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精品内保外贷套利
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内保外贷、息汇套利与出口“被增长”
作者：
肖立强,罗毅,邹添杰
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2013年05月28日
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近期企业通过这一业务进行利差、汇差套利，对国内进出口贸易、外汇占款及银行代客结售汇数据均带来较大扰动。
我们梳理了内保外贷业务的套利模式、规模，分析其中隐藏套利活动的影响，并认为随着5月份外管局20号文出台，未来通过这一业务涌入内地的资金套利活动将有所收敛。
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一、什么是“内保外贷”？
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因此，和其他的融资型担保相比，“内保外贷”业务大大缩短了业务流程。
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境内银行的境外分支机构为境外投资企业提供融资，境内企业为银行提供反担保。
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当然，境内企业的反担保需符合银行关于内保外贷业务的其他规定，一般为无条件的、不可撤销的反担保，而且境内企业只担保境外投资企业的融资性活动。
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境内银行为境外投资企业向境外合作银行的借款提供担保。
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其中，保函和备用信用证的具体条款由境内银行和境外合作银行商议达成。
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境内银行的境外合作银行为境外投资企业提供授信。
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如此反复循环，在短期内可以将一笔资金通过多倍杠杆撬动较大规模的资金。
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①汇率套利。
境外多个国家/地区纷纷降息，或者实施量化宽松，外币竞相贬值，而国内货币政策稳定，人民币处于升值通道。
保守假设人民币对美元一年升值3%，仅汇率套利空间就达到3%；内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口“被增长”作者：
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②本外币利率的套利。
外币汇入境内后结汇成人民币，存入银行，获得稳定的存款收益，扣除约为2%的贷款成本，不考虑物流成本及其他费用，利率套利空间为1.25%。
同时企业可以再次质押存款，实现杠杆操作内保外贷业务，获得多倍套利收益；内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口“被增长”作者：
肖立强,罗毅,邹添杰时间：
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③投资理财产品。
外币资金进入境内结汇成人民币之后，可以投资银行理财产品（年收益率4.5%左右），或者信托产品（年收益率达8%左右），持有到期后扣除贷款成本，收益高达2.5%~6%；内保外贷套利内保外贷套利内保外贷、息汇套利与出口“被增长”作者：
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因此，内保外贷业务隐藏的套利交易可是获取“汇差+利差”收益，根据套利资金进入境内后投向不同，套利空间约在4%至9%之间！
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三、“内保外贷”业务的规模已膨胀至多少？
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一是国内银行的表外业务中，保函和信用证大幅增长；二是香港银行业对境内非银行企业客户的贷款大幅攀升。
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