三季度我国宏观经济预测分析.doc

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2012年三季度我国宏观经济预测分析

上半年，我国宏观经济运行总体呈现出增速逐季放缓、物价涨幅回落、结构调整有序推进的态势。

但外部经济环境依然复杂多变，房地产调控面临两难选择，企业经营困难、就业压力隐现等问题比较突出。

展望三季度，在稳增长政策效应逐步显现等因素影响下，我国经济有望逐步企稳回升，物价涨幅继续回落，初步预计，三季度我国GDP增长7.8%，增幅高于二季度0.2个百分点，CPI上涨1.8%，涨幅低于二季度1.1个百分点。

一、上半年我国经济增速呈逐季放缓态势

1、GDP增速逐季减缓，经济运行逐步企稳

上半年，我国GDP同比增长7.8%，其中二季度GDP同比增长7.6%，延续了过去一年半来逐季减速的态势。

但从环比来看，2011年以来各季度GDP环比增速分别为2.2%、2.4%、2.3%、1.9%、1.6%和1.8%，今年二季度GDP环比增速高于一季度0.2个百分点，这一环比回升的变化态势，预示经济基本筑底，经济增长趋势有所改善。

2、工业生产低位徘徊，增长动力依然较弱

上半年，规模以上工业增加值增长10.5%，同比降低3.8个百分点。

工业增速减慢的主要原因：

一是脆弱的外需和差强人意的消费品零售拖累了轻工业生产，二是基建和房地产投资走弱导致重工业增长乏力，三是企业的去库存压力仍然较大。

今年1-6月企业产成品资金同比增长12.9%，上半年全国规模以上工业企业产销率为97.5%，同比下降0.6个百分点，表明企业产成品库存压力较大，制约工业生产增长。

3、稳增长政策逐步见效，投资增速有所加快

上半年，固定资产投资同比增长20.4%，增幅同比放缓5.2个百分点，但4月份以来投资增速呈逐月加快态势，4、5、6月投资增速分别为19%、19.9%和21.2%。

投资增速有所加快的主要原因是，投资项目审批进度加快等政策对保持投资快速增长起到支撑作用，同时，央行连续降息和降准带动了信贷对固定资产投资的支持。

从投资的资金来源看，国内贷款增速提升，1-6月增长5.8%，比1-5月提高1个百分点，反映信贷支持实体经济的力度有所增强。

4、消费品零售总额增速连续走低，消费市场比较乏力

今年以来，消费增势不尽如人意，消费品零售总额增幅呈现连续走低的态势。

上半年社会消费品零售总额同比名义增长14.4%，增幅比一季度回落0.4个百分点，比上年同期回落2.4个百分点。

扣除价格因素，上半年消费品零售总额实际增长11.2%，增幅同比放缓0.4个百分点。

消费增速减缓主要受到汽车、家用电器和石油及制品等大额商品销售不景气的影响。

初步测算，1-6月限额以上汽车销售增长9.1%，增幅同比放缓5.9个百分点，下拉消费品零售总额增速约0.7个百分点；1-6月家用电器和音响器材销售增长3.3%，增幅同比降低18.2个百分点，下拉消费品零售总额增速约0.5个百分点；1-6月石油及制品销售增长17.6%，增幅同比降低21.6个百分点，下拉消费品零售总额增速约1.8个百分点。

5、进出口增速明显回落，贸易顺差大幅增长

受欧债危机不断恶化和世界经济下行风险增大的影响，我国外贸进出口增速大幅回落。

上半年，我国外贸出口增长9.2%，进口增长6.7%，增幅分别比去年同期大幅减缓14.8和20.9个百分点。

由于进口增速放缓明显大于出口增速放缓，贸易顺差大幅增加，上半年实现贸易顺差689.2亿美元，同比增长56.4%，结束了过去三年来顺差持续减少的局面。

6、物价调控效果显著，通胀压力大幅减轻

今年以来宏观经济降温，使得总供求关系缓和，导致物价水平走低；国际大宗初级产品价格大幅下挫，输入性通胀压力减轻；猪肉等食品价格下降导致居民消费价格涨幅趋缓；此外，新涨价因素得以控制、上年物价翘尾因素不断减小、商品房价格基本稳定以及成品油价格“三连降”等因素也对平抑物价具有重要作用。

