我国铜期货价格波动的研究.docx
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我国铜期货价格波动的研究
我国铜期货价格波动的研究2
引语2
我国铜期货的现状2
我国铜期货价格影响因数3
1.供求关系3
2.国际国内经济形势3
3.进出口政策4
4.国际上相关市场的价格4
5．用铜行业发展趋势的变化4
6．铜的生产成本5
7．基金的交易方向5
8．相关商品价格波动的影响5
9．汇率6
三我国铜期货近几年价格分析7
1.2010年铜价价格走势分析8
第一阶段，铜价震荡上扬阶段（1－4月中旬）。
8
第二阶段，铜价调整阶段（4月下旬至6月）。
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第三阶段，铜价震荡上扬阶段（7－11月）。
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第四阶段，铜价加速上涨阶段（12月）。
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2.2011年铜价价格走势分析13
第一阶段，2010年末-2011年2月初13
第二阶段，2011年2月-2011年5月13
第三阶段，2011年6月-2011年7月13
第四阶段，2011年8月-10月中旬13
第五阶段，2011年10月下旬至2012年初14
参考文献15
我国铜期货价格波动的研究
【摘要】沪铜期货价格受国际国内因素的影响日益显著，沪铜期货价格的影响因素有宏观经济因素、汇率因素、现货价格、相关市场、相关商品等。
研究表明，沪铜期货价格受到3月LME铜期货价格、美元指数及沪铜现货价格影响显著。
【关键词】沪铜期货价主要因素
引语
铜是人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域。
铜是国际国内成熟的期货品种，早在1877年伦敦金属交易所的雏形就已形成，铜是LME最早进行交易的品种之一。
目前国外从事铜期货交易的主要有伦敦金属交易所（LME）和纽约商品交易所（COMEX），LME铜是报价中最具权威的报价。
国内铜的交易自1991年推出以来，未曾发生重大风险，履约率100％，充分发挥了期货市场的功能，铜的期货价格成为国内行业的权威报价，成为企业销售产品采购原料及签定进出口贸易合同的定价依据。
因此，铜不仅是企业进行套期保值的有效工具，也为投资者提供了新的投资机会。
我国铜期货的现状
我国目前已成为全球最大的铜消费国，随着中国经济与世界经济的联动性日益明显，铜的价格受国际国内各种因素的影响日益显著。
铜期货价格相对于其现货价格具有公开性、预测性、连续性、权威性等特点，是未来某一期现货价格的“晴雨表”。
因此，对铜期货价格影响因素的研究，有很大的理论意义和现实意义，既可以探究铜期货价格波动内在机制，又有助于为相关商业应用部门、期货监管部门提供有价值的参考信息。
同国外相比，国内对铜期货价格的研究相对较少。
多集中在上海期货交易所（SHFE）铜期货与现货价格的相互关系上。
有学者探究了铜期货价格与相关股票价格的协整关系，也有学者研究了沪铜期货价格与全球其他铜期货市场的联动性，但综合研究铜期货价格影响因素的文献则相对较少。
我国铜期货价格影响因数
1.供求关系
根据微观经济学原理当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。
同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。
体现供求关系的一个重要指标是库存。
铜的库存分报告库存和非报告库存。
报告库存又称“显性库存”（visiblestocks或apparentstocks），是指交易所库存，目前世界上比较有影响的进行铜期货交易所有伦敦金属交易所（LME）、纽约商业交易所（NYMEX）COMEX分部和上海期货交易所（SHFE），均定期公布指定仓库库存。
非报告库存，又称“隐性库存”（invisiblestocks），指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存，由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计，故一般都以交易所库存来衡量。
2.国际国内经济形势
铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。
经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。
