期货试题Word格式文档下载.docx
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在该题中，投资者以3453点申报买价，这意味着对手方卖方报价在3453点或是低于3453点则该投资者将会以卖方报价实现成交。
题目中卖方报价为3449.6，为此投资者实现成交的价位为3449.6。
D
3.某基金公司10月20日持有股票组合9亿元，该基金选择利用沪深300股指期货来规避系统性风险，10月21日，该基金在2450（沪深300指数为2425）点时，卖出1000张12月份股指期货合约，12月10日时，该股票组合下跌了10%，此时12月份合约结算价为2210点，基差-40，若该基金公司在此期间对该组合和股指期货没有调整，则到12月10日时，该基金此时的权益为（ ）。
A、8.10亿元
B、8.28亿元
C、8.82亿元
D、8.85亿元
主要考察股指期货套保计算。
股票现货头寸计算：
股票组合下跌10%，因此有股票组合市值为：
期货头寸计算：
从而得到该基金公司投资者组合价值为：
8.1亿+7200万=8.82亿。
C
4.当β系数大于1时，说明股票的波动或风险程度要（ ）指数衡量的整个市场。
A、高于
B、低于
C、等于
D、不低于
主要考察β基础知识。
该知识点在《股指期货》第十章节第272页有所提及。
主要内容如下：
β作为衡量证券相对风险的指标，在资产管理的应用中有非常重要的地位。
β大于1的证券意味着风险大于市场投资组合型的风险，收益也相对较高，被称为进攻型证券。
A
5.如果一个股票组合由n只股票组成，第i只股票的资金比例为Xi（X1+X2+……+Xn=1），βi为第i只股票的β系数，则该股票组合的β系数为（ ）。
A、β1+β2+……+βn
B、X1β1+X2β2+……+Xnβn
C、（X1β1+X2β2+……+Xnβn）/n
D、（β1+β2+……+βn）/n
主要考察β组合特性。
该知识点在《股指期货》第十章节第273页案例中有所提及。
计算投资组合的值公式为：
，其中为资金权重占比。
B
6.目前A股市场的现金分红主要集中在每年5至6月份，受此影响，在2016年4月29日，沪深300指数与IF1606合约价格可能会呈现的特点是（ ）。
A、沪深300指数与IF1606将同时处在高位
B、沪深300指数与IF1606将同时处在低位
C、IF1606合约较现货升水
D、IF1606合约较现货贴水
主要考察现金红利对期货价格的影响。
见《期货及衍生品分析与应用》第二章节衍生品定价中，期货理论价格为：
比较与可见，在现金红利较多的情况下，IF1606合约较现货贴水可能性较大。
7.A投资者买入平仓10手IF1602合约，B投资者卖出开仓10手IF1602合约，A、B作为对手成交后，市场上该合约的总持仓量将（ ）。
A、增加10手
B、增加20手
C、减少10手
D、没有变化
主要考察持仓量基本概念以及买入（卖出）开平仓对持仓量的影响。
参见《股指期货》第123页详细内容讲解。
A投资者买入平仓10手IF1602合约，那么持仓量将减少10手；
但B卖出开仓则有持仓量增加10手，为此市场该合约总的持仓量不发生变化。
8.某投资者在前一交易日持仓有沪深300指数某期货合约10手空单，上一个交易日该合约的结算价是2500点。
当日该投资者以2510点卖出该合约5手空单，又以2500点的价格买入平仓8手，当日结算价为2505点，则当日盈亏是（ ）。
（不考虑手续费）
A、亏损4500元
B、盈利4500元
C、亏损7500元
D、盈利7500元
主要考察股指期货交易盈亏计算。
《股指期货》134页有介绍股指期货的盈亏计算细节。
鉴于期货实行盯市结算制度，我们得知当日8手空单平仓可得其盈利为：
新卖出开仓5手空单的结算盈亏为：
剩下未平仓的2手空单结算盈亏为：
元；
最后得到该投资者的总盈亏为：
0+7500-3000=4500元。
9.下列债券中，对利率变动最敏感的是（ ）。
债券
Ⅰ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
到期（年）
10
8
票面利率（%）
7
A、Ⅰ
B、Ⅱ
C、Ⅲ
D、Ⅳ
1、久期是度量债券价格对利率变动敏感性的指标。
久期越大，债券价格对利率变动敏感性越强。
2、比较票面利率
相同到期期限，票面利率小的久期较大。
Ⅰ的久期大于Ⅱ，Ⅲ的久期大于Ⅳ。
比较剩余期限
相同票面利率，剩余到期期限长的久期较大。
Ⅱ的久期大于Ⅲ。
结论：
债券Ⅰ的久期最大，对利率变动最敏感，选A。
A
