第五章 营运资金管理.docx
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第五章营运资金管理
第五章营运资金管理
一、历年试题分析
近几年考试中本章内容分值大致在8分左右。
由于今年教材内容变化较大，估量今年本章考试的分值在10-12分之间。
考试题型包括客观题与主观题。
主观题集中在目标现金余额确定、应收账款信用政策以及最优存货量的确定三个方面。
年份
题型
分值
考点
2005
单选题
2
现金治理，存货储存期
多选题
2
赊销的作用
运算题
5
应收账款信用政策
2006
单选题
2
应收账款成本，经济进货批量相关成本
运算题
5
经济进货批量
2007
单选题
2
应收账款成本内容，营运资金的周转
多选题
2
最佳现金持有量
判定题
1
现金的持有动机
2008
单选题
2
信用标准，收账款收现保证率
判定题
1
现金治理
运算题
5
最佳现金持有量
2009
单选题
5
营运资金定义，信用标准，保险储备量，补偿性余额，丧失现金折扣的机会成本
多选题
2
延长信用期限导致的结果
判定题
1
存货模式确定最佳现金持有量
二、本章重要考点
1、营运资金的定义与特点、营运资金战略
2、持有现金的动机，目标现金余额确定，现金治理模式
3、应收账款的功能与成本、信用政策、应收账款的监控与日常治理
4、存货功能和成本、最佳存货量的决策方法、存货操纵系统
5、流淌负债治理
三、本章重要内容
第一节营运资金的含义与特点
一、营运资金的定义及特点
（一）营运资金的概念★★
1、营运资金的含义
营运资金是指流淌资产减去流淌负债后的差额。
用公式表示为：
营运资金总额＝流淌资产总额-流淌负债总额
2、流淌资产的特点
流淌资产是指能够在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流淌资产具有占用时刻短、周转快、易变现等特点。
流淌资产按照占用形状不同，分为现金、短期投资、应收及预付款项和存货。
按在生产过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流淌资产、流通领域中的流淌资产以及其他领域的流淌资产。
3、流淌负债的特点
流淌负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，具有成本低、偿还期短的特点。
以流淌负债的形成情形为标准，能够分为自然性流淌负债和人为性流淌负债。
自然性流淌负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的要求等缘故而自然形成的流淌负债。
（商业信用、应对账款等）
人为性流淌负债，是指由财务人员依照企业对短期资金的需求情形，通过人为安排所形成的流淌负债。
（短期借款）
【例题】把流淌负债划分为自然性流淌负债和人为性流淌负债的标准是（ ）。
A.占用形状的不同B.金额是否确定
C.形成情形 D.利息是否支付
【答案】C
【解析】以流淌负债的形成情形为标准，能够分为自然性流淌负债和人为性流淌负债。
（二）营运资金的特点★
来源具有灵活多样性
数量具有波动性
周转具有短期性
实物形状具有变动性和易变现性
历年试题
1、[2004年判定题]企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。
（）
【答案】×
【解析】营运资金是流淌资产与流淌负债的差额。
营运资金越多，流淌性越大，偿债能力越强，风险越小，但收益越低。
2、[2009年单选题]下列各项中，可用于运算营运资金的算式是（）。
A.资产总额-负债总额
B.流淌资产总额-负债总额
C.流淌资产总额-流淌负债总额
D.速动资产总额-流淌负债总额
【答案】C
【解析】营运资本=流淌资产总额-流淌负债总额
二、营运资金的治理原则
1、保证合理的资金需求
2、提高资金使用效率
3、节约资金使用成本
4、保持足够的短期偿债能力
三、营运资金治理战略
流淌资产投资战略——企业运营需要多少营运资金？
流淌资产融资战略——如何筹集企业所需营运资金？
（一）流淌资产投资战略★
销售额越不稳固、越不可推测，则需投资于流淌资产上的资金应越多；反之，只需坚持较低的流淌资产投资水平。
1、紧缩的（受限的）流淌资产投资战略（流淌资产/销售收入比率较低）
该战略的特点是高收益、高风险。
紧缩的流淌资产投资战略可能是最有利可图的，只要不可预见事件没有损害公司的流淌性以至导致严峻的问题。
2、宽松的流淌资产投资战略（坚持高水平的流淌资产—销售收入比率）
该战略的特点是低收益、低风险。
对流淌资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较大的流淌性，企业的运营风险较小。
