大豆期货投资分析报告Word文档下载推荐.docx
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目 录
1.行情回顾 3
2.宏观经济分析 4
2.1国内宏观经济形势分析 4
2.2国际宏观经济形势分析 6
3.相关行业分析 7
3.1压榨行业分析 7
3.2饲料行业分析 8
3.2.1玉米价格分析 8
3.2.2豆粕价格分析 8
3.3生猪行业分析 9
4、技术面分析 10
4.1趋势分析 10
4.2技术指标分析 10
5、结论及投资建议 11
5.1投机交易投资建议 11
5.2套利操作建议 11
参考文献 14
致 谢 15
1.行情回顾
2015年国内大豆期货价格在震荡中大幅下行，2015年1月5日大豆主力连
续合约收盘价为4497.00元/吨，12月31日收盘价为3620.00元/吨，下跌877点，下跌幅度高达19.50%。
总的来说，2015年至今的大豆期货价格走势可以分为五个阶段：
第一阶段：
2015年1月-4月中旬，2015年是直补政策第一年，政策施行后，
黄大豆1号期货合约走势相对独立。
春节及春耕的资金需求松动了农户的惜售意愿，导致市场供应增加，需求表现疲弱，第一季度供需宽松的格局使得现货价格持续回落，市场余粮大增，大豆价格持续下跌，拖累黄大豆1号指数大幅下跌，
达到2011年以来最低价3941元/吨。
第二阶段：
4月中-5月底，4月至5月是播种大豆的时间，豆农无暇顾及销售，市场贸易主体积极备货，造成现货市场偏紧，利好于大豆市场，这两个因素共同推动黄大豆1号指数从3941点迅速拉升至4475点。
第三阶段：
5月底至7月中，6月份后南方市场进入销售淡季，农民开始销售余粮，市场供需偏松，黄大豆1号从4475元/吨的高位回落。
第四阶段：
7月下旬-8月中旬，严查进口大豆流向，优质粮源渐少，国产大豆市场价格上涨。
第五阶段：
8月下旬-2016年4月中旬，新季大豆相继上市，下游需求疲软，供需失衡，大豆价格大幅下跌，拖累黄大豆一号指数持续下跌。
图1.1 大豆期货2015年至2016年4月份走势（来源：
赢顺云交易软件）
2.宏观经济分析
2.1国内宏观经济形势分析
2016年以来，面对错综复杂的国际形势和持续较大的经济下行压力，在党中央、国务院坚强领导下，全国上下共同努力，适应把握和引领经济发展新常态，科学统筹稳增长、调结构、惠民生、防风险，在适度扩大总需求的同时，大力推进供给侧结构性改革，经济运行延续了稳中有进的发展态势，结构调整深入推进，新兴动能加快积聚，一些主要指标出现积极变化，国民经济开局良好。
从国家统计局发布的数据（表2.1）来看，一季度国内生产总值158526亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。
分产业看，第一产业增加值8803亿元，同比增长2.9%；
第二产业增加值59510亿元，增长5.8%；
第三产业增加值90214亿元，增长7.6%。
以2015年价格计算，今年一季度GDP增量为9851亿元，比上年同期多增222亿元。
结构调整步伐加快，产业结构继续优化。
一季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为56.9%，比上年同期提高2.0个百分点，高于第二产业19.4个百分点。
一季度，单位国内生产总值能耗同比下降5.3%。
农业生产形势平稳，据全国11万多农户种植意向调查显示，2016年全国稻谷意向种植面积增长0.3%，小麦增长0.4%，玉米下降0.9%，棉花下降18.8%。
一季度，猪牛羊禽肉产量2244万吨，同比下降3.1%，其中猪肉产量1466万吨，下降5.9%。
居民消费价格温和上涨，一季度，居民消费价格同比上涨2.1%。
其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.0%。
在食品烟酒价格中，粮食价格上涨0.6%，猪肉价格上涨24.1%，鲜菜价格上涨27.3%。
3月份，居民消费价格同比上涨2.3%，环比下降0.4%。
一季度，工业生产者出厂价格同比下降4.8%，3月份同比下降4.3%，环比上涨0.5%。
一季度，工业生产者购进价格同比下降5.8%，3月份同比下降
5.2%，环比上涨0.3%。
在党中央、国务院一系列政策措施的综合作用下，一季度国民经济开局良好，一些主要指标出现积极变化，稳中有进态势持续。
表2.1 国内生产总值（来源：
国家统计局）
