2020_1022_22_14_09.docx
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摘要：
近年来，伴随着经济发展，市场竞争变得日益激烈，企业面临的风险也越来越多，其中财务风险就是最严峻的考验之一，是关系着企业竞争实力，对企业发展有重要的作用。
而医药企业在大浪淘沙中体现出独特魅力，发展成果显著。
因此增强风险防范意识，提高医药公司风险应对能力的研究尤其重要。
本文以云南白药为例，从报表数据入手，从筹资、资金流动、营运能力、利润分配方面分析云南白药存在的风险，并提出建议。
对云南白药公司财务风险的分析及应对策略的探讨，对医药企业全面提高管理能力和风险应对能力，加速资金和存货的周转，对今后医药行业的发展提供参考。
关键字：
医药企业；财务风险；风险防范
1绪论
1.1研究的意义与背景
1.1.1研究的背景
为了深化医药制度改革，推进医药行业平稳发展，国家正在加速发展医药产业集中化进程。
企业只有提高自身的创新能力和财务管理能力，才能及时识别财务风险，制定有效的对策，减少企业损失，提高风险防范能力，降低企业未来财务风险发生可能性，。
本文以云南白药公司为研究对象，根据公司年报财务数据，对云南白药的财务风险进行分析，并提出相关的风险防范措施。
对云南白药财务风险的研究不仅可以为云南白药财务风险的控制提出合理化的建议；而且也有利于我国医药行业的财务风险防范和控制。
1.1.2研究的意义
目前，我国大部分医药制造企业的财务管理制度仍不健全，财务风险的防控方式仍需强化。
本文通过运用云南白药财务年报以及其他相关资料，对企业近五年的财务风险状况展开分析和研究。
一方面，可以帮助企业经营管理者实时关注企业的财务风险状况，并及时采取相应的有效措施加以防范，维护企业的稳定发展和长远利益。
另一方面，对云南白药的财务风险分析研究，不仅有利于其他医药企业在经营管理中的财务风险防范，也有助于医药制造行业整体的发展进步，起到引导规范的积极作用。
1.2研究的内容和方法
本文采用了文献研究和归纳分析的方法。
文章一共分为四部分：
首先是绪论阐明了我国医药企业进行财务风险分析的背景。
第二部分是关于财务风险相关基础理论的介绍，以及财务风险的相关概念、特点并界定了其内涵。
第三部分是对云南白药的进行财务状况分析及指出其财务风险。
第四部分则给出了一般的建议和意见。
2相关理论基础
2.1医药企业的定义
医药企业作为我国国民经济重要组成部分之一，主要是指化学药品生产，它由原料的生产和药品制剂的生产两部分组成。
API是药物生产的物质基础，在成为药物之前被加工成可以使用的药物制剂。
医药企业是将传统产业与现代产业融合，聚集一、二、三产业为一体的产业。
近年来我国居民健康意识逐渐加强、人口老龄化趋势明显以及医药科技领域的创新与发展，预测未来几年内医药行业将连续稳定增长。
预计到2023年，我国医药市场规模将超过45000亿元。
图12018-2023年中国医药行业发展前景预测（单位：
亿元）
数据来源：
前瞻产业研究院整理
2.2财务风险的含义
财务风险是企业在经营过程中，受到外界环境或自身决策失误等原因造成企业丧失偿债能力和股东利益受到损害。
财务风险分为广义和狭义两种。
本文以研究广义的财务风险为主。
[1]。
表1财务风险的含义
类型 含义
狭义的财务风险 如果企业存在大面积的负债，那么企业的正常经营管理就会受到较大的负面影响。
企业的债务风险与负债经营方式息息相关，受宏观经济的影响，企业在管理决策中存在决策失误的可能或者财务结构不合理导致企业内部受到损失。
广义的财务风险 企业受到环境和未来发展变化的影响，导致的最终经营成果与经营目标背离，从而出现损失，甚至会导致企业在经营活动中发生财务风险。
这种风险具有很大的确定性，即有可能为财务主体带来利益，也有可能带来的是风险。
2.3财务风险的特点
在企业的经营环节中财务风险无处不在，具有四个特点。
