国际金融学年论文热钱流入.docx
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国际金融学年论文热钱流入
学年论文
热钱流入对我国货币政策的影响与分析
教学部：
经管文法
专业：
国际经济与贸易
学生姓名：
何硕
班级：
0902
学号0912130217
指导教师姓名：
职称
学年论文成绩
2012年6月
湖南工业大学科技学院
学年论文指导教师评阅表
序号
评分项目
满分
评分
1
摘要的完整性和高度概括性
10
2
文献阅读与文献综述
15
3
创新能力与学术水平
25
4
论证能力
25
5
文字表达
10
6
学习态度与规范要求
15
合计
100
评
语
指导教师签名：
年月日
目录
1热钱的定义与现状3
1.1热钱的定义……………………………………………………………………............3
1.2热钱的现状…………………………………………………………………..............3
2热钱流入的原因...........................................................4
2.1国际环境分析…………………………………………………………………............4
2.2国内形势分析…………………………………………………………………............4
3热钱流入对我国货币政策的影响…........................................5
3.1“热钱”流入降低了货币政策的独立性与主动性………………………………………..5
3.2“热钱”流入使利率政策与汇率政策产生一定的冲突……………………………………5
3.3“热钱”流入削弱货币政策中介目标与最终目标的相关性……………………………..6
4针对热钱流入的政策建议.................................................8
4.1强化对资本项目的管理，保证货币政策的独立性和汇率稳定………………………….8
4.2，在保持人民币汇率基本稳定的前提下，适度扩大汇率浮动幅度…………………….8
4.3积极推进利率市场化改革，健全利率调控机制………………………………………….8
4.4改革强制结售汇制度，使中央银行在外汇市场上变被动吸纳为主动操作…………8
4.5制定国际收支总平衡的政策目标……………………………………………………….…9
5结束语....................................................................9
6参考文献.................................................................10
热钱流入对我国货币政策的影响与分析
摘要：
中国在2001年入世后,经济的对外开放程度在不断提高,资本项目管制的有效性实际上也在不断下降,大量国际热钱开始流入我国。
一旦我国经济有所下滑,这些资本便一反之前的大量流入而开始撤出,如此大规模的资本聚集和逆转必然会给这些国家的经济带来极大的危害。
为了防止类似金融危机的事情在我国发生,保持我国经济的稳定有序发展,我们必须从热钱流入我国的根本原因着手,弄清热钱流入我国的影响因素,从而加强监管。
本文则重在分析热钱流入我国的因素，对我国货币政策的影响以及提出相应对策,这对于应对热钱流入给我国造成的冲击,减少或避免热钱流出对我国宏观经济的不利影响也具有重要意义。
关键词：
热钱，货币政策，原因，分析，对策
Abstract:
China'saccessiontotheWTOin2001,thedegreeofopeningoftheeconomycontinuestoimprove;theeffectivenessofcapitalcontrolsactuallyaredeclining,alargenumberofinternationalhotmoneybegantoflowintoourcountry.China'seconomicdecline,largeinflowsofsuchcapitalwillbeananti-begantowithdrawsuchalarge-scalecapitalaccumulationandreversalisboundtobringgreatharmtotheeconomiesofthesecountries.Inordertopreventsimilarfinancialcrisis,thingsthatoccurredinourcountry,tomaintainoureconomicstabilityandorderlydevelopment,thefundamentalreasonwemustfromtheinflowofhotmoneyinChinabegintoclarifytheinfluencingfactorsofhotmoneyinflowsinChina,inordertostrengthenthesupervision.ThispaperfocusesontheanalysisofthefactorsofhotmoneyinflowsinChinaonChina'smonetarypolicyandtheproposedcountermeasures,whichdealwiththeimpactofhotmoneyinflowstoChina,toreduceoravoidthehotmoneyoutoftheadverseimpactofChina'smacroeconomicsignificance.