例如，20世纪9O年代初期，西方国家进入新一轮经济疲软期，铜价由1989年的2969美元回落至1993年的1995美元／吨；1994年开始，美国等西方国家经济开始复苏，对铜的需求有所增加，铜价又开始攀升；1997年亚洲经济危机爆发，整个亚洲地区（中国除外）用铜量急据下跌，导致铜价连续下跌至20。
年来最低点；2003年以来全球经济稳步复苏，中国经济强劲增长，铜价走出了一轮波澜壮阔的大行情在短短的一年内铜价由1500美元／吨左右，最高涨到3000美元／吨附近，涨幅翻倍。
在分析宏观经济时，有两个指标很重要，一是经济增长率，即GDP增长率，另一个是工业生产增长率。
3.进出口政策
进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。
2000年之前我国在铜进出口方面一直采取“宽进严出”的政策，2000年之后随着中国冶炼能力的增强，国家逐步取消铜的出口关税，铜基本可以自由进出口。
但由于我国铜资源仍然缺乏，因此依然是铜的净进口国。
2003年5月海关总署发布公告，宣布从当年6月1日起将停止执行铜矿砂、铜精矿合钢材（包括电解铜）的边境贸易进口税收优惠政策。
这一政策的取消，边贸铜以量大价低冲击国内市场的局面将得到改变，国内铜价获得支撑。
4.国际上相关市场的价格
4．伦敦金属交易所（LME）及纽约商品交易所（COMEX）是国际上主要的铜交易市场，LME的铜价具有国际权威性，LME实行的是办公室交易与场内公开喊价交易相结合的24小时连续交易方式，以场外交易为主，场内交易形成官方价格作为权威报价。
铜是市场化程度较高的原材料之一，因此国内铜价与LME铜价有很强相关性。
根据统计分析SHFE~价与LME铜价二者的相关系数达到0．975，这～系数大大高于国内其他期货品种。
COME×铜价在世界上也具有相当大的影响力。
5．用铜行业发展趋势的变化
消费量是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费量的重要因素。
例如，上世纪80年代中期，美国、日本和西欧国家的精铜消费中，电气工业所占比重最大，中国也不例外。
而进入90年代后，国外在建筑行业中管道用铜增幅巨大，成为国外铜消费最大的行业，美国的住房开工率也就成了影响铜价的因素之一。
1994年、1995年铜价的上涨，原因之一来自于建筑业的发展。
而在汽车行业，制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。
此外，随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。
6．铜的生产成本
随着科技的发展，新冶炼法的采用，铜的生产成本不断下降。
目前国际上火法炼铜平均成本为1400～1600美元／吨，湿法炼铜成本为800～900美元／吨。
使用湿法炼铜的总产量迅速增加，预计2000年所占比重达2O％。
7．基金的交易方向
基金业的历史虽然很长，但直到20世纪90年代才得到蓬勃发展，与此同时，基金参与商品期货交易的程度也大幅提高。
从最近十年的铜市场演变来看，基金在铜价的暴涨暴跌中都起到了推波助澜的作用。
美国商品期货交易委员会（CFTC）每周五公布有截至本周二的上一周的持仓结构，主要分为非商业持仓、商业持仓以及非报告持仓三部分。
非商业持仓主要指的是基金等大机构的投机仓位，商业持仓主要指的是套期保值的商业仓位，而非报告持仓为散户投机力量。
一般认为，基金是市场价格行情的推动力量，其净多、净空的变化对价格变化有很大的影响。
从COME×的铜价与非商业性头寸变化来看，铜价的涨跌与基金的头寸之间有非常好的相关性。
当然，基金净部位达到一定的极限高度时，市场可能会发生逆转。
8．相关商品价格波动的影响
如石油、黄金等价格的波动也会对铜价产生影响。
石油与铜都是国际性的重要工业原料，它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏，所以从长期看，油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。
正因为原油和铜都与宏观经济密切相关，因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。
9．汇率
国际上铜的交易一般以美元标价，因而美元的升值和贬值对铜价会产生相当大的影响。
2003年铜价大幅上涨的一个主要因素就是美元深幅贬值。
当然，决定铜价走势的根本因素是铜的供求关系，汇率因素不能改变铜市场的基本格局，只在涨跌幅度上产生影响。
综上所述，影响铜价的因素有很多。
其他的工业金属如铝、锌也都遵循这一规律，受上述因素的影响。
在实际操作中，这些因素此消彼长，相互作用，造成了金属期货价格波动，读者在参与期货交易的时候，要注意分析判断某一时期哪一个影响因素起决定性的作用，才能正确有效的判断市场的后期走势。