一是不确定性，如果未能及时发现财务风险，甚至没有采取积极措施规避风险，那么可能会产生财务风险，反之，如果提前发现并采取相关措施，那么该风险就会有效避免或降低。
在某种环境或者时期内，风险有可能会随之出现，也可能不存在，无法被判断，具有不确定性。
二是客观性，在宏观经济环境中，必定就会有风险存在。
它是客观存在的，但是可以用过人的主观力量去降低风险或者有效规避。
三是复杂性，财务风险的产生来源相对比较复杂，所以财务风险具有复杂性。
四是损益性，企业经营过程中会产生财务风险也就是说会产生利益损失，风险的大小直接影响着收益的高低[2]。
2.4财务风险的类型
企业在经营过程中，财务风险无处不在，在市场经济的大环境下，财务风险是客观存在的无法被消除，企业财务人员可以采取相应的措施及时发现风险降低企业内部损失或者有效规避。
财务风险按照涉及的环节不同，可以划分为以下四种类型[3]。
（1）筹资风险
企业从萌芽开始到企业的成熟与发展都跟筹资活动都有着密切的关系。
企业为了扩展市场，提高经营利润，就会通过对外筹资。
股东投资发行股票方面的财务风险主要是股东对于企业项目或企业决策缺乏理解，放弃投资承担的风险。
借入资金的财务风险主要是因为企业借入资金产生的收益低于预期，导致无法还本付息因而导致企业更多的支出承担的风险。
因此筹资风险的管理排在企业财务风险管理首要位置。
（2）投资风险
投资方面的财务风险主要是企业为谋求利润最大化而选取某一项目进行投资，投资效果没有到达预期收益指而承担的风险。
在投资方面，由于受到不可控因素，例如宏观经济环境复杂、市场价格变动、政府决策规范或者企业管理层的盲目独断等都有可能会造成投资失误，导致企业的财务风险。
企业在投资活动中，风险总是会发生，伴随着不同的投资阶段，风险以不同的形式出现。
因此需要是企业加强风险管理的必要性。
（3）营运风险
营运项目的财务风险主要集中在存货、下游资金、应收账款等项目。
存货的风险主要在于是否可以售出，应收账款的风险主要在于客户的资信程度。
应收账款的收回时间和存货的数量会影响生产资金的占用，影响正常的资金的流动。
在企业运营管理的过程中，由于受到外界的环境变化或者难以承担的环境压力，企业管理者在能力有限的情况下，无法做出正确的管理决策，从而导致公司的收益未能达到预期目标，内部亏损产生营运风险。
它没有办法被明确的指出，在企业运营中是一连串的风险。
（4）利润分配风险
利润分配方面的财务风险是客观存在的，主要来源于进行分配的企业已得利润对财务正常的活动的影响。
利润分配对企业的未来发展有着重要的影响。
良好的利润分配可以增强股东信心，提高股票的价格，提升公司的知名度，为公司引来更多的投资，但是现金股利会减少公司的经营现金。
所以企业要合理平衡好股利分配高低的两者关系。
利润分配的影响是持续的，会影响到今后企业的融资投资和生产经营。
3云南白药简介
云南白药集团股份有限公司，简称云南白药，中国国家地理标志产品。
1993年，云南白药在深圳证券交易所上市，成为云南第一家上市公司，代码为000538。
自1971年成立以来，经过四十多年的努力，从一个不起眼的小企业发展成为医药行业的龙头企。
管理涉及化工原料、化学药品、中成药、中药材、生物制品等1996个产品。
1995年，云南白药就已经被评为国家一级保护类品牌，在之后的不断发展中，获中国商标金奖[4]。
云南白药最新公布的2017年年报显示,营业收入243亿元，同比增长8.5%；归属于上市公司股东的净利润31.4亿元，同比增长7.71%，公司最新分配方案为每10股派发股息人民币15元，股息率1.58%。
4云南白药财务风险分析
4.1筹资风险分析
企业为了扩大生产规模，就会对外进行筹资，由于竞争激烈，企业可能决策失当，借入的资金非但没有产生新的效益，反而无法及时偿还甚至为企业造成不可挽回的损失，就会产生筹资风险[5]。
表12013-2017年云南白药资产负债率（亿元）
负债总额
38.
