第六章资本结构决策习题及答案.docx

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第六章资本结构决策习题及答案

一、单项选择题

1、经营杠杆给企业带来的风险是指（）

A、成本上升的风险B、利润下降的风险C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险

2、财务杠杆说明（）

A、增加息税前利润对每股利润的影响B、企业经营风险的大小

C、销售收入的增加对每股利润的影响D、可通过扩大销售影响息税前利润

3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（）

A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一

B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系

C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例

D、资金结构在企业建立后一成不变

4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。

则该普通股成本率为（）

A、14.74%B、9.87%C、20.47%D、14.87%

5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（）

A、成本总额B、筹资总额C、资金结构D、息税前利润

6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：

5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（）

A、1200万B、200万C、350万D、100万

7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（）

A、经营杠杆系数越小，经营风险越大B、经营杠杆系数越大，经营风险越小

C、经营杠杆系数越小，经营风险越小D、经营杠杆系数越大，经营风险越大

8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（）

A、负债利率变动B、资金利率变动

C、产权资本成本率变动D、税率变动

9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（）

Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润

10、资本成本很高且财务风险很低的是（）

Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券

Ｄ、长期借款Ｅ、融资租赁

11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）

Ａ、0.069Ｂ、0.096Ｃ、0.785Ｄ、0.768

12、普通股价格10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于（）。

Ａ、10.5％Ｂ、15％Ｃ、19％Ｄ、20％

13、某公司拟发行优先股100万元，每股利率10％，预计筹集费用为2万元，该优先股的资本成本为（）。

Ａ、O.120Ｂ、0.102Ｃ、0.230Ｄ、0.205

14、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的是（）

Ａ、普通股成本Ｂ、债券成本Ｃ、优先股成本Ｄ、长期借款成本

15、（）筹集方式的资本成本高，而财务风险一般。

Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、融资租赁

16、财务杠杆的作用程度，通常用（）来衡量。

Ａ、财务风险Ｂ、财务杠杆系数Ｃ、资本成本Ｄ、资本结构

17、某公司全部资本为10万元，负债比率为10％，借款利率为10％，息税前利润为30万元，则财务杠杆系数接近（）。

Ａ、0.8Ｂ、1.2Ｃ、1.0Ｄ、3.1

18、当企业采用新的筹集方案后，期望自有资金收益率提高，则表明该筹集方案（）。

Ａ、有利Ｂ、不利Ｃ、不确定

19、如果某个项目的投资收益率与该方案的资本成本率之差为负数时，则表明该筹集方案在经济上（）。

Ａ、有利Ｂ、不利Ｃ、不确定

20、企业资本结构最佳时，应该（）。

Ａ、资本成本最低Ｂ、财务风险最大Ｃ、营业杠杆系数最大Ｄ、债务资本最大

二、多项选择题

1、下列项目中，作为资金成本的有（）

Ａ、股利Ｂ、利息Ｃ、债券发行手续费Ｄ、银行借款手续费

2、影响企业资本结构的因素有（）

Ａ、企业增长率Ｂ、资本成本Ｃ、融资风险Ｄ、获利能力

3、下列对资本成本的论述，正确的是（）

Ａ、它不考虑筹资手续费Ｂ、从价值上看，属于利润的范畴

Ｃ、可以用相对数表示，但不能用绝对数表示

Ｄ、全部在税前扣除Ｅ、有些情况在税后扣除

4、下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是（）

A、借款手续费B、债券发行费C、债券利息D、股利

5、影响企业综合资金成本的因素主要有（）

A、资金结构B、个别资金成本高低

C、筹集资金总额D、筹资期限长短

6、最优资金结构满足（）

A、企业价值最大化B、综合资金成本最低

C、自有资金成本最低D、加权平均资金成本最低

7、在资金结构决策方法中，属于定量分析方法的是（）

A、EBIT-EPS分析法B、对比分析法C、因素分析法D、比较资金成本法

8、成本的特点是（）。

A在相关范围内，固定成本总额随业务量成反比例变动

B在相关范围内，单位固定成本随业务量成反比例变动

C在相关范围内，固定成本总额不变

D在相关范围内，单位变动成本随业务量成正比例变动

9、下列有关杠杆的表述正确的是（）。

A经营杠杆表明销量变动对息税前利润变动的影响

B财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的响

C复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响

D经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于1

10、下列资金成本的说法中，正确的是（）。

A资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

B资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素

C资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位

D资金成本可以视之为项目投资或使用资金的机会成本

11、下列有关资金结构的表述正确是（）。

A企业资金结构应同资产结构相适应

B资金结构变动不会引起资金总额的变动

C资金成本是市场经济条件下，资金所有权与使用全相分离的产物

D因素分析法是一种定性分析法

12、在计算个别资金成本时，不须考虑所得税影响的是（）。

A债券成本B银行借款成本C普通股成本D优先股成本

13、以下说法正确的是（）。

A边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本

C当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资金成本保持不变

C当企业缩小其资金规模时，无须考虑边际资金成本

