货币与汇率知识点整理Word下载.docx

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第一是要保证美元按固定官司价兑换黄金，维持各国对美元的信心；

第二是要提供充促的国际清偿力，即美元。

然而这两个问题，即信心问题和国际清偿力问题是有矛盾的。

美元供给太多就会有不能兑换黄金的危险从而发生信心动摇问题；

美元供给太少就会发生国际清偿力不足的问题。

美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的《黄金与美元危机》一书中明确指出了布雷顿森林体系的这一内在矛盾，因而这一矛盾被称为“特里芬难题”。

这个矛盾的存在最终使布雷顿森林体系无法维持。

3.最优货币区理论（重点）

最优货币区是这样一个区域，在该区域内部，生产要素具有高度流动性，但该区域与外部之间则存在着生产要素流动性障碍。

对于这样的区域，在内部地区或成员国之间使用共同货币或实行固定汇率，而与外部区域实行浮动汇率是效率最优的。

因为在内部经济同质的情况下，实行单一货币，既有利于该地区微观经济效率的提高（即节省交易成本），又有利于宏观政策在遇到外部经济冲击的情况下做出灵活的反应，实现宏观效率目标。

最优货币区理论是指固定汇率适用于通过国际贸易和要素流动而成为一体化的地区，其成效与一体化程度成正比。

最优货币区的标准或条件包括：

经济开放度、一国产品多样化、金融一体化、劳动力和资本的高度流动性、财政状况的同一性（政府赤字规模）、价格（通货膨胀）和汇率的稳定性、利率水平的统一性、官方储备的充足性、统一的货币政策和财政政策、统一中央银行的权威和货币政策独立性、区域内各种信息的完备性等。

最优货币区的建立可以增进彼此的利益，包括消除了汇率的不确定性和汇率投机；

提高了区域内经济的开放性，有利于商品和生产要素的自由流动及在整个货币区的有效配置；

通过消除汇率的不确定性和降低货币的兑换成本，可以促进贸易的发展，扩大生产和投资，刺激区域经济和各成员国经济的发展；

可以使消费者和工商企业受益于更高的价格透明度。

最优货币区也会带来相应的成本，包括各成员国丧失了货币政策的自主权，也就是不能根据自身情况，采取独立的经济稳定和增长政策，难以协调经济繁荣的成员国和经济衰退的成员国之间的不同需要；

降低一些国家的通货膨胀税；

增大地区间差异；

涉及转换成本等。

第二章汇率理论

1.一价定率和商品套购的过程与结果

解答：

一价定律（thelawofoneprice）是指各国在完全的自由贸易的情况下，经过均衡汇率折算的同一种商品价格是一致的。

在自由贸易的情况下，若汇率波动偏离一价定律，则产生商品的套购（commodityarbitrage）

以示例说明商品套购过程如下：

商品电脑在英国售价500英镑，美国售价1000美圆，则1英镑=2美圆。

若此时汇率波动到1英镑=2.5美圆，则英镑升值，美国的电脑价格相对下降，套购者就会在美国用1000美圆买一台电脑，然后在英国出售，得到500英镑，然后在外汇市场上将500英镑兑换1250美圆，净赚250美圆。

套购进行下去，不断在美国购买电脑，在英国出售电脑，则电脑价格在美国会不断上升，在英国会不断下降；

同时，在外汇市场上美圆的需求量不断上升，英镑的供给量不断上升，则英镑会贬值，美圆会升值，最后恢复到购买力平价的汇率水平。

以上套购过程成立的条件是外汇市场的自由、商品流动的自由、忽略交易成本。

2.绝对购买力平价和相对购买力平价的含义和计算（重点）

（1）绝对购买力平价

绝对购买力平价说认为，如果在本国和外国同时选取相同的一揽子商品，并对其价格水平进行比较，假如此时可以通过汇率转换，按同一货币来计算商品价格，那么两国的价格水平应该是相等的。

绝对购买力平价解释某一个时点上汇率的决定因素。

其计算方法如下：

货币购买力=物价水平的倒数

汇率=购买力之比

汇率=B国货币购买力/A国货币购买力

=A国物价水平指数/B国物价水平指数

e=Pa/Pb（对于A国是直接标价法）

（2）相对购买力平价

相对购买力平价作为绝对购买力平价的弱形式，认为两国经济间通货膨胀率差异的变化（相对购买力的变化）会引起汇率的调整，解释某一个时段上汇率的波动原因。

3.抛补套利和非抛补套利的含义

套利（interestarbitrage）是投资者利用两国利率差异，通过从利率较低的国家借取货币，投入利率较高的国家获取收益，以赚取两国利率差异带来的收益。

这种套利所获得的收益会受到未来汇率变化的影响，因此，投资者可以通过在远期市场进行相反操作来规避风险，这种将远期外汇市场与套利行为相结合，以规避外汇风险、锁定收益的方式，称为抛补套利。

