江财 高级财务管理文档格式.docx
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6、描述企业的价值形式，并简要论述它们相互之间的关系
（1）账面价值（Bookvalue）。
（2）持续经营价值（Going-concernValue）。
“（3）清算价值（liquidationvalue）。
（4）公平市价（Fairmarketvalue）。
（5）现时价值（CurrentValue）。
（6）内在价值（intrinsicvalue）。
企业价值的本质为内在价值，但由于内在价值的难以精确性，通常用企业的FMV代表。
而企业的FMV又常常用它的清算价值与持续经营价值中较高的一个，企业的持续经营价值一般以企业的盈利能力价值为基础。
五、计算题
1.
（1）甲企业前五年的企业实体现金流量如下表：
单位：
万元
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
销售额
1050
1155
1270.5
1397.55
1397.55
息税前经营利润
42
46.2
50.82
55.90
55.90
所得税
10.5
11.55
12.705
13.975
13.975
息前税后经营利润
31.5
34.65
38.115
41.925
41.925
资本支出减折旧与摊销
510.511.5512.710
经营营运资本增加
2.55.255.786.350
企业实体现金流量
2418.920.78522.86541.925
（2）预期股本资本成本=5%+2%×
1.93=8.86%
预期加权平均资本成本=40%×
6.7%+60%×
8.86%=8%
企业实体价值=24×
（P/F，8%，1）+18.9×
（P/F，8%，2）+20.785×
（P/F，8%，3）+22.865×
（P/F，8%，4）+41.925×
（P/F，8%，5）+=
=24×
0.9259+18.9×
0.8573+20.785×
0.7938+22.865×
0.7350+41.925×
0.6806+2222.025×
0.6806
=22.2216+16.2030+16.4991+16.8058+28.5342+1512.3102=1612.5739（万元）。
由于其价值1612.5739万元大于收购价格1500万元，故应该收购。
第二章
第二章：
财务目标与治理
（A）
1、（ABC）
2、
（ACD）
1、财务主体
对现代企业（公司制）来说，基本的财务主体有两类：
一类是企业的利益相关者，另一类就是企业作为一个相对独立的经营实体。
2、公司治理
公司治理是企业各利益相关者（治理主体）在不同的环境下（治理环境，如文化习俗、伦理道德、政治信仰等宏观环境，以及企业的特征等微观环境）为维护自身利益而达成的一系列法律与合约规定，以形成一种权力制衡与管理激励作用，促使各利益相关者的长期合作和公司管理的效率——企业价值最大化。
四、简答题
1、简述企业财务目标体系
企业财务目标有基本目标和具体目标的不同。
财务基本目标是对企业财务活动所希望实现的结果的一种高度概括和一般性描述。
而在不同的企业、不同的理财环境下，作为评价企业财务活动是否合理的标准的具体财务目标，则可有不同的表现形式。
因此，基本目标具有普遍性，而具体目标则具有针对性、从属性，也具有多元性及多层次性。
具体来说，企业的基本财务目标有两方面，一方面为企业价值最大化，另一方面为相关者利益最大化。
在两方面的基本财务目标下，又可分成许多具体的财务目标。
2、简述企业目标的二重性
首先，从企业的自然属性来看，企业的目标即企业的效率。
所谓效率，即以最少的资源利用达到最大的产出。
其次，从企业的社会属性来看，企业是契约的集合，是市场合约的一个“联结点”，因此，企业的目标应当充分考虑到契约各方目标，应是所有参与集团共同作用和妥协的结果，而不能简单地等同于任一“参与者”的个别目标。
3、为什么代理人的决策常常不会导致委托人利益的最大化？
简述其原因？
第一，个人理性。
无论委托人、代理人都有其个人利益目标，都首先追求个人利益的最大化。
第二，非对称性信息与合同的不完备性。
一方面，若订立契约时信息是对称的（因而信息是完全的），签约后代理人选择工作努力还是不努力的行动，但委托人只能观测到结果，而不能直接观测到代理人的行动本身。
另一方面是委托人与代理人订立契约时信息就是不完全的。
4、简述公司治理与公司管理的区别
公司首先通过治理确定一系列的基础制度以规范公司管理的目标与导向，并实施终极的管理绩效评价。
同时，公司治理所具有的状态依存性使之会随着公司管理的计划、组织、指挥、控制和协调过程相机而动，也即随着公司管理的日积月累的微观作用，其本身形成的层级制协调功能会调整乃至替代公司治理。