2016年1季度GDP初步核算数据
绝对额（亿元）
比上年同期增长（%）
GDP
158526
6.7
第一产业
8803
2.9
第二产业
59510
5.8
第三产业
90214
7.6
农林牧渔业
9153
3.1
批发和零售业
16293
交通运输、仓储和邮政业
7249
3.3
金融业
15791
8.1
房地产业
10819
9.1
其他服务业
36336
8.7
图2.1 国内生产总值增长速度折线图（来源：
由表2.2可以看出，4月玉米、大豆、花生的价格有小幅下降，其他农产品及与农产品相关的产品价格都有小幅上升，其中涨幅最大的是生猪价格。
表2.2农产品市场价格变动情况（2016.4.11-20日）（来源：
产品名称
单位
本期价格（元）
比上期价格涨跌（元）
涨跌幅（%）
农产品
稻米（粳稻米）
吨
4353.1
0.0
小麦（国标三等）
2442.3
13.9
0.6
玉米（黄玉米二等）
1796.3
-12.7
-0.7
生猪（外三元）
千克
19.9
0.2
1.0
大豆（黄豆）
3610.6
-6.7
-0.2
豆粕（粗蛋白含量≥43%）
2496.6
87.6
3.6
花生（油料花生米）
8676.0
-5.7
-0.1
注：
上期为2016年4月1—10日。
海关总署4月13日发布数据（图2.2）显示，2016年3月份我国大豆进口
610万吨，较2月份增加159万吨，与去年3月份相比则增长35.9%。
3月份大
豆进口平均到岸成本为374.7美元/吨，较2月份下跌4.7美元/吨。
1-3月累计
进口1626万吨，同比增长4%。
3月份食用植物油进口52万吨，1-3月份累计145万吨，同比增长38%。
图2.2 我国大豆进口量和进口均价（来源：
我的农产品网）
综合来看，猪肉价格上升，玉米种植面积下降，对大豆的需求就会增加，对大豆价格起利好作用，预计未来大豆价格和大豆期货价格上升。
2.2国际宏观经济形势分析
美国农业部（USDA）报告称，销售2016/17市场年度大豆1500吨；
出口销售
2015/16市场年度美国豆粕2.33万吨，为该市场年度的最低水平，也低于行业预估，出口销售2016/17市场年度豆粕2.93万吨；
豆油出口销售净减少7600吨。
据巴西农业部下属的国家商品供应公司（CONAB）4月7日发布的月度产量预测报告显示，2015/16年度巴西大豆产量预计将达到创纪录的9898万吨，低于3
月份预测的1.0118亿吨。
美国大豆15/16年度供需变化为，出口量上调，种子使用量和期末库存下调。
大豆出口量增加了1500万蒲式耳达到17.05亿，反映了由于中国和其他几个国家包括伊朗、孟加拉国、和墨西哥导致全球大豆进口量增加。
种子使用略有减少，符合3月31日发布的农业种植意向报告。
大豆期末库存预计达到4.45亿蒲式耳,
较上个月下调了1500万。
大豆压榨量和平衡表对豆粕和豆油大体持稳。
2015/16全球油籽产量为5.27亿吨，较上个月略有上调，主要是抵消了国外生产量的变化。
全球大豆产量为3.202亿吨，大体持稳，阿根廷产量的提高补
抵消了印度产量的下降。
阿根廷大豆产量预计在5900万吨,上涨50万,超过的预
期收益率将抵消收获面积的下降。
印度大豆产量降低至50万吨7达到750万，
主要由于收割面积和产量减少。
产量预估0.66吨/公顷,反映出印度中央邦的水分过多和马哈拉施特拉邦降雨的不稳定。
其他变化包括中国大豆产量减少,欧盟和中国油菜籽产量增多。
15/16年度全球油籽贸易量预计达到1.508亿吨,上调
140万，主要由于大豆贸易增多。
巴西和美国预期出口量的增加将部分抵消阿根
廷和印度的减少。
中国大豆进口量提高100万吨达到8300万，反映了从巴西的进口量强于预期。
预期大豆进口量较高的几个其他国家包括伊朗、日本、孟加拉、墨西哥。
部分抵消了越南、埃及、委内瑞拉和智利对大豆进口量的减少。
全球大豆期末库存预计为7900万吨,上调20万，涨幅主要为阿根廷和中国，它们抵消巴西和美国的下降。
综合看来，国际上大豆的产量基本维稳，中国的大豆进口量上升，对国内大豆形成利空影响，库存上调20万，对未来的价格形成利空影响。
3.相关行业分析
3.1压榨行业分析
4月以来，豆油一直领涨其他油脂品种。
一方面是由于4月处于季节性进口低谷期，大豆到港量小，豆油库存持续保持低位；
另一方面，国际原油价格反弹对油脂具有带动作用。
目前豆油库存仍旧处于历史低位，但从整体趋势来看，已经有所转变。
4月
27日，豆油商业库存为65万吨，较4月中旬的最低点已经增加7万吨。
