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22．证券投资组合的风险用该组合证券之间的协方差来衡量。
23．两个证券之间的相关系数为-1时，表明这两种证券之间是完全负相关的。
24．系统性风险是无法消除的，但投资者可以通过改变证券组合中各证券的比例来调节组合的平均系统性风险。
25．投资者的两条效用无差异曲线可能会交叉。
26．最优证券投资组合是有效集中风险最低的投资组合。
三、单项选择题
1．对外直接投资的特点包括（）。
A．投资的变现能力较强B．投资的期限一般较长
C．投资的风险小D．投资的金额一般较小
2．下列债券不能上市流通的是（）。
A．股票B．公司债券
C．凭证式国库券D．投资基金
3．债券投资的特点是（）。
A．债券投资者有权参与企业的经营决策
B．债券投资的风险高于股票投资
C．债券投资比直接投资的变现能力强
D．债券投资的期限较长
4．股票投资的特点是（）。
A．股票投资的风险较小B．股票投资属于权益性投资
C．股票投资的收益比较稳定D．股票投资的变现能力较差
5．在进行股票投资分析时，下列分析方法属于技术分析法的是（）。
A．对宏观经济形势的分析B．对公司财务状况的分析
C．利用波浪理论进行波浪分析D．对公司经营状况的分析
6．下列各项可以反映证券投资组合的风险的是（）。
A．组合中各个证券风险之和
B．市场的系统性风险
C．组合中各个证券风险的加权平均风险
D．证券投资组合的方差
7．衡量证券之间互动性的指标是（）。
A．标准离差B．方差
C．各证券的加权平均方差D．协方差
8．最优证券投资组合是指（）。
A．有效集中风险最小的证券组合B．有效集中收益最大的证券组合
C．投资者效用无差异曲线与有效集曲线的切点D．有效集曲线的中点
9．模拟证券市场上某种市场指数的证券投资组合是（）。
A．冒险型证券投资组合B．保守型证券投资组合
C．进取型证券投资组合D．收入型证券投资组合
10．效用无差异曲线的斜率越小，说明（）。
A．投资者对风险厌恶的程度越高
B．投资者对收益要求的程度越高
C．投资者对风险厌恶的程度越低
D．投资者对收益要求的程度越低
11．A公司发行面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，且到期一次还本付息的单利计息债券，发行价格为1050元，甲投资者有能力投资，但若想获得8%以上的投资报酬率（复利按年计息），则（）。
A．A债券的投资收益率为8.25%，甲投资者应该投资
B．A债券的投资收益率为7.4%，甲投资者不应该投资
C．A债券的投资收益率为7.4%，甲投资者应该投资
D．A债券的投资收益率为8.25%，甲投资者不应该投资
12．投资组合的有效集是指（）。
A．投资组合可行集中风险较低的投资组合
B．投资组合可行集中报酬率较高的投资组合
C．高报酬率低风险的投资组合
D．同风险水平下收益较大的、同收益水平下风险较低的投资组合
13．下列关于投资组合理论的认识错误的是（）。
A．当增加投资组合中资产的种类时，组合风险将不断降低，而收益仍然是个别资产的加权平均值
B．投资组合中的资产多样化到一定程度后，唯一剩下的风险是系统风险
C．在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险
D．投资组合的风险是投资组合中各个证券风险之和
14．某公司拟投资一种股票，有X和Y两种股票可供选择。
已知X股票的预期报酬率为8%，标准差为9%，Y股票的预期报酬率为10%，标准差为11%。
下列结论中正确的是（）。
A．X股票优于Y股票B．X股票的风险大于Y股票
C．X股票的风险小于Y股票D．无法评价X和Y股票的风险大小
15．在其他因素不变的情况下，对于分期付息的债券，当市场利率高于票面利率时，随着债券到期日的接近，债券价值将相应（）。
A．增加B．减少C．不变D．不确定
16．两种证券完全正相关时，由此所形成的证券组合（）。
A．能适当地分散风险
B．不能分散风险
C．证券组合风险小于单项证券风险
D．可分散全部风险