5、公司治理与公司治理结构的区别与联系
公司治理本质上表现为一种动态的状态依存的过程和相机治理机制，只是在不同的稳定时期（特定的环境下与稳定经营时期）——静态上，表现为一种结构——公司治理结构；
公司治理是一个比公司治理结构含义更为广泛的概念，而公司治理结构则常常仅指公司的内部治理机制所形成的权利制衡关系。
6、公司治理的手段包括哪些？
外部机制主要指市场治理机制，如产品市场、劳动力市场、经理市场和股票市场、借贷市场对企业经营状况、企业经营业绩以及经营者业绩的评价，并约束与激励企业及企业经营者的行为，这种治理方法是通过市场自发的优胜劣汰机制而实现的。
内部治理机制，主要通过进入企业的多元的利益相关者集团代表组成剩余索取权联盟（如股东大会、债权人会议、经理会、职代会等）制约企业的剩余控制权，通过多元的董事会代表制约公司的决策权，通过多元的监事会代表制约公司的监督权，甚至还可以通过董事会下设多种委员会（如财务委员会、经营委员会、任免委员会、红利分配委员会等）制约总经理（CEO）的执行权，以及利益相关者联盟、董事会、监事会、总经理之间权力的相互制衡作用。
五、案例分析题
略
第三章：
财务战略管理
1、（C）
2、（A）
1、（ABD）
3、（ACD）
1、战略规划
就是制定组织的长期目标并将其付诸实施，它是一个正式的过程和仪式。
制定企业战略规划的一般程序为：
战略环境的分析和预测；
要制定目标；
确定战略执行过程中的重点；
制定行动计划和划分阶段；
制定实施战略的措施。
2、明星产品
是指处于高增长率、高市场占有率象限内的产品群，这类产品可能成为企业的现金牛产品，需要加大投资以支持其迅速发展。
3、财务战略
财务战略是为适应公司的总体竞争战略而筹集必要资本、并在这种内有效地管理与运用这些资本的方略，是为谋求企业资金均衡、有效的流动和实现企业战略，为加强企业财务竞争优势，在分析企业内、外环境因素影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划。
1、财务战略与企业战略的区别与联系
（一）财务战略与企业战略的联系
（1）企业战略与财务战略之间是整体与局部的关系。
（2）企业战略对财务战略具有指导作用。
（3）企业财务战略对企业战略及其子战略起支持作用。
（二）财务战略与企业战略的区别
企业战略与财务战略之间的区别主要表现在以下几个方面：
（1）企业战略虽然居于主导地位，但企业财务战略对企业战略及其职能子战略具有制约作用。
（2）企业财务战略关注的重点是营业现金流的状况，而企业制定战略时首先要考虑营业收入和利润的规模。
（3）企业战略制定时侧重于企业整体目标，而企业财务战略制定时侧重于企业的财务目标。
2、财务战略的特征包括哪些？
（一）长期性
（二）支持性
（三）外向性
（四）互逆性
（五）动态性
（六）全员性
3、财务战略管理的含义
财务战略管理，或称战略财务管理，指的是对企业财务战略或曰战略性财务活动的管理，是对企业成为战略制定直至实施全过程的管理。
企业财务战略管理一般包括战略规划、战略实施和战略评价三个阶段。
4、财务战略所应识别的外部环境因素主要包括哪些方面？
基于财务战略所应识别的外部环境因素主要包括以下几个方面：
（1）经济环境因素
（2）政治法律环境
（3）金融环境
（4）技术环境
（5）行业环境
（6）社会文化环境
（7）经济全球化环境
（8）会计准则环境
5、财务战略控制的基本特征包括哪些方面？
（1）保证适宜性。
（2）保证可行性。
（3）保证可接受性
（4）调节整体利益和局部利益、长期利益和短期利益的不一致性。
（5）适应多样性和不确定性。
（6）保持弹性和伸缩性。
五、论述题
1、在进行财务战略规划时，怎样进行财务战略环境分析？
战略规划过程中的环境分析，是指分析企业所处的环境要素，明确企业可以利用的内外部资源以及限制条件，从而选择有效的配置资源路径。
财务战略环境是指影响财务战略管理的内外部各种因素，财务战略环境的影响具有整体性复杂性不确定性特点。
财务战略环境分析是指在确定企业财务管理目标的前提下，分析为达到财务管理目标，企业财务工作所处的外部环境、内部环境，识别、分析内外部环境对实现企业财务管理目标的优势、威胁，从而为通过路径选择来实现利用优势、化解威胁进而实现企业价值目标打好基础。
（一）财务战略环境因素识别
1、外部环境因素识别
（1）经济环境因素
（2）政治法律环境（3）金融环境（4）技术环境（5）行业环境（6）社会文化环境（7）经济全球化环境（8）会计准则环境
2、内部环境因素识别
（1）企业总体战略
（2）企业所处的发展阶段（3）企业所提供的产品（服务）特征（4）企业内部治理结构（5）企业内部控制（6）企业现有的资产资源
六、计算题
1.