50.
57.
87.
95.
资产总额
128.
163.
192.
245.
277.
负债\资产
29.9%
30.9%
29.87%
35.56%
34.5%
资料来源：
云南白药集团股份有限公司年度报告
由表1可以看出从2013年到2017年云南白药近五年的资产负债率从29.9%上升到34.5%，从该指标的变化趋势看，云南白药的长期偿债能力在下降。
2013年至2017年间云南白药资产总额不断增加，负债总额不断扩大。
云南白药的资产负债率呈上升趋势，资产对债务的保障程度下降，偿债压力加大；但是合理运用财务杠杆对股东来说是好事，提高了公司的盈利能力，也提高了股东权益报酬率。
图22013-2017年云南白药资产负债率与利润对比趋势
如图2所示，五年间公司的资产负债率与利润的增减变化几乎都是正相关的，但是其中2016年的资产负债率居最高水平，销售毛利率反而下降，说明资本没有被很好利用，并没有带来相应的利润增长，这可能会导致云南白药的财务风险，因此在之后的经营中应注意偿债能力的控制，提高资产的使用效率。
表22013-2017年云南白药负债明细
短期借款（万元） 1000 2000 2000 -
应付票据（亿元）
6.
6.
7.
11.
9.
应付账款（亿元）
18.
20.
24.
31.
35.
预收款项（亿元）
4.
4.
4.
10.
10.
长期借款（万元）
668.
610.
610.
610.
250.
应付债券（亿元）
8.
8.
17.
17.
流动负债合计（亿元）
36.
39.
46.
67.
75.
非流动负债合计（亿元）
1.
11.
10.
20.
20.
负债合计（亿元）
38.
50.
57.
87.
95.
由表2可以看出，五年间负债总额持续增长，筹资成本上升，偿债能力下降，很有可能造成云南白药的筹资风险。
2016年应付票据居五年间最高水平，说明公司面临较大的负债压力。
流动负债五年间持续增长，占总资产的比重过高，达到90%，说明企业短期偿债压力大，加大了企业的财务风险。
从具体项目来看，短期借款很少，甚至在近两年没有短期借款，应付账款等不需要付息的负债很多，一方面说明企业短期内不缺钱，另一方面企业在上下游企业中占据主导地位，议价能力很强。
虽然无息负债不需要归还利息，可以无偿占用别人的资金，但是如果在规定信用期内不能及时归还，也是会严重影响企业形象和信誉，影响其采购的谈判能力，甚至直接威胁正常的经营。
另外虽然长期借款金额不大，但是应付债券的金额占总负债的比重将近20%，虽然没有短期偿债的要求，但是需要严格的保证或抵押等措施为企业增信，同时付出的利息成本很高，面临的长期偿债压力较大。
表32013-2017年云南白药偿债能力指标
流动比率
2.
3.
3.
3.
3.
行业平均值
3.
3.
2.
2.
2.
速动比率
1.
2.
2.
2.
2.
行业平均值
2.
2.
1.
1.
1.