自2016年1月起，国家开始抛售临储菜油。
4月27日，国家计划销售菜籽
油14.8万吨，实际成交14.3万吨，成交率达到96.55%。
其中2012年产的菜籽油由于成色较好，成交率达到98.58%。
替代油品方面，棕榈油近段时间表现一般。
东南亚棕榈油主产国一般在3
月正式进入增产周期。
从MPOB报告来看，今年3月，马来西亚棕榈油产量为122
万吨，环比增产19%，马来西亚4月1—25日出口棕榈油883225吨，较上月同
期持平，未有增长。
主要由于进口大国印度在4月减少进口7万吨，而其他国家进口增量不及预期。
在产量增产的背景下，若马来西亚棕榈油出口不能有效增加，
则库存水平会逐渐提高，为国际油脂市场带来压力。
总体来看，大量大豆到港导致供应激增，替代油品棕榈油进入增产周期，库存有望回升，对整个油脂价格形成压力。
美豆强劲上涨为豆油走强提供了成本支撑，但菜油持续大量低价抛储导致豆油的需求受到挤压。
这将对豆油走势产生不利影响。
在菜油抛储持续拖累豆油的情况下，豆油有望跟随美豆继续上移，所以可以美豆的思路操作豆油。
3.2饲料行业分析
3.2.1玉米价格分析
4月，农业部发布了《关于促进大豆生产发展的指导意见》。
《意见》提出，
力争到2020年大豆面积达到1.4亿亩，推行大豆与玉米轮作，强化大豆政策扶持。
农业主要矛盾由总量不足转变为结构性矛盾，主要表现为阶段性的供过于求和供给不足并存，突出表现为粮食库存过大，特别是玉米积压较多，大豆严重短缺。
推进农业供给侧结构性改革，重点是调整优化玉米结构，巩固提升优势区产能，适当调减东北冷凉区、北方农牧交错区、西北风沙干旱区和西南石漠化区等
“镰刀弯”地区的非优势区玉米面积，改种大豆、马铃薯等作物，既能化解玉米过剩库存，又增加产需缺口较大的大豆供应。
4月7日农业部就玉米结构调整与生猪生产形势有关情况举行发布会，令市场翘首以盼的政策问题或将解决。
此次发布会的主题主要有两个，一个是玉米结构调整问题，另一个就是生猪的问题。
全国玉米产量或将仅以700万吨的速度下滑，此减产数量与2.2亿吨的年产量比可谓杯水车薪，供给侧改革短期难以见效，结构性调整对价格的影响仍是以长期性为主。
今年新玉米上市后，市场压力不容小觑，价格熊市正慢慢开启。
3.2.2豆粕价格分析
自从去年11月豆粕价格创出低点之后，粕价已经区间振荡了4个多月。
源源不断涌入港口的廉价进口大豆，是粕价走低的主要因素。
由于过去几个月豆油的价格出现了明显的反弹，油粕比走势强劲，令众多油厂的压榨利润转正。
油厂加工信心受到提振，豆粕供给的增加持续打压粕价。
玉米等替代品价格的下跌，也是长期拖累豆粕价格的重要因素。
玉米临储政策正式取消，未来市场化主体将取代国家成为收储的主力，玉米价格也将采取接近完全市场化的定价模式，玉米价格仍有下跌空间。
麦麸皮等饲料原料的价格也持续下行，进一步拖累豆粕价格走势。
直接冲击豆粕价格的因素，最主要的还是下游萎靡的需求。
农业部数据显示，
3月全国生猪存栏量为3.7001亿头，环比上升约0.9%，同比下降约4.4%；
3月全国能繁母猪存栏量为3760万头，环比持平，同比下降7%。
虽然结束了连续33
个月的下跌趋势，但是依然处于2009年以来的最低水平。
我国生猪和能繁母猪存栏量均处于历史低位，下游产能尚未恢复，饲料需求不容乐观，从而利空豆粕价格。
下游养殖业存栏低位影响豆粕饲料需求量，部分地区油厂已经胀库，豆粕现货市场仍然表现非常低迷，豆粕现货价格持续下跌。
上周油厂开机率略有下降，但本年度国内油厂大豆压榨量较去年同期增加9.3%，至4100万吨。
预计5-7
月进口大豆到港量将高达2500万吨，压制整体豆类价格上涨空间。
总之目前玉米和豆粕供应充足，下游产能未能恢复，饲料需求不容乐观，国家又出台扶持大豆种植的政策，对大豆价格形成利空影响。
3.3生猪行业分析
从生猪价格的强劲走势看，未来生猪存栏肯定是会复苏的，但复苏时间却存在不确定性。
2016年3月25日，全国22省市猪粮比价达到了10.39，刷新了8年的历史纪录。
在暴利的刺激下，生猪养殖行业必然会产生强烈的补栏热情，但当今的养殖格局已经发生了较大变化。
生猪存栏面临回升，对豆粕价格行成利好，最终影响大豆价格，对大豆价格形成利好，农业部最新统计数据显示，3月末全国生猪出厂均价19.8元/公斤，同比增56.03%、环比增17.86%，猪粮比10.1:
1，创有统计记录以来最高。
基于较好的利润养殖户补栏变得较为积极，据调研数据获知3月份第4周仔猪价格同比上涨了102.3%，翻了一倍，仔猪价格的上涨也会带动补栏积极性的提高。