Keywords:
hotmoney；monetarypolicy；because；theimpactofcountermeasures
前言
甄别热钱，确定热钱的金额大小并对其采取合理政策并非易事，因为热钱的性质并非一成不变，一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本，短期资本可以转化为热钱，关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机，从投机走向逃离。
中国现行的实际上固定的汇率制度和美元持续贬值的外部金融环境，造就了热钱套利机会。
“热钱”向中国流入是受多种因素驱动的：
既可以规避国际金融动荡风险，也可以对人民币套汇套利，还可以对中国的股市、楼市进行投机。
所以，分析热钱流入也更有必要性了。
近年来,持续进入我国的以短期投机套利为目的的热钱,数量巨大,非常活跃,日益成为全社会关注的热点。
宏观层面最关心的是热钱的大量涌入能否在中国重演上世纪末在东南亚、俄罗斯、拉美曾经发生过的金融危机?
微观层面最担心的是热钱的持续涌入和国家控制热钱不断加大的各种举措,会否继续挤压国内微观经济的发展空间,严重削弱企业的国际竞争力?
普通大众更关注的是随着经济基本面的恶化,通货会否继续膨胀,股市、楼市会否继续下挫,企业会否关闭,个人会否失业?
而全社会更关切的是能否按照科学发展观,从宏观上、全局上、战略上采取一系列重大措施,从根本上有效控制热钱,确保我国经济持续、稳定、健康地发展？
本文试从问题，做一些初步探讨。
1热钱的定义与现状
1.1热钱的定义
热钱（HotMoney），又称游资，或叫投机性短期资金，热钱的目的在于用尽量少的时间以钱生钱，是只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金。
热钱的目的是纯粹投机盈利，而不是制造就业、商品或服务。
1.2热钱流入状况
2011年10月新增外汇占款近四年来首度出现负增长，海外热钱撤离中国。
但在2012年初又开始回升流入，据前瞻数据中心监测：
受人民币小幅升值的影响，2012年2月我国热钱再次净流入量为1747亿元。
未来热钱的流向值得进一步关注。
下面是近一年热钱流入数据：
2热钱流入的原因
2.1.从国际环境分析：
首先，金融危机后欧美等发达国际经济走势的持续疲软，从国际环境来分析，首先，金融危机后欧美等发达国家经济走势的持续疲软，热钱为逐利开始由0发达国家转而流向新兴经济体国家，据IIF的估计，2010年流入新兴经济体的私人资本为9080亿美元，比2009年高出50％；其次，美联储从2010年11月起开始实施第二轮量化宽松政策，使其利率水平达到史无前例的低，热钱的跨境套利活动越发活跃；最后，我国自2003年以来就出现的经常账户盈余，其中很大部分都产生于与美国的双边贸易顺差，中国打击论紧跟日本打击论开始出现，迫于美国的政治压力，人民币开始升值，再加上人民币的升值预期，升值进一步加剧，这无疑也加快了热钱的流入。
2.2从国内形势来看：
2.1.1：
金融危机后，我国为刺激经济复苏，推出了庞大的经济刺激计划和适度宽松的货币政策，我国经济逐步探底回暖，经济的率先复苏使得我国成为热钱的最佳栖身地之一；经济的回暖同时也带动了资产价格的增值，房地产价格与股市价格的大幅度攀升吸引大量热钱流入我国，使得我国资产价格进一步膨胀，尤其是房地产业，据国家统计局资料显示，我国４月份主要经济数据中房企利用外资大幅增长达62.3％，国际热钱流入房地产市场倾向明显，在央行再次上调存款准备金率至２１％，使得信贷更加紧缩的情况下，房企利用外资仍处于上涨趋势，房产价格进一步升高，2011年4月份，有八成城市房价上涨，一线城市的涨幅甚至超过20％，房价上涨又吸引热钱流入，从而形成恶性循环。