10.2014年2月27日，中金所5年期国债期货合约价格为92.640元，其可交割国债净价为101.2812元，转换因子1.0877，则对应的基差为（ ）。
A、0.5167
B、8.6412
C、7.8992
D、0.0058
国债基差计算公式为：
国债基差=债券现货价格-国债期货价格*转换因子。
将相关数据代入公式可得到，国债基差=101.2812-92.640*1.0877=0.5167。
其中，公式中债券价格是净价。
历届试题解析
（二）
2016-04-0716:
59:
292
1.国债期货合约的基点价值约等于（ ）。
A、CTD基点价值
B、CTD基点价值/CTD的转换因子
C、CTD基点价值*CTD的转换因子
D、非CTD券的基点价值
国债期货价格等于CTD券的价格除以转换因子，国债期货基点价值约等于CTD券基点价值除以转换因子。
2.某机构进行正回购交易200000000元，期限为7天，利率为3.0%，则交易到期时，该机构将（ ）。
A、收到200000000元
B、付出200000000元
C、收到200115068元
D、付出200115068元
明确交易方向，机构进行正回购，借入资金，到期还本付息；
1.付息金额为：
200000000＊3％＊（7／365）＝115068元；
2.到期还本付息200115068元。
3.名义价值为400000元的中期国债，剩余期限为4年，票息率为6%（按年付息），交易价格为106.81元，麦考利久期为3.55年，若市场利率为4.14%，其修正久期应为（ ）。
A、3.41
B、3.35
C、3.69
D、3.76
1.修正久期计算公式：
修正久期=麦考利久期/（1+市场利率）；
2.将相关数据代入公式计算，修正久期=3.55／（1＋4.14％）＝3.41。
4.若国债期货合约TF1403的CTD券价格为101元，修正久期为6.8，转换因子为1.005，国债期货合约的基点价值为（ ）元。
A、690.2
B、687.5
C、683.4
D、672.3
1.基点价值计算公式：
国债期货基点价值=CTD券基点价值/转换因子，CTD券基点价值=CTD券价格*修正久期。
2.将题干数据代入公式计算：
国债期货基点价值=（CTD券价格*修正久期）/转换因子＝（101＊6.8）／1.005＝683.4
5.当观测到国债基差高于设定的无套利区间，投资者应采用的交易策略是（ ）。
A、做多现货，做空期货
B、做空现货，做多期货
C、做空现货，做空期货
D、做多现货，做多期货
1.由于基差高于无套利区间是指现货价格相对期货价格较高，适宜做空基差套利。
2.卖出基差策略为：
做空现货，做多期货。
6.假定当前期货价格为98.5，根据基差法，以下四支国债中为最便宜可交割券的是（ ）。
现货价格
转换因子
债券1
100.3
1.02
债券2
101.85
1.03
债券3
100.2
1.01
债券4
103.4
1.04
A、债券1
B、债券2
C、债券3
D、债券4
基差法寻找CTD的法则：
基差最小的可交割债券为最便宜可交割券。
国债基差计算公式：
国债基差=国债现货价格-国债期货价格*转换因子。
利用题干信息进行计算，
债券1的基差=100.3－98.5＊1.02＝－0.17
债券2的基差=101.85－98.5＊1.03＝0.39
债券3的基差=100.2－98.5＊1.01＝0.715
债券4的基差=103.4－98.5＊1.04＝0.96
经比较，债券1的基差最小，在四个债券中最便宜。
7.市场过去一段时间非常平静，投资者预期接下来也没有重大消息要发布，投资者最可能采取的期权交易策略为（ ）。
A、卖出跨式期权组合
B、买入看涨期权
C、买入看跌期权
D、买入跨式期权组合
买入看涨期权适合标的资产价格上涨的情形，买入看跌期权适合标的资产价格下跌的情形，买入跨式期权策略适合标的资产价格大幅波动的情形，卖出跨式期权策略适合标的资产价格小幅波动的情形。
根据题干条件，标的资产价格不会产生较大幅度波动，所以A选项正确。
8.对于一个到期时间2个月，行权价格为40元的美式看涨期货期权，若无风险利率为10%，当前期货价格为47，则该期货期权的价格下限是（ ）。
A、6.88
B、7
C、7.12
D、6.56
美式期权的价格下限max[S0–
K*e-rT，0]，则当S0为47时，则该期权的下限为47-40*e-0.1*1/6=7.66。
9.某投资者预期一段时间内沪深300指数会维持窄幅震荡，于是构造飞鹰式组合如下，买入IO1402-C-2200、IO1402-C-2350，卖出IO1402-C-2250、IO1402-C-2300，支付净权利金20.3，则到期时其最大获利为（ ）。