另外3月份全国生猪存栏环比0.9%，母猪存栏在连降近三年后出现企稳，环比持平，可看出产能有所恢复。
根据中国库存供需报告预测，今年养殖恢复，对豆粕饲料需求会有所上升，后期对大豆需求形成利好。
总而言之目前玉米供应充足，国际经济环境低迷导致对饲料的需求疲软，生猪存栏虽有回升，但是在国家调控下，升幅有限，消化2.5亿吨的库存需要时间，因此对大豆造成利空影响。
4、技术面分析
4.1趋势分析
芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货4月12日在交投震荡中收涨，市场在收盘前30分钟走坚。
5月大豆合约收升8美分，报9.36-1/4美元；
5月豆粕合约上涨5美元，至每短吨285.1美元。
5月豆油期货收跌0.21美分，报33.69美分。
从主力合约看，连豆1609合约4月12日在3300元/吨关口上呈现技术性反
弹，后市可能承压3400-3430元/吨一带，建议以日内交易为主；
豆粕1609合约
在美盘拉动下增仓上行，强势冲破2400元/吨整数关口，再次逼近关键压力位，
即前期高点2430元/吨，关注期价在这一线的表现，建议空单止损离场。
综上所述，大豆期货的价格处于较低位置，而且由于现货市场的原因，近期价格很难有大的增长幅度，会有小幅回调。
大豆市场上多空博弈，短期内南方产区大豆价格整体将继续稳中偏强运行，东北产区大豆价格将持续弱势盘整局面。
图4.1 大豆期货价格走势图（来源：
4.2技术指标分析
由图4.1可见，目前大豆期货的价格处于较低位置，配合现货市场的低迷，可能大豆期货短时间内难以拉高。
大豆依然处于中长期下跌趋势，近期的连续上涨在技术上仅可定义为超跌反弹。
由图4.2可以看出，去年10月份左右是MACD位置处于最低点，之后一直在往0轴线靠近，但目前快线依然在慢线上方，目前大豆期货价格虽然已经出现小幅上涨趋势，但是交易量仍然不明显，上涨的可能性不大。
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图4.2 MACD技术指标分析（来源：
5.结论及投资建议
5.1投机交易投资建议
从2016年年初至4月初的形态上看，大豆构造了小型底部结构，下方存在
最低点3310元/吨，形成了底部诱空。
大豆经过振荡调整以后，仍有可能冲击
3900元/吨一线。
主要原因是近一年来MACD指标首次站稳牛市区域，再度开口向上的可能性较大。
操作上，目前3650元/吨一线可以考虑低吸，等待行情突破。
图5.1 大豆期货价格走势图（来源：
5.2套利操作建议
由图5.2.和图5.3可见，大豆期货A1605&
A1701的套利对价差处于较低位置，预计未来的价差会扩大，我们可以买入套利的选择，在卖出低价合约的同时买进高价合约，即卖出A1609合约的同时买入A1701合约。
图5.2 大豆期货A1609&
A1701套利对（来源：
图5.3 大豆期货现时价格（来源：
由图5.4和5.5可见，大豆期货A1609&
M1609的套利对处于较低位置，现在价差偏小，预计未来的价差会扩大，我们可以买入套利，在卖出低价合约的同时买进高价合约，即卖出M1609合约的同时买入A1609合约。
图5.4 大豆期货A1609&
M1609套利对（来源：
图5.5豆粕期货现时价格（来源：
总的说来，拥有现货的投资者，可以在期货市场进行套期保值，可以卖出相对应的期货合约。
预计在未来会买入现货的投资者，担心价格会涨，可以买入对应的期货合约。
参考文献
[1]高鸿业.西方经济学[M].第五版.中国经济出版社，2011.
[2]中国期货业协会.期货市场教程[M].第五版.中国财政经济出版社，2008.
[3]墨菲.期货市场技术分析[M].第五版.地震出版社，1994.
[4]天下粮仓
[5]我的农产品网
[6]中国大豆网
[7]大连商品交易所
[8]和讯网
[9]东方财富网
[10]中国农业信息网
[11]赢顺云行情交易软件
致 谢
我的毕业设计是在卢瑜老师的精心指导和大力支持下完成的，她渊博的知识和开阔的视野给了我深深的启迪，毕业设计凝聚着她的血汗。
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“明师之恩，诚为过于天地，重于父母”，对老师的感激之情我无法用语言来表达，在此对老师致以最崇高的敬意和最真诚的谢意！
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