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通过2010年的世博会，伊利将再次完美演绎“中国制造”，提高了品牌实力，巩固了其在乳品行业的绝对领导地位。

在2010年的世博会上，伊利再次完美演绎“中国制造”，提高了品牌实力，巩固了其在乳品行业的绝对领导地位。

截止2011年，伊利集团已累计纳税超过120亿元，在其每年出色完成上缴国家利税的同时，伊利持续的公益事业投入，带动农业产业链发展、发挥着行业领导者的作用，为中国商界树立了新的责任标杆，成为推进和谐社会建设的有益补充力量。

2012年1-9月，伊利股份实现营业收入329.09亿元，实现净利润13.82亿元，截止2012年12月31日，营业收入420亿元，毛利润122亿元，营业收入同比增长12.12%，实现净利润17.17亿元。

截至2013年6月18日，伊利股份总数202482.19万股，已上市的流通A股为158749.62万股，占总股数的78.40%，受限流通股份43732.57万股，占总股数的21.60%。

作为中国乳业的领导者，伊利在企业社会责任和社会公益方面一直走在中国乳品行业前列。

伊利股份在食品制造业中属于大型企业。

今天的伊利集团，面对全球经济一体化的挑战，提出“用全球的资源，做中国的市场”，推行“以人为本、制度为保障、团队为前提，平等信任”的企业文化，以不断创新、追求人类健康生活为己任。

本案例以伊利股份2010年至2012年的财务报表为基础资料，以其财务状况为起点，对其2010年至2012年的各年度的经营业绩和财务状况进行分析。

二、内蒙古伊利实业集团股份有限公司各项能力分析

（一）偿债能力分析

1.短期偿债能力分析

（1）比率分析

表1是伊利股份近三年短期偿债能力比率。

表1伊利股份近三年短期偿债能力比率

年份

流动比率

速动比率

现金流量与流动负债比

2010

74.11%

48.77%

14.46%

2011

67.83%

42.11%

28.53%

2012

54.08%

27.99%

20.98%

从表1和图1可以看出，伊利股份近3年的短期偿债能力比较弱。

仅从流动比率和速动比率变动看，从2010年起短期偿债能力表现为一种下降的趋势，从图中可以清晰地看出，流动比率和速动比率近3年呈现下降的趋势，再结合现金流量分析，可以看出2011年现金流量与流动负债比呈现上升趋势，因为2011年企业销售商品、提供劳务收到的现金同比增加，致使经营活动现金净流量上升；

2012年流动负债合计同比呈现下降趋势，但是因为支付的与其他经营活动有关的现金呈现大幅度的上升，致使经营活动的现金流出同比增加较多，所以现金流量与流动负债比与2011年相比较，还是呈现下降趋势。

伊利股份近3年流动比率都小于2。

通常，理论上，流动比率以2为标准，但具体要结合行业状况和经营状况分析；

从速动比率看，伊利股份近3年的值都远低于标准值1。

食品制造业中大型企业的流动比率加权平均数为0.94，速动比率的加权平均数为0.39。

从分析可知伊利股份流动比率的值均低于行业平均值，速动比率在行业平均值上下浮动。

经营现金净流量与流动负债的比率，3年的值都大于0，说明伊利股份的现金偿还能力较强，但在各年有较大波动。

这三个指标，都要结合行业水平和竞争对手的水平分析才更有意义。

仅从本身3年的变化趋势看，伊利股份的短期偿债能力比较弱。

图1伊利股份近3年短期偿债能力比率及其趋势图

（2）趋势分析

公司短期偿债能力的绝对数趋势分析如表2所示。

表2伊利股份短期偿债能力的绝对数趋势分析

单位：

元

项目

货币资金

3341740000

3921130000

2004200000

应收账款

257223000

281270000

289298000

应收票据

22500000

105810000

130950000

存货

2583650000

3309590000

2994640000

流动资产合计

7557610000

8727440000

6207300000

短期借款

2697830000

2985290000

2577790000

应付账款

3704270000

4378730000

4361200000

流动负债合计

10198500000

12865800000

11477900000

经营活动现金净流量

1474570000

3670380000

2408540000

将表2的数据以图的形式表示，见图2。

图2伊利股份短期偿债能力绝对数趋势分析

从表2和图2可以看出，伊利股份的货币资金、流动资产的绝对额呈现先上升后下降的趋势，货币资金从2010年的33亿元多增加到2011年的39亿多，再下降到2012年的20亿元左右，流动资产从2010年到的75亿多增加到2011年的87亿元多，再下降到2012年的62亿元多。

