.OF
申万菱信新动力股票
2005-11-10
27.79
普通股票型基金
沪深300指数*80%+中信标普国债指数收益率*20%
320018.OF
诺安新动力混合
2012-03-05
1.27
平衡混合型基金
沪深300指数×60%+中证综合债券指数×40%
161219.OF
国投瑞银新兴产业混合（LOF）
2011-12-13
0.91
偏股混合型基金
55%×中证新兴产业指数+45%×中债总指数
310358.OF
申万菱信新经济混合
2006-12-06
34.40
偏股混合型基金
沪深300指数*85%+金融同业存款利率*15%
510260.OF
诺安上证新兴产业ETF
2011-04-07
5.04
被动指数型基金
上证新兴产业指数
585001.OF
东吴中证新兴指数
2011-02-01
9.00
被动指数型基金
95%*中证新兴产业指数收益率+5%*银行同业存款利率
数据来源：
Choice资讯，天天基金研究中心
鉴于指数型基金采用被动化投资且需要维持较高仓位运作，难以体现基金经理的主动管理能力，本文主要对上述17只主动管理型的新兴产业主题基金进行简要分析，根据过往业绩、风险调整后收益、下行风险、行业分布、选股能力、基金规模等因素，给出值得中长期关注的新兴产业主题基金供投资者参考。
1、业绩表现
由于纳入统计的各只新兴产业主题基金成立时间不同，成立最早的申万菱信新动力成立于2005年11月，成立最晚的广发新经济成立于2013年2月，期间面临的市场风险也不同，单纯衡量各只基金成立以来的业绩表现没有参考意义。
因此我们考虑自2012年国务院印发《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》以来各基金的业绩表现。
截至2014年2月10日，上述17只新兴产业主题基金今年以来、过去1年、过去2年净值增长率简单平均值为7.57%、23.94%、37.66%，分别超越同期沪深300指数10.25%、42.13%、48.01%，超额收益明显。
虽然新兴产业主题基金整体表现良好，但个基之间表现参差。
从近2年收益来看，华宝兴业新兴产业、上投摩根新兴动力以及中欧新动力表现良好。
从近1年收益来看，中邮战略新兴产业、华宝兴业新兴产业、广发新经济表现良好。
综合来看，华宝新兴产业、广发新经济、上投摩根新兴动力、中邮战略新兴产业表现较好，而申万菱信新动力股票、金元惠理新经济主题股票、东吴新经济股票表现较差。
表格2:
新兴产业主题基金业绩表现
证券简称
基金成立日
今年以来（%）
近1年（%）
近2年（%）
博时新兴成长股票
2007-07-06
1.99
5.63
4.26
嘉实主题新动力股票
2010-12-07
8.22
20.86
34.09
国投瑞银创新动力股票
2006-11-15
5.34
5.36
15.30
国投瑞银新兴产业混合
2011-12-13
6.11
22.99
43.90
中欧新动力股票
2011-02-10
8.31
22.68
48.07
鹏华新兴产业股票
2011-06-15
4.22
21.34
38.47
华宝兴业新兴产业股票
2010-12-07
12.75
62.79
121.44
景顺长城新兴成长股票
2006-06-28
6.56
17.58
10.25
广发新经济股票
2013-02-06
17.65
55.30
-
申万菱信新动力股票
2005-11-10
-2.42
-1.75
16.05
申万菱信新经济混合
2006-12-06
10.35
24.52
38.40
诺安新动力混合
2012-03-05
12.70
16.04
-
上投摩根新兴动力股票
2011-07-13
4.47
35.32
98.62
东吴新经济股票
2009-12-30
1.63
-8.70
-6.04
中邮战略新兴产业股票
2012-06-12
18.04
89.20
-
金元惠理新经济主题股票
2012-07-31
-2.28
4.12
-
方正富邦创新动力股票
2011-12-26
14.98
13.71
26.72
平均
7.57
23.94
37.66
沪深300
-2.68
-18.19
-10.35
超额收益
10.25
42.13
48.01
数据来源：
Choice资讯，天天基金研究中心，截止日期：
2014/2/10
从风险调整收益指标来看，华宝新兴产业各项指标均大幅超越同类平均（各指标含义详见《天天基金专题研究：
股基业绩评价与持续性分析》），说明基金经理出色的主动管理水平及风险控制能力；上投摩根新兴动力过去2年的Sharpe和Jensen指标较好，但近1年有所下降；鹏华新兴产业、国投瑞银新兴产业、中欧新动力过去2年间各项指标表现较为稳定。
次新基金中，广发新经济各项指标均表现优异，中邮战略新兴产业尽管Sharpe和Jensen指标较好，但下行风险也较大，说明基金在获取高收益的同时需承担较大的风险。
