上市公司资本结构的优化问题研究-.doc

上市公司资本结构的优化问题研究-.doc

《上市公司资本结构的优化问题研究-.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上市公司资本结构的优化问题研究-.doc（15页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

本科生毕业（设计）论文

上市公司资本结构的优化问题研究---以金地（集团）股份有限公司为例

Theresearchoftheoptimizationofcapitalstructureofpubliccompanies---takeJinDiCompanyGemdaleco.,LTD

学士学位论文原创性声明

本人郑重声明：

所呈交的设计（论文）是本人在指导老师的指导下独立进行研究，所取得的研究成果，除了文中特别加以标注引用的内容外，本设计（论文）不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。

对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式表明。

本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。

学位论文作者签名（手签）：

年月日

摘要

资本结构指的是企业各种资本来源的构成及比例关系尤指借入资本和权益资本的构成比例。

本文采用文献研究和实证研究相结合的分析方法，对我国房地产上市公司资本结构优化问题进行研究分析。

首先，本文在初步了解我国以及国外的资本结构的研究现状基础上，介绍了资本结构的发展过程以及相关理论。

然后，介绍房地产上市公司的资本结构特征，以及房地产上市公司资本结构主要影响素。

最后，在以上分析的基础上，以金地（集团）股份有限公司为例，对金地（集团）股份有限公司的资本机构中存在问题进行分析。

针对存在的问题，提出切实可行的资本结构优化的措施，即优化公司的股权结构、优化公司的资产负债率、优化筹资方式的多样化、加大银行体制改革和金融体制改革。

优化房地产业，对促进国家经济持续健康发展产生巨大的积极作用。

关键词：

房地产业上市公司资本结构

ABSTRACT

Capitalstructurereferstotheenterprisesofvarioussourceofcapitalcompositionandproportionrelationshipespeciallyborrowinginthecompositionofcapitalandequitycapitalratio。

Thispaperadoptsliteratureresearchandempiricalresearchmethodofcombiningoptimizationproblemofcapitalstructureoflistedcompaniesofourcountryestatesystemanalysisandresearch.Firstofall,thisarticleonthebasisoftheunderstandingofcapitalstructureresearchstatusathomeandabroad,introducesthedevelopmentofthecapitalstructureandrelatedtheory.Then,introducestherealestatecapitalstructurecharacteristicsoflistedcompanies,andrealestatelistedcompanycapitalstructureismainlyinfluence.

Finally,onthebasisoftheaboveanalysis,forexampleGemdaleco.,LTD,wewouldanalyzetheexistedproblemsinthecapitalstructure。

Inviewoftheexistingproblems,wecanputforwardthefeasiblemeasuresofcapitalstructureoptimization,optimizingthecompany'sequitystructure,therateofassetsandliabilitiesofthecompany,optimizethefinancingwayofdiversifications,andincreasethebanksystemreformandfinancialsystemreform.Optimizingtherealestateindustry,itcanpromotenationalsustainableeconomicandhaveanpositiveimpact.

Keywords:

realestatelistedcompaniescapitalstructure

目录

第一章绪论 6

1.1研究背景和意义 6

1.2国内外研究现状 6

1.3研究思路和方法 7

第二章资本结构优化的相关理论基础 7

2.1资本结构的发展历程 7

2.2.1早起资本结构理论 7

2.2.2现代资本结构理论 7

2.2资本结构的基本概念 8

2.3资本结构优化影响因素 8

2.3.1外部因素 8

2.3.2内部因素 8

第3章房地产上巿企业资本结构研究 8

3.1房地产上市公司资本结构特征 8

3.2房地产上市公司的负债风险 9

3.3房地产公司资本结构影响因素 9

3.3.1国家政策因素 9

3.3.2经济因素 9

3.3.3公司治理因素 10

第四章：

以金地（集团）股份有限公司为例进行研究 10

4.1企业的简单介绍 10

4.2企业资本结构存在的问题 10

4.2.1负债结构不合理 10

4.2.2资产负债率较高 11

4.2.3资本成本偏高 11

4.2.4融资方式单一 11

第五章：

金地（集团）股份有限公司资本优化对策 12

5.1降低企业的资产负债率 12

5.2逐渐调整企业筹资方式 12

5.3加大银行改革力度 12

结论 13

参考文献 14

致谢 15

第一章绪论

1.1研究背景和意义 

最近几年，随着人们对房子的需求加大，房地产行业在我国的发展速度实在是惊人，它作为一种新兴的产业，本身具有关联度高和带动性强的诸多特点，土地的开发和房屋的建筑会对建筑冶金等相关行业产生直接或者间接的影响。

房地产行业已经逐渐的成为我国社会主义市场经济发展的重要支柱，逐渐的成为我国国民经济发展的主要贡献力量。

但是，任何事情都具有两面性，伴随着房地产行业的逐渐兴盛，在发展过程中也遇到一些问题，尤其是在资本结构方面,有许多不完美的地方资本,结构问题显得更加严重，这严重的影响了房地产上市公司的进一步发展。

面对这些问题，我们要尽快的调整解决，如果不能够及时解决这些存在的问题，肯定会影响企业的进一步向前发展，制约了我国宏观经济的持续健康快速发展，阻碍了我国产业结构调整的步伐。

房地产上市公司的资本结构问题是企业的核心内容，因此，研究房地产上市公司资本结构优化问题，探究企业筹资策略和发展策略，对我国房地产行业的发展具有一定的现实意义。

在以往的资本结构研究当中，人们普遍认为企业调整自身的资本结构，都是为了实现企业的利润和价值的最大化。

企业拥有合理的资本结构，不但可以降低企业资本成本、提升企业价值，而且可以让企业在激烈的市场竞争中占有一席之地，成为行业的佼佼者。

因此，研究我国房地产上市公司的资本结构优化问题，对我国现阶段的上市公司而言，具有重要的意义所在。

1.2国内外研究现状

与我国相比，西方国家资本结构理论的发展比较早，并且达到相对成熟的程度，但在我国的发展相对较晚。

西方学者通过研究企业的资本结构，在资本结构研究的基础上，从证券市场入手进行研究，基于上市公司资本结构的影响因素，用实证法进行不断地深入研究，从多种角度对资本结构进行分析，得出一系列的结果，如企业的规模与财务杠杆比率会呈现正相关性，企业成长性与资本结构会呈现负相关性，企业的盈利能力与资本结构呈负相关性等等。

通过对资本结构的不断研究，MM定理逐渐形成，对资本结构研究开始进入科学化的轨道上来，这是证明了在一个完善的资本市场条件下，企业价值与资本结构无关。

无论企业债务的变化率会发生怎样的变化，只要是加权平均资本成本是不变的，那么企业的价值是不变的。

首先，在我国，学者研究资本结构影响因素从公司特征入手，相对来说全面，但仍有一定的局限性，在选取指标时比较混乱，缺乏一致性，各个学者所采用的标准不同，在研究出来的成果上，就会加入个人主观意识，导致研究成果各不相同。

其次，多数学者在研究企业的资本结构问题时，往往忽略了中小企业的发展模式，把目光集中在大型企业以及上市公司，导致研究成果不能够应用到大多数的企业当中去。

最后，每个企业的发展模式不同，企业的市场情况有差异，如果把这些研究成果应用到多数企业当中去，就会的产生错误的结果，丧失研究成果的指导意义。

我们在比较国外资本市场时，我国的资本市场发展相对落后。

但是，通过我们自己的不懈努力，我国的学者已经逐渐醒悟，开始认识到资本结构在企业中是非常重要的。

1.3研究思路和方法 

Themainpurposeofthispaperistostudythefinancingandpolicyinthecurrenteconomicbackground,throughempiricalresearchmethods,tothegroupasanexample,thestudyofrealestatelistingCorporationcapitalstructureoptimizationproblem.