另一方面，流动负债虽然发生变化，但是数值变动的范围比较小，且数值呈现先上升后下降的趋势，从2010年的10亿元多增加到2011年的12亿多，再下降到2012年的11亿多，从其结构看，因为伊利股份2010年到2011年短期借款和应收账款数值都呈现上升趋势，但是从2011年到2012年出现下降趋势。

经营活动现金净流量呈现增加与减少交替的变化，由于经营活动现金净流量上升与下降的交替的幅度比流动负债上升与下降的幅度变化大，因而，经营现金流动负债比在各年上升与下降交替。

（3）结构分析

表3伊利股份短期偿债能力的结构分析

44.22%

44.93%

32.29%

3.40%

3.22%

4.66%

0.30%

1.21%

2.11%

34.19%

37.92%

48.24%

49.20%

43.79%

31.33%

26.45%

23.20%

22.46%

36.32%

34.03%

38.00%

66.39%

64.56%

57.92%

表3是伊利股份短期偿债能力的结构分析，其中货币资金、应收账款、应收票据、存货4行分别表示这4种项目在流动资产总额中的比重；

流动资产合计表示各年度流动资产在总资产中的比重；

短期借款、应付账款是各年度这两个项目分别占流动负债的比重；

流动负债合计是各年度流动负债占负债和所有者权益总额的比重。

由表3可以看出，流动资产在总资产中占得比重在各年都不太高，比重在50%以下，并且流动资产占总资产的比重这三年来一直呈现下降的趋势。

其中货币资金在流动资产中占得比例最高，在40%左右，不过这三年来呈现下降的趋势，存货在流动资产中占得比重尤高，在40%左右，并且这三年来一直呈现上升的趋势。

流动资产在资产总额中的比重偏低，对流动负债的保障程度就小，但是流动资产的盈利能力较小，所以流动资产较低，说明企业的固定资产比重高，盈利能力较好。

流动负债占负债与所有者权益的比重在60%左右，且这三年来呈现下降趋势，所以伊利股份是一个高负债经营的企业。

2.长期偿债能力分析

表4是伊利股份长期偿债能力比率及趋势分析，包括资产负债率、权益乘数、保障倍数、偿债保障比率，偿债保障比率是从企业现金流量角度分析长期偿债能力，它是负债总额与经营活动现金净流量的比值。

表4伊利股份长期偿债能力比率及趋势分析

资产负债率

权益乘数

利息保障倍数

偿债保障比率

0.706293979

3.404734887

-40.22272982

7.358280719

0.683609724

3.160668436

-42.45901293

3.711877244

0.62024486

2.633282746

43.45152707

5.102842386

将表4的数据以图式的形式表示，见图3。

伊利股份近三年的资产负债率在70%左右，且呈现下降趋势；

权益乘数维持在3.5左右，呈现先下降后上升的趋势。

一般认为资产负债率的适宜水平是40%-60%，在我国，资产负债率一般不应超过75%，权益乘数应在4.0以下。

说明伊利股份是高负债经营的企业，主要的资产来自负债，所以企业承担的财务风险比较高。

利息保障倍数越高，企业支付利息的能力越强，2010年和2011年的财务费用为负，计算出来的利息保障倍数也为负，这种情况，该比率没有实际意义，因此在作图时没有将2010年和2011年的数据录入。

通常，偿债保障比率越低，说明企业的债务偿还期限短，企业偿还债务的能力强，伊利股份近三年该比率值呈现先下降后上升的趋势，不过从整体看，波动幅度有平缓的趋势。

图3伊利股份长期偿债能力比率及趋势分析

表5伊利股份长期偿债能力的绝对数趋势分析

资产总额

15362300000

19929500000

19815400000

负债总额

10850300000

13624000000

12290400000

所有者权益

4512040000

6305470000

7524980000

息税前利润

832916200

2087259600

2135916300

将表5数据用图的形式表示，见图4。

图4伊利股份长期偿债能力绝对数趋势分析

从表5和图4可以看出，公司近三年来资产总额呈现大幅度上升趋势，从2010年到2011年资产总额增加额为46亿元左右，但从2011年到2012年资产总额减少了1亿元，规模变化不大。

所有者权益呈现上升趋势，负债总额呈现先上升后下降的趋势，但是规模变化较小，说明公司的资金主要来源于股东提供的自有资金。

公司息税前利润上升的幅度比较大，说明受市场和整个行业的影响，在经历了“三聚氰胺”事件后，我国的食品行业，尤其是奶制品受到大家的质疑，大量的国人开始购买外国奶粉，我国的乳制品陷入了低谷。