A、20.3
B、29.7
C、79.7
D、120.3
（1）买两边执行价格的期权，卖中间两个执行价格的期权，称为多头飞鹰式价差期权，卖两边执行价格的期权，买两个中间执行价格的期权，称为空头飞鹰式价差期权。
所以，该期权策略为多头飞鹰式价差期权策略。
（2）飞鹰式价差期权策略的最大盈利和亏损均有限。
（3）多头飞鹰式价差期权，标的资产价格在中间的两个期权的执行价格之间时盈利最大且不随标的资产价格增减而改变；
标的资产价格低于最低的执行价格时亏损达到左侧最大值；
标的资产价格高于最高的执行价格时达到右侧亏损最大值。
（4）根据以上分析，标的资产价格价格范围为2250≤S〈2300时盈利最大，且最大盈利不随标的资产价格变化而改变。
当S=2250时，只有行权价格为2200的期权有行权价值。
即该交易者执行行权价格为2200的期权行权，不考虑权利金的行权损益=-2200+2250；
放弃执行行权价格为2350的期权，损失权利金；
卖出的两个期权获得权利金。
权利金净损益为-20.3
该策略的损益=-2200+2250-20.3=29.7
10.在利用二叉树模型对某期权进行定价时，假设标的资产价格上升系数为1.1，下降系数为0.9，假设无风险利率为5%。
该标的资产价格上涨和下跌的风险中性概率分别为（ ）。
A、0.75和0.25
B、0.25和0.75
C、0.5和0.5
D、1和0
二叉树模型中，上涨风险中性概率计算公式为：
P=（1+r-d）/（u-d）=（1+5%-0.9）/（1.1-0.9）=75%
下跌风险中性概率计算公式为：
1-p=1-75%=25%
历届试题解析（三）
2016-04-0809:
300
1.行权价2300点的平值看跌期权，其Gamma值是0.005，Delta值是-0.5，假设标的资产价格从2300点涨到2310点，那么请问新的Delta值大约是（ ）。
A、-0.495
B、-0.45
C、-0.55
D、-0.505
Delta值随着标的资产的价格的变动而变动，Gamma是用来衡量Delta对标的资产价格敏感度的一个参数，是Delta变化相对于标的资产价格变化的比率。
该期权Delta值的变化等于该期权的Gamma值与标的资产变化的积。
故：
即：
2.与其他衍生品相比，期权的（ ）特点使其在风险管理、组合投资的某些方面具有明显优势。
A、非线性损益结构
B、线性损益结构
C、双向交易机制
D、无履约信用风险
与其他衍生品相比，期权具有买、卖双方的权利和义务不对等关系，据此可知，A，期权具有非线性损益结构，为正确答案；
B，不正确；
C，双向交易机制并非期权独特优势，不正确；
D，期权存在交割履约风险，所以也不正确。
3.股票期权做市商在交易过程中可能会遇到“大头针风险”（PinRisk），这里大头针风险是指（ ）。
A、标的股票价格在一段时间内波动较大产生的风险
B、期权隐含波动率曲面模型误差产生的风险
C、期权临近到期时标的股票价格非常接近行权价格产生的风险
D、其他市场参与者发生“乌龙指事件”而产生的风险
所谓“大头针风险（pinrisk）”是指在期权到期时标的资产价格等于行权价格的可能性，出现该情况行权价格的微小变化将对期权的价值产生极大的影响。
据此可知，C，为正确答案，A、B、D均不属于“大头针风险”。
4.期权价格如下表，假设期权的合约乘数和期货的乘数一样，期货价格103.6
95C 10.00 95P 1.30
100C 6.40 100P 2.80
105C 3.80 105P 5.40
110C 1.90 110P 8.50
（“95C和95P”分别表示执行价为95的看涨期权和看跌期权）
持有一个105P的空头头寸，利率为0，如何了结头寸最经济（ ）。
A、以当前价格5.4买入期权
B、卖出期货同时买入105C
C、买入期货同时卖出105C
D、卖出期货同时买入110P
依据看涨-看跌平价关系C-P=S0–
K*e-rT可知，当持有105P的空头头寸时，上述四个行权价组合中，B选项满足条件，该情况下，平价关系左边等于-1.6，右边等于-1.4，左边小于右边，可采取卖期货同时买看涨期权的策略。
5.某交易者买入10张欧元期货合约，成交价格为1.3502（即1欧元=1.3502美元），合约大小为125000欧元。
若期货价格跌至1.3400，交易者的浮动亏损为（ ）（不计手续费等交易成本）。
A、12750美元
B、12750欧元
C、22500欧元
D、22500美元
（1）交易者买入外汇期货合约，处于期货多头，当期货合约下跌时，交易者出现亏损；