17．指数基金通常采取的投资组合类型是（）。
A．进取型证券投资组合B．收入型证券投资组合
C．保守型证券投资组合D．冒险型证券投资组合
18．下列各种证券中，属于变动收益证券的是（）。
A．国库券B．无息债券
C．普通股股票D．非参与优先股
19．下列各项中，属于证券投资系统性风险的是（）。
A．利息率风险B．违约风险
C．破产风险D．流动性风险
20．债券投资风险中的流动性风险是指（）。
A．债券的购买力下降
B．债券不能按期付息
C．债券不能在需要时按公正的价格变现
D．由于利率上升，债券价格下降
四、多项选择题
1．对外投资的原则主要是（）。
A．平衡性原则B．效益性原则
C．安全性原则D．流动性原则
E．整体性原则
2．对外直接投资应当考虑的因素有（）。
A．企业的资产利用情况B．企业的偿还债务能力
C．企业的整体经营目标D．投资对象的收益
E．投资对象的风险
3．投资基金是一种集合投资制度，它的创立和运作主要涉及以下几个方面（）。
A．投资人B．发起人
C．代理人D．管理人
E．托管人
4．短期证券投资的目的主要是（）。
A．作为现金的替代品
B．出于投机的目的
C．满足企业未来的财务需求
D．为了对被投资企业取得控制权
E．规避企业的财务风险
5．下列各项因素会影响债券市场价格的有（）。
A．通货膨胀B．利率变化
C．公司财务状况变化D．国家金融政策变化
E．经济发展周期
6．债券的投资风险主要有（）。
A．违约风险B．利率风险
C．流动性风险D．通货膨胀风险
E．汇率风险
7．从投资的角度对股票进行分类，股票可分为（）。
A．蓝筹股股票B．成长性股票
C．周期性股票D．防守性股票
E．投机性股票
8．投资基金按照组织形式不同，可以分为（）。
A．契约型投资基金B．公司型投资基金
C．固定型投资基金D．管理型投资基金
E．股权式投资基金
9．与债券投资相比，股票投资的特点有（）。
A．股票投资是权益性投资B．股票投资的风险较大
C．股票投资的收益不稳定D．股票价格的波动性较大
E．股票投资的程序烦琐
10．影响证券投资组合风险的有（）。
A．证券投资组合中各证券的风险
B．证券投资组合中各证券之间的相关系数
C．证券投资组合中各证券的比重
D．证券投资组合中各证券的收益比率
E．证券投资组合中证券的数量
11．证券投资组合的类型主要有（）。
A．保守型证券投资组合B．进取型证券投资组合
C．收入型证券投资组合D．稳定型证券投资组合
E．变动型证券投资组合
12．收入型证券投资组合的特点有（）。
A．风险比较高B．风险比较低
C．收益稳定具D．有高成长性
E．模拟某市场指数
13．下列关于债券价值表述正确的是（）。
A．对于平价债券，债券付息期长短对债券价值没有改变
B．对于折价债券，债券付息期越短，债券价值越高
C．随着到期时间的缩短，市场利率变动对债券价值的影响越来越小
D．在债券估价模型中，折现率实际上就是必要报酬率，折现率越大，债券价值越低
E．付息方式不会影响债券价值
14．股票A的报酬率的预期值为10%，标准差为25%，β系数为1.25，股票B的报酬率的预期值为12%，标准差为15%，β系数为1.5，则有关股票A和股票B的风险的说法正确的有（）。
A．股票A的系统性风险比股票B的系统性风险大
B．股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小
C．股票A的总风险比股票B的总风险大
D．股票A的总风险比股票B的总风险小
E．两种股票的系统性风险不同，但总风险相同
15．下列能够影响债券的内在价值的因素有（）。
A．债券的价格B．利息支付频率
C．市场利率D．票面利率
E．债券期限
五、计算与分析题
（一）债券价值的计算
[资料]长江公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为年利率6%，每年计息一次，期限为5年，到期一次还本付息。
已知市场利率为8%。
[要求]计算长江公司该债券的价值。
（二）债券利息的计算
[资料]某公司发行3年期的贴现债券，其面值为1000元，发行价格为880元。
[要求]