三我国铜期货近几年价格分析
上海期货交易所近几年期铜走势
1.2010年铜价价格走势分析
第一阶段，铜价震荡上扬阶段（1－4月中旬）。
经过2009年的恢复性上涨，铜价几乎回到了金融危机导致的暴跌前的水平了，1月初铜价承接2009年的涨势继续上行，但是由于中国经济出现过热的势头，房价为首的资产价格大幅上升，通货膨胀的苗头已经出现，中国政府准备收回流动性，率先采取宏观紧缩政策，中国人民银行于2010年1月13日决定从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。
由于此次调整较为突然，并且是2008年降低准备金率后的首次上调，市场反应较为强烈。
铜价出现了大幅回落走势，沪铜从最高点63000多最低跌破了52000，LME三月铜价最大跌幅也达到了1500美元，震荡幅度巨大。
在经过2009年全年的单边大幅上涨，投资者普遍已经形成了看涨的思维，突然出现了这样大的跌幅使得许多投资者难以适应，这种大跌使得不少投资者判断铜价上涨行情将结束，后市或将重新步入跌势，但结果总是与多数人的预测相反，国内的农历新年之后铜价再度出现了上涨。
尽管在月线图上1月份收出了长阴线，但上涨的走势并未受到破坏。
经过2月初的下探之后，在农历新年过后铜价再度出现了反弹，尽管2月底央行在年内第二次提高法定准备金率，但是铜价未出现1月中旬那样的恐慌性下跌，相反铜价继续震荡走高，这种高位震荡走势一直维持到了4月下旬。
上海铜价在第一阶段的大多数时间里维持在6万元以上成交，伦铜则维持在6200美元至8000美元之间宽幅震荡，成交均价在7500美元以上，4月中旬LME三月铜价冲到了8000美元以上，但是在中国更加严厉的房地产调控政策打压以及美国结束了第一轮量化宽松货币政策也有意收紧流动性的预期下，投资者开始获利了结，铜价进入了调整的第二阶段。
第二阶段，铜价调整阶段（4月下旬至6月）。
尽管在一季度连续两次提高法定存款准备金率，但是国内的房地产市场价格并未因此出现下跌，相反房价继续上涨，新地王也不断出现，2010年4月17日《国务院办公厅关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》出台，也就是被称为史上最强调控措施的新“国十条”，各地纷纷出台措施提高二套房贷首付、暂停第三套房贷，最后甚至出台了限购令，国家调控房地产的措施越来越严，但事实上房价并未有太大的影响，价格并未下跌，只是减轻了上涨的幅度，延缓了涨价的过程而已。
由于美国也有意收紧流动性，投资者做多的热情开始减退，商品市场投资者普遍选择了获利了结。
在中金所4月19日股指期货上市交易后，股指期货成了机构大户回避股市风险的好去处，国内股市开始了长达两个多月的深幅调整行情。
在这种氛围影响下，铜价也出现了“旺季不旺”的特征，价格出现了深幅回调走势，其中沪铜在49000至62000之间震荡，LME三月铜价主要在6000至8000美元之间波动，LME三月铜价在6月7日创出了年内的最低价6037美元，此后铜价开始企稳，并且进行了筑底行情。
从月K线图上来看，铜价在第二阶段的三个月中每个月都收出了下影线，表明铜价虽然处于调整过程中，但还是具有较强的抗跌性的，这种抗跌特性在第三阶段的涨势中得到了证明。
在第二阶段，欧元区债务危机加剧，国际信用评极机构标准普尔、惠誉和穆迪通过调降欧元区葡萄牙（Portugal）、爱尔兰（Ireland）、希腊（Greece）、西班牙（Spain）等国的主权信用等级方式，打压欧元，转移了市场对美国不断创历史新高的约占美国国民生产总值的10.6%、高达到1.6万亿美元美国联邦政府财政赤字的注意力，结果由于欧元的下跌，美元指数在二季度中延续了一季度的升势，由于担心在全球范围内结束宽松货币政策，加上美元的上涨压制了铜价，使得铜价在二季度出现了高位大幅调整行情。
第三阶段，铜价震荡上扬阶段（7－11月）。
正如二季度的“旺季不旺”现象，三季度铜价在传统的消费淡季里也出现了“淡季不淡”的现象，铜价在第三季度再度上扬，其间美元指数的出现下跌，美国因失业率高企，经济又出现下滑苗头，又改变了准备收回流动性的想法，想要继续实行宽松货币政策，中国也暂停了新的金融调控措施的出台，对于调控处于干打雷不下雨的状态，这促使了投机资金再度追捧铜价。
在各国不再设法收紧流动性态度得到市场认可之后，美元指数于6月上旬见顶88.71之后开始了大幅回落走势，结束了半年多的上涨行情。
11月初美联储宣布将进行第二轮量化宽松货币政策，暂定购买6000亿美元的国债。
中国央行6月19日宣布重启汇改，增强人民币汇率弹性，美元加速下跌，铜价也随着美元见顶后初探底成功，在6月初创出了年内的新低6037美元之后便开始筑底反弹，并在第三季度出现了震荡爬升行情，铜价于9月底再度涨到了8000美元，国庆长假过后，铜价再度震荡上扬，到11月中旬LME三月铜价首次突破历史新高，创出了8966美元的历史新高，逼近9000美元大关，新高之后，铜价于11月中下旬出现了技术性的调整。
