宋献中中级财务管理课后习题答案.docx
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宋献中中级财务管理课后习题答案
附录二章后练习题参考答案
第1章■基本训练□知识题
1.2知识应用
1.2.1判断题
1.×2.×3.√4.×
1.2.2选择题
1.ABE2.C
第2章
■基本训练□知识题
2.2知识应用
判断题
⒈√⒉×⒊×⒋√
□技能题
2.1规则复习
1.
（1）
指标
项目
σ
V
A
10.5%
5.22%
0.497
B
11.5%
13.87%
1.206
由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。
（2）X=10.5%÷5.22%=2.01
查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为97.78%。
2.
（1）EA=9.25%EB=4.7%σA=9.65%σB=2.24%
（2）σAB=0.002153
（3）σP=（60%）2×（9.65%）2+（40%）2×（2.24%）2+2×60%×40%×0.9958×9.65%×2.24%
=6.683%
2.2操作练习
1．
（1）完成的表如下所示：
证券组合的期望收益率和标准差
投资组合
投资结构（WA，WB）
E（Rp）
σp
A
B
C
D
E
F
G
H
I
（0,1）
（0.25,0.75）
（0.5,0.5）
（0.75,0.25）
（1,0）
（1.25,－0.25）
（1,5,－0.5）
（1.75,－0.75）
（2,－1）
4%
5.5%
7%
8.5%
10%
11.5%
13%
14.5%
16%
0
1.25%
2.5%
3.75%
5%
6.25%
7.5%
8.75%
10%
（2）根据计算结果做图（略）。
2．
（1）
∵8.5%＞7.152%，∴该投资可行。
（2）做出资本市场线（略）。
3．
（1）
方案
E
σ2
σ
V
A
16%
0.0049
0.07
0.4375
B
10%
0
0
0
C
16.7%
0.008281
0.091
0.5449
D
14.3%
0.004621
0.068
0.4755
（2）ρAC=0.45792ρAD=0.99368
βA=1βB=0βC=0.595296βD=－1.291784
RA=10%+1×（16%－10%）=16%RB=10%
RC=10%+0.595296×（16%－10%）=13.57%RD=10%－1.2917184×（16%－10%）=2.25%
评价（略）。
第3章
■基本训练□知识题
3.2知识应用
3.2.1判断题
⒈×⒉√⒊×⒋ √
3.2.2单项选择题
1.C2.B3.C4.C
□技能题3.1规则复习
1．
（1）净现值
项目
利率
A
B
C
10%
2438元
1942元
1364元
25%
760元
760元
600元
（2）IRRA=34.16%IRRB=37.98%IRRC=40%
（3）当利率为10%时，A项目最有利
2.
项目
指标
甲
乙
丙
净现值（元）
3066
631
1547
含报酬率
25.57%
12.32%
24.99%
获利指数
1.3066
1.0631
1.1574
会计收益率
33%
13%
25%
回收期（年）
1.583
1.714
0.8
3.E=2000元d=443.07元Q=0.1K=15%NPV=204元
∵NPV＞0，∴该项目可行。
3.2操作练习
1．∵NPV=29.05万元＞0，∴该项目可行。
2．
（1）年净现金流量=220000元
净现值=220000×（P/A，12%，10）－1000000=243049（元）
（2）敏感系数（设变动率为15%）
因素
敏感系数
销售量
4.185
固定成本
－3.185
单价
11.159
单位变动成本
－6.974
（3）编制敏感分析表（变动百分比为－20%、－15%、－10%、10%、15%、20%）
3．
指标
不考虑税收因素
考虑税收因素
账面临界点（台）
2000
2000
现金临界点（台）
1200
806
财务临界点（台）
2627
2935
从计算结果来看，该项目存在较大风险。
4．
（1）年折旧额=（6000－1000）÷3=5000（元）
第一年税后利润=20000+（10000－5000－5000）×（1－40%）=20000（元）
第二年税后利润=20000+（20000－10000－5000）×（1－40%）=23000（元）
第三年税后利润=20000+（15000－6000－5000）×（1－40%）=22400（元）
（2）第一年税后现金流量=（20000－20000）+5000=5000（元）
第二年税后现金流量=（23000－20000）+5000=8000（元）
第三年税后现金流量=（22400－20000）+5000+1000=8400（元）
以12%为贴现率计算净现值：
5000×0.8929+8000×0.7972+8400×0.7118－16000=821.22（元）
∵NPV>0，表明IRR>12%，∴方案可行。
5．
（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值－原始投资