（1）按照单利计息方法计算该债券的实际利率。
（2）按照复利计息方法计算该债券的实际利率。
（三）股票投资的决策
[资料]某投资者1998年准备投资购买股票，现有A和B两家公司可供选择，从两家公司1997年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，1997年A公司发放的每股股利为5元，股票每股市价为40元。
1997年B公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为20元。
预期A公司未来5年内股利固定，在此以后转为正常增长，增长率为6%。
预期B公司股利将持续增长，年增长率为4%，假定目前无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为12%，A公司股票β系数为2，B公司股票的β系数为1.5。
[要求]
（1）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。
（2）若投资购买这两种股票各100股，该投资组合的预期收益率为多少？
（3）该投资组合的综合β系数。
（四）股票投资决策
[资料]甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。
现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。
已知M公司股票的现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元,预计以后每年以6%的增长率增长。
N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将继续坚持固定股利政策。
甲企业所要求的投资报酬率为8%。
[要求]
（1）利用股票估价模型，分别计算M公司、N公司股票价值。
（2）代甲企业作出股票投资决策。
（五）证券投资组合收益率的计算
[资料]某投资者的证券投资组合包括以下三种股票，其成本价和预期年末价格见表
1—9—1。
表1—9—1
证券
股数
成本价（元）
预期年末价格（元）
A
B
C
5000
2000
1000
10
15
20
13
18
25
[要求]计算该证券投资组合的期望收益率。
（六）单个股票期望收益率和标准离差的计算
[资料]某公司股票的收益率和概率分布见表1—9—2。
表1—9—2
收益率
概率
—10%
—5%
5%
10%
0.10
0.15
0.20
0.30
0.25
[要求]计算该公司股票的期望收益率和标准离差。
（七）两种证券的期望收益率和标准离差的计算
[要求]某证券投资组合由A和B两种证券组成，两种证券在投资组合中的比重各占50%，它们之间的相关系数为0.6，这两种证券的期望收益率和标准离差见表1—9—3。
表1—9—3
期望收益率
标准离差
20%
30%
[资料]计算该投资组合的期望收益率和标准离差。
六、简答题
1．简述企业进行对外投资的主要目的。
2．企业在进行对外投资时，应当考虑哪些因素？
3．投资基金与股票、债券的主要区别是什么？
4．简述企业进行短期证券投资的目的。
5．什么是股票期权交易？
6．简述股票投资的特点。
7．简述投资者效用无差异曲线的含义。
8．简述最优投资组合的含义。
9．常见的证券投资组合的类型有哪几种？
七、论述题
论述传统债券的投资风险。
八、案例分析题
华软股份有限公司是一家计算机软件公司，公司目前正在开发两种新的软件产品。
第一种新产品A已经开发成功，预期在今后两年内将会使公司的净利润年增长率提高到25%。
但是，软件产品的寿命周期较短，如果两年后公司没有开发出新的软件，公司净利润的年增长率预期将回落到6%的正常增长水平。
第二种新产品B是产品A的替代产品，但公司管理层对产品B能否取得成功并无把握。
华软公司最近一年支付的年股利额为每股4元，该公司实行的是固定股利支付率政策，股利增长与利润增长保持一致。
华软公司股票的β系数为1.5,五风险报酬率为5%,证券市场平均报酬率为11%.
