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财务管理习题集第四章
第四章资本本钱与资本结构
一、名词解释
1．资本本钱
2．市场价值权数
3．综合资本本钱
4．边际资本本钱
5．经营杠杆
6．财务杠杆
7．资本结构
8．最正确资本结构
9．每股收益无差异点法
二、单项选择题
1．本钱按其习性可划分为（）
A．约束本钱和酌量本钱B．固定本钱、变动本钱和混合本钱
C．相关本钱和无关本钱D．付现本钱和非付现本钱
2．以下各项中，属于酌量性固定本钱的是（）
A．折旧费B．长期租赁费C．直接材料费D．广告费
3．A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。
债务的平均利率为15%，β为1.41，所得税税率为34%，市场的平均风险收益率是9.2%，国库券利率为11%。
则加权平均资本本钱为（）。
A．23.97%B．9.9%C．18.34%D．18.67%
4．某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）。
A．1.2倍B．1.5倍C．0.3倍D．2.7倍
5．某公司年营业收入为500万元，变动本钱为200万，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
如果固定本钱增加50万元，那么，复合杠杆系数将变为（）。
A．2．4B．3C．6D．8
6．某企业的资本总额中，留存收益筹集的资本占20%，已知留存收益筹集的资本在lOO万元以下时其资本本钱为7%，在100万元以上时其资本本钱为9%，则该企业留存收益的筹资总额分界点是（）万元。
A．500B．480C．550D．425
7．某企业202X年的销售额为5000万元，变动本钱1800万元，固定经营本钱1400万元，利息费用50万元，没有优先股，估计202X年销售增长率为20%，则202X年的每股收益增长率为（）。
A．32.5%B．41.4%C．39.2%D．36.6%
8．关于复合杠杆系数，以下说法正确的选项是（）。
A．等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和
B．该系数等于一般股每股收益变动率与息税前利润变动率之间的比率
C．该系数反映产销量变动对一般股每股收益的影响
D．复合杠杆系数越大，企业风险越小
9．某企业固定经营本钱为20万元，全部资本中公司债券占25%，则该企业（）。
A．只存在经营杠杆B．只存在财务杠杆
C．存在经营杠杆和财务杠杆D．经营杠杆和财务杠杆可以相互抵销
10．已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资本的增加额在0-lOOOO元范围内，其利率维持5%不变；超过10000元时，其利率将上升至7%。
则该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。
A．5000B．202X0C．50000D．202X00
11．如果企业的资本X全部为自有资本，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。
A．等于0B．等于1C．大于1D．小于1
12．如果企业肯定期间内的固定生产本钱和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（）。
A．经营杠杆效应B．财务杠杆效应C．复合杠杆效应D．风险杠杆效应
13．以下各项中，运用一般股每股收益无差异点确定最正确资本结构时，需计算的指标是（）。
A．息税前利润B．营业利润C．净利润D．利润总额
14．以下资本结构调整的方法中，属于增量调整的是（）。
A．债转股B．发行新债C．提前归还借款D．增发新股归还债务
15．比拟资本本钱法是依据（）来确定资本结构。
A．加权平均资本本钱的上下B．占比重大的个别资本本钱的上下
C．各个别资本本钱代数之和的上下D．负债资本各个别资本本钱代数之和的上下
16．一般而言，在其他因素不变情况下，固定本钱越高，则〔〕。
A．经营杠杆系数越小，经营风险越大B．经营杠杆系数越大，经营风险越小
C．经营杠杆系数越小，经营风险越小D．经营杠杆系数越大，经营风险越大
17．当财务杠杆系数为1时，以下表述正确的选项是〔〕。
A．息税前利润增长率为0B．息税前利润为0
C．利息与优先股股息为0D．固定本钱为0
三、多项选择题
1．以下有关资本结构理论的表述正确的有（）。
A．净收益理论认为，负债可以降低企业的资本本钱，负债程度越高，企业的价值越大
D．净营业收益理论认为，公司不存在最优资本结构，公司资本结构与公司价值无关
C．代理理论认为，最优资本结构是指股权代理本钱和债权代理本钱相等时的资本结构
D．新优序融资理论认为，公司融资偏好内部资本，如果需要外部资本，则偏好债务融资