（1）
公司
投资资本回报率与加权平均资本成本之差
可持续增长率
销售增长率与可持续增长率之差
运输
8%－10%＝－2%
6%
8%－6%＝2%
餐馆
15%－12%＝3%
12%
饮料
8%－9%＝－1%
9%
7%－9%＝－2%
食品
13%－11%＝2%
4%－6%＝－2%
提示：
表中的可持续增长率是按照“收益留存率×
期初权益净利率”计算的。
从上述计算可以看出，四家子公司中，餐馆处于财务战略矩阵的第一象限；
食品处于财务战略矩阵的第二象限；
饮料处于财务战略矩阵的第三象限；
运输处于财务战略矩阵的第四象限。
（2）从财务战略矩阵上看，最有可能出售的子公司是运输公司，转而进一步投资的子公司是餐馆公司
第四章：
财务风险及其分析
1（A）
2（D）
3（B）
4（B）
1、（AB）
1、风险
风险是指特定环境下由于未来各种不确定性因素的影响，使利益主体产生损失的可能性。
2、风险暴露
是指企业在各种业务活动中容易受到风险因素影响的资产和负债的价值。
3、财务风险
狭义的财务风险，是指由于企业举债筹资而给股东收益带来不确定性，甚至导致企业破产的可能性。
广义的财务风险，是指企业财务活动中由于各种不确定性因素的影响，导致企业价值增加或减少的可能性，从而使各利益相关者的财务收益与期望收益发生偏离。
4、经营风险
是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。
5、筹资风险
筹资风险是指企业筹资时存在的不确定性因素而给企业价值以至利益相关者带来损失的可能性。
6、流动性风险
是指企业资产不能正常和确定性地转移为现金，或企业债务和付现责任不能正常履行的可能性。
7、投资风险
是指企业投资时存在的不确定性因素而给企业价值以至利益相关者带来收益的可能性。
作为风险规避者，投资风险与投资收益成正比。
8、经营杠杆
经营杠杆度（DOL）表示经营风险的杠杆效应，反映销售量的既定变化对税息前收益（EBIT）的影响，因此在基础的财务管理课程中都把DOL当作预测不同销售水平上EBIT的变动状况的工具。
1、构成风险的要素有哪些
（一）按风险结果可分为纯粹风险与投机见险。
（二）按风险的对象可分为财产风险、人身风险和责任风险。
（三）按风险的原因，可分为主观风险与客观风险。
2、广义的财务风险与侠义的财务风险的区别
在这里，财务风险与负债有关，若没有债务，企业则不存在财务风险。
该定义是与企业财务目标为“股东财富最大化”相一致的。
广义财务风险的定义是与企业财务目标为“企业价值最大化”和“相关者利益最大化”相一致的。
3、财务风险有哪些表现形式？
（一）经营风险。
（二）流动性风险。
（三）筹资风险。
（四）投资风险。
（五）其它财务风险表现形式，如灾害风险、企业责任风险、内部控制风险及政治风险所导致的纯粹财产损失等。
4、如何理解与分析企业的杠杆效应
（一）经营杠杆综合效应分析。
通常人们用经营杠杆度（DOL）表示经营风险的杠杆效应，反映销售量的既定变化对税息前收益（EBIT）的影响，因此在基础的财务管理课程中都把DOL当作预测不同销售水平上EBIT的变动状况的工具。
（二）财务杠杆的运用对财务风险的影响有两种情形：
第一，在EBIT一定的前提下，如果息税前利润率（息税前利润除以总资本）大于债务利率，则运用财务杠杆，利用利息可于所得税前扣除的好处而取得节税效果，使EPS因为企业借债而获得额外收益。
第二，由利息费用在一定时期内是固定的，因此，如果EBIT增长，则单位EBIT所负担利息费用会相对减少，给税后利润或EPS带来快速递增（超过EBIT的增长速度）的效果。
5、反应企业偿付能力的指标有哪些
（1）平均现金加现金等价物余额/流动负债。
（2）经营活动现金流量/流动负债。
（3）（现金+现金等价物+应收帐款）/当期现金费用。
前两个比率意义相同，都可称为超速动比率，只是一个分子用静态指标，另一个用动态指标，测定短期偿债能力。
第三个比率测定当期营业最坏可能下的支付能力。
1、试论述财务风险的影响因素
（一）外部环境因素
1、不可预料的灾害。
2、国际、国内政治和法律、法规因素。
3、市场的波动。
4、企业经营对外部环境的敏感度。
（二）内部管理因素。
1、企业是否建立了健全的内部控制制度。
2、供、产、销环节控制是否合理。
3、企业管理者素质。
4、企业的资产结构状况。
5、企业的现金流量状况。
6、企业的财务结构状况。
7、资产结构与财务结构是否合理配比
8、投资决策状况。
2、论述性用评级机构应从哪些方面进行企业信用评价
信用评级机构一般从企业素质、资产质量、信用状况、经营状况、管理水平、盈利能力、发展前景等方面进行评价。
AAA级：
AAA级是最高资信等级的工商企业。
该类工商企业盈利能力一直保持非常高的水平；
短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力极强；
企业经营处于良性循环状态，不确定因素对企业经营与发展的影响极小。
AA级：
：
AA级工商企业的盈利水平很高；