D企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金

14、对财务杠杆的论述，确的是（）。

A在资本总额及负债比例不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快

B财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益

C.与财务风险无关

D财务杠杆系数越大，财务风险越大

15、下列说法中，正确的是（）。

A在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长（减少）所引起的利润增长（减少）的程度

B当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大

C财务杠杆表明债务对投资者收益的影响

D财务杠杆系数表明息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度

E经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆

16、有关保留盈余的资金成本，正确的是（）。

A它不存在成本问题B其成本是一种机会成本

C它的成本计算不考虑筹资费用D它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率

三、判断题

1、资本成本是用相对数表示，即用资费用加上筹集费用之和除以筹集额的商。

（）

2、一般而言，债券成本要高于长期借款成本。

（）

3、在长期资金的各种来源中，普通股的成本是最高的。

（）

4、边际资金成本是实现目标资本结构的资本成本。

（）

5、营业杠杆影响税息前利润，财务杠杆影响税息后利润。

（）

6、营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用复合杠杆系数来衡量。

（）

7、由于财务杠杆的作用，当税息前的利润下将时，普通股每股收益会下将的更快。

（）

8、如果企业负债筹集为零，则财务杠杆系数为１。

（）

9、当财务杠杆系数为１，营业杠杆系数为１时，则复合杠杆系数应为２。

（）

10、利用商业信用筹集肯定没有资金成本。

（）

11、融资租赁成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资本成本。

（）

12、边际资本成本是加权平均资本成本的一种形式。

（）

13、在一定的销售额和固定成本总额的范围内，销售额越多，营业杠杆系数越大。

（）

14、综合资金成本率最低的筹集方案，经济上最有利，因而是企业唯一可选的筹集（）

15、融资决策的关键问题是确定资本结构，至于融资总量则主要取决于投资需要。

（）

16、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营风险越小。

（）

17、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于零。

（）

18、最优资金结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资金结构（）

19、在任何情况下企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高（）

20、由于不需要定期支付利息，所以优先股成本一般要低于债券成本（）

21、边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，边际资金成本为0时，资金结构最佳（）

22、企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资金成本为各种资金成本之和。

（）

23、当经营杠杆系数和杠杆系数均为1.5时，总杠杆系数为3（）

24、当预计息税前利润大于每股利润无差异点利润时，采取负债融资对企业有利，这样可降低资金成本（）

四、计算题

１、•某公司长期借款100万元，年利率为10％，借款期限为３年，•每年付息一次，到期一次还本。

该公司适用的所得税税率为33％。

要求：

计算长期借款的成本。

２、•某公司平价发行一批债券，总面额为100万元，该债券利率为10％，筹集费用率为5％，该公司适用的所得税率为33％，要求：

计算该批债券的成本。

３、某公司发行优先股100万元，筹集费用率为2％，每年向优先股股东支付10％的固定股利。

要求：

计算优先股成本。

４、某公司普通股的现行市价每股为30元，第一年支付的股利崐为每股2元预计每年股利增长率为

10％。

要求：

计算普通股成本。

５、某公司长期投资账面价值100万元，其中债券30万元，优先股10万元普通股40万元，•留用利润20万元，各种资本的成本分别为5％、8％、12％、10％。

要求：

计算该公司的加权平均成本。

６、某公司年销售额280万元，息税前利润80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60％，全部资本200万元，负债比率为45％，负债利率12％，分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

７、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：

债务资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。

现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：

（1）全部发行普通股：

增发5万股，每股面值80元。

（2）全部筹集长期债务：

利率为10%，利息为40万元。

企业追加筹资后，预计息税前利润160万元，所得税率33%。

要求：

计算每股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额，并作简要说明。

8、某股份公司拥有长期资金2000万元，其中债券800万元，普通股1200万元，该结构为公司目标资金结构。

公司拟筹措新资，并维持公司目前的资金结构。

随着筹资数额的增加，各种资金成本变化如下表：

要求：

计算筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本。

9、某公司本年度只一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40%，债务筹资的利息为40万元，单位变动成本100元，销售数量为10000台。

要求：

计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。

10、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。

该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。

该项目备选的筹资方案有三个：

（1）按11%的利率发行债券；

（2）按面值发行股利率为12%的优先股；

（3）按20元/股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。

要求：

（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。

（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？

理由是什么?