由表3可知，流动比率和速动比率呈总体上升的趋势，但并不是这两个比率上升就代表短期偿债能力增强，需要结合实际情况。
存货积压导致云南白药流动比率过高，但是存货的变现能力有限，如果到期无法及时变现以偿付到期债务，企业就会遭受严重损失，造成严重的财务风险。
近几年来云南白药速动比率上升是由于现金持有太多，货币资金未能得到有效运用，资金利用效率低下，进一步会影响云南白药的业绩。
由此可见，云南白药的偿债能力较弱，存在一定的筹资风险。
4.2投资风险分析
企业进行投资目的是为了在预期内取得较高的收益，因此企业经营成败与否取决于公司的投资决策，企业投资能否取得成功，一方面在于管理者的投资决策 是否合理，另一方面在于企业有限的资源是否在投资项目中获取最大的收益[7]。
投资总是会伴随着风险，这是一个长期连续的过程，风险与收益紧密相联系着，风险被预测的可能性较差，所以投资管理层为了实现投资目标不得不承担未来由于不可抗因素所造成的的亏损甚至是破产。
表42013-2017年云南白药实物资产投资情况
存货（亿元）
47.
49.
56.
69.
86.
固定资产（亿元）
12.
16.
16.
17.
17.
在建工程（亿元）
2.
1.
2.
1.
1.
无形资产合计（亿元）
2.
2.
2.
3.
2.
无形资产占四项资产合计（%）
3.
3.
3.
3.
2.
由表4可以看出在实物资产的投资中，云南白药的存货投资总额最高且保持持续增长趋势。
在建工程和无形资产所占比重较低，其中在建工程五年中呈下降趋势，说明企业的投入转为了生产能力；云南白药在研发投资比重较低，一昧依靠老生产技术，长此已久企业的创新能力水平会逐渐下降。
从图3明显看出，近几年云南白药的资产报酬率和权益报酬率都在不断下降，资产的使用效率很低。
因此，存货投资一直增长会使得企业很容易受市场环境影响导致产能过剩，存货积压，造成企业的财务风险。
图32013-2017年云南白药总资产报酬和净资产收益
通常情况下企业购买政府或者公司的有价债券或股票，后期从中获取的收益，在企业自身资金充足，公司内部正常运行的情况下，运用资金进行投资收取利得的行为我们叫做金融资产投资。
但是由于一些无法控制的外部因素，企业投资决策失误、市场环境恶劣或者投资资金链断裂等因素，导致企业最终无法实现自己的收益目标，甚至造成企业内部的亏损，我们称为金融资产投资风险[8]。
表52013-2017年云南白药金融资产投资和投资收益情况
长期股权投资（万元）
162.
385.
523.54
76.
可供出售金融资产（百万元）
5.
5.
124.
124.
124.
投资收益（百万元）
684.
105.
174.
193.
276.
金融资产投资收益率（%）
11.
18.
13.
8.
6.
由表5可知，2013到2017年间云南白药金融资产投资收益率波动较大，近两年间大幅下降。
在公司的长期股权投资中，2015到2016年间云南白药对联营企业中草药科技公司的投资因其净资产为负数减计至0元；对丽江云全的投资由持股35%增长至70%，纳入公司合并。
五年间投资收益率呈下降趋势。
2016-2017年间云南白药子公司新增联营企业，据我们所知，被投资的企业的收益状况与投资企业的收益有着密切的关联，但是云南白药的实产投资却没有得到相应的利润回报。
如果被投资企业经营管理不善，很容易导致云南白药投资失利，导致财务风险的增加。
4.3营运风险分析
由于外部环境的复杂性，企业在运营运行的过程中由于管理能力不足，无法利用公司资产来获利，导致经营管理不善，企业发生内部损失或者倒闭的情况，就叫做营运风险。
表62013-2017年云南白药营运能力指标对比
存货周转率（次）
2.
2.
2.
2.
2.
流动资产周转率（次）
1.
1.
1.
1.
1.
固定资产周转率（次）
12.
12.
12.
13.
13.
总资产周转率（次）
1.
1.
1.
1.
0.
应收账款周转率（次）
31.
34.
25.
21.
21.
存货周转天数（天）
147.
133.
132.
143.
167.
应收账款周转天数（天）
11.
10.
14.
16.
16.