Thefirstchapteristheintroductionpart,elaboratedonChina'srealestatecapitalstructureoptimizationoflistingCorporationresearchbackgroundandpracticalsignificance,andelaboratedthedomesticandforeignresearchpresentsituation,aswellastheresearchideasandmethodsofthebriefdescriptionof.

Thesecondchaptermainlyintroducesthedevelopmentofsomerelatedtheoriesofcapitalstructure,suchasthelatestprogressofearlycapitalstructuretheory,theclassicalcapitalstructuretheory,newcapitalstructuretheoryandcapitalstructuretheory.Understandandgraspthedeterminantsofcapitalstructuretheoryandcapitalstructure.

ThethirdchapterstudiesonthecapitalstructureofrealestatelistedcompaniesinChina'sreal,influencefactorsofcapitalstructureoflistedonChina'srealestateenterprisesareanalyzedandsummarized,industrycomparison,thecapitalstructureoftherealestateindustryisdiscussedindetails.

Inthefourthchapter,thelistingCorporationasanexample,accordingtothecollecteddata,analyzestheexistingproblemsofcapitalstructureofthegroup.

ThesixthchapteristhesummaryandProspectoffuturerealestatelistingCorporation.

Thesecondchapterrelatedtheorybasistooptimizethecapitalstructure

本文的主要目的是研究在当前经济大背景下的融资和政策,通过实证研究方法，以金地集团为例，研究房地产上市公司资本结构优化问题。

第1章为绪论部分,简单介绍了我国房地产上市公司资本结构优化的研究背景和现实意义,并阐述了国内外研究的现状,以及就研究分析问题的思路与方法进行一些简要的阐述。

第2章主要介绍一些相关资本结构理论的发展历程,例如早期资本结构理论、经典资本结构理论、新资本结构理论以及资本结构理论最新进展。

需要理解资本结构的相关理论，并且需要掌握资本结构的影响因素有哪些。

第3章主要阐述房地产行业的资本结构特征，对我国房地产上市企业资本结构进行研究，分析我国房地产上市企业的资本结构的影响因素，并对这些影响因素进行分析汇总，在整个行业之间进行横向对比，。

第4章以金地上市公司为例，结合所搜集到的资料，分析金地集团资本结构存在的问题。

第5章是对金地所存在的资本结构的问题提出一些优化解决措施，促进我国房地产业持续健康发展。

第6章是对全文的总结以及对未来房地产上市公司的展望。

第二章资本结构优化的相关理论基础 

2.1资本结构的发展历程

2.2.1早起资本结构理论

早期的资本结构，由美国著名经济学家戴维杜兰德提出的理论，他总结了三种资本结构，也就是净营业收益理论，传统理论和净收入理论。

这三种理论的基础都是建立在企业投资者如何确定负债和权益价值的假设之上的，也存在着一些缺陷，严格的理论基础相对缺乏，参数的统计分析也是相对缺乏的。

2.2.2现代资本结构理论

（1）MM理论

在严格的假设条件下，企业所得税和个人所得税是没有考虑到的，没有破产成本，不会对公司的未来发展存在不对称信息条件下，独立的企业价值与资本结构是无关的，即MM理论结构。

根据MM定理可以得出，资本成本和资本结构是不要紧的，资本结构不影响企业的投资决策，税收是影响公司资本结构的一个重要因素。

（2）权衡理论

权衡理论认为，企业的资本结构需要权衡利益和债务成本。

权衡理论的主要贡献是引入了平衡理论的概念，优化企业资本结构。

早期权衡理论在税收优惠和破产成本上基于平衡的，但在后来的发展的权衡理论是债务成本的扩大。

（3）代理理论

在完全信息条件下，委托代理没有成本，即效用水平与他亲自来执行这项任务是一样的。

代理成本存在的主要原因是信息的不对称。

股东、债权人和管理者之间，往往存在一些利益冲突的。

为了解决冲突的成本，以及冲突本身损失的价值称为代理成本。

2.2资本结构的基本概念

资本结构指的是企业各种资本来源的构成及比例关系尤指借入资本和权益资本的构成比例。

作为筹资决策的核心,资本结构决策应体现理财的终极目标即追求企业价值最大化。

最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动各利益相关者积极性的资本结构.企业价值最大化要求不断地降低资本成本,但如果一味地强求低成本而不顾筹资风险的增大,同样不利于提高企业的自身价值。