在国家多项调控措施的综合作用下，今年我国物价水平呈现逐月走低的态势，上半年CPI上涨3.3%，低于去年同期2.1个百分点，通胀压力明显减轻。

二、经济运行存在的主要问题

1、工业企业经营异常困难

今年以来，我国工业企业面临多重困难，经济效益出现大幅下滑。

1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.2%，增幅同比减少了30.9个百分点。

一是世界经济复苏疲软使得工业品出口需求不旺；同时，房地产调控、汽车限购以及家电刺激政策退出等使得工业品国内需求明显不足。

二是企业普遍面临着劳动力、能源资源、环境保护等成本上升以及融资成本过高等沉重包袱。

三是目前大多数工业企业都面临“去库存化”和“去产能化”的双重压力，在企业利润大幅下滑的情况下，不仅缺乏可盈利的投资增长点，而且缺乏技术创新的资金支持，企业正处于转型升级阵痛期。

2、房地产调控面临经济和社会双重压力

在当前经济发展阶段，房地产业纠结于经济压力和社会压力的漩涡中，进退两难。

从经济压力看，房地产是国民经济的支柱产业，房地产投资占总投资的20%左右，不仅钢铁、水泥、其他建材等重工业，家居消费用品等轻工业也需要房地产业的发展，更重要的是地方政府的土地财政离不开房地产业的发展。

因此，在经济减速阶段，“松绑楼市、拯救经济”的呼声此起彼伏。

从社会压力看，住房问题是重要的民生诉求，调控房价来不得半点动摇。

面对房价出现回温苗头，国务院做出了“决不能让房价反弹”的明确表态。

因此，如何引导房地产业的健康发展成为目前最敏感、也最为复杂的问题。

3、民间借贷不规范、无保障的问题凸现

去年下半年以来，在信贷偏紧、房市调控、股市不景气的背景下，有部分民间资金进入高利贷领域，而随着经济明显降温，民间借贷的问题逐步暴露出来。

近期，长三角地区出现涉及房地产、制造业和大宗批发行业企业主“跑路”的现象，而这些企业资金链上都密集衔接着民间高利贷资金。

山西振富能源集团因民间借贷纠纷，在今年二季度引发三起诉讼，就显露出部分民营煤企的借贷风险。

4、经济减速导致就业压力隐现

根据对浙江、江苏等多家企业及河南等劳动力输出大省的调研，受传统出口产业不振、订单量锐减和国内经济不景气的影响，以前在春节前才出现的民工返乡，此时在多地已经提前出现，这些从沿海省份返乡的民工大部分从事建筑行业、制造业等。

人保部近期公布的二季度劳动力供给和需求调查数据，劳动力的求供比例较一季度小幅下降，由1.08下降为1.05，也表明整体就业市场需求在减少。

三、三季度经济增速将小幅回升

总体来看，三季度我国经济有望呈现小幅回升的态势。

从三大需求看，各项稳增长政策措施将推动投资加快增长，投资对经济增长的贡献将有所提高；近期美国经济表现尚可，1200亿欧元经济刺激计划有望遏制欧债危机的恶化势头，提振欧洲经济，加之我国贸易上年“前高后低”的基数因素，三季度我国出口增速将有所回升；消费需求将基本保持稳定，不会出现太大下滑。

从供给方面看，投资加快、信贷宽松和出口好转有望促使工业生产回升，三季度工业增速将高于二季度，推高经济增长。

但由于企业去库存尚未结束，需求回升可能成为部分企业去库存的良机，因此，工业反弹高度有限，对经济增长的贡献也将被去库存抵消一部分。

综合判断，虽然需求方面推动经济上行的力量有所增加和积聚，但供给方面，由于受到去库存化的影响，工业生产对经济增长的贡献将会打折扣，按照生产法GDP核算，经济回升幅度将会小于预期。