2．以下资本结构的调整方法中，属于减量调整的有〔〕。
A．将可转换债券转换为公司的一般股B．进行公司分立
C．分配现金股利D．融资租赁
3．以下措施中有利于降低企业复合风险的有（）。
A，提高产品市场占有率B．增加广告费用
C．降低公司资产负债率D，降低单位产品材料本钱
4．以下因素（）会影响企业的资本结构。
A．所得税税率的上下B．企业的资产结构
C．企业的信用等级D．企业产销情况
5．某公司经营杠杆系数为1.4，财务杠杆系数为2.5，则以下说法正确的有（）。
A．如果产销量增减变动1%，则息税前营业利润将增减变动1.4%
B．如果息税前营业利润增减变动1%，则每股收益将增减变动2.5%
C．如果产销量增减变动1%，每股收益将增减变动3.5%
D．如果产销量增减变动1%，每股收益将增减变动4.5%
6．负债资本在资本结构中产生的影响是（）。
A．降低企业资本本钱B．加大企业财务风险
C．具有财务杠杆作用D．分散股东操纵权
7．以下各项中，可用于确定企业最优资本结构的方法有（）。
A．上下点法B．公司价值分析法
C．比拟资本本钱法D．息税前利润一每股收益分析法
8．以下工程中，同复合杠杆系数成正比例变动的是（）。
A．每股收益变动率B．产销量变动率C．经营杠杆系数D．财务杠杆系数
9．企业财务风险主要表达在（）。
A．增加了企业产销量大幅度变动的时机B．增加了一般股利润大幅度变动的时机
C．增加了企业资本结构大幅度变动的时机D．增加了企业的破产风险
10．影响企业加权平均资本本钱的因素有（
A．资本结构B．个别资本本钱上下C．筹集资本总额D．筹资期限长短
11．以下各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。
A．产品边际奉献总额B．商业信用C．固定本钱D．利息费用
四、推断题
1．在各种资本X中，但凡须支付固定性资本本钱的资本都能产生财务杠杆作用。
（）
2．最正确资本结构确定的每股收益无差异点法，只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。
（）
3．在确定企业的资本结构时，应考虑资产结构的影响。
一般地，拥有大量固定资产的企业主要是通过长期负债和发行股票筹集资本，而拥有较多流动资产的企业主要依赖流动负债筹集资本。
（）
4．某种筹资方法的筹资总额分界点是指确保该筹资方法个别资本本钱不变的筹资总额的限额。
（）
5．最优资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。
（）
6．经营杠杆可以用边际奉献除以税前利润来计算，它说明了销售变动引起利润变化的幅度。
（）
7．超过筹资总额分界点筹集资本，只要维持现有的资本结构，其资本本钱率就不会增加。
（）
8．在计算加权平均资本本钱时，可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资本的比重。
（）
9．财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，假设没有优先股，则财务杠杆系数越大，财务风险越大。
（）
10．企业的资本结构应同资产结构协调一致，比方固定资产比重大的企业应相应保持较高比重的长期资本。
（）
11．当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定本钱为零，此时企业没有经营风险。
（）
12．企业最优资本结构是指在肯定条件下使企业自有资本本钱最低的资本结构。
（）
13．经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。
（）
14．资本的边际本钱需要采纳加权平均法计算，其最理想的权数应为账面价值权数，而不是市场价值权数和目标价值权数。
（）
15．净营业收益理论认为，资本结构影响企业价值，企业存在最正确资本结构。
（）
16．MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度上下的影响。
（）
五、简答题
1．简述资本本钱的作用。
2．简述经营杠杆的根本原理。
3．.简述财务杠杆的根本原理。
4．试比拟确定综合资本本钱三种权数的优缺点。
5．简述影响资本本钱结构的因素。
6．简述早期资本结构理论的内容。
7．简述经典资本结构理论的内容。
8．简述现代资本结构理论的内容。
9．简述资本结构优化的策略。
10．试比拟确定最正确资本结构三种方法的适用性。
六、计算分析题
1．某公司拟筹资4000万元，其中：
平价发行票面利率为12%的债券1000万元，归还期五年，发行费率为3%；平价发行优先股票为30万股，100元/股，固定年息率为15%，支付发行费为10万元，适用所得税率为33%。
要求：
计算公司的资本本钱。
2．某公司目前拥有资金2000万元，其中：