3、选择何种流淌资产投资战略考虑因素
选择何种流淌资产投资战略取决于该公司对风险和收益的权衡特性，公司债权人、产业因素以及决策者对此都有阻碍。
【例题】以下关于紧缩的（受限的）流淌资产投资战略的说法正确的有（ ）。
A.公司会坚持较高的流淌资产－销售收入比率
B.会导致较低的投资收益率
C.原材料投资治理将从紧
D.企业的营运风险较高
【答案】CD
【解析】在紧缩的流淌资产投资战略下，公司将坚持较低的流淌资产－销售收入比率，因此选项A错误；紧缩的流淌资产投资战略可能使企业最有利可图，因此选项B错误；利用JIT存货技术，原材料投资将被尽可能紧的治理，因此选项C正确；但这种战略可能相伴着更高的风险，因此选项D正确。
（二）流淌资产融资战略★★
流淌资产的分类：
永久性流淌资产和波动性流淌资产。
1、期限匹配融资战略
内容：
永久性流淌资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融资，波动性流淌资产采纳短期融资方式融资。
特点：
收益和风险居中
2、保守融资战略
内容：
长期融资支持固定资产、永久性流淌资产和部分波动性流淌资产。
公司试图以长期融资来源来为波动性流淌资产的平均水平融资。
特点：
风险低，收益低
3、激进融资战略
内容：
公司以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流淌资产使用长期融资方式。
短期融资方式支持剩下的永久性流淌资产和所有的波动性流淌资产。
特点：
收益最高，风险最大
【例题】以下流淌资产融资战略中，短期资金占全部资金来源比重最大的是（ ）。
A.期限匹配融资战略 B.保守融资战略
C.激进融资战略 D.紧缩融资战略
【答案】C
【例题】某企业拥有流淌资产100万元（其中永久性流淌资产为30万元），长期融资400万元，短期融资50万元，则以下说法正确的有（）。
A.该企业采取的是激进融资战略
B.该企业采取的是保守融资战略
C.该企业收益和风险均较高
D.该企业收益和风险均较低
【答案】BD
【解析】该企业波动性流淌资产＝100－30＝70万元，大于短期融资50万元，因此该企业采取的是保守融资战略，这种类型的融资战略收益和风险均较低。
第二节现金的治理
广义现金是在生产经营过程中以货币形状存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。
现金是变现能力最强的非盈利性资产。
现金存量过多，企业风险降低，但收益水平下降。
一、持有现金的动机★★
企业持有一定数量的现金要紧是基于交易性需求、预防性需求和投机性需求。
1、交易性需求
为坚持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。
企业日常现金支出与现金收入在数额上不相等及时刻上不匹配使企业需要持有一定现金来调剂，以使生产经营活动能连续进行。
2、预防性需求
企业需要持有充足现金，以应对突发事件（大客户违约）。
持有现金额的多少取决于：
（1）它情愿冒缺少现金风险的程度；
（2）企业对现金收支推测的可靠程度；（3）企业临时融资的能力。
3、投机性需求
为抓住突然显现的获利机会而持有的现金。
历年试题
1、[2002年判定题]企业现金持有量过多会降低企业的收益水平。
（）
【答案】√
【解析】现金是一种流淌性最强的资产，现金过多，再投资收益降低，持有现金的机会成本增多，自然会降低企业的收益水平。
2、[2004年单选题]持有过量现金可能导致的不利后果是（）。
A．财务风险加大 B．收益水平下降
C．偿债能力下降 D．资产流淌性下降
【答案】B
【解析】财务风险与企业的资本结构有关，与持有现金的多少无关，选项A不符合题意；现金过多时，资产的流淌性较好，但收益能力下降，收益水平自然下降，选项B符合题意；现金过多时，流淌比率和速动比率都会提高，偿债能力提高，选项C不符合题意；现金增加时，资产流淌性提高，选项D不符合题意。
3、[2007年判定题]企业之因此持有一定数量的现金，要紧是出于交易动机、预防动机和投机动机。
（ ）
【答案】√
【解析】企业之因此持有一定数量的现金，要紧是基于三个方面的动机：
交易动机、预防动机和投机动机。
三、目标现金余额的确定
（一）成本模型★★
成本模型是依照现金有关成本，分析推测其总成本最低时现金持有量的一种方法。
最佳现金持有量＝min（治理成本＋机会成本＋短缺成本）
涉及的成本
含义
与现金持有量的关系
机会成本
因持有一定现金余额而丧失的再投资收益
正相关
治理成本
因持有一定数量的现金而发生的治理费用
一样认为是固定成本
短缺成本
现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的缺失。
负相关