所以国家加大了对食品安全的检测，乳制品行业经过不懈努力逐渐恢复正常，利润逐渐开始上升。

3.财务杠杆分析

对企业的所有者而言，企业负债增加会增加其投资损失的风险，但同时也可能为其带来潜在的投资收益。

由于固定债务利息的存在，税后利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度，这是一种杠杆效应。

伊利股份近年来息税前利润与税后净利润变动情况如表6所示。

表6伊利股份2010—2012年息税前利润和税后利润变动

项目年份

息税前利润增长率

税后利润

税后利润增长率

财务杠杆

795763000

0.98

150.60%

1832440000

130.27%

2.33%

1736020000

-5.26%

1.02

由于2010年和2011年财务费用为负值，所以，计算计算的财务杠杆不具有其实际意义；

从2012年息税前利润变动情况和税后利润变动情况，可以看出财务杠杆的放大效应，它把企业经营活动中好的结果和坏的结果都放大了。

企业资本结构中负债比例越高，财务杠杆程度就越大，资本成本节约的利益与负债经营的利益就越明显，同时不能还本付息的风险以及当经营恶化时所有者利益加倍恶化的风险也越大。

伊利股份有限公司2010年至2012年负债比率缓慢下降，财务杠杆的效应变化幅度也较小。

息税前利润是利润表中未扣除利息支出和所得税费用之前的利润。

息税前利润是企业总资产创造的报酬，应该有三方来分配：

国家以所得税的形式取得一部分；

如果总资产中有负债来源，则债权人以利息形式取得一部分；

剩余部分由股东享有。

可见，利息保障倍数就是债权人取走利息部分占全部报酬的份额。

对企业的所有者来说，其真正受益是企业的税后利润（净利润）或每股收益。

财务杠杆系数越大表示财务风险越大。

（二）营运能力分析

伊利股份2010年至2012年反映营运能力的指标：

应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率，如表7所示。

表7伊利股份营运能力比率及趋势

应收账款周转率

124.85

139.10

147.19

存货周转率

9.36

8.99

流动资产周转率

4.12

4.60

5.62

总资产周转率

2.08

2.12

2.11

图5伊利股份营运能力比率及趋势

从图5可以看出，伊利股份从2010年至2012年，应收账款周转率呈现上升趋势，且周转次数比较大。

应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的作用，反应应收账款的指标是应收账款周转率存货周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动性程度。

一般来说，应收账款周转率越高，平均收帐期越短，说明应收账款的收回越快。

与同行业经验值相比较，这3年伊利股份的应收账款周转率在120以上，同行业的较大值为45.5，较小值为7.22，中位数为20.12，行业平均值为9.79，所以伊利股份该指标表现应收账款处于同行业良好状态；

同行业存货周转率指标平均值是7.1，较大值11.0，较小值4.55，中位数7.97，伊利股份这三年的存货周转率大于同行业的平均值和中位数；

根据经验值，同行业的流动资产周转率较大值2.67，较小值1.79，中位数2.41，平均值2.20，伊利股份这三年的流动资产周转率大于同行业的较大值，所以处于同行业的良好状态；

同行业的总资产周转率较大值为1.45，较小值为0.49，中位数为0.94，平均值为0.84。

伊利股份的总资产周转率大于同行业的较大者，所以通过比较可知，伊利股份有限公司的周转率在同行业中具有很大优势。

（三）盈利能力分析

1.营业收入分析

表8伊利股份产品盈利能力指标分析

毛利率

29.97%

28.66%

29.14%

营业利润率

10.10%

3.85%

净利润率

2.62%

4.83%

4.09%

成本费用利润率

16.21%

5.95%

5.17%

将表8的数据用图的形式表示，见图6。

从表8可知，伊利股份近三年的毛利率呈现先下降后上升的趋势，不过变化的幅度比较小。

在本行业，毛利率的较大值为24.4%，中位数为17.79%，较小值为15.15%，平均值为20.14，因为伊利的毛利率大于行业较大值，所以公司的获利能力比较强；

公司的营业利润率呈现下降的趋势下降的趋势，净利润率呈现先上升后下降的趋势，但是总体来说下降的比例较小，盈利能力还是增强的，成本费用利润率呈现下降的趋势，而且下降的幅度比较大。