2.1.2：
自2009年3月以来，欧美国家普遍采取量化宽松货币政策，大量的向金融市场投放流动性，特别是美联储直接购入国债的举措严重打击了人们对美元市场的信心，再加上美联储在2010年11月起开始实施的第二轮量化宽松货币政策，更无疑加剧了人们对美元贬值的预期，这种预期促使热钱离开转而流向新兴经济体，而人民币汇率目前主要盯住美元、与美元汇率挂钩，美元的贬值使得人民币实际汇率的提高，人民币升值预期逐渐加强，从而人民币进一步升值，据资料显示，自2010年6月19日中国重启汇改以来，人民币对美元升值已超过5％，这样热钱流入更加猖獗。
2.1.3：
中美利差持续拉大。
金融危机后，欧美国家的量化宽松货币政策，使其利率降至超低“地板价”，尤其是美国，美联储在2010年11月已实行了第二轮的量化宽松货币政策，与美联储实行超低利率政策相比，我国央行2010年10月起开始调高人民币基准利率，2011年7月7日央行又再次将金融机构的一年期存款基准利率上调0.25个百分点，虽然加息的目的主要是为了抑制国内高涨的通货膨胀，但这一举措也无疑再次为逐利的热钱提供了流入驱动。
3热钱流入对我国货币政策的影响
3.1 “热钱”流入降低了货币政策的独立性与主动性
首先，热钱流动与货币政策方向和目标往往不一致。
当一国中央银行为抑制通货膨胀而提高利率时，热钱会大量涌入，迫使该国被动增加货币投放，抵消了相关货币政策的效应。
而当国内经济形势低迷或恶化，中央银行采取放松银根、降低利率的政策，热钱又会转换成外币迅速撤离，使增加货币供应量的政策操作效应减弱。
同时本币面临更大贬值压力，资本市场的资产价格进一步下跌，降低公众对经济前景的预期，一定程度上抵消了扩张性货币政策的成效。
不过，在实现资本自由流动和浮动汇率的国家，当国际收支经常项目出现较大逆差时，中央银行有时会调节短期利率吸引包括热钱在内的国际短期资本流入，以弥补经常项目逆差，促进实现外部均衡，因而具有较强的货币政策主动性。
而我国中央银行对利率的调控完全是针对经济内部失衡或为改变国有企业利息负担，因此由利率调整所引起的热钱流动与货币政策的方向和内部平衡目标通常不一致。
如1993年下半年以后，央行为抑制通货膨胀而采取紧缩性货币政策，将一年期存贷款利率提到10.98%的高位，一部分“热钱”伺机而入，混入我国套取利差、汇差。
在维持人民币汇率稳定和实行强制结售汇制前提下，央行被迫扩大人民币投放，从而削弱了适度从紧的货币政策的力度。
再如2002年，我国结售汇顺差达648亿美元，上升48.5%，如此大的顺差进一步增加了央行在货币投放方面的压力和经济通货膨胀的压力。
其次，热钱的隐蔽性使外汇指定银行和中央银行难以区分所结售外汇的性质，因而加大了央行运用货币政策工具进行调控的难度。
当中央银行的调控措施经过一段时滞产生效果时，具有高度流动性和不稳定性的热钱很可能因国际金融环境的变化等因素又突然调转方向，使货币政策失效甚至适得其反。
3.2“热钱”流入使利率政策与汇率政策产生一定的冲突
在实行资本自由流动和浮动汇率制度的国家，利率和汇率有着极为密切的联系。
通常，当一国利率水平高于别国时，会吸引外国资本包括热钱流入，使外汇供过于求，本币升值；反之，则使本币贬值，因而其利率政策与汇率政策之间没有冲突。
在对经常项目与资本项目都实施严格管制和实施固定汇率制的国家，利率与汇率之间的联系可以被割断，即使国内外利差较大，利率政策与汇率稳定政策也可以相对独立地实施，彼此没有冲突，我国在1994年以前基本上属于这种情况。
90年代中期以后，我国的经常项目和部分资本项目已经放开。