从表6来看，近年来存货周转率下降，存货周转天数上升，说明云南白药的存货积压，周转速度降慢，流动性水平较低。
由于存货增加及销售收入迅速增长所带来的现金、票据的大量沉淀未能得到很好的利用，导致企业存货周转率下降从而进一步影响流动资产周转率的速度。
五年来固定资产周转率呈上升趋势，云南白药规模已经发展到较大水平，固定资产投入相对少，但是研发产品带来的销售收入仍在迅速增长，固定资产周转率在提升。
云南白药总资产周转率总体呈下降趋势，云南白药应该及时收回款项，提高善于运用资金的能力。
资金的使用效率下降，将会导致营运风险的发生，应该引起重视。
表72017年与竞争对手营运能力指标对比
云南白药 片仔癀 东阿阿胶 九芝堂
存货周转率（次）
2.
1.
0.
2.
流动资产周转率（次）
1.
0.
0.
1.
固定资产周转率（次）
13.
15.
4.
3.
总资产周转率（次）
0.
0.
0.
0.
应收账款周转率（次）
21.
9.
16.
5.
存货周转天数（天）
167.
202.
462.
177.
应收账款周转天数（天）
16.
39.
21.
61.
资料来源：
云南白药、片仔癀、东阿阿胶和九芝堂年报
如表7所示，2017年存货周转能力优于主要竞争对手相比，结合上面的分析，可以看出在2017年由于某些原因影响，整个医药行业的存货都存在一定的积压，管理水平不是很高。
2017年东阿阿胶、九芝堂的固定资产周转率在3.25次到4.71次之间，但云南白药为13.79次仅次于片仔癀，说明云南白药规模效应得到更好的体现，固定资产有效利用率较高。
2017年云南白药的总资产周转率为0.93次，在同行业的其他公司里差距不大。
通过表6和表7可以看出，云南白药的存货监管依然存在不到位的地方，回笼产品销售利润的能力有待提高，资产运营管理方面存在一定的财务风险。
4.4利润分配风险分析
企业通常以年度为单位将实现的利润总额，在公司内部进行分配[9]。
在收益分配过程中，由于分配比例失调有可能会为企业以后经营管理带来影响。
合理的利润分配政策能够提高投资者的投资积极性，对企业日后的声誉以及盈利能力产生有利的影响；反之则会产生企业的财务风险。
因此企业在经营过程中，收益分配风险的监督和控制至关重要。
表82013-2017年云南白药收益分配情况（亿元）
净利润
23.
25.
27.
29.
31.
未分配利润
65.
82.
103.
125.
148.
资料来源：
云南白药年度报告
如图表8可以看出2013-2017年云南白药净利润和未分配利润均为正数。
五年间，云南白药的净利润稳定持续增长，未分配利润也在连年增加。
表92013-2017年云南白药现金流量变化趋势（亿元）
经营活动产生的流量净额
3.
15.
21.
29.
11.
投资活动产生的流量净额
2.906 -22.15 -9.621 -39.87 -3.
筹资活动产生的流量净额 -3.
5.694 -6.
2.253 -9.
当年现金净增/减
3.219 -0.
321.89 -7.720 -1.
年末现金余额
20.
20.
26.
18.
17.