企业的资本结构理论就是研究资本结构与企业价值之间的关系的理论。

2.3资本结构优化影响因素

2.3.1外部因素

资本结构优化的外部影响因素主要有国家发达程度、经济发展情况、行业的竞争机制以及国家的税收机制等等。

首先，国家的发达程度高，金融机构见得的十分完备，资本市场相对来说发达一些。

其次，经济发展状况对资本结构的优化也会有一定的影响，经济繁荣时期企业的发展速度迅速，市场需求大，企业可以适度的负债经营，来获取更多地利润。

再次，由于每个企业所处的经济领域不同，行业不同，如果行业的竞争力大，风险程度高，企业应该就降低企业的负债水平，避免企业遇到财务危机，相反，如果行业的竞争力小，风险程度不高，可以适当的提高企业的负债水平，扩大企业的销售量。

最后，国家的税收机制在一定程度上也会对企业的筹资行为产生一定的影响，根据我国税法规定，由于企业的借款利息的支出计入到企业的成本当中去，在一定程度上冲减了企业利润，在计算所得税时，会减少了企业的所得税的费用。

2.3.2内部因素

资本结构的内部因素对企业产生至关重要的影响，主要有企业的规模、企业的资本结构、企业的获利能力以及企业经营者面对风险的态度。

首先，企业的经营规模大，企业的资本结构就会相应地变大。

企业的经营规模大，向多元化的道路发展，可以在一定程度上减小企业的经营风险，提高企业的经济效益。

企业可以根据规模适当的调整企业的资本结构，在一定程度上可以优化企业的资本结构。

其次，企业的资产结构也会有一定的影响，企业的资产越多，在向银行借款时，可以担保的更多的资金，从而能从银行中筹集到更多的资金，保证企业正常的生产经营。

再次，如果企业的获利能力不足，企业通过权益性投资的能力不足，只能通过负债来筹集企业所需要的资金，就会影响到企业的筹资能力，反之，企业的获利能力强，可以筹集到更多的资金，扩大企业的生产规模，赚取更多收益。

最后，企业的经营者偏向于冒风险管理企业，就会充分利用财务杠杆的重要作用，通过负债经营获取更多利润，反之，如果企业的经营者偏向于保守，很少用负债经营企业，可能会倾向于通过权益性筹资的方式为企业筹集资本。

第3章房地产上巿企业资本结构研究

3.1房地产上市公司资本结构特征

房地产企业的资金来源主要有三，首先是企业自身所拥有的资金，其次是企业为销售房屋预先收取的定金，最后是来自银行的借款。

由于房地产企业在发展过程中需要大量的资金，从筹划土地到房屋建设完成，需要很长的一段时间，所以好多企业经常是长期的负债经营，资产负债率水平一直是居高不下，目前已经突破了60%，有些企业更加严重，甚至超过70%的水平。

而在国外，房地产行业的资产负债率大概保持在30%左右，所以我国有必要采取一定的手段降低企业的资产负债率。

如果不能够降低，一旦国家出台调控的政策，公司将面临严峻的资金压力，影响企业的进一步发展。

3.2房地产上市公司的负债风险

对绝大多数企业来说，在社会主义市场经济条件下,企业的经营收益提高,风险也会随着加大。

对房地产上市公司来说，如果企业的自有资金不足，往往会通过借入一定的资金满足企业的正常经营活动，利用财务杠杆的作用，实现更多的企业利润。

但是，由于负债经营会产生一定的利息费用，企业的利息费用作为企业的生产支出，会成为企业进一步发展的严重障碍。

当企业的负债过高时，借款利息要侵蚀企业资产的经营利润，企业生产经营状况不佳时，对企业来说就会有一定的风险，严重时最终会导致企业陷入财务困境或者导致企业的破产，所以企业对待负债经营要把握适度，不能够过度负债。