图6伊利股份有限股份公司产品盈利能力变化趋势

从图6可以直观的看到，伊利股份的毛利率呈现下降趋势，但是总体获利能力还是比较好的，尤其是近年来伊利主要打造的伊利婴幼儿奶粉，成为后起之秀，为伊利集团带来很多利润。

2.盈利能力指标分析

反映企业资产以及资本盈利能力的指标有：

总资产报酬率、净资产收益率、资本金收益率（实收资本收益率）、每股盈余、每股净资产、每股经营现金净流量。

伊利股份各年指标见表9。

表9伊利股份盈利能力比率及趋势

总资产报酬率

25.58%

29.01%

总资产净利润率

5.58%

10.38%

8.74%

净资产收益率

19.33%

30.81%

25.00%

资本金收益率

99.55%

152.83%

108.59%

每股收益

0.97

1.13

1.07

每股净资产

5.28

3.77

4.59

每股经营现金净流量

1.84

2.30

1.51

从表9可以看出，总资产报酬率是反映企业资产综合利用效果，衡量企业总资产获利能力的重要指标，该指标呈现上升趋势，说明企业的资产综合利用能力在加强，总资产的获利能力也在增强；

总资产的净利润率呈现先上升后下降的趋势，由总资产的净利润率可以分解为营业收入净利润率和总资产周转率的乘积，可以看出，因为近三年来总资产周转率的变化幅度比较小，说明营业收入净利润率变化的幅度比较大；

净资产收益率指标越高，说明股东投入的资本获得收益的能力越强，该指标主要受总资产净利润率和权益乘数两个因素的影响，权益乘数是总资产与净资产的比值。

该指标呈现先上升后下降的趋势。

（四）现金流量分析

在分析公司偿债能力、盈利能力、营运能力的过程中，已对现金流量的影响分析了相关指标，包括现金对债务的支付能力、盈利现金的充足性，本节再分析一下指标。

表10是公司现金流量与资产之间的指标。

表10伊利股份现金流量分析指标

营业收入现金回收率

0.05

0.10

0.06

总资产现金回收率

0.21

0.12

净资产现金回收率

0.18

现金获利指数

0.54

0.50

0.72

盈余现金保障倍数

1.85

2.00

1.39

营业收入现金回收率是经营活动现金净流量与营业收入的比值，该值越大，说明资金筹措、自我扩张的能力越强，也说明企业经营状况与经营效益好；

反之，说明企业收账能力弱，面临的风险也越大。

总资产现金回收率与净资产现金回收率分别反映企业资产与所有者权益产生现金的能力，公司这两项指标都出现先上升后下降的趋势，反映资产获取现金的能力较弱。

现金获利指数与盈余现金保障倍数是互为倒数的两个指标，现金获利指数是净利润额与经营活动现金净流量的比值，反映企业每实现1元的经营活动现金净流量所实现的收现性利润额，可以用来衡量经营活动现金流量的获利能力。

盈余现金保障倍数衡量的是企业当期实现的净利润中创造的现金净流量，该指标一般以大于或等于1为宜。

从伊利股份的现金流量指标变动趋势可以看出，2010年至2012年，经营活动现金净流量不稳定导致资产的盈余现金保障倍数随之变动。

（五）发展能力分析

由表11可以看出，伊利股份2012年成长性较差，2011年成长性良好，2010年和2011年的各项指标均为正。

其中净利润从2010年到2011年成飞速增长趋势，但是2011年到2012年变化趋势也特别大，但是2012年呈现负值；

并且营业收入增长率、总资产增长率、股东权益增长率这三个指标从2010年到2012年这三年都呈现先上升后下降的趋势。

表11伊利股份发展能力相关指标

时间

营业收入增长率

21.96%

26.24%

12.12%

净利润增长率

19.62%

总资产增长率

16.80%

29.73%

-0.57%

股东权益增长率

21.62%

39.75%

19.34%

公司三年资产平均增长

公司三年资本平均增长率（净资产平均增长率）

公司三年营业收入平均增长率

公司三年利润平均增长率

从各项目近三年的增长变化值可以看出，公司资产规模与资本规模在扩大，营业收入与利润水平3年来呈现上升趋势，而且增长的幅度比较大，但是这些数据需要结合行业水平进行分析。

该行业平均水平上，年营业收入增长率较大值为15.8%，中位数为5.32%，较小值为-1.12%，加权平均值为26.25%，因为2012年的营业收入增长率大于中位数，所以伊利股份2012年的营业收入增长率处于行业较好的水平，2010年和2011年的营业收入增长率分别为21.96%和26.24%，均高于较大值，所以处于行业良