不进行远期外汇风险规避的套利，称为非抛补套利。

抛补套利的过程如下，左侧为进行套利的即期市场，右侧为进行风险抵补的远期市场。

抛补套利进行远期交易的目的锁定未来的交易价格，保证最低限度收益，当远期外汇升水率=利率差异时，利率平价成立，抛补套利活动停止。

4.利率平价公式的推导过程和含义（重点）

（1）利率平价学说的基本内容

远期差价是由两国的利率差异决定的。

高利率国家货币在期汇市场上必定贴水，低利率国家货币在期汇市场上必定升水。

（2）利率平价公式的第一种推导

设本国利率Ia,外国的利率Ib，Es是现汇汇率，为直接标价法。

Ef为期汇汇率。

则1单位本国货币在国内的投资收益（一年）：

1+Ia，1单位本国货币等于1/Es外国货币，到期在国外投资收益为（1/Es）（1+Ib），按照期汇汇率换回（Ef/Es）（1+Ib）。

在抛补保值停止时（国内外收益相等），1+Ia=（Ef/Es）（1+Ib）

Ef/Es=（1+Ia）/（1+Ib）

若Ia>

Ib，则Ef>

Es，本币期汇市场贴水，远期外汇升水。

若Ia<

Ib，则Ef<

Es，本币期汇市场升水，远期外汇贴水。

令P是远期外汇升水率，则

P（1+Ib）=P+P×

Ib=Ia–Ib

其中，P和Ib都是分数，其乘积将会非常小，略去，则

P=Ia–Ib

即：

远期外汇升水率等于利率差异。

该式被称为利率平价。

通过上述公式说明，若本国利率高于国外利率，则本币在期汇市场贴水，远期外汇升水；

若本国利率低于国外利率，则本币在期汇市场升水，远期外汇贴水；

远期外汇升水或贴水率等于两国的利率差异。

（3）利率平价公式的第二种推导——GRABBE的推导：

t时刻

t+T时刻

借入1单位本币

到期偿还1+i（T/360）单位本币

i、i*是本国和外国的年利率，T代表天数，S（t）是汇率（直接标价法）。

交易者可以在t时刻用1单位本币兑换成1/S（t）单位外币，存入银行，到期收到[1/S（t）][1+i*（T/360）]单位外币；

为防止外币贬值，可以在远期外汇市场上卖出这笔外汇的远期，锁定外汇价格。

t+T时刻

买入1/S（t）单位外币

存款到期得到[1/S（t）][1+i*（T/360）]单位外币

以F（t+T）远期汇率出售

[1/S（t）][1+i*（T/360）]单位外币

执行远期合约，将这笔外币交割，得到[1/S（t）][1+i*（T/360）]F（t+T）单位本币。

均衡条件为国内外的收益相等，则有

1+i（T/360）=[1/S（t）][1+i*（T/360）]F（t+T）

得到：

以上两种推导实际上是相同的。

5.用预期收益率曲线分析利率变动对均衡汇率的影响

预期收益率曲线如下图所示，在1处，利率平价满足，外汇市场均衡。

在2处，汇率为E2时，马克存款预期美元收益低于美元存款的收益（卖出马克，买入美元--但持有美元者不愿卖出--马克持有者必须给出更优惠的价格买入美元--美元升值，马克贬值--回到1处，二者收益相等，外汇市场均衡）。

在3处，汇率为E3时，马克存款的美元收益大于美元存款的收益（买入马克卖出美元--马克升值美元贬值--回到1处，外汇市场均衡）。

利率变动对均衡汇率的影响如下

（答题重点在此处的看图说话）

左图：

美元利率上升。

买美元，E下降，马克的预期收益上升。

右图：

马克利率上升。

美元利率不变，马克的预期收益曲线向上移动。

6.比较汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的异同。

（1）汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的共同点

两个模型都是汇率决定的货币模型，认为货币的供求是汇率决定的重要因素，都采用未抵补的利率平价条件（该条件表明，国内债券和国外债券的预期收益率相等），其共同假定是，资产的完全可替代，即国内债券与国外债券有充分的流动性且风险相同。