【例】鲁中公司现有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、短缺成本和治理成本如表5—1所示。
表5—1现金持有量备选方案单位：
元
方案
项目
A
B
C
D
现金持有量
20000
30000
40000
50000
机会成本率（%）
10
10
10
10
治理成本
1000
1000
1000
1000
短缺成本
6000
4000
2000
1200
注：
假设该公司向有价证券投资的收益率为10%。
依照表5—1编制公司最佳现金持有量测算表，如表5—2所示。
表5—2最佳现金持有量测算表单位：
元
方案
项目
A
B
C
D
机会成本
2000
3000
4000
5000
治理成本
1000
1OOO
1000
1000
短缺成本
6000
4000
2000
1200
总成本
9000
8000
7000
7200
通过比较可知，C方案的总成本最低，因此40000元即为最佳现金持有量。
历年试题
1、[2000年单选题]下列有关现金的成本中，属于固定成本性质的是（）。
A．现金治理成本 B．占用现金的机会成本
C．转换成本中的托付买卖佣金 D．现金短缺成本
【答案】A
【解析】现金治理成本一样认为与现金的数量无关，系现金治理的固定成本。
2、[2007年多选题]运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，持有现金的相关成本包括（ ）。
A.机会成本B.转换成本C.短缺成本D.治理成本
【答案】ACD
（二）随机模型（米勒—奥尔模型）★★★
随机模式是在现金需求量难以预知的情形下进行现金持有量操纵的方法。
1、差不多原理——两条操纵线，一条回来线（见图5-4）
企业依照历史体会和现实需要，测算出一个现金持有量的操纵范畴，即制定显现金持有量的最高操纵线和最低操纵线，将现金持有量操纵在最高操纵线和最低操纵线的范畴之内。
当企业现金余额在最高操纵线（上限）和最低操纵线（下限）之间波动时，说明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。
当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。
2、两条操纵线和一条回来线的确定
（1）最低操纵线L的确定
最低操纵线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金治理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。
（2）回来线的确定（目标现金余额）
R=
+L
式中：
b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；
δ——delta，公司每日现金流变动的标准差
i——以日为基础运算的现金机会成本。
（3）最高操纵线的确定
H＝3R－2L
【见例5-1】
【例】企业有价证券的日利率0.018％，每次转成本120元，任何时候现金余额不能低于50000元，现金余额波动的标准差6000元，运算现金最佳持有量，及现金操纵上限。
L=50000
H=3Q-2L=3×76207-2×50000=128621（元）
【例题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低操纵线为1500元，现金余额的回来线为8000元。
假如公司现有现金20000元，依照随机模式，现在应当投资于有价证券的金额是（ ）元。
A.0 B.6500 C.12000 D.18500
【答案】A
【解析】R－L＝8000－1500＝6500，H＝8000＋2×6500＝21000元。
依照现金治理的米勒－奥尔模型，假如现金量在操纵上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。
随机模式确定现金需求量，
（1）符合随机思想，适用于所有企业货币资金最佳持有量的测算。
（2）建立在企业的现金以后需求总量和收支不可推测的前提下，因此，运算出来的现金持有量比较保守。
三、现金治理模式
（一）收支两条线的治理模式★
1、治理模式目的
对企业范畴内的现金进行集中治理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化治理来提高企业效益。
2、治理模式构建
（1）资金的流向方面
要求各部门或分支机构在内部银行或当地银行设立两个账户（收入户和支出户），并规定所有收入的现金都必须进入收入户统一治理，而所有的支出都必须从支出户里支付，支出户里的现金只能依照一定的程序由收入户划拨而来，严禁现金坐支。
（2）资金的流量方面