NPV3=875×2.487+300×0.751+540×2×33%×0.751－3000
=－330.92（万元）
（2）没有影响。
因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。
1.若使用四年：
初始投资=3000万元
1~4年每年的营业现金流量：
净利润=500*（1-33%）=335万元，折旧=3000*（1-10%）/5=540万元
营业现金流量=335+540=875万元
第四年末终结点流量：
回收残值=300万元，清理净损失减税=540*33%=178.2万元，NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理损失减税-原始投资=875*3.170+300*0.683+178.2*0.683-3000=100.36万元
2.若使用三年：
初始投资=3000万元
1-3年每年的营业现金流量：
营业现金流量+335+540=875万元
第三年末终结点流量：
回收残值=300万元，清理净损失减税+540*2*33%=356.4万元
NPV（3）=875*2.487+300*0.751+356.4*0.751-3000=-330.92万元
根据插法：
（N-3）/（4-3）=[0-（-330.92）]/[100.36-（-330.92）],N=3.77年
所以他们的争论是没有意义的。
因为现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行
第4章
■基本训练□知识题
4.2知识应用
选择题
1.ABCD2.B3．A4．B5．AD
□技能题4.1规则复习
1．
债券资本成本Ki=8.81%
2．
借款资本成本Kd=8.88%
3．
=6.7%
=8.67%
=6.7%×24%+8.67%×16%+15%×50%+14.5%×10%=11.95%
4．
=
EBIT=900（万元）
当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用
（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当EBIT大于900万元时，应采用
（2）方案筹资.
4.2操作练习
1.
筹资方式
资本成本
个别资本的筹资分界点（万元）
资本结构
筹资总额分界点（万元）
筹资围（万元）
银行借款
12％
14％
18%
150
300
—
30%
150÷30％＝500
300÷30％＝1000
0～500
500～1000
1000以上
普通股
16％
19％
22％
25%
210
560
840
—
70%
210÷70％＝300
560÷70％＝800
840÷70％＝1200
0～300
800～1200
1200以上
由表可得六组筹资成本不同的筹资总额围：
0～300万元，300万元～500万元，500万元～800万元，800万元～1000万元，1000万元～1200万元，1200万元以上。
分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：
筹资围
资本总类
资本结构
个别资本成本
资本结构×个别资本成本
综合资本成本
（万元）
0～300
银行借款
30%
12%
0.036
14.80%
普通股
70%
16%
0.112
300～500
银行借款
30%
12%
0.036
16.90%
普通股
70%
19%
0.133
500～800
银行借款
30%
14%
0.042
17.50%
普通股
70%
19%
0.133
800～1000
银行借款
30%
14%
0.042
20%
普通股
70%
22%
0.154
1000～1200
银行借款
30%
18%
0.054
20.80%
普通股
70%
22%
0.154
1200以上
银行借款
30%
18%
0.054
23%
普通股
70%
25%
0.175
投资项目D，DC组合，DCA组合三个方案均可行。
DCA组合，平均投资报酬率为23.64%，综合资本成本为20.8%，投资总收益为260万元，筹资总成本为228.8万元。
DC组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为24.33%，筹资总成本为20%。
2.
（万元）
=0.86×（1+10%×1.68）－0.855=1.00（元）
3.
筹资方式
资本成本
个别资本的筹资分界点（万元）
资本结构
筹资总额分界点（万元）
筹资围（万元）
发行债券
8%
9%
30
—
40%
30÷40％＝75
0～75
75以上
普通股
15%
16%
60
—
60%
60÷60％＝1000
0～1000
1000以上
筹资围
资本总类
资本结构
个别资本成本
资本结构×个别资本成本
综合资本成本
（万元）
0～75
发行债券
40%
8%
0.032
12.20%
普通股
60%
15%
0.090
75～1000
发行债券
40%
9%
0.036
12.60%
普通股
60%
15%
0.090
1000以上
发行债券
40%
9%
0.036
13%
普通股
60%
16%
0.096
第5章
■基本训练
□知识题
5.2知识应用
选择题
1.B2.A3.B4.B
□技能题
5.1规则复习
1.