由于利率的市场化程度较低，无法通过市场供求及时进行调整，国内外容易形成较大的利差，同时，政府对汇率的隐性和显性担保，使人民币汇率保持较强的稳定性，汇率风险小，以套利为目的的国际热钱出入我国几乎不需要承担汇率风险，必然想方设法绕过或突破资本管制，从而引起利率政策与汇率政策的冲突。
如1998年以来，我国中央银行一方面要维持汇率稳定，一方面为治理国内通货紧缩而连续降息。
由于中美经济周期不一致，人民币利率与美元利率出现倒挂：
人民币一年期定期居民储蓄利率从1996年10月23日以前的7.47%逐步下调，到1999年6月10日下调到2.25%，而同期美国经济过热，1999年6月份以来，美联储连续六次加息，联邦基金市场利率由1998年的4.75%上升到2000年年中的6.5%.本外币利率倒挂以及对人民币贬值预期的加剧使得在90年代中期流入我国的热钱大量抽逃，使汇率稳定政策受到较大的冲击。
2002年结售汇出现大量顺差，已给我们敲响了警钟，目前我国已出现了外汇流入大于外汇流出的逆转，我们必须对此提高警惕，给予密切关注。
3.3“热钱”流入削弱货币政策中介目标与最终目标的相关性
当热钱流入我国以后，如果央行对由此形成的外汇占款不作反应，则会导致超额货币供给，形成通货膨胀隐患或加剧已有的通货膨胀压力，影响币值稳定目标的实现。
所以，央行一般会通过“对冲”操作，减少或收回对商业银行的再贷款，或通过人民币公开市场业务回笼基础货币。
此时，虽然基础货币和货币供给总量保持基本不变，但基础货币投放渠道与货币供给结构却发生了显著的改变，从而使货币供给量这一中介目标与国民生产总值、物价等变量的相关性减弱，也会影响币值稳定以及经济增长目标的实现。
这是因为，热钱混入经常项目下或通过其他渠道流入与外贸企业出口真实结汇所引起的基础货币投放截然不同。
在后一种情况中，外汇占款直接流向了有外汇收入的涉外企业。
同时，在当前银行业和证券业分业经营、分业管理的体制下，商业银行的资产结构仍然以企业贷款为主，央行的“对冲”操作将使商业银行投放到内向型企业的信贷资金相应减少。
货币资金虽然在不同类型的企业之间进行了重新分配，但仍然在实体经济部门之间和生产要素市场、商品市场运动，满足企业生产流通需求，因而并没有发生质的变化。
而在前一种情况下，一方面，与热钱相对应的外汇占款所形成的货币供给直接流向股市、房地产或外汇等市场，转化为虚拟资本，纯粹是为了满足投机需求，若数额较大，还可能推动资本市场泡沫的膨胀，而另一方面，中央银行再贷款的减少会压缩投入到实际经济部门的货币供给，使企业的生产资金不足。
此外，当热钱的流入达到相当的规模时，央行还可以通过提高商业银行的法定存款准备金率、降低货币乘数来抵消热钱流入导致的超额货币供给。
这种方式同样是减少了商业银行对企业的贷款，与前述对冲操作对货币供给结构的影响是基本相同的，即货币供给结构也将发生质的变化，造成货币供给总量充足与企业资金紧张并存，只是法定准备金率具有的猛烈性可能对实体经济造成更大的冲击。
4针对热钱流入的政策建议
4.1强化对资本项目的管理，保证货币政策的独立性和汇率稳定。
对资本项目下人民币自由兑换应持更谨慎态度，以有效管理国际资本、尤其是热钱在我国的自由流动。
有关部门应加强国际收支统计分析和监测预警，对异常的外汇流入要跟踪调查。
同时，增加热钱进出的风险和成本，从而抑制其进入。
如考虑在必要时征收托宾税，即对短期资本流动课税；为防止热钱混入经常项目下，可规定外贸公司与上年业务量适度增长相应的结汇的最高额度。
4.2，在保持人民币汇率基本稳定的前提下，适度扩大汇率浮动幅度。
我国目前可以选择靠近固定汇率制的一个中间解（将来我国的汇率制度必然要向浮动汇率发展），增强汇率对资本流动和外汇供求的弹性，尽可能化解利率政策与汇率政策的冲突。
此外，进一步扩大外汇远期市场的规模、品种和交易范围，缓解人民币升值（或贬值）预期对汇率稳定目标的压力，缩小即期汇率与远期汇率的汇差，从而降低国际热钱的获利空间。