（2）汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的不同点

弹性价格货币模型认为，经济中所有的价格（工资、物价或汇率）在短期或长期都具有完全（包括向上和向下）的弹性，同时，引入通货膨胀预期的影响。

粘性价格模型则认为，短期而言，工资和物价具有粘性，只有汇率会随着经济政策的调整而变化，当扩展至中长期时，工资和物价才会随着经济政策和经济冲击而调整，另外，在该模型中，未涉及通货膨胀预期。

7.用汇率的弹性价格货币模型所提供的汇率简化公式分析货币、收入、利率和通货膨胀等变量对于汇率的影响

弹性价格货币模型引入相对货币存量，并将其作为相对价格的决定因素，而相对价格反过来影响汇率。

其汇率简化公式为

s=（m-m*）-η（y-y*）+σ（γ-γ*）

（1）相对货币供给对汇率的影响

本国货币供给相对上升一定比例--本币相同比例贬值

外国货币供给相对上升一定比例--外币相同比例贬值

原因：

本国货币供给增加--物价上涨--购买力平价成立--本币贬值（关键是购买力平价的假设）。

（2）相对国民收入对汇率的影响

本国收入增加--货币需求上升--如果货币存量和利率保持不变--货币需求的增加就只能通过国内价格水平的下降来实现（m-p=ηy-σγ）--物价降低导致本币升值以维持购买力平价。

（3）相对利率对汇率的影响

国内利率上升--货币需求下降--本币贬值（远期）

名义利率=实际利率+通货膨胀率

本国名义利率：

r=i+pe，外国的名义利率：

r*=i*+pe*

假定两国实际利率相同并保持不变，则本国名义利率的增加必然归因于通货膨胀预期的提高--减少货币需求，增加消费--国内价格水平上升--本币贬值以满足购买力平价。

（4）预期通货膨胀率对汇率的影响

汇率简化公式可改写为s=（m-m*）-η（y-y*）+σ（pe-pe*），高货币增长率的国家--较高的通货膨胀预期--持有实际货币余额的需求降低--商品需求增加，国内价格上升--本币贬值以满足购买力平价

1.以预期收益率曲线分析汇率超调模型的基本思想。

（重点）

（1）Dornbusch粘性价格货币主义模型的基本思想是引入汇率超调的概念。

其隐含的基础是，商品市场的价格和劳动力市场的工资都是粘性的，对各种冲击的回应是缓慢的，而非即时的。

价格与工资具有拒下刚性。

而汇率却是在一个弹性价格市场中被确定的，当面临新冲击时，汇率可以迅速地升值或贬值。

这导致汇率的变动与价格的波动产生长期的偏离。

假定：

短期内价格与工资有粘性，而证券市场反应灵敏，利率将立即作出反应，引起汇率变化，使货币市场恢复均衡，而价格有粘性，则利率和汇率必然超调。

均衡恢复的过程如下图所示：

（2）汇率的动态调整过程

汇率的动态调整过程如下图所示。

汇率：

E0--E2--E1

价格：

P0--P1

货币存量：

M0--M1

T0：

汇率立即上升到E2，而价格存在粘性，未立即上升；

T1：

价格缓慢上升，汇率逐步回调，最后达到均衡点E1。

（3）以收益率曲线描述的汇率超调模型

永久性货币供给变动对汇率的影响如下。

考察：

美国货币供给的永久性增加对US$/DM汇率的影响，对于美元是直接标价法。

（a）短期影响：

（粘性价格）

最初价格水平P1，名义货币总量M1，实际货币总量M1/P1

名义货币量的变化：

M1--M2，实际货币量M2/P1（价格粘性）

价格存在刚性，但利率可以即时变动。

则：

M1/P1--M2/P1，利率下降R$1--R$2，美元收益曲线左移

永久性货币增加--预期所有商品（包括马克）的美元价格长期上涨--美元预期贬值增加--马克存款的预期美元收益增加--马克收益曲线右移--汇率由E1-E2

（b）长期影响（价格逐步调整，汇率回调）

P1->

P2——M2/P1->

M2/P2——实际货币量回到原来水平——在产出既定的条件下，利率上升——汇率回调2’-4’

各变量的变化轨迹的示意图：