3.3房地产公司资本结构影响因素

3.3.1国家政策因素

随着社会主义市场的进一步深入发展，国家政策对我国的房地产企业的影响越来越大，受我国的宏观经济环境的影响也越来越大。

最近几年，对于房地产行业，有了突飞猛进的发展态势，随着我国的房地产行业规模的不断扩大，为我国经济做出了很大的贡献。

正因为这样，我国房地产行业在发展过程中，必然会受到相关法律法规的约束和限制，国家会通过一系列的宏观调控手段，房地产行业面临的多种问题会逐渐的得到缓解，从某种程度上说，国家通过经济政策手段，间接的影响企业资本结构。

3.3.2经济因素

基于房地产所处的行业，属于经济领域的范畴，毫无疑问，经济环境对房地产行业的影响会表现的非常的明显，尤其在资本结构方面，会产生更大的影响。

本文从实际贷款利率、GDP增长率以及通货膨胀率来等经济因素，来分析对房地产上市公司资本结构的影响。

首先，过高的实际贷款利率，企业会承担更多的贷款负担，企业向获得更多的贷款，就必须用更多的财务费用，融资成本就会更高。

针对于我国房地产上市公司来说，会更加慎重的考虑企业的融资方式，选择适合本企业发展的融资渠道。

其次，GDP增长率可以从另一个角度反映我国经济发展的整体状况，当GDP的增长速度较快时，反映出我国经济发展态势良好，市场发展蓬勃向上。

这时，债券融资会成为房地产企业融资的首要选择，相反，如果整个经济大环境表现不佳，市场发展缓慢，企业盈利的能力下降，无法承担更多的贷款利息费用，股权融资会成为企业的首要选择。

最后，对房地产企业的资本结构也会受到通货膨胀水平的影响，随着通货膨胀率的上升，国家采取紧缩的货币政策，银行的借款利率会相应的提高，这时企业会选择股权融资来获取资本，减少企业的债务资本。

反之，当通货紧缩时，国家采取宽松的货币政策，银行贷款利率下降，企业会相应的增加企业的债务筹资。

3.3.3公司治理因素

公司治理因素主要有公司的获利能力、营运能力以及公司的规模等等。

首先，如果企业的获利能力不足，就难以满足企业的资金需求，企业想获得更多的资金作为企业的周转所用，就会倾向选择债务融资作为企业的资金来源，通过债务融资，只会产生相应的借款利息，去除利息后的利益均归企业股东所有，不会分散企业的营业利润。

其次，营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产，在日常经营活动中赚取利润的能力。

企业的营运能力强，存货周转率高，应收账款的回收速度快、期限短，可以减少流动资金的占用，可以为企业赚取更多的利润。

最后，公司规模的大小对业务产生一定的影响，企业的规模大，业务量就会相应增大，往往会形成规模效应，这就关系到企业的未来发展方向的问题，大型房地产企业，必然会逐渐的向多元化和一体化的轨道上迈进。

第四章：

以金地（集团）股份有限公司为例进行研究

4.1企业的简单介绍

金地（集团）股份有限公司成立于1988年，1993年开始正式从事房地产行业。

在2001年，金地（集团）股份有限公司在上海证券交易所正式挂牌上市。

截止到2009，它的总资产已经达到555亿元，净资产达到168亿元。

尤其是在2010年，金地（集团）股份有限公司销售额达到283亿元，在业界范围内被传为佳话。

4.2企业资本结构存在的问题

金地（集团）股份有限公司近几年的蓬勃发展，已经在我国房地产行业中具有一席之地，成为我国较有竞争力的企业，但是不可忽视的是，随着金地（集团）股份有限公司的规模不断发展壮大，也产生了一些问题，下面我们就来分析一下，主要有以下四点：

4.2.1负债结构不合理

在表一中，金地（集团）股份有限公司流动负债比重均在60%以上，在2011年中更是达到了76%左右，所占比重更高，而企业的非流动负