（1）
＝247.5（万元）
（2）
（万元）
（3）
=570（万元）
（4）
=390（万元）
2.
（1）
=30（万元）
（2）
=20%
（3）
=0.3（元）
3.
（1）发放10％的股票股利
所有者权益项目
发放股票股利前
发放股票股利后
普通股股数
500万股
550万股
普通股
3000万元
3300万元
资本公积
2000万元
2700万元
未分配利润
3000万元
2000万元
所有者权益合计
8000万元
8000万元
每股账面价值
8000万元÷500万股=16元/股
8000万元÷550万股=14.55元/股
（2）以2:
1的比例进行股票分割
所有者权益项目
股票分割前
股票分割后
普通股股数
500万股（每股面额6元）
1000万股（每股面额3元）
普通股
3000万元
3000万元
资本公积
2000万元
2000万元
未分配利润
3000万元
3000万元
所有者权益合计
8000万元
8000万元
每股账面价值
8000万元÷500万股=16元/股
8000万元÷1000万股=8元/股
5.2操作练习
1.
（1）
（万元）
（2）
（万元）
（3）（500－350）/500=30%
2.
（1）增发股票数为100万股×10％＝10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：
10万股×10元＝100万元，故未分配利润余额为0。
（2）发放股票股利后的每股市价为：
（元）股价降低幅度为：
（3）股东市场价值为：
1000×（1+10％）×9.1＝10010（元）
（4）普通股的股本结构不会发生变化。
3.（14.8－0.2）÷（1+0.5）＝9.73（元）
第6章
■基本训练
□知识题
6.2知识应用
6.2.1判断题
1.×2.√3.×4．√5.×6.√7．×8．√
6.2.2单项选择题
1.A2.C3.C4.B5.A6.D
□技能题
6.1规则复习
1.
（1）
（元/股）
（2）Ｖ=3.37+10.19=13.56（元/股）
2．股票转回前后有关项目的数据如下：
3．
（股）
4．
（元/股）
5.
6.2操作练习
①
（元/股）
（元/股）
（元/股）
②应当进行股票分割，股票分割后普通股股数为4000000份。
（元/股）
（元/股）
（元/股）
③A公司8.4%，B公司6.45，C公司7.7%。
④是的，都是按每股收益50%固定型股利政策。
⑤
可见A公司负债比率最高，与B公司的资产负债率比较相近。
⑥B公司：
K=2.25/36＋8.4%=15.18%
C公司:
K=3.75/65＋6.4%=12.54%
将这两个K值代入公式，推导出A公司的股票价格围：
根据B公司的K值，A公司的股票价格=1.5/（15.18%－7.7%）=21.6（元/股）
根据C公司的K值，A公司的股票价格=1.5/（12.54%－7.7%）=33.38（元/股），即A公司的股票价格可能围为：
每股21.6～33.38元。
⑦A公司的股票价格可能围为：
每股21.6～33.38元。
⑧按22元计算，可获得资本金22×（1－8%）×400000=8096000（元）。
第7章
■基本训练
□知识题
7.2知识应用
7.2.1判断题
1．×2．×3．√4．√5．×6．×7．√
7.2.2单项选择题
1.B2.D3.D4.C5.A6．D7．C8．D9.A10.C
□技能题
7.1规则复习
1.债券价值=10×8.16%×（P/A，10%，3）+10×（1+10%）-3=9.5424（万元）
∵95242＞94000，∴对购买者有吸引力。
到期收益率约为10.6%。
2．
（1）当市场利率为10%时，发行价格为：
1000元。
（2）当市场利率为12%时，发行价格为：
887.02元。
（3）当市场利率为8%时，发行价格为：
1121.34元。
3.债券价值
（元）
4．
①到期收益率为9%时，VA=1215.63元，VB=1085.05元。
②到期收益率为8%时，VA=1292.56元，VB=1112.36元。
③当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。
④到期收益率为8%，期限均缩短1年时，VA=1272.36元，VB=1077.75元。
⑤当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。
5．每期偿还的等额本息=
=5000000÷3.7908
=1318987.40
≈1319000（元）
借款分期偿还计划表单位：
元
年度
年偿还额
年付息额
本金偿还额
本金剩余额
①
②=④×i
③=①－②
④=④－③
0
—
—
—
10000000
1
1819000
1000000
819000
9181000
2
1819000
918100
900900
8280100
3
1819000
828010
990990
7289110
4
1819000
728911
1090089
6199021
5
1819000
619979
6199021
—
合计
9095000
4095000