长期借款800万元，年利率10%；一般股1200万元，每股面值1元，发行价格20元，目前价格也为20元，上年每股股利2元，估计股利增长率为5%，所得税率33%。
该公司方案筹资100万元，有两种筹资方案可供选择：
〔1〕增加长期借款100万元，借款利率将为12%，同时股票价格将下降为18元；〔2〕增发一般股4万股，一般股每股市价增加到每股25元。
假设筹资费用可忽略不计。
要求：
〔1〕计算该公司筹资前加权平均资金本钱；
〔2〕采纳比拟资本本钱法确定该公司最正确资本结构。
3．某公司原有资本700万元，其中债券资本200万元〔每年负担利息24万元〕，一般股资本500万元〔发行一般股10万股，面值50元/股〕。
由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方法有两种：
〔1〕全部发行一般股，增发６万股，面值50元/股
〔2〕全部筹借长期债券，债券利率仍为12%，利息36万元；公司变动本钱率为60%，固定本钱为180万元，所得税率33%。
要求：
〔1〕计算每股收益无差异点时的销售收入和息税前利润；
〔2〕当估计销售收入为1000万元，或估计息税前利润为420万元时，应选哪个方案。
4．某企业的负债与全部者权益共有100万元，其中长期借款15万元，长期债券25万元，一般股60万元，在保持现有的资本结构根底上，筹集新的资本。
下表为随筹资款的增加各种本钱的变化。
资本种类
新筹资额
资本本钱
长期借款
1.2万元以下
3%
1.2～2.4万元
5%
2.4万元以上
7%
长期债券
5万元以下
8%
5～10万元
10%
10万元以上
12%
一般股
9万元以下
12%
9～15万元
13%
15万元以上
14%
要求：
计算边际资本本钱。
5．某公司202X年销售产品100万件，单价60元，单位变动本钱40元。
固定本钱总额为1000万元。
公司负债500万元，年利息率为10%，并须每年支付优先股股利12万元，假定适用所得税税率为33%。
要求：
〔１〕计算202X年边际奉献；
〔２〕计算202X年息税前利润总额；
〔３〕计算该公司202X年复合杠杆系数。
6．某公司目前每年销售额为70万元，变动本钱率为60%，固定本钱总额为18万元〔不包含利息〕，所得税率为40%，总资本为50万元，其中一般股资本为30万元〔一般股3万股，面值10元/股〕，债务资本20万元〔年均利率10%〕，该公司在目前总资本50万元的条件下，每年销售额最多可达72万元，为完成每股盈余增加70%的目标，公司考虑增资扩大经营，拟追加筹资20万元，筹资方法有两种：
〔1〕全部发行一般股，增发２万股，面值10元/股；
〔2〕全部筹借长期债务，借款年利率20%。
公司增资后，估计销售额可达100万元。
要求：
〔1〕计算公司目前的总杠杆系数；
〔2〕计算目前每股盈余增加70%时的销售额；
〔3〕计算增资后每股盈余无差异点时销售收入；
〔4〕应选择何种筹资方案；
〔5〕增资后完成每股盈余增加70%时，应完成的销售额。
7．某公司销售100万元，变动本钱率为70%，全部固定本钱和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债本钱率8%，假定所得税率为40%，该公司拟改变经营方案，追加投资40万元，每年固定本钱增加5万元，可使销售增加20%，并使变动本钱率下降至60%。
该公司以提高权益净利率，同时降低总杠杆系数作为改良经营方案的标准。
要求：
〔1〕当所需资本以追加主权资本取得时，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，并推断应否改变经营方案；
〔2〕当所需资本以10%的利率借入时，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，推断应否改变经营方案。
答案及解析
一、名词解释
解释：
略
二、单项选择题
1．答案:
B
解析：
所谓本钱习性是指本钱总额与业务量的依存关系。
2．答案:
D
解析：
酌量性固定本钱是企业依据经营方针由治理当局确定的肯定时期的本钱。
广告费、研究与开发费、职工培训费等都属于这类本钱。
3．答案:
C
解析：
股东权益资本本钱＝11%+1.41×9.2%＝23.97%
负债的资本本钱＝15%×（1—34%）＝9.9%
加权平均资本本钱＝4000/〔6000＋4000〕×9.9%＋6000/〔6000＋4000〕×23.97%＝18.34%
4．答案:
D
解析：
复合杠杆的作用程度，可用复合杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，因为DTL＝DOL×DFL＝1.8×1.5＝2.7，⊿X/X＝1，则⊿EPS/EPS＝2.7
5．答案:
C
解析:
经营杠杆系数DOL＝M／EBIT＝〔EBIT+a〕/EBIT＝M/〔M－a〕
财务杠杆系数DFL＝EBIT／（EBIT—I）；