根据模型测算，预计三季度我国经济增长7.8%，高于二季度0.2个百分点；物价涨幅继续回落，CPI上涨1.8%，低于二季度1.1个百分点。

1、工业生产增速有望企稳回升推动工业增长的有利因素：

一是降准、降息等货币政策的预调微调，促进了流动性增加，有利于降低工业企业融资成本和改善融资环境。

二是扩大营业税改增值税的试点范围，积极推动结构性减税，有助于降低企业税负，增加企业营业收入，提振企业发展信心。

三是随着投资项目进度加快，工业产品需求将有所扩大。

抑制工业增长的因素：

一是受国内劳动力成本上升以及工业品出厂价格持续下降的双重挤压，今年以来企业利润呈现下滑走势，生产企业经营较为困难。

二是我国中低端产品出口竞争力下降以及当前外需不足等因素对工业生产有制约影响。

据测算，在上半年工业增速回落3.8个百分点中，出口的影响接近1/3。

三是我国工业企业面临全面产能过剩的压力，按照本轮库存周期变化，三季度我国仍处于去库存的阶段，工业增速难以快速反弹。

总体来看，工业增速将在二季度见底，三季度呈现小幅回升的态势。

初步预计，三季度规模以上企业工业增加值增长10.1%，比二季度加快0.6个百分点。

重工业增速将略快于轻工业，轻、重工业分别增长9.6%和10.3%。

2、政策助推投资增速进一步加快推动投资增长的有利因素：

一是固定资产投资项目审批加快，中央项目和国家预算资金增长将进一步加快，未来固定资产投资上行走势有望持续。

二是随着降准、降息等货币政策调整，银行信贷对固定资产投资的支持力度增强。

在资金来源中，国内贷款增速将进一步提高，满足项目的投融资需求。

三是落实“新非公36条”实施细则，将推动民间投资的较快增长。

截至6月末42个部门的“新非公36条”实施细则全部出台，鼓励和扶持性细则有望激发民间投资的积极性，民间投资增速仍将明显超过投资平均增速。

四是大力实施中部崛起战略和扶持重点地区发展，有望带动相关投资的增长。

近期国务院通过了《关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见》，明确提出要努力实现中部地区全面崛起，着力激发中部地区内需潜能，并提出加快构建沿陇海、沿京广、沿京九和沿长江经济带，推动晋中南、皖北、赣南、湘南地区开发开放，培育新的经济增长带。

新一轮鼓励和扶持区域经济发展的政策，将推动投资快速增长。

投资增长的不利因素：

一是由于当前正处于经济下行阶段，产能过剩问题尚未有效解决，新一轮投资热点尚未形成，因此企业投资意愿不足。

二是房地产调控力度不减，开发商关注销售回笼资金，对多拿地、新开工的积极性不高，房地产开发投资增速回落，对总体投资下拉影响较大。

三是受地方融资平台债务沉重、银行信贷审核严格以及企业投资回报预期不乐观等因素的影响，一些通过审批的投资项目难以获得配套资金和银行贷款的支持，部分投资项目仅仅停留在纸面，难以形成有效投资的增加。

总体来看，受政策引导的影响，固定资产投资增长的有利因素强于不利因素，固定资产投资有望加快增长。

初步预计，三季度固定资产投资增长20.6%，快于二季度0.4个百分点；预计三季度房地产投资增长15%。

3、消费需求将继续保持稳定态势促进消费增长的因素：

一是上半年城镇居民人均可支配收入和农民人均现金收入实际增长分别达到9.7%和12.4%，居民收入增速明显超过GDP，为扩大消费奠定了基础。

二是今年以来物价涨幅持续回落，居民实际消费能力有所增强，同时央行出台非对称加息举措，并提高储蓄存款利率上浮幅度，确保储蓄存款的正收益，居民财产性收入得到保护，有利于增强消费意愿。