10000000
7.2操作练习
1．①每年偿债基金支付额为：
1000万÷10年=100万/年。
②年偿债基金支付款项=10000000×（F/A,6%,10）=759000（元）。
2．①到期收益率为3.4%。
②先求出2000年1月的利率：
650=1000×3.4%×（P/A，K，17）+1000×（P/F，K，17）
利率K=6.98%
到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：
P=1000×3.4%×（P/A，6.98%，5）+1000×（P/F，6.98%，5）=853.13（元）
③债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元。
3．
（1）分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。
新债券替换旧债券的净现金流出量单位：
元
收回旧债券的支出（111×20000）
2220000.00
新债发行费用（2000000×3%）
60000.00
重叠期旧债券利息支出（2000000×14%×2/12）
46666.67
其他费用
20000.00
现金流出合计
2346666.67
发行新债券收入
2000000.00
税收节约额：
收回公司债溢价（11×20000×33%）
72600.00
重叠期的利息费用（2000000×14%×2/12×33%）
15400.00
现金流入合计
2088000.00
净现金流出量
258666.67
（2）分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。
旧债券年净现金流出量单位：
元
年利息费用（2000000×14%）
280000.00
减：
税收节约额：
利息费用（2000000×14%×33%）
92400.00
年净现金流出量
187600.00
新债券年净现金流出量单位：
元
年利息费用（2000000×11%）
220000.00
减：
税收节约额：
利息费用（2000000×11%×33%）
72600.00
发行费用摊销（60000/8×33%）
2475.00
其他相关费用摊销（20000/8×33%）
825.00
年净现金流出量
144100.00
年现金流出的节约额=187600－144100=43500（元）
（3）当贴现率为11%，年数为8年时，年金现值系数为5.146。
NPV=43500×5.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。
4．
（1）计算融资租赁的净现金流出量
年度
年租金额
节约税额
净现金流出量
①
②=①×35%
③=①－②
0
240000
0
240000
1
240000
84000
156000
2
240000
84000
156000
3
240000
84000
156000
4
240000
84000
156000
5
0
84000
－84000
合计
1200000
420000
780000
（2）计算举债购买的净现金流出量
每期偿还的等额本息=
=1000000÷3.7908
=263797.48
≈263800（元）
年度
年偿还额
年付息额
折旧费
税收节约额
净现金流出量
①
②
③
④=（②＋③）×35%
⑤=①－④
1
263800
100000
200000
105000
158800
2
263800
83620
200000
99267
164533
3
263800
65602
200000
92961
170839
4
263800
45782
200000
86024
177776
5
263800
23996
200000
78399
185401
合计
1319000
319000
1000000
461650
857350
（3）比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者
年度
现值系数
融资租入
举债购买
（P/F，6.5%,n）
净现金流出量
现值
净现金流出量
现值
①
②
③=①×②
④
⑤=①×④
0
1.000
240000
240000
—
—
1
0.939
156000
146479
158800
149108
2
0.882
156000
137539
164533
145062
3
0.828
156000
129144
170839
141429
4
0.777
156000
121262
177776
138190
5
0.730
－84000
－61310
185401
135321
合计
780000
713115
857350
709110
可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备。
第8章
■基本训练
□知识题
8.2知识应用
8.2.1判断题
1.×2．√
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