资料来源：
云南白药年度报告
从现金流量净额角度来分析，由表9可以看出云南白药五年来的现金流量波动较大，2015年云南白药的投资和筹资活动的流量净额呈现负数，2017年经营活动产生的现金净流量下降50%以上，折射出企业短期偿债能力较弱；近两年来公司在净现金流减少的情况下还在分红，进一步加剧企业财务风险。
在2016年，整个医药行业发展较快时，云南白药也扩大投资，致使企业为了保证有充足的营运资本，不得不进行债务融资；而2017年在经营活动现金净流量明显减少的情况下进一步提升分红金额，达到6.25亿元。
在好的行业发展背景下，资金用于投资再发展以及反哺投资人是比较明智的选择，但是在企业经营现金流明显下降的情况下，仍大量分红，可能导致未来营运资金不足而再次融资，最终使企业财务风险有所增加。
4.5云南白药财务风险成因分析
4.5.1筹资风险成因分析
通过分析发现云南白药的资产负债率、偿债能力等指标仍控制在较低的水平。
公司在财务管理上背负着较大数额的负债，日常财务费用的支出就会相应地增加，企业的利益受到影响，公司的运营管理能力下降，增加财务风险发生的可能性。
云南白药可以适当的提高杠杆水平，在医药行业中利用优势占领市场。
医药企业投资回报期长，若将大量的短期负债投放于预期收益不稳定的项目中就会为企业带来财务风险。
如果长期投资项目中包含着大量负债，那么公司很可能因为资金不足到期无法偿还本息，造成财务困难资金链断裂，后期无法继续投资，最终导致公司产生财务风险。
4.5.2投资风险成因分析
云南白药的投资管理制度仍不健全，缺乏可行性报告分析，没有深入调查当前医药市场环境，在复杂的宏观经济下，哪怕是原料价格的上涨，都会导致企业利润的大幅下降，成本增加，无法实现预期的收益，因此提高风险意识，加强财务人员的专业素养对企业来说尤其重要。
另外，如今大部分医药管理者只顾追求表面的生产利益，忽略核心研发技术，导致市面上大部分医药企业呈现出研发投资少，自主创新能力低的现象。
近年来抗生素药物的使用管控政策，造成一些医药公司的存货积压，不仅产生相应的保管费用，由于流动性较差，大量资金被占用，再加上管理层的缺乏风险防范意识，无法采取合理的存货管理机制，从而造成公司的财务风险[10]。
4.5.3营运风险成因分析
在企业的运营管理中，宏观环境复杂，为了销售业绩的提升，往往企业在结算方式在采用赊销，但是只注重销售却往往忽略了对应收账款的管理，由于管理不善在结算时产生了很多坏账。
由于大量的应收账款积压，未能及时采取有效方式积极进行款项催收，导致应收账款最终变成坏账。
进一步可以看出，公司在处理应收账款上的催账水平较低，没有将账款金额以及不同时间的账款进行有效分类，最终造成收账速度较慢，收账困难的情况。
由此可见，公司的应收账款机制仍不完善，收账工作效率低，容易造成日后公司的营运风险。
4.5.4利润分配风险成因分析
收益分配时，在利润率较高，股息分配低于一定水平的情况下，那么云南白药的股价就会产生影响，进而导致企业收益分配风险。
如果企业将自己的年度盈余超出标准进行分配的话，会使得账面上的可分配资金减少，从而加重企业的偿债压力，导致企业不能按时还本付息。
云南白药缺乏科学合理的收益分配政策，最终导致企业出现收益分配的风险。
每年进行现金分红的政策，并不适合云南白药现阶段的现状，反而会影响到云南白药在战略发展和布局上的投入决心和资金储备实力，企业应协调好收益分配高低的关系[11]。
5云南白药企业财务风险控制的具体防范措施
为了进一步提高公司财务风险的管理水平，本章根据以上研究结果对云南白药提出一般性的财务风险防范措施。
5.1筹资风险的控制措施
5.1.1强化内源融资能力
一方面，在净利润中为留存收益计提专项资金，有计划地进行投资，符合当前医药行业的环境，例如研发创新，新药研制，在当前的医药制造行业中，投资研发新品药物，可以为公司开阔市场，并且带来更高的收益[12]。
另一方面，公司在正常经营生产的情况下，降低存货数量，从而减少存货资金占用，及时收回应收账款，为公司准备充足的内部资金，提高融资能力[13]。
5.1.2发展多元融资方式
一般来讲，如今的医药行业由小规模企业慢慢发展起来的，企业成长过程中，在新常态的经济环境下，总会遇到各种各样的管理挑战或者风险，小企业自身能力不足，面对挑战和压力的能力有限，可以通过各企业间的合作解决一道道难题
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