宋城股份财务报表分析.docx

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宋城股份财务报表分析

宋城旅游发展股份有限公司

财务报表分析报告

XX班XXX

目 录

一、公司基本情况  3

二、财务报表概况  3

资产负债表（2008年至2010年）  4

利润表（2008年至2010年）  5

三、财务报表分析  6

（一）杜邦分析法  6

（二）获利能力  6

（三）营运能力  7

（四）偿债能力  9

四、总结与建议  9

一、公司基本情况

杭州宋城旅游发展股份有限公司（以下简称“公司”）于2010年12月9日在我国创业板上市，截至2010年12月31日公司的注册资本和总股本为1.26亿，公司主要股东为杭州宋城集团控股有限公司、杭州南奥旅游置业有限公司、丽水市山水投资有限公司和自然人股东黄巧灵，持股比例分别为34.7%、12.56%、10.71%和9.11%。

经过多年发展，公司成功实践了“主题公园＋旅游文化演艺”的经营模式，在主题公园的设计运营、旅游文化演艺作品的创作和大型主题文化活动的策划上奠定了行业领先地位。

公司目前经营的主题公园包括宋城景区和杭州乐园：

宋城景区是中国人气最旺的主题公园，首批国家文化产业示范基地。

景区遵循“建筑为形、文化为魂”的主导思想，紧密围绕宋文化主题，力求真实再现宋代街市原貌，为游客提供独特的历史文化体验。

景区内，由公司历时多年精心打造的核心旅游文化演艺节目——大型歌舞《宋城千古情》是我国旅游文化演艺行业的经典之作。

宋城景区的历史文化氛围和《宋城千古情》对艺术性和商业性的高度统一，使公司能够将旅游文化演艺节目的高附加值依托于主题公园得以实现，有效克服了单一经营模式的缺陷，极大提升了公司的盈利能力；

杭州乐园是杭州地区唯一的主题游乐公园。

在向游客提供大型游乐设施进行娱乐休闲活动的同时，通过组织和策划嬉水狂欢节、极限挑战节、绝对万圣节、冲关我最棒等大型文化创意主题活动，来丰富杭州乐园的文化内涵。

藉此，杭州乐园在相比其他游乐类主题公园并不占优的投资规模和园区面积内，实现了较高的收入。

公司下辖宋城旅游管理分公司、杭州乐园有限公司、宋城艺术团有限公司、杭州宋城产业营销有限公司等子公司。

本报告主要对公司本部的财务报表进行分析。

二、财务报表概况

公司2008年至2010年财务报表基本情况如下：

资产负债表（2008年至2010年）

利润表（2008年至2010年）

三、财务报表分析

本报告将从杜邦分析法出发，从获利能力、营运能力、偿债能力三个方面，分别进行纵向和横向的比较，以对公司的盈利能力、股东权益回报水平和成长性进行财务角度的评价。

（一）杜邦分析法

杜邦分析法是一种财务比率分解的方法，能有效反映情况企业各指标间的相互联系，对企业的财务状况和经营成果做出合理的分析。

杜邦分析图如下：

公司2009年至2010年净资产收益率和行业平均水平见下表：

项目

2010年

2009年

行业水平

行业水平来源

净资产收益率=净利润/（（年初净资产+年末净资产）/2）

46.48%*

38.96%

7.56%

2010年度中华工商上市公司财务指标指数

*因公司于2010年12月9日上市，2010年底净资产大幅度增加，但考虑此部分股本对当年经营情况无实质帮助，因此该处剔除了2010年IPO募集的资金净额进行分析。

从上表中可以发现，剔除2010年募集的资金净额21.28亿后，公司2010年的净资产收益率比2009年有明显增加，同时也远高于旅游行业的平均净资产收益率，因此公司的股东回报处于较高水平。

但是，考虑到公司于2010年年底通过IPO募集了21.28亿的资金，若要维持目前的回报水平，公司需在今后扩大经营规模，以获取更高的绝对收益。

（二）获利能力

获利能力是影响净资产收益率的首要因素。

我们主要采用销售毛利率、销售净利率、营业收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率进行获利能力的分析。

项目

2010年

2009年

行业水平

来源

销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入

66.51%

61.17%

49.25%

2010年度中华工商上市公司财务指标指数

销售净利率=净利润/营业收入

49.17%

41.11%

10.21%

营业收入增长率

51.15%

39.04%

18.87%

营业利润增长率

82.53%

70.00%

暂缺

净利润增长率

80.79%

91.41%

暂缺

从上表可以发现，公司的盈利水平和盈利成长性都比较好。

公司的销售毛利率和销售净利率远远领先行业的平均水平，而且2010年相较于2009年有所增长。

同时，营业收入、营业利润和净利润连续两年呈现出快速增长的现象，2010年增长率分别达到了51%、82%和80%。

主要原因是，公司通过宋城大剧院的改造工程，增加了约50%的座位，提高了宋城景区游客接待能力，并通过推出了2010年新版《宋城千古情》，提升了宋城景区对观众的吸引力，上海世博会的举办也给公司经营业绩带来了正面影响，同时产业营销公司市场销售网络布局也进一步完善，使宋城景区2010年游客人数达到379.7万人，同比增长47.40%；子公司杭州乐园通过夜游活动以及水公园狂欢泼水节等主题活动的开展，进一步提升了杭州乐园的游客人数，使其2010年游客人数达到78.6万人，同比增长24.67%。