表格3:
风险调整收益指标
证券简称
Sharpe（近1年）
Sharpe（近2年）
Jensen（近1年）
Jensen（近2年）
下行风险（近1年）
下行风险（近2年）
华宝兴业新兴产业股票
0.5497
0.4429
0.0524
0.0369
0.0917
0.1106
中邮战略新兴产业股票
0.5131
-
0.0746
-
0.1524
-
广发新经济股票
0.4953
-
0.0477
-
0.0913
-
上投摩根新兴动力股票
0.2973
0.3994
0.0327
0.0300
0.1129
0.1132
嘉实主题新动力股票
0.2888
0.1625
0.0238
0.0125
0.0966
0.1037
鹏华新兴产业股票
0.2779
0.2198
0.0233
0.0150
0.0926
0.0935
国投瑞银新兴产业混合
0.2729
0.2363
0.0248
0.0155
0.1130
0.1060
申万菱信新经济混合
0.2669
0.1772
0.0294
0.0150
0.1143
0.1074
中欧新动力股票
0.2657
0.2238
0.0266
0.0168
0.1083
0.1076
景顺长城新兴成长股票
0.1666
0.0172
0.0224
0.0067
0.1334
0.1468
方正富邦创新动力股票
0.0850
0.1163
0.0189
0.0114
0.1436
0.1131
诺安新动力混合
0.0838
-
0.0156
-
0.1212
-
博时新兴成长股票
0.0255
-0.0485
0.0132
0.0029
0.1301
0.1355
国投瑞银创新动力股票
-0.0163
0.0405
0.0073
0.0074
0.1370
0.1431
金元惠理新经济主题股票
-0.0244
-
0.0114
-
0.1268
-
申万菱信新动力股票
-0.0518
0.0529
0.0128
0.0095
0.1552
0.1278
东吴新经济股票
-0.2017
-0.1077
0.0018
-0.0001
0.1410
0.1334
平均
0.1938
0.1487
0.0258
0.0138
0.1212
0.1186
数据来源：
Choice资讯，天天基金研究中心，截止日期：
2014/2/10
2、行业分布
我们根据过去2年内基金定期报告披露的十大重仓股情况，来分析新兴产业主题基金的细分行业偏好。
从重仓股行业分布上看，不同基金对新兴产业的定义不尽相同。
几只成立时间较早的基金中，申万菱信新动力和上投新兴动力行业分布较为集中，但侧重点有所不同。
申万菱信新动力主要集中在金融、房地产、食品饮料行业，与一般意义上的新兴产业有所差异。
上投新兴动力主要集中在医药、电子、信息技术行业等一般意义上的新兴产业领域。
而景顺长城新兴成长、方正富邦创新动力、博时新兴成长对新兴成长行业的定义较宽泛，尤其是景顺长城新兴成长，其重仓股除了基础化工轻工制造、综合三个行业外均有所涉及。
整体来看，新兴产业基金行业分布主要还是集中在医药、电子、信息技术、机械设备、能源等一般意义上的新兴产业领域，部分基金涉及金融、地产、食品饮料等传统行业。
表格4:
重仓股行业分布
所属东财行业
申万菱信新动力
景顺长城新兴成长
国投瑞银创新动力
申万菱信新经济
博时新兴成长
东吴新经济
嘉实主题新动力
华宝新兴产业
中欧新动力
鹏华新兴产业
上投新兴动力
国投瑞银新兴产业
方正富邦创新动力
公用事业
1
1
1
1
0
0
0
2
1
1
1
0
10
金融
7
5
1
3
2
5
6
0
1
1
0
0
8
房地产
4
4
2
3
3
6
0
0
1
2
0
7
2
家电
1
3
0
2
0
0
1
0
2
3
0
1
2
交运设备
2
3
0
0
1
9
0
0
2
1
1
0
2
食品饮料
4
3
8
4
5
3
5
0
6
1
0
3
2
文化传媒
1
3
2
0
1
0
0
3
0
1
0
2
3
医药生物
1
3
8
5
5
2
8
2
1
10
4
12
6
建材
1
1
0
1
1
0
1
0
0
0
0
0
1
建筑
0
4
0
2
1
2
1
2
5
1
0
1
0
商贸零售
0
2
1
1
2
0
0
0
1
0
0
0
0
电子设备
0
1
2
1
2
1
1
0
0
0
4
4
0
信息技术
0
2
3
1
5
3
0
3
6
7
3
6
5
农林牧渔
0
2
0
1
1
0
1
0
0
0
0
0
2
电气设备
0
2
0
3
0
0
0
2
2
0
1
2
2
餐饮旅游
0
1
0
0
0
0
0
0
1
0
0
0
0
交通运输
0
2
1
0
0
0
2
0
0
0
0
0
1
能源
0
4
0
1
1
1
3
1
0
0
0
0
1
有色金属（行情 专区）
0
2
2
0
2
0
0
0
2
0
0
1
0
纺织服装
0
1
0
0
0
0
0
2