三是国务院对于进一步加强和改进最低生活保障工作进行了部署，强调完善低保对象认定条件和规范审核审批程序，改善低收入群体的最低生活保障，有利于消除后顾之忧，增强即期消费能力。

不利于消费增长的因素：

一是收入分配改革方案迟迟没有出台，居民对缩小收入差距、增加劳动者所得的期盼难以实现，增加持久收入的预期不好，影响当期消费。

二是目前经济增长明显减缓，居民对就业和工资增加的前景不看好，消费者信心指数降至较低水平，消费趋于谨慎。

三是由于我国进口关税较高，许多高档商品和奢侈品价格大大高于国外，价格倒挂导致部分高端消费外流，不利于国内消费增长。

总体来看，受经济减速和收入就业前景不明朗的影响，今年消费需求难有大的改观。

初步预计，三季度社会消费品零售总额名义增长14%，增速基本与二季度持平，扣除物价因素，实际增长12.3%，比二季度加快1.3个百分点。

4、进出口增速将有所回升推动出口增长的因素：

一是近期欧盟推出了1200亿欧元的经济刺激计划，特别是应对欧债危机的政策思路由“财政紧缩”转变为“紧缩+刺激增长”，欧债危机有望得到初步遏制，加之去年“前高后低”的基数因素，我国出口有望出现回升。

二是近期商务部等部门联合出台了稳定出口的政策措施，将会对出口起到一定支持作用。

三是近期人民币币值有所走低，出口竞争力有所提升。

四是开拓新兴市场成效显著将促进出口增长。

抑制出口增长的因素：

一是全球经济下行风险增大，全球贸易量增长将明显放缓，外部需求难以明显回升。

二是正值欧美主要国家大选年，不仅我国传统出口产品，而且风能、太阳能等新能源产品也面临“双反”调查，各种贸易保护措施影响我国产品出口。

三是反映国际贸易情况的重要先行指标——波罗的海干散货指数自去年11月份以来掉头向下，目前该指数处于金融危机以来的较低水平。

总体来看，我国外贸出口将保持温和回升态势，但反弹幅度有限。

初步预计，三季度我国出口增长11%，比上半年加快1.8个百分点，预计进口增长8.3%，比上半年加快1.6个百分点，进出口相抵，实现贸易顺差813.8亿美元，同比增长30.9%。

5、物价涨幅呈继续回落态势推动物价上涨的因素：

一是资源价格改革进程加快将在一定程度上推高物价水平。

目前，大部分城市天然气、水、电等能源资源价格调整已在进行中，调价影响将在下半年逐步显现。

二是人口结构变化带来的劳动力价格上涨成为必然趋势，而劳动力成本上升具有较长周期的推动影响。

三是为了刺激经济增长欧美国家一直保持宽松的货币政策，而且仍有可能推出更为宽松的政策措施，全球货币流动充裕，不排除下半年国际大宗商品价格反弹的可能，目前国际油价已出现连续上涨的走势，这将会导致输入性通胀压力回升。

四是受美国严重干旱的影响，近期国际市场农产品价格暴涨，我国进口依存度较高的大豆和玉米期货价格创历史新高，由于大豆与食用油息息相关，玉米是主要的饲料用粮，因此，未来一个时期，我国农产品价格上涨的风险不能排除。

抑制物价上涨的因素：

一是热钱流入减少甚至净流出，外汇占款投放流动性减少，以及有效贷款需求不足抑制整体流动性水平，有助于遏制过多流动性带来的物价上涨。

二是目前我国蔬菜和猪肉价格降幅明显，夏粮增长2.5%，总产量超过1997年的历史最好水平，粮食价格稳定的基础进一步夯实，农产品价格大幅上涨的可能性不大。

三是居民消费价格基数因素大大缩小，二季度我国物价的翘尾因素为1.74个百分点，三季度减小为0.63个百分点，翘尾因素明显减小有助于物价趋稳。

总体来看，我国物价上涨压力继续减轻，物价调控目标可顺利实现。

初步预计，三季度CPI上涨1.8%，PPI下降1.9%，分别较二季度放缓1.1和0.5个百分点。

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