游客人数的大幅度增长，使公司盈利情况显著增长。

（三）营运能力

营运能力是影响净资产收益率的重要因素。

我们主要采用应收账款周转率、总资产周转率、各类资产占总资产比重和费用占收入比重进行分析。

1、资产周转速度

项目

2010年

2009年

行业水平

来源

总资产周转率=营业收入/（（年初资产+年末资产）/2）

0.37*

0.30

0.49

2010年度中华工商上市公司财务指标指数

应收账款周转率=营业收入/（（年初应收账款+年末应收账款）/2）

144

137

39.43

*同前表，已剔除年末募集的资金净额21.28亿。

与2009年相比，2010年的资产周转速度和应收账款周转速度都有所加快。

从上表中可以发现，公司的应收账款周转速度非常快，主要原因是公司的主要收入来源于门票和演出的收入，基本为现款结算。

同时，总资产周转率略低于行业平均水平，说明公司的资产营运水平仍有提高空间。

2、各类资产占比

资产

2010年12月31日

资产占比

2009年12月31日

资产占比

流动资产：

货币资金

105,405,567*

15.68%

40,181,351

6.74%

应收账款

1,661,548

0.25%

1,594,433

0.27%

预付款项

298,728

0.04%

134,278

0.02%

其他应收款

1,847,929

0.27%

1,906,686

0.32%

存货

425,490

0.06%

215,201

0.04%

流动资产合计

109,639,262*

16.31%

44,031,950

7.38%

非流动资产：

0.00%

长期股权投资

69,561,154

10.35%

69,561,154

11.67%

固定资产

310,566,707

46.20%

291,260,307

48.85%

在建工程

0.00%

4,423,240

0.74%

无形资产

182,257,938

27.11%

186,864,400

31.34%

递延所得税资产

141,537

0.02%

130,408

0.02%

非流动资产合计

562,527,336

83.69%

552,239,509

92.62%

资产总计

672,166,598*

100.00%

596,271,458

100.00%

*同前表，已剔除年末募集的资金净额21.28亿。

从上表中可以看出，公司作为一家经营主题公园和旅游文化演艺的企业，各类资产中固定资产占比最高，达到46%，其次是无形资产和长期股权投资，占比分别为27%和10%。

固定资产和无形资产主要为主题公园的房屋建筑物及土地使用权，均为公司产生收益的主要资产来源。

与2009年相比，2010年公司固定资产净额增加了1930万，主要为主题公园改造形成的资产，对公司当年营业收入51%的增长起到了重要作用。

另外，由于营业收入的快速增长，2010年末货币资金占比也大幅增加。

3、各类费用占比

项目

2010年

占营收比

2009年

占营收比

销售费用

29,325,089

12.53%

20,196,054

13.05%

管理费用

30,757,043

13.15%

19,787,235

12.78%

财务费用

19,261,403

8.23%

17,336,385

11.20%

从上表可以发现，各项费用占营业收入比重无明显变化，说明公司在营业收入大幅增加的同时，各项费用也在同步增长。

因此，在公司快速扩张的时期，公司应强调营运水平，提高管理效率，减少内耗，以进一步提高公司的盈利水平。

（四）偿债能力

偿债能力是影响净资产收益率的间接因素。

偿债能力直接影响了公司的负债意愿和水平，从而影响了公司的杠杆能力和净资产收益率。

我们主要采用流动比率、速动比率衡量短期偿债能力，采用资产负债率衡量长期偿债能力。

1、短期偿债能力

项目

2010年

2009年

行业水平

来源

流动比率

0.58*

0.39

1.11

2010年度中华工商上市公司财务指标指数

速动比率

0.58*

0.39

0.87

*同前表，已剔除年末募集的资金净额21.28亿。

由于公司为旅游类企业，几乎无库存，因此流动比率基本等于速动比率。

从上表可以看出，公司在通过IPO募集资金之前，流动比率和速动比率都为0.58，小于行业平均水平，因此IPO前公司的短期偿债能力较差。

2、长期偿债能力

项目

2010年

2009年

行业

水平

来源

资产负债率=（（年初负债+年末负债）/2）/（（年初资产+年末资产）/2）

60.97%*

68.04%

39.23%

2010年度中华工商上市公司财务指标指数

*同前表，已剔除年末募集的资金净额21.28亿。

2010年公司的平均资产负债率达到61%，总体上资产对负债仍有保障能力。

同时，对负债的利用使公司的获利杠杆较高，从而提高了净资产收益率。

随着公司IPO募集21.28亿资金后，公司的流动比率、速动比率和资产负债率有了明显的改善，偿债能力有了大幅的提高。

但与此同时，公司的获利杠杆也急剧下降，净资产收益率也将受到明显影响。

四、总结与建议

通过前面的分析，我们可以得出以下结论和建议：

1、公司目前经营的两个主题公园宋城景区和杭州乐园获利能力强，盈利水平高。

2010年末公司通过IPO募集所得资金净额为2009年本部资产总额的3.5倍，公司对该部分资金的使用和投向直接影响了公司今后的获利能力。

在招股说明书中公司说明的资金用途为杭州动漫乐园、杭州乐园和宋城景区的改扩建项目，募集需求共计为6亿，而最终募集净额达到了21.28亿，超募了15亿。

公司在确定该部分超募资金的用途时需进行充分考察，以保持公司资产的获利能力。

2、公司营运能力较好，资产配比和费用控制仍待加强。

IPO募集资金前，公司资产主要分布在固定资产、无形资产和长期股权投资，这三类资产也是企业收益的主要来源，因此公司需要重视对这三类资产的维护，以提高资产的营运水平。

同时，IPO超募带来的大量资金，也对公司的资产配比提出了更高要求。

另外，在公司高速成长的时期，公司需要注意提高管理效率，加强费用控制，提高净利水平。

3、IPO超募资金后，公司的偿债能力大幅提高，短期内公司的资产负债率将维持在一个较低水平，相应的公司获利杠杆和净资产收益率明显下降。

将来公司进入到一个稳定时期后，公司应考虑通过提高资产负债水平来提高获利杠杆。