假定你是一家投资咨询公司的分析师，现在需要向你的客户提供关于华软公司股票的投资建议，你已经研究了华软公司及其所处行业的基本资料，请在以下不同情况下分析确定华软股票的价值。
第一种情况，假定产品A成功畅销，而产品B没有开发成功。
第二种情况，假定两种产品都取得成功，这样公司将连续4年取得25%的利润增长率，之后增长率回落到正常的6%的水平。
答案第九章
1．对外直接投资是指企业根据投资协议以货币资金、实物资产、无形资产对其他企业进行直接投资，以取得投资收益或者实现对被投资企业控股的目的。
它通常是一种长期的战略性投资，具有投资期限长、耗资多、不经常发生、变现能力较差的特点。
2．债券是指某一社会经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。
债券一般包含票面价值、利率、偿还期限以及发行主体名称、发行时间等基本要素。
3．累进利息金额债券是指由金融机构发行的期限浮动、利率与期限挂钩和分段累进计息方式的金融债券。
期限为1年~5年，平价发行，债券持有者可以在最短与最长期限内随时到发行机构兑付。
4．贴现金额债券也称贴水金融债券，是指金融机构在一定期限内按一定的贴现率以低于债券票面价值的价格折价发行的一种金融债券，这种债券的票面金额就是到期兑付的本息之和，票面面额与发行价格的差额就是债券的利息。
这种债券的利率不印在券面上，发行价格是根据债券的券面金额和事先已确定的利率计算出来的。
5．蓝筹股股票是指一些经营和资信状况良好的大公司所发行的普通股股票，也称热门股股票。
蓝筹股一词来源于扑克牌赌博中的蓝色筹码。
扑克牌赌博中的筹码蓝、红、白三色，蓝色筹码代表的数值最高。
因此，蓝筹股实际上就是市场上的热门股票，比较受投资者的欢迎。
这类股票通常都有稳定而丰厚的股利，投资风险也较小。
6．成长性股票是指营业收入和利润都具有良好的增长幅度和增长潜力的公司所发行的股票。
这类公司具有良好的发展前景，其营业收入和利润的增长幅度都明显高于市场的平均水平，并且具有广阔的发展潜力。
这种股票通常分配的现金股利较少，往往将利润作为内部留存收益，用于进一步扩大营业规模。
投资者购买成长性股票可以从股票价格的上升过程中获得较高的投资收益。
7．周期性股票周期性股票是指营业收入和利润呈周期性波动的公司所发行的股票。
这类公司在经济景气时，利润会有较大的增长，其股票价格也会上升；
在经济不景气时，利润会减少，股票的价格也会下降。
因此，购买这种股票必须分析整个宏观经济形式，了解经济发展的周期性。
8．防守性股票是指受经济周期影响较小、收益比较稳定的公司的股票。
这种股票是相对于周期性股票而言的。
在经济景气时，这类公司的经营业绩也会增长，但不很明显；
在经济不景气时，其收益会高于其他公司，具有较好的稳定性。
一般来说，购买这类股票的风险较小。
通常公用事业类公司的股票多属于这类股票。
9．投机性股票投机性股票是指价格波动较大、经营前景不确定的公司的股票。
这类股票的价格波动幅度很大，在短期内价格可能会上涨或下跌许多，具有较强的投机性。
因此，这类股票的投资风险很大，一般不适合稳健的投资者，比较吸引一些敢于冒险的投机者。
10．投资基金在美国称为共同基金，在英国称为信托单位，它是一种集合投资制度，由基金发起人以发行受益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资比例分享投资收益，共同承担投资风险。
投资基金的创立和运行主要涉及四个方面：
投资人、发起人、管理人和托管人。
投资人是出资人，也是受益人，它可以是自然人或者法人，大的投资人往往也是发起人。
发起人根据政府主管部门批准的基金章程或基金证券发行办法筹集资金设立投资基金，将基金委托给管理人管理和运营，委托托管人保管和进行财务核算，发起人与管理人、托管人之间的权利与义务通过信托契约来规定。
11．契约型投资基金也称信托型投资基金，是指基金发起人通过发行受益证券的形式筹集投资基金，受益证券由证券机构或金融机构认购包销并向社会公开发行，投资人购买受益证券即成为该基金的受益人，在约定的存续时间内凭所持证券分享红利。
12．公司型投资基金是指基金发起人通过组织基金公司的形式，发行投资基金股份，投资人购买基金股份即成为基金公司的股东，享有决议权、利益分配权和剩余财产分配权。
