我国水泥行业综合发展态势图文分析报告Word下载.docx

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2017年我国水泥行业综合发展态势图文分析报告

（2018.01.04）

一、供给端强力收缩

2016年下半年以来在房地产需求的推动下，水泥迎来了景气反弹的上行周期，2017年行业景气度持续升温，全年水泥价格均保持在高位。

高景气度下企业盈利表现良好，上市水泥企业前三季度营收同比增长34.23%，归母净利润同比增长94.3%，增速远高于营收，显示出17年行业的利润率大幅提高，从而企业的偿债能力也得到明显修复。

水泥均价近五年走势（元/吨）

水泥上市公司营收

水泥上市公司净利润

行业偿债能力得到提升

供给超预期收缩是今年尤其是下半年行情的主要动力。

本轮周期开端于房地产销售的增长，但下半年来供给侧改革和环保治理对于水泥生产的控制力度不断升级。

三季度的环保大督查和秋冬北方地区的停窑力度均超往年，对于水泥企业的开工影响显著，尤其是北方多地已全面停产，下半年产量同比有小幅下滑。

在需求平稳情况下，供给大幅收紧导致下半年产量同比下降，但价格和盈利继续高涨。

水泥控产量力度不断升级

二、水泥供给确保行情高位维稳，关注区域分化

今年周期的演绎中供给端的超预期收缩是核心，展望未来，我们认为供给端的变化对于水泥行情的风向标作用将更加凸显。

由于水泥开停工切换时间短、成本小的生产特点，对于其供给的讨论需分为两个层次：

一是永久性的去产能，二是阶段性的控产量。

我们认为供给侧改革对于水泥永久去产能的强制力度不及钢铁煤炭，但中短期内环保等手段对于供给侧的控制确定性较强，供给面有望继续修正。

去产能是长期进程。

截止目前，供给侧改革对于水泥行业强制性较强的要求仅有“在2020年底前，严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料项目”一项，在产能淘汰方面允许采取新旧置换的方式，导致行业产能的去化并不明显。

水泥协会曾在7月底发布的报告中提出了具体的去化目标，然而作为行业自律组织，其执行不具有强制性，且在目前行业景气度较高的阶段，如期完成难度较大。