（2）每手合约的亏损额=每手合约亏损的点数*合约交易单位=（1.3400-1.3502）*125000=-1275美元，即每手合约亏损1275美元；
（3）由于交易者多头持仓10张，因此，总亏损=每张合约的亏损*合约总持仓=-1275美元*10=-12750美元，即亏损12750美元。
6.假设当前欧元兑美元的报价为0.8792–0.8794，美元兑英镑的报价为1.6235–1.6237，欧元兑英镑的报价为1.4371–1.4375，那么对当前市场套汇交易描述正确的是（ ）。
A、买入欧元兑美元和美元兑英镑，卖出欧元兑英镑套汇
B、卖出欧元兑美元和美元兑英镑，买入欧元兑英镑套汇
C、买入欧元兑美元和欧元兑英镑，卖出美元兑英镑套汇
D、无套汇机会
（1）
在国际外汇市场上，一般实行做市商报价制。
报价的左边为买入价，右边为卖出价；
（2）根据欧元兑美元、美元兑英镑的关系，从买入价入手判断：
1欧元用买入价换成美元，再用美元卖出价换成英镑，即1EUR=1.1374/1.6235=0.7006GBP,即1EUR=0.7006GBP；
（3）从卖出价判断：
1欧元用买入价换成美元，再用美元卖出价换成英镑，1EUR=1.1371/1.6237=0.7003GBP,即1EUR=0.7003GBP，因此欧元兑英镑的报价应为0.7003-0.7006，大于欧元兑英镑0.6957-0.6959的报价；
（4）适宜的操作策略应为卖出欧元兑美元和英镑兑美元，买入欧元兑英镑套汇。
7.假设某外汇交易市场上欧元兑美元报价为1.1610-1.1615，美元兑瑞士法郎的报价为1.4100-1.4120，则欧元兑瑞士法郎的报价为（ ）。
A、1.5370-1.5400
B、1.6370-1.6400
C、1.7370-1.7400
D、1.8370-1.8400
（2）先从买入价来看，欧元先用买入价换成美元，美元再用买入价换成瑞郎，即1EUR=1.1610*1.4100=1.6370CHF；
（3）再从卖出价来看，买入1欧元需要1.1615美元，买入1美元需要1.4120瑞郎，即1EUR=1.1615*1.4120=1.6400CHF；
（4）因此，欧元兑瑞士法郎的报价为1.6370-1.6400。
8.已知某投资者卖出一份1年期人民币无本金交割远期合约（NDF），合约报价为1美元兑6.1155人民币，面值为200万人民币。
假设一年后人民币兑美元的即期汇率为0.1612，则投资者（ ）。
A、亏损约4685美元
B、亏损约4768美元
C、盈利约4637美元
D、盈利约4752美元
（1）投资者卖出一份1年期人民币无本金交割远期合约（NDF），合约价格1美元兑6.1155人民币，面值为200万人民币，则该合约价值为2000000×
（1÷
6.1155）≈327037美元（其中，1÷
6.1155≈0.16351892）；
（2）一年后人民币兑美元的即期汇率为0.1612，则200万元人民币可兑换2000000×
0.1612=322400美元；
（3）投资者的损益为：
327037美元-322400美元=4637美元，盈利4637美元。
9.A国市场无风险利率为1%，B国的市场无风险利率为5%，那么根据利率平价理论，A国货币对B国货币在一年之内将（ ）。
A.
贬值4%
B.升值4%
C.维持不变
D.升值6%
（1）利率平价理论认为两个国家利率的差额等于远期汇率与即期汇率之差；
（2）由于投资者的外汇掉期交易促使低利率国家的货币现汇汇率下降，远期汇率上升；
同理，高利率国家的货币现汇汇率上升，远期汇率下降；
（3）由利率平价理论可得：
=5%-1%=4%。
B
10.已知美国某投资公司持有一份英国资产，3月1日，该资产价值为150万英镑，英镑兑美元即期汇率为1.89，为规避英镑贬值的风险，该公司（ ）9月份的英镑兑美元期货合约，成交价为1.91，180天后该组合的收益率为6%，此时英镑兑美元的即期汇率为1.85，英镑兑美元期货合约报价为1.87，该资产以美元计价的收益率为（ ）。
A、买入，6.87%
B、买入，5.87%
C、卖出，6.87%
D、卖出，5.87%
（1）对于美国投资者而言，在直接标价法下，英镑的贬值表现为汇率下跌，因此该投资公司需卖出英镑/美元的期货合约，以期当现货汇率下跌时通过在期货市场上做空盈利对冲现货市场的亏损，从而达到为现货资产套期保值的目的；
（2）期初，该投资公司价值150英镑的现货资产以美元计价的金额为：
A0=150万×
1.89=283.5万美元；
（3）180天后，
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