铜价调整的主要原因是重要关口前的受压获利回吐以及中国政府在物价指数不断上升的背景下再度出动货币政策组合拳，加强宏观调控。
10月19日中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。
一年期存款基准利率上调0.25个百分点，从2.25%提高到2.50%，11月10日晚在10月份的CPI数据公布前夕，央行公布从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款预备金率0.5个百分点，大型金融机构存款预备金率抵达17.5%的历史高位；在11月19日央行又宣布从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
在中国调控政策的影响下，铜价于11月中旬起出现了震荡调整走势，LME三月铜价在短短的五个交易日中最大跌幅超过1000美元，但最终在60日均线上获得了支撑，使得铜价在12月开始了新的征程。
调控政策并未因此结束，到了12月份之后又加了一次息，调高了一次准备金率。
第三阶段铜价走势与美元有着较强的负相关性，甚至有人因此将铜价上涨归因于美元的下跌，但美元下跌只是表面因素，深层次原因仍然是与流动性过剩有着密切的关系。
继续实施宽松货币政策会导致流动性更加过剩，钱多，货未增，那么商品价格只能上涨了。
第四阶段，铜价加速上涨阶段（12月）。
经过11月中下旬的调整，铜价在60日均线上获得了支撑，进入12月份之后，铜价就进入了加速上涨阶段，从月K线图上来看，伦铜全月涨幅近1300美元，沪铜近一万点的涨幅，均创出了年内的单月涨幅之最。
尽管在12月份，中国因CPI上涨速度太快，百姓怨声四起，12月10日晚央行进行了年内的第六次上调存款准备金率，宣布自12月20日起上调存款准备金率0.5个百分点，大型金融机构存款准备金率已高达18.5%的历史高位，还在12月25日西方圣诞节休假、星期六非工作日中再度加息25个基点，但是这些措施都未能影响铜牛的上涨步伐，12月份铜价的上涨仍然是全年幅度最大的一个月，也是铜价加速上涨的一个月。
LME三月铜价最终以历史高价9685美元年度收关，沪铜也以7万元以上的高位进行了年度收关。
2.2011年铜价价格走势分析
2011年铜市的主题始终围绕中国紧缩、经济下滑、主权债务危机三重奏进行，为此我们把铜价分为如下几个阶段：
第一阶段，2010年末-2011年2月初
流动性余威下铜价冲顶阶段。
在美国量化宽松推动全球流动性泛滥的背景下，尽管中国开始通过货币政策紧缩流动性，但难阻全球流动性余威，铜价加速赶顶，伦铜最高突破10000美元，沪铜最高突破77000元；
第二阶段，2011年2月-2011年5月
中国连续紧缩，欧债危机深化，铜价见顶回落。
中国从2010年10月开始连续4次加息并且每隔一个月上调一次存款准备金率，流动性拐点终于出现；与此同时欧债危机深化，欧洲危机国家主权评级被连续下调，国债收益率连续上升。
在宏观系统性风险的打压下，中国在传统的消费旺季“旺季不旺”，铜价开始年内第一轮下跌，伦铜下跌至8500美元，沪铜下跌至65000元一线；
第三阶段，2011年6月-2011年7月
中国紧缩放缓，美国QE3预期，铜价反弹。
由于全球经济出现下滑迹象，中国货币政策紧缩力度放缓，国内政策出现真空期，同时美联储主席的发言引发了市场对QE3的预期，铜价获得反弹机会，伦铜最高逼近一万美元的，但国内跟涨力度疲弱，仅反弹至73000一线；
第四阶段，2011年8月-10月中旬
多重利空打压下铜价崩盘。
全球经济出现衰退迹象，主要经济体PMI均逼近荣枯分水岭；欧洲主权债务危机进一步扩散至意大利等核心国家，美国也受债务比例高企影响失去了维持一百年的AAA级评级；与此同时美联储却未推出进一步的量化宽松政策，而是实行“扭转操作”，美元突破4个月的盘整区间反转。
在多重利空打压下铜价崩盘，其中9月份伦铜暴跌24%，为2008年10月以来最深跌幅，伦铜和沪铜分别下跌至6600美元、50000元一线方才止跌；
第五阶段，2011年10月下旬至2012年初
铜价企稳，宽幅震荡。
由于欧债危机恶化，全球经济再度陷于衰退边缘，欧洲国家领导人终于开始实质性讨论欧债危机的解决方案，并在10月26日的欧盟领导人峰会上达成一揽子协议。
与此同时，由于国内抗通胀取得实质成果，中央货币政策取向发生一定转变，温总理在天津调研时表示货币政策将适度微调，铜价受到提振结束连续暴跌，陷入宽幅震荡格局
3.2012年铜价价格走势分析
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