0
0
1
0
2
机械设备
0
1
2
0
1
1
2
5
4
3
2
3
5
基础化工
0
0
2
1
1
2
4
1
3
2
0
2
3
轻工制造
0
0
0
2
0
0
0
1
0
0
0
0
1
综合
0
0
0
0
2
0
0
0
0
0
1
0
0
数据来源：
Choice资讯，天天基金研究中心
新近成立的几只基金中，广发新经济重仓股行业分布最集中，主要集中在文化传媒、医药生物、电子设备、信息技术等新兴产业领域，而诺安新动力行业分布最分散。
表格5:
重仓股行业分布（2012年后成立）
所属东财行业
诺安新动力
中邮战略新兴产业
金元惠理新经济主题
广发新经济
公用事业
3
0
0
0
金融
2
1
2
0
房地产
3
0
1
0
家电
2
0
0
0
交运设备
4
1
2
0
食品饮料
1
1
3
0
文化传媒
0
1
1
2
医药生物
4
4
6
4
建材
0
2
0
0
建筑
0
0
2
0
商贸零售
1
0
1
1
电子设备
6
5
3
2
信息技术
5
6
2
7
农林牧渔
1
0
0
0
电气设备
2
1
0
0
餐饮旅游
1
0
2
0
交通运输
0
0
0
0
能源
1
1
0
1
有色金属
1
3
0
0
纺织服装
0
0
1
0
机械设备
1
0
0
1
基础化工
7
2
2
1
轻工制造
1
0
1
0
综合
0
0
0
0
数据来源：
Choice资讯，天天基金研究中心
3、换手率
统计过去2年基金重仓股中出现过的个股数量可以发现，不同基金之间差异很大，而且重仓股行业分布较广的基金其重仓个股数量和换手率较高。
方正富邦创新动力过去2年共有58只个股出现在十大重仓股中，其重仓股换手率78.57%（各季度简单平均值）也是最高的。
其次为景顺长城新兴成长，过去2年间共有50只个股出现在十大重仓股中，换手率也高达63.75%。
而同期上投摩根新兴动力只有18只个股出现在十大重仓股中，其23.75%的换手率也是所有基金中最低的。
其实为申万菱信新动力股票，共有22只个股出现在十大重仓股中，换手率27.50%也较低。
成立较晚的几只次新基金中，诺安新动力混合的重仓股数量、重仓股换手率较高，分为别46、71.67%。
（数据来源：
Choice资讯）
值得注意的是，我们发现重仓个股数量和基金收益率之间存在一定的负相关，即频繁地调仓换股并不能提高基金的收益率，反倒是坚持买入持有策略的基金收益率更高，体现了该类主题基金自下而上选股能力对业绩的重要性。
（数据来源：
Choice资讯）
4、选股能力
我们通过测算基金十大重仓股在下一阶段的收益率表现（简单平均值）来考察其选股能力。
可以看到，除了2012年4季度，新兴产业主题基金重仓股平均收益在各个阶段均跑赢了沪深300指数，体现了此类主题基金较强的选股能力，但是各基金间又有所差异。
表现较好的基金中，华宝新兴产业重仓股平均收益在各个阶段均表现优异，体现了基金经理超强的选股能力。
鹏华新兴产业除2013年2季度外，其它阶段的表现也超越了同类平均。
上投摩根新兴动力2013年2季度之前表现优异，尤其是2013年1季度，其重仓股平均收益高达41.2%，遥遥领先同类平均，之后表现有所下降。
次新基金中，中邮战略新兴产业表现抢眼，尤其是2013年3季度，重仓股平均收益为37.81%，远超同类平均，帮助基金夺取2013年股基第1的宝座。
此外广发新经济也有不俗表现，重仓股2014年以来平均收益27.31%，表现突出。
表格6:
重仓股下阶段收益表现
基金
2012Q2
2012Q3
2012Q4
2013Q1
2013Q2
2013Q3
2013Q4
2014年以来
申万菱信新动力
7.09
-2.81
17.65
-0.11
-10.46
14.34
-2.11
-6.85
景顺长城新兴成长
1.83
-8.85
15.82
1.97
11.58
4.97
-11.14
-0.99
国投瑞银创新动力
13.73
-5.92
2.82
-0.78
-4.81
7.77
-11.50
1.48
申万菱信新经济
-0.72
-1.06
5.05
13.36
-6.60
11.81
1.72
7.33
博时新兴成长
8.05
-12.98
4.55
5.98
3.42
21.77
-7.26
-5.36
东吴新经济
-3.96
-5.61
7.14
1.63
-6.07
5.43
-8.82
-2.32
嘉实主题新动力
14.91
-2.14
1.03
9.28
-7.89
21.40
1.13
9.10
华宝兴业新兴产业
15.91
4.68
10.58
13.68
12.59
9.58
5.21
16.64
中欧新动力
8.67
-5.63
-3.78
-15.72
2.55
6.67
6.58
19.42
鹏华新兴产业
11.15
-0.05
7.07
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