复合杠杆系数DTL＝DOL×DFL＝M／（EBIT—I）
；∵DOL＝1.5＝（500—200）／（500—200一a）
∴a＝100（万元）
又∵DFL＝2＝（500—200—a）／[（500—200－a）－I]
将a＝100万元代入∴I＝100万元
当固定本钱增加50万元时：
DOL＝（500—200）／（500—200—150）＝2
DFL＝（500—200—150）／[（500—200—150）－100]＝3
故DTL＝DOL×DFL＝6。
因此，选项C为正确答案。
6．答案:
A
解析：
该企业留存收益的筹资总额分界点＝100／20%＝500（万元）
7．答案:
D
解析：
202X年经营杠杆系数＝（5000－1800）／（5000—1800—1400）＝1.78；
财务杠杆系数＝（5000—1800—1400）／（5000—1800—1400—50）＝1.03；则复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.78×1.03＝1.83，又由于复合杠杆系数＝每股收益增长率／销售增长率，所以202X年的每股收益增长率＝复合杠杆系数×销售增长率＝1.83×20%＝36.6%。
8．答案:
C
解析：
复合杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为：
DTL＝DOL×DFL＝一般股每股收益变动率/产销量变动率
9．答案:
C
解析：
有固定经营本钱，说明存在经营杠杆；有公司债券，说明存在财务杠杆；所以存在经营杠杆和财务杠杆。
10．答案:
C
解析：
筹资总额分界点＝第i种筹资方法的本钱分界点／目标资本结构中第i种筹资方法所占的比例＝10000／20%＝50000。
11．答案:
B
解析：
只要在企业的筹资方法中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。
所以，如果企业的资本X全部为自有资本，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。
12．答案:
C
解析：
如果企业肯定期间内的固定生产本钱和固定财务费用均不为零，则说明该企业既存在经营杠杆效应，又存在财务杠杆效应，两者共同作用而导致的杠杆效应属于复合杠杆效应。
13．答案:
A
解析：
每股收益无差异点法就是利用估计的息税前利润与每股收益无差异点的息税前利润的关系进行资本结构决策。
14．答案:
B
解析：
AD属于存量调整；C属于减量调整。
15．答案:
A
解析：
资本结构是依据企业的加权平均资本本钱的上下来确定的。
16．答案:
D
解析：
在其他因素不变的情况下，固定本钱与经营杠杆系数同方向变动；经营杠杆系数反映经营风险程度，经营杠杆系数越大，经营风险越大
17．答案:
C
解析：
依据财务杠杆系数的简化计算公式可知，当没有负债和优先股筹资的情况下，财务杠杆系数为1。
三、多项选择题
1．答案:
ABCD
解析：
（1）净收益理论认为，负债程度越高，公司综合资本本钱越低，公司价值越大；
（2）净营业收益理论认为，资本结构与企业的价值无关；（3）代理理论认为，最优资本结构是指股权代理本钱和债权代理本钱相等时的资本结构；（4）新优序融资理论认为，合理的融资顺序是：
先内部资本，后外部资本；筹集外部资本时，先债务资本，后股权资本。
2．答案:
BC
解析：
进行公司分立和分配现金股利均导致公司资产总额减少，属于资本结构的减量调整方法；将可转换债券转换为公司的一般股属于资本结构的存量调整方法；融资租赁属于资本结构的增量调整方法。
3．答案:
ACD
解析：
由于：
复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，所以，但凡引起经营杠杆系数和财务杠杆系数降低的措施均会有利于降低企业复合风险。
提高产品市场占有率和降低单位产品材料本钱均会引起经营杠杆系数降低；而降低公司资产负债率会引起财务杠杆系数降低。
增加广告费用，即增加固定经营本钱，会引起经营杠杆系数的提高。
4．答案:
ABCD
解析：
影响企业资本结构的因素包含：
（1）企业产销情况；
（2）企业财务状况；（3）企业资产结构；（4）企业操纵权；（5）企业的信用等级；（6）企业所处行业；（7）政府的税收政策。
5．答案:
ABC
解析：
复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝3.5。
依据三个杠杆系数的计算公式可知。
6．答案:
ABC
解析：
负债筹资是一把双刃剑，一方面有利于降低企业资本本钱，另—方面加大企业财务风险，具有财务杠杆作用。
7．答案:
BCD
解析：
比拟资本本钱法、息税前利润一每股收益分析法、公司价值分析法均可确定最优资本结构。
8．答案:
ACD
解析：
由复合杠杆系数的计算公式以及它与经营杠杆系数、财务杠杆系数的关系可知。
9．答案:
