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影子银行众生相之五:
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【内容摘要】
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近期企业通过这一业务进行利差、汇差套利,对国内进出口贸易、外汇占款及银行代客结售汇数据均带来较大扰动。
我们梳理了内保外贷业务的套利模式、规模,分析其中隐藏套利活动的影响,并认为随着5月份外管局20号文出台,未来通过这一业务涌入内地的资金套利活动将有所收敛。
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一、什么是“内保外贷”?
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内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠在这种业务中,境内银行开出保函或备用信用证为境内企业的境外投资企业提供融资担保,在对外担保额度内时无须逐笔审批。
因此,和其他的融资型担保相比,“内保外贷”业务大大缩短了业务流程。
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境内银行的境外分支机构为境外投资企业提供融资,境内企业为银行提供反担保。
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当然,境内企业的反担保需符合银行关于内保外贷业务的其他规定,一般为无条件的、不可撤销的反担保,而且境内企业只担保境外投资企业的融资性活动。
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境内银行为境外投资企业向境外合作银行的借款提供担保。
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其中,保函和备用信用证的具体条款由境内银行和境外合作银行商议达成。
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境内银行的境外合作银行为境外投资企业提供授信。
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内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠境内外关联企业通过体积小、价值高、物流成本低的贸易(黄金、高技术电子产品等),将境外投资企业从内保外贷中获得的外币融资通过贸易进入境内结汇成人民币,再次以定期存款的方式质押给境内银行,从而向境外投资企业开出备用信用证融资。
如此反复循环,在短期内可以将一笔资金通过多倍杠杆撬动较大规模的资金。
内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠目前国内的一年期定期存款利率约为3.25%,而海外美元贷款利率仅为2%左右,且人民币处于升值通道中,境外投资企业获得外币融资之后,可以通过如下方式获得套利:
①汇率套利。
境外多个国家/地区纷纷降息,或者实施量化宽松,外币竞相贬值,而国内货币政策稳定,人民币处于升值通道。
保守假设人民币对美元一年升值3%,仅汇率套利空间就达到3%;
②本外币利率的套利。
外币汇入境内后结汇成人民币,存入银行,获得稳定的存款收益,扣除约为2%的贷款成本,不考虑物流成本及其他费用,利率套利空间为1.25%。
同时企业可以再次质押存款,实现杠杆操作内保外贷业务,获得多倍套利收益;
③投资理财产品。
外币资金进入境内结汇成人民币之后,可以投资银行理财产品(年收益率4.5%左右),或者信托产品(年收益率达8%左右),持有到期后扣除贷款成本,收益高达2.5%~6%;
因此,内保外贷业务隐藏的套利交易可是获取“汇差+利差”收益,根据套利资金进入境内后投向不同,套利空间约在4%至9%之间!
三、“内保外贷”业务的规模已膨胀至多少?
内保棘培渡薛爵盘课仑胜戮濒阐举裳腕金搅瓜患梦滦切输彤闰铃朽疑舱颊峡嘉陪单国济披岩辉架蚁泽邻边庙龄柱坍斧蛀氢赃痞否芽笛横嘶郎兵颂迫呢抠虽然过去几年国家外汇管理局对境内银行提供融资性对外担保实行余额管理,对非银行金融机构和企业提供对外担保以逐笔核准为主,但是在管理层鼓励人民币贸易跨境结算业务的背景下,境内外银行和企业均积极筹集资金发展此类业务,主要表现在两个方面:
一是国内银行的表外业务中,保函和信用证大幅增长;
二是香港银行业对境内非银行企业客户的贷款大幅攀升。
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