11、某公司目前拥有资金2000万元，其中：

长期借款800万元，年利率10%，普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：

方案1：

增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。

方案2:

：

发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元。

要求：

根据以上资料

（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本；

（2）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。

（不能单纯比较追加方案的成本大小，要与原方案综合考虑）

12、某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成本为多少?

13、某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。

该资本结构为公司理想的目标结构。

公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构。

随着筹资

要求:

计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本.14、某企业只生产一种产品，2006年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元（混合成本的分解公式为y=40000+16x）。

2007年预计固定成本可降低5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。

要求：

（1）计算计划年度的息税前利润；

（2）计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。

15、某企业2008年资产总额为1000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和费用为220万，变动成本率为30%，若预计2009年的销售收入提高50%，其他条件不变：

（1）计算DOLDFLDCL；

（2）预计2009年的每股利润增长率。

16、某公司现有资本总额1000万元，全部为普通股股本，流通在外的普通股股数为20万股。

为扩大经规模，公司拟筹资500万元，现有两个方案可供选择：

A：

以每股市价50元发行普通股股票，B：

发行利率为9%的公司债券。

要求：

（1）计算AB两个方案的每股收益无差异点（假设所得税率为33%）；

（2）如果公司息税前利润为200万元,确定公司应选用的筹资方案。

17、某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。

该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。

现有两个方案可供选择：

按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。

公司适用所得税率40%。

要求

（1）计算两个方案的每股盈余；

（2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；（3）计算两个方案的财务杠杆系数；（4）判断哪个方案更好。

50%，假设发行各种证券的筹资费率均为零。

该企业现拟增资400万元，有两个方案可供选择。

甲方案：

发行长期债券400万元，年利率10%，普通股股利增加25元，以后每年还可增加6%，由于风险加大，普通股市价将跌到每股160元。

乙方案：

发行长期债券200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股利增加25元，以后每年增加5%，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股250元。

要求：

对上述筹资方案做出选择。

第六章资本结构决策计算题答案

一、单选题

1、C2、A3、A4、C5、D6、C7、D8、C9、C10、B11、A12、D13、B14、A15、D16、B17、C18、A19、B20、A

二、多选题

1、ABCD2、ABCD3、BE4、AB5、AB6、ABD7、ACD8、BC9、ABC10、ABCD11、ABC

12、BD13、CD14、AD15、ABD16、ABCD17、BCD

三、判断题

1、×2、∨3、∨4、∨5、∨6、∨7、∨8、∨9、×10、×11、×12、∨13、×14、×

15、∨16、∨17、×18、×19、×20、×21、×22、×23、×24、∨

四、计算题

1、10%*（1-33%）=6.7%

2、10%*（1-33%）/（1-5%）=15.72%

3、10%/（1-2%）=10.2%

4、2/30+10%=16.67%

5、5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=16.3%

6、DOL=280×（1-60%）/80=1.4;

DFL=80/（80-200×45％×12％）=1.16;

DTL=1.4*1.16=1.62

7、答案

（1）（EBIT-20）*（1-33%）/（10+5）=（EBIT-20-40）*（1-33%）/10

无差别点的息税前利润EBIT=140万元

无差别点的每股盈余EPS=（140-20-40）*（1-33%）/10=5.36元（用140万元的EBIT代入上述等式中的任何一个，结果应该是相等的）

（2）企业息税前利润为140万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相等.目前企业预计的息税前利润为160万元,利用债务筹资可带来税负抵免的好处,公司应选择方案

（2）.