在收入环节上，要确保所有的收入都进入收入户，不承诺有私设的账外小金库。
在支出环节上，依照“以收定支”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出户，支出户平均资金占用额应压缩到最低限度。
（3）资金的流程方面
资金流程是指与资金流淌有关的程序和规定。
要紧包括：
关于账户治理、货币资金安全性等规定；收入资金治理与操纵；支出资金治理与操纵；资金内部结算与信贷治理与操纵；收支两条线的组织保证等。
（二）集团企业资金集中治理模式
1、概念：
是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其它信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一治理和统一使用。
2、具体模式：
统收统支模式、拨付备用金模式、结算中心模式、内部银行模式、财务公司模式
四、现金收支治理
（一）现金周转期（见图5-5）★★
现金收支治理的目的确实是缩短现金周转期。
现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应对账款周转期
其中：
存货周转期＝平均存货／每天的销货成本
应收账款周转期＝平均应收账款／每天的销货收入
应对账款周转期＝平均应对账款／每天的购货成本
减少现金周转期的措施：
（1）缩短存货周转期；
（2）缩短应收账款周转期；（3）延长应对账款周转期
【例题】现金周转期和存货周转期、应收账款周转期和应对账款周转期都有关系。
一样来说，下列会导致现金周转期缩短的是（ ）。
A.存货周转期变长 B.应收账款周转期变长
C.应对账款周转期变长 D.应对账款周转期变短
【答案】C
【解析】依照现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应对账款周转期，能够得出本题的答案为选项C。
【例题】某企业2009年的有关资料如下（单位：
万元）：
项目
期初金额
期末金额
存货
6500
5500
应收账款
3500
2500
应对账款
2200
1800
销货收入
21600
销货成本
18000
假定1年按360天运算，该年销货成本＝进货成本
要求：
（1）依照以上资料运算：
存货周转期、应收账款周转期、应对账款周转期和现金周转期。
（2）假如2010年现金周转期需要操纵在120天，存货周转期、应对账款周转期和平均应收账款坚持在上年水平，则2010年的销货收入增长率为多少？
【答案】
（1）存货周转期＝6000/（18000/360）＝120（天）
应收账款周转期＝3000/（21600/360）＝50（天）
应对账款周转期＝2000/（18000/360）＝40（天）
现金周转期＝120＋50－40＝130（天）
（2）2010年应收账款周转期＝120＋40－120＝40（天）
假设2010年销货收入为x，则有：
解之得：
x＝27000（万元）
2010年销货收入增长率＝（27000－21600）/21600＝25%
（二）收款治理（尽早收款）★
高效的收款系统应使收款成本和收款浮动期达到最小。
收款浮动期：
从支付开始到企业收到资金的时刻间隔。
收款浮动期要紧是纸基支付工具导致的，包括：
短邮寄浮动期、处理浮动期和结算浮动期。
企业采取的措施要紧包括缩短邮寄浮动期、处理浮动期等，此外还能够采纳电子支付方式。
（三）付款治理（合理推迟付款）★
1、使用现金浮游量。
现金浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额
2、推迟应对款的支付
3、汇票代替支票。
与支票不同的是汇票不是见票即付
4、改进职职员资支付模式
企业能够为支付工资专门设立一个工资账户，通过银行向职工支付工资。
为了最大限度地减少工资账户的存款余额，企业要合理推测开出支付工资的支票到职工去银行兑现的具体时刻
5、透支
企业开出支票的金额大于活期存款余额。
它实际上是银行向企业提供的信用。
透支的限额，由银行和企业共同商定
6、争取现金流出与现金流入同步
7、使用零余额账户
【例题】操纵现金支出的目标是尽可能推迟现金的支出。
（ ）
【答案】×
【解析】操纵现金支出的目标是在不损害企业信誉条件下，尽可能推迟现金的支出。
历年试题
1、[2002年单选题]企业在进行现金治理时，可利用的现金浮游量是指（）。
A．企业账户所记存款余额
B．银行账户所记企业存款余额
C．企业账户与银行账户所记存款余额之差
D．企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差
【答案】C