13．封闭型投资基金是指在基金的存续期间内，不允许证券持有人赎回基金证券，不得随意增减基金证券，证券持有人只能通过证券交易所买卖证券。
这种基金证券的资产比较稳定，便于经营，但价格受市场供求关系的影响较大。
公司型的封闭型投资基金，其经营业绩对基金股东来说至关重要，在其经营业绩好时，股东可以通过超过基金净资产价值的证券价格而获得较高的收益，但在其经营业绩不好时，投资人则会承担较大的亏损，因此其风险也较大。
14．开放型投资基金是指在基金的存续期间内，允许证券持有人申购或赎回所持有的单位或股份。
在基金发行新证券时，一般按基金的净资产价值加经销手续费出售基金证券，持有人赎回基金证券时，则按净资产价值减除一定比例的手续费作为赎回价格。
开放型投资基金由于允许赎回，因此其资产经常处于变动之中，一般要求投资于变现能力较强的证券，如上市的股票或债券。
一般来说，开放型投资基金的风险比封闭型投资基金要小。
15．股权式投资基金是指以合资或参股的形式投资于实业，以获取投资收益为主要目的，它可以参与被投资企业的经营，但一般不起控制支配作用。
股权式投资基金的流动性和变现能力较差，一般要求采用封闭型投资基金。
16．证券投资基金是指以投资于已经公开发行上市的股票和债券为主的投资基金。
这种投资基金的流动性较好，容易变现，可以采用开放型投资基金。
17．投资者效用无差异曲线理性投资者具有两个基本的行为特征，即追求收益最大化和厌恶风险。
投资者在进行投资时总是追求效用最大化，效用最大化就是投资者这两个行为特征的综合反映，其中投资收益带来正效用，风险带来负效用。
投资者效用函数就取决于投资的预期收益和风险两个因素。
效用无差异曲线就是给投资者带来同样效用的预期收益和风险的所有组合，它是由一组互不交叉的、平行的曲线组成，每一条无差异曲线的斜率都是正的，并且曲线是下凸的，曲线的斜率越大，说明投资者厌恶风险的程度越强。
对于同一个投资者说，存在无数条效用无差异曲线，越是靠左上方的无差异曲线代表效用越大，投资者总是尽可能选择最大效用的无差异曲线。
18．有效集有效集是可行集的一个子集。
对于一个理性的投资者来说，他在进行投资组合的选择时，会遵循两项原则：
一是对于同样风险水平的投资组合，他会选择预期收益较大的组合；
二是对于同样预期收益水平的投资组合，他会选择风险较小的组合。
所有能够同时满足这两项原则的投资组合的集合就是有效集。
19．最优投资组合在证券投资组合的有效集中，能够使投资者效用最大的投资组合就是最优投资组合，它是投资者的效用无差异曲线与有效集曲线的切点，最优投资组合不仅取决于有效集，而且取决于投资者的风险偏好。
20．保守型证券投资组合保守型证券投资组合是指尽量模拟证券市场的某种市场指数，以求分散掉全部可以分散风险，获得与市场平均报酬率相同的投资报酬的证券投资组合。
这种证券投资组合所承担的风险主要是市场上的系统性风险，非系统性风险基本上能够消除，其投资收益也不会高于市场的平均说，因此是比较保守的投资组合类型，信奉有效市场理论的投资者通常会选择这种投资组合。
21．进取型证券投资组合也成成长型证券投资组合，它是以资本升值为主要目标，尽可能多选择一些成长性较好的股票，少选择低风险低报酬的股票而组成的投资组合。
这种投资组合的收益通常高于证券市场的平均收益，风险也高于证券市场的平均风险。
22．收入型证券投资组合也称稳健型证券投资组合，它以追求低风险和稳定的收益为主要目标，通常选择一些风险不大、效益较好的公司的股票组成的投资组合。
这些股票虽然不是高成长性股票，但能够给投资者带来稳定的股利收益。
收入型投资组合的风险较低，但收益比较稳定。
1、√2、×
3、√4、×
5、×
6、√7、×
8、√9、√10、×
11、√12、×
13、×
14、×
15、√16、√17、×
18、×
19、√20、√21、×
22、×
23、√24、√25、×
26、×
三、单选题
1、B2、C3、C4、B5、C6、D7、D8、C9、B10、C11、B12、D13、D14、B15、A16
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