BD
解析：
财务风险大，意味着一般股每股收益的变动幅度就大，意味着企业负债程度就大，不能归还到期债务的风险就大，增加了企业的破产风险。
只要有负债，即存在财务风险，所以即使负债率（资本结构）不变，也存在财务风险。
因此不能说财务风险增加了资本结构大幅度变动的时机，财务风险并不意味着资本结构肯定会变动。
10．答案:
ABCD
解析：
筹集资本总额、筹资期限长短会影响个别资本本钱上下，进而影响加权平均资本本钱。
11．答案:
ACD
解析：
财务杠杆系数＝息税前利润/〔息税前利润－利息〕
息税前利润＝产品边际奉献总额—固定本钱
从以上两式可以看出：
产品边际奉献总额、固定本钱、利息费用均影响财务杠杆系数。
商业信用属于无息负债，不影响财务杠杆系数。
四、推断题
1．答案:
对
解析：
在各种资本X中，负债资本和优先股都有固定的用资费用，即固定的利息或优先股息负担，因而均会产生财务杠杆作用。
2．答案:
对
解析：
最正确资本结构确定的每股收益无差异点法，只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。
最正确资本结构亦即每股收益最大的资本结构。
3．答案:
对
解析：
因为固定资产的变现能力较差，资本主要X于长期负债和股票筹资；流动资产的变现能力一般较强，可选择流动负债与之相匹配。
4．答案:
对
解析：
依据筹资总额分界点的定义。
5．答案:
错
解析：
最优资本结构是指在肯定条件下使企业加权平均资本本钱最低、企业价值最大的资本结构。
6．答案:
错
解析：
企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前税前利润变动率与销售变动率之间的比率。
其计算公式为：
DOL＝〔⊿EPS/EPS〕/〔⊿X/X〕＝边际奉献/息税前利润
7．答案:
错
解析：
筹资总额分界点是指在保持某资本本钱率的条件下，可以筹集到的资本总限度。
在筹资总额分界点范围内筹资，只要维持现有的资本结构，原来的资本本钱率就不会改变；一旦筹资额超过筹资总额分界点，即使维持现有的资本结构，其资本本钱率也会增加。
8．答案:
对
解析：
在计算加权平均资本本钱时，可以账面价值、市场价值或目标价值为权数。
9．答案:
对
解析：
财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，如果资本结构中存在负债，则必定存在财务杠杆效应，此时，财务杠杆系数越大，财务风险越大。
10．答案:
对
解析：
资产结构影响资本结构，依据两者的对称分析，长期资产比重大的企业应相应保持较高比重长期资本。
11．答案:
错
解析：
当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定本钱为零，此时企业没有经营杠杆效应，但并不意味着企业没有经营风险。
因为经营风险反映息税前利润的变动程度，即使没有固定本钱，息税前利润受市场因素的影响，它的变动也是客观存在的。
12．答案:
错
解析：
最优资本结构是指着肯定条件下使企业加权平均资本本钱最低、企业价值最大的资本结构。
13．答案:
对
解析：
经营风险是指仅限于经营活动〔广义的经营活动还包含企业内部对固定资产投资活动〕本身，而不考虑筹资活动，即企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果〔即息税前营业利润〕，表现在资产息税前利润率达变动〔或息税前营业利润的变动〕上。
14．答案:
错
解析：
资本的边际本钱需要采纳加权平均法计算，其最理想的权数应为目标价值权数，其次是市场价值权数，最后才是账面价值权数。
15．答案:
错
解析：
净营业收益理论认为，资本结构不影响企业价值，无论负债程度如何，企业加权平均资本本钱不变，企业不存在最正确资本结构。
16．答案:
对
解析：
MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。
但如果考虑企业和个人所得税，则负债程度越高，企业价值越大。
五、简答题
解释：
略
六、计算分析题
1．答案及解析:
＝2.0722%+11.2876%＝13.36%
2．答案及解析：
〔1〕目前资本结构为：
长期借款40%，一般股60%。
借款本钱=10%×〔1－33%〕=6.7%
一般股本钱=
＋5%=15.5%
加权平均资金本钱=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%
〔2〕筹资方案1：
原有借款本钱=6.7%
新增借款本钱=12%×〔1－33%〕=8.04%
一般股本钱=
＋5%=16.67%
增加借款筹资方案的加权平均本钱
筹资方案2：
原借款本钱=6.7%
一般股资金本钱=
增加一般股筹资方案的加
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