【解析】企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差是属于现金的闲置，而企业可利用的现金浮游量是指企业现金账户与银行账户所记存款余额之差。
2、[2005年单选题]下列各项中，属于现金支出治理方法的是（ ）。
A.银行业务集中法B合理运用“浮游量” C.账龄分析法D.邮政信箱法
【答案】B
【解析】现金支出治理的方法包括合理利用“浮游量”；推迟支付应对款；采纳汇票付款；改进工资支付方式。
第三节应收账款的治理
一、应收账款的功能与成本
1、增加销售
2、减少存货
二、应收账款的成本★★
1、机会成本
机会成本，即因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。
应收账款机会成本＝赊销业务所需资金×资金成本率
赊销业务所需资金＝应收账款平均余额×变动成本率
应收账款平均余额＝平均每日赊销额×平均收账天数
式中，平均收账天数一样按客户各自赊销额占总赊销额比重为权数的所有客户收账天数的加权平均数运算；资金成本率一样可按有价证券利息率运算。
2、治理成本
治理成本，即对应收账款进行日常治理而耗费的开支，要紧包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用等。
3、坏账成本
坏账成本，即因应收账款无法收回而给企业带来的缺失。
这一成本一样与应收账款数量同方向变动，即应收账款越多，坏账成本也越多。
历年试题
1、[2001年单选题]下列各项中，不属于应收账款成本构成要素的是（）。
A．机会成本 B．治理成本 C．坏账成本 D．短缺成本
【答案】D
【解析】应收账款成本构成要素是机会成本、治理成本、坏账成本。
而短缺成本是存货成本构成要素。
2、[2003年单选题]下列各项中，属于应收账款机会成本的是（）。
A．应收账款占用资金的应计利息
B．客户资信调查费用
C．坏账缺失
D．收账费用
【答案】A
【解析】选项B、C、D均属于应收账治理过程中的实际支出，只有应收账款战胜资金的应计利息属于机会成本，并非实际支出。
3、[2006年单选题]假设某企业推测的年赊销额为2000万元，应收账款平均收账天数为45天，变动成本率为60％，资金成本率为8％，一年按360天运算，则应收账款的机会成本为（）万元。
A.250B.200C.15D.12
【答案】D
【解析】坚持赊销业务所需资金＝2000/360×45×60％＝150（万元）
应收账款机会成本＝150×8％＝12（万元）
4、[2007年单选题]依照营运资金治理理论，下列各项中不属于企业应收账款成本内容的是（ ）。
A.机会成本B.治理成本C.短缺成本D.坏账成本
【答案】C
【解析】应收账款的成本要紧包括机会成本、治理成本、坏账成本，短缺成本是现金和存货的成本。
三、信用政策
（一）信用标准★
信用标准代表公司情愿承担的最大的付款风险的金额。
在决定是否给予顾客信用时需要考虑两个关键因素：
第一、假如公司执行的信用标准过于严格，可能会降低对符合可同意信用风险标准客户的赊销额，因此会限制公司的销售机会。
第二，假如公司执行的信用标准过于宽松，可能会对不符合可同意信用风险标准的客户提供赊销，因此会增加随后还款的风险并增加坏账费用。
【5C信用评判系统】
品质
是指个人申请人或公司申请人治理者的诚实和正直表现。
品质反映了个人或公司在过去的还款中所表达的还款意图和愿望。
能力
反映个人或公司在其债务到期时能够用于偿债的当前和以后的财务资源，能够使用流淌比率和现金流推测等方法评判申请人的还款能力。
【提示】能力指短期偿债能力。
资本
是指假如公司或个人当前的现金流不足以还债，他们在短期和长期内能够使用的财务资源。
抵押
是指当公司或个人不能满足还款条款时，能够用作债务担保的资产或其他担保物
条件
是指阻碍顾客还款能力和还款意愿的经济环境，对申请人的这些条件进行评判以决定是否给其提高信用。
（二）信用条件
信用条件是指销货企业要求赊购客户支付货款的条件，由信用期限和现金折扣两个要素组成。
（三）信用期间
信用期间是指企业承诺顾客从购货到付款之间的时刻，或者说是企业给予顾客的付款期间。
延长信用期，销售额增加而增加企业收益，但应对账款占用额增大导致机会成本增加，收账费用和坏账缺失增加，企业需要在增加的收益和所增长的成本之间作出权衡。
（四）折扣条件
折扣的表示常用如“5/10，3/20，n/30”如此的符号。
提供现金折扣要紧目的是缩短平均收款期，也能增加企业销售。
【信用政策决策方法】★★★
【基础知识】
单位边际奉献＝单价－单位变动成本
边际奉献＝销售收入－变动成本＝（单价－单位变动成本）×销售量＝单位边际奉献×销售量=销售额×（1－变动成本率）
变动成本率＝单位变动成本/单价＝变动
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