4.3积极推进利率市场化改革，健全利率调控机制。
在利率市场化以后，中央银行可通过调节基准利率和在公开市场上买卖不同期限的国债等货币政策手段调节市场利率，这样既能够保持对国内经济调节的自主性，又能增强在非常情况下对国际短期资本调控的主动性，控制短期资本的顺差或逆差规模。
4.4改革强制结售汇制度，使中央银行在外汇市场上变被动吸纳为主动操作。
首先，允许企业保留一定比例的外汇收入，并根据不同时期国际收支和国内经济的情况灵活调整这一比例。
其次，适当放宽对内地居民和企业购买外汇的限制，扩大结售汇的参与者范围和银行间外汇市场的覆盖面，这样有助于平衡外汇市场的供求结构，使中央银行在公开市场上吞吐外汇变得主动自如，弱化热钱流动对货币政策独立性的冲击。
4.5制定国际收支总平衡的政策目标
当前，改变有必要国际收支顺差外汇贮备越多越好的观念，将国际收支总体平衡作为主要目标，消除国际热钱投机可能。
为此，重视出口的同时，考虑增加进口，做到进出口总体平衡；适当控制外资流入，减少资本项目顺差，引进外资有数量型想质量型转变，注重引进高新技术企业和延长技术性企业；对外投资，增加资本流出，以便国内企业超越外国设立的关税和非关税壁垒，开拓国际市场，充分利用飞国际资源。
结束语
回看过去几年我国的管制成果，还是有着骄人的成绩。
2011年11月21日，国家外汇管理局表示，2011年上半年外汇案罚没2.6亿元，超2010年全年，同时，面对复杂的国内外经济形势，外管局将继续严厉打击跨境资金违规流动，特别是对“热钱”流入保持高压态势。
国家外汇管理局副局长邓先宏表示，2011年上半年，共查处各类外汇违法违规案件1865件，涉案金额超过160亿美元，较去年同期分别增长26.2%和26.9%；共处行政罚没款2.6亿元，比2010年全年罚没款总额超出0.73亿元。
同时，2011年上半年，外汇管理部门与公安机关密切配合，共破获10起地下钱庄和网络炒汇案件，涉案金额累计超过100亿元，捣毁16个非法交易窝点，有效地打击和震慑了外汇领域违法犯罪活动，有力遏制了“热钱”等违法违规资金流动日趋活跃的势头。
对于与“热钱”等违法违规资金跨境流动行为有关的机构和个人，外汇管理部门依据《中华人民共和国外汇管理条例》，除责令其整改、没收违法所得外，还将对其处以涉案金额30%以下的利得财富罚款；对于情节严重的，还可以处以涉案金额30%以上等值以下的罚款。
对于查实存在外汇违法违规行为的金融机构，外汇管理机关还可责令其停止经营相关业务，并对直接负责的主管人员和其他直接责任人给予警告和行政罚款。
热钱是中国人财富保卫战的主要对手，是国际金融寡头遏制中国战略崛起的“轻骑兵”，也可以说是潜伏中国的“特种部队”。
要想打赢这场热钱反击战，必须知己知彼，方可百战不殆，否则将有一场艰巨而复杂的攻防战。
参考文献
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[2]王布衣倪娜:
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社会科学版，2010，
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堵塞境外热钱非法流入“暗道”.证券日报2007年/3月/12日/第A01版
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谨防被热钱牵着鼻子走.中国证券报/2007年/8月/27日/第A13版
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