8、答案:

筹资突破点

（1）=500/40%=1250万元

筹资突破点

（2）=1200/60%=2000万元

边际资金成本=（0—1250万元）=40%*8%+60%*12%=10.4%

边际资金成本=（1250—2000万元）=40%*9%+60%*12%=10.8%

边际资金成本=（2000万元以上）=40%*9%+60%*13%=11.4%

9、答案：

计算固定成本：

100/P=40%

单价P=250元

固定成本（a）=（250-100）*10000-900000=60万元

边际贡献=息税前利润+固定成本=90+60=150

经营杠杆系数=150/90=1.67

财务杠杆系数=90/（90-40）=1.8

总杠杆系数=1.67*1.8=3

（2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点（EBIT-300）*（1-40%）/1000=（EBIT-740）*（1-40%）/800EBIT=2500

增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点

（EBIT-300）*（1-40%）/1000=[（EBIT-300）*（1-40%）-480]/800EBIT=4300

（3）筹资前的财务杠杆=1600/（1600-300）=1.23发行债券的财务杠杆=2000/（2000-740）=1.59

发行优先股财务杠杆=2000/[2000-300-480/（1-40%）]=2000/900=2.22增发普通股的财务杠杆=2000/（2000-300）=1.18

（4）由于增发普通股每股利润（1.02）大于其它方案,且其财务杠杆系数（1.18）小于其它方案,即增发普通股方案3收益性高且风险低,所以方案3优于其它方案.11、答案:

（1）目前资金结构为:

长期借款40%,普通股60%借款成本=10%（1-33%）=6.7%

普通股成本=2*（1+5%）/20+5%=15.5%

加权平均资金成本=6.7%*40%+15.5%*60%=11.98%

（2）新借款成本=12%*（1-33%）=8.04%

增加借款筹资方案的加权平均资金成本=

6.1%*（800/2100）+15.5%*（1200/2100）+8.04%*（100/2100）=11.56%

普通股资金成本=[2*（1+5%）]/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本

=6.7%*（800/2100）+13.4%*（1200+100）/2100=10.85%该公司应选择普通股筹资.

12、答案:

债券发行价格=1000*8%*（P/A,10%,5）+1000*（P/F,10%,5）=924.28债券的资金成本=80*（1-30%）/924.28*（1-0.5%）=6.09%13、答案:

筹资突破点

（1）=40/25%=160万元筹资突破点

（2）=75/75%=100万元

边际资金成本=（0—100万元）=25%*4%+75%*10%=8.5%边际资金成本=（100—160万元）=25%*4%+75%*12%=10%边际资金成本=（160万元以上）=25%*8%+75%*12%=11%14、答案

（1）单位变动成本=（495000/5000）+16=115元固定成本总额=235000+40000-5000=270000元边际贡献=5600*（240-115）=700000元息税前利润=700000-270000=430000元

（2）经营杠杆系数=700000/430000=1.63

15、答案

（1）年利息=1000*40%*5%=20万元

固定成本=220-20=200万元

DOL=（1000-1000*30%）/（700-200）=1.4

DFL=500/（500-20）=1.04

DCL=1.1*1.04=1.46

（2）每股利润增长率=1.46*50%=73%

16、答案

（1）（EBIT-0）（1-33%）/30=（EBIT-45）（1-33%）/20

EBIT=135万元

（2）企业息税前利润为135万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股净收益相等.如果企业息税前利润为200万元,由于发行公司债券可带来税负抵免的好处,公司应选择B方案.

EBIT=340万元

（3）财务杠杆系数

（1）=200/（200-40-60）=2

财务杠杆系数

（2）=200/（200-40）=1.25

（4）由于方案2每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数小于方案1,即方案2收益性高且风险低,所以方案2优于方案1.

18、答案

（1）计划期销售收入=400000*（1+40%）=560000元

（2）基期贡献毛益=400000*75%=300000元

（3）计划期贡献毛益=560000*75%=420000元

（4）基期息税前利润=300000-240000=60000元

（5）计划期息税前利润=420000-240000=180000元

（6）息税前利润增长率=（180000-60000）/60000=200%

（7）经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率=200%/40%=5

（8）财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=7.5/5=1.5

（9）每股利润增长率=息税前利润增长率*财务杠杆系数=200%*1.5=300%

（10）基期每股利润:

（计划期每股利润-基期每股利润）/基期每股利润=每股利润增长率

所以,基期每股利润=3.5/4=0.875

19、答案：

计算甲方案综合资金成本

Wd1=600/2000*100%=30%

Kd1=4.5%

Wd2=400/2000*100%=20%

Kd2=10%*（1-50%）=5%

Wp=200/2000*100%=10%

Kp=3