短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；
企业经营处于良性循环状态，不确定因素对企业经营与发展的影响很小。
A级：
A级工商企业的盈利水平较高；
短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强；
企业经营处于良性循环状态；
但企业的经营与发展易受企业外部不确定因素的影响，从而使企业的盈利能力和偿债能力产生波动。
BBB级：
BBB级工商企业的盈利水平在同行业中处于平均水平；
具有足够的短期债务支付能力和长期债务偿还能力；
企业经营处于良性循环状态，但企业的经营与发展易受企业内部不确定因素的影响，从而使企业的盈利能力和偿债能力产生较大波动。
BB、B、CCC和CC级：
BB、B、CCC和CC级工商企业的盈利水平一般不高于行业平均水平，其中BB级工商企业的盈利水平相对较高，CC级工商企业的盈利水平相对较低，甚至出现亏损；
这些级别企业的短期债务支付能力和长期债务偿还能力一般不高，其中BB级工商企业的短期债务支付能力和长期债务偿还能力相对较强，CC级工商企业的短期债务支付能力和长期债务偿还能力不足，经营状况不好。
促使BB级工商企业经营与发展走向良性循环的内外部因素较多，促使CC级工商企业经营与发展走向良性循环的内外部因素较少。
C级：
C给工商企业经常出现亏损；
短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；
企业经营状况一直不好，基本处于恶性循环状态，促使C级工商企业经营与发展走向良性循环状态的内部因素极少，企业濒临破产。
D级：
D级工商企业亏损严重，基本处于资不抵债的状态，属于破产企业。
解之得：
EBIT=1455（万元）
或：
甲方案年利息=1000×
8%=80（万元）
乙方案年利息=1000×
8%+2500×
10%
=330（万元）
（2）乙方案财务杠杆系数
（3）因为：
预计息税前利润=1200万元＜EBIT
=1455万元
所以：
应采用甲方案（或增发普通股）
（4）因为：
预计息税前利润=1600万元＞EBIT
应采用乙方案（或发行公司债券）
（5）每股盈余增长率=1.29×
10%=12.9%
七、案例分析题
（1）
EBIT＝299.85（万元）
（2）方案1的每股自由收益＝7.27（元/股）
方案2的每股自由收益＝5.64（元/股）
应选择方案1。
（3）方案1：
期初余额
50
加：
现金流入：
400＋20＝420
减现金支出：
原材料采购支出
100
工薪支出
150
利息支出
600×
14％＝84
纳税支出
（100－84）×
35％＝5.6
其他支出
70
期末余额
60.4
方案2：
200×
11％＝22
（100－22）×
35％＝27.3
100.7
（4）综合上述计算应选择方案1，即可以获得较高的每股盈余，又能维持现金流量。
第五章
1.
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2.��C��
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4.��A��
5.��A��
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7.��B��
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19.
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12.��ABCD��
13.
14.
15.
16.
17.
第六章
1.��D��
2.
4.
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5.��D��
7.
8.
10.��D��
11.
12.
14.��C��
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9.
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10.
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22.
23.
24.��ABCD��
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26.��BD��
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28.
29.
30.